文章核心观点 - 构建投资组合以股息产生额外收入，降低对股市波动依赖，实现多元化并降低风险，追求总回报 [1] 投资组合构建目标 - 构建投资组合通过股息产生额外收入，识别有竞争优势和强财务的公司，提供有吸引力股息收益率和股息增长，逐年增加股息收入 [1] - 结合高股息收益率和股息增长公司，减少对股市波动依赖 [1] 投资组合策略 - 实现跨行业多元化投资组合，降低投资组合波动性和风险 [1] - 建议纳入低贝塔系数公司，降低投资组合整体风险水平 [1] 投资组合构成 - 投资组合通常由ETF和个股组成，强调广泛多元化和风险降低 [1] 公司选择原则 - 精心挑选高股息收益率和股息增长公司，追求包括资本收益和股息的总回报，而非仅关注股息 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对JNJ、PEP、O、CVX、AAPL、BLK、MSFT、V、ARCC、BRK.B、ALIZF有实益多头头寸 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP调整总计约6000万美元，税后约4840万美元，其中约4500万美元与本月初完成的英国土地业务出售有关，其余1500万美元与本季度的重组活动有关 [15][19] - 第一季度一次性非现金税前费用约1.1亿美元，其中约4500万美元在第一季度记录为资产减值，余额约6500万美元将在第二季度记录 [17] - 第一季度合并销量为42亿加仑，同比下降5%；合并毛利从去年第一季度的2.3亿美元下降9% [21] - 第一季度调整后合并运营费用为1.78亿美元，低于上季度指引，同比下降6%；预计第二季度调整后运营费用在1.75 - 1.79亿美元之间，同比再次下降 [30] - 第一季度利息费用为2300万美元，同比下降超20%；预计第二季度利息费用在2400 - 2700万美元之间 [31] - 第一季度调整后有效税率为15%，受离散税收优惠的积极影响，预计全年调整后有效税率略低于原预测，在22% - 24%之间 [32] - 第一季度产生运营现金流1.14亿美元，自由现金流9900万美元，并回购了1000万美元的股票 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 航空业务 - 第一季度销量为17亿加仑，同比增长2%；毛利为1.16亿美元，同比增加700万美元或7% [23] - 预计第二季度航空业务的销量和毛利与2024年第二季度相近 [23] 陆地业务 - 第一季度销量同比下降6%，调整后毛利为7900万美元，同比下降19% [25] - 预计第二季度陆地业务毛利同比上升，下半年将有更大改善 [26] 海洋业务 - 第一季度销量同比下降14%，毛利环比增长4%，但同比下降约26% [27] - 预计第二季度海洋业务毛利同比略有下降，但即将生效的地中海ECA标准变化可能带来短期机会 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，全球最大的船用燃料枢纽新加坡的交易量降至近两年来的最低水平，主要与油轮和干散货活动的下降有关 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于一年多前制定战略路线图，旨在提高盈利能力、降低收益波动性，包括精简业务组合、降低固定成本结构，以实现可持续增长和增强弹性 [7][8] - 公司持续调整陆地业务组合，出售巴西和英国业务，将陆地液体燃料业务集中在北美，以实现规模效应和更高回报 [10][18] - 公司致力于加强长期财务表现，通过重组活动改善成本结构，提高运营效率和利润率 [20] - 公司将利用在最后一英里配送解决方案方面的专业知识，实现战略和运营目标 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管部分业务面临宏观经济逆风，但公司在实现战略和运营目标方面取得了进展 [8] - 航空业务从2024年到2025年第一季度保持强劲势头；海洋业务收益贡献与过去三个季度基本一致，但低于2024年第一季度；陆地业务中的北美液体陆地燃料业务受到市场趋势和经济状况的负面影响 [8][9] - 公司预计2025年下半年陆地业务的利润将得到改善，建立更专注和可持续的增长模式 [10] - 尽管市场存在不确定性，但公司拥有强大的资产负债表、严格的营运资金管理和对运营效率的高度关注，能够应对短期挑战并实现更广泛的财务目标 [35][36] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的部分陈述为前瞻性陈述，受一系列不确定性和风险影响，实际结果可能与预期存在重大差异 [5] - 财报展示中包含某些非GAAP财务指标，其与最直接可比的GAAP财务指标的调节信息可在公司新闻稿和网站上找到 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍英国业务出售情况，包括对陆地销量的影响、是否 accretive 及相关因素 - 2024年该业务销量略低于3.75亿加仑，主要集中在第四季度和第一季度；该出售交易具有 accretive 性质，因为2024年该业务产生运营亏损，且今年剩余时间的预测不乐观，出售可立即改善陆地业务的运营利润率，减少资本支出 [40][41][43] 问题2: 公司为该业务支付的金额以及出售后可重新部署的现金 - 多年前公司支付略高于1.5亿美元收购该业务，目前出售获得约5000万美元现金，可用于偿还债务，增加可用流动性和资本，用于投资美国业务或其他业务 [48][49][52] 问题3: 航空业务盈利能力增强的驱动因素 - 欧洲机场资产在销量和利润率方面表现出色，可持续产品的供应也对利润率有所贡献；通用航空业务在全球范围内表现良好 [54][55][56] 问题4: 如何看待陆地业务第一季度销量下降、毛利下降以及对第二季度的预期 - 第一季度销量下降主要与巴西业务出售和北美部分业务退出有关，毛利下降受行业趋势和经济逆风影响；第二季度陆地业务毛利预计同比上升，因为去年第二季度业绩较弱，且公司正在优化业务，提高运营效率，预计下半年效果更明显 [25][62][68] 问题5: 陆地业务重组后能否实现利润率的重大提升 - 公司更关注运营利润率，目标是达到30%；通过资产剥离和重组活动，公司在向该目标迈进方面取得了进展，但今年可能无法完全实现 [72][73][74] 问题6: 未来季度的自由现金流情况 - 公司不期望每季度实现1亿美元的自由现金流，目标是接近该水平，同时会在业务中进行合理投资以实现盈利 [77][78][80] 问题7: 请详细介绍本季度的重组行动、不同类别及预计节省的成本，以及未来季度是否会有更多费用 - 本季度产生1500万美元费用，主要用于优化员工数量，涉及公司各业务部门，预计年化成本节省约3000万美元，第三季度可能实现全部节省效果；未来是否有更多费用尚不确定，但公司正在寻找进一步降低成本的机会 [84][85][86] 问题8: 如何看待当前并购机会和管道，市场不确定性是否会影响并购决策 - 并购机会管道相对稳定，卖家的预期更加合理，创造了更多机会；尽管利率环境较高，但仍有机会在未来12个月内完成并购交易，但也有部分潜在交易因卖家情况恶化而暂停 [89][90][91]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度运营收益为每股0.92%，得益于稳健承保表现和投资收入12%的增长 [13] - 总综合比率为82.3%，高于去年的78.5%，原因是有利的上年准备金释放减少和基础综合比率略有上升 [14] - 总毛保费收入同比增长5%，但各细分市场表现不一 [15] - GAAP基础下，第一季度净利润为每股0.68%，而2024年第一季度为1.39%，主要受不同时期股票证券相对价格表现影响，去年4500万美元的未实现股票收益变为本季度4200万美元的未实现损失 [15] - 第一季度运营现金流总计1.03亿美元，比去年增加3300万美元 [22] - 整个投资组合实现了1.3%的正总回报 [23] - 被投资公司收益再次转正，本季度总计300万美元 [24] - 综合收益为每股1.01%，经股息调整后，每股账面价值较2024年末增长6% [24] - 宣布将普通季度股息提高至每股0.15%，这是连续第50年提高股息 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险业务 - 毛保费下降6%，主要因E&S财产险费率下降，部分被海洋险和夏威夷房主险的持续增长所抵消 [16] - 有利的上年准备金发展为1760万美元，主要来自海洋险、E&S火灾险和夏威夷房主险，带来13个百分点的赔付率改善 [16] - 风暴损失和巨灾事件总计1200万美元，与去年相当，其中加州野火损失约占一半 [17] - 赔付率略有下降，但费用率上升2个百分点，受再保险变化和更高的收购相关费用影响 [18] - 综合比率为57% [18] 意外险业务 - 毛保费增长14%，整体费率变化为正9% [27] - 其他责任险实现17%的费率增长，个人伞险保费增长34%，其中本季度费率增长15% [28] - C&S意外险经纪业务保费增长25%，包括主要一般责任险业务增长18%和超额责任险增长32%，费率增长为中到高个位数 [30] - 其他意外险产品的保费基本持平 [31] - 运输部门保费增长6%，实现15%的整体费率增长 [32] - 高管产品组保费增长3%，但本季度费率下降4% [32] - 退出了一些 captive 关系，导致第一季度保费减少600万美元 [33] - 综合比率为99% [18] 保险业务 - 保费下降1%，综合比率为69% [41] - 合同保证保险保费下降10%，因公共建设项目投标活动放缓，但债券数量增加 [42] - 商业和交易业务因新的区域担保要求和持续的营销努力实现增长 [42] 各个市场数据和关键指标变化 意外险市场 - 市场竞争激烈，一些竞争对手提高费率、引入除外责任或退出某些类别或地区，但也有新市场和MGAs愿意以较低费率和更广泛的保障承保业务 [33] 财产险市场 - 海洋险市场具有挑战性，但提交的业务量增长10%，主要由内陆海洋险推动 [36] - 夏威夷房主险市场受益于竞争对手在野火后的退出，但近期一些市场开始重新进入 [37] - E&S财产险市场竞争最为激烈，佛罗里达风灾市场的竞争对手，特别是MGAs，积极扩大业务，增加限额、放宽条款并降低费率 [38] - 地震市场具有挑战性，保险公司倾向于自行承担风险，公司本季度地震业务费率下降6% [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有独特的特许经营权，基于客户服务、所有权和人才，专注于有专业优势且市场能提供足够回报的机会 [8][11] - 保险行业面临法律系统滥用、贸易中断和经济不确定性等挑战，公司凭借健康的资产负债表和专业的承保团队应对市场变化 [10] - 在竞争激烈的市场中，公司的承保团队更加谨慎地选择业务，调整费率和条款，以确保承保利润 [27][29] - 公司注重与生产商的合作，保持与他们的沟通，提供稳定和可靠的市场服务 [27][56] - 面对MGAs和其他竞争对手的激进市场行为，公司坚持稳健的承保策略，相信这些竞争对手的业务最终可能会失败，业务将回流到公司 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以账面价值和保费收入的持续增长以及82%的综合比率开启了第61年的业务，是一个良好的开端 [7] - 尽管市场存在挑战，但公司凭借多元化的产品组合和专业的团队，有信心应对各种市场情况，实现长期盈利增长 [10][12] - 对于可能的经济衰退，公司认为多元化的产品组合可以减轻影响，同时一些产品可能会受益于国内建设增加和通胀压力的缓解 [47][50] - 公司将继续关注市场动态，调整承保策略，寻找增长机会，同时保持对风险的谨慎管理 [11][27] 其他重要信息 - 公司在第一季度增加了第二和第三次事件保障 [146] - 公司在个人伞险业务中采取了一系列措施应对损失严重性增加的问题，包括提高费率、调整承保标准和加强理赔管理 [66][67][69] - 公司在运输业务中谨慎评估新业务的损失准备金，根据损失经验定价，并加强对被保险人的风险管理 [82][83][85] - 公司对加州住宅地震保险市场仍持谨慎态度，倾向于商业保险市场 [91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如果关税政策导致美国经济衰退，公司的应对策略是什么 - 公司凭借多元化的产品组合应对衰退，建筑业务可能会受到一定压力，但也会减缓理赔速度 [47][48] - 