财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现营收8210万美元，同比增长25%，调整后EBITDA亏损3890万美元，同比改善42% [9] - 2024年第四季度营收2240万美元，为公司历史最高单季营收，同比增长35% [38] - 第四季度美国市场营收1450万美元，同比增长32%，国际市场营收550万美元，同比增长19% [39] - 第四季度产品营收1470万美元，同比增长45%，软件及其他服务营收760万美元，同比增长20%，软件及其他服务收入占比34%，较2023年第四季度下降约4个百分点 [40] - 第四季度总年度经常性收入略有增长，企业软件订阅ARR增长8% [41] - 2024年第四季度毛利润1370万美元，同比增长45%，毛利率从2023年同期的调整后57%提升至61% [42] - 2024年全年运营费用降低16%，年末现金及现金等价物（含受限现金）余额为9280万美元，2024年现金使用量为400 - 600万美元 [45] - 公司预计2025年全年营收9600 - 10000万美元，约增长20%，调整后EBITDA亏损3700 - 4200万美元；第一季度营收预计为2000 - 2300万美元，调整后EBITDA亏损900 - 1100万美元 [49][50] 各条业务线数据和关键指标变化 核心POCUS业务 - 2024年iQ3销量占总销量的50%，探头收入占比58%，平均销售价格高于第二代设备 [13] 蝴蝶花园业务 - 截至2024年第四季度，蝴蝶花园已有21个合作伙伴，预计2025年其中6家将实现商业化，5家有望获得FDA批准用于临床 [23][24] Octiv业务 - 已与Sonic Incytes、神经科学领域合作伙伴和生成式AI领域领先公司等5家合作伙伴签约，预计2025年这些新合作将贡献收入 [27][28] 蝴蝶家庭护理业务 - 与威斯康星州两家县的大型健康服务组织签署试点协议，培训护士使用探头、AI引导工具和Compass软件进行肺部超声检查，已取得积极成果，未出现患者转院扫描和再入院情况 [29][31][32] - 与myPlace Health合作的试点成功识别出此前未诊断的疾病，公司预计今年与myPlace Health及其他PACE组织扩大合作 [35][36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司获得iQ +的欧盟MDR认证，9月获得iQ3认证并在欧洲推出iQ3，还在亚洲赢得了iQ +的多个新市场，预计2025年iQ3的全球渗透将推动国际市场在销量和平均销售价格上的增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是即时护理超声设备的领导者，愿景是让全球医生、护士拥有个人蝴蝶成像设备，并为慢性病患者提供可穿戴超声设备，利用先进AI工具辅助诊断，构建强大数字生态系统，增加医疗服务可及性、降低成本 [10][11] - 2025年公司将专注于核心POCUS业务的规模化，计划进行软件改进，推动软硬件组合销售，拓展企业客户 [22] - 公司在数字超声领域具有独特优势，是唯一提供真正移动解决方案的公司，与传统POCUS设备形成差异化竞争 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司各项业务表现出色，完成了五年战略计划的第一年目标，为实现整体目标奠定了基础 [8][9] - 公司对核心业务的增长充满信心，同时看好Octiv和家庭护理业务的发展潜力，认为这两个业务将为公司带来显著增长 [64][65][66] - 公司认为目前处于新的发展阶段，将不再局限于与其他压电式手持探头的图像等效性，而是要超越市场，提供独特的数字体验 [55] 其他重要信息 - 公司正式提交撤销压电式手持超声设备铅豁免的申请，预计审查将持续到2025年底，若获批，实施时间可能需要12 - 18个月 [19][20][21] - 公司在1月下旬的后续发行中筹集了8170万美元，为实现现金流独立提供了资金支持 [48] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司对实现5亿美元营收目标的信心及进展 - 公司对增长计划充满信心，核心业务将持续增长，Octiv业务下半年有望产生可观收入，家庭护理业务潜力巨大，若能开拓部分市场，业务规模将翻倍，但目前尚未将这些业务纳入营收指引 [63][64][66][67] 问题2: 家庭护理业务从试点到实现营收的步骤和时间线 - 