宏观环境与市场表现脱节 - 比特币的宏观环境在2025年正在加强，但其市场价格却持续承压[1] - 全球债务高达340万亿美元，是全球GDP的三倍，且法定货币的增发预计将持续，这提升了比特币的长期价值[3] - 消费者对数字资产的兴趣正在上升，且华盛顿方面的监管清晰度正在推进[1] 市场参与者的行为与偏好 - 一项调查发现，四分之一的美国人计划使用加密货币购买节日礼物或将其赠予他人[2] - 各国央行持续增持黄金，但尚未大规模买入比特币[4] - 中国正推动金砖国家在贸易中减少美元使用，而Tether稳定币在政府证券的持有规模上已超过德国[4][5] 稳定币的崛起与地域性采用 - Tether稳定币不仅是大型比特币矿工和黄金买家，其持有的政府证券规模超过德国[5] - 拉丁美洲、非洲、东欧和部分亚洲地区的居民正在大规模采用稳定币，这通常也引导他们持有比特币[5] - 在一些新兴市场，由于对政府的不信任，人们增持美元或稳定币，同时减持美国证券[6]

文章核心观点 - 2025年泰达币在小于或等于1000美元的小额支付领域处理了1560亿美元的交易 凸显了加密货币在日常交易中的实际应用 而非仅仅是投机工具 [1] - 泰达币正日益成为新兴市场中银行和现金的替代品 其功能从交易工具转向数字支付轨道 反映了加密货币采用正从投机转向实用性和金融普惠 [3][5][9] 泰达币小额支付活动分析 - 2025年泰达币处理的小额支付总额达1560亿美元 该数据基于Chainalysis和Artemis的数据 [1] - 小额转账在泰达币活动中已占据重要份额 自2020年以来呈现稳定增长 并在2024年至2025年加速增长 [2] - 低于1000美元转账的日均交易额已攀升至超过5亿美元 [2] - 此类小额转账通常反映汇款、工资发放、零售支付、储蓄转移和点对点转账等用途 尤其是在新兴市场 [4] - 与大型交易所资金流不同 这些交易往往是非投机性的且具有重复性 [4] 行业趋势与监管环境 - 泰达币流通供应量在2025年创下新高 反映了除加密货币交易之外对美元流动性的需求 [5] - 美国通过的《GENIUS法案》明确了支付型稳定币的法律框架 增强了机构对合规美元背书代币的信心 [6] - 欧洲的《加密资产市场法规》引入了更严格的许可规则 这使部分受监管平台的活动转向其他稳定币 但并未减缓全球链上使用 [6] 公司战略与基础设施发展 - 泰达公司扩大了其基础设施布局 近期对基于闪电网络的支付轨道的投资 旨在推动泰达币进入更快、成本更低的结算网络 [7] - 在非洲和中东地区的区域合作伙伴关系 进一步表明其战略重点在于支付和金融普惠 而不仅仅是交易所流动性 [8]

公司监管许可与业务拓展 - 加拿大支付公司Nuvei获得了欧盟加密资产市场法规下的加密资产服务提供商许可证 允许其在欧盟范围内提供受监管的加密资产服务 并能在欧盟成员国之间“通行”这些服务 [2] - 该许可证允许Nuvei提供加密资产存储与管理 转移以及将加密资产兑换成法币等服务 这些服务将整合进其更大的全球支付基础设施中 [3] - Nuvei同时还获得了支付机构许可证 允许其提供与电子货币代币相关的服务 结合两项许可 公司可通过一个统一的受监管平台支持加密资产 电子货币代币和法币的支付与结算流程 [4] 公司战略与高管观点 - 公司董事长兼首席执行官Phil Fayer表示 此次授权标志着支付与数字资产融合的一个重要里程碑 在此框架下运营有助于客户以可靠 一致和可扩展的方式在加密与传统支付渠道间转移价值 [4] - 公司美洲数字资产主管Bryce Jurss指出 稳定币作为B2B交易关键层级的出现正在加速 近年来美国新法规和欧盟的法规为区块链作为基础设施及之上的稳定币发展提供了指引 [5] - Bryce Jurss认为 真正的机会不在于追逐流行词 而在于保持纪律性 识别出稳定币真正优于所谓传统支付系统的领域 [7] 行业认知与市场动态 - 尽管区块链发展势头强劲 但市场对其技术能力存在一些误解 例如认为稳定币能神奇地解决所有传统跨境支付难题 但这并不完全正确 因为在某些情况下成本反而可能上升 [5][6] - 令人鼓舞的是 在支付和稳定币领域已经出现真正的产品市场契合 行业机会在于务实应用 [7]