国内建设增加可能为公司带来机会，同时通胀压力的缓解可能对业务有利 [50][51] - 法律系统的通胀问题需要通过侵权改革来解决 [52][53] 问题2：如何看待MGAs激进承保业务的市场行为 - MGAs在财产险市场的激进行为对市场造成了冲击，但公司凭借稳健的业务模式和长期的市场信誉，相信这些竞争对手的业务最终可能会失败，业务将回流到公司 [55][57][58] 问题3：个人伞险业务的频率和严重性情况如何，公司采取了哪些措施 - 个人伞险业务的损失严重性在过去几年持续增加，公司通过提高费率、调整承保标准、加强理赔管理和与生产商合作等方式应对 [66][67][69] - 新业务的损失率通常高于续保业务，减缓新业务增长可能会带来好处 [78] - 公司对汽车业务持谨慎态度，尽管费率有所提高，但损失率仍在上升 [79] 问题4：如何处理运输业务中的大型账户续保问题 - 对于运输业务的续保，公司会根据损失经验评估风险，谨慎对待其他公司的损失准备金 [82][83] - 对于一些损失经验不可接受的大型账户，公司会主动不续保；对于需要提高费率的账户，客户可能会选择其他保险公司 [116] 问题5：对加州住宅地震保险市场的看法是否有变化 - 公司对加州住宅地震保险市场仍持谨慎态度，因为过去的经验表明个人业务的理赔过程较为复杂，且高价值房主的理赔难度较大，公司倾向于商业保险市场 [90][91] 问题6：地震业务费率下降的原因是什么，再保险成本是否相应下降 - 地震业务费率下降是由于市场竞争激烈，保险公司和MGAs的激进竞争，以及客户对风险的低估和经济压力导致的需求减少 [96][97][98] - 公司的地震再保险是整体巨灾条约的一部分，成本有所下降，但与主要业务的费率下降不一定相关 [106][107] 问题7：内陆海洋险市场的机会在哪里 - 公司在内陆海洋险市场通过扩大团队、利用本地人才和与生产商合作，在建筑行业相关的业务中找到了机会 [110][111] 问题8：运输业务的准备金加强是为了达到预期损失还是保持以往的缓冲 - 公司在运输业务的准备金管理中采取了综合考虑的方法，结合历史经验和当前情况进行评估 [119][120] 问题9：关税情况和建筑材料成本增加对公司业务有何影响 - 关税情况可能导致运输和海洋业务的运输量减少，但公司在第一季度看到了运输量的增加，预计未来可能会受到影响 [125][126] - 建筑材料成本增加会增加建筑项目的成本，但公司在报价和审核保费时会考虑这些因素，长期来看可能会带来保费的增加 [127][128][134] - 短期内，这些因素可能会导致市场不确定性增加，业务放缓，但公司凭借多元化的产品组合可以应对挑战 [136] 问题10：是否看到加州市场与佛罗里达市场的相似性，是否会加大在加州市场的投入 - 公司正在关注加州市场的机会，但认为加州市场的环境比佛罗里达市场更具挑战性，例如费率申报困难和延迟，因此对其前景不太乐观 [140][142] 问题11：财产险业务的综合比率同比上升，全年是否会维持较高水平 - 与季度相比，综合比率上升了几个百分点，但过去两到三年一直维持在72 - 73%的范围内，公司认为这仍然是合理的 [146] 问题12：意外险业务中的小商业市场是否有机会，该市场的情况如何 - 公司的小商业业务主要针对建筑师、工程师和其他专业人士的其他保险以及小型承包商的一般责任险等 [150] - 该市场存在机会，但公司在提供汽车保险时会更加谨慎，调整费率和条款以确保承保利润 [151][152] 问题13：财产险业务的综合比率同比上升，是否意味着全年都会维持较高水平 - 与季度相比，综合比率上升了几个百分点，但过去两到三年一直维持在72 - 73%的范围内，公司认为这仍然是合理的 [146] 问题14：投资收入季度环比略有下降，未来是否会扩大收益率 - 公司一直致力于实现资产的增值，尽管第四季度向股东返还了一定的资本，但仍在寻找高质量的投资机会，目前不打算近期改变投资组合的信用风险和期限结构 [154][155]

财务数据和关键指标变化 - 一季度运营收益为每股0.92%，得益于稳健承保表现和投资收入12%的增长 [13] - 总毛保费收入同比增长5%，GAAP基础下一季度净收益为每股0.68%，而2024年Q1为每股1.39%，主要受不同时期股票证券价格表现影响，去年4500万美元未实现股票收益变为今年本季度4200万美元未实现亏损 [15] - 一季度经营现金流总计1.03亿美元，较去年增加3300万美元 [22] - 纳入综合收益每股1.01%并调整股息后，每股账面价值较2024年末增长6%，同时宣布将普通季度股息提高至每股0.15% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险业务 - 毛保费下降6%，主要因E&S财产险费率下降，部分被海运和夏威夷房主险增长抵消，有1760万美元有利的上年准备金发展，主要归因于海运、E&S火灾和夏威夷房主险，带来13个百分点的赔付率优势 [16] - 风暴损失和巨灾事件总计1200万美元，与去年相当，加州野火损失约占一半，本季度巨灾损失几乎全集中在该业务线 [17] - 赔付率略有下降，但费用率上升2个百分点，综合比率为57% [18] 意外险业务 - 保费增长14%，综合比率为99%，对商业运输和个人伞式保险中的汽车风险保持谨慎 [18] - 有利的准备金发展总计510万美元，低于去年的1810万美元，一般责任险、商业超额险和专业责任险子细分市场对有利的上年经验贡献最大，部分被汽车业务准备金增加抵消 [19][20] 证券险业务 - 保费与去年基本持平，综合比率为68.5%，低于2024年的80.9%，承保盈利能力得益于830万美元有利的准备金发展，对赔付率有显著影响 [21] 各个市场数据和关键指标变化 意外险市场 - 市场情况因产品而异，多数险种竞争对手提高费率、引入除外责任或退出特定类别或地区，但仍有新市场和管理总代理（MGA）愿意以较低费率和更广泛保障承保业务 [33] 财产险市场 - 海运市场有挑战，但提交业务量增长10%，保费增长10%，费率有3%的正向变化 [35][36] - 夏威夷房主险市场受益于竞争对手在野火后退出，保费增长37%，费率有18%的正向变化，近期部分市场有重新进入的趋势 [36][37] - E&S财产险市场竞争激烈，保费下降14%，在佛罗里达风灾市场，竞争对手（尤其是MGA）为追求 topline 增长非常激进，增加了承保能力、扩大了条款并大幅降低费率 [37][38] - 地震市场也面临挑战，更多人选择自行承担风险，导致市场竞争加剧，公司费率下降6%，新业务难以获取 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司基于客户服务、所有权和人才建立独特业务模式，凭借专业承保和理赔能力以及多元化专业产品组合，在市场中保持竞争力，可在市场混乱时采取行动，平衡表健康使其能在市场动荡中发展 [8] - 继续专注于有专业优势且市场能提供足够回报的机会，在承保时保持纪律，谨慎选择风险，必要时对定价过低或表现不佳的市场采取补救措施 [11] - 承保团队探索竞争对手退出的市场机会，在业务选择上更加谨慎，如在汽车保险方面，因汽车业务损失严重程度增加，减少提供汽车保险覆盖范围 [27] - 财产险业务中，继续优化承保指南，与生产商保持沟通，争取业务；意外险业务中，通过提高费率、调整承保条件等方式应对损失趋势，加强与生产商合作，确保业务盈利 [29][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司开始第61年业务时，账面价值和保费收入持续增长，综合比率为82%，是良好开端，将在2025年继续发展 [7] - 保险行业面临法律体系滥用、贸易中断和经济不确定性等挑战，但公司凭借多元化产品组合和稳健财务状况，有能力应对市场变化，实现盈利增长 [10] - 尽管市场竞争加剧导致 topline 增长放缓，但公司承保团队积极寻找机会，业务表现良好，有可控的损失活动，将继续优化投资组合，关注底线结果 [26][43] 其他重要信息 - 公司向美国证券交易委员会提交了8 - K表格，包含第四季度业绩新闻稿，管理层可能提及运营收益和运营每股收益等非GAAP财务指标，8 - K表格包含运营收益和净收益的调节信息，可在公司网站获取 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 若关税政策导致美国经济衰退，公司策略如何调整 - 公司产品组合多元化，部分业务受衰退影响更大，如建筑业务，若建筑活动大幅放缓，会对公司产生压力，但也会减缓理赔速度；若美国国内建设增加，将为公司带来更多机会；通胀对公司既有压力也有好处，法律体系相关问题需通过侵权改革解决 [47][50][52] 问题: 如何看待MGA激进承保业务的现象 - MGA在财产险市场的激进行为影响市场，公司业务模式稳定、财务实力强，注重长期合作，MGA的激进承保往往难以持续，业务最终可能回流到公司 [55][58] 问题: 个人伞式保险业务的频率和严重程度情况及应对措施 - 该业务损失严重程度多年来持续增加，公司通过提高费率、分析理赔趋势、调整承保条件、加强理赔人员配置等方式应对，同时意识到新业务有较高损失率，放缓新业务增长可能有益 [66][67][78] 问题: 如何处理运输业务中大客户的续保问题 - 对于运输业务，公司根据损失经验定价，评估准备金准确性，对于损失经验不佳的大客户会主动不续保，也存在因提价和调整条款导致客户选择其他保险公司的情况 [82][83][116] 问题: 对加州住宅保险市场的看法是否有变化 - 公司仍对加州住宅保险市场持谨慎态度，过去在该市场的承保损失和理赔问题使其记忆深刻，更倾向于商业保险市场 [89][90][91] 问题: 地震险费率下降的原因及再保险成本情况 - 地震险市场竞争激烈，费率下降原因包括多年无损失使客户倾向自行承担风险、经济压力使客户减少保险购买或提高免赔额等；公司再保险成本有所下降，但与地震险费率下降的关联不紧密 [96][97][102] 问题: 内陆海运市场的业务情况和机会 - 公司内陆海运业务过去六七年盈利增长，团队扩大，业务与建筑行业相关，通过与生产商合作、提供报价等方式获取业务机会 [110][111] 问题: 运输业务中不续保大客户的决定因素 - 不续保大客户既可能是公司因客户损失经验不佳主动决定，也可能是公司提价和调整条款后客户选择其他保险公司 [115][116] 问题: 运输业务准备金加强的考虑因素 - 公司在考虑运输业务准备金时会综合各种因素，采取谨慎的方法，关注近期业务挑战并及时应对 [118][120] 问题: 关税情况对运输和建筑保险业务的影响 - 关税可能导致运输业务放缓，公司在第一季度看到运输业务有增加迹象，预计后续可能放缓；建筑业务方面，公司已习惯将成本因素纳入投标和报价过程，虽短期内可能造成不确定性，但长期来看，成本上升也会带来保费增加 [124][125][127] 问题: 公司是否看到加州市场与佛罗里达市场的相似性并采取行动 - 公司关注加州市场机会，但认为加州市场环境与佛罗里达不同，在加州开展业务面临更多困难，如费率申报困难和延迟，对其市场前景不太乐观 [138][140][142] 问题: 财产险业务综合比率同比上升的原因及全年趋势 - 与季度相比，综合比率上升了几个百分点，全年来看，FAC使用量会有差异，过去两到三年该比率在72 - 73%之间，仍属合理范围 [145][146] 问题: 意外险业务中小商业市场的机会及业务情况 - 公司小商业业务主要针对建筑师、工程师等专业人士和小承包商，提供专业责任、汽车超额、一般责任等保险；该市场有机会，但过去汽车保险业务面临挑战，公司在业务选择上更加谨慎，提高费率并减少部分保险覆盖范围 [150][151][152] 问题: 投资收入季度环比下降及后续收益率展望 - 去年第四季度向股东返还资本对今年投资收入有一定影响，但公司仍能找到高质量投资机会，短期内不会改变投资组合的信用风险和期限结构 [153][154][155]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP调整总计约6000万美元，税后约4840万美元，其中约4500万美元与本月初完成的英国陆地业务出售有关 [11] - 第一季度合并销量为42亿加仑，同比下降5%，合并毛利从去年第一季度的2.3亿美元下降9% [14] - 第一季度调整后合并运营费用为1.78亿美元，低于上季度指引，同比下降6%，预计第二季度调整后运营费用在1.75 - 1.79亿美元之间 [20] - 第一季度利息费用为2300万美元，同比下降超20%，预计第二季度利息费用在2400 - 2700万美元之间 [20] - 第一季度调整后有效税率为15%，受离散税收优惠积极影响，预计全年调整后有效税率略低于原预测，在22 - 24%之间 [20][21] - 