财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后营业收入增长10%，达到49亿美元，调整后营业每股收益增长16%，达到10.83美元 [11] - 调整后营业利润增长10%，超过10亿美元，公司整体营业利润率保持在27%的强劲水平 [6][11][22] - 股本回报率创历史新高，增加超过100个基点至53.2% [11] - 2025年全年，公司收入增长6%，调整后每股收益增长12%，股本回报率增长60个基点 [32] - 公司资本回报强劲，第四季度资本回报率达到101%，全年资本回报达到34亿美元，占营业利润的88% [19][20][31] - 资产负债表保持强劲，超额资本约为21亿美元，控股公司可用流动性为22亿美元 [23][31] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理 - 客户总资产创下1.2万亿美元的新纪录，同比增长13% [13][23] - 客户总流入资金为133亿美元，同比增长18%，年化流入率为4.7% [13][23] - 退休与保护解决方案资产增长17%，达到6700亿美元，季度净流入121亿美元，年化流入率为7.4% [14][23] - 顾问生产力持续增长，季度人均创收达到110万美元的新高，同比增长8% [15][25] 1 - 调整后营业净收入增长12%，达到32亿美元，税前调整后营业利润增长13%，达到9.26亿美元 [25][26] - 财富管理业务利润率保持在29.3%的优异水平 [28] - 交易活动保持强劲，同比增长5% [15][24] 资产管理 - 资产管理与咨询规模达到7210亿美元，同比增长6% [18][29] - 营业利润增长17%，达到2.93亿美元，利润率达到40%，超过目标范围 [29][30] - 收入增长12%，达到10亿美元，得益于高于去年的业绩费用收入 [29] - 季度净流入资金为19亿美元 [18] - 投资业绩持续强劲，截至年底有103只基金获得晨星4星或5星评级，全球范围内约70%的基金在1年期资产加权基础上表现高于中位数，3年期和10年期表现高于中位数的基金比例达到80% [18] 退休与保护解决方案 - 税前调整后营业利润为2亿美元，符合目标范围 [30] - 结构化年金销售额在季度内增长7%，人寿和健康保险销售额增长14% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 资产在管理、管理和咨询下的总规模达到1.7万亿美元的新高，同比增长11% [5][12] - 银行产品资产增长至253亿美元 [15] - 现金扫余额从第三季度的271亿美元增加至299亿美元，符合第四季度末通常的季节性趋势 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续在技术、数字能力、人工智能和云基础设施方面进行关键投资，以增强客户和顾问体验并推动有机增长 [12] - 在财富管理领域，通过领先的顾问价值主张和集成技术推动卓越的客户满意度和强劲的有机资金流 [12] - 推出了新的Signature Wealth统一管理账户平台，顾问反馈积极，公司正在此基础上增加新能力和策略 [14][15] - 在资产管理领域，继续投资以扩大投资能力，包括扩大主动型ETF产品线，进一步发展SMA模型交付和另类投资产品，并在美国推出了6只新的主动型、管理型和研究增强型ETF，同时在欧洲、中东和非洲地区首次推出ETF [19] - 公司通过后台转型和数据基础工作提高运营效率和数据交付的成本效益 [19] - 公司品牌获得认可，被《时代》杂志评为美国最具标志性公司之一，并入选《华尔街日报》2025年最佳管理公司名单和《新闻周刊》2026年美国最负责任公司名单等 [21][22] - 在顾问招聘方面，公司价值主张和平台的稳定性在招聘领域形成差异化，第四季度招聘了91名有经验的顾问，招聘渠道的管道依然强劲 [16][24] - 公司通过Ameriprise银行来最小化联邦基金有效利率下调对财富管理业务的影响，银行净投资收入全年持平 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境依然多变，股市表现强劲但通胀仍处高位，美联储昨日宣布再次降息25个基点，劳动力市场出现疲软迹象，关税和地缘政治影响持续存在 [5] - 在动态环境中，公司凭借多元化的业务和严谨的管理持续产生强劲业绩 [5] - 外部环境整体保持积极，股市在季度内表现良好，得到美国经济韧性增长的支持 [11] - 公司对业务和2026年的定位感觉良好，正在执行清晰、一致的战略，推动创新，并在看到机会的地方运用运营杠杆 [22] - 即使环境变得更具挑战性，公司凭借互补的收入组合、有效的费用管理和强劲的利润率，仍能保持良好的状态以维持强劲的财务表现 [6][7] 其他重要信息 - 公司完成了年度解锁，许多管理层的评论将集中在调整后营业业绩和剔除解锁影响的调整后营业业绩上 [4] - 公司获得了J.D. Power的认可，连续第七年因向顾问提供出色的电话支持客户服务体验而获奖，并连续第二年获得客户电话支持认证 [16] - 公司有创纪录的478个团队入选《福布斯》2025年最佳州级财富管理团队榜单 [17] - 银行投资组合的整体收益率为4.6%，久期为3.8年，浮动利率证券占比现已低于9%，季度内银行新增购买资产27亿美元，收益率为5%，久期为4.3年 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度有机增长加速与分销费用率下降的协调，以及未来有机资金流和分销费用的展望 [33] - 管理层表示第四季度资金流非常强劲，既有有机增长、新增客户，也有来自现有客户的资金流，同时下半年招聘有所增加，留存率很好，对潜在的资金流状况感到满意 [34] - 