文章核心观点 稳定币已从加密货币领域的一个细分产品，演变为处于支付基础设施、监管框架和政府融资交叉点的系统性重要金融工具 其通过提供即时、低成本的结算方案 正在重塑传统支付和银行业务模式 同时 其庞大的美国国债储备规模已能影响政府融资和利率曲线 随着监管框架的明确 稳定币正吸引主流金融机构大规模参与 成为金融基础设施变革的核心 支付基础设施与银行竞争 - 稳定币解决了传统跨境支付效率低、成本高的问题 例如电汇需3个工作日清算 而稳定币可实现即时、近乎零成本的结算[3][4] - 主要企业正进行战略布局 PayPal推出了自己的稳定币 Visa为USD Coin建立了结算基础设施 其稳定币结算能力已达到35亿美元的年化运行率 并推出了稳定币咨询业务[4][28] - 稳定币处理了巨额交易量 根据Andreessen Horowitz的报告 截至2025年 稳定币总交易量达46万亿美元 较上年翻倍[4] - 传统银行数十亿美元的支付处理费和浮存期收入受到威胁 摩根大通通过创建内部稳定币应对 据报道每日处理超过10亿美元[5] - 企业使用Tether等稳定币进行跨境结算 可在几分钟内完成 这改变了国际银行业务关系的核心价值主张 构成商业模式风险[6] 对美国国债市场与货币政策的影响 - 稳定币发行商需要安全、高流动性的资产作为储备 短期国库券成为首选 Tether在2025年第三季度持有1350亿美元的美国国债 成为全球第17大美国政府债务持有者 Circle在2025年第二季度持有约1270亿美元的国债[8] - 稳定币的采用直接增加了对政府债务的需求 形成了一种通过维持美元锚定的结构性要求来影响货币政策的反馈循环[9] - 美联储经济学家开始监控稳定币市值变化 因为大规模赎回可能迫使突然的国债抛售 从而影响政府借贷成本[10] - 稳定币储备高度集中于极短期限的国库券 这扭曲了国债需求 偏向收益率曲线前端 可能影响从抵押贷款利率到企业借贷成本的整个利率市场形态[11] 对银行业存款与金融服务的挑战 - 稳定币作为银行体系外的合成存款 具有持有价值、促进交易和兑付美元的功能 与银行形成竞争[12] - 稳定币为全球用户提供24/7的、无最低余额或地域限制的存款类功能选择 加剧了与银行存款的竞争[13] - 贝莱德推出代币化货币市场产品 表明资产管理公司看好这一趋势 若代币化美元产品吸引机构资金 将使银行吸收存款变得更加困难 进而影响其贷款能力和盈利能力[14] - 传统金融机构正在积极适应 例如纽约梅隆银行提供数字资产托管服务 高盛探索区块链结算[15] 监管框架与机构化发展 - 监管明确化是吸引机构资本的关键 《GENIUS法案》于2025年7月成为美国首部联邦稳定币法律 为标准渣打银行预测 到2028年可能推动稳定币市值达到2万亿美元[17] - 一旦稳定币在类似于电子货币的联邦框架下运作 采用障碍将大幅降低 合规、风控和财务部门都能批准和使用它们[18] - 监管明确创造了除持有代币以外的投资机会 基础设施提供、托管解决方案、合规技术和集成服务等都成为可行的业务线[19] - 稳定币为机构提供了一个无需承担方向性加密货币风险的参与数字资产的切入点 是进入区块链基础设施的受控入口[23] - 机构从使用稳定币支付开始 逐步积累内部专业知识和技术经验 为更广泛的区块链应用采用铺平道路[24][25] 市场规模与未来趋势 - 稳定币市场在2025年12月突破3090亿美元 较2025年1月的2050亿美元增长50.95%[26] - 当前市值仅占可寻址机会的一小部分 理论上 用于支付、短期储蓄或国际转账的每一美元都可能转向稳定币[26] - 下一阶段可能涉及央行数字货币与私人稳定币的竞争 以及大型零售商推出自己的美元代币[27] - 华尔街的早期布局是基于对基础设施转型的识别 那些为稳定币处理大量支付的世界做好准备的机构将获得难以复制的优势[29]

