财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总公司收入增长2.6%，达2.55亿美元，按固定汇率计算增长4.4%，外汇带来180个基点逆风，且比2024年第一季度少一个销售日 [13][14] - 调整后EBITDA增长8.8%，达1.22亿美元，按固定汇率计算增长率为11.2%，总公司调整后EBITDA利润率为47.9%，较2024年第一季度增加276个基点 [15] - 2025年第一季度利息费用降至4100万美元，而2024年第一季度为4200万美元 [15] - 2025年第一季度GAAP基础净亏损1300万美元，合每股摊薄亏损0.05美元，包含伊利诺伊州3100万美元环氧乙烷索赔待决和解，2024年第一季度净利润600万美元，合每股摊薄收益0.02美元 [15][16] - 调整后每股收益增至0.14美元，较2024年第一季度提高0.01美元 [17] - 截至2025年第一季度末，公司可用流动性为7.15亿美元，包括超3亿美元无限制现金和4.1亿美元循环信贷额度可用额度，成功完成循环信贷额度修订，增加约1.75亿美元流动性并将到期日延长至2月 [21] - 第一季度经营现金流约5600万美元，资本支出总计2000万美元，季度末净杠杆率为3.6倍，较2024年末的3.7倍有所改善 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 Sterigenics - 第一季度收入增长1.9%，达1.7亿美元，按固定汇率计算增长3.9%，与2024年第四季度财报电话会议预期一致，主要受4.1%有利定价推动，部分被约2%不利外汇汇率抵消 [17][18] - 部门收入增长2.5%，达8800万美元，受有利定价推动，部分被通胀和外汇汇率变化抵消 [18] Nordion - 第一季度收入增长36%，达3300万美元，按固定汇率计算增长40.6%，因部分原定于2025年第二季度的钴 - 60发货应客户要求提前至第一季度，总销量和组合增长39.3%，部分被约500个基点美元走强逆风抵消 [18] - 部门收入增长约62%，达1740万美元，部门收入利润率扩大近860个基点，主要由销量和组合增长驱动 [19] Nelson Labs - 第一季度核心实验室测试量和组合略超预期，但专家咨询服务收入下降，收入5200万美元，下降9.3%，2.7%有利定价和核心实验室测试改善被专家咨询服务影响和约80个基点不利外汇汇率变化抵消 [19][20] - 部门收入增长7%，达6000万美元，部门收入利润率扩大近480个基点，受核心实验室测试改善、定价和实验室优化带来的有利销量和组合驱动，部分被专家咨询服务预期下降抵消 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - Sterigenics在45亿美元灭菌服务潜在市场中处于领先地位，受益于人口老龄化、医疗保健支出、产品创新和严格监管要求等积极趋势 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于2024年11月投资者日强调的优先事项，包括为客户提供端到端解决方案、在增长市场取胜、推动运营卓越以提高自由现金流以及进行有纪律的资本配置 [29] - 资本配置方面，公司将继续优先考虑有机增长、去杠杆化以及机会性并购，预计2025年资本支出在1.9亿 - 2.1亿美元之间，未来几年资本支出将减少，预计2027年约为1.1亿美元，收入增长和资本支出减少将助力公司未来三年实现5 - 6亿美元自由现金流目标 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前关税政策目前不会对业务产生重大影响，约85%的总公司收入为服务收入，基于服务的战略结构使公司能够应对当前关税环境，Nordion的钴 - 60销售根据USMCA免税 [9][10] - 公司重申2025年展望，预计全年总收入按固定汇率计算增长4% - 6%，实现经营杠杆，调整后EBITDA增长4.5% - 6.5%，外汇逆风预期改善，预计收入和调整后EBITDA的外汇逆风分别约为1.25%和1.5% [22] - 预计Sterigenics全年销量将改善，按固定汇率计算全年收入较2024年实现中个位数增长；Nordion全年按固定汇率计算收入实现中个位数增长；Nelson Labs 2025年第二季度收入较2024年第二季度低个位数至中个位数下降，全年按固定汇率计算收入实现增长且利润率改善 [23][24] - 预计利息费用在1.55亿 - 1.65亿美元之间，调整后净收入有效税率在33% - 35%之间，调整后每股收益在0.7 - 0.86美元之间，加权平均摊薄股数在2.86 - 2.87亿股之间 [25][26] - 预计2025年净杠杆率将继续略有改善 [27] 其他重要信息 - 公司团队在确保首款仿生胰腺获得FDA批准过程中发挥关键作用，Nelson Labs进行生物相容性测试和法规支持，Sterigenics提供产品灭菌服务，展示了公司在科学、质量和法规环境方面的综合专业知识 [10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税对公司的影响及应对情况 - 公司基于当前法规和政策，有信心关税不会对公司产生重大影响，最大关注的加拿大到美国的钴销售根据USMCA免税，一些较小的直接和间接影响不构成重大事项 [31][32] 问题2: Sterigenics和Nelson Labs的业务恢复情况及对销量的看法 - 公司对Sterigenics和Nelson Labs的销量更乐观，预计全年销量将持续改善，第一季度已见改善，第二季度初情况良好，客户调查结果显示业务与客户合作良好 [33][34][35] 问题3: Nelson Labs利润率改善的因素及2025年剩余时间的趋势 - Nelson Labs利润率改善受新法规、新产品支出、灭菌量等因素驱动，团队在价格、劳动力管理和实验室优化方面表现出色，客户满意度高，公司预计该业务利润率将持续改善至30%以上 [38][39][40] 问题4: Sterigenics销量增长的具体终端市场和驱动因素 - Sterigenics团队在第一季度看到销量改善，预计全年持续，生物处理业务有显著增长但占比小，剔除部分有挑战的客户后，核心客户群潜在趋势强劲 [44][45][46] 问题5: 伊利诺伊州案件的法律策略及持续案件风险评估 - 公司有信心在当前设施排放水平下不会导致癌症，将在法庭上积极辩护，依据科学和事实，不同司法管辖区情况不同，公司会不断调整策略 [50][51][52] 问题6: Nelson和Sterigenics的交叉销售举措及激励措施 - 公司过去几年已实施激励措施，在关键战略客户和类别方面取得进展，Nelson Labs的嵌入式实验室从Sterigenics获得大量业务并贡献显著利润，约70%的Sterigenics和Nelson Labs收入来自共享客户 [53][54][55] 问题7: 第二季度利润率的预期 - Nordion的销量从第二季度提前至第一季度，第一季度少一天，预计全年利润率改善主要来自Nelson Labs，其他业务利润率相对稳定 [58] 问题8: Sterigenics长期销量增长的驱动因素及与市场的关系 - Sterigenics长期销量增长受多因素影响，包括解决部分客户挑战、市场整体销量上升、市场份额增加等，生物处理业务有反弹但占比小，公司对全年销量加速增长有信心 [63][64][66] 问题9: 生物制药研发周期压力对公司业务的影响 - Nordion对长期业务可见度最高，Sterigenics次之，Nelson Labs最低，Nelson Labs在生物处理测试方面执行良好，新法规推动测试业务改善，研发方面也有验证工作，目前预计生物处理业务不会大幅下滑 [68][69][70] 问题10: Sterigenics定价是否达到可防御水平及客户对价格上涨的反馈 - Sterigenics本季度价格为4%，符合全年预期和长期目标，销售团队持续与客户沟通，确保提供价值并获得价格，未来几年将与客户讨论膝关节轴等定价及设施增量成本问题 [74][75][76] 问题11: EO诉讼在北卡罗来纳州、得克萨斯州等州的最新情况 - 据公司所知，北卡罗来纳州和得克萨斯州暂无活跃诉讼，自上次沟通后加利福尼亚州案件数量有所增加，但公司有信心依据科学和事实进行辩护并取得成功 [79] 问题12: 特朗普政府新EPA对环氧乙烷规则和法规审查的预期 - 公司持续关注该情况，与监管机构沟通，目前不确定具体行动，将继续推进NESHAP改进和设施提升支出，直至收到政府不同指示 [83][84] 问题13: Sterigenics季度增长是否应考虑少一天因素 - 公司认为应考虑少一天因素，按相同天数和固定汇率计算，Sterigenics季度实际增长为5%，公司对该业务全年表现乐观 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后归属于普通股股东的净亏损为每股0.23美元，好于市场预期的每股0.27美元，也比第四季度的亏损减少了0.17美元 [7] - 按GAAP计算，归属于普通股股东的净亏损为每股0.26美元；调整后净亏损为每股0.23美元，而第四季度调整后为每股0.40美元 [20] - 第一季度调整后的拨备前税前净收入为负2030万欧元，较上一季度有显著改善 [20] - 加权平均存款成本在第一季度较第四季度下降了34个基点 [17] - 净冲销和贷款损失准备金在第一季度较上一季度均下降了近50% [11] - 批评类资产季度环比下降，信贷损失拨备和准备金覆盖率因投资贷款余额降低和评估价值提高而保持稳定 [18] - 截至3月31日的30 - 89天逾期贷款增加是由一名借款人月末后付款导致，截至4月23日这些逾期贷款已恢复正常 [18] - 第一季度末流动性保持强劲，总计30亿美元，相当于未保险存款的231% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 C&I业务 - 第一季度C&I贷款承诺超过10亿美元，新增贷款7.69亿美元，较第四季度增长超过40%；C&I业务管道目前为8.7亿美元，较第四季度增长两倍多 [12] - 公司和区域商业银行以及专业行业垂直领域的预测新增贷款环比增长超过70%，达到4.49亿美元，承诺额增长40%，达到6.56亿美元 [13] - 公司和区域商业银行业务以及专业利息贷款较第四季度增加1.47亿美元，增长4.4% [14] 商业房地产（CRE）业务 - 第一季度CRE投资组合的平价还款总额达到8.4亿美元，其中6.703亿美元（80%）来自多户住宅投资组合，59%的还款为次级评级贷款 [24] - 自2023年底以来，CRE余额下降57亿美元（12%），至420亿美元，CRE集中度比率下降62个百分点，至439% [25] 多户住宅业务 - 多户住宅投资组合同比下降33亿美元（9%），通过还款、贷款出售和冲销等方式实现规模缩减 [25] - 多户住宅投资组合的准备金覆盖率为1.82%，在东北地区专注多户住宅的银行中处于最高水平 [25] - 约18亿美元的多户住宅贷款将在2025年底至2027年底期间重置或到期，加权平均票面利率低于3.8% [26] 办公室业务 - 过去五个季度办公室业务敞口减少约8亿美元（25%），公司将继续积极管理该投资组合规模 [27] - 截至3月31日，办公室业务的拨备覆盖率为6.68%，在区域银行同行中处于较高水平 [27] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司重点关注四个领域：通过降低资金成本扩大利润率来改善盈利状况、控制信贷成本和削减成本、推进C&I和私人银行增长计划、积极管理CRE投资组合并降低其集中度 [10] - 公司计划在2025年继续减少经纪存款和FHLB预付款，预计未来三个季度分别再减少30亿美元和10亿美元 [18] - 公司目标是每个季度新增10亿美元以上的C&I贷款，第一季度的趋势表明公司有望实现这一目标 [17] - 公司通过招聘经验丰富的银行家、完善产品组合等方式，积极拓展C&I业务，以实现资产负债表多元化 [11][12] - 公司将继续探索减少多户住宅和商业房地产投资组合以及不良贷款的方法，以实现经济利益最大化 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的经营业绩和财务结果感到满意，认为在实现盈利的道路上取得了重大进展 [6] - 公司预计第四季度将实现盈利，这将是公司发展历程中的一个转折点 [32] - 公司认为投资者持有Flagstar银行股票具有巨大的机会 [32] - 公司认为C&I业务增长潜力巨大，市场份额较低，有很大的市场空间可供参与 [79] - 公司预计信贷指标将继续改善，不良资产将在年底前减少 [91] 其他重要信息 - 公司宣布聘请Mark Pizzi领导私人银行和财富管理业务，以推动这两项核心业务的持续增长 [8] - 公司在C&I业务中推出了针对高净值客户的仅付息大额可调整利率抵押贷款和订阅贷款产品 [9] - 公司在2024年成功增加了资本、改善了流动性，并提高了商业房地产和多户住宅投资组合的信贷质量 [9] - 公司更新了三年（2025 - 2027年）预测，略微下调了2025年净利息收入预测，上调了手续费收入预测，2025年每股收益不变，2026年和2027年预测保持不变 [21] - 公司预计NIM将随着资金成本降低、多户住宅贷款重置或到期、C&I贷款增长以及非应计贷款余额减少而增加 [22] - 公司计划在2025年通过购买投资证券、偿还批发借款等方式进一步优化资产负债表 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1：要实现全年1.95 - 2.05的NIM，是否考虑了利率下调？哪些因素对NIM提升贡献最大？ - 回答：预测使用了3月的远期利率曲线，假设2025年有两次降息；NIM改善的驱动因素包括现金余额减少、购买证券、减少经纪存款和FHLB预付款、多户住宅贷款重置或到期、管理存款成本下降、减少非应计贷款等 [36][37] 问题2：本季度转入非应计状态的大型客户贷款的LTV情况如何？该客户的具体准备金有多少？ - 回答：公司不披露该客户的具体信息，但该客户有还款能力，此次违约是人为行为；该客户在本季度导致额外准备金和冲销损失约2800万美元，NIM反转约500万美元；公司对剩余投资组合进行了筛查，认为这是一个独特的情况 [41][42] 问题3：如何看待商业贷款预计增长与拨备指导之间的关系？随着多户住宅贷款进入18个月再融资窗口，是否仍有增加准备金的可能性？ - 回答：本季度的定量模型未反映利率下降的影响，预计第二季度的定量分析将受到利率下降的积极影响；随着C&I贷款的增加，公司将为新贷款计提准备金；整体拨备考虑了C&I、CRE和多户住宅等业务的综合情况 [52][54] 问题4：CET1资本高于目标范围，且公司在利润率和信贷方面有积极进展，是否考虑进行股票回购？ - 回答：公司计划在稳定和偿还房地产贷款的同时，将资本用于拓展C&I和私人银行业务，目前不考虑股票回购 [56] 问题5：公司设定的C&I业务10亿美元的目标如何实现？招聘计划和业务策略是怎样的？ - 回答：第一季度C&I业务已实现10亿美元的承诺额，这得益于2024年下半年招聘的60名银行家和2025年第一季度招聘的15 - 20名银行家；公司计划在2025年剩余时间再招聘60 - 70名银行家；业务战略包括设立全国性的专业贷款垂直领域和利用公司品牌在本地市场拓展中间市场C&I业务；预计第二季度C&I贷款余额将开始增长 [63][64][66] 问题6：下半年在成本削减和C&I业务成功带来的应计费用方面有何考虑？