培训现场人员约需90天，之后可通过远程医疗、Compass软件等实现高度可扩展的服务模式，虽然难以确定具体时间，但从试点情况看，转化为商业机会的可能性很大 [78][79][80] 问题3: 可穿戴设备项目的进展、获批和应用时间 - 公司正在积极开发可穿戴设备，但需先建立使用案例和市场需求，随着家庭护理业务商业化推进，再将可穿戴设备引入使用场景，目前进展符合计划且结果好于预期 [87][88][90] 问题4: 家庭护理试点涉及的居民数量、跟踪天数、预期再入院情况 - 公司已培训威斯康星州两家护理机构的18名护士，试点计划覆盖200名患者，目前扫描患者中暂无再入院情况，但样本量较小 [93][94][95] 问题5: 硬件开发进展及iQ站的情况 - 公司正在进行P5芯片、下一代硬件探头和iQ站的开发，引入资金使公司能够继续推进这些项目，避免削减计划或机会 [97][98][99] 问题6: 营收指引包含的内容 - 营收指引包含现有Octiv合同收入，不包括2025年新签的Octiv合同、家庭护理业务及其他新增业务收入 [105] 问题7: 2025财年指引中iQ3贡献增加时同店和新店的动态，以及图像质量与其他产品相当的客观证据 - 随着iQ3销售满一年，市场不断增长，公司通过电商渠道吸引新客户，同时开拓了医院渠道，提供完整产品组合，增强了企业软件销售能力 [112][113][114] - 公司认为在手持设备领域，iQ3的图像质量已与其他品牌相当，内部调查显示多数医生在盲测中选择iQ3的图像，市场反馈也表明公司产品已进入竞争对话 [114][115][117]

英伟达业务模式与市场地位 - 过去二十年英伟达打造出色商业模式 2006 年推出 CUDA 开发者平台 让开发者可对其 GPU 编程以加速应用 使其芯片具备竞争优势 [1] - 2010 年代后期深度学习流行时 CUDA 成为 GPU 加速标准 多数深度学习工具专为其设计 让用户难以切换 助力英伟达成为市值 3 万亿美元企业 [2] - 英伟达在 AI GPU 市场占据主导地位 据多数估计其市场份额至少 80% 部分估计达 90% 以上 [3] 芯片市场份额变化 - 2006 年英特尔在图形芯片市场占 40% 份额居首 AMD 超 25% 排第二 英伟达不足 20% 2007 年英特尔约 39% 仍领先 英伟达与 AMD 排名互换 英伟达近 30% AMD 降至 20% 以下 [4] - 2021 年英特尔数据中心芯片市场份额 64% 英伟达 27% AMD 9% 2023 年英特尔降至 26% 英伟达升至 66% AMD 仍为 8% [5] AMD 竞争举措与前景 - AMD 大力投资长期参与 AI 竞争 上季度发布 MI325X AI 加速器芯片 直接竞争英伟达 H200 GPU 还推出下一代 MI350 芯片 预计 2025 年年中竞争英伟达下一代 Blackwell 芯片 [6] - AMD 首席执行官丽莎·苏希望公司未来十年成为“端到端”AI 领导者 [7] - AMD 最新一代芯片获客户认可 微软和 Meta 已签约采购其 MI300 AI GPU 据 AMD 估计 2027 年 AI 芯片总潜在市场将达 4000 亿美元 目前 AMD 和英伟达 AI 数据中心芯片销售额超 300 亿美元 即便英伟达未来数年保持领先 AMD 仍有增长空间 [10] - AMD 未来五年超越英伟达有难度 但仍是有潜力的 AI GPU 投资对象 [11]

Despite the hype, the artificial intelligence (AI) revolution is just getting started. In the coming years, expect to see rapid improvements across the entire sector, with new AI-powered products and services consistently released to both consumer and corporate end users.Which product or service will win long term is anyone's guess. But the situation is much clearer when it comes to the suppliers that will make this AI revolution occur in the first place. In fact, there's only one company I'd bet big on mov ...