第一季度产生运营现金流1.14亿美元，自由现金流9900万美元，并回购了1000万美元的股票 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 航空业务 - 第一季度航空销量为17亿加仑，同比增长2%，毛利为1.16亿美元，同比增加700万美元或7% [16] - 预计第二季度航空销量和毛利与2024年第二季度相近 [16] 陆地业务 - 第一季度陆地销量同比下降6%，调整后毛利为7900万美元，同比下降19% [17] - 预计第二季度陆地毛利同比上升，下半年有更大改善 [18] 海洋业务 - 第一季度海洋销量同比下降14%，毛利环比增长4%，但同比下降约26% [18] - 预计第二季度海洋毛利同比略有下降 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，全球最大的船用燃料枢纽新加坡的销量降至近两年来的最低水平，主要与油轮和干散货活动下降有关 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定战略路线图以提高盈利能力和降低收益波动性，包括精简业务组合和降低固定成本结构 [6] - 公司持续执行平台整合、成本降低和产能调整计划，预计2025年下半年这些举措将有助于利润提升 [7][8] - 公司出售巴西和英国陆地业务，使陆地液体燃料业务集中在北美，以更好实现战略目标 [8][12] - 公司强调业务组合多元化的价值，其广泛的地理布局有助于应对全球贸易和关税政策变化 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济逆风，但公司在实现战略和运营目标方面取得进展 [7] - 航空业务表现良好，陆地业务虽受市场和经济条件影响，但公司对其未来改善有信心 [7][17] - 海洋业务受船用燃料价格、市场波动和贸易政策不确定性影响，但公司运营模式具有韧性和灵活性 [18][24] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的部分陈述为前瞻性陈述，受多种不确定因素和风险影响 [4] - 公司使用非GAAP财务指标，并在新闻稿和网站上提供与GAAP财务指标的对账信息 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 英国业务出售后陆地销量及盈利情况 - 2024年该业务销量近3.75亿加仑，主要集中在第一和第四季度 该业务2024年运营亏损，出售对利润表有直接好处，能提高陆地业务运营利润率 [27][32] 问题2: 购买和出售英国业务的金额及资金再部署方式 - 多年前购买该业务花费略超1.5亿美元，出售获得约5000万美元现金 短期内用于偿还债务，增加可用流动性和资本，可用于美国业务或其他业务投资 [33][35] 问题3: 航空业务盈利能力提升的驱动因素 - 欧洲机场燃油销售业务表现出色，通用航空业务也表现良好，公司抓住市场机会，提高了销量和利润率 [36][37] 问题4: 陆地业务销量下降和毛利下滑的原因及第二季度预期 - 销量下降与巴西业务出售、行业趋势和经济不确定性有关，加利福尼亚市场供应动态影响了利润率 预计第二季度陆地业务表现好于去年同期，下半年运营效率将提高 [42][44] 问题5: 陆地业务重组后利润率是否会有实质性提升 - 公司有望在陆地业务运营利润率上取得进展，向30%的目标靠近，但今年可能无法完全实现 [47] 问题6: 未来季度现金流是否会有变化 - 不应期望每季度有1亿美元的自由现金流，但公司目标是在季度基础上尽可能多交付现金流，同时进行能带来回报的业务投资 [49][50] 问题7: 第一季度重组行动的细节及未来是否有更多费用 - 第一季度产生1500万美元重组费用，主要用于人员调整，预计年化成本节约约3000万美元，第三季度可能实现全部节约 目前无法确定未来是否有更多费用，但公司会寻找降低成本的机会 [53][54] 问题8: 当前并购机会和管道情况 - 并购机会管道稳定，卖家预期更合理，利率环境影响了部分交易，但公司预计未来12个月能完成一些交易 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度运营收益为每股0.92美元，投资收入增长12%，受股票拆分影响呈现每股数据 [11] - 第一季度GAAP基础净利润为每股0.68美元，去年同期为1.39美元，受股权证券价格表现影响 [12] - 总综合比率为82.3%，高于去年的78.5%，因有利的上年准备金释放减少和基础综合比率略有上升 [11] - 第一季度运营现金流总计1.03亿美元，较去年增加3300万美元 [16] - 整个投资组合总回报率为正1.3%，投资收益转正，本季度总计300万美元 [17] - 综合收益每股1.01美元，调整股息后，每股账面价值较2024年末增加6% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险业务 - 总保费下降6%，综合比率为57%，海洋和夏威夷房主业务增长，E&S财产业务受竞争影响保费下降14% [12][26] - 海洋保费增长10%，费率变化为正3%，提交量增长10%，主要由内陆海洋业务带动 [27] - 夏威夷房主保费增长37%，费率增长18%，受益于竞争对手退出市场 [27] - E&S财产业务，CAT风险费率下降14%，地震业务费率下降6%，新业务难获取 [29] 意外险业务 - 保费增长14%，综合比率为99%，个人伞形业务保费增长34%，E&S意外险经纪集团保费增长25% [14][20] - 运输部门增长6%，费率增长15%，高管产品集团保费增长3%，费率下降4% [24] - 退出部分 captive 关系，第一季度保费减少600万美元 [24] 证券业务 - 保费与去年基本持平，第一季度综合比率为68.5%，低于2024年的80.9%，承保盈利受益于830万美元的有利发展 [15] 成熟业务 - 保费下降1%，综合比率为69%，因今年季度损失活动温和，合同担保保费下降10% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 意外险市场竞争因产品而异，部分承保商提价、排除风险或退出市场，新市场和MGAs愿低价承保 [24] - 财产险市场竞争激烈，特别是E&S财产和地震业务，MGAs和竞争对手在佛罗里达风险市场积极竞争 