是否应线性看待成本削减以达到目标范围？ - 回答：公司在成本削减方面取得了显著进展，预计能够实现全年非利息费用目标；剩余的成本削减举措包括6月的部分分行关闭、7月的私人客户地点合并和退出以及9月的分行整合等；成本节约目标已考虑了C&I业务增长和风险合规、技术基础设施投资等因素 [70][71][73] 问题7：如何看待C&I业务新承诺的利用率？预计这些承诺将如何推动C&I贷款余额增长？ - 回答：第一季度C&I业务新承诺的利用率约为75% - 76%，未来利用率可能会有所波动；公司的定价模型鼓励高利用率的交易，且C&I市场空间巨大，公司目前市场份额不足1%，有很大的增长潜力 [77][78][79] 问题8：公司如何应对经济放缓和关税问题？信贷指标是否还有改善空间？ - 回答：公司对受关税影响的行业（汽车、建筑、消费品）的贷款承诺约为28亿美元，其中贷款余额为23亿美元，且大部分集中在汽车行业，目前该行业表现良好；公司在新信贷审批中会考虑关税影响，避免高风险项目；公司认为信贷指标有望继续改善 [80][81][83] 问题9：权证转换情况如何？是否应按完全转换的基础考虑有形账面价值？ - 回答：公司预计权证将在2025年第四季度转换，转换影响已计入每股收益预测，但未计入有形账面价值；权证的稀释影响取决于股票价格，总体稀释程度不大 [86] 问题10：从整体来看，贷款组合的频率和严重程度与一两个季度前相比是否有变化？是否有改善趋势？ - 回答：公司即将收到借款人的最新财务信息，预计在未来60天内对2024年的情况有更清晰的了解；目前市场上多户住宅和办公室业务已趋于稳定，特殊提及和次级评级贷款减少，冲销减少，预计不良资产将在年底前减少 [90][91] 问题11：年初预计年底非应计贷款降至30%，本季度的变动是否会影响这一目标？非应计贷款的抵押物是什么？ - 回答：本季度的变动未纳入年初预测，但公司仍预计年底非应计贷款将从33亿美元降至27亿美元；本季度转入非应计状态的贷款主要以多户住宅物业为抵押物 [101][102] 问题12：从幻灯片9来看，公司短期内有望超额完成成本节约目标，但中期费用仍有下降空间，手续费收入有较大增长。请详细说明未来成本下降和手续费收入增长的驱动因素。 - 回答：成本下降的驱动因素包括第一季度实施的部分举措在后续季度将体现全部效益、继续降低FDIC费用、分行和私人客户地点的整合和退出、外包和离岸业务等；手续费收入增长的驱动因素包括推出订阅贷款产品、获得牵头交易的前期费用和管理代理费、完善资金管理团队等 [103][105][106] 问题13：根据本季度平均盈利资产和预计的NIM，资产负债表似乎仍有收缩空间。公司预计资产何时开始增长？ - 回答：公司预计2025年底资产总额为960亿美元，2026年底为1020亿美元，2027年底为1110亿美元 [119][120] 问题14：当公司在年底前完成80名左右银行家的招聘后，C&I业务的增长情况如何？ - 回答：公司预计届时C&I业务每季度贷款余额将达到10亿美元，并持续加速增长；招聘的人员包括客户经理、信贷专家和承销商等 [121][122][123] 问题15：关于继任计划，Joseph是否会按近期文件所述在2027年3月后转任董事长？这与公司业务转型的时间框架如何契合？ - 回答：这最终由董事会决定，公司预计在2027年2月将CEO职位过渡给他人，Joseph可能会在之后继续协助公司管理 [126][127] 问题16：C&I业务中，非核心业务的规模和领域有哪些？未来几年，CRE和多户住宅业务在总贷款中的占比目标是多少？ - 回答：C&I业务中的非核心业务主要包括专业金融和MSR&EBO贷款，公司通过降低单个客户的风险敞口来优化这些业务；公司希望将CRE和多户住宅业务在总贷款中的占比降至三分之一左右 [134][135][161] 问题17：目前从借款人处获得的2024年财务信息显示，纽约租金管制贷款的净营业收入（NOI）是否有改善或恶化趋势？ - 回答：目前尚未收到2024年的财务信息，但2023年租金管制业务受费用增加影响较大，预计费用稳定后NOI将有所改善；投资者对租金管制贷款的需求增加，表明市场信心正在恢复 [146][147][148] 问题18：幻灯片17中，C&I办公室业主自用贷款的准备金增加的驱动因素是什么？ - 回答：准备金增加的驱动因素包括经济预测和个别信贷的调整 [150][151] 问题19：新C&I贷款的利差情况如何？这些业务关系是否会带来存款？ - 回答：新C&I贷款的利差在SOFR基础上为2.25 - 2.75个百分点；业务关系通常会带来存款，但存款转移需要时间；公司的定价模型鼓励非利息收入和存款的获取 [155] 问题20：公司如何看待全年资金成本的逐步下降？何时可以看到公司提供的利率与联邦基金利率出现差异？ - 回答：公司通过管理CD到期和其他计息账户来降低资金成本，第二季度将有49亿美元的CD到期，加权平均成本为4.8%；公司每周都会对资金成本进行评估和策略调整，预计能够实现预测目标 [157][159][160] 问题21：多户住宅和商业房地产投资组合在今年晚些时候是否会趋于稳定？2026年是否会继续缩减？ - 回答：公司希望实现资产负债表的多元化，目标是将CRE和多户住宅业务在总贷款中的占比降至三分之一左右，因此预计这些投资组合将在未来三年内继续缩减 [161] 问题22：预计一年后存款结构会如何变化？到2027年的目标是什么？ - 回答：公司预计将继续减少经纪存款，增加零售和私人银行存款；随着新C&I业务关系的建立，也有机会带来核心存款 [169][170] 问题23：公司在非客户面对的活动方面目前正在进行哪些工作？从风险和监管角度来看，是否还有其他障碍或目标需要实现？ - 回答：公司在风险治理和基础设施建设方面取得了显著进展，预计在2025年底至2026年，公司和监管机构将对风险治理结构感到满意；公司正在投资建设技术平台，包括整合数据中心、实施Actimize和Gliva平台等 [173][174][175] 问题24：本季度存款的NIB趋势如何？短期内如何看待？是否有计息存款的即期利率或季度末净利息收益率数据？ - 回答：私人银行存款季节性下降3亿美元，零售存款增加34.5亿美元，商业存款略有增加3500万美元；抵押贷款出售导致10亿美元的抵押代管资金流出，但随后SMBS领域的类似资金增加；季度环比变化的最大驱动因素是偿还19亿美元的经纪存款；公司没有提供即期利率数据 [180][181][183] 问题25：如果按借款人而非贷款来分析多户住宅贷款组合，平均贷款规模与按贷款分析有何不同？是否有大量借款人的风险敞口超过5亿美元？ - 回答：公司有12 - 20个类似规模的大型客户关系，但经过筛查，未发现类似本季度转入非应计状态客户的情况；这些大型客户的贷款通常分散在多个物业上 [183][184][185]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比下降0.6%，经外汇调整后增长约1% [28] - 汽车气候与舒适解决方案营收同比增长3.8%，剔除外汇因素后增长5.3%，超过关键市场实际轻型汽车产量增速300多个基点 [28] - 医疗团队第一季度营收剔除外汇因素后同比增长6%，得益于欧洲市场增长 [28] - 第一季度调整后EBITDA为3930万美元，占销售额的11.1%，去年同期为12.2%，下降主要因运费成本、产品组合及产能调整成本，部分被强劲的净材料表现抵消 [28] - 第一季度调整后摊薄每股收益为0.51美元，去年同期为0.62美元 [28] - 第一季度运营现金流流出与去年同期一致，净资本支出约1100万美元 [29] - 截至季度末，债务为9900万美元，净杠杆率为0.5倍，与去年持平，可用流动性约4亿美元，与去年相当 