财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司归一化运营资金（normalized FFO）为1080万美元，合每股0.07美元，上年同期为每股0.13美元 [21] - 调整后EBITDAre同比略有增长，达到1.158亿美元 [21] - 财务结果受利息费用增加1010万美元影响较大 [21] - 2025年第一季度末，公司债务总额为58亿美元，加权平均利率为6.4%，下一次债务到期是2026年2月到期的3.5亿美元高级无担保票据 [26] - 截至季度末，公司持有现金8000万美元，6.5亿美元循环信贷安排中有5000万美元未偿还 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 酒店业务 - 可比酒店每间可售房收入（RevPAR）同比增长2.6%，跑赢行业40个基点，剔除8家装修酒店后，可比RevPAR增长3.7%，散客和团体收入表现优于合同收入 [7][8] - 毛运营利润（GOP）和调整后酒店EBITDA同比下降，主要因酒店装修、劳动力成本增加和公用事业成本上升 [9] - 全服务酒店RevPAR增长1.9%，剔除1家装修酒店后，RevPAR同比增长3.2% [9] - 精选服务酒店组合表现出色，RevPAR同比增长10.6%，主要由凯悦嘉轩和索尼斯塔精选酒店组合的入住率增长推动 [10] - 长住酒店组合RevPAR基本持平，ADR的小幅增长被入住率下降抵消 [10] - 2025年计划出售119家酒店，第一季度这些酒店RevPAR为65美元，调整后酒店EBITDA为690万美元，同比下降30% [24] - 预计保留的83家酒店第一季度RevPAR为99美元，调整后酒店EBITDA为1770万美元，同比下降450万美元或20% [25] 净租赁业务 - 截至3月31日，公司拥有739处服务型零售净租赁物业，年最低租金3.81亿美元，净租赁资产出租率近98%，加权平均租赁期限为8年 [16] - 净租赁投资组合最低租金的综合覆盖率在过去12个月为2.07倍，与上一季度基本持平，剔除TA旅游中心物业后，最低租金覆盖率仍高达3.6倍，较上一季度下降0.1倍 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度RevPAR增长受入住率和平均每日房价（ADR）提升、去年装修酒店的带动以及全市活动的推动，但随着季度推进，RevPAR有所疲软，部分原因是政府和入境国际旅行减少、航空公司减少航班承诺和机组业务 [6][9] - 4月初步数据显示RevPAR同比下降1%，预计随着季度推进将有所回升 [31] - 集团收入增长约6.5%，接近900万美元 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司推进战略计划，通过出售资产去杠杆化并重新投资于增长机会，计划在2025年出售125家酒店，预计收益11亿美元，用于偿还债务、进行三重净租赁收购和酒店资本支出 [7][13] - 公司计划逐步扩大零售收购活动，自季度末以来，已收购或达成协议收购9处净租赁零售物业，总价3300万美元，预计完成酒店处置计划和零售收购后，公司投资构成将从目前的56%酒店资产和44%净租赁物业转变为54%三重净租赁和46%酒店资产 [14] 行业竞争 - 酒店行业面临宏观经济环境不确定性，如贸易关税政策和消费者情绪变化，公司酒店业务受到政府和入境国际旅行减少、航空公司业务暂停等因素影响，但集团收入增长和部分酒店装修后的积极表现为业务带来亮点 [6][33] - 净租赁业务受益于稳定的现金流和租户多元化，在经济挑战时期表现良好，公司通过收购具有吸引力租赁经济和增值收益率的物业，进一步扩大净租赁投资组合 [16][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前宏观经济环境带来不确定性，但酒店组合优化举措、净租赁资产的持久现金流和资本管理举措将是长期价值创造的重要驱动力 [14] - 预计第二季度RevPAR为99 - 102美元，调整后酒店EBITDA为6900 - 7400万美元，但旅游和酒店行业的逆风将影响政府和休闲等关键细分市场，同时酒店装修也将影响收入 [25] 其他重要信息 - 公司在第一季度利用净租赁投资组合的股权价值，完成了4500万美元的可变资金票据融资安排，展示了利用净租赁投资组合获得有吸引力融资选择的能力 [19] - 公司预计在2025年第一季度和下半年分别完成部分酒店的装修，预计装修带来的收入损失在第二季度和第三季度将减少，随着9家酒店在年初完成装修，预计将实现同比业绩增长 [11] - 公司在第一季度确认了16家酒店的减值损失，其中15家酒店的销售价格低于账面价值，其余99家酒店的销售价格超过账面价值，预计出售114家酒店将实现房地产销售收益 [68][69] 问答环节所有提问和回答 问题1：第一季度RevPAR趋势的月度进展、与初始预期的对比以及4月情况 - 公司表示第一季度RevPAR总体符合预期，1月开始较高，超过2.5%，3月降至约0.5%，4月初步数据显示同比下降1%，预计随着季度推进将有所回升 [30][31] 问题2：酒店的国际和政府业务占比、实时需求情况以及4月和3月表现受日历变化和需求结构放缓的影响程度 - 公司称在保留的全服务酒店组合中，约30%的资产位于前10大市场，受国际旅行影响可控，政府合同业务取消约250万美元，集团收入增长约6.5%，接近900万美元，预计装修酒店将在后续季度产生积极EBITDA [32][33] 问题3：酒店处置计划完成价格的信心以及进展与初始预期的对比 - 公司表示酒店处置过程具有竞争力，有大量报价，目前处于尽职调查阶段，交易按计划进行，由于出售大型酒店组合，交易将分阶段进行，时间跨度将超过一个季度 [35][37] 问题4：未来是否会继续减少酒店资产并增加净租赁物业，是否会成为纯净租赁REIT - 公司计划继续持有酒店资产，预计净租赁投资与酒店投资的差距将随着时间扩大，但酒店资产仍有提升EBITDA的机会，公司将持续评估投资组合的优化机会 [41][42] 问题5：转向更重视净租赁投资组合的原因 - 公司认为酒店业务资本密集，但仍有投资回报和增长机会，净租赁业务方面，公司此前未能充分执行增长战略，现在有机会通过改善投资组合基本面，为公司带来融资、估值等方面的优势 [47][48] 问题6：公司在Sonesta的股权价值及关系 - 公司持有Sonesta 34%的股权，随着Sonesta向特许经营平台转型并扩大业务，预计股权价值将增加，公司在资产负债表中记录了约1亿美元的投资 [49][50] 问题7：如何建模酒店退出系统的时间 - 公司建议假设第二季度和第三季度开始酒店退出系统，公司自身建模为在第三季度末完成退出 [51][52] 问题8：集团、国际、商务散客和休闲散客的占比以及集团平均规模 - 公司表示难以提供具体占比，集团收入增长约6.5%，接近900万美元是较好的参考指标，多数酒店为中小型团体业务，部分城市酒店有较大团体业务 [53][54] 问题9：酒店处置时间从原预期的第二季度末推迟到第二季度和第三季度之间的原因 - 公司解释是由于处理大型酒店组合的尽职调查过程所致，并非受市场风险影响，交易分阶段进行延长了执行时间 [60][61] 问题10：公司年度资本支出计划的风险程度以及是否有能力推迟部分项目 - 公司表示大部分项目已锁定价格并正在进行中，对于2026年的项目，将重新评估成本和影响，采取措施减轻成本上升风险，如寻找替代供应商、重新评估项目范围等 [62][63] 问题11：在当前环境下进行净租赁收购的信心来源 - 公司认为收购净租赁物业有助于改善投资组合构成，为公司带来融资和其他机会，同时市场存在一定的价格套利空间，能够以有吸引力的价格进行收购 [65][66] 问题12：季度内确认16家酒店减值损失的情况以及对未来建模的适用性 - 公司解释114家Sonesta酒店均进行了减值评估，其中15家酒店的销售价格低于账面价值，其余99家酒店的销售价格超过账面价值，预计出售这些酒店将实现房地产销售收益 [68][69] 问题13：净租赁收购的实际物业类型 - 公司在季度内收购了一家洗车店和一家休闲餐厅，此外，还有杂货店、快餐、休闲餐饮和健身概念等项目在洽谈中，其中快餐和休闲餐饮项目数量较多 [76][78] 问题14：可变资金票据融资的用途及是否会增加 - 公司表示此次融资是利用净租赁投资组合的股权价值，目前不计划增加该融资工具，但如果向主信托中添加更多物业，未来有可能增加 [79][80] 问题15：现有投资组合是否有空间增加资产以提取更多股权 - 公司表示可以扩大主信托规模，只要保持投资组合与债务的比例符合相关指标要求，就可以利用额外股权进行融资，目前还有部分未融资或未抵押的净租赁物业可在未来利用 [81] 问题16：计划收购的114家酒店是否仍将保留Sonesta品牌 - 公司计划这些酒店将采用Sonesta特许经营协议 [84]