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于有专业优势且市场回报充足的机会，利用专业知识和多元化产品组合应对市场变化 [6][8] - 公司依靠专业承保团队和与生产商的关系，把握长期盈利增长机会，应对市场竞争 [25] - 行业面临法律系统滥用、贸易中断和经济不确定性等挑战，公司凭借稳健资产负债表应对 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以客户服务、所有权和人才为基础，在市场变化中持续增长，第一季度表现良好，为2025年发展奠定基础 [6] - 尽管市场面临挑战，但公司凭借专业知识和多元化产品组合，有信心应对并实现盈利增长 [6][7] - 公司将继续优化投资组合，关注底线结果，应对市场竞争和变化 [31][32] 其他重要信息 - 公司宣布将普通季度股息提高至每股0.15美元，连续50年支付并增加股息 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 若关税政策导致美国经济衰退，公司策略如何调整及机会在哪 - 公司产品组合多元化，部分业务受衰退影响较大，如建筑业务，但衰退也会减缓索赔，公司有信心应对 [34][36] - 若关税政策促使美国国内建设增加，公司将受益，同时损失成本通胀可能有助于抵消部分通胀压力，而法律系统滥用问题需通过侵权改革解决 [38][39] 问题: MGAs积极承保低费率业务对行业和公司的影响 - 公司习惯与MGAs竞争，其激进做法影响市场，但公司业务模式稳定，MGAs业务失败后业务会回流 [42][44] - 市场上存在缺乏纪律的公司，其行为令人沮丧，但公司将保持纪律应对 [46][48] 问题: 个人伞形汽车业务的频率和严重程度情况 - 个人伞形业务严重程度多年来持续增加，公司通过提高费率、调整承保准则和加强理赔团队等方式应对 [52][54] - 提高附加点可增加底层理赔检查员的积极性，同时新业务损失率较高，减缓新业务增长可能有益 [58][60] 问题: 运输业务非续保大账户的决策情况 - 部分大账户因损失不可接受而主动非续保，部分因公司提价和调整条款后客户选择其他承保商 [87] 问题: 运输业务储备金加强的目标 - 公司会综合考虑各种因素，采取谨慎方法，对运输业务储备金进行调整 [89][90] 问题: 关税情况对运输和建筑业务的影响 - 关税可能导致运输业务放缓，公司已看到一些迹象，建筑业务方面，公司会将成本增加纳入承保考虑，长期来看影响相对中性 [94][96] - 短期内，关税可能导致建筑市场不确定性增加，影响小承包商投标，但公司会关注估值，从保费方面受益 [98][100] 问题: 公司对加利福尼亚住宅房主市场的看法 - 公司因历史经验对加利福尼亚个人业务持谨慎态度，倾向商业空间，该市场索赔处理困难，且费率申请存在困难 [67][69][106] 问题: 地震业务费率下降原因及再保险成本情况 - 地震业务市场竞争激烈，因未发生损失，部分人认为保费是免费的，且经济条件使客户减少投保，公司再保险成本有所下降，但与主险费率下降不一定成比例 [74][79][80] 问题: 内陆海洋市场的业务情况和机会 - 公司内陆海洋业务连续多年盈利增长，团队扩大，受益于建筑市场健康和与批发商合作 [81][82] 问题: 财产险部门综合比率同比上升及全年情况 - 第一季度综合比率同比上升几个百分点，过去两到三年在72 - 73%范围内，全年仍属合理 [109][110] 问题: 小商业市场的机会和业务情况 - 公司小商业业务针对建筑师、工程师和小承包商，提供专业责任和其他保险，有机会但在汽车保险方面会谨慎选择 [111][112] 问题: 投资收入季度环比下降及未来收益率扩张情况 - 第四季度向股东返还资本可能是投资收入下降的原因，公司仍能找到高于账面收益率的投资机会，但短期内不会改变投资组合的信用风险和期限 [114][115]

银行行业 - 银行通常最先受到宏观经济波动的影响 使其容易受到不确定性和经济衰退的冲击 [1] - 许多银行开始学习如何应对这些风险 以提高财务稳定性和运营可持续性 [1] 投资组合 - 投资组合涵盖不同行业和市值规模的股票 包括退休投资和交易盈利目的 [1] - 投资领域包括银行 电信 物流 酒店和零售等行业 [1] 市场参与 - 2014年开始参与菲律宾股票市场 最初投资于蓝筹股公司 [1] - 2020年进入美国市场 投资于美国银行 酒店 航运和物流公司 [1] - 使用Seeking Alpha的分析与菲律宾市场进行比较 [1]

文章核心观点 Onfolio Holdings在2024年第四季度首次实现净收入,全年目标基本达成,公司认为2024年是成功的一年,并在2025年继续推进资本筹集和业务发展 [3][4] 近期公司亮点 - 2024年第四季度净利润13.6万美元,实现盈利 [7] - 2024年10月完成对数字网络机构Eastern Standard的收购 [7] - 2024年第四季度收入增长96%至249万美元,全年收入增长49%至782万美元 [7] - 2024年第四季度毛利润增长56%至132万美元,全年毛利润增长39%至450万美元 [7] - 2024年第四季度总运营费用增加20%至201万美元,全年运营费用缩减44%至705万美元 [7] - 2024年第四季度普通股股东净利润改善超100万美元至14万美元,全年普通股股东净亏损改善77%至215万美元 [7] - 2024年第四季度每股收益改善102%至0.01美元,全年每股收益增长77%至 - 0.41美元 [7] 公司目标与展望 - 2024年目标为增长收入、毛利润,减少运营费用,筹集非摊薄资本,恢复纳斯达克合规,实现盈利或至少盈亏平衡,团队全年努力基本达成目标 [4] - 认为2024年是成功的一年,2025年将基于2024年基础继续发展,特别是第三和第四季度 [4] - 2025年2月推出A类优先股新Reg D发行,持续筹集资本以进行增值收购并最终实现可持续盈利 [4] 公司业务概况 - 收购并积极管理小型在线业务,这些业务处于有长期增长机会的行业,有积极稳定现金流,面临技术或竞争淘汰威胁小,可由现有团队管理或有强大管理团队 [5] - 通过收购和发展此类多元化在线业务,为股东提供分散投资组合风险的机会,擅长发现卖家未充分优化的业务并增加价值 [5] 财务报表数据 合并资产负债表 - 