华尔街情绪与盈利预期 - 华尔街对公司的情绪升温，过去一周2025年和2026年每股收益共识预期分别出现两次和一次向上修正 [1] - 2025年每股收益预计为16.41美元，意味着同比增长12.4%，2026年预计为19.05美元，意味着同比增长16.1% [1] - 公司过去四个季度每股收益均超预期，平均超出幅度为3.1% [2] - 2025年收入预计为326亿美元，同比增长15.7%，2026年收入预计为367亿美元，同比增长12.7% [2] 近期股价表现与同行比较 - 公司股价在过去一个月下跌1.3%，表现优于行业4.3%的跌幅，但逊于标普500指数1.6%的涨幅 [3] - 同行比较中，Visa公司股价下跌2.1%，而美国运通公司股价大幅上涨14.1% [3] - 公司当前交易价格低于分析师平均目标价658.65美元，暗示有19%的潜在上行空间，目标价区间为598美元至768美元 [7] 核心运营指标增长 - 公司总美元交易额持续增长，2023年增长10.2%，2024年增长8.2%，2025年前九个月增长8.3% [9] - 交换交易量2023年增长13.9%，2024年增长11.3%，2025年前九个月增长10.1% [9] - 跨境交易额在相应时期分别增长27.5%、21.1%和17.1%，显示出强劲的全球增长势头 [9][11] 增值服务与业务多元化 - 增值服务收入在2024年同比增长16.8%至108亿美元，受消费者洞察、数字互动和商业智能需求推动 [13] - 2025年前九个月，增值服务收入达94亿美元，同比增长21.4%，增强了收入质量并对抗交易量的周期性波动 [5][14] 增长战略与市场扩张 - 向数字和无现金支付的转变是公司主要增长引擎，公司通过全球网络、产品创新和技术扩张抓住机遇 [11] - 公司正大力投资人工智能、网络安全和欺诈预防领域，以增强价值主张和客户忠诚度 [12] - 公司在新兴市场（特别是东南亚和拉丁美洲）的扩张与其长期增长愿景一致，这些地区存在巨大的金融包容性和数字采用机会 [15] - 公司通过与Circle、Paxos、Binance、MetaMask和OKX等合作，将数字货币整合到其网络中，旨在成为传统金融与数字资产经济之间的桥梁 [16][17] 估值水平比较 - 公司远期市盈率为29.55倍，显著高于行业平均的20.64倍 [18] - 同行比较中，Visa远期市盈率为25.84倍，美国运通为21.42倍，公司的估值溢价反映了其卓越的增长、创新优势和韧性 [18] 运营成本与监管环境 - 公司调整后运营费用持续上升，2023年增长10.5%，2024年增长11%，2025年前九个月增长14.4% [20] - 回扣和激励支出在2024年增长16.1%，2025年迄今增长14.9% [20] - 公司面临持续的监管压力，2025年6月伦敦竞争上诉法庭裁定其多边交换费违反欧洲竞争法，英国支付系统监管机构正在实施两阶段费用上限 [21] - 在美国，司法部指控公司利用其主导地位向商户超额收费，拟议的《信用卡竞争法》可能引入新的路由规定，对利润率构成压力 [22]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达3030万美元，同比增长51% [9] - 第三季度互换交易总量为17.5亿美元，同比增长82% [9] - B2B互换交易贡献4.96亿美元，占季度交易总量的28% [9] - 非交易所相关收入占比超过总收入的10%，主要得益于质押业务的改善，特别是Solana质押 [9] - 月活跃用户数为150万，与上季度末持平，但同比下降6% [9] - 季度注资用户数为180万，环比增长6%，同比增长20% [9] - 截至9月30日，数字及流动资产总额为3.15亿美元，持有2123枚比特币，公司保持无负债状态 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - ExoSwap业务取得进展，已签署16个行业合作伙伴，其中10个已产生收益 [5] - 9月份，通过ExoSwap向行业合作伙伴提供的交易所供应商交易量占比从8月的26%提升至37% [5] - 支付产品ExoPay在美国市场获得关注 [10] - 公司收购Grateful，进军支付领域，Grateful的支付应用将于下个月在阿根廷和乌拉圭上线 [4][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是超越加密钱包的边界，构建一个集投资、储蓄、支付和转账功能于一体的综合性金融应用 [3] - 收购Grateful是支付战略的关键一步，为公司进入传统支付领域提供了桥头堡，并可通过后续开发和收购增强能力 [10][11] - 公司致力于成为资产代币化的领导者，并与Superstate合作将公司普通股代币扩展到Solana区块链，未来计划支持更多区块链 [7] - 长期目标是让Exodus成为消费者财务管理中最终且最好的应用程序 [8] - 行业催化剂包括稳定币和现实世界资产代币化的采用 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去12个月数字资产价格上涨为行业提供了非常有利的背景，是营收增长的驱动因素之一 [9] - 拉丁美洲（尤其是阿根廷）的高通胀环境为稳定币支付提供了巨大机遇 [28] - 公司看好年轻一代（如Z世代和Alpha世代）对一体化金融应用的需求，认为这是未来的重要机会 [33][34] - 支付领域的竞争环境正在快速变化，Grateful的技术有助于公司拓宽能力，在各种支付轨道和方法上增加价值 [37] 其他重要信息 - 公司宣布正在探索向股东派发比特币股息的可能性，并已提交信息声明，寻求修改公司章程，允许仅向公开交易的A类普通股派息 [6][12][13] - 与MetaMask等知名钱包的整合仍在进行中，尚未产生收入，但对白标服务的前景感到乐观 [5] - Grateful的收购对价包含现金和股票组合，其团队专注于为商户和客户提供简单、高效、多链的支付体验 [11][37] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Grateful收购的整合时间表和财务细节 [16] - Grateful的支付应用和商户结账体验将于下个月在乌拉圭和阿根廷上线 [17] - 此次收购在财务上规模不大，但从技术角度看预计将产生重要影响，Grateful团队处于发展早期 [18][19] 问题: 非聚合收入来源（如质押和ExoPay）的增长机会和未来演变 [20] - 交易所聚合业务预计将始终是收入的重要组成部分，充当连接各种体验的"粘合剂" [21] - 随着公司收购其他公司并开发更多稳定币和支付轨道类产品，非交易所相关的收入机会将会增加 [22] 问题: Grateful的盈利模式（是对商户支付量收费还是稳定币收益利差） [25] - 短期重点不在于对商户体验进行货币化，而是让商户认识到稳定币结账相比信用卡的费用节省优势，可能会尝试收取最高50个基点的少量费用 [25] - 主要的货币化机会在于消费者开始持有加密资产和稳定币后，可提供收益以及贷款、抵押等增值服务 [26] 问题: 拉丁美洲及其他新兴市场稳定币支付的机会规模 [28] - 拉丁美洲的机会非常巨大，特别是在阿根廷等高通胀国家，消费者有强烈的使用稳定币（如美元）的需求 [28] 问题: 在通胀不严重的西方市场，如何激励用户使用Exodus平台而非满意的信用卡 [32] - 目标是为年轻一代（如Z世代）提供一体化金融应用，满足他们"现在就要"的需求，允许用户在Exodus钱包中持有美元并在世界任何地方使用，同时也会整合信用卡和借记卡 [33][34][36] - 核心价值在于便利性，让用户能在一个应用中管理所有加密资产、股票和稳定币，并轻松使用 [35][36] 问题: Grateful收购的对价形式（现金或股票）以及是否伴随银行关系 [37] - 收购对价是现金和股票的组合 [37] - 银行关系并非主要驱动因素，尽管在当地存在关系 [37]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到3030万美元，同比增长51% [9] - 第三季度互换交易总量为17.5亿美元，同比增长82% [9] - B2B互换交易贡献4.96亿美元，占季度总交易量的28% [9] - 非交易所相关收入占比超过总收入的10%，主要得益于质押业务的改善，特别是Solana质押 [9] - 月度活跃用户数为150万，与上季度末持平，但同比下降6% [9] - 季度注资用户数达到180万，环比增长6%，同比增长20% [9] - 截至9月30日，数字及流动资产总额为3.15亿美元，持有2123枚比特币，公司保持无负债状态 