First Quarter 2025 ResultsAll amounts expressed in U.S. dollars unless otherwise indicated TORONTO , May 07, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Barrick Mining Corporation (NYSE:GOLD1)(TSX:ABX) (“Barrick” or the “Company”) today reported a solid start to the financial year, making significant headway on its long-term strategy and advancing its global portfolio of Tier One2 gold and copper assets. Net earnings per share increased 59% year-on-year to $0.27 with adjusted net earnings per share3 growing by 84% year-on-yea ...

股价表现 - 过去一年股价上涨378.2%，远超通信基础设施行业29.2%的涨幅 [1] - 同期表现优于Zacks计算机与科技板块（7.4%）和标普500指数（9%） [1] - 显著跑赢竞争对手康宁（34.4%）和安费诺（27.6%） [2] 战略优化与产品创新 - 通过剥离户外无线网络部门、分布式天线系统业务及家庭网络业务优化资产组合 [3] - 投资产能扩张以应对高积压订单需求，并拓展企业业务至渗透不足的大都市区 [4] - 产品线覆盖光纤到户、数据中心连接、Wi-Fi 7/6GHz、DOCSIS 4.0等技术领域 [4] - 推出Propel XFrame光纤框架解决方案提升高密度数据中心管理效率 [4] 市场竞争力 - 在接入网解决方案领域面临Harmonic、ATX Networks和思科的激烈竞争 [6] - 连接与电缆解决方案部门受康宁（生成式AI光纤产品）和安费诺（高速互联方案）挤压 [6] - 客户分散化优势显著，单一客户收入占比不足10% [5] 5G投资影响 - 5G核心光纤回传网升级将增加基础设施投资，短期可能稀释盈利 [8] 盈利预测趋势 - 2025年每股收益预期60天内上调9.88%至0.89美元 [10] - 2026年每股收益预期上调4.39%至1.19美元 [10] - 季度及年度盈利预测均呈现向上修正趋势（Q1+4.55%，F1+9.88%） [11] 长期增长基础 - 全球化销售网络覆盖100个国家，渠道合作伙伴体系完善 [5] - 差异化产品组合与高增长领域投资支撑可持续增长 [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1核心FFO增长4.8%，超Q1指引0.3美元，主要因略高的入住率带来0.1美元收入及0.2美元有利运营费用，约一半运营费用与时间有关 [11] - 公司重申2025年全年展望，预计下半年有内部和外部增长 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 租赁业务 - Q1同店收入表现略超计划，入住率略高于预期 [13] - 4月入住率比去年同期高约30个基点，近期待租库存比去年低约30个基点，支持新租和续租的健康定价 [14] 开发业务 - 19个项目在建，4个去年完工项目仍在招租，总资本成本30亿美元，已完全匹配资金，成本与预计初始回报有100 - 150个基点的有利利差 [19] - 2025年是开发项目新入住的低谷年，为2300套，仅10%在第一季度；预计2026年增至2800套 [20] 各个市场数据和关键指标变化 区域分布 - 47%的投资组合位于东海岸成熟地区，40.1%位于西海岸成熟地区，12%位于扩张地区；在细分市场层面，郊区配置比例增至73% [9] 各区域表现 - 成熟地区受益于高入住率和有限的新交付，预计2026年交付量降至现有存量的80个基点，仅45000套 [9][10] - 华盛顿特区地铁区域表现符合预期，入住率和可用性与去年水平基本一致，近几个月租约中断数量同比略有减少 [15] - 西雅图表现良好，与预期一致，2024年因就业增长、返岗要求和供应少而表现强劲 [15] - 北加州的圣何塞和旧金山持续改善，目前该地区入住率超96%，比去年高约50个基点，旧金山年初开始势头增强，年初至今平均要价租金上涨约5%，旧金山领涨约7% [17] - 洛杉矶从Q4到Q1入住率略有上升，但租金改善未达预期，目前可用性和入住率与去年大致相当，年初至今要价租金增长仅3% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极重塑投资组合，优化未来回报，将继续向扩张地区增加配置，目标是将扩张地区的投资组合占比提高到25% [6][33] - 公司注重开发项目的风险控制和机会优化，确保开发收益率与资本成本和市场资本化率之间有100 - 150个基点的利差 [7] - 公司通过股权远期交易提前筹集资金，为开发活动提供资金支持，并保持资金灵活性 [21] - 公司在行业中具有独特优势，拥有强大的资产负债表和流动性，能够在不同宏观经济情景下执行战略计划 [5][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前处于政策行动对宏观经济影响的高度不确定时期，但凭借投资组合、战略能力和资产负债表优势，能够为股东持续带来优异的盈利增长 [5] - 公司预计开发项目在今明两年招租完成后，将带来显著的增量收益 [6] - 公司认为租赁市场的相对可负担性为经营基本面提供了有利背景，随着市场发展，将灵活调整运营和资本配置决策 [10][8] 其他重要信息 - 公司近期执行了多项融资交易，包括将无担保信贷额度增至25亿美元，将商业票据计划扩大至10亿美元，关闭4.5亿美元的四年期无担保延迟提取定期贷款并对冲至4.5%的有效固定利率 [27] - 公司目前拥有28亿美元的流动性，能够为计划中的开发项目提供资金，并应对当前环境中的挑战和机会 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 同期限有效租金增长低于去年的原因 - 公司表示租金变化基本符合计划，Q1表现得益于略高的入住率；去年年初入住率加速上升，更早提高了租金，导致今年同比有差异 [30][31][32] 问题2: 什么因素会导致公司重新考虑将扩张市场投资组合占比提高到25%的计划 - 公司称主要通过资产交易实现目标，资本配置对交易市场环境不太敏感，若交易市场不活跃，可能会减缓推进速度；若市场活跃，将继续朝着目标前进 [33][34][35] 问题3: 预计开发项目开工的决策因素 - 公司表示每个项目在提交投资委员会审批开工时都会更新预算，决策因素包括成本、净营业收入（NOI）和交易市场情况；目前剩余项目开工的盈利能力与年初预期一致，近期投标项目成本有所降低 [38][39][40] 问题4: 在租赁续约过程中是否有不同做法 - 公司称会根据不同地区情况制定策略，如在就业环境较弱的洛杉矶，会更注重入住率，为居民提供更灵活的续约参数；目前未面临重大宏观经济挑战，无需调整整体投资组合策略 [42][43][44] 问题5: 2025年开发项目入住率变化对FFO的影响 - 公司表示2025年预计入住2300套，低于2024年的2600套，导致开发NOI减少，是FFO增长的一个不利因素；此外，2024年现金利息收入高于今年，也是一个不利因素；预计2026年入住率增至2800套，将带来更多开发NOI [50][51][54] 问题6: 华盛顿特区的就业增长和市场情况 - 公司称当地有关于就业不确定性的讨论，但数据显示尚未对租赁行为产生重大影响，需关注未来几个月的经济数据 [55][56][57] 问题7: 第一季度续约率增长放缓的原因及是否接近低点 - 公司表示租金变化基本符合预期，预计下半年租金变化将强于上半年；去年年初入住率提前上升，更早提高了租金，导致今年同比增长空间较小，目前是续约租金增长的最低点，后续将回升 [60][61][62] 问题8: 是否有更多进入扩张地区的投资机会 - 公司称此前收购的德州八资产组合较为独特，符合公司收购标准；目前主要是单笔收购，若有类似机会会感兴趣；认为当前是向这些市场重新配置资本的好时机 [63][64][67] 问题9: 郊区资产与城市资产的表现及对目标配置的影响 - 公司称从收入增长来看，郊区投资组合表现优于城市；从近期租金变化来看，两者差距不大；长期供应动态仍有利于郊区，公司仍看好郊区市场 [71][72][74] 问题10: 租户周转率降低的原因及若租户购房迁出恢复到疫情前水平，周转率是否仍处于历史低位 - 公司表示近年来租户购房迁出比例相对稳定在8% - 9%，整体周转率持续下降，还有其他因素促使租户长期续租；在成熟地区，购房相对租房仍不具性价比，需房价和利率大幅下降才会改变 [76][77][78] 问题11: 今年就业增长预测的变化 - 公司称年初参考美国全国商业经济协会（NABE）的共识，预计净新增就业岗位为140万个；由于近期不确定性和政策影响，共识估计降至约100万个，仍为净正增长 [81][82][83] 问题12: 5月和6月续约情况及预计签约结果 - 公司称续约报价在低至中5%的范围内，实际签约结果通常与报价有100 - 50个基点的差距 [84][85] 问题13: 如何看待德州投资组合交易的成本和收益，以及是否有资本支出 - 公司称交易的初始资本成本约为5%，与初始稳定收益率5.1%相当，且有助于实现投资组合配置目标；收购的资产平均年龄为11年，低于现有投资组合，预计资本支出不会高于平均水平；23万美元/套的价格不包括前期资本支出，5.1%的收益率已包含计划投入的初始资本支出 [88][91][93] 