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务方面，第一季度获得4亿美元汽车新业务订单，包括与日本OEM的首个气动舒适解决方案订单、与沃尔沃的未来车型平台气候控制座椅订单以及在中国与多家国内OEM的订单 [24][25] - 运营上，第一季度成功推出17个新项目，涉及11家OEM，如在林肯领航员和福特远征车上推出气候与舒适解决方案产品套件，在奥迪Q5和某全球电动汽车制造商高产量车型上开始生产热管理和气动解决方案，在中国与比亚迪等国内OEM推出多个热管理组件 [26] - 医疗业务方面，第一季度营收增长，公司已确定两个可利用现有核心平台满足医疗市场新兴需求的领域，完成产品设计概念验证，客户反馈积极，对医疗业务增长有高期望 [14][15][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据标普全球4月中旬报告，与2月中旬报告相比，2025年相关市场年度销量预期下降2%，今年后三个季度预期下降3.4%，其中北美市场下降10%，公司40%的业务在北美 [9] - 标普移动4月中旬报告预计全球轻型汽车产量较2月报告下降2%，其中北美市场全年后三个季度产量下降10% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略框架聚焦盈利增长、运营卓越和财务表现，重点是扩大核心技术平台应用，将其拓展至汽车以外市场，如医疗市场 [16] - 公司正进行战略产能调整，包括北美蒙特雷两地合并、欧洲关闭捷克工厂并将生产整合至北马其顿和摩洛哥、亚洲将上海部分生产转移至天津，以降低可变制造成本，提高固定成本利用率 [18][19] - 公司注重标准化业务流程，实施标准化生产控制计划，推出标准化工厂车间关键绩效指标，以推动持续改进 [18] - 公司直接与OEM合作，掌握客户需求，将产品推向市场，为OEM提供独特卖点，不依赖一级供应商销售产品 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税公告增加经济不确定性，公司每日监测关税动态，与行业伙伴合作评估潜在影响，认为可通过多种方式减轻关税直接影响，如多数组件不在关税清单或符合USMCA规定，将关税成本转嫁给客户，改变物流安排等 [6][7] - 行业需求方面，公司密切关注经销商库存水平、客户EDI计划，与客户合作获取实时需求数据，目前客户需求计划变化对公司净影响有限，但行业报告显示全球全年汽车产量下降超预期 [9][33] - 公司认为自身是创新领导者，拥有可扩展技术平台和广泛市场应用，具备盈利增长潜力，商业成功可控，有持续改进思维推动利润率扩张和现金流转化，财务状况良好，有能力有效配置资本，为股东创造价值 [36][37][38] 其他重要信息 - 公司团队获通用汽车年度供应商奖，体现与通用汽车的长期合作关系和业务表现 [27] 问答环节所有提问和回答 问题：指导方针中包含多少关税转嫁收入，EBITDA指导方针低端的递减利润率中，多少是转嫁收入与核心运营表现的影响 - 目前指导方针考虑的是当前实施的关税，占潜在关税的较小部分，关税转嫁影响相对有限，对稀释的影响约为几十个基点，最大不确定性在于行业销量及其影响 [42] 问题：公司过去尝试拓展相邻市场后又回归核心市场，此次有何不同，如何高效、明智和战略地推进 - 此次重点是将核心技术平台推向相邻市场，如医疗市场的两个概念验证项目，利用现有汽车应用技术，不做重大增量投资，通过相同技术在不同市场的应用实现增长，与过去不同 [45] 问题：第一季度新业务订单数量是2022年以来较低水平，能否讨论第一季度订单动态，是否投标项目较少 - 第一季度订单符合预期，虽看起来较少，但根据历史和客户招标计划，这是正常情况，全年订单预计仍会很可观 [50] 问题：尽管行业预测疲软，公司收入指导方针为何保持不变 - 北美市场销量下降对收入指导方针中点有压力，但外汇有利影响和关税转嫁回收将部分抵消，虽不确定行业销量最终情况，但公司仍在指导范围内，只是可能处于较低端 [51] 问题：第一季度是否从汽车制造商为减轻关税影响而超常规囤货的订单中受益 - 未看到生产方面有明显影响，第一季度客户生产订单差异在正常范围内，未出现为应对关税而大量囤货情况 [55] 问题：产品不受关税影响，多少是因不在关税类别，多少是因符合USMCA规定，指导方针中假设USMCA合规产品临时豁免是否持续 - 公司不预测关税变化方向，但有机制向客户转嫁关税成本并收回，若关税生效，利润率稀释影响会高于预期，但调整EBITDA指导方针低端后仍在11.5% - 13%范围内 [58]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额达6.78亿美元，同比增长20%，创公司第三季度销售记录 [9][28] - 调整后EBITDA为8120万美元，同比增长39%，EBITDA利润率从去年第三季度的10.3%提升至12% [11][30] - 调整后每股收益为0.99美元，同比增长16% [11][33] - 净债务杠杆从上个季度的3.17倍降至3.06倍 [12][38] - 第四季度预计净利息支出与本季度1810万美元持平，有效税率约为30%，未来季度预计约为28% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 零件供应业务 - 第三季度销售额约2.71亿美元，同比增长12%，调整后EBITDA为3680万美元，同比增长12% [13][33] - 新零件分销业务有机销售额同比增长20%，占零件供应业务约60% [14] - USM业务同比有温和增长，但未达预期，因部分合同发动机引入时间问题致销量下降，预计为暂时情况 [16][17] 维修与工程业务 - 第三季度销售额2.16亿美元，同比增长53%，调整后EBITDA为2790万美元，同比增长110% [18][35] - 产品支持收购持续推动该业务增长和利润率提升，整合工作按计划进行，预计运营效率将提高 [19][20] - 组件维修积压订单增加，如与宿务太平洋的多年度协议 [21] - 机身MRO业务需求强劲，迈阿密和俄克拉荷马城机库容量扩张项目在推进 [22] 综合解决方案业务 - 本季度销售额1.63亿美元，略低于去年同期，因政府项目销售净下降，但新商业项目和Trax业务增长部分抵消了下降 [23][36] - 调整后EBITDA为1620万美元，同比增长11% [24][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业客户销售额同比增长22%，政府客户销售额同比增长15%，本季度商业销售占总销售额72%，政府销售占28% [10][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续受益于商业和政府终端市场的强劲需求，预计持续至2025年 [8] - 专注于售后市场服务增长和利润率提升，通过有机投资和潜在增值收购推动增长 [12][39] - 利用商业最佳实践为政府提供成本节约方案，继续寻求与美国政府的USM销售机会 [25][26] - 推进Trax业务发展，使其成为零件业务销售渠道 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在新零件分销、机身MRO和Trax业务表现出色，推动运营利润率超预期，产品支持整合按计划进行 [42] - 预计2025财年第四季度销售额同比实现中个位数增长，调整后运营利润率在9.7% - 9.9% [42][43] - 持续看到来自主要商业和政府客户的强劲需求信号，预计今年及2026财年将继续实现增长和利润率扩张 [45] 其他重要信息 - 公司即将完成起落架业务剥离，预计本季度完成，所得现金将用于偿还债务 [39][40] - 起落架业务去年第四季度贡献1900万美元销售额，目前每月约产生600 - 700万美元销售额 