公司动态与产品发布 - 区块链基础设施公司Uniform Labs由前渣打银行、裕信银行及其他数字银行高管创立 [1] - 公司宣布其机构流动性协议Multiliquid已完成构建、审计和测试阶段并投入生产 [1] - Multiliquid协议旨在让机构能够全天候即时互换蓝筹代币化货币市场基金和稳定币 [2] - 该协议旨在消除长达数日的赎回延迟和流动性限制 这些限制使得许多代币化资产难以用于传统资金管理流程 [2] - 协议目前支持与包括威灵顿管理公司在内的其他大型资产管理公司发行或管理的领先代币化国债产品集成 [3] - 协议支持针对Circle的USDC和Tether的USDT等稳定币提供24/7流动性 [3] - 公司表示未来预计会添加更多资产 [3] - Multiliquid的推出专门针对一种合规结构 即结合受监管的生息资产与稳定币的24/7支付功能 [6] - 在该设计中 稳定币保持为纯支付工具 而生息则来自代币化货币市场基金和接入公司互换层的其他受监管现实世界资产 [6] 行业背景与市场机遇 - 代币化指将现实世界资产（RWA）如股票、债券、房地产、私募股权和货币市场基金转化为记录在区块链上的数字代币 [4] - 稳定币是与法币或黄金等资产挂钩的加密货币 是加密经济的重要基础 充当支付轨道和跨境资金流动工具 [4] - Multiliquid的推出背景是GENIUS法案 该法案通过禁止发行商直接向持有者支付利息或收益 重塑了美元支持稳定币的经济模式 [5] - 在该框架下 数千亿美元的稳定币无法直接产生收益 [6] - 机构正在寻求将受监管的生息资产与稳定币的24/7支付功能相结合的合规结构 [6] - 协议针对当前代币化周期的一个核心弱点：流动性不足 [7] - 尽管代币化RWA市场规模已超过350亿美元 但私人信贷、私募股权、房地产和大宗商品等非国债资产通常仍受限于发行方控制的赎回窗口 而非连续的二级市场 [7]