问题14: 北加州市场表现强劲的驱动因素 - 公司认为主要有四个因素：返岗要求加速、就业增长和办公租赁改善（人工智能是重要因素）、生活质量提高、供应持续减少 [98][99][100] 问题15: 第二季度季节性运营费用增加的原因 - 公司称主要有三个或四个驱动因素，约三分之一与第一季度物业税上诉和评估带来的运营费用降低有关；第二季度到期租约增多，周转成本增加；春季开始增加非例行维护项目；此外还有营销等正常季节性因素 [106][107][108] 问题16: 居民担忧是否是经济衰退的可靠指标 - 公司称目前数据未显示居民担忧对租赁速度、续约接受率和定价等产生影响，这只是市场上的一种讨论；历史经验表明，居民在不确定时期倾向于留在现有住所，若有影响通常会有6 - 8个月的滞后效应 [109][110][112] 问题17: 是否能提供第二季度综合租金指导，以及对洛杉矶和波士顿市场的预期 - 公司称仅提供了续约报价在低至中5%的范围；洛杉矶就业增长疲软，主要受娱乐行业影响，同时关税和港口不确定性也有一定影响，需更好的就业增长和减少不确定性才能有更强表现；波士顿1 - 2月较慢，3 - 4月要价租金显著上升，目前未发现政府资金对研究等方面有负面影响 [117][118][120] 问题18: 2025年下半年FFO大幅增长的驱动因素 - 公司称预计下半年的收益增长驱动因素与以往类似，包括同店收入逐季增长、运营费用季节性变化（Q2和Q3增加，Q4下降）、开发NOI随入住率增加而逐季增长；预计下半年会有一定资本成本增加，主要是因为提取股权远期资金 [122][123][124] 问题19: 8.9亿美元未提取远期股权的结算时间 - 公司称结算时间取决于全年不断变化的资本使用和需求情况，预计第二季度可能有少量提取，大部分在第三和第四季度；第二季度电话会议时会有更明确的信息 [129][130] 问题20: 旧金山改善和加州政治环境变化是否会影响公司从沿海市场多元化的步伐 - 公司称不会改变，公司有长期的多元化投资组合愿景，希望接触不同地区的经济驱动因素和监管环境；虽然加州经济有所改善，但仍存在房东 - 租户监管框架和限制，公司希望限制在该地区的总敞口 [131][132][133] 问题21: 开发成本细分是否因郊区花园式资产而异，以及不同类型产品和市场的差异 - 公司称这是一个综合平均值，大部分开发项目是木结构，包括高密度木结构中层建筑；开发成本因产品类型和地理位置而异，在租金较高的地区，土地成本占比更高，如加州土地成本可能约为25%，而在一些花园市场，场地成本较高，土地成本较低 [136][137][139] 问题22: 续约时100 - 50个基点的差距是否高于历史水平，以及租户是否更愿意在应用程序上讨价还价 - 公司称100 - 50个基点是典型差距，只有在市场非常疲软或强劲时才会显著扩大或缩小；续约决策主要取决于租户当时的租金与社区类似公寓现行要价租金的相对位置，集中续约团队的管理更加严格 [141][142][144] 问题23: 租赁速度和优惠政策使用情况及未来趋势 - 公司称第一季度有三个社区在招租，租赁和入住率约为每月22 - 23套，平均优惠政策约为半个月，与预期基本一致；预计在第二和第三季度租赁旺季会有所提升；优惠政策使用主要取决于市场环境，目前市场能够接受当前的优惠水平，若市场发生重大变化，优惠政策可能会调整 [147][148][149]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1核心FFO增长4.8%，超Q1指引0.03美元，超预期表现源于0.01美元的略高入住率相关收入和0.02美元的有利运营费用，约一半运营费用有利变化与时间有关 [12] - 公司重申2025年全年展望，预计下半年有内部和外部的连续增长 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 租赁业务 - Q1同店收入表现略超计划，入住率略高于预期 [14] - 4月入住率比去年同期高约30个基点，近期待租赁库存比去年低约30个基点，支持新租约和续约的健康定价 [15] 开发业务 - 目前有19个项目在建，去年有4个项目完工仍在招租，预计总资本成本30亿美元，这些投资已完全匹配资金，成本与预计初始回报有100 - 150个基点的有利利差 [19] - 2025年是开发项目新入住的低谷年，为2300套住房，仅10%的新入住发生在第一季度，预计2026年将增至2800套 [20] 各个市场数据和关键指标变化 东海岸和西海岸成熟地区 - 占投资组合47%的东海岸成熟地区和40.1%的西海岸成熟地区，受益于高入住率和2026年新交付量有限，预计2026年交付量降至现有存量的80个基点，相当于45000套单元 [10][11] - 租金承受能力有所改善，租金收入比低于疫情前水平 [11] 扩张地区 - 占投资组合12%，预计这些市场在交付量下降和市场入住率重建之前将继续面临运营疲软，但疲软也为长期投资组合优化提供了机会 [10][11] 具体城市市场 - 华盛顿特区地铁区域表现符合预期，入住率和可用性与去年水平基本一致，近几个月租约中断数量同比略有减少 [16] - 西雅图表现良好，与预期一致，2024年因就业增长、企业返岗要求和新供应少而表现强劲 [16] - 北加州的圣何塞和旧金山持续改善，速度略超预期，目前该地区入住率超96%，比去年高约50个基点，旧金山领先，年初至今平均要价租金上涨约5%，旧金山涨幅约7% [17] - 洛杉矶从Q4到Q1入住率略有上升，但租金改善未达预期，目前可用性和入住率与去年大致相当，年初至今要价租金增长仅3%，低于历史正常水平 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 积极重塑投资组合，优化未来回报，目标是将扩张地区投资组合占比提高到25%，通过买卖资产实现，增加对郊区子市场的配置至73% [8][10][23] - 专注开发项目，确保开发收益率与资本成本和市场资本化率之间有100 - 150个基点的利差，已为30亿美元的项目匹配资金，并锁定建设成本 [8][9] 行业竞争优势 - 拥有优质资产组合，提供高质量住宅，处于高利润率、低资本支出的耐用房地产资产类别 [7] - 运营模式转型，在技术和集中服务方面领先，推动现有资产和新投资机会的增长 [8] - 资产负债表和流动性状况强劲，获得穆迪A3和标普A - 的投资级评级，有未提取的8.9亿美元股权资本，成本约5% [9][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于政策行动对宏观经济影响的高度不确定时期，但凭借投资组合、战略能力和卓越的资产负债表，有能力为股东持续带来卓越的盈利增长 [7] - 开发项目在今明两年招租完成后，将带来显著的增量收益流 [8] - 尽管面临一些不确定性，但公司在运营和资本配置决策上保持灵活，有信心在各种宏观经济情景下执行战略计划 [9] 其他重要信息 - 公司近期执行了多项融资交易，包括将无担保信贷额度增至25亿美元，期限延长至2030年4月，扩大商业票据计划至10亿美元，完成4.5亿美元四年期无担保延迟提取定期贷款，利率锁定为4.5%，预计5月底全额提取 [26] - 公司预计近期关税可能使总硬成本增加约5%，导致总体成本基础增加约3% - 4%，但目前多数情况下被开工活动下降的宏观背景所抵消 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 同期限有效租金增长低于去年的原因 - 公司表示租金变化基本符合计划，Q1表现得益于略高的入住率，去年年初入住率加速上升，更早提高了租金，导致今年同比有差异 [29][30][31] 问题2: 什么情况会使扩张市场投资组合占比25%的计划改变 - 公司称主要通过资产交易实现目标，资本市场环境影响不大，主要取决于底层交易市场的活跃度，若交易市场不活跃，推进速度可能放缓 [32][33][34] 问题3: 预计开发项目开工的决策因素 - 每个项目在提交投资委员会审批开工时都会更新预算，决策因素包括成本、净营业收入（NOI）和交易市场情况，目前剩余项目开工的盈利情况与年初预期一致，近期投标项目成本有所降低 [37][38][39] 问题4: 租赁续约流程是否有变化 - 公司表示没有统一策略，会根据不同地区和市场情况制定独特策略，如在洛杉矶就业环境疲软的市场，会更注重入住率，为续约居民提供更灵活的参数 [42][43][44] 问题5: 2025年开发项目入住情况对FFO的影响 - 2025年预计入住2300套住房，低于2024年的2600套，导致开发NOI减少，是FFO增长的一个逆风因素，此外，2024年现金利息收入高于今年也是一个因素；2026年预计入住2800套住房，开发NOI将增加，成为FFO增长的顺风因素 [48][50][54] 问题6: 华盛顿特区的就业和租赁市场情况 - 公司称当地有关于就业不确定性的讨论，但数据显示尚未对租赁行为产生实质性影响，需关注未来几个月的经济数据，包括就业增长 [55][56][57] 问题7: 续约率增长放缓的原因及是否接近低点 - 公司表示租金变化基本符合预期，预计下半年租金变化将强于上半年，去年年初入住率提前上升，更早提高了租金，导致今年同比增长空间较小，目前是续约租金增长的最低点，后续会上升 [61][62][63] 问题8: 是否有更多进入扩张地区的投资机会 - 