文章核心观点 - 科技板块近期因对AI泡沫的担忧而受挫 但Jefferies分析师认为部分基本面强劲的个股仍具上涨潜力 [2][4][10] - Jefferies为投资者筛选出在2025年表现突出且预计在2026年仍有上行空间的互联网股票 [3][10] Jefferies看好的个股及理由 - **AppLovin (APP)**：2025年股价已翻倍以上 上周创下近725美元新高 预计2026年上半年将开放其基于引荐的广告平台给更多客户 从而大幅扩展业务 Jefferies给出860美元的华尔街最高目标价 暗示较上周五收盘有近30%上涨空间 [5][6] - **Reddit (RDDT)**：2025年股价上涨超三分之一 Jefferies目标价325美元 暗示约45%的上涨潜力 该目标超过Visible Alpha调查的分析师共识预期 [7] - **Roku (ROKU)**：2025年股价上涨超三分之一 Jefferies目标价135美元 暗示约33%的上涨潜力 该目标超过Visible Alpha调查的分析师共识预期 [7] - **Spotify (SPOT)**：2025年股价上涨超三分之一 Jefferies目标价800美元 暗示约26%的上涨潜力 该目标超过Visible Alpha调查的分析师共识预期 [7] - **Uber (UBER)**：年初至今上涨约40% Jefferies目标价120美元 暗示还有约40%上涨空间 增长动力来自机器人出租车合作、新配送客户以及对此前未充分覆盖人群的渗透 [8] - **Zillow (Z)**：截至上周五 股价较9月90美元以上的高点下跌约17% 年初至今涨幅不足1% Jefferies看好其复苏 目标价100美元 因该房地产平台正为代理商推出新工具和激励措施 [9] 市场背景与个股表现 - 科技股上周遭受打击 云计算巨头Oracle和芯片制造商Broadcom因季度业绩未达预期而领跌 [2] - 对AI泡沫的担忧在近几个月困扰市场 拖累科技板块 许多股票已从近期高点回落 [4] - Jefferies所提股票中 除一只外 其余在2025年均已大幅上涨 表现超越标普500指数及行业同行 [3]

公司业绩与财务表现 - 第四财季营收同比增长28%，调整后每股收益增长37%，业绩超出分析师预期 [2] - 第四财季AI半导体营收同比增长74%，公司预计第一财季AI营收将增长超过一倍 [2] - 公司预计第一财季毛利率将环比下降约1个百分点，主要原因是AI业务收入占比提高 [5] - 第四财季公司调整后净利润率超过50%，自2020年以来GAAP营业利润率翻倍至40%以上 [8] - 公司第一财季预计将实现强劲的环比增长 [2] AI业务发展与合作 - 公司与OpenAI达成定制AI芯片交易，并且是Alphabet TPU的合作伙伴 [3] - 季度末AI相关订单积压达730亿美元，占公司总订单积压的近一半 [3] - AI业务的毛利率略低于公司其他业务线 [5] - OpenAI的巨额承诺需要大量融资和收入增长来实现，其面临的激烈竞争为合作带来不确定性 [10] 市场估值与股价反应 - 截至周一上午，公司估值约为1.6万亿美元，市场数据显示其市值为1.7万亿美元 [7][9] - 股价上周五下跌超过11%，尽管业绩强劲，但投资者情绪发生转变 [1] - 基于2026财年预期营收略低于960亿美元及调整后每股收益约10美元的估算，公司股票远期市销率接近17倍，远期调整后市盈率超过34倍 [7][8] - 股价自4月以来已上涨超过一倍，但估值已达到令投资者不安的水平 [12] 增长前景与市场担忧 - 分析师预计，受AI芯片需求旺盛推动，2026财年增长将保持强劲 [7] - 投资者可能不相信公司的AI增长能够持续，或认为其极高的利润率不可持续 [9] - 如果AI泡沫预测成真，定制AI芯片需求可能暴跌，AI初创公司可能大规模失败，这将导致公司的AI增长迅速消退 [11] - 尽管公司在AI浪潮中处于有利地位，但其高昂的估值可能给股价带来压力 [12]

Today, our next guest says the AI boom of course is real and rather than calling it a bubble, it's more important to know when it's going to end. Joining us here at Post9 is Matt Whitiler, head of latestage growth at Wellington Management. His firm manages more than $1 trillion of assets.And thanks for coming in. It's good to talk to you. >> Thanks for having me.>> Um, what when you think about debt uh fueling this cycle as opposed to maybe a prior cycle, is it does it make it much different. >> I don't kno ...