从费用角度看，分销费用与收入增长一致，预计将保持在观察到的范围内，尽管存在竞争可能导致分销费用有所增加，但仍在公司感到非常舒适的范围内，并与相关收入产生相匹配 [35][36] 问题: 关于2026年公司整体运营费用及财富管理业务一般行政管理费用增长的初步指引 [36] - 管理层表示公司持续积极投资于技术能力、人工智能、产品解决方案和服务，同时也通过人工智能、智能自动化等方式进行重新设计和转型，以释放生产力并改善运营方式 [36][37] - 净效应是公司整体费用增长将保持在观察到的范围内，基于业务量等因素，预计会比去年有小幅增长，财富管理业务的费用增长可能也在个位数范围内，因为投资会被抵消 [38] 问题: 关于2026年初资金流预期及91名顾问招聘对第一季度的启示 [38] - 管理层表示资金流驱动因素包括有机增长和招聘，认为看到了良好的结果，但存在季节性因素，在招聘和有机增长方面进展良好，同时努力保留顾问 [39] 问题: 关于未来股票回购的看法以及21亿美元超额资本的最佳用途 [39] - 管理层表示对下半年的回购持乐观态度并进行了加速，对于2026年，资本回报仍然是返还给股东的重要元素，全年资本回报率在80%左右，去年通过股息和回购返还了88%，认为85%-90%是一个不错的范围 [40] 问题: 关于财富管理强劲净新增资产是否受到同行整合导致顾问流动加剧的影响 [41] - 管理层表示了解行业动态，公司第四季度招聘情况良好，第一季度招聘渠道强劲，将继续引进有经验的顾问，并专注于通过资源和科技支持顾问实现持续的有机增长，这是业务的核心，同时非常注重保留现有顾问，留存率在第四季度相当强劲 [41][42] 问题: 关于财富管理客户现金趋势，特别是表外余额混合情况，以及对2026年上半年现金扫余额增长的看法 [43] - 管理层确认第四季度存在季节性，对现金扫余额的生成和管理感到满意，但在第一季度会看到因税收或其他原因导致的资金使用，公司策略是尽量减少浮动利率部分，并通过投资较长期限资产来管理利率下行的影响 [44] 问题: 关于在区域银行持续整合背景下，公司如何管理银行渠道增长风险，以及与Comerica的合作进展 [45] - 管理层认为金融机构业务仍有良好机会，并在下半年新增了一些机构，整合可能带来机会或挑战，取决于具体情况，与Comerica关系良好，其顾问和客户都喜欢公司的平台和能力，Comerica对合作关系持积极态度，但收购后的决定权在Fifth Third，合同安排中已考虑到此类意外情况并设有保护条款 [45][46][47] 问题: 关于费用增长中有多少来自投资、这些投资的持续时间以及计划进行的平台增强 [47] - 管理层表示投资将持续进行，并非一次性完成，同时公司不断进行业务转型，从其他领域释放资源，如果只投资而不重新设计工程，每年的费用增长会高得多，费用增长的最大部分来自业务量增加，公司拥有领先的技术和能力平台，并且能够利用整个平台来支持所有业务，从而更高效地提供能力 [48][49][50] 问题: 关于Signature Wealth平台的使用率更新，以及特许经营顾问与雇员顾问在使用上是否存在显著差异 [50] - 管理层表示自年中推出以来，采纳情况是之前类似咨询项目中最成功的之一，资产和采纳顾问数量都表现良好，顾问们逐步开始使用并随着熟悉度增加而提升活动水平，两个渠道都有相当比例的顾问开户，这是一个新的、更全面的平台，顾问们喜欢其提案生成、投资组合监控、再平衡、集中交易和报告功能，公司将继续增加管理型SMA等能力，预计今年内将推出全套子项目，目前仍处于早期阶段但进展良好 [50][51][52] 问题: 关于季度内季节性因素对有机增长的量化影响，以及长期来看4%-5%的财富管理有机增长率是否仍是合理的预期目标 [52] - 管理层表示季节性主要发生在第一和第四季度，4%到5%的区间可能是合适的，年度基础上会考虑季节性调整，这是一个良好的衡量标准 [53] 问题: 关于2026年之后，低个位数的费用增长是否是思考费用算法的正确方式 [53] - 管理层表示认同，需要考虑通胀和外部服务价格上涨等因素，尽管某些技术成本下降，但其他技术服务费用因投资于能力和人工智能而上涨，公司始终以利润率为目标管理费用与收入的关系，并持续进行投资和重新设计 [54][55] 问题: 关于财富管理业务在剔除季节性因素后是否仍看到有机现金增长，以及在利率可能继续下行的环境中对现金增长步伐的看法 [55] - 管理层确认第四季度存在季节性，但现金生成存在潜在增长因素，新产品能力也将产生额外现金，现金增长是公司的一个增长领域，因为它满足客户需求并是建立客户关系的关键，如果短期利率继续下降，资金可能会从货币市场基金更多地转移到市场或扫账户中以供交易和投资之用 [56][57] 问题: 关于资产管理的整合机会 [57] - 管理层认为多年来资产管理行业一直存在整合，在市场表现良好的情况下，某种程度上可能处于观望状态，公司专注于转型平台能力，以更有效、高效地增加资产和引入产品服务，并通过选址和外包降低成本，公司正在有机地引入新产品，如ETF、发展SMA和模型能力，以及扩展另类资产，尽管主动型基金资金流受到影响，但认为长期来看主动型投资将重新崛起，例如通过主动型ETF的形式，行业整合将继续，存在合作机会，但目前公司专注于巩固自身地位，投资业绩良好，处于有利状态 [58][59] 问题: 关于资产管理部门技术能力转型和费用基础重组的进展阶段 [59] - 管理层表示可能处于后期阶段，后台部分的工作将在今年晚些时候完成，前端更多地使用人工智能和智能自动化，并利用海外人口统计数据，在这方面进展顺利 [60] 问题: 关于2026年财富管理业务利润率的展望，是否能维持在29%-30%的区间 [61] - 管理层表示核心业务持续产生强劲、稳定的利润率，利息方面的影响也已通过投资方式最小化，考虑到美联储政策等因素，利润率将保持在这一良好区间，核心业务跟踪良好，这是一个相当不错的区间 [61] 问题: 关于2026年现有顾问保留情况的看法 [62] - 管理层总体感觉良好，不排除会因为竞争对手的优厚条件而失去一些人，但公司擅长展示其如何帮助顾问长期创造更多价值，公司致力于帮助顾问取得成功，并招聘那些看重公司能力并专注于自身成长的人，公司拥有优秀的平台、能力和领导力，许多来自不同背景的顾问加入后增长显著，竞争激烈，但公司能够兑现承诺 [62][63] 问题: 关于退休与保护解决方案业务本季度死亡率升高，是更多由于大额索赔波动还是索赔频率增加 [64] - 管理层表示是更高的索赔，目前阶段更多是频率问题，实际上是两者平衡，没有哪一方面特别突出，认为这不会影响长期观察到的趋势，完全在正常范围内，属于平衡情况，没有异常到需要担忧 [64] 问题: 关于资产管理业务中，除对冲基金外是否有其他策略或地区贡献了强劲的业绩费用，以及对冲基金的表现和展望 [65] - 管理层表示在许多领域都获得了良好的资金流入，包括股票零售领域的股息收入、逆向核心等策略，以及机构业务中的日本等策略和一些固定收益策略，对冲基金领域也获得了非常好的资金流入，去年在欧洲收购的房地产表现良好，看到了 pockets of good growth and consistency，但也受到像LDI等策略轮动的影响，对于2026年感觉状态良好，希望继续改善，公司正在采取正确的措施，投资业绩相当强劲，只需在固定收益领域（其业绩很好）再多获取一些份额 [65][66]

Madrid, Spain, January 27. - Spanish technology company Lleida.net (BME:LLN) (EPA:ALLLN) has been selected by Barid Al Maghrib, Morocco's national postal operator, to provide the core technology powering its Barid eSign electronic signature service. The agreement will enable Moroccan citizens and businesses to sign documents digitally and participate in public tenders using legally valid electronic signatures. Morocco, with 58.8 million mobile subscribers and a mobile penetration rate of 159.5%, represents ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入同比下降约1%，若剔除墨西哥物流子公司Landstar Metro的收入以及2024年第四季度与代理欺诈事件相关的约1600万美元收入，则同比下降约1% [9][10] - 2025年第四季度卡车运输收入同比几乎持平，总收入的小幅下降主要归因于海运收入下降 [9] - 2025年第四季度毛利润为8560万美元，低于2024年同期的1.094亿美元，毛利率从9%下降至7.3% [31] - 2025年第四季度可变贡献利润为1.66亿美元，与2024年同期的1.665亿美元基本持平，可变贡献利润率从13.8%提升至14.1% [31] - 2025年第四季度营业利润占毛利润和可变贡献利润的百分比均下降，主要受保险和索赔成本高企以及固定成本结构影响 [32] - 2025年第四季度保险和索赔成本为5610万美元，占BCO收入的12.3%，远高于2024年同期的3010万美元（占6.7%）[33] - 2025年第四季度销售、一般及行政费用为5620万美元，高于2024年同期的5510万美元，主要受激励薪酬、股权薪酬和工资增加推动 [35] - 2025年第四季度折旧和摊销为1050万美元，低于2024年同期的1270万美元，主要由于软件应用和拖车设备折旧减少 [36] - 2025年第四季度有效所得税率为18.3%，低于2024年同期的21.4%，主要得益于某些州税务事项的有利解决 [37] - 2025年第四季度末，现金和短期投资为4.52亿美元，2025年全年运营现金流为2.25亿美元，资本支出为1000万美元 [38] - 2025年全年，公司通过股票回购和现金股息向股东返还了约4.61亿美元资本，其中股票回购约1.8亿美元，股息约2.45亿美元 [8][14][38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卡车运输业务：2025年第四季度卡车载货量同比下降约1%，卡车单载收入同比上升约1%，两者几乎完全抵消 [14] - 无侧板平台设备业务：表现强劲，2025年第四季度收入同比增长11%，主要由重型运输服务推动 [11] - 重型运输业务：2025年第四季度收入达到1.7亿美元，同比增长23%，创下新纪录，单载收入增长16%，载货量增长7% [12][26] - 重型运输业务占无侧板平台设备收入的比例从2024年第四季度的约38%提升至2025年第四季度的约42% [27] - 厢式货车业务：2025年第四季度单载收入同比下降3.4% [24] - 零担运输业务：2025年第四季度单载收入同比增长2% [24] - 非卡车运输服务收入：2025年第四季度为3000万美元，同比下降28%，若剔除2024年同期与代理欺诈相关的1600万美元收入，则同比下降15% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国-墨西哥跨境业务：受地缘政治影响，但公司已做好准备，待环境改善时将利用新的跨境领导团队和强大的代理网络 [5] - 重型运输市场：2025财年重型运输收入创下5.69亿美元的新纪录，较2024年增长约14% [6] - 数据中心生态系统：在第四季度继续为公司带来切实利益，主要帮助了厢式货车，尤其是平台设备和重型运输业务 [86] - 机械、航空航天与国防、危险品和能源业务部门收入在第四季度有所增长，而建筑产品（排除数据中心业务）、汽车和跨境/替代干线运输业务则面临挑战 [86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕“五星五点”展开，包括加速商业模式、执行增长战略、管理风险、利用财务实力和增强支持 [5] - 加速商业模式是首要任务，核心是支持代理和BCO，当他们强大并拥有成功所需的工具和支持时，Landstar模式才能大放异彩 [5] - 增长战略重点包括重型运输和跨境业务，这两项业务合计约占公司业务的20% [5] - 公司正在大力投资技术，特别是人工智能，2026年约50%的IT资本支出预算将用于AI赋能和解决方案 [7][8] - AI战略是演进式的，建立在现有数字基础之上，已应用于定价、BCO留存、联系中心、代理门户和欺诈检测等领域 [19] - 公司正在精简BCO入职流程，同时保持严格标准，并将在2026年实施重新设计的BCO入职和培训计划 [6][7] - 公司致力于通过股票回购和股息向股东返还资本，同时投资于业务改善和增长 [8][14] - 公司业务高度多元化，拥有超过20,000名客户，2025财年没有单一客户贡献超过8%的收入 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去三年的卡车货运环境需求挑战在2025年第四季度持续，波动的联邦贸易政策和持续的通货膨胀担忧继续带来供应链不确定性 [9] - 工业经济依然疲软，2025年第四季度ISM指数始终低于50 [13] - 尽管10月表现弱于疫情前季节性趋势，但公司整体卡车单载收入的连续表现优于疫情前正常季节性模式 [13] - 从10月到12月，公司整体卡车单载收入增长了约6% [13] - 美国交通部的各项监管措施（如英语熟练度要求、非本地商业驾照、打击“驾照工厂”等）的累积效应，可能在供应侧产生积极影响 [84] - 潜在的积极因素包括退税、奖金折旧、财政政策、较低的货币利率环境以及国内外公司宣布的对美国基础设施的投资，这些都可能释放货运需求 [85] - 鉴于高度波动的货运背景、不确定的政治和宏观经济环境以及保险索赔成本的行业挑战，公司仅提供第一季度收入评论，而非正式指引 [39] - 2026年1月，卡车单载收入同比增长约4%，卡车载货量同比下降约1%，单载收入表现略优于正常季节性，载货量基本符合季节性趋势 [39] - 公司预计，若2月和3月单载收入表现与1月一样优于季节性，2026年第一季度收入可能较2025年第四季度下降低个位数百分比 [42] - 公司通常在第一季度看到可变贡献利润率扩张40-60个基点，但2025年第四季度BCO利用率同比增长8%非常强劲，且1月冬季风暴可能对2026年第一季度BCO利用率产生负面影响，因此第一季度利润率表现可能不遵循正常季节性模式 [42] 其他重要信息 - 公司正在出售其墨西哥物流子公司Landstar Metro，并在2025年第四季度记录了与此销售过程相关的210万美元非现金减值费用 [9][37] - 2025年第四季度财务业绩受到几项离散项目的负面影响，涉及保险和索赔费用：1) 与两起涉及BCO的悲惨车辆事故相关的1100万美元税前费用；2) 与2026年1月一项法院判决相关的570万美元税前费用，公司计划上诉；3) 与精算确定的索赔准备金增加相关的530万美元税前费用 [10][11][33][34] - 2025年第四季度保险和索赔成本中包括920万美元对先前年度索赔估计的不利调整，其中570万美元与2026年1月的埃尔帕索经纪责任判决有关 [35] - 公司BCO卡车数量在2025年第四季度同比下降约4%，环比下降约1% [23] - 截至2025年第四季度末的过去十二个月卡车周转率从2024财年末的34.5%下降至31.4% [23] - BCO利用率在2025年第四季度同比增长8%，在第三季度同比增长6% [50] - 2025年第四季度，BCO卡车净减少104辆，但总新增卡车数量同比增长8.9%，总取消数量同比下降5.1% [65] - 2025财年，公司拥有457名百万美元级别代理，该级别代理的留存率仍然极高 [22] - 2025年百万美元代理数量减少，主要原因是37名代理收入略低于100万美元（但仍与公司合作），以及4名代理被其他百万美元代理收购 [111] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于冬季风暴对BCO利用率的近期影响以及具体数据 [45] - 风暴对1月第四周和2月第一周的影响估计导致5000-6000次已派载货量受冲击 [47] - 与合同承运商不同，Landstar的业务在天气好转后往往能恢复载货量，因为其货运不依赖于特定工厂的固定合同 [47] - 尽管卡车数量有所下降，但BCO利用率在第四季度表现良好，公司鼓励尽可能使用BCO运力 [48] - BCO利用率在第四季度同比增长8%，第三季度同比增长6%，趋势令人鼓舞 [50] 问题: 关于AI如何帮助公司在市场上获得更多投标，以及与竞争对手C.H. Robinson的比较 [51] - Landstar的AI策略与Robinson不同，因为商业模式和员工结构不同（Landstar主要为独立代理和BCO）[51] - AI带来的好处预计不会主要体现在成本端，因为Landstar的员工基数远小于Robinson，而是赋能代理办公室，使其工作更智能、更快速，从而在增长轨迹中更晚才需要增加员工，促进更快增长 [52] - 自2016年以来，公司已在定价工具中构建了大型机器学习模型，为代理提供丰富信息，关键在于让代理有信心快速、自信地为业务定价 [54] - AI将帮助优化复杂货运领域的定价、许可和路线规划，公司在该领域已处于领先地位，并将继续投资 [55][56] 问题: 关于BCO数量的变化趋势以及对第一季度的展望，以及如何留住BCO [62] - BCO数量通常在第四季度和第一季度季节性下降，目前第一季度同比略有下降，但趋势相对良好 [63] - 卡车新增数量仍高于预期，表明商业模式对BCO有吸引力，关键在于保持留存率 [64] - 2025年第四季度净卡车减少104辆，但同比改善（2024年第四季度减少184辆），总新增增长8.9%，总取消下降5.1% [65] - 卡车周转率已连续八个季度改善，从2023年第四季度的41%高点降至2025年第四季度的31.4%，接近长期平均的29% [66] - 公司专注于可控因素：改进招聘、资格审核和入职流程，通过人员、流程和技术提高效率，同时不牺牲安全 [67] - 2026年计划通过更新培训和持续教育来进一步提升BCO入职体验 [68] - 如果运价改善，加上Matt Miller和Jim Applegate提到的举措，公司预计在2026年实现车队增长 [70] 问题: BCO卡车比例提高是否会推动可变贡献利润率改善 [71] - BCO业务的VCM利润率大约是第三方卡车业务的2.5倍，因此BCO车队增长和现货运价上涨将支持VCM提升，并在运价上涨环境中产生较高的经营杠杆 [71] - 但当需求回升时（例如第二季度历史上有7%-8%的载货量环比增长），额外的载货量增长通常由第三方卡车承担，这对VCM利润率会产生一些抵消作用 [72] 问题: 利用率是否是车队增长的领先指标，还是主要由运价驱动 [76] - 从长期看，运价上涨往往会推动利用率提高，但第四季度如果BCO年度表现好，他们可能会休假，因此利用率从第三季度同比增长6%加速至第四季度的8%是一个积极的意外 [76] 问题: 关于2026年费用展望的更多细节和考虑因素 [77] - 2026年，基于2025年约1000万美元的激励和股权薪酬支出，如果按计划完成，预计将有约1200万美元的现金薪酬逆风，若未达计划则不会完全体现，但股权薪酬预计仍有200-300万美元逆风 [77][78] - 公司计划通过处置旧拖车的收益来抵消2026年大规模厢式拖车设备更新带来的约75万美元折旧影响，同时新拖车还能在维护和轮胎方面节省每辆2000-3000美元 [79] - 保险索赔线难以预测，第四季度经验值较高，货运索赔环境依然严峻，但公司希望2026年保险线能有同比顺风 [80] 问题: 关于当前环境下的具体表现，1月优于季节性的趋势是否看到任何积极迹象或特定终端市场的复苏 [83] - 1月单载收入的积极表现似乎具有一定的持续性，这主要归因于供应侧驱动 [85] - 数据中心生态系统、机械、航空航天与国防、危险品和能源业务表现良好，但建筑产品（排除数据中心）、汽车和跨境/替代干线运输业务面临挑战 [86] - 潜在的积极因素包括退税、奖金折旧、财政政策、较低的利率以及已宣布的基础设施投资，这些可能在未来释放货运需求 [85][87] 问题: 如果预期的需求复苏（牛市情景）在2026年没有实现，公司的应对策略是什么 [88] - 如果供应动态持续，预计运价同比仍会略有积极表现 [88] - 公司将继续加倍投入重型运输、跨境、危险品和冷链等具有竞争优势的战略增长领域 [88] - 公司将确保代理和BCO专注于这些领域，并继续以安全、保障和服务作为市场竞争的关键，而非仅仅依赖价格竞争 [89] 问题: 在去中心化的代理网络中推广新技术（特别是AI工具）是否存在挑战，以及早期采用者的案例 [93] - 公司通过代理细分工作了解不同工具的应用范围，例如定价工具适用于所有代理 [94] - 公司不能强制工具采用，但大多数代理如果认为工具能带来竞争优势，会愿意使用 [95] - 工具分为通用型（如定价）和针对特定业务类型的定制型 [96] - 公司拥有大量数据（每年约200万次交易），并与AI生态系统的伙伴合作，获取外部想法和数据源 [97] - 自2016年数字化以来，公司已具备相关能力和流程，拥有测试代理，能够安全有效地开发和部署AI工具 [98][100] - 已有成功案例，如自动化提单数据录入、智能配载、为大型BCO账户优化、定价工具增强和跟踪调查等 [99] - 在年度代理启动会上，技术和AI是代理最关注的话题，表明需求强劲 [102] 问题: AI举措能否将BCO生产率提升到历史峰值水平以上 [107] - AI工具可以通过更快匹配BCO与货物、减少空驶里程来影响BCO生产率 [107] - 但公司也强调BCO的自由和机会，业务组合（长途 vs 短途但准备时间长的货物）也会影响平均载货量 [108] - 工具可以帮助BCO更高效地处理文书工作、优化货物选择，但自由选择权仍在BCO手中 [109] - 从历史角度看，当前BCO利用率是过去七年最高，但15年平均值是每年92.1载，2025年为92.4载，2017/2018年曾达到94-96载，因此如果效率提升加上有利运价环境，每年还有增加1-3载的潜力 [110] 问题: 2025年百万美元代理数量下降的原因，以及是否有很多代理接近百万美元门槛 [110] - 百万美元代理数量下降无需担忧，主要原因是37名代理收入略低于100万美元（但仍与公司合作），以及4名代理被其他百万美元代理收购 [111] - 2025年百万美元代理的流失率略高于1%，与长期历史水平一致或略好 [112]