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: USM市场情况及未来展望 - 本季度USM业务因部分客户发动机车间投入低于预期致需求下降，预计为暂时情况，因是终端客户维护延期，后续需求会恢复 [53] - 整体上看到更多整机资产和零件包进入市场，符合回报要求时公司会投资 [54] 问题2: 航空公司运力增长对公司业务的影响 - 目前未看到公司服务需求信号有明显下降，若运力下降，公司将继续展示价值，使业务从竞争对手处保留 [57][58] 问题3: 起落架业务剥离对EBITDA利润率的影响 - 起落架业务运营利润接近盈亏平衡或略为正，剥离对利润率有增益，但未达30 - 40个基点 [65] 问题4: Trax业务交易对利润率的影响及后续交易情况 - Trax业务交易将增加业务量，因其是公司利润率最高业务，业务增长将提升整体利润率，且有强大客户管道 [67] 问题5: MRO设施效率提升对利润率的影响及近期吞吐量提升空间 - 过去几个季度机身机库利润率和销售额均有增长，得益于吞吐量增加，未来在现有业务和机库扩张完成后，仍有提升空间 [73][74][76] 问题6: 国防业务机会进展及实现时间 - 目前向政府的USM销售活动未显著增加，与政府相关讨论有进展，有望借助DOGE委员会推动业务显著增长 [78][79] 问题7: 与FTAI合作协议延期情况及后续发展 - 合作协议延期，与现有安排类似，公司是CFM56发动机材料独家销售渠道，预计随FTAI机队规模扩大，业务量将增加 [87][88] 问题8: 关税情况对公司业务的影响 - 公司未因关税提前采购零件，关注关税对OEM价格影响并确保能将价格上涨转嫁给终端用户，关税可能使维修业务回流美国，公司有能力承接 [92][94] 问题9: BELAC与Chromalloy分销协议中租赁市场客户情况及PMA在DOGE讨论中的可能性 - 租赁市场对PMA接受度增加，许多发动机所有者也对相关PMA开放，公司与Chromalloy合作是为提升其销售，公司目前更关注USM业务 [101][102][104] 问题10: Trax平台成为更广泛平台后业务活跃的转折点 - 公司正在投资建设该渠道，希望今年晚些时候有更多消息公布 [106] 问题11: 公司营收是否未达预期及发动机维护延期的影响 - USM业务销售额低于预期，是部分客户合同问题，并非整体趋势，发动机维护延期是因客户需要运力，表明需求仍强劲 [115][116] 问题12: 美国航空公司加速退役飞机对USM业务的影响 - 虽看到更多相关讨论和资产进入市场，但未达正常水平，若市场有稳定材料供应和持续高需求，对USM业务有利，公司投资重点在组件维修和新零件分销业务 [120][121] 问题13: 本季度有机增长率 - 本季度有机增长率为6% [123]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年各季度净销售额、毛利率、营业利润率和每股收益均实现环比增长 [6] - 2025财年调整后毛利率同比提高200个基点，调整后营业利润率提高570个基点，调整后EBITDA利润率提高610个基点，调整后摊薄每股收益增长529% [7][8] - Q4净销售额为2.51亿美元，环比增长6%；调整后毛利率为53.2%，环比提高80个基点，同比提高430个基点 [39][40] - Q4调整后净营业费用为8370万美元，处于指引范围内；调整后营业利润为4980万美元，调整后营业利润率为19.9%，环比提高160个基点，同比提高1070个基点 [40] - Q4调整后EBITDA为5780万美元，调整后EBITDA利润率为23%，环比提高140个基点，同比提高1050个基点 [40] - Q4调整后摊薄每股收益为40美分，高于Q3的26美分和去年Q4的亏损6美分 [41] - Q4经营现金流和自由现金流分别为3350万美元和3090万美元 [42] - 2025财年末净债务为4.11亿美元，较2024财年末的13亿美元减少8.68亿美元，降幅68% [42] - 预计2026财年第一季度净销售额为2.5亿美元±500万美元，中点同比增长21%；调整后毛利率预计为53%±50个基点；调整后净营业费用预计为8700万美元±100万美元，调整后营业利润率中点为18.2%，同比提高600个基点；调整后EBITDA预计为5330万美元±300万美元，调整后EBITDA利润率中点为21.3%，同比增加520个基点；预计调整后净利息费用为630万美元；预计调整后摊薄每股收益为37美分±0.03美元 [44][46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - Q4基础设施净销售额为6910万美元，环比增长5%，同比增长75%；数据中心净销售额创纪录达到5000万美元，环比增长16%，同比增长183% [16] 高端消费业务 - Q4高端消费业务净销售额为3540万美元，同比增长10%；2025财年净销售额为1.47亿美元，同比增长17% [22] - Q4高端消费TVS焊接分离产品线净销售额为2410万美元，同比增长16%，环比下降15%，反映了典型季节性 [22] - 2025财年高端消费TVS焊接分离产品线净销售额为1.033亿美元，同比增长33% [24] 工业业务 - Q4工业净销售额为1.466亿美元，环比增长12%，同比增长21% [27] - Q4 LoRa解决方案净销售额为3710万美元，环比增长28%，同比增长205% [27] - Q4 IoT系统硬件业务净销售额为6900万美元，环比增长19%，且订单连续季度环比增加 [34] - IoT连接服务净销售额总体稳定 [36] 各个市场数据和关键指标变化 数据中心市场 - 数据中心业务预计持续增长，尽管铜缆边缘业务暂时受阻，但光纤边缘业务预计继续增长 [70] 高端消费市场 - 高端消费市场因季节性因素，Q1预计有轻微增长 [64] 工业市场 - 工业市场因IoT产品组合季节性因素，Q1预计下降 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026财年公司聚焦三大核心优先事项：一是完成已启动的举措，专注核心竞争力，进行投资组合优化和简化；二是战略性投资研发，加速创新以支持更广泛客户项目，在保持财务纪律的同时推动可持续长期增长；三是通过投资组合优化和利用人工智能提高效率和生产力，扩大利润率，提高盈利能力 [11][13][15] - 公司持续优先剥离非核心资产，认为2025财年总杠杆降低和业务基本面增强使公司在投资组合优化过程中更具优势 [10] - 行业竞争方面，公司认为自身在技术和产品上具有差异化优势，如CopperEdge在低功耗、低延迟解决方案上的进步，LoRa在灵敏度、电池寿命等方面优于竞争协议 [18][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025财年是积极转折之年，各业务表现良好，财务指标改善，债务降低使公司能专注核心业务增长，对未来发展充满信心 [6][9] - 对2026财年业务发展持乐观态度，虽各市场有不同表现，但整体业务基本面良好，有望实现增长 [65] 其他重要信息 - 本周公司发布了LoRa plus家族的首款第四代芯片，该芯片是单芯片解决方案，适用于多种用例，支持多种协议和网络，提高数据速率 [33] - Q4公司与AT&T和高通合作获得5G Redcap认证，这是AT&T首个5G Redcap认证，使公司能为多行业提供可持续、可扩展且经济高效的解决方案 [36] - AirVantage智能传感获IoT突破颁发的年度M2M创新奖，该方案提供交钥匙LoRaWAN传感器网络解决方案和全球蜂窝回程 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明Copper