英伟达近期股价表现与市场动态 - 尽管年内表现仍优于标普500指数 但英伟达股价已从近期高点下跌超过17% [1] - 英伟达曾是人工智能投资热潮的旗手 并在2023和2024年取得惊人回报 帮助其成为首家市值达到5万亿美元的公司 [1] - 过去三个月 人工智能股票出现某种再平衡 苹果和谷歌等曾被视作落后者已从低点反弹 谷歌母公司成为今年“七巨头”中表现最佳的股票 [2] - 而过去两年表现极为出色的Meta Platforms和英伟达 近期则表现相当平淡 [2] 英伟达强劲的财务业绩 - 在2026财年第三季度 公司营收达到570亿美元 同比增长62% [4] - 季度环比营收增长达100亿美元 这一增长额已超过其在人工智能热潮爆发前通常公布的季度总营收 [4] - 强劲的营收增长也转化为利润增长 每股收益增长67%至1.30美元 [4] - 公司管理层预计第四财季营收中值将达到650亿美元 同比增长约65% [5] - 其增长尤为惊人之处在于 公司是在几乎被排除在全球第二大AI芯片市场中国的情况下实现这一业绩的 [4] 英伟达股价下跌的驱动因素 - 人工智能泡沫担忧加剧 拖累了包括英伟达在内的人工智能相关股票 [6] - 市场对超大规模数据中心放缓人工智能资本支出的间歇性担忧 这可能意味着它们对英伟达芯片的需求减少 [6] - AI芯片市场竞争加剧 芯片制造商和科技公司都希望分得这块利润丰厚的市场 [6] - 竞争对手如AMD和博通已提升实力并签下OpenAI作为客户 [6] - 同时 Anthropic宣布计划购买多达100万个谷歌的TPU 且有报道称Meta也在洽谈从谷歌购买价值数十亿美元的芯片 [6] - 亚马逊等公司也在构建定制芯片 以降低对英伟达的依赖 [6] - 英伟达可能已错失中国业务 尽管获准向中国“获批客户”销售H200芯片 但中国公司似乎并未排队购买 [6] - 中国正加倍投入国产芯片 英伟达可能已错失中国市场 其CEO黄仁勋认为这对公司而言是今年一个价值500亿美元的市场机会 [6]

市场估值与泡沫特征 - 当前市场估值处于历史高位 美国科技板块经通胀调整后的价格在过去10至15年间上涨了10倍 且当前估值在大多数指标上处于95百分位左右 仅1999-2000年时期估值高于当前水平 [2] - 衡量泡沫的四个“过度”指标包括 估值过高 持股过度 投资过度 以及杠杆过高 [2] 市场参与与资产配置 - 美国居民将52%的金融财富配置于股市 这一比例高于2000年水平 美国可能是当前全球唯一一个居民储蓄中投资股市的比例超过投资房地产的国家 [2][3] - 许多年轻人因无力购房而转向股市交易 试图通过股市获利 [3] 行业投资趋势 - 科技投资占GDP的比例目前达到6% 高于2000年的水平 [4] - 尽管AI相关债务有所增加 但家庭和私营部门整体的杠杆水平并不高 至少与之前的周期相比如此 此次杠杆主要积累在政府部门 [4][5] 龙头公司表现与市场动态 - 部分大型科技公司股价今年表现逊于大盘 Meta股价年内上涨9% Amazon上涨2% Microsoft上涨12% 三者均跑输标普500指数 [6][7] - 这些公司因产生大量自由现金流而被高估值 但其自由现金流增长正在急剧下降 公司正为此付出代价 [8] 全球市场对比与AI投资回报 - 今年全球其他股市的表现远优于美国股市 差距可能是2009年以来最大 尽管美国在AI领域投入巨大 [8] - 市场正在悄然质疑巨额AI投资是否能获得回报 并意识到美国经济已变得非常依赖AI 这相当于对AI进行了一次巨大的押注 [9] 泡沫的潜在催化剂 - 回顾过去200至300年的历史 终结每一个泡沫的唯一催化剂是利率上升 无论是短期还是长期利率 金融条件收紧的任何迹象都通常会刺破泡沫 [9][10]