行业趋势 - 稳定币正从利基工具发展为核心结算层 在2025年前七个月 其交易量超过4万亿美元 同比增长83% 规模已与传统网络相当 [1] - 监管机构正同步推进 例如美国证券交易委员会已为多只现货比特币ETF敞开大门 [1] - 传统大型托管机构如纽约梅隆银行 道富银行和星展银行正在扩大其数字资产业务 [1] - 银行 电子货币机构和支付机构面临客户对数字资产支付日益增长的需求 但鲜有机构准备自行构建和维护此类系统 [2] 公司解决方案 - B2BINPAY推出扩展版白标解决方案 旨在缩短客户上市时间 使运营商无需长开发周期即可增加加密货币支付和钱包功能 [3] - 该方案使机构无需组建区块链团队 管理节点运营 引入KYT供应商或协调多链集成 即可基于现有基础设施推出品牌化的加密支付和钱包套件 [4] - 该平台运营基础已服务超过980家商户 处理超过51亿美元的入账交易 并在10条区块链上支持超过350种数字资产 [4] 商业模式与价值主张 - 白标解决方案兼具技术层和业务赋能器的功能 使银行 电子货币机构和支付服务提供商能够保留客户关系和经济收益的所有权 同时依赖成熟的提供商进行底层运营 [5] - 机构可通过以下方式创收：存款和取款的阶梯式费用 可配置的互换和转换加价 以及支持内部点差捕获的对冲和风险管理工具 [7] 公司概况 - B2BINPAY是全球领先的一体化商业加密货币生态系统 总部位于意大利罗马 提供安全 高效和可扩展的服务以将加密货币支付无缝集成到业务中 [6] - 公司遵循KYC和KYT原则 [6]

公司近期表现与财务数据 - 公司股票在香港交易中表现平稳 上市后首个交易日股价最终微跌0.2% 盘中波动剧烈 经历了开盘冲高、日内大部分时间下跌及收盘前回升的过程 [1] - 公司是香港持牌的最大加密货币交易所 截至2025年9月30日 其交易平台已促成1.7万亿港元（合2180亿美元）的交易额 [2] - 公司2025年上半年营收为2.83亿港元（合3600万美元） 同比下滑26% [2] - 公司通过首次公开募股筹集了16亿港元（合2.06亿美元）资金 [3] 公司业务构成 - 公司业务不仅限于加密货币交易所 还提供链上服务（如质押和代币化）以及资产管理服务 [2] - 集团旗下设有专门的代币化部门HashKey Tokenization [4] 行业监管环境与香港市场定位 - 香港自2022年以来稳步接纳数字资产 以维持其全球金融中心的地位 [1] - 香港与新加坡是亚洲首批为加密货币交易所建立许可制度的司法管辖区之一 目前共有11家交易所（包括该公司）获准在香港运营 [3] - 香港建立了亚洲最清晰、最积极的数字资产监管框架之一 被视为连接东西方市场、传统金融与数字创新的战略门户 [4] - 香港今年早些时候设立了稳定币许可制度 因其港元的稳定性而吸引了加密货币公司和投资者的兴趣 [4] - 香港市场监管机构正考虑允许加密货币公司将其本地交易所与全球平台连接 使香港客户能与境外客户交易 [4] - 稳定币条例等措施为机构资本提供了所需的确定性 将香港加密货币领域从投机市场转变为可预测、合规的环境 [5] 区域政策对比与行业意义 - 香港对加密货币的探索与中国大陆仍禁止数字货币交易的政策形成鲜明对比 香港的治理体系允许其拥有独立的政策法规 [5] - 行业观察者有时将香港接纳数字货币视为北京未来如何处理数字资产的领先指标 [5]

Bitwise对比特币及加密市场的2026年展望 - 公司预测比特币将在2026年突破历史新高 目标价位超过126,080美元[1] - 公司认为比特币将打破以往四年周期的规律 2026年不会出现回调[2] - 推动以往四年周期的力量已显著减弱 包括比特币减半、利率周期和杠杆驱动的繁荣与萧条[2] 比特币打破传统周期的驱动因素 - 机构资金自比特币ETF获批后持续流入 以及监管顺风是推动新高的原因[2] - 监管进展和机构采用将导致比特币与股市的相关性进一步下降[4] - 公司预测比特币的波动性将低于领先的AI股票英伟达[4] 比特币当前市场表现与比较 - 比特币近期交易价格为87,800美元 较前24小时上涨2% 但较历史高点下跌超过30%[3] - 过去一年中 比特币价格实际下跌近18%[3] - 同期 传统股票指数纳斯达克和标普500分别上涨14.5%和12%[4] 对投资者的综合影响与加密资产前景 - 结合周期结束的预测 投资者将迎来高回报、低波动性和低相关性的“三重奏”[5] - 公司预测加密股票表现将优于科技股[5] - 公司预测常春藤盟校中有一半的捐赠基金将进行加密投资[5] 以太坊和Solana等其他加密资产的预测 - 公司预测以太坊和Solana也将创下新高 但前提是《CLARITY法案》获得通过[5] - 预计这两条Layer-1区块链将从代币化和稳定币中受益最大 这些功能被称为“大趋势”[6] - 如果美国《CLARITY法案》提供明确的监管指引 这些趋势将得到进一步巩固[6]