业绩总结 - 2025年第四季度订阅收入为34.66亿美元，同比增长21%[22] - 2025年订阅收入总额为128.83亿美元，同比增长21%[25] - 2025财年第四季度的非GAAP订阅收入为30.31亿美元，受到外汇影响减少了700万美元[43] - 2025财年第四季度的客户续约率为98%，若不考虑大型美国联邦机构的关闭[58] - GAAP净收入为384百万美元，占收入的13%[76] - 非GAAP净收入为769百万美元，占收入的27.5%[76] 用户数据 - 当前剩余履行义务(cRPO)为128.5亿美元，同比增长25%[22] - 剩余履行义务(RPO)为282亿美元，同比增长26.5%[22] - 2025财年总的剩余履约义务（RPO）同比增长21%，当前RPO的增长率为22%[46] - 2025财年第四季度的客户群体中，年合同价值（ACV）超过500万美元的客户数量有所增加[53] 财务指标 - 非GAAP运营利润率为31%，同比增加约150个基点[22] - 非GAAP自由现金流利润率为57%，同比增加约950个基点[22] - GAAP每股稀释净收入为0.37美元[76] - 非GAAP每股稀释净收入为0.73美元[76] - GAAP运营收入为374百万美元，占收入的11%[76] - 非GAAP运营收入为872百万美元，占收入的31%[76] 未来展望 - 2026年第一季度订阅收入指导范围为36.5亿至36.55亿美元，同比增长21.5%[30] - 2026年全年的订阅收入指导范围为155.3亿至155.7亿美元，同比增长20.5%至21%[30] - 2026年第一季度cRPO增长指导为22.5%[30] - 2026年非GAAP运营利润率指导为32%[30] 研发与费用 - 2024年第一季度的研发费用为1.59亿美元，占总运营费用的比例为9.12%[78] - 2024年第一季度的销售和营销费用为1.34亿美元，占总运营费用的比例为7.67%[78] - 2024年第一季度的总运营费用为4.22亿美元[78] - 2024年第一季度的总股票补偿费用为4700万美元，预计全年为1.955亿美元[78] 其他信息 - 2025财年第四季度的货币影响对订阅收入的影响为2700万美元[43] - 2025财年第四季度的非GAAP毛利率为XX%（具体数字未提供）[68] - 2025财年第四季度的非GAAP自由现金流为12.25亿美元，同比增长47%[78]

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As filed with the U.S. Securities and Exchange Commission on January 28, 2026. Registration No. 333- UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM S-1 REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 Sky Acquisition Group (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or organization) Cayman Islands 6770 N/A (Primary Standard Industrial Classification Code Number) (I.R.S. Employer Identification Number) 1160 Battery ...

合作公告概览 - 凯捷与Travel + Leisure Co 续签了一项价值数百万美元的战略合作协议 旨在加速后者的数字化转型 [1] - 合作将专注于通过现代化技术基础设施和注入人工智能 来提升其会员和业主的体验 [1] 合作目标与范围 - 合作的核心目标是优化Travel + Leisure Co的技术生态系统 以提升其旅游俱乐部会员和80万业主家庭的数字服务体验 [2] - 凯捷将协助现代化应用架构 增强基础设施的可扩展性和可靠性 并利用数据与人工智能驱动能力 [3] 合作方评价与愿景 - Travel + Leisure Co 首席技术官表示 续约基于多年建立的深度协作与互信 凯捷广泛的技术专长和全球资源将推动其持续数字化转型 [3] - 凯捷高级副总裁表示 此次扩大的合作强化了公司专注于提供定制化数字化转型解决方案 以满足全球休闲和酒店业不断变化的需求 [4] 公司背景信息 - 凯捷是一家帮助企业实现现代化转型的技术公司 [5] - Travel + Leisure Co 是一家领先的休闲旅游公司 每年为全球超过600万旅行者提供假期服务 在全球拥有近1.9万名员工 [6]

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025财年是公司的一个转折点，由组织聚焦、战略调整以及在具有长期顺风市场的积极势头所驱动 [23] - 公司目前运营更加聚焦，核心是为水务与环境、生命科学与先进制造以及关键基础设施领域提供服务和综合解决方案 [24] - 公司终端市场代表长期机遇，需要多学科解决方案，包括清洁水系统、先进制药、韧性交通和能源安全等 [24] - 公司与PA Consulting的合作持续推动增长，并加速了公司作为端到端生命周期解决方案领先提供商的地位 [24] - 公司已宣布有意收购其目前未持有的PA剩余股份，预计在2026财年第二季度完成，取决于监管审批条件 [25] - 2025年，公司正式制定了全公司范围的AI路线图、治理模型和上市策略，AI对于扩大交付规模、提升客户价值和改善内部效率至关重要 [25] - 2025年，公司推出了全面且相互关联的举措以加强人才发展和员工体验，包括混合工作模式、Jacobs University全球学习中心以及Talent Work Marketplace数字平台 [26][27] - 展望2026财年，公司目标明确，致力于在与战略机遇相符的地区和领域实现增长，专注于扩展AI能力、优化与PA的关系，并为世界最复杂的挑战提供面向未来的解决方案 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球环境充满活力，由气候紧迫性、城市化、地缘政治复杂性以及AI驱动的数字化加速所塑造，客户依赖公司提供可信赖的指导和集成解决方案 [23] - 在充满活力的经济背景下，公司凭借对严格财务管理的承诺，在2025财年取得了强劲业绩 [24] 其他重要信息 - Peter J. Robertson从董事会退休，Diane Bryant加入董事会，她带来了技术、数字化转型和企业级创新方面的全球领导经验 [1][2] - 截至2025年12月3日记录日，有权在会议上投票的普通股总数为118,088,311股 [5] - 会议通过了三项提案：选举10名董事（每位候选人获至少97.03%的赞成票）、高管薪酬咨询投票（约96.56%赞成）、批准任命安永为独立审计师（约93.83%赞成） [19] 总结问答环节所有的提问和回答 - 问答环节未收到任何在线提问 [30] - 问答环节及年度会议结束 [31]