公司称此前收购的德州八资产组合是独特机会，符合收购标准的此类机会不多，通常是单个资产收购，未来若有类似机会会感兴趣，目前是继续进行投资组合交易，将资金从成熟地区重新配置到扩张地区的好时机 [64][65][67] 问题9: 郊区资产与城市资产的表现及对目标配置的影响 - 从收入增长来看，郊区投资组合表现优于城市；从近期租金变化来看，两者差距不大，部分城市地区有所改善；长期供应动态仍有利于郊区，公司仍看好郊区市场 [71][72][73] 问题10: 低租户周转率的驱动因素及若租户购房迁出恢复到疫情前水平的影响 - 过去几个季度租户购房迁出比例相对稳定在8% - 9%，但整体周转率持续下降，说明还有其他因素促使租户长期居住；若租户购房迁出增加会有影响，但需其他迁出因素也发生变化，周转率才会显著上升，在成熟地区购房相对租房仍不具性价比 [76][77][78] 问题11: 今年就业增长预测的变化 - 年初公司参考美国全国商业经济协会（NABE）的共识，预计就业增长较2024年有所放缓，为140万个净新增就业岗位；由于近几个月的不确定性和政策影响，该共识估计降至约100万个净新增就业岗位，但仍为正增长 [82][83][84] 问题12: 5月和6月续约情况及签约续约结果 - 续约报价在低至中5%的范围内，根据市场环境，最终签约续约价格与报价通常有100 - 50个基点的差距 [85][86] 问题13: 德州投资组合交易的资金成本、定价及资本支出情况 - 交易资金成本约5%，与初始稳定收益率5.1%相近，符合公司投资逻辑，还能推进投资组合配置目标，且有规模效益；收购资产平均11年房龄，低于公司现有投资组合，预计未来资本支出不会高于平均水平，初始稳定收益率已包含计划的前期资本支出 [89][92][94] 问题14: 北加州市场表现强劲的驱动因素 - 主要原因包括返岗要求加速、生活质量改善、就业增长和办公租赁情况好转（人工智能是重要因素）以及供应持续减少 [99][100][101] 问题15: 第二季度混合租金率预期 - 公司未提供具体指引，但提到续约报价在低至中5%的范围内 [102][103] 问题16: 第二季度运营费用季节性增加的驱动因素 - 约三分之一的增加与Q1物业税上诉和评估低于预期带来的运营费用降低有关；另外，Q2到期租约增多，周转成本增加，且春季开始增加非例行或维护项目，还有营销等正常季节性因素 [107][108][109] 问题17: 居民担忧是否是经济下滑的可靠指标 - 公司表示目前数据未显示居民担忧对租赁速度、续约接受度和定价等产生影响，居民担忧只是市场上的一种讨论，通常若有影响会有6 - 8个月的滞后效应，历史经验显示居民在不确定时期倾向于留在现有住所 [111][112][115] 问题18: 能否提供第二季度混合租金指引及对洛杉矶和波士顿市场的预期 - 公司仅提及续约报价在低至中5%的范围内；洛杉矶市场入住率稳定，但租金提升不足，需要更好的就业增长和减少不确定性；波士顿市场1 - 2月较慢，3 - 4月租金有显著上升趋势 [120][121][123] 问题19: 2025年下半年FFO增长的驱动因素 - 预计与以往年份类似，包括同店收入逐季增长、运营费用季节性变化（Q2和Q3增加，Q4下降）以及开发NOI随入住率增加而逐季上升，下半年可能会有一些资本成本增加 [124][126][127] 问题20: 8.9亿美元未提取远期股权的结算时间 - 结算时间取决于公司全年的资本使用和需求情况，目前预计第二季度可能有少量，大部分在第三和第四季度，第二季度电话会议时会有更明确信息 [131][132] 问题21: 旧金山改善和加州政治环境变化是否影响从沿海市场多元化的步伐 - 公司表示不会改变，公司有长期多元化投资组合的愿景，虽然加州经济有所改善，但仍存在房东 - 租户监管框架和限制，公司希望限制在该地区的总敞口 [133][134][135] 问题22: 开发成本细分是否因郊区花园式资产及不同市场和产品类型的差异 - 开发成本细分是所有项目的综合平均，大部分建筑为木结构，不同产品类型和地区会有所不同，高租金地区土地成本占比更高，花园市场场地成本可能更高 [138][139][141] 问题23: 续约时100 - 50个基点的差距是否高于历史水平及应用程序对续约谈判的影响 - 100 - 50个基点的差距是长期平均水平，只有在市场极弱或极强时才会显著扩大或压缩；续约谈判主要取决于居民当时的租金与社区类似公寓现行要价租金的相对位置，集中续约团队的管理使谈判更严格 [143][144][145] 问题24: 租赁速度和优惠使用情况及未来趋势 - 第一季度有三个社区在招租，租赁和入住情况约为每月22 - 23套，优惠平均约半个月，与预期基本一致，预计在第二和第三季度旺季会上升；优惠使用情况取决于市场环境，目前市场能接受该水平的优惠，若市场变化，优惠量会相应调整 [148][149][151]

业绩总结 - 第二季度销售额为4.79亿美元，同比下降17%[19] - 调整后的EBITDA为1.08亿美元，同比下降14%[19] - 调整后的每股收益为0.99美元，同比下降22%[19] - 毛利率为34.7%，较去年同期上升180个基点[19] - 运营收入为6000万美元，同比下降17%[19] - FY24报告的销售额为21.13亿美元，经过组合重置后为19.49亿美元[63] - FY24调整后的EBITDA为4.29亿美元，组合重置后为4.14亿美元[64] 用户数据 - 个人护理业务销售额为1.46亿美元，同比下降14%[27] - 生命科学业务销售额为1.72亿美元，同比下降23%[20] - 特种添加剂业务销售额为1.34亿美元，同比下降15%[30] - 中间体业务销售额为3700万美元，同比下降8%[23] 未来展望 - FY24销售额预计在18.25亿至19亿美元之间，调整后的EBITDA为4亿至4.2亿美元[49] - FY25目标为9000万美元的EBITDA影响，多个高影响执行计划正在进行中[34] - FY25的销售目标为2400万美元，年初至今销售下降600万美元[38] 现金流与负债 - 自由现金流为负600万美元，较去年同期的400万美元有所下降[19] - 截至2025年3月31日，公司的净债务为12.18亿美元[69] - 可用现金和流动性约为7亿美元[74] - 净杠杆率为2.8倍[74] - 最近一个财年的持续自由现金流为1.67亿美元[74] 股票回购与资本支出 - 第二季度回购股票1亿美元，约150万股[74] - 2025财年的资本支出目标约为1.05亿美元，同比适度下降[74] 负面信息 - 中国涂料销量预计下降，且中东、非洲和印度市场竞争激烈[32] - 2025年第一季度来自持续运营的收入（报告）为3000万美元，2024年为1.21亿美元，下降了75%[91] - 2025年第一季度的净收入为3100万美元，2024年为1.20亿美元，下降了74.17%[86] 其他新策略 - 2025年第一季度的净利息和其他费用为1100万美元，2024年为200万美元，增加了450%[86] - 财务年度2025和2024年期间，外部税法变更对外币递延税余额的重新计量产生了影响[96]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为0.91美元，较上年下降5.2%，略高于0.90美元的预期 [24] - 报告收入下降2.4%，有机销售额下降1.2%，主要因销量下降1.4%，部分被积极的定价和产品组合（0.2%）抵消 [24][25] - 第一季度调整后毛利率为45.1%，较去年下降60个基点，生产率提高、产品组合积极和高利润率收购被商品通胀、制造成本上升和销量下降的影响所抵消 [25] - 营销费用占销售额的9.3%，比去年第一季度低80个基点，全年目标为净销售额的11% [26] - 第一季度调整后的销售、一般和行政费用同比增加40个基点，主要因销量同比变化 [26] - 其他费用减少770万美元，包括较低的利息费用和较高的利息收入，全年调整后其他费用预计约为5000万美元 [27] - 第一季度有效税率为22%，高于2024年第一季度的19.9%，全年调整后有效税率预计为23% [27] - 2025年前三个月经营活动现金流为1.857亿美元，较去年减少7730万美元，主要因现金收益降低和销售时间对营运资金的影响 [28] - 前三个月资本支出为1650万美元，较上年减少2980万美元，预计2025年资本支出约为1.3亿美元 [28] - 全年有机收入展望调整为约0% - 2%，此前为3% - 4%；全年毛利率预计较2024年收缩60个基点，此前预期为增长25个基点；全年调整后每股收益预计增长0% - 2%，低于此前的7% - 8% [28][29] - 全年经营活动现金流预计约为10.5亿美元，受较低每股收益和一次性费用影响 [30] - 第二季度预计有机销售额约为 - 2%至持平，调整后每股收益为0.85美元，较去年第二季度调整后每股收益下降9% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 第一季度消费呈积极态势，但有机销售额下降3%，完全由零售去库存导致的负销量驱动 [9] - 部分重要品类表现：ARM and HAMMER液体洗衣液消费增长3.4%，份额达14.7%；ARM and Hammer单剂量产品消费增长26.9%，份额增加120个基点至5.5%；Arm and