核心观点 - Visa将允许美国金融机构使用Circle发行的USDC稳定币在Solana区块链上进行交易结算 这标志着传统支付巨头在整合区块链技术用于核心结算流程方面迈出重要一步 [1] 产品与服务创新 - Visa正在扩展其结算能力 允许机构客户通过Solana区块链使用USDC进行交易结算 [1] - 此项基于区块链的链上结算服务已经上线并处于增长阶段 显示出市场对该服务的需求正在上升 [1] 市场与客户需求 - 全球客户对使用稳定币进行支付和结算的需求正在不断增长 这推动了Visa等传统支付网络提供商进行技术整合 [1] - Visa加密部门负责人Cuy Sheffield在公开访谈中讨论了这一变革的前景 表明公司对此业务方向持积极态度 [1] 合作伙伴与生态 - 此次服务整合涉及与稳定币发行商Circle的合作 具体将采用其发行的美元稳定币USDC [1] - 结算将依托于Solana区块链网络进行 该区块链以其高吞吐量和低交易成本著称 [1]

Visa推出全球稳定币咨询业务 - Visa通过其Visa咨询与分析部门推出了全新的全球稳定币咨询业务，旨在帮助银行、金融科技公司、商户等客户在快速增长的稳定币领域制定战略[1] - 该咨询服务提供定制化指导，涵盖市场契合度、技术实施、上市计划以及监管趋势，并包含培训项目及新的Visa大学课程，以加深对数字货币和基于区块链的支付系统的理解[1] - 此举标志着Visa并非对抗颠覆性力量，而是成为赋能者，旨在深化客户关系、解锁新的咨询收入，并加速其生态内稳定币相关服务的采用[2][4] 稳定币市场背景与Visa进展 - 全球稳定币市场总市值已超过2500亿美元[2] - 截至11月30日，Visa自身的稳定币结算额已加速至35亿美元的年化运行率[2] - 该咨询项目的参与者包括Navy Federal Credit Union、VyStar和Pathward等机构，它们利用此服务评估稳定币用例和战略[2] 竞争对手动态 - 竞争对手万事达卡和美国运通也在扩大其在稳定币领域的布局[5] - 万事达卡于2025年4月推出了对稳定币支付的全栈支持，涵盖发行、受理和结算，并加入了Paxos支持的全球美元网络[6] - 美国运通则选择了与Coinbase合作推出与加密货币关联的信用卡，提供与数字资产活动相关的奖励，但在稳定币和更广泛的区块链计划上进展较为谨慎[6] 公司财务表现与估值 - 过去一年，Visa股价上涨9.8%，表现优于其所在行业但逊于标普500指数[7] - 公司股票的远期市盈率为26.35倍，高于行业平均的21倍，价值评分为D[11] - Zacks对Visa 2026财年的每股收益共识预期为12.81美元，意味着同比增长11.7%，预计下一年增长13.2%[13][14] 近期盈利预期 - 对于当前季度（2025年12月），每股收益共识预期为3.14美元，预计同比增长14.18%[14] - 对于下一季度（2026年3月），每股收益共识预期为3.06美元，预计同比增长10.87%[14] - 对于当前财年（2026年9月），每股收益共识预期为12.81美元，预计同比增长11.68%[14] - 对于下一财年（2027年9月），每股收益共识预期为14.50美元，预计同比增长13.22%[14]