文章核心观点 - 博通公司虽年初股价表现不佳，但即将发布的2025财年第一季度财报有望带来积极影响，且未来三年人工智能业务有望显著发展，当前是投资该股票的好时机 [1][3][11] 股价表现 - 过去一年博通公司股价涨幅达69%，但2025年开局平淡，上个月因中国人工智能初创公司DeepSeek的消息股价大幅下跌，虽已收复部分失地，但2025年仍下跌6% [1][2][3] 业务需求与客户情况 - 过去一年公司股价上涨得益于专用集成电路（ASIC）的健康需求，定制人工智能芯片被三大云超大规模客户用于处理人工智能工作负载，2024财年第四季度向这些客户的定制处理器出货量翻倍，人工智能服务器用网络设备出货量增长4倍 [4] - 公司被选中为另外两家云超大规模客户供应下一代定制人工智能处理器，目前使用其芯片的三大云计算公司可能是Alphabet、Meta Platforms和字节跳动 [5] - 新客户可能是苹果和OpenAI，OpenAI正与博通合作设计定制人工智能芯片，苹果也在与博通合作开发人工智能服务器芯片，且苹果可能增加博通向其供应iPhone射频组件的业务 [7][8] 客户资本支出情况 - Alphabet预计2025年资本支出增加近230亿美元，Meta资本支出可能增长60%至650亿美元，以支持人工智能基础设施的推出 [6] 竞争对手情况 - Skyworks Solutions最大客户的业务量可能下降20% - 25%，这对博通投资者来说是好消息 [9] 财务预期 - 公司预计2025财年第一季度收入为146亿美元，同比增长22%，收益预计同比增长37%至每股1.51美元，近期新业务可能使其超出预期，推动股价上涨 [10] 长期前景 - 上一财年公司人工智能芯片销售额为122亿美元，预计到2027财年，定制人工智能处理器和网络芯片的潜在市场机会将达到600 - 900亿美元 [12] - 公司控制着约55% - 60%的定制芯片市场，基于预期的五年盈利增长，其市盈率相对盈利增长比率（PEG比率）仅为0.62，股票被低估 [13]

财务数据和关键指标变化 - Q4 2024营收3700万美元，季度和年度均增长5%；平均付费会员68.7万，略有上升；交换费510万美元，同比增长62%；运营现金流740万美元；自由现金流630万美元；净亏损130万美元；非GAAP净收入870万美元；调整后EBITDA为1240万美元 [11][12] - 2024财年营收1.392亿美元；平均付费会员68.6万；交换费1720万美元；运营现金流2390万美元；自由现金流2390万美元；净亏损1010万美元；非GAAP净收入2350万美元；调整后EBITDA为3940万美元 [13][14] - Q4自由现金流同比增长272%，2024财年自由现金流同比增长4200% [14] - 2024年初始自由现金流指引为1000 - 1200万美元，实际远超预期；2025年初始指引为1600 - 2000万美元，考虑了宏观经济不确定性 [15][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - Expensify卡Q4环比增长11%至510万美元，交换费同比增长54%至1720万美元；2024财年交换费收入中包含920万美元，Q4为500万美元 [18][19] - 1月付费会员66.5万，低于Q4，符合Q1季节性特征 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略未变，机会规模大，采用自下而上的病毒式获客模式，支付超级应用策略有效 [23][24] - 行业正朝着实时费用报告、产品套件和超级应用设计、聊天中心设计方向发展，公司在这些方面领先 [37][118] - 公司目标是实现金融科技AI领先，通过三个步骤将超级智能融入应用：先进行深度AI，利用历史数据训练AI并节省成本；再发展表面AI，让AI识别机会并与用户交互；最后实现高级AI，让AI完成复杂分析并实时预警 [38][119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为AI是变革浪潮，将改变所有行业，公司通过新Expensify利用AI机遇，避免被淘汰 [59][140] - 2024年公司在深度AI上有重大投资，盈利能力提升，无债务，推出Expensify Travel，预计2025年更令人兴奋 [60][142] 其他重要信息 - 公司已完成Expensify卡计划迁移，简化会计处理 [18][19] - 公司推出Expensify Travel，增加收费和交易收入机会，客户热情高 [21][102] - 公司组织方式独特，核心团队专注创新、自动化和外包，利用AI提升效率 [48][128] 问答环节所有提问和回答 问题1: 目前AI能力及规划，是否需在Expensify应用内实现 - 深度AI相关的Concierge、SmartScan和QA已落地并产生效益；表面AI正在开发；虚拟CFO处于原型阶段 [68][150] - 公司不反对与其他聊天系统集成，但在费用管理方面，融入费用管理系统更合适 [72][154] 问题2: 若客户未充分使用聊天功能，如何推动更广泛应用 - 客户迁移后留存率高，公司正在为大公司和复杂流程进行扩展；虚拟CFO等功能可让Concierge主动与用户交流，展示聊天价值 [77][159] 问题3: Expensify Travel的采用情况及2025年展望 - 初始用户热情高，预订量环比大幅增长；本周全面推出，目前难以判断趋势，但客户经理收到大量咨询；预计未来可能对收入有重要贡献，类似Expensify卡的发展路径 [83][165] 问题4: 2025年夏季的“新常态”是什么，时间是否合理 - “新常态”指所有客户登录新品牌Expensify，采用新的销售模式，新品牌产生口碑；公司预计通过赞助F1电影提高知名度，上半年准备，下半年转化兴趣 [175][177] 问题5: 2025年是否会提价 - 短期内价格保持不变；当平台成熟、产品套件完善时，提价不会引起客户反感；公司采用蓝海战略，通过创新和低价获取新客户，而非挤压现有客户 [181][186] 问题6: 未来一年的投资优先级 - 最重要的是为夏季F1电影发布做好产品、营销和市场推广准备，包括测试、QA和优化功能；AI功能融入相对容易，成本较低 [192][195] 问题7: 本季度客户流失趋势 - 用户数量增加，流失率无明显变化；新Expensify改进、销售团队表现提升和账户管理加强带来积极影响，整体趋势稳定 [200][201] 问题8: 苹果交易后，2025年接下来的发展方向 - 下一步可能是优化发票和账单支付功能；但首要任务是让客户充分使用现有产品，巩固和提升整体产品 [205][209] 问题9: 2025年非GAAP运营费用结构是否有重大变化 - 电影广告费用已反映在自由现金流中，但根据GAAP，在电影上映前不计入销售和营销费用，预计上映后费用会大幅增加；此外还有相关营销费用 [211][214] 问题10: 资本分配计划 - 优先投资销售和营销，招聘人员；偿还债务后有更多自由现金流；公司有回购股票的历史，未来可能进行回购 [219][220]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年实现正经营现金流9200万美元，自由现金流自2019年以来首次转正，为3300万美元（9200万 - 5900万） [12][28] - 2024年全年营收创纪录达14.7亿美元，较2023年增长10.5% [32] - 2024年全年非GAAP毛利率28.7%，高于2023年的25.8% [32] - 2024年全年非GAAP营业利润1.08亿美元，较上一年增加8800万美元 [33] - 2024年服务业务非GAAP毛利润400万美元，相比2023年亏损3300万美元有显著改善 [28][33] - 2024年第四季度营收5.72亿美元，占全年近40%，较2023年第四季度增长60%，较2024年第三季度增长73% [29] - 2024年第四季度非GAAP毛利率39.3%，高于2023年第四季度的27.4%和2024年第三季度的23.8% [30] - 2024年第四季度非GAAP营业利润1.33亿美元，较2023年第四季度增加1.06亿美元，较第三季度增加800万美元 [30] - 2024年第四季度非GAAP每股收益0.43%，经营活动现金流4.84亿美元 [31] - 2024年末资产负债表上现金总额9.51亿美元 [35] - 2025年预计营收16.5 - 18.5亿美元，非GAAP毛利率约29%，非GAAP营业利润约1.5亿美元，经营现金流与2024年相当，资本支出与2024年水平相近 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年服务业务每个季度及全年均实现盈利，非GAAP毛利润400万美元，2023年亏损3300万美元 [28][33] - 公司连续多年实现核心能源服务器产品成本双位数降低，预计未来将继续保持 [14][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场中，数据中心和商业工业（C&I）市场需求强劲，C&I市场因国内电力短缺、AI数据中心用电需求大增等因素订单增加，公司获得多个大型电信、零售、制造、教育和医疗行业订单 [19][20] - 国际市场上，韩国仍是重要市场，业务稳定，公司通过年度拍卖和外部开发持续获得订单 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心技术为燃料灵活的固体氧化物平台，致力于提供及时、可靠、清洁的分布式电源，作为集中式电网的补充 [10][11] - 专注于热捕获和碳捕获解决方案，作为核心业务的增值服务 [16] - 加强与创新型公用事业公司合作，已在俄亥俄州和伊利诺伊州获得订单，在大湖区和中西部地区具有竞争力 [21][22] - 商业团队今年将重点拓展亚洲其他地区和欧洲市场 [23] - 利用投资税收抵免（ITC）的安全港条款，为客户、金融机构和商业生态系统合作伙伴提供获得全额ITC福利的选择，若充分行使，有望为公司带来120 - 150亿美元的产品总收入 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电力行业正经历重大变革，AI、机器人、自动化、交通电气化等领域的发展带来前所未有的电力需求增长，为公司提供了巨大机遇 [8] - 2024年公司取得创纪录的营收和利润，预计2025年将延续盈利增长态势，业务势头良好，客户需求强劲 [12][44] - 数据中心市场是公司的强劲增长引擎，C&I市场也在快速增长，公司订单和销售漏斗呈现出良好的多元化 [18][19] 其他重要信息 - 公司在2024年成功部署离网和微电网，与Quanta合作创建了公司最大的离网负荷跟踪工业装置，能够在订单下达后数月内为客户提供数十兆瓦的可靠电力，这是公司的巨大竞争优势 [15] - 公司产品积压订单为25亿美元，若排除与SK ecoplant供应协议的影响，产品积压订单同比增长约30%；服务积压订单为90亿美元，服务与产品销售的附加率为100%，服务合同期限为5 - 20年 [36][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否会在2025年达成更多与大型公用事业公司的协议，以及公司如何考虑为增长提供资金 - 公司正在与多家公用事业公司洽谈类似与AEP的协议，因公司技术在部署时间、许可便利性、可靠性等方面具有优势，但交易达成的时间取决于公用事业公司与各州之间的合作模式 [51][52] - 公司资本效率高，可利用现有设施实现增长，且营运资金管理良好，短期内无需额外融资，预计2025年经营现金流与2024年相当，将谨慎管理营运资金和费用，在有增长机会时再进行资本投入 [54][56] 问题2: 现有积压订单中计划在2025年交付的比例，以及为达到2025年指导范围中点所需的即订即发业务量 - 公司不讨论具体比例，但业务速度加快，2024年大部分营收来自当年签订、建造、发货和确认收入的订单，预计2025年将延续这一趋势 [61][62] 问题3: 能否细分积压订单的组成部分，包括AI和C&I的占比及相关行业 - 公司不具体细分积压订单组成，但表示美国C&I业务强劲，业务呈现时间即电力的趋势，已部署的积压订单中约三分之一用于数据中心，数据中心和C&I市场均在增长 [66][68] 问题4: 请澄清ITC相关问题，以及公司如何看待和实现120 - 150亿美元的ITC机会，客户对此的反应如何 - 根据财政部指导的安全港条款，只要项目处于在建状态，2028年前在美国部署系统的客户可享受40%的ITC抵免，在特定能源社区可享受50%的抵免，ITC不再是公司到2028年的问题 [72][73] - ITC由客户享受，公司不直接受益，公司已向客户、金融机构和生态系统传达了相关信息 [76] 问题5: 能否说明2024年营收受收入确认政策的影响程度，以及2025年投入价格、供应链和关税的影响 - 公司产品收入一般在发货时确认，收入确认政策未改变 [80][81] - 关税是潜在逆风因素，但公司致力于成本降低，过去12年（除疫情一年）均实现双位数成本降低，成本降低来自供应基地多元化、制造效率提高等多种因素，公司供应链团队在应对潜在关税影响方面表现出色，且公司不依赖中国供应链 [84][85] 问题6: 积压订单中有多少依赖2025年天然气基础设施的增量建设 - 答案不唯一，项目执行取决于项目准备情况，不同地区天然气基础设施建设时间不同，公司在制定指导时已考虑这些因素 [91][92] 问题7: 考虑到ITC到期，公司的平均销售价格（ASP）策略如何，成本削减目标是多少 - ITC在2028年前不会影响公司，定价取决于市场情况，公司注重维持价格和利润率，客户对公司服务满意并愿意付费 [97][98] - 过去15年（除疫情年份）公司每年实现双位数成本降低 [98] 问题8: DeepSeek和微软相关公告是否对公司业务产生影响，与中游公司的对话进展如何 - 客户对电力的需求持续增加，不受相关公告影响，NVIDIA的芯片增长带来巨大电力需求，时间即电力的溢价很高，相关公告只是边际噪音 [102][103] - 公司与石油和天然气等中游公司有对话，这些公司对公司解决方案感兴趣，相关讨论正在进行中 [109] 问题9: AEP交易在2025年指导中是否有后续安排，以及剩余900兆瓦的相关信息 - 公司让客户自行说明相关交易，但AEP CEO表示该交易是为了促进俄亥俄州及其他运营州的数据中心发展，且AEP正在与多家数据中心进行深入讨论 [112] 问题10: 2025年毛利率指导与2024年基本持平，限制进一步改善的因素有哪些 - 公司在2024年底的利润率执行出色，考虑到需求增长、新产品包含第三方设备等因素，认为当前毛利率指导是合适的 [114][115] 问题11: 亚洲市场除韩国外的能源服务器是否涵盖在与SK的协议中，能否提前推进弗里蒙特的扩张，以及在何种产品接受水平下会考虑扩张 - 公司有自己的销售团队在韩国以外的亚洲国家拓展市场，也愿意接受SK从其他亚洲国家带来的交易 [119] - 公司的目标是证明自己是解决时间即电力问题的首选方案，有明确的战略和执行计划确保产能不会限制客户需求 [120][121] 问题12: 公司的收入确认政策是基于发货还是交付，Q4的AEP交易是否在年底前发货100个燃料电池 - 公司一般在发货时确认产品收入，过去曾更多基于客户验收确认收入，现在政策已改变，且在文件中有明确说明，公司不讨论向特定客户发货的具体时间 [124][125] 问题13: 客户获得40% ITC抵免的截止日期是什么，与现场服务公司竞争时的优势是什么 - 只要设备在2028年12月31日前投入使用并符合财政部指导要求，客户即可享受ITC抵免，但需提前通知公司进行建造和发货 [130] - 由于电力供需缺口大，所有竞争技术都有发展空间，燃气轮机已售罄三到四年，公司和其他技术都有机会，目前不认为竞争是问题 [131][132] 问题14: 对小型模块化反应堆（SMR）市场的发展有何见解 - 现实来看，核反应堆尤其是新技术，在未来六到八年难以产生重大影响，AI竞争在未来四到六年至关重要，不能等待核能发展，当核能发展时，公司在氢能源等领域有发展途径，且公司核心业务如零售、电信、医疗等表现良好，业务多元化 [140][142] 问题15: 现金流量表中3.25亿美元的现金收益是否来自AWS应收账款，以及如何根据营业利润指导估算经营活动现金流 - Q4公司收回了与SK的大额关联方应收账款，已提前说明 [148] - 公司预计2025年经营活动现金流与2024年相当 [148] 问题16: 在当前美国可再生能源政策不确定的情况下，公司碳捕获产品的长期附加率如何，是否认为碳捕获是客户实现净零排放更经济的方式 - 公司认为脱碳离不开碳捕获和封存，公司的天然气发电结合碳捕获技术是巨大机遇，大型超大规模数据中心建设者会对此感兴趣，该市场未来将快速发展，公司将投资该领域 [153][154] 问题17: 2025年指导中即订即发业务的占比是多少，美国哪些地区的业务机会更容易或更快实现 - 公司不讨论具体占比，但内部会认真考虑相关因素，制定指导时会综合考虑积压订单和潜在订单 [159][160] - 美国东北部因管道基础设施问题难以进行大型安装，弗吉尼亚州因天然气供应充足有发展潜力，大湖区和中西部地区因产业回流、天然气基础设施完善且政治上对公司解决方案有吸引力，是公司未来的优质市场 [163][164]

文章核心观点 - 英伟达季度业绩出色 打消投资者对其前景的担忧 未来增长有望持续 股票值得买入 [1][3][11] 公司业绩表现 - 2025财年第四季度（截至1月26日）营收达393亿美元创纪录 同比增长78% 环比增长12% 调整后每股收益0.89美元 飙升71% 轻松超越分析师预期 [4] - 数据中心业务需求创新高 该业务营收同比增长93%至356亿美元 推动整体业绩强劲增长 [5] - 第四季度毛利率降至73% 此前几个季度呈逐渐下降趋势 首席财务官称符合预期 预计今年晚些时候将回升至“70%中段” [6] - 过去一年现金储备大幅增长 现金及有价证券达432亿美元 增长66% 运营现金流166亿美元 增长44% [6] 市场担忧与回应 - 有报道称中国初创公司DeepSeek用旧款GPU开发出先进AI模型 部分投资者担心英伟达处理器需求会骤降 [2] - 首席执行官詹森·黄解释此类发展会增加而非减少对英伟达处理器的需求 DeepSeek-R1开源的推理AI模型将推动未来推理模型对计算的需求增长 [7][8] 公司未来展望 - 管理层预计公司将持续增长 预计第一季度营收达430亿美元创纪录 同比增长65% 高于华尔街预期 [9] - 生成式AI市场未来几年经济影响可达2.6万亿至4.4万亿美元 英伟达作为AI芯片领先供应商 将受益于这一趋势 [10] - 尽管过去几年快速增长 但股票估值仍具吸引力 约为明年预期收益的28倍 预计2026财年营收和每股收益增长超50% [11]

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：内容编译自Yole，谢谢。 2024 年，整个半导体器件行业规模达到约 6700 亿美元。尽管化合物半导体仍占整个市场的一小部 分，但预计到 2030 年，CS(compound semiconductor )器件市场将达到约 250 亿美元，复合年增长 率高达 13%。这一增长主要由汽车和移动市场推动，电信和基础设施以及移动和消费行业做出了重 大贡献。 汽车和移动市场以及电信和基础设施市场目前分别由两大趋势推动：汽车电气化/ADAS 和人工智能 (AI)。预计这些趋势将在未来五年内推动 CS 市场实现两位数的复合年增长率。 