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - XO Swap业务取得进展，已签署16个合作伙伴关系，其中10个已产生收益 [5] - 9月份，通过XO Swap为行业合作伙伴提供的交易所供应商交易量占比从8月的26%提升至37% [5] - XO Pay产品在美国市场获得关注 [10] - 公司收购Grateful，进军支付领域，Grateful的应用将于下个月在阿根廷和乌拉圭上线 [4][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是超越加密货币钱包的边界，构建一个集投资、储蓄、支付和转账功能于一体的综合性金融应用 [3] - 收购Grateful是支付战略的关键一步，旨在为消费者和商户提供基于稳定币的支付体验 [4][10] - 公司致力于成为资产代币化领域的领导者，特别是股票代币化，并与Superstate合作将公司普通股代币扩展至Solana区块链 [6][7] - 长期目标是让Exodus成为消费者管理财务所需的最终且最佳的应用 [8] - 行业催化剂包括稳定币和现实世界资产代币化的采用，比特币和以太坊等加密资产的价格支撑了本季度的整体经济环境 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务发展的积极势头感到兴奋，认为消费者和行业合作伙伴持续从Exodus产品中获得价值 [3] - 对拉丁美洲等新兴市场的稳定币支付机会持非常乐观的态度，认为市场潜力巨大，特别是在阿根廷等高通胀国家 [28] - 公司专注于为年轻一代（如Z世代和Alpha世代）提供便捷、一体化的金融应用体验，满足他们对即时性和便利性的需求 [33][34] - 支付领域的机遇在于为消费者提供全球范围内无摩擦使用美元资产的能力，并与现有支付方式（如借记卡/信用卡）集成 [34][36] 其他重要信息 - 公司正在探索向股东派发比特币股息的可能性，并已提交信息声明，寻求修改公司章程，允许仅向公开交易的A类普通股派息 [12][13][14] - Grateful的收购对价包含现金和股票组合，收购主要看重其技术能力，而非其银行关系 [37] - Grateful的短期 monetization 重点不在于商户支付体验的收费，而在于推广稳定币的效用和成本节约优势；长期 monetization 机会在于消费者持有稳定币后可能产生的增值服务，如贷款等 [25][26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Grateful收购的整合时间表和财务细节 [16] - Grateful的应用将于下个月在乌拉圭上线，随后在阿根廷推出，届时商户结账体验和应用将同步上线 [17] - 此次收购在财务上规模不大，主要看重其技术影响力，Grateful团队在产品发布初期即被收购 [18][19] 问题: 非聚合收入来源（如质押和XO Pay）的增长机会 [20] - 交易所聚合业务预计将始终是收入的重要组成部分，充当连接未来各种体验的"粘合剂" [21] - 随着公司收购其他公司并开发更多稳定币和支付轨道类产品，非交易所相关的收入机会将增加 [22] 问题: Grateful的盈利模式 [25] - 短期不重点关注商户支付体验的货币化，而是让商户认识到稳定币结账相比信用卡的费用节省优势，可能试验最高50个基点的收费 [25] - 关键的货币化机会在于消费者开始持有加密资产和稳定币，从而为提供收益及其他增值服务（如贷款）创造可能 [25][26] 问题: 拉丁美洲及其他新兴市场稳定币支付的机会规模 [28] - 拉丁美洲的机会巨大，特别是在阿根廷等面临高通胀的国家，消费者对使用稳定币（如美元）有强烈需求 [28] 问题: 在通胀不严重的西方市场，如何激励用户使用稳定币支付而非信用卡 [32] - 目标用户是习惯于在单一应用内完成所有操作的年轻一代，公司不寻求取代信用卡，而是集成各种支付方式，提供全球无摩擦使用资产的能力 [33][34][36] - 核心价值主张是提供一个包含所有加密资产、股票和稳定币的统一应用，强调便利性和实用性 [34][35] 问题: Grateful收购的对价形式及是否获得银行关系 [37] - 收购对价为现金和股票组合 [37] - 收购并非出于获得银行关系的考虑，尽管Grateful在当地存在一些关系 [37]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到3030万美元 同比增长51% [4][11] - 第三季度互换交易量总计175亿美元 同比增长82% [11] - B2B互换交易贡献496亿美元 占季度总交易量的28% [11] - 非交易所相关收入占比超过总营收的10% 主要得益于质押业务的改善 特别是Solana质押 [11] - 月活跃用户数为150万 与上季度持平 但同比下降6% [12] - 季度注资用户数达到180万 环比增长6% 同比增长20% [12] - 截至9月30日 数字及流动资产总额为315亿美元 公司保持无负债状态 [13] - 公司持有的比特币数量增加至2123枚 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - ExoSwap业务取得进展 已签署16个合作伙伴关系 其中10个已产生收益 [6] - 9月份为ExoSwap行业合作伙伴处理的交易所提供商交易量占比达到37% 高于8月份的26% [6] - 与MetaMask的整合尚未产生收入 但预计将很快支持比特币 [6] - ExoPay产品在美国市场获得关注 [12] - 公司收购Grateful 进军支付领域 Grateful支付应用将于下月在阿根廷和乌拉圭上线 [5][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲市场存在巨大机遇 特别是阿根廷和乌拉圭 阿根廷人口超过1亿 乌拉圭约500万 [29] - Grateful支付服务将首先在乌拉圭推出 随后扩展至阿根廷 [19] - 公司计划将服务扩展至西方市场 瞄准Z世代和Alpha世代消费者 [33][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从加密货币钱包扩展到综合性金融应用 目标是成为用户管理财务的"最后一款也是最好的一款应用" [4][10] - 收购Grateful是支付战略的关键一步 为公司提供了进入传统支付领域的桥头堡 [12][13] - 公司积极探索比特币分红 并寻求修改公司章程 允许仅向公开交易的A类普通股支付股息 [7][14][15] - 公司与Superstate合作 将Exodus普通股代币扩展到Solana区块链 目前已在Solana和Algorand两个区块链上运行 [8] - 公司长期关注资产代币化 特别是股票代币化 认为这是金融市场的未来 [7][9] - 行业竞争方面 公司通过技术创新和多链钱包技术保持领先地位 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 比特币和以太坊等加密资产价格支撑了本季度的整体经济环境 [9] - 稳定币和现实世界资产代币化的采用被视为Exodus未来发展的关键催化剂 [9] - 支付领域存在巨大机遇 特别是在高通胀国家 消费者对稳定币需求旺盛 [29] - 公司看好年轻一代对一体化金融应用的需求 认为这是未来趋势 [33][34][36] - 公司对MetaMask整合前景表示乐观 [6] 其他重要信息 - Grateful团队专注于为商户和客户提供简单、高效、多链的支付体验 [13] - Grateful收购的财务细节未披露 但被认为是一笔规模较小的交易 主要看重其技术价值 [20][21] - 公司计划通过开发和后续收购来扩大支付能力 [13] - 任何潜在分红仍需董事会批准 公司章程修改也需完成相关程序 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Grateful收购的整合时间表和财务细节 [18] - Grateful支付服务将于下个月在乌拉圭和阿根廷上线 包括商户结账体验和支付应用 [19] - 收购金额未披露 但属于小型交易 主要看重其技术价值而非财务规模 [20][21] - 收购支付方式为现金和股票混合 [38] 问题: Grateful的盈利模式 [27] - 短期重点不是商户支付的货币化 而是推广稳定币的实用性和成本节约优势 可能收取最高50个基点的费用 [27] - 长期货币化机会在于消费者持有稳定币带来的收益 以及可能的贷款、抵押等增值服务 [28] - 未来可能在Grateful应用中引入其他加密体验如互换交易 [28] 问题: 拉丁美洲稳定币支付的机会规模 [29] - 