市场环境与投资策略转变 - 2025年12月12日，美国主要股指因科技股遭大幅抛售而下跌，投资者对明显的AI泡沫叙事感到担忧[1] - 在紧张的市场环境下，股票投资者可能更倾向于股息增长型股票，而非高价格增长型股票，因其能提供抵御经济不确定性的防御性对冲[2] - 与单纯支付股息或高收益的股票相比，具有强劲股息增长历史的股票组合具有更大的资本增值空间[2] 股息增长策略的优势 - 股息增长型股票通常属于成熟公司，不易受市场大幅波动影响，能对冲经济、政治不确定性及市场波动[4] - 此类股票具有持续增加派息的特点，提供了下行保护[4] - 它们拥有更优越的基本面，包括可持续的商业模式、长期盈利记录、现金流增长、良好流动性、强劲资产负债表及一定的价值特征[5] - 尽管股息率不一定最高，但它们在更长的时期内表现优于整体股市或其他派息股票[6] 股票筛选标准 - 5年历史股息增长率大于零：筛选出具有稳健股息增长历史的股票[6] - 5年历史销售额增长率大于零：代表具有强劲收入增长记录的股票[7] - 5年历史每股收益增长率大于零：代表具有稳健盈利增长历史的股票[7] - 未来3-5年每股收益增长率大于零：代表公司预期盈利增长率，改善的盈利有助于维持股息支付[7] - 价格/现金流比率低于行业中位数：表明股票在其行业内被低估[8] - 52周价格涨幅高于标普500指数：确保股票在过去一年的升值幅度超过标普500[8] - Zacks排名为前两位：拥有Zacks排名第1或第2的股票通常在各类市场环境中表现优于同行[10] - 增长得分为B或更好：增长得分为A或B且结合Zacks排名第1或第2的股票提供最佳上行潜力[10] - 上述标准将股票筛选范围从超过7700只缩小至仅9只[10] 推荐股票详情 - **TE Connectivity**：一家全球性技术公司，为汽车、航空航天、国防、能源和医疗等广泛行业设计和制造连接及传感器解决方案，是该领域的市场领导者[10] - 市场预计其2026财年收入将同比增长10.2%[10] - 长期盈利增长率为12.3%，年度股息收益率为1.23%[10] - Zacks排名为第2，增长得分为B[11] - **Enersys**：从事各种工业电池的制造、营销和分销[11] - 市场预计其2026财年收入将同比增长4%[11] - 长期盈利增长率为15%，年度股息收益率为0.71%[11] - Zacks排名为第2，增长得分为B[12] - **Donaldson**：在全球范围内制造和销售过滤系统及替换部件[12] - 市场预计其2026财年收入将同比增长3.4%[12] - 长期盈利增长率为10%，年度股息收益率为1.30%[12] - Zacks排名为第2，增长得分为B[12] - **Lam Research**：为半导体行业提供晶圆制造设备和服务[13] - 市场预计其2026财年收入将同比增长14.1%[13] - 长期盈利增长率为20.3%，年度股息收益率为0.65%[13] - Zacks排名为第2，增长得分为A[13] - **Leidos Holdings**：核心能力包括提供网络安全、数据分析、企业IT现代化、运营与物流、传感器、收集与现象学、软件开发及系统工程等领域的解决方案[14] - 市场预计其2025财年收入将同比增长3.4%[14] - 长期盈利增长率为11.6%，年度股息收益率为0.84%[14] - Zacks排名为第2，增长得分为B[15]