Hammer猫砂消费增长2.3%，份额达24.9%；软糖维生素业务持续拖累有机增长，消费下降19%；Batiste消费下降5%，份额下降3.4%；TheraBreath消费增长26%，成为第二大漱口水品牌，份额达20.3%；HERO消费增长13%，市场份额增加280个基点，达22% [11][12][13][14][16] 国际业务 - 第一季度销售额增长2.7%，有机销售额增长5.8%，主要因销量增加，增长由Hero、TheraBreath和WATERPIK带动，各子业务均实现增长 [18] SPD业务 - 第一季度有机销售额增长3.2%，得益于价格、产品组合和销量的提升 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场消费者支出持续减弱，2024年下半年品类平均增长2.5%，2025年第一季度约增长1.5%，3月持平，4月下降1%，过去十年品类通常增长约3% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在为FLAWLESS、Spin Brush和WATERPIK淋浴喷头业务寻求战略替代方案，预计在第二季度为此决策计提费用，这些业务净销售额为1.5亿美元，占总净销售额约2%，盈利能力低于平均水平，该决策将精简产品组合、聚焦核心品牌并降低关税风险 [7] - 公司计划通过一系列供应链行动降低关税风险，预计将关税敞口降低约80%，如不再从中国为美国市场采购WATERPIK牙线器 [7][8] - 公司将继续投资新产品和营销，期望通过创新推动增长，尤其在核心品类中保持领先地位 [17] - 公司持续关注并购机会，将并购作为资本配置的首要任务，同时也会考虑股票回购 [153][156] - 行业竞争方面，在市场环境不佳时，竞争对手可能会加大促销力度争夺市场份额，但公司凭借正确的促销策略、营销投入、产品和价值创新，通常能获得市场份额 [131][132] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境充满挑战，美国消费者疲软，零售商去库存影响公司业绩，但公司品牌表现强劲，多数品牌获得市场份额 [5][20] - 公司预计全年有机增长为0% - 2%，调整后每股收益增长0% - 2%，第二季度有机销售额约为 - 2%至持平，调整后每股收益为0.85美元 [19][20][30] - 尽管品类消费放缓，但公司品牌优势明显，有能力应对当前环境，战略行动将为公司未来发展奠定良好基础 [20][21] 其他重要信息 - 公司在线销售占全球销售额的比例接近23% [6] - 公司预计2025年资本支出将恢复到历史水平，占销售额的2% [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：更新后的有机销售增长指引按细分市场的预期，以及国际业务第一季度是否符合预期 - 国际业务第一季度有机增长约6%，符合预期，未来可能面临一些宏观压力；SPD业务第一季度增长约3%，未来可能略好于第一季度；美国国内业务第一季度下降3%，预计第二季度表现类似，下半年有所改善，总体全年有机增长仍为0% - 2% [34][35] 问题2：当前促销背景及未来是否会加剧 - 第一季度洗衣品类促销占比34%，与前两个季度相似；猫砂促销占比17.8%，上一次为18.8%，目前较为稳定。当品类增长放缓时，促销可能会增加，但公司认为自身处于有利地位 [36][38] 问题3：品类相对市场份额增长的预期，以及高端和价值细分市场放缓差异和价值端是否有好处 - 公司预计全年有机增长中点约为1%，第一季度为 - 1%，第二季度预计类似，下半年约为2%。目前尚未看到预期的消费降级现象，但当消费降级发生时，公司相关业务有望受益 [45][46] 问题4：全年盈利减少中，收入下调和关税的影响分别是多少，以及2025年和2026年关税影响情况 - 全年关税毛影响约为1.9亿美元，通过战略决策和供应链行动，预计2025年利润表中的净关税影响约为3000万美元，2026年有望进一步降低 [52][53][55] 问题5：维生素业务在中长期计划中的情况，以及今年表现未达预期的原因 - 维生素业务目前消费和分销点增长呈负循环，公司专注于创新、配方改进、营销和促销，期望吸引消费者重试产品。公司计划在4 - 7月观察创新和投资是否有效，第二季度电话会议将更新进展 [58][59][60] 问题6：Hero品牌的分销点和增长情况，以及促销深度和正常化时间 - Hero品牌第一季度消费增长13%，虽在部分零售商处受客流量影响，但整体表现出色，仍有分销增长空间。促销深度目前因产品规格和SKU变化而有所不同，公司认为是暂时现象，若持续时间较长，将在第二季度进一步讨论 [66][67][69] 问题7：下半年有机增长改善的原因 - 预计品类将恢复增长，下半年有分销增长、创新和强大的营销支持，公司有望继续获得市场份额 [75][76] 问题8：维生素业务举措的成功标准和预期 - 成功的标志包括每周销售点数据趋势上升、消费者评价积极、分销点停止下降等，公司希望看到业务从当前状态实现增长 [78] 问题9：在宏观环境和品类下降情况下的定价策略，以及如何推动新类别渗透 - 公司努力缓解关税影响，短期内已缓解80%，中期可能更多，因此目前无需大幅提价，仅可能有个别情况。对于Hero和TheraBreath等新业务，公司将重新分配媒体资源，保持11%的营销投入，通过创新和全球扩张推动增长 [84][85][87] 问题10：毛利率指引下降60个基点的驱动因素 - 主要驱动因素是关税，此外还有持续的通胀运营成本，尽管生产率有所提高，但仍无法完全抵消 [92][93] 问题11：第二季度美国国内销售与第一季度相似的原因 - 第一季度库存影响在第二季度仍有一定作用，且消费持续放缓，但公司将努力推动市场份额增长 [98][99] 问题12：品类增长异常的原因及与同行表现差异的原因 - 主要原因是消费者感到压力，且关税不确定性加剧了这种情况，公司认为这种情况是暂时的，预计更多同行会有类似感受 [102][104][106] 问题13：如何处理剥离业务的建模问题 - 有机展望和调整后收益将排除4月1日至12月31日这些业务的影响，利润表其他项目仍会包含，剥离业务将导致净销售额下降和一次性费用 [110][111] 问题14：零售商不再补货的原因及并购环境的变化 - 消费者需求下降和关税不确定性导致零售商采取谨慎态度，不再补货。国际并购仍是公司战略，但需找到合适项目，公司管理层会花大量时间寻找合适的并购机会 [119][121][122] 问题15：对零售库存不再反弹的信心来源及促销活动的未来趋势 - 基于第二季度订单情况，预计与第一季度相似，且消费增长疲软，零售商可能不愿补货。若品类长期持平，促销活动可能增加，但公司有能力获得市场份额 [127][128][132] 问题16：哪些类别和零售商在补货方面滞后，以及对维生素业务重启的影响 - 药店渠道的软糖维生素促销力度大，销售和利润吸引力不足，且客流量和零售商财务状况存在问题，公司将收缩该渠道业务。线上渠道占维生素市场一半，公司将重点关注该渠道的创新和广告 [137][138][139] 问题17：洗衣液业务的情况，包括4月表现和DeepClean推广及消费降级的影响 - 第一季度洗衣液业务表现良好，各子品类均获得市场份额。市场存在竞争对手的集中活动、价格调整和零售商推出自有品牌等情况，但公司有不同档次的产品策略，能适应消费者的升级或降级需求 [142][143][145] 问题18：美国市场份额趋势及未来展望 - 公司有信心获得市场份额，4月品类下降1%，第一季度已获得份额，预计第二季度也将如此，有时份额变化受促销时机影响 [150][151] 问题19：资本分配的优先级，是否会增加股票回购 - 并购仍是资本分配的首要任务，公司有能力进行多笔交易。若一段时间内未进行并购，可能会考虑股票回购 [153][155][156] 问题20：有机销售指引中全年销量和价格的假设，以及价格上涨的时间和幅度 - 价格全年预计持平，公司主要关注销量增长。价格上涨将根据能否抵消关税情况而定，若能实现，将成为竞争优势 [159][160][161] 问题21：关税净影响3000万美元是否包含在毛利率和每股收益指引中 - 约40 - 50个基点的负面影响包含在毛利率和每股收益指引中，具体时间取决于行动和缓解措施 [162] 问题22：是否会进一步剥离业务，以及对维生素业务的承诺和保留与退出的标准 - 公司每年进行产品组合战略审查，若业务未达到关键绩效指标，可能会被考虑剥离。