拉丁美洲机会巨大 特别是在高通胀国家如阿根廷 消费者对稳定币需求旺盛 [29] - Tether在阿根廷已是家喻户晓的品牌 显示当地市场对美元稳定币的强烈需求 [29] 问题: 西方市场推广稳定币支付的策略 [32] - 目标用户是Z世代和Alpha世代 他们倾向于使用单一应用处理所有银行业务 [33][34] - 公司将整合信用卡和借记卡 提供无缝支付体验 让用户能在世界任何地方使用 Exodus钱包中的资金 [35][37] - 关键价值主张是便利性 让用户不关心底层技术 只关注能否方便使用资产 [36] 问题: Grateful收购是否带来银行关系 [38] - 收购附带当地银行关系 但这并非交易的主要驱动因素 [38] - 公司强调传统支付方式的高成本(如3%信用卡手续费) 凸显稳定币支付的优势 [38][39]

业绩总结 - 2025年第三季度总收入为4.022亿美元，同比增长27%[15] - 调整后的EBITDA为2900万美元，同比增长241%[15] - 2025年第三季度净亏损为2680万美元，相较于2024年第三季度的净亏损2040万美元有所增加[38] - 2025年第三季度来自持续经营的净亏损为2155.4万美元，较上年同期的376.3万美元亏损有所增加[48] - 2025年第三季度调整后的净收入（损失）为1565.8万美元[52] - 2025年第三季度每股基本和稀释净亏损为1.15美元[45] 现金流与资产负债 - 现金及现金等价物为6400万美元，无债务[15] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和受限现金总额为6440万美元[42] - 截至2025年9月30日，总资产为2.58262亿美元，较2024年12月31日的2.69378亿美元下降[43] - 截至2025年9月30日，总负债为1.29698亿美元，较2024年12月31日的2.06525亿美元下降[43] - 截至2025年9月30日，流通在外的总股份为2360万股[48] 成本与费用 - 公司在第三季度进行了全面的成本重组，预计将节省2670万美元的年度成本[21] - 公司在2025年第三季度的运营费用为2670万美元，较2024年第三季度的2640万美元略有上升[38] - 2025年第三季度运营费用（不包括加密成本、执行、清算和经纪费用以及商誉和无形资产减值）为2669.4万美元，同比持平[48] 市场展望与策略 - 稳定币市场总市值为3080亿美元，预计到2030年将以38%的年复合增长率增长[11] - 公司预计税损结转为1.24亿美元，预计在忠诚度销售和一般经营损失后显著增加[22] - 公司计划在2026年发布关键绩效指标(KPIs)以指导未来发展[34] - 公司在第三季度的数字资产持有量集中，面临流动性风险[4]

核心观点 - 公司2025财年第四季度业绩表现稳健，多项关键指标超预期，展现了其作为数字支付巨头的实力和长期增长潜力 [2][3][4] 第四季度财务业绩 - 每股收益为2.98美元，超出市场共识预期1美分，同比增长10% [4] - 营收达到107亿美元，超出市场共识预期1%，同比增长12% [4] - 处理交易量同比增长10%至677亿笔，超出模型预估的674亿笔 [5] - 按固定美元计算，跨境交易量同比增长12%，支付量同比增长9% [5] 增值服务与创新举措 - 增值服务收入按固定美元计算增长25%至30亿美元，占营收比例从几年前的20%提升至接近30% [6] - Visa Direct交易量激增23%至34亿笔，得益于国内和国际业务 [7] - 公司自2020年以来已处理超过1400亿美元的加密货币和稳定币流动，包括超过1000亿美元的用户资产购买 [9] - 公司在超过40个国家拥有超过130个与稳定币关联的卡项目 [9] 监管环境与竞争优势 - GENIUS法案的通过为数字资产提供了监管明确性，公司已获准在四种稳定币和四条区块链上进行结算 [10] - 监管明确性和公司的数字基础设施使其成为寻求现代化支付能力银行的吸引力合作伙伴，增强了网络效应 [11] - 公司6237亿美元的市场价值和主导的国际影响力构成了强大的竞争护城河 [12] 股东回报与资本管理 - 第四季度向股东返还61亿美元资本（其中49亿美元用于股票回购，12亿美元用于股息） [13] - 截至9月30日，公司仍有249亿美元的股票回购授权额度 [13] - 股息收益率为0.69%，略高于行业平均的0.65% [13] 分析师预期与估值 - 市场对公司2026财年和2027财年的每股收益共识预期分别同比增长11.7%和13.3% [14] - 对2026财年和2027财年的营收共识预期分别同比增长10.8%和10.4% [14] - 公司股价今年迄今上涨7.6%，表现优于行业9.7%的跌幅，但落后于标普500指数16.7%的涨幅 [15] - 公司股票远期市盈率为26.19倍，高于行业平均的20.81倍 [16] 面临的挑战 - 零售巨头如沃尔玛和亚马逊正探索推出与美元挂钩的稳定币，以控制其支付生态系统并削减支付给网络的手续费 [17] - 美国司法部的反垄断诉讼以及《信用卡竞争法案》等拟议立法可能重塑手续费管理方式 [18] - 在英国，公司与万事达卡因多边交换费违反欧洲竞争法而面临不利裁决 [18]

核心业绩表现 - 第四季度每股收益为298美元，超出市场预期001美分，同比增长10% [3] - 第四季度营收达到107亿美元，超出市场预期1%，同比增长12% [3] - 已处理交易量同比增长10%至677亿笔，超出模型预估的674亿笔 [4] - 按固定美元计算，跨境交易量同比增长12%，支付量同比增长9% [4] 增值服务与创新举措 - 增值服务收入按固定美元计算增长25%至30亿美元，目前占总营收比例接近30%，几年前仅为20% [5] - Visa Direct交易量飙升23%至34亿笔，受国内和国际业务推动 [6] - 自2020年以来，公司处理了超过1400亿美元的加密货币和稳定币流量，其中包括超过1000亿美元的用户购买 [8] - 公司在40多个国家拥有超过130个与稳定币关联的卡项目 [8] - 公司现已被授权在四种稳定币和四条区块链上进行结算 [10] 股东回报与资本管理 - 本季度向股东返还61亿美元资本，其中489亿美元用于股票回购，12亿美元用于股息支付 [13] - 截至9月30日，公司仍有249亿美元的股票回购授权额度 [13] - 股息收益率为069%，略高于行业平均的065% [13] 市场表现与估值 - 年初至今股价上涨76%，表现优于行业97%的跌幅，但落后于标普500指数167%的涨幅 [15] - 在同行中，万事达公司上涨51%，美国运通公司上涨233% [15] - 公司股票远期市盈率为2619倍，高于行业平均的2081倍 [17] - 万事达和美国运通的远期市盈率分别为2969倍和2129倍 [18] 分析师预期与增长前景 - 市场对公司2026财年每股收益的共识预期同比增长117%，2027财年同比增长133% [14] - 市场对公司2026财年营收的共识预期同比增长108%，2027财年同比增长104% [14] - 公司在过去四个季度均盈利超预期，平均超出幅度为27% [14] 竞争与监管环境 - 零售巨头沃尔玛和亚马逊正探索推出与美元挂钩的稳定币，以控制其支付生态系统并削减支付给Visa等网络的手续费 [19] - 美国司法部的反垄断诉讼以及《信用卡竞争法案》等拟议立法可能重塑手续费管理规则 [20] - 在英国，伦敦竞争上诉法庭裁定Visa和万事达的多边交换费违反欧洲竞争法 [23]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为4.195亿美元，同比增长25%，调整后EBITDA为6120万美元，利润率为15%，收入和调整后EBITDA均比Q3指引中点高出700万美元 [18] - 第三季度发送量增长35%至195亿美元，每活跃客户发送量增长11%，季度活跃客户增长21%至近890万 [18] - 公司连续第三个季度实现GAAP盈利，GAAP净收入为880万美元，相比2024年第三季度的190万美元净收入有显著改善 [29] - 第四季度收入指引为4.26亿至4.28亿美元，同比增长21%-22%，全年收入预期为16.19亿至16.21亿美元，增长率为28% [30] - 第四季度调整后EBITDA预期为5000万至5200万美元，利润率为12%，全年调整后EBITDA预期为2.34亿至2.36亿美元，利润率为15% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - Remitly Business业务在本季度实现发送量近翻倍，平台上总企业用户数 sequential 