Edge产品在电路板和连接器方面的情况，以及大客户对其未来一代产品的看法，为何预计未来几个季度业务下滑后会回升 - 目前Copper Edge收入主要来自有源铜缆应用，与超20家客户有合作，预计年底前电路板互连应用将有来自多个客户的收入；大客户下一代产品设计中有公司产品；业务下滑是特定客户特定应用的短期情况，其他应用收入可能更早恢复 [56][58][59] 问题2：公司核心业务是否有持续环比增长的可见性，还是已进入正常季节性波动阶段 - 公司业务有更广泛投资组合，2025财年已出现拐点，各季度实现环比增长；虽会逐季指导，但数据中心业务将持续增长，高端消费业务有季节性顺风，工业业务Q1可能略有下降，但业务基本面良好，对未来乐观 [63][64][65] 问题3：数据中心业务收入何时会有显著变化 - 数据中心业务整体预计季度环比增长，光纤边缘业务将继续增长，铜缆边缘业务暂时波动，其从特定大客户恢复的时间取决于下一代机架设计时间 [70][71] 问题4：投资组合合理化计划的时间安排和价格敏感性如何 - 无具体时间表，公司资产负债表已显著加强，不急于出售，欢迎买家看到协同效应；因行业变化，业务需求和订单活动加速，业务贡献正EBITDA，非不良资产 [74][76] 问题5：数据中心业务增长是仅针对4月指引，还是贯穿2026财年 - 仅提供单季度指引，若CSP资本支出持续强劲，公司有望实现同比强劲增长 [80] 问题6：能否说明数据中心业务的大致细分情况，以及非CopperEdge业务中高速光模块的占比 - 公司关注数据中心投资组合整体增长，光纤边缘业务市场接受度和采用率高；400G - 800G是增长亮点，1.6T尚处设计和低量阶段 [83][86][88] 问题7：u blocks和中国公司被列入名单对IoT和LoRa业务有何影响，LoRa业务3700万美元收入是否可持续，手机TVS和接近感应业务机会如何 - IoT业务因竞争对手变化获得顺风，订单和设计赢单增加；LoRa业务Q4强劲，基于客户参与和新用例，对2026财年同比增长乐观；手机TVS和接近感应业务市场份额增加，高于智能手机市场增长，有季节性影响 [96][97][102] 问题8：请说明全年毛利率和运营费用预期 - 仅提供单季度指引，毛利率有同比强劲增长，数据中心增长对整体毛利率有增值作用；运营费用方面，Q1研发支出略有增加，其他部分希望提高效率，新财年将增加研发支出但会保持纪律性 [110][111][113] 问题9：2026年产品优先级和研发投入方向，以及增长来源 - 研发重点在数据中心、LoRa和部分IoT领域，以及个人传感产品；个人传感产品因SAR标准要求和新兴应用有机会，将增加研发投入 [118][119][121] 问题10：LoRa库存情况，是否与需求匹配，以及梅赛德斯工厂LoRa部署时间 - 公司监控全投资组合渠道库存，LoRa发货与预期需求相符；梅赛德斯部署已完成，LoRa正用于多个IoT应用 [126] 问题11：数据中心LPO中期机会在哪里 - 近期LPO机会主要在800G或100G每通道，公司为光收发模块制造商提供TIA和驱动解决方案；1.6T行业主要关注LRO解决方案，公司在接收端有TIA内容 [129][130] 问题12：竞争对手被列入名单对业务有何影响，设计流程时间和AI服务器插座可使用代数 - 竞争对手被列入名单使公司订单显著增加，设计赢单将在全年转化为订单；板载解决方案设计周期通常为6 - 18个月，取决于迭代次数 [136][137][139] 问题13：如何看待2026财年自由现金流，以及经营现金流和资本支出预期 - 仅提供单季度指引，Q4现金流强劲且环比增加；债务减少带来每年约4000万美元现金利息节省，对经营现金流是顺风；历史资本支出可作为未来参考 [144][145][146] 问题14：TIA市场解绑趋势如何，公司能否在未来几年占据非捆绑TIA市场大部分份额 - 随着DSP供应增加，捆绑销售做法不再，公司有机会在公平市场竞争，已获得市场份额，其TIA产品被广泛认为是行业最佳解决方案，预计趋势将持续 [148][149][150] 问题15：LoRa业务增长迅速的原因，以及相关应用情况 - 增长得益于客户关注、新产品开发、生态系统支持和紧密客户合作；LoRa与其他RF协议相比有差异化能力，客户开发了多种应用，如自动割草机、机器人和智能计量 [155][156][157] 问题16：PON业务是否下降，原因是什么，4月季度数据中心业务中Copper Edge业务是否为零 - Q4 PON业务同比增长，信号完整性产品整体将增长，PON业务与招标时间有关；Q1预计Copper Edge仍有净销售额，但低于先前预期，预计2026财年下半年收入回升 [161][164]

财务数据和关键指标变化 - 本季度排除剥离业务后收入增长1%，调整后每股收益增长39%，运营利润率上升280个基点至14.2%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长4%，调整后EBITDA利润率从22.7%升至23.2% [22][23] - 年初至今调整后收入增长3%，剔除一次性人工智能相关收入后整体收入增长1%，调整后营业收入增长38%，每股收益增长43%，EBITDA增长12%，调整后运营利润率提高330个基点至13.3%，调整后EBITDA利润率上升160个基点至22.3% [48][49][50] - 预计全年收入接近16.5 - 16.9亿美元区间中点，实现约3%的增长；调整后EBITDA接近3.85 - 4.1亿美元区间中点，实现高个位数增长；EBITDA利润率处于23% - 24%区间高端；调整后每股收益处于3.25 - 3.6美元区间高端；自由现金流达到约1.25亿美元 [65][66][67][68] - 提高2026财年利润率目标至超过25%，重申自由现金流目标为2亿美元 [70][71] - 年初至今运营现金流和自由现金流显著改善，自由现金流受益于较低的资本支出；向股东返还现金总额从上年的8700万美元增至9300万美元，其中约3500万美元用于回购78.4万股，当前股息收益率超过3.5%；1月底净债务与EBITDA比率为2.0，上年同期为1.9 [72][73][74] 各条业务线数据和关键指标变化 研究业务 - 第三季度和年初至今收入分别增长5%和3%，增长主要源于人工智能许可和开放获取计划；年初至今人工智能许可项目约1000万美元；排除人工智能项目，研究收入年初至今增长2%；2025年续订季完成近80%，续订趋势稳定；研究解决方案业务本季度收入增长6%，年初至今增长3% [51][53][54] - 本季度调整后EBITDA增长12%，年初至今增长5%；本季度利润率提高180个基点至32.7%，年初至今利润率提高30个基点至31.1% [58] 学习业务 - 第三季度收入下降6%，年初至今收入增长4%，增长得益于专业内容扩展和人工智能许可收入；新书签约数量在科学、技术、医学和专业领域持续增长，XiBook STEM课件是重要增长驱动力 [59] - 本季度调整后EBITDA下降5%，利润率提高30个基点至35.4%；年初至今利润率提高超过400个基点至35.3% [60] 企业未分配费用 - 本季度下降5%，剔除特定费用后增长9%，主要因企业现代化投资和战略咨询费用的时间安排；各业务部门利润率本季度和年初至今均有改善，部分得益于企业未分配费用减少 [62] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球研发支出2024年增长8%，2025年预计有类似增长；研究文章提交量增长18%，出版产出增长8% [13][14] - 亚太地区占文章产出约45%，EMEA约30%，北美约20%，其他约5%；美国直接联邦资金仅占总文章产出个位数百分比 [31][32] - 与印度达成多年协议，扩大对超6000家印度机构的访问，支持1800万研究人员和学生；在巴西获得新的多年转型协议，扩大对超430家研究和学术机构的访问，覆盖约600万研究人员 [33][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦研究业务复苏与增长、把握人工智能机遇和持续改善利润率；持续扩大高级期刊系列，计划在2025年和2026年推出更多高级期刊；积极开展人工智能相关业务，已产生3000万美元许可收入，与企业合作探索人工智能在研发中的应用 [24][26][42] - 行业竞争方面，公司认为自身在内容质量、规模、品牌和客户关系等方面具有优势，与竞争对手Springer Nature业务结构不同，有机会优化成本结构以提高利润率 [90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认经济存在不确定性，包括消费者信心、通胀、关税、政策波动和地缘政治动荡，但公司凭借强大的资产负债表、稳定的现金流和多元化的市场，在经济周期中具有韧性；全球研发支出增长和对科研内容的需求为公司业务提供支撑 [9][11] - 对2025财年第四季度和2026财年前景充满信心，预计研究业务将因期刊续订和出版需求增长而表现强劲，学习业务有望改善；公司将继续优化成本结构，提高利润率和自由现金流 [64][69] 其他重要信息 - 昨日宣布Karen Madden博士加入公司董事会，她在生命科学研发和技术战略方面经验丰富，将助力公司在企业研发价值链的战略发展 [75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2026年利润率目标上调的驱动因素是什么 - 主要驱动因素是公司正在合理化成本结构，特别是在企业共享服务领域，预计今年下半年开始实施相关行动，明年将看到超100个基点的利润率改善 [83][85] 问题2：与竞争对手Springer对比，公司成本结构如何，长期利润率提升潜力怎样 - 公司进行了包括Springer Nature在内的基准测试，发现存在结构成本差异；公司业务中协会业务占比更高，有相关版税成本，但即便剔除版税成本，仍有机会优化成本结构以实现可持续的利润率提升 [90][91] 问题3：900万美元的增量人工智能收入是否全部计入第三季度且属于研究业务 - 是的，该收入全部计入第三季度且属于研究业务 [93][94] 问题4：学习业务未来12个月以上的前景如何，2026财年能否恢复正增长 - 学习业务本季度面临挑战，主要是由于业务时间安排、零售渠道压力和招生预期等因素；但利润率改善、ZIBooks业务增长以及数字许可和人工智能的长期机会带来乐观预期；第四季度学习业务面临高基数挑战，但课件业务和其他许可交易将在一定程度上缓解影响 [97][98][101] 问题5：公司对美国机构和美国医学图书馆的收入敞口如何，能否举例说明内部部署人工智能如何提高成本效率，人工智能能否提高利润率，研究业务短期内能否加速增长至4% - 5% - 美国业务对公司影响为个位数，且许多协议为多年期，存在时间滞后；公司正在密切关注美国资金政策变化，但对业务有信心并维持指导；人工智能在工作流程自动化、文档审查、研究诚信和内容工作流程自动化等方面应用，虽未量化财务影响，但有助于整体利润率提升；公司研究业务收入在第四季度将更接近行业增长水平 [117][119][124]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年实现创纪录的营收、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和利润率 [14] - 2024年全年EBITDA增长在剔除钢铁组件剥离和2023年大额土地出售收益影响后，有机和无机驱动因素各占一半 [15] - 第四季度调整后EBITDA显著增长，利润率扩大408个基点（剔除钢铁组件影响） [15] - 第四季度自由现金流近2亿美元，实现循环信贷全额偿还，净杠杆率降至2.9倍 [16] - 第四季度经营现金流2.48亿美元，较去年同期6200万美元增加，主要因营运资金减少1.8亿美元 [27] - 第四季度出售4500万美元2024年AMP风力塔税收抵免，使调整后EBITDA减少300万美元 [28] - 第四季度资本支出5300万美元，较上一时期减少600万美元 [28] - 全年自由现金流3.3亿美元，高于去年9400万美元 [29] - 2024年第四季度折旧、损耗和摊销费用同比增长约50%，2025年预计在2.3 - 2.35亿美元 [32] - 2025年预计有效税率19% - 20%，公司费用约6000万美元，同比增长约3.5% [33] - 2025年预计营收28 - 30亿美元，调整后EBITDA 5.45 - 5.95亿美元，中点值增长30% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑产品 - 第四季度营收增长31%，调整后EBITDA增长52%，利润率扩大370个基点 [18] - STAVOLA贡献该季度营收25%、调整后EBITDA 34%和利润率290个基点 [19] - 有机营收下降4%，主要因运费收入减少和剥离表现不佳业务；调整后EBITDA有机下降约3%，利润率提高20个基点 [19] - 骨料业务平均有机定价低两位数增长，第四季度总销量中个位数增长，有机销量下降 [20] - 全年有机定价增长约10%，有机销量下降约8%，含收购的总销量持平 [21] - 特种材料业务营收基本持平，调整后EBITDA下降，因一家轻骨料工厂设备升级计划停机 [22] - 沟槽支护业务营收和调整后EBITDA基本持平，利润率略有稀释 [23] 工程结构 - 公用事业、风力及相关结构业务营收增长11%，主要因风力塔销量增加和Ameren收购影响 [23] - 公用事业结构业务营收下降，因钢价降低影响售价和销量 [23] - 调整后EBITDA增长41%，利润率扩大380个基点，增长主要为有机增长 [24] - 年底公用事业、风力及相关结构业务积压订单12亿美元，预计2025年交付64% [25] 运输产品 - 营收增长28%，调整后EBITDA翻倍（剔除去年同期钢铁组件业务） [25] - 驳船业务利润率提高近700个基点，本季度收到1.28亿美元订单，订单出货比1.4% [26] - 年底积压订单2.8亿美元，同比增长10% [26] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年成功执行优化投资组合战略，扩大增长业务，降低复杂性和周期性 [8] - 收购STAVOLA和Ameren，推进多项有机项目，出售钢铁组件业务和修剪表现不佳资产 [10][13] - 2025年增长来源包括增长业务需求、周期性业务积压订单、2024年完成的有机项目和重要收购 [37] - 建筑产品业务商业策略是平衡销量和定价，预计骨料业务销量两位数增长、价格中个位数增长 [40][41] - 工程结构业务受益于电网强化、电气化、数据中心增长和可再生能源连接需求 [43] - 运输产品业务因内河驳船船队老化有替换需求，当前积压订单有利2025年发展 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司主要在美国市场发展，对当前贸易和关税不确定性有一定准备，但会密切关注政策发展 [34][35] - 对许多市场监管减少的潜在影响持乐观态度，但2025年指引未纳入相关影响 [36] - 尽管存在短期监管不确定性，但公司对2025年及以后的持续增长充满信心 [49] 其他重要信息 - 公司运营主要位于美国东北部，业务有季节性，STAVOLA第一季度基本盈亏平衡，第二、三季度最强 [31] - 预计STAVOLA第一季度会使建筑产品业务调整后EBITDA利润率稀释约200个基点 [32] - 2025年资本支出预计1.45 - 1.65亿美元，低于2024年1.9亿美元，主要用于维护和完成在进行的增长项目 