维生素业务希望实现业务好转，第二季度电话会议将更新进展 [168][169][170] 问题23：新CFO对公司的早期印象及背景对公司的潜在提升领域 - 新CFO对公司团队、文化和执行能力印象深刻，目前专注于了解业务，相信自己的经验能为公司做出贡献，尤其在并购方面有丰富经验 [172][173][177] 问题24：除维生素外，是否有其他类别需要调整促销策略 - 公司在广告方面进行了一些调整，将信息更多地转向价值，并调整了媒体资源分配 [182][183]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为0.91美元，较上年下降5.2%，略高于0.90美元的预期 [24] - 报告收入下降2.4%，有机销售额下降1.2%，主要因销量下降1.4%，部分被0.2%的积极定价和产品组合所抵消 [24][25] - 第一季度调整后毛利率为45.1%，较去年下降60个基点，产品生产率提高、产品组合积极和高利润率收购被商品通胀、制造成本上升和销量下降所抵消 [25] - 营销费用占销售额的9.3%，较去年第一季度低80个基点，全年目标为净销售额的11% [26] - 第一季度调整后的销售、一般和行政费用同比增加40个基点，主要因销量变化 [26] - 其他费用减少770万美元，全年调整后预计约为5000万美元 [27] - 第一季度有效税率为22%，较2024年第一季度增加210个基点，全年调整后预计为23% [27] - 2025年前三个月经营活动现金流为1.857亿美元，较去年减少7730万美元，资本支出为1650万美元，较上年减少2980万美元，预计2025年资本支出约为1.3亿美元 [28] - 全年有机收入展望约为0% - 2%，此前为3% - 4%，全年毛利率预计较2024年收缩60个基点，此前预计为增加25个基点 [28][29] - 全年调整后每股收益预计增长0% - 2%，此前预期为7% - 8%，全年经营活动现金流预计约为10.5亿美元 [30][31] - 第二季度预计有机销售额约为 - 2%至持平，调整后每股收益为0.85美元，较去年第二季度下降9% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 第一季度消费呈积极态势，但有机销售额下降3%，完全因零售去库存导致销量下降 [10] - 洗衣剂方面，ARM and HAMMER液体洗涤剂消费增长3.4%，份额达14.7%；单位剂量产品消费增长26.9%，份额增加120个基点至5.5% [12][13] - 猫砂业务中，类别增长1.9%，Arm and Hammer猫砂消费增长2.3%，份额达24.9% [13] - 软糖维生素业务拖累公司有机增长，类别增长4.8%，但公司消费下降19% [14] - Baptiste消费下降5%，份额下降3.4%，主要因供应链问题和竞争对手提价 [15] - 漱口水方面，TheraBreath消费增长26%，成为第二大漱口水品牌，份额达20.3% [17] - 痤疮护理品牌HERO消费增长13%，市场份额增长280个基点至22% [17] 国际业务 - 第一季度销售额增长2.7%，有机销售额增长5.8%，主要因销量增加，Hero、TheraBreath和WATERPIK等品牌表现出色 [19] SPD业务 - 第一季度有机销售额增长3.2%，因价格、产品组合和销量共同推动 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场消费者支出持续减弱，自2024年年中以来，类别增长呈下降趋势，2024年下半年平均增长2.5%，2025年第一季度约为1.5%，3月持平，4月下降1% [10][11] - 在线销售占全球销售额的比例接近23% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正为FLAWLESS、Spin Brush和WATERPIK淋浴喷头业务寻求战略替代方案，预计第二季度为此计提费用，这些业务净销售额为1.5亿美元，占总净销售额约2%，盈利能力低于平均水平 [8] - 公司预计通过一系列供应链行动和业务调整，将关税敞口降低约80%，不再从中国为美国市场采购WATERPIK牙线器 [8][9] - 公司计划在2025年继续推出创新产品，特别是在核心类别中，以推动增长 [18] - 公司将继续投资营销，预计全年营销费用占净销售额的11%，以支持品牌份额增长 [26] - 公司持续关注并购机会，将其作为资本配置的首要任务，同时也会考虑股票回购 [151][154] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前宏观环境充满挑战，美国消费者支出疲软，零售商去库存对销售产生负面影响，但公司品牌表现强劲，在多个主要品牌中获得份额 [6][10] - 尽管类别消费放缓，但公司品牌具有竞争力，能够应对当前环境，战略行动将为公司未来发展奠定良好基础 [21][22] - 公司预计全年有机增长为0% - 2%，调整后每股收益增长0% - 2%，增长主要集中在下半年 [20][30] 其他重要信息 - 公司将在第二季度更新软糖维生素业务的进展情况，相关创新和营销行动预计从5月开始在市场上显现效果 [14][60] - 公司计划在2025年推出Batiste Lite，以吸引新用户并提高家庭渗透率 [16] - 公司预计第二季度有机销售额约为 - 2%至持平，调整后每股收益为0.85美元，较去年第二季度下降9% [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：能否提供各业务部门有机销售增长的最新预期，以及国际业务第一季度是否符合预期？ - 公司表示第一季度国际业务符合预期，有机增长约6%，SPD约为3% 未来国际业务可能面临一些宏观压力，SPD可能略好于第一季度，国内业务预计第二季度表现与第一季度相似，下半年有所改善 [34] 问题2：在当前类别前景疲软的背景下，本季度促销情况如何，未来是否会加剧？ - 公司称第一季度洗衣业务促销占比34%，与前两个季度相似，猫砂促销为17.8%，较上次略有下降 目前促销情况稳定，但随着类别增长放缓，促销支出可能增加，公司认为自身处于有利地位 [36][38] 问题3：能否讨论类别相对市场份额增长的预期，以及在高端和价值细分市场的放缓情况，是否能从消费降级中受益？ - 公司预计全年有机增长中点约为1%，类别增长约为1% - 1.5%，公司将快于类别增长 目前尚未看到明显的消费降级现象，但公司认为在这种环境下，其品牌具有优势 [45][46] 问题4：全年盈利减少中，收入下降和关税的影响分别有多大，2026年关税影响如何？ - 公司表示全年关税总影响约为1.9亿美元，通过业务调整和供应链行动，预计将降至约4000万美元，2025年利润表中的净影响约为3000万美元，预计2026年将进一步降低关税影响 [53][54][55] 问题5：维生素业务在中长期计划中的地位如何，今年哪些方面未达预期？ - 公司认为维生素业务目前处于负消费和低分销增长的循环中，公司正专注于创新、口味改良和营销，以提高消费者试用率 公司预计在4 - 7月评估创新和投资的效果，并在第二季度电话会议上更新进展 [58][59][60] 问题6：Hero品牌在面临高基数的情况下，如何继续实现增长，以及促销深度和持续时间如何？ - 公司对Hero品牌的双位数消费增长表示满意，认为其在市场份额和货架展示方面仍有增长空间 促销深度目前较模糊，公司认为是暂时现象，若持续时间较长，将在第二季度进一步讨论 [65][66][68] 问题7：公司预计下半年有机增长改善的原因是什么？ - 公司认为类别增长通常为正，当前负增长情况不太可能持续，预计未来将恢复增长 此外，下半年公司将有分销增长、创新产品和强大的营销支持 [73][75] 问题8：如何衡量维生素业务举措的成功，以及对下半年和2025年底的预期？ - 公司认为成功的标志包括每周销售点数据、客户和消费者反馈、分销点增长以及业务增长 公司将在未来三个月评估这些指标，以确定业务是否出现积极变化 [78] 问题9：在宏观环境和类别下降的情况下，如何进行定价，对促销环境的看法，以及如何推动新类别渗透？ - 公司表示目前通过供应链行动和业务调整，成功避免了大部分价格上涨，仅在少数情况下可能会有价格调整 公司认为Hero和TheraBreath品牌在家庭渗透率方面仍有很大增长空间，将通过媒体重新分配和营销投资来推动增长 [84][85][87] 问题10：全年毛利率下降60个基点的驱动因素是什么，贸易降级对毛利率的影响如何？ - 公司表示全年毛利率下降的主要驱动因素是关税，此外，通胀和运营成本的影响被生产率、价格组合和收购带来的高利润率所部分抵消 [92][93][94] 问题11：第二季度美国国内销售与第一季度相似的原因是什么？ - 公司表示第二季度仍会受到一定库存影响，但程度小于第一季度，同时类别消费持续放缓，公司将通过提高市场份额来应对 [98] 问题12：类别增长下降的原因是什么，与同行的差异如何？ - 公司认为类别增长下降主要是由于核心消费者压力增大，早在关税问题出现之前，消费者支出就已开始放缓 公司预计更多同行将面临类似情况 [101][102][105] 问题13：如何在模型中处理拟剥离业务，其对调整后每股收益的影响如何？ - 公司表示有机销售展望和调整后收益将排除这些业务从4月1日至12月31日的影响，其他利润表项目仍会包含 剥离业务将导致净销售额下降和一次性费用，主要在第二季度确认 [109][110] 问题14：零售商去库存情况为何未如预期恢复，以及对国际并购策略的影响？ - 公司认为消费者支出疲软和关税不确定性导致零售商去库存持续，国际并购仍是公司战略，但需找到合适的目标 公司管理层将大量时间用于寻找合适的并购机会 [117][118][119] 问题15：对零售库存不会反弹的信心来自何处，以及促销活动在全年的发展趋势如何？ - 公司认为第二季度订单情况显示不会出现反弹，且消费增长疲软使零售商不愿增加库存 若类别持续持平，促销活动可能增加，但公司认为自身具有优势，能够获得市场份额 [124][125][128] 问题16：哪些类别和零售商的补货滞后，对维生素业务重启有何影响？ - 公司表示药店渠道的软糖维生素促销激烈，销售和利润吸引力较低，公司正调整在该渠道的业务策略 在线渠道占维生素市场的一半，公司将重点关注该渠道的创新和广告 [133][134][135] 问题17：请详细解释洗衣粉业务的情况，以及Deep Clean产品和消费降级的影响？ - 公司认为洗衣粉业务健康，各子品类均实现份额增长 市场上存在竞争对手的浓度调整、价格上涨和零售商推出自有品牌等情况，公司在这种环境下具有优势，能够应对消费升级或降级 [138][139][140] 问题18：美国市场份额趋势如何，4月和未来的情况怎样？ - 公司认为凭借品牌组合、广告和促销计划，有长期超越类别增长的记录，预计将继续获得市场份额 4月市场份额可能受促销时间影响，但公司预计第二季度仍将获得份额 [148][149] 问题19：考虑到外部环境变化，公司的资本配置如何调整，股票回购是否会成为优先事项？ - 公司表示并购仍是资本配置的首要任务，公司有能力进行多笔交易 若长期没有并购机会，会考虑股票回购，但目前仍将保留资金用于并购 [151][154] 问题20：有机销售指导中，对全年销量和价格的假设如何，价格上涨的时间和幅度？ - 公司表示价格在第一季度为正0.2%，预计全年持平，增长主要依靠销量 [157][158] 问题21：关税净影响3000万美元是否已包含在毛利率和每股收益指导中，对毛利率和每股收益的具体影响如何？ - 公司认为关税对毛利率的影响约为40 - 50个基点，具体影响取决于行动和缓解措施的时间 [160] 问题22：此次业务剥离是否为今年的最终决策，未来是否会考虑进一步剥离，对维生素业务的承诺如何，保留和退出业务的标准是什么？ - 公司每年进行一次业务组合审查，若业务未达到关键绩效指标，可能会被考虑剥离 公司希望扭转维生素业务的局面，将在第二季度更新进展 [167][168][169] 问题23：新CFO对公司的早期印象如何，其背景在哪些方面可能提升公司业务？ - 新CFO对公司团队和文化印象深刻，认为公司在创新、品牌发展和市场份额获取方面表现出色 目前主要专注于学习业务，希望将自身经验贡献给公司 [172][173] 问题24：除维生素业务外，是否有其他类别需要调整促销策略，还是按原计划执行？ - 公司表示在广告方面进行了一些调整，将信息更多地转向价值，同时调整了媒体分配，以适应市场环境 [180][181]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2025年实现7%的正常化每股FFO增长，第一季度实现了84美分的正常化每股FFO，同比增长约8% [6][7] - 公司第一季度总公司同店现金NOI增长7%，高级住房运营组合（SHOP）增长约14%，门诊医疗和研究业务（Omar）同店现金NOI增长1.3%，调整费用后增长2.5%，研究投资组合同店现金NOI略有收缩 [29] - 公司Q1净债务与EBITDA比率为5.7倍，较2024年底环比改善30个基点，较上年第一季度降低1倍 [32] - 截至2025年4月，公司可用流动性为36亿美元，4月循环信贷额度增加7.5亿美元至35亿美元 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 高级住房运营组合（SHOP） - 总SHOP同店现金NOI增长13.6%，收入增长7.4%，费用约为5%，劳动力费用有利，同店SHOP入住率增长290个基点，美国入住率增长330个基点，NOI增长16% [15][16] - 公司重申SHOP投资组合全年同店现金NOI增长指导为11% - 16% [18] 门诊医疗和研究业务（Omar） - 门诊医疗同店现金NOI增长1.3%，调整费用后增长2.5%，入住率同比增长30个基点，第一季度新租赁增长9%，租户保留率为85% [29] - 研究投资组合同店现金NOI同比略有收缩，主要是由于入住率下降30个基点 [30] - 公司重申全年Omar同店现金NOI增长指导范围为2% - 3% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 高级住房市场需求强劲，80岁以上人口今年和明年每年增加约50万人，2027 - 2030年每年增加90万人，而2025年第一季度新开工的高级住房单元数量创历史新低，仅为1287个 [8] - 公司高级住房社区所在市场未来几年预计净吸纳量超过1000个基点，居民支付能力出色 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“一二三”战略，专注于高级住房业务的内部和外部扩张，以实现多年的卓越增长，预计成为房地产投资信托（REIT）领域的顶级增长者 [5] - 公司通过收购战略增加在高级住房多NOI增长机会中的参与度，已完成大部分原10亿美元投资指导，并将全年投资预期提高到15亿美元 [9] - 公司在高级住房市场具有优势地位，是卖家、经纪人和整个投资界首选的高级住房合作伙伴，投资管道活跃且不断增长 [23] - 行业竞争方面，高级住房市场基本面强劲，吸引了更多参与者进入，但公司凭借其优势平台、运营经验和良好的合作关系，有信心继续竞争 [156] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前宏观经济背景存在高度不确定性，但高级住房市场供需失衡对公司有利，这种情况在较长时间内将显著改善 [11] - 公司有望通过入住率和费率增长继续增加SHOP收入，业务模式受关税和全球贸易影响有限，拥有低成本资金、良好的流动性和强大的资产负债表，作为首选收购方，将获得更多有吸引力的投资机会 [12] - 管理层对公司未来表现充满信心，认为高级住房市场的多NOI增长机会已经开始，且最好的时期仍在前方 [179] 其他重要信息 - 公司将45个布鲁克代尔社区从三重净租赁转换为SHOP模式，并更换新运营商，预计这些社区的NOI将从约5000万美元增加到超过1亿美元 [20] - 公司社区翻新计划进展顺利，过去两年半已完成超过250个社区重建项目，预计到年底还将完成100个项目 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 当SHOP入住率达到85% - 88%时，对利润率扩张有何影响，以及在高入住率下能否实现两位数NOI增长？ - 当入住率从80%增长到90%时，增量利润率约为50%；从90%增长到100%时，增量利润率约为70%，运营杠杆使业务在高入住率下实现利润率扩张 [39] - 加拿大投资组合在97%的高入住率下仍实现了NOI增长，但在高入住率下，未来可能难以实现两位数增长 [44] 问题2: 本季度投资成本每床位有明显上升的原因，以及购买价格与重置成本的关系？ - 本季度购买的社区较新，平均约7年，且位于更好的市场，具有更强的支付能力、净吸纳量和无上限净需求，同时增加了高质量运营商，导致每单位价值上升 [56][57] - 虽然存在一定的资本化率压缩，但公司仍在7% - 8%的目标范围内投资，且购买价格仍远低于重置成本 [58][59] 问题3: 即将接管的布鲁克代尔资产的表现，以及过渡期间EBITDAR是否会下降？ - 45个即将过渡到新SHOP运营商的社区表现优于仍留在租赁模式下的资产，公司对这些社区的未来表现感到鼓舞 [66] - 虽然过渡期间可能存在一定的干扰，但公司有经验和信心执行过渡，并通过历史案例证明过渡后有望实现增长 [69][71] 问题4: 3月高级住房的迁出情况及趋势，以及定价能力和不同地区的差异？ - 3月的迁出是由临床迁出导致，与流感季节无关，且不可预测，但公司的迁入活动良好，与去年持平，关键销售季节的预期迁入活动将很强劲 [75][76] - 调整闰年因素后，定价同比约为5%，公司开局良好，全年定价情况有待观察，加拿大在不同地区也有良好的定价机会 [79][81] 问题5: 高级住房租赁季节的情况，以及住房市场等因素对入住率增长的风险？ - 高级住房是房地产中最好的资产类别之一，人口需求强劲，供应受限，公司对高级住房的多NOI增长机会感到乐观 [86][87] - 住房市场与高级住房入住率有适度相关性，目前住房市场待售房屋销售大幅增长，且大多数老年人房屋无抵押贷款，居民支付能力良好 [88] 问题6: 研究投资组合的战略？ - 公司的“一二三”战略主要聚焦高级住房，研究投资组合占比为个位数，战略是最大化该投资组合的NOI机会 [92][93] - 研究投资组合四分之三的租户为信用租户，租赁期限为9 - 10年，旨在保持稳定，尽管目前该领域存在一些挑战，但公司对其仍有信心 [93][94] 问题7: 将布鲁克代尔部分资产转换为SHOP模式是否会错过一些机会，以及全部转换是否更好？ - 公司将在离线后回复该问题，但表示整个布鲁克代尔投资组合表现普遍改善，对转换的45个资产和保留的租赁资产都感到满意，通过租赁续约时的大幅租金增长来提高保留租赁资产的NOI [100] 问题8: SHOP同店NOI增长本季度相对放缓的原因，以及如何实现全年指导的高低端目标？ - 公司对第一季度14%的增长感到满意，高于内部预期，预计下半年同比增长将高于上半年，关键销售季节是决定因素 [106][107] - 公司认为投资组合有显著的入住率提升空间，目前正在进行多项行动，且尚未看到最佳表现，随着关键销售季节的到来，有望实现增长 [109][111] 问题9: NIH资金潜在变化对研究业务的影响？ - 政府提出的提案目前处于搁置状态，若实施，对大多数领先大学的整体研究预算平均影响约为个位数，由于公司研究投资组合中的大学租户具有双A信用评级和9 - 10年的租赁期限，影响可控 [112][113] 问题10: 增加5亿美元收购指导后，是否会有暂时停顿，以及能否提供3月31日同店入住率数据？ - 公司投资活动加速，有良好的视线看到5亿美元的收购机会，投资管道大于此金额，将继续寻找符合标准的机会，交易完成时间可能存在波动 [117][118] - 公司强调应关注趋势而非个别数据，第一季度入住率同比增长290个基点，全年剩余时间预计增长270个基点，尽管第二季度起点因3月迁出而较低，但关键销售季节的迁入活动更为重要 [121][122] 问题11: 是否考虑收购更多类型的资产以提高收益率？ - 公司渴望在提供良好风险调整回报、低至中个位数无杠杆内部收益率且购买价格低于重置成本的情况下部署资本，投资范围广泛，会考虑不同类型的资产 [126][127] 问题12: 高级住房同店增长下半年优于上半年的最大驱动因素是什么，以及RevPOR增长加速的原因？ - 下半年增长改善的主要驱动因素是关键销售季节的强劲需求，第一季度的RevPOR表现良好，运营成本同比增长5%，与全年指导一致，劳动力和非劳动力成本趋势有利 [132][133] - RevPOR增长加速是由于公司通过OI平台和团队为运营商提供价格和入住率优化建议，美国市场主要是运营商采取行动的结果，加拿大市场也受益于组合转变 [134][135] 问题13: 研究投资组合中传统生物技术领域租户的占比和平均租赁期限，以及未来12个月入住率的趋势？ - 研究投资组合中约四分之三的租户为投资级，50%为具有双A评级的大学，约12%为早期生物技术或创新灵活空间，创新空间租赁期限通常为10年以上，预收入生物技术公司租赁期限为5 - 7年 [139][140] - 公司重申Omar同店现金NOI增长指导为2% - 3%，部分资产正在进行重建，影响了入住率，但重建有望创造价值，这是一个时间问题 [144][145] 问题14: 是否有更多将三重净租赁投资组合转换为SHOP模式的创意机会，以及收购管道中的资本化率趋势和竞争情况？ - 公司一直在寻找将三重净租赁转换为SHOP模式的机会，最近将英国11个护理之家从三重净租赁转换为SHOP模式，由CCG运营，公司对该市场的机会感到兴奋 [149][150] - 与去年相比，资本化率有所压缩，但仍在公司设定的7% - 8%范围内，无杠杆内部收益率保持在低至中个位数，市场竞争加剧，但公司凭借优势平台、交易记录和合作关系有信心继续竞争 [155][156] 问题15: 3月临床迁出对入住率的影响，以及能否提供3月和4月的入住率数据？ - 3月迁出活动高于预期，主要是由于死亡率较高，导致入住率起点低于预期，但迁入活动与去年持平，关键销售季节通常会带来更多迁入和更少迁出，有望实现入住率增长 [161][162] - 公司认为行业应关注趋势而非个别数据，可通过全年指导数据大致推算起点，但建议关注关键销售季节的趋势 [166] 问题16: 2025年独立生活入住率增长是否会继续超过辅助生活，以及两者在收购方面的竞争差异？ - 历史和当前数据显示，独立生活的绝对入住率较高，且两者都是公司增长的重要贡献者，公司预计未来两者都将继续保持强劲增长 [170][171] - 公司主要关注提供多种服务的校园式社区，收购高质量资产存在竞争，但公司凭借运营商关系、财务实力和交易记录有信心竞争 [174][175]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收为1.477亿美元，上年同期为1.334亿美元；有机营收同比增长5.6%，达到1.392亿美元 [16] - 第一季度调整后EBITDA（不包括保险收入）为5360万美元，上年同期为3980万美元，增长34.7%，调整后EBITDA利润率约为36.3% [16] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）为5410万美元，上年同期为5550万美元 [17] - 第一季度自由现金流（不包括活动取消保险）为1080万美元，上年同期为380万美元；若不是融资费用和Insurtech收购的时间安排，自由现金流将高出900万美元 [17][18] - 截至3月31日，公司现金为2.768亿美元，2024年12月31日为1.948亿美元；总流动性为3.868亿美元，包括1.1亿美元信贷额度的全部可用额度 [19] - 公司预计2025年全年营收在4.5 - 4.6亿美元之间，调整后EBITDA在1.2 - 1.25亿美元之间 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 连接业务的有机收入同比增长6.6%，推动第一季度有机收入增长 [16] - 内容和商业业务的薪酬和差旅费用降低，部分被收购带来的增量费用抵消，使得SG&A同比下降 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 已售出全年国际参展商收入目标的90%以上，来自中国和加拿大的客户销售有压力，但土耳其、巴西和阿联酋等国家销售增长 [9] - 目前约10%的总收入来自国际参展商，其中中国参展商约占2%，加拿大约占2%，墨西哥占比不到1% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦客户中心、全年参与和投资组合优化三个价值创造支柱，通过收购拓展高增长、有韧性的行业，实现投资组合多元化，降低对经济敏感行业的敞口 [14] - 公司认为面对面活动在当前环境下具有重要战略作用，能提供决策、连接和商业的可信环境，公司战略聚焦面对面参与，与投资组合优化工作相契合 [11][12] - 公司积极评估战略并购机会，以扩大在高增长、面向未来的行业的布局，提升长期股东价值 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现良好，各项关键举措取得进展，有信心实现2025年全年业绩指引，但会密切关注外部因素对业务的影响 [6][7] - 尽管面临贸易战、消费者情绪变化和全球经济压力等挑战，但公司平台为客户提供高投资回报率，业务具有韧性，且提前预订率上升，增强了业务的前瞻性和稳定性 [6][8] - 公司认为经济复杂时期是机遇，面对面活动在此时更显重要，公司多元化的投资组合使其能够适应市场变化，抓住既定和新兴市场机会 [11][15] 其他重要信息 - 公司获得监管批准，即将完成对This Is Beyond的收购，该公司的活动与公司投资组合互补，符合高端体验式消费趋势 [12] - 公司正在整合InsurTech Insights，其3月在伦敦举办的欧洲活动参会者和赞助商反响良好 [13] - 公司在内容业务、营销团队和法律职能等多个领域应用人工智能，已推出五到七个应用程序，虽暂无具体可衡量成果，但已实现一定效率提升 [54][58][59] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司业绩指引是否考虑贸易战潜在影响，实际国际参展商出席情况与指引是否一致？ - 公司重申基于目前情况对业绩指引有信心，会密切关注贸易战等因素对业务的影响 [27][28] - 初始预算和指引中已考虑国际参展商收入下降情况，预计中国和加拿大收入下降，同时部分国家销售增长可抵消部分影响 [29] - 实际看到中国和加拿大参展商和参观者数量下降，国际团队在关税影响较小的国家增加了销售和参会人数 [32] 问题2: 第一季度EBITDA占全年比例高于过去几年，是季节性因素、InsurTech收购还是业务表现好于指引？ - InsurTech收购增加了一场活动，部分原本在去年第二季度的活动在今年第一季度举行，且公司成本管理良好，使得第一季度收入增长更多地转化为利润 [35][36] - 第一季度业绩符合预期，处于指引范围的较高端，公司在指引中已考虑当前环境因素，有信心实现全年指引 [37] 问题3: InsurTech活动对第一季度EBITDA的影响，以及后续活动时间和规模情况？ - InsurTech活动在第一季度带来约500万美元的收购收益，计入了EBITDA [42][43] - 后续活动分别在6月纽约和第四季度香港举行，伦敦和纽约活动规模相似，香港活动规模较小且仍在发展阶段 [43] - 收购会计处理方式影响了第一季度自由现金流计算，2026年将获得该活动的全部现金流收益 [44][46] 问题4: This Is Beyond全年将举办的活动数量、时间分布和规模情况？ - 2025年将举办该公司的全部七场活动，第二季度两场，第三季度一场，第四季度四场，两场最大的活动分别在第二季度和第三季度 [47] 问题5: 各季度业务季节性差异情况？ - 第一季度营收约占全年三分之一，第二和第三季度是最小的季度，增长情况较弱，分别约占全年营收的四分之一和20%，第四季度营收增长情况预计与第一季度相似 [48][49] 问题6: This Is Beyond收购资金是否全部来自资产负债表现金？ - 是的，收购资金将全部来自资产负债表现金 [51] 问题7: Insurtech相关信息披露时间？ - 相关信息将在未来24小时左右披露 [52] 问题8: 公司如何持续进行费用管控？ - 公司将业务整合到Emerald平台，提高整体运营效率；在多个业务领域应用人工智能，提升运营效率；加强采购职能，集中采购以增加公司议价能力，实现成本节约 [54][55][56] - 公司认为业务具有规模效应，随着业务增长，EBITDA利润率有望提高 [57] 问题9: 公司应用人工智能的早期成效如何？ - 公司已在多个领域推出五到七个人工智能应用程序，虽暂无具体可衡量成果，但已实现一定效率提升 [58][59]