增长至近10,000家，其平均交易规模约为核心消费者类别的两倍 [9][21] - 针对高额发送者（单次转账超过1,000美元），发送量同比增长超过40%，该客户群体的占比同比增加了超过200个基点 [12][21] - Flex（灵活融资解决方案）在第三季度末拥有超过10万活跃用户，其收入在第三季度 nearly doubled sequentially，主要通过即时融资费、会员收入和跨境支付收入实现货币化 [13][22] - 超过94%的交易在一小时内完成，超过97%的交易无需客户支持联系，平台实现了99.99%的正常运行时间 [7][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 从发送端看，美国收入增长28%，世界其他地区增长20%，后者增速环比放缓，主要因去年同期基数较高（2024年第三季度增长58%） [19] - 在接收端，印度、菲律宾和墨西哥以外地区的收入同比增长31%，墨西哥接收通道的收入增长继续超过整体收入增长 [20][21] - 公司在墨西哥接收通道的表现优于行业整体水平，本地化创新（如提供基于二维码的现金提取）是获得市场份额的关键驱动力 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是从领先的货币移动服务商扩展，以捕捉220,000亿美元总可寻址市场的更大份额，核心竞争优势是建立在信任基础上的无缝端到端体验 [6][7] - 平台扩展主要围绕新客户类别（如企业客户、高额发送者）和新产品（如Remitly One、Flex、稳定币）两大方向 [8][12][13] - 公司利用稳定币在三个主要领域实现增长：外汇、资金管理和现金管理，通过代币化部分美元流动性以近乎实时地在全球市场间转移资金，提高资本效率 [14][15] - 公司的独特竞争优势在于其无边界的全球网络，现已支持超过5,300个通道、超过54亿个银行账户和移动钱包以及超过49万个现金提取点 [17] - 从2026年1月1日起生效的《One Big Beautiful Bill》法案将对现金及其他实物汇款工具征收1%的税，但豁免数字融资交易，这将显著放大公司数字优先模式的优势 [16][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在2026年的定位持深度乐观态度，认为新客户扩展、产品组合扩展以及现金向数字汇款的强大转变将是关键增长动力 [16][33] - 对于2026年，公司初步预期收入增长率为 high teens 范围，积极的驱动因素包括联邦现金汇款税、持续的产品创新和新地理市场的早期进展，但关键发送国（如美国和加拿大）近期的移民阻力可能对新客户获取产生潜在压力 [33] - 长期来看，公司认为其在一个巨大且增长的市场中份额仍很小，未来有显著上升空间 [16][40] 其他重要信息 - 公司将于2025年12月9日举办自IPO以来的首次投资者日，分享长期愿景和详细路线图 [17][35] - 在第三季度，公司根据其2亿美元的授权回购了1190万美元的股票 [29] - 市场投资保持纪律性和增长导向，第三季度营销支出为8750万美元，同比增长25%，占收入的20.8%，每活跃客户营销支出为9.88美元，同比增长3% [25][26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年高 teens 增长展望的假设 - 管理层解释该初步展望基于强劲的业务基础、联邦汇款税的净效益以及新产品的早期进展，但考虑到限制性移民立场和更广泛的宏观不确定性，公司希望保持审慎 [36][37] - 对于增量利润率，管理层强调将继续平衡资本部署以驱动增长和盈利，同时投资于未来领域，方法是通过提高生产率和效率，同时优先考虑重要投资 [38][39] 问题: 关于第四季度增量利润率波动和2026年上半年展望 - 管理层指出，第四季度收入趋势与近期几个季度一致，发送量增长将继续超过收入增长，公司将继续利用AI和稳定币等技术来改善G&A杠杆和交易费用 [45][46] - 从战略层面看，随着业务规模扩大，飞轮效应使得公司能够在降低可变成本和固定成本的同时，将更多收益转化为利润 [43][44] 问题: 关于在新发送市场投资与新举措投资之间的平衡 - 管理层表示公司作为增长型公司拥有众多增长机会，包括继续启动和扩展新市场、在现有市场增长、在新客户类别增长以及投资新产品，由于平台可扩展性增强和AI工具的应用，在这些领域的投资正变得更高效和有效 [48][50] 问题: 关于Flex产品的信用风险状况 - 管理层澄清，根据观察到的用户队列情况，应收账款账龄令人满意，约90%的余额为当期余额，超过90天逾期的余额可忽略不计，自计划启动以来坏账损失微不足道 [52][53] - 公司拥有数十年的承销经验，并可以利用890万客户的专有数据，能够有选择性地向信用良好的客户提供该产品，对目前的单位经济效益和整体信用状况感到兴奋 [54][55] 问题: Remitly Business的经济效益以及与高额发送者的比较 - 管理层指出，企业客户的平均交易规模大约是核心消费者类别的两倍，业务发送量在平台上近翻倍，公司已在美国成功推出后扩展至英国和加拿大 [56][58] 问题: 关于第四季度指引和2026年评论中隐含的增量美元下降原因，以及手续费率的影响因素 - 管理层解释，下半年（尤其是第三和第四季度）面临艰难的同比基数，同时第四季度将进行重要的营销投资为2026年打下基础 [61] - 关于手续费率，管理层强调长期RLTE（收入减交易费用）美元是更重要的指标，尽管总手续费率下降，但RLTE美元同比增长超过23%，手续费率受交易规模、通道、支付类型和客户组合等多种因素影响，公司在新市场（如高额发送者）进行了价格投资 [60][61]

银行游说团体对Coinbase申请的反对立场 - 美国独立社区银行协会和银行政策研究所两大有影响力的银行游说团体敦促货币监理署拒绝Coinbase申请全国性信托银行章程[1] - 银行游说团体警告Coinbase的申请引发系统性风险和法律担忧 除非公司披露更多商业计划细节否则应予以拒绝[2] - 美国独立社区银行协会认为Coinbase公开的申请文件过于模糊 无法判断其安全性和合法性[2] 银行游说团体提出的具体反对理由 - 美国独立社区银行协会质疑Coinbase存在有缺陷的风险和控制功能以及非独立的治理结构 使该计划不安全[3] - 银行政策研究所认为批准申请将超越货币监理署的法定权限 除非Coinbase主要从事信托活动[3] - 银行政策研究所敦促货币监理署澄清Coinbase的信托是否可以管理或支持稳定币 警告此类安排可能规避GENIUS法案对生息稳定币的禁令[3] Coinbase的申请内容及其潜在风险 - Coinbase申请全国性信托银行章程旨在扩展其Prime Vault和Prime Custody业务 将托管与质押、融资和交易服务整合[4] - 银行团体指出该架构可能产生关联方依赖 如果信托失败将使客户面临未经考验的破产接管风险[4] 监管机构与行业观点 - 货币监理署负责人Jonathan Gould表示稳定币并非一夜之间的存款威胁 如果监管得当可帮助社区银行与大型机构竞争[5] - 行业专家评论称这是两个金融世界的碰撞[5]

分析师观点对比 - Galaxy Digital研究主管Alex Thorn将比特币年终价格目标从185,000美元大幅下调至120,000美元，理由是鲸鱼分布、BTC相关投资兴趣减弱、资金轮动至黄金、人工智能和稳定币等竞争性叙事以及国库公司"萎靡"等因素造成阻力 [1][2] - ByteTree首席投资官Charlie Morris持更具建设性观点，认为100,000美元水平可能成为主要支撑位，并指出BTC"绝未被超买且热度不足"，暗示一旦市场稳定存在潜在上行空间 [3] - 渣打银行Geoffrey Kendrick认为跌破100,000美元可能是最后一次，并提出分阶段逢低买入策略：立即建立25%目标头寸，若BTC周五收盘高于103,000美元则再买入25%，若BTC-黄金价格比率回升至30以上则完成最后50%的配置 [4] 主要加密货币表现 - 比特币在美国周三早间时段反弹至103,000美元上方，收复了周二暴跌的部分失地，当时价格自6月以来首次跌破99,000美元 [5] - 以太坊从周二低点反弹近10%，当时强制平仓将其价格拖低至略高于3,000美元，截至周三交易价格为3,340美元，较周二最低点上涨10%，但24小时内仍下跌6% [5] - 山寨币中表现最佳的是去中心化交易所代币Hyperliquid和隐私币Zcash，分别领涨6%和10% [6] 加密货币相关股票 - 加密货币相关股票在经历昨日大幅下跌后开盘小幅上涨，其中Coinbase上涨1.9%，MicroStrategy上涨1.4% [6]