公司历史股价波动与风险 - 英伟达股票在近年来曾多达8次在不到2个月内下跌超过30%，导致市值蒸发数十亿，并在单次回调中大幅回吐涨幅 [1] - 历史数据显示，在全球金融危机期间，公司股价下跌约85%，互联网泡沫破裂时下跌68%，2018年抛售和通胀冲击分别导致跌幅超过55%和约66%，COVID疫情期间的下跌也导致股价下跌近38% [6] - 即使市场条件良好，财报发布、业务更新或前景展望变化等事件也可能导致股价下跌 [7] 当前市场地位与增长驱动力 - 2025年，在无法满足的人工智能需求和数据中心强劲表现的推动下，公司实现了显著增长，估值达到非凡水平 [2] - 公司是全球市值最高的上市公司，市值超过3.3万亿美元 [4] - 最近十二个月（LTM）营收增长率为65.2%，过去三年平均营收增长率高达91.6% [11] 面临的竞争与市场挑战 - 市场正在整合，来自AMD和英特尔在人工智能加速器领域的竞争加剧，预计将在未来几年侵蚀英伟达的市场份额 [2][10] - 超大规模企业（谷歌、亚马逊、微软）正在使用为成本和推理优化的定制人工智能芯片，例如亚马逊声称可节省50%成本，这影响了英伟达的市场存在 [10] - 英伟达凭借其强大的CUDA生态系统和机架级产品来应对定制芯片的冲击，其Blackwell GPU销售和CUDA护城河仍是显著优势 [10] 地缘政治与监管风险 - 美国出口限制构成重大风险，例如2025年4月的H20芯片禁令使英伟达损失55亿美元收入 [10] - 中国推动国内芯片生产也带来风险，尽管H200芯片近期获得有限的出口批准，可能带来250至300亿美元收入，但仍面临中国法规的挑战 [10] 财务表现与估值 - 公司展现出强大的现金生成能力，最近十二个月自由现金流利润率接近41.3%，营业利润率为58.8% [11] - 英伟达股票当前的市盈率（P/E）倍数为45.8 [11] 行业与技术前景 - 人工智能的长期发展可能因其高效的计算能力而节省能源，尽管机器学习目前消耗大量能源 [4] - 人工智能投资增长的任何变化都可能使公司的高位估值面临风险，市场存在“人工智能泡沫”的潜在威胁 [2]

文章核心观点 - 当前AI股票上涨尚未形成泡沫 但若2026年金融条件放松 廉价资金涌入可能催生泡沫风险 [1][2][7][12] 市场现状与泡沫特征对比 - 当前市场未显示典型的投机过热迹象 投资者怀疑情绪高涨 “AI泡沫”的讨论本身是谨慎信号 [2] - 情绪调查显示市场情绪中性平衡 与1990年代末的普遍看涨形成鲜明对比 [3] - 股票估值虽高但未脱离现实 根据美联储模型 等权重标普500指数约被低估25% 市值加权指数估值合理 “科技七巨头”的溢价反映增长预期而非投机 [3][4] - 与互联网泡沫时期对比显著 2000年成长股交易价格超其债券隐含公允价值两倍以上 当时最大市值公司思科系统市盈率超三位数 而当前英伟达基于快速增长的利润 远期市盈率约为30倍 [4][5] - 资本纪律是关键区别 未发现AI领域普遍过度投资的证据 主要科技公司AI支出主要由内部现金流而非债务支持 IPO活动低迷 盈利在增长 市场会惩罚过度支出的公司 这些动态在1990年代末 largely absent [5] - AI投资热潮尚处早期阶段 尤其与互联网繁荣时期的激增相比 [6] 潜在泡沫形成条件与催化剂 - 资产泡沫通常需要三大条件：重大技术变革、广泛的投机渠道、廉价资金 AI已满足前两项 第三项可能在2026年出现 [7] - 廉价资金是当前缺失的要素 但美联储正准备在2026年转向宽松政策 [8] - 若通胀超预期下降 美联储可能在2026年下半年转向更激进的降息 这可能释放约13万亿美元目前存放在货币市场基金和活期存款中的资金 