在汽车领域，电动汽车 (EV) 的兴起正在加速 SiC 基功率器件的采用，而 GaN 基功率器件在 DC/DC 转换器、车载充电器 (OBC) 和激光雷达中越来越受欢迎。 在光子学领域，ADAS 正在推动汽车激光雷达的更快采用，从而增加了对基于 CS 的激光器的需求。 未来 GaAs VCSEL 或 SiPh 是否会主导激光市场还有待观察，但该行业将经历快速增长。因此，尽 管全球汽车市场放缓，但汽车 CS 市场在 2024 年至 2030 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司营收达14.6亿美元，GAAP成本和费用为12亿美元，非GAAP成本和费用为9.24亿美元，非GAAP运营利润率为36.5%，GAAP每股收益为1.89美元，非GAAP每股收益为3.03美元 [32] - 2025年全年目标：营收67.45 - 69.05亿美元，GAAP成本和费用49.7 - 50.3亿美元，非GAAP成本和费用40.5 - 40.9亿美元，非GAAP运营利润率中点为40%，税率16%，GAAP每股收益10.09 - 10.31美元，非GAAP每股收益14.88 - 14.96美元，运营现金流约18亿美元，自由现金流约16亿美元 [33][34] - 2025年第二季度目标：营收15.85 - 16.15亿美元，GAAP成本和费用11.9 - 12.1亿美元，非GAAP成本和费用9850 - 9950万美元，GAAP每股收益2.21 - 2.33美元，非GAAP每股收益3.37 - 3.42美元 [34][35] - 2025年第一季度末积压订单为77亿美元 [67] 各条业务线数据和关键指标变化 - 设计自动化业务第一季度营收同比增长4%，设计活动保持强劲 [11] - 设计IP业务第一季度营收同比下降17%，但机会集持续扩大 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，AI和HPC市场保持强劲，工业、汽车和消费电子市场仍面临挑战 [7] - 中国市场销售增长放缓，主要受限制措施累积效应和当地经济放缓影响 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拟收购ANSYS，为新的AI设计解决方案铺平道路，预计2025年上半年完成收购 [9][10] - 公司不断拓展Synopsys.ai在设计实施、验证、测试和模拟等工具中的应用，扩大生成式AI产品供应 [19][22] - 公司推出行业首个Ultra Accelerator Link和Ultra Ethernet IP解决方案，优化基础IP库，以满足AI客户需求 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式具有韧性，解决方案对客户创新至关重要，受益于AI等长期增长趋势，AI在EDA和工程领域的应用才刚刚开始 [29] - 半导体研发投资预计从占销售额的6%增长到9%，对公司有利 [41] 其他重要信息 - 公司在硬件辅助验证（HAV）解决方案领域处于领先地位，本月扩展了HAV产品组合，包括新的HAPS 200原型系统和ZeBu 200仿真系统 [11][12] - EDA软件方面，先进节点设计活动强劲，2纳米项目加速，Fusion Compiler成为多个项目的首选平台 [13][14] - 公司Synopsys技术产品为客户带来显著生产力提升，Prime Time、IC Validator和Star RC等产品表现出色 [15][16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对短期和长期增长趋势的预期，以及DeepSeek对EDA和公司的影响 - 半导体市场分为两类客户，一类是为AI、HPC开发芯片的客户，需求强劲；另一类是消费电子、汽车、工业领域的客户，利用AI的机会有所延迟。DeepSeek将为设备上的AI应用提供机会，半导体研发投资的增加对公司有利 [38][39][41] 问题2: 传统半导体非AI领域是否已触底，有何趋势 - 消费电子领域的PC和移动市场，过去2 - 3个季度客户芯片开发路线图加速；汽车和工业领域变化不大 [43][44] 问题3: 中国市场销售增长放缓的原因及未来趋势，以及Agentic AI对公司的影响 - 中国市场销售增长放缓，是由于限制措施累积效应和当地经济放缓。公司预计中国市场将继续减速，低于公司平均水平。Agentic AI将改变客户的工程工作流程，公司各部门都将利用其提高生产力 [46][49][52] 问题4: 非AI与AI客户的设计活动变化情况 - 公司与半导体公司的所有芯片项目都有合作，AI和HPC领域的开发周期从16 - 18个月缩短到12个月，消费电子市场的PC和移动市场有所回升，汽车和工业领域变化不大 [55][57][58] 问题5: 新硬件解决方案的增长轨迹和管道，以及库存增加的情况 - 新硬件系统针对混合仿真原型用例，公司在该领域处于领先地位。