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除钢铁组件业务外，钢价下跌对营收影响多少，以及销量下降原因 - 全年尤其是第四季度营收未达指引，约低于中点2500万美元，主要因工程结构业务受钢价影响，建筑业务受天气影响约200 - 500万美元 [55] - 钢价同比下降高个位数，年底边境业务放缓也影响营收 [56] - 结构产品大小和复杂度不同，生产组合变化导致销量有波动属正常 [57] 问题2: 钢价下跌是否完全转嫁无利润影响，以及是否有预购活动 - 输电行业钢价有一定延迟的完全转嫁，钢价下跌时利润率会增加；驳船和风力业务与钢厂有特定定价协议，钢价无波动 [59][60] - 驳船业务有预购需求，因担心钢价上涨，但预计不会持续，因难获得固定价格 [60][61] 问题3: 风力业务前景如何，当前政府对客户情绪影响，2026年风力业务是否会回升 - 客户对可再生能源尤其是风力需求仍在，情绪乐观，因美国能源需求增长，燃气轮机交付时间长 [65][66] - 客户预计2026年风力装机相对平稳，公司预计监管环境明确后能与客户有建设性对话，当前积压订单可支持2025年生产 [67][68] 问题4: 建筑产品业务2025年单位盈利能力及有机增长主要集中在哪些细分领域 - 2025年预计EBITDA中点增长30%，增速超营收，利润率强劲增长，增长40%为有机、60%为无机（主要是STAVOLA） [71][72] - 有机增长中约15%来自建筑产品业务，预计该业务有机高个位数增长，价格中个位数增长，单位盈利能力提升 [73] - 约20%来自工程结构业务，预计公用事业结构和风力塔业务调整后EBITDA两位数增长 [74][75] - 约5%来自运输产品业务中的驳船业务 [75] 问题5: 建筑产品业务有机视角下，今年建筑产品尤其是骨料需求如何发展 - 预计建筑业务总体销量两位数增长，有机视角下与大型同行类似，销量持平或略有上升 [80] - 第四季度因部分地区降雨影响销量，1、2月因寒冷潮湿天气业务开局缓慢 [81][84] 问题6: 资本支出今年是否下降，2024年完成的项目对2025年盈利贡献如何 - 资本支出下降，削减的是增长性资本支出，主要用于完成在建项目 [88] - 2024年完成的项目包括佛罗里达混凝土杆工厂、新墨西哥风力发电厂、骨料小工厂、俄克拉荷马石膏厂和再生骨料小工厂，这些项目将增加EBITDA或提升利润率 [89][90][91] 问题7: 预计有机再生骨料设施能否抵消STAVOLA季节性影响，对2025年上半年整体业绩贡献如何 - 东北部的再生骨料设施与天然骨料有相似季节性，无法抵消STAVOLA季节性影响 [100] - 预计STAVOLA第一季度对建筑产品业务调整后EBITDA利润率有200个基点的不利影响 [101] 问题8: 折旧、损耗和摊销费用指引2.3 - 2.35亿美元，较预期大幅增加，多少归因于STAVOLA，2026年及以后如何考虑 - 主要归因于STAVOLA相关的固定资产增值，2024年第四季度该费用已增长50%，预计未来是正常运行水平 [103][104] 问题9: 告知客户钢价及驳船价格可能上涨后，收到怎样反馈 - 料斗驳船客户对价格更敏感，认为价格可能下降，对钢价上涨较担忧 [109] - 罐式驳船客户因更多监管要求，对驳船老化和质量灵活性低，且担心行业产能无法满足未来替换需求，部分客户已下单 [110][111] 问题10: 建筑产品业务中特种材料相对天然和再生骨料业务的增长情况 - 特种材料业务需求更偏向基础设施，轻质骨料业务基础设施项目占比高 [114] - 石膏厂主要面向多户住宅，运行良好、利润率高，预计特种材料业务因该扩张和其他产品实现稳健增长 [115][116] 问题11: 工程结构业务中公用事业及相关结构业务第四季度销量下降原因 - 营收下降主要因钢价影响，年底边境问题影响生产，产品组合变化导致销量波动属正常 [118][119]

**公司概况** - Woodward 是一家拥有150年历史的公司，最初从事水轮控制业务，现专注于航空航天和工业市场的燃料控制系统和高度工程化系统[3] - 公司总部位于科罗拉多州科林斯堡，业务涵盖燃料控制、空气油管理、燃烧控制和运动控制[4] - 公司市值约$10,000,000,000，净债务$340,000,000，企业价值接近$10,000,000,000[2] - 公司股票数量为60,000,000股，股价约$162[2] **业务细分** **航空航天业务** - 公司为LEAP发动机（737 MAX的唯一发动机选项）和齿轮涡轮风扇发动机（Pratt制造）提供关键部件，包括燃油计量单元、分流控制单元等[13][14] - 燃油计量单元无备份，必须可靠工作，公司在该领域拥有大量知识产权和历史经验[15] - 通过2008-2018年的四次收购（包括MPZ、HRT Textron和GE的TRAS业务），公司扩大了在平台上的内容，A320neo和737 MAX的每架飞机内容分别达到$250,000和$350,000[16][17][18] - 公司预计2027-2028年新一代发动机（LEAP和齿轮涡轮风扇）的售后市场将显著增长，届时将与传统发动机售后市场规模相当[22][23] **工业业务** - 公司为重型卡车提供天然气发动机燃料控制系统，主要客户为中国潍柴西港（Weichai Westport）[6] - 中国重型卡车市场中，天然气发动机份额从10%-15%上升至30%，主要驱动因素包括天然气供应增加、减排承诺和柴油-天然气价差有利[7][8] - 该业务在过去五个季度每季度收入超过$50,000,000，但近期客户需求降至$10,000,000-$15,000,000，因短期去库存[9][10] - 除中国业务外，核心工业业务利润率从2022年的10%提升至2024年的14%[55] **国防业务** - 公司为JDAM（联合直接攻击弹药）、小直径炸弹和AIM-9X导弹提供关键部件，这些业务通过2009年收购HRT获得[28] - JDAM需求因伊拉克、叙利亚和阿富汗冲突结束而下降，但近期美国空军与波音签署$7,500,000,000的IDIQ合同，预计将推动业务回升[29][30] - 公司还为F-35、F-15、黑鹰直升机、阿帕奇直升机等军用平台提供部件，并参与M1坦克项目[34][35] - 国防售后市场近期实现两位数增长，季度收入约$60,000,000[38][39] **供应链与运营** - 公司通过前向部署和快速响应加工中心（投资$10,000,000）稳定供应链，能够在两周内将关键部件生产转移至内部[42][43][44] - 公司已投资$600,000,000用于设施升级，具备未来五年产能扩张的物理条件，目前仅部分运行第二班次[45] - 自动化是增长的关键推动力，公司计划通过自动化减少对劳动力的依赖，应对未来产能需求[48][49] **财务与资本分配** - 公司成功实现价格提升，2023年价格实现率8%-9%，2024年Q3为7%，帮助抵消通胀压力并扩大利润率[52][53] - 航空航天利润率从2022年的16.4%提升至2024年的19%，目标2026年达到20%-22%[56][57] - 资本分配策略包括自动化投资、研发（如与波音和NASA合作）、并购（尚未找到合适目标）和股东回报[58][60][62] - 过去六年通过股票回购和股息向股东返还$1,300,000,000，其中$1,100,000,000为回购，$250,000,000为股息[63][64] **其他关键信息** - 公司预计传统发动机售后市场将在未来4-5年保持平稳，因新飞机生产延迟导致旧机型延长使用[24][25][26] - 国防业务占航空航天业务的30%，商业航空航天增长更快[37] - 公司领导层强调“商业肌肉”建设，成功应对供应链挑战和通胀压力[40][52]