推动资本进入风险资产 [9] - 货币市场基金加活期存款总额达13万亿美元 约占美国股市市值的20% 是一大等待入市的资金池 [9] - 金融市场目前定价预计到2026年底美联储仅降息略超两次 预测市场显示概率最高的情景是降息三次（22%）和降息两次（20%） 对美联储宽松的预期主要集中在2026年下半年 [10] - 此时机反映通胀可能降温以及美联储领导层过渡 主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月结束 特朗普总统最常提及的两位继任候选人凯文·哈塞特和凯文·沃什 被市场普遍认为比现任领导层更偏鸽派 [11]

iRobot申请破产保护及重组 - 扫地机器人制造商iRobot已根据美国破产法第11章在特拉华州申请破产保护 作为重组计划的一部分 公司将由其主要制造商Picea Robotics完全控制 [2] - 申请破产源于来自Ecovacs Robotics等更便宜的中国竞争对手的压力加剧 以及美国关税提高 仅对从越南进口的产品征收46%的关税 今年就增加了约2300万美元的成本 挤压了公司利润空间 [3] - 公司2024年营收约为6.82亿美元 但盈利能力持续恶化 早在3月份就已警告持续经营风险 预计预打包的第11章破产程序将于2026年2月前完成 [3] - 首席执行官表示 此次交易将增强公司财务状况 结合iRobot的设计研发与Picea的制造专长 将为智能家居机器人下一阶段发展奠定基础 [4] Alphabet因SpaceX估值提升而受益 - SpaceX近期完成了一项新的要约收购 其隐含估值约为8000亿美元 这将提升Alphabet所持SpaceX少数股权的账面价值 [4] - 此次内部股份出售价格为每股421美元 较之前的二级交易有显著提高 [5] - Alphabet投资SpaceX约十年 曾在2015年与富达共同参与一轮10亿美元的融资 当时两者合计持股10% 公司政策不讨论个别私人投资 拒绝对最新估值置评 [6] - 此前在4月份 因一次要约收购暗示SpaceX估值约3500亿美元 Alphabet曾报告了80亿美元的未实现收益 提振了第一季度利润 [7] 北美票房市场及热门电影表现 - 根据Comscore数据 12月12日至14日周末北美票房收入估计为7510万美元 推动年初至今票房收入达到81.4亿美元 较去年同期增长约0.5% [7] - 迪士尼的《疯狂动物城2》连续第三个周末位居票房榜首 从3835家影院获得2630万美元票房 其北美总票房达到2.59亿美元 全球票房已攀升至约11.4亿美元 仅用17天便突破10亿美元大关 [8] - 环球影业的《玩具熊的五夜后宫2》位居第二 上映第二个周末获得1950万美元票房 该恐怖片续集北美票房现为9550万美元 全球票房为1.732亿美元 [8] - 排名第三的是环球影业的《魔法坏女巫：为了美好》 上映第四周末票房增加860万美元 该片北美票房已达3.121亿美元 全球票房为4.671亿美元 成为年度杰出影院表现影片之一 [9]

美光科技 (Micron) - 公司将于周三收盘后公布财报 在博通和甲骨文财报之后发布 市场持续讨论AI泡沫和AI交易退潮 [1] - 公司业务本质是存储芯片 生产内存和数据存储芯片 与纯粹的AI交易有所不同 属于更广泛的需求类别 [3] - 股价图表在财报前呈现陡峭的上升轨迹 但近期有所回落 仍位于趋势线上方 但已跌破一个旧的阻力位 该阻力位曾对应大量收盘价和日内高点 日内高点曾达到264.75 [2][4][5] - 股价已跌破上述阻力位并填补了一个小缺口 21日指数移动平均线(EMA)约在238美元 