2024年底总资产959.27万美元,较2023年底512.62万美元增长 [11][12] - 2024年底总负债524.3万美元,较2023年底78.91万美元增长;2024年底股东权益434.97万美元,较2023年底433.71万美元略有增长 [11][12] 合并运营报表 - 2024年第四季度收入253.68万美元,全年收入786.21万美元;2024年第四季度毛利润135.94万美元,全年毛利润454.49万美元 [14] - 2024年第四季度总运营费用201.46万美元,全年运营费用705.27万美元;2024年第四季度运营亏损65.52万美元,全年运营亏损250.78万美元 [14] - 2024年第四季度净利润13.61万美元,全年净亏损177.39万美元 [14][15] 合并股东权益报表 - 2024年通过出售优先股、股票补偿、业务收购等活动影响股东权益,年底股东权益446.41万美元 [17][18] 合并现金流量表 - 2024年经营活动净现金使用116.84万美元,投资活动净现金使用45.1万美元,融资活动净现金提供32.63万美元,现金净减少50.54万美元 [20][21]

个人背景 - Albert Anthony是克罗地亚裔美国媒体人 笔名 在Investingcom和Seeking Alpha平台拥有超过+1K粉丝 自2023年起增长 主要覆盖市场与股票分析 [1] - 2025年计划推出同名书籍《Financial Markets: Growing A Dividend Income Portfolio》 将在亚马逊全球发行 [1] - 曾居住于纽约和德克萨斯州奥斯汀 担任过管理及信息系统分析师 并在TOP10金融公司IT部门工作 [1] 专业经历 - 参与东南欧商业与创新会议 并在克罗地亚和奥斯汀的初创企业及数字游民活动中发表演讲 [1] - 毕业于Drew University 持有Corporate Finance Institute UVA Darden商学院 CompTIA和微软的学位及证书 [1] 投资活动 - 个人资本进行家庭投资 创立Future Investor Fund 专注于股息组合构建 [1] - Albert Anthony品牌由Albert Anthony & Co全资拥有 该公司为德克萨斯州特拉维斯县注册的独资企业 商号2021702741 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度，公司净收入44亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）5.36亿美元，调整后EBITDA利润率12% [5] - 2024财年，公司净收入179亿美元，调整后EBITDA 22亿美元，调整后EBITDA利润率12.4% [8] - 2024财年第四季度，美国业务调整后EBITDA 3.716亿美元，利润率14.2%；欧洲业务调整后EBITDA 1.171亿美元，较2023年增长14.2%；墨西哥业务调整后EBITDA 3690万美元，而2023年为680万美元 [35][39][41] - 2024财年，美国业务净收入106.3亿美元，调整后EBITDA 15.6亿美元，利润率14.7%；欧洲业务调整后EBITDA 4.07亿美元，较2023年增长28.3%；墨西哥业务调整后EBITDA 2.485亿美元，利润率11.8%，优于2023年的8.7% [39][40][41] - 2024财年，公司GAAP销售、一般和行政费用（SG&A）在第四季度和全年均高于上一时期，主要因法律和解费用增加和激励补偿成本上升，部分被欧洲实现的成本效率抵消 [41] - 2024财年净利息费用约1亿美元，预计2024年净利息费用在6500万 - 7500万美元之间；2024年全年有效税率23%，预计2025年有效税率约25% [41][42] - 截至2024年底，公司净债务约11.5亿美元，杠杆率约为过去十二个月调整后EBITDA的0.5倍；流动性状况良好，拥有约31亿美元的现金和可用信贷 [42][43] - 2024年公司资本支出（CapEx）4.76亿美元，预计2025年CapEx在4.5亿 - 5亿美元之间 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 美国新鲜产品组合较去年有所改善，Big Bird通过稳定的商品切块价值、运营卓越进展和优化产品组合扩大了利润率；Tease Ready和Small Birds推动了盈利增长，提高了生产效率，增加了零售、USR和饮料领域主要客户的需求；预制食品销售额同比增长，零售和食品服务领域对公司品牌产品的兴趣增强 [6] - Big Bird业务盈利能力较去年显著提高，运营卓越举措提升了产量、产品组合和标签生产率；Case Ready业务零售需求强劲，主要客户销售额显著高于类别平均水平，盈利能力大幅提升；Just Bare品牌份额较去年增加超过200个基点，预制食品业务继续增长 [23][25] 欧洲业务 - 欧洲业务利润率扩大，制造网络持续优化，支持活动（包括后台）整合，零售销售保持稳定，消费者转向多元化产品组合，餐饮服务业务实现两位数增长 [7] - 公司通过创新加强与关键客户的合作，第四季度推出和更新了大量产品，创新业务占净销售额的比例超过6%；因动物福利标准获得了额外业务 [29][30] 墨西哥业务 - 墨西哥第四季度表现强劲，商品市场定价在本季度上涨，新鲜和预制产品对主要客户的销售额较去年持续增长，品牌产品的市场需求增加 [7] - 活禽市场商品价值在本季度上升，总体谷物成本较2024年第三季度略有下降；零售新鲜产品销量实现高个位数增长，新鲜品牌产品销量较去年同期增长近10%，预制食品业务持续增长，关键客户在零售和食品服务领域的销量继续增加 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 美国鸡肉即食生产在2024年第四季度同比增长2.5%，主要因员工数量增加，平均成活率与去年相当；全年即食生产增长1.3%，主要由下半年的显著增长推动；FDA预计2025年3月至1935年增长1.4%，但孵化率和死亡率问题仍将带来挑战 [10][12] - 美国零售新鲜蛋白质受益于外出就餐成本的快速上升，鸡胸肉零售价格具有竞争力，较两年前大幅下降且与去年持平，深色肉国内需求持续增加；整个新鲜肉类部门在本季度实现了销售增长，鸡肉相对于其他蛋白质的价格优势继续推动其增长 [13] - 美国鸡肉出口量同比下降，国内对深色肉的需求是价格上涨和出口供应受限的关键因素；第四季度末，整体库存下降，食品储存库存环比下降1%，同比下降8%，草饲肉和深色肉库存均同比下降 [15] 饲料市场 - 第四季度玉米价格适度上涨，美国强劲的产量在一定程度上缓解了健康的玉米出口需求带来的价格上涨；豆粕价格下跌，新的豆粕加工产能增加了国内消费供应，总体饲料成本略有下降 [17] - USDA在1月作物报告中下调了2024年玉米和大豆的最终产量，但两者均实现了产量提升；预计美国和全球玉米库存将较去年收缩，2025年上半年玉米交易区间和市场波动性可能增加；预计美国和全球大豆库存将较去年增长，全球豆粕供应充足；全球小麦库存预计较去年略有下降，但美国和欧洲秋季冬小麦种植情况好于预期，可能改善明年的供应和价格 [18][20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是打造多元化产品组合，捕捉市场上行机会，提供满足消费者需求的差异化产品，同时追求运营卓越 [5] - 继续推动可持续发展，减少各地区范围一和范围二的排放强度，与Green Gas USA合作将沼气转化为可再生天然气 [32] - 未来将继续关注全球谷物需求变化、巴西和美国第二季作物种植情况、美国种植意向和条件 [21] - 优先考虑资本支出计划，确保团队成员安全，优化产品组合，加强与关键客户的合作关系；预计投资增加蛋白质转化能力，升级产品组合，降低对外部蛋白质转化运营商的依赖；扩大美国预制食品业务的产能，以满足品牌产品组合的增长需求；在墨西哥的新鲜和预制食品业务寻求有机增长机会 [44][45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是成功的一年，公司遵循战略，抓住了市场机遇，扩大了与关键客户的合作，多元化了产品组合，通过运营卓越提高了生产效率，建立了新的财务和运营里程碑 [124] - 展望2025年及以后，公司将加速推进各项工作，致力于成为行业内最优秀、最受尊敬的公司，为团队成员及其家人创造更美好的未来 [125] 其他重要信息 - 公司将于3月14日举行投资者日活动，分享战略展望、增长机会的详细信息以及资本配置理念 [5][46] - 公司完成了美国养老金计划终止计划，记录了1090万美元的养老金结算费用 [38] 问答环节所有的提问和回答 问题1：第四季度和进入第一季度市场动态，推动高切块价值的因素以及资本支出指导是否偏低及现金回报想法 - 第四季度鸡肉需求强劲，零售和食品服务领域同比增长，主要因鸡肉相对实惠和菜单渗透率提高；同时，由于风暴、恶劣天气、孵化率和死亡率问题，商品类别生产持平，需求增加支撑了价格稳定；第一季度鸡肉需求通常会反弹，商品类别价格上涨 [54][55][56] - 目前资本支出指导主要用于维持运营和常规增长项目，公司正关注有机增长机会，与关键客户合作增加蛋白质转化能力，扩大预制食品业务产能，将在投资者日详细讨论资本配置理念 [58] 问题2：美国业务第四季度表现低于预期的原因及各子渠道情况，以及2025年净利息费用、折旧与摊销（D&A）和SG&A费用的预测 - 公司三分之一的业务暴露于大宗商品市场（Big Bird业务），另外三分之二（Small Bird和Case Ready业务）更为稳定，合同和定价受谷物价格或供需变化影响较小；全年运营卓越举措带来了超过1亿美元的改善；预制食品业务通过品牌建设和分销增长，抵消了大宗商品周期的影响 [62][63] - 预计2025年净利息费用在6500万 - 7500万美元之间；D&A约为4400万美元/年；SG&A费用按季度计算在1.3亿 - 1.35亿美元之间 [66][67] 问题3：墨西哥市场第四季度切块价值反季节改善的原因及2025年利润率展望，以及美国市场夏季鸡胸肉价格走势 - 墨西哥市场鸡肉产品需求强劲，美国大宗商品价格高导致墨西哥国内市场需求增加；墨西哥市场波动主要来自活禽市场，该市场竞争激烈且存在生物安全风险；公司在墨西哥持续投资，通过多元化产品组合和扩大预制食品业务实现增长；2025年第一季度需考虑去年同期9.2%的调整后EBITDA利润率 [72][73][77] - 美国鸡胸肉需求预计将持续强劲，供应预计增长1% - 1.4%，主要集中在上半年；牛肉产量预计下降，鸡肉与牛肉的价格差异处于历史高位，将推动零售市场对鸡肉的需求；夏季对Case Ready产品的需求增加，将促使大宗商品价格上涨 [80][81][82] 问题4：受禽流感影响美国哪些出口伙伴改为按县级别限制，以及美国Big Bird业务盈利能力略低是否受Douglas Complex影响及恢复时间 - 美国对东南亚（尤其是台湾）的出口减少最多，台湾正在改变进口协议，采用区域化管理；公司生物安全措施和地理多元化布局降低了禽流感对业务的影响，出口限制是主要影响因素，但国内外强劲的需求支撑了价格 [87][89][90] - Douglas Complex因风暴损失了大量鸡舍，但公司通过转移部分禽类和其他运营措施，维持了该综合体的高效运营；预计该综合体的鸡舍在第三或第四季度恢复正常，公司在该地区的其他综合体运营效率良好 [94][95][97] 问题5：孵化率和成活率问题的解决方案及时间表，以及第一季度寒冷天气对生产的影响 - 孵化率问题源于新鸡种，该鸡种在产量和转化率方面表现出色，但难以管理，产蛋量少且存栏量低；解决方案包括改变鸡舍结构和管理方式，加强对鸡只体重的管理，但这需要时间和投资，预计随着时间推移，公司将更好地管理该鸡种 [103][104][107] - 寒冷天气对公司业务有短暂影响，但不会长期影响生产率、产量或需求，地理多元化布局使公司能够保持对关键客户的服务水平，减少对底线的影响 [109][110] 问题6：2025年营运资金对现金流的影响，以及关税对公司业务（美国和墨西哥）的影响 - 2024年营运资金对现金流贡献显著，但2025年预计不会有类似的提升，不过也不会产生重大拖累，公司仍将保持强劲的自由现金流 [115][116] - 关税政策存在不确定性，墨西哥是公司最大的贸易伙伴，美国约24%的鸡肉出口到墨西哥，超过70%的墨西哥鸡肉进口来自美国；预计美墨鸡肉贸易不会大幅减少，墨西哥关注食品通胀，美国鸡肉具有竞争力；公司在墨西哥有大量业务，可在一定程度上对冲贸易风险；美墨玉米贸易预计也不会受到干扰 [117][118][121]