公司领导层变动 - 首席执行官董明伦将于本月底退休 其在公司任职40年 其中担任首席执行官12年 [1] 公司战略与转型 - 公司已从实体零售商转型为全渠道零售商 关键在于将实体与电商业务结合以服务客户 [5] - 公司将自身定义为“以人为本、科技赋能的公司” 投资于员工薪酬、奖金、401k计划、教育资助以吸引人才 [9][10] - 公司持续投资于实体店、电商能力、履约能力、自动化及人工智能 以提升客户体验并在所有品类展开竞争 [32] 数字化与电商发展 - 公司通过路边取货和配送业务提升了购物便利性 该业务在疫情期间加速增长 并在疫后持续增长 [23][24] - 电商的便利性吸引了更高收入水平的客户 公司在近期调查中获得的便利性评分几乎与价格评分一样高 [26][27] 财务服务与创新 - 金融服务业是业务的重要组成部分 包括在美国与Rivet Capital的合资企业“One Financial”、在印度对PhonePe的大量投资 以及在墨西哥等地的金融业务 [8] - 公司通过One Pay应用程序推出比特币和以太坊交易 作为服务客户的实验性举措之一 [7] 供应链与成本管理 - 为应对关税挑战 公司通过管理库存和定价 在美国推出了超过7000项降价活动 并将通胀率推低至较低的个位数水平 [14][15] - 公司通过吸收成本、与供应商合作、或主动进行阶段性降价（如90天降价）来管理整体购物篮价格 并在关键季节性时段（如感恩节、复活节大餐）确保价格可承受 [16][17] - 公司超过三分之二在美国销售的商品是在美国制造、种植或组装的 并致力于不断提高这一比例 在全球业务中也推行本地采购 [20][21] - 当前主要的供应链成本压力来自严重依赖进口的品类 如玩具、圣诞用品、电子产品等 公司正努力推动这些及其他品类在美国制造 [29][30] 定价与通胀应对 - 目前公司整体价格处于较低的个位数增长水平 食品和一般商品情况略有不同 但过去12个月左右更为稳定 [27][28] - 公司利用人工智能密切关注定价 不仅与自身昨日价格对比 也与竞争对手对比 以确保体现价值 [34] 品类表现与客户趋势 - 食品品类是重要的增长战略 不仅限于门店和山姆会员店 也涵盖电商 [22] - 通过商品组合调整和电商便利性提升 公司能更有效地服务所有收入水平的客户 高收入客户也开始更多购买时尚服装等品类 [26] - 消费者表现出韧性且消费行为相对稳定 尽管不同收入水平感受到的压力程度不同 [35] 人工智能与技术应用 - 人工智能在库存管理和物流方面发挥关键作用 帮助改善预测 确保在正确时间拥有正确数量的库存 [33] - 公司在实体自动化以及AI软件和数据应用方面进行了大量投资 旨在节省客户时间并提供个性化服务 [11][12] 宏观经济展望 - 管理层对来年感到乐观 预计经济增长 并在库存管理等方面处于有利位置 [36][37]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度收入为41亿美元，同比增长7.7%，按固定汇率计算增长3.4% [29] - 第一季度订单额为45亿美元，订单出货比为110% [29] - 第一季度末积压订单为313亿美元，是收入的1.9倍 [29] - 第一季度税前利润为6亿美元，利润率为14.7% [29] - 第一季度调整后息税前利润为6.55亿加元，同比增长7.1%，利润率为16.1% [30] - 第一季度净利润为4.42亿加元，稀释后每股收益为2.03加元，同比增长5.7% [30] - 第一季度调整后净利润为4.61亿加元，利润率为11.3%，调整后稀释每股收益为2.12加元，同比增长7.6% [30] - 第一季度经营活动产生的现金流为8.72亿加元，占收入的21.4% [30] - 过去12个月经营活动产生的现金流占总收入的15.2% [30] - 2025财年全年收入增长8.4%，按固定汇率计算增长4.6% [48] - 2025财年调整后息税前利润率为16.4%，处于同行较高水平 [48] - 2025财年调整后每股收益同比增长8.9% [48] - 2025财年订单额达到176亿美元，同比增加15亿美元 [49] - 2025财年经营活动现金流总额为22亿美元，占收入的14% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司战略建立在四个关键流之上：系统集成与咨询（包括知识产权相关服务）、托管服务（包括知识产权解决方案）、增值收购、股票回购和股息计划 [51][52] - 系统集成与咨询业务流利用行业洞察帮助客户进行人工智能赋能的数字化旅程 [52] - 托管服务业务流是效率和创新的主要驱动力，为客户提供稳定性和成本可预测性 [53] - 在经济放缓时期，对托管服务的需求通常更强，因为客户寻求成本优化以改善财务灵活性 [53] - 托管服务中的知识产权解决方案组合，在支付、收款、贸易金融和政府关键任务运营等领域实现核心系统现代化 [54] - 公司约60%的收入来自经常性收入（托管服务及知识产权），约40%-45%来自系统集成 [76][77] - 托管服务的潜在客户管道规模更大，已在40个运营国家确定了1000个合作目标 [77] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务遍及40多个国家，使用30多种语言，为全球超过5500家客户提供服务 [47] - 公司已确定282个都会市场，并在其中一些市场达到临界规模，在其他市场则正在扩大足迹 [61][62] - 公司约60%的收入来自欧洲市场 [74] - 以德国和法国为例，德国去年GDP增长为0，法国为1.4%-1.5%，表明经济环境平缓 [75] - 地理多元化有助于增强公司韧性，因为各地区经济状况往往不同 [62] - 公司致力于在全球和各都会市场层面，实现跨经济部门和服务的均衡收入分布，以降低风险 [62][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司庆祝成立50周年，主题是“构建未来” [50][51] - 公司采用利益相关者三角模型，平衡客户、CGI合作伙伴（员工）和股东三方的利益 [45] - 通过“客户之声”、“合作伙伴之声”和“股东之声”年度广泛咨询，了解并预测需求 [45] - 公司历史上成功引领了每一次主要的IT演进浪潮，从企业软件到外包、网络安全、数据、自动化，再到如今的高级人工智能 [46] - 创新是所有服务的核心，包括将高级人工智能集成到服务中、引领人工智能集成平台、联合人才与人工智能技术以及加速内部采用 [54] - 公司对人工智能集成采取投资回报率导向的方法，旨在提高客户生产力和盈利能力，而非成为成本中心 [54] - 在增值收购方面，2025财年完成了5项收购，均预计在第一年内实现增值，扩大了在美国、英国和欧洲大陆的行业深度、能力广度和本地市场规模 [55] - 公司保持纪律严明的并购方法，拥有强大的机会管道，并专注于在正确的时间以正确的价格收购正确的公司 [55] - 鉴于认为公司股票被低估，计划在股票回购计划中保持非常活跃 [55] - 公司的运营模式基于贴近客户，通过在客户所在的社区生活和工作来建立信任关系 [61] - 长期价值创造依赖于三个关键要素：贴近模式、持续学习的心态和公司文化 [61][63][64] - 公司文化以梦想、愿景和使命为指导，价值观包括伙伴关系、尊重、客观、创新和社会责任 [64] - 管理卓越方法确保在全球使用相同的原则、治理和指标，并为每个定性目标建立相应的定量衡量标准 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境仍然不确定，但观察到一些行业和地区正在逐步改善，预计今年剩余时间将继续改善 [56] - 全球地缘政治动态持续演变，经济状况仍不确定，人口结构变化正在重塑经济 [58] - 数字基础设施对经济、政府和社会的运作已变得至关重要，许多国家将信息技术列为与能源、交通同等重要的关键基础设施 [59] - 技术主权是许多国家的关键议题，技术不再仅仅是支持组织，而是塑造其运营和决策方式 [59] - 预计未来十年将出现多项演进：人工智能将编排能够实时自动调整行动的操作系统；组织将越来越多地作为互联生态系统运作；模拟和数字孪生将成为日常规划决策工具；商业模式将更侧重于成果而非产品或交易 [59] - 跨行业而言，韧性、信任、共情和以人为本的技术将是真正的差异化因素 [60] - 在经济困难时期，公司发展更快，因为其业务流具有反周期性 [76] - 在严峻的经济条件下，客户倾向于通过数字化运营和创新来降低成本，从而为托管服务创造机会 [76] - 在强劲的经济条件下，客户更愿意投资新系统，从而有利于系统集成业务 [82] - 人工智能等新技术的引入对公司有利，有助于提高绩效并为客户带来更高生产力 [73] - 公司历史上的收购，如AMS和Logica，都是在经济条件更具挑战性时以较低估值（收入的57%）完成的，证明了其纪律性 [79] 其他重要信息 - 公司拥有近10万名CGI合作伙伴，其中88%的顾问和专业人士是公司股东，共同持有超过8%的股份，价值21亿加元，是公司第二大股东群体 [43] - 客户满意度得分持续很高，为9.5分（满分10分） [56] - CGI合作伙伴（员工）满意度得分为9分（满分10分） [56] - 股东满意度得分为9分（满分10分） [56] - 第一季度，公司使用现金进行了8700万美元的业务投资（包括人工智能投资），1.06亿美元用于业务收购，并通过股票回购和股息向股东返还了6.14亿美元 [31] - 2025财年，公司投资超过37亿美元资本，其中18亿美元用于增值收购，14亿美元通过股票回购和股息返还给股东 [49] - 董事会批准了正常程序发行人投标计划的续期，授权在未来12个月内回购并注销最多1900万股CGI股票 [31] - 董事会批准了每股0.17加元的季度现金股息 [31] - 弗兰克·维特决定不再竞选连任董事 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在当前环境和业绩表现下，为何股价没有改善？ [72] - 回答指出，股价下跌（从约171加元至120加元）与公司基本面无关，公司管理基础旨在应对不确定性并实现增长 [72] - 回答认为，去年开始的人工智能炒作以及市场对IT服务公司未来的不确定性影响了股价，但这种炒作正在消退，因为公司所做的工作对全球IT行业至关重要 [72][73] - 强调新技术的引入总是有利于公司，能帮助提升绩效和客户生产力，公司团队能迅速吸收新技术知识并率先与客户合作 [73][74] - 解释了公司四大业务流的反周期性：在经济困难时期，系统集成投资可能减少，但托管服务需求会增加，因为客户希望通过数字化和成本优化来释放资金 [75][76] - 指出公司历史上在经济不确定时期发展更快，约60%的收入来自经常性收入（托管服务及知识产权），这提供了稳定性 [76] - 提到在经济严峻时期，收购机会更好，估值更低（例如过去以收入的57%收购AMS和Logica），而在经济强劲时估值过高，公司会保持冷静 [79][80][81] - 总结认为，股价表现与宏观经济状况有关，而非公司具体问题，且当前环境对公司战略有利 [82]