可能提供支撑 63日EMA约在210.41美元 [6] - 移动平均线目前仍在发散 若开始收敛可能预示趋势变化 相对强弱指数(RSI)呈现看跌背离与反复进入超买区的混合局面 价格上涨动能开始在高位有所缓和 [7][8] - RSI目前仍高于50中界线 但股价低于趋势线 若跌破50中界线可能是潜在趋势转变指标 [9] - 成交量分布显示 最近的成交量节点与21日EMA重合 增强了其作为支撑位的意义 线性回归线上方一个标准偏差通道位于255.50美元 可能成为短期上行阻力区 [10][11] - 公司股价年初至今涨幅超过188% [11] 达登餐饮 (Darden Restaurants) - 公司将于周四上午公布财报 属于休闲餐饮板块 近期相对承压 [12] - 股价图表呈现明显的波动性和缺口 走势被财报分为两个截然不同的阶段 [13][14] - 关键水平位包括195美元附近的阻力区 该位置曾是前期低点和高点 以及180-181美元附近的支撑/阻力区 该位置曾是前期多次低点和跌破点 [14][16] - 股价目前呈现V型走势 已突破蓝色趋势线 位于白色短期通道内 通过连接低点并复制到高点的方法 190美元附近可能成为阻力区 [16][17] - 股价已上穿并持稳于21日EMA上方 目前正在上穿63日EMA 该均线位于183.84美元 长期252日EMA大约在189-191美元区域 与通道上轨重合 构成另一阻力区 [18][19] - RSI趋势向上 但曾多次进入低于30的超卖区域 这是趋势市场的疲软信号 目前169美元似乎是多头建立的近期低点 [19][20] - 成交量分布显示 最大成交量区域(控制点)在188.24美元 这是多头需要突破的密集交易区 195美元上方与线性回归线及另一成交量节点重合 构成上行潜在障碍 下行方面 180美元附近有一个小成交量节点 [20][21] - 分析师观点分歧 看涨方包括摩根大通、美国银行、Truist、摩根士丹利等 看跌方包括TD Cowen、Baird、Raymond James等 看跌理由包括食品成本上升和餐品分量变小 平均目标价约为220美元 显示较当前股价有上行空间 [22][23] 耐克 (Nike) - 公司即将公布财报 分析师和投资者关注其扭亏为盈计划的评论及成效 [23] - 市场预期每股收益(EPS)将下降超过50% 营收预计下降约1.5% [24] - 股价受关税消息冲击 整个服装板块面临挑战 关税影响了服装制造地 [25] - 技术图表显示 关税消息后股价在59-60美元区域形成潜在支撑区 该区域曾是一个高点 [25][26] - 股价形态呈现下降楔形 两条蓝色趋势线收敛于底部 随后形成新的价格通道 通过复制低点趋势线到前期高点的方法 69美元附近可能成为重要阻力区 [27][28] - 移动平均线聚集在65至66.50美元区域 绿色线代表的66美元是前期高点 突破后需观察该区域是否能转化为支撑 [29] - 70美元附近的红色线是近期相对高点 是多头需要攻克的目标 RSI长期下跌趋势已被打破 目前高于50中界线并创出相对新高 这是积极信号 但临近财报时动能可能减弱 [30][31] - 成交量分布显示 控制点(最大成交量)在62.29美元 可能提供支撑 65美元附近有另一个较大的成交量节点 与21日EMA重合 可能成为下行观察点 大部分成交量集中在71至75美元区域 这可能构成显著的上行边界 [32] - 股价在关税消息后大跌 但过去6个月已反弹7.5% 然而年初至今仍下跌近11% 同行业公司露露乐蒙(Lululemon)财报后股价上涨超过10% 该公司也在执行自身的转型计划 [33][34]