库存增加是因为公司正在加快生产以满足需求，预计下半年特别是第四季度需求更大 [60][61][63] 问题6: 2025财年第一季度末的积压订单情况 - 2025财年第一季度末积压订单为77亿美元 [66][67] 问题7: 公司EDA业务收入增长是否已触底，以及中国市场的增长方向和规模 - 设计自动化业务预计未来5年复合年增长率为12%，公司认为这一目标可以实现。中国市场增长将低于公司平均水平，已在公司的指导中考虑到 [68][70][76] 问题8: 积压订单构成变化的原因，以及当前AI优化产品对行业增长的影响 - 客户行为没有变化，EDA合同平均期限未变。AI优化产品已实现货币化，但单独不会带来200个基点的增长，加上生成式和Agentic AI，仍有机会实现这一增长 [78][88][89] 问题9: 与90天前设定指导时相比，公司对中国市场的假设是否有变化，以及HAPS 200和ZeBu 200产品与先前版本的比较 - 公司对中国市场的假设没有变化，预计其增长低于公司平均水平。HAPS 200和ZeBu 200产品不会出现需求低谷，需求强劲，主要是供应问题，订单更多集中在第四季度 [92][93][98] 问题10: 半导体研发市场增长集中化的情况，以及AI对客户能力差异化的影响 - 半导体研发投资总体增加，公司受益于这一增长。目前AI尚未改变芯片设计工作流程，Agentic AI有望改变这一现状并带来盈利机会 [101][103][109] 问题11: 公司第一季度成本控制情况，以及对第二季度和下半年成本增长的指导 - 第一季度成本低于预期，主要是招聘和大额费用项目的时间安排问题。第二季度成本增长是由于年度绩效预算的结构性变化，全年成本预计不变 [112][114][115] 问题12: 公司对中国市场增长预期的变化，以及在这种情况下重申指导的信心来源 - 公司最初预计中国市场增长与公司平均水平相当，现在认为其将低于公司平均水平。公司对指导有信心，因为在技术和其他地区、客户方面有优势，如HAPS 200和ZeBu 200产品、IP业务机会、先进EDA技术等 [118][120][123]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收约2.986亿美元，同比增长近30% [15] - Q4营收约8200万美元，同比增长27.4% [13] - 全年毛利率稳定在47%左右，年度运营费用同比下降约10% [15] - 非GAAP运营利润率为7.4%，非GAAP净利润率为25.2%，首次实现GAAP盈利 [15] - 2024年产生约8040万美元的正运营现金流，Q4结束时净现金余额超10亿美元 [16] - 2024年IoT PaaS高级客户数量增长11%至298个 [17] - Q4末收入美元扩张率（DBNER）为122%，连续五个季度高于100%，连续三个季度高于120% [18] - 前10%营收贡献客户保留率约为97% [19] - 每位客户平均营收和平均毛利润同比分别增长约37%和40%，公司整体每位员工营收增长约47% [20] - 销售和营销效率同比提高约40% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q4 PaaS营收约5930万美元，同比增长25.7% [14] - Q4其他营收约1150万美元，同比增长21.1% [14] - Q4智能解决方案营收约1130万美元，同比增长45.5% [14] - 2024年智能解决方案业务收入同比增长约58% [10][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务来自超3000个类别，不依赖单一类别，区域市场分布均衡，欧洲最大区域市场仅占业务略超三分之一 [85][87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年全力构建全球AIoT开发者生态系统，包括迭代AI代理和Tuya Inc. OS开发者产品，提供AIoT开源软件解决方案 [11] - 继续扩大全球市场渗透，尤其在欧洲、拉丁美洲和亚太地区，为大企业客户提供CUBE智能私有云解决方案 [33] - 推进AI设备和应用，在智能陪伴、户外、能源和空间等潜力市场创新，加速智能设备渗透 [34] - 通过软硬件集成智能解决方案，帮助顶级客户加快产品推出，建立差异化竞争优势 [34] - 以客户为中心，服务高质量核心客户，提高客户粘性和复购率 [35] - 继续建设全球开发者生态系统，加速完善AI代理平台，利用Gen AI工具提高开发者效率 [35] - 公司凭借全球布局、独特软硬件集成商业模式和对全球开发者平台的战略关注，在市场竞争中具有优势 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是盈利之年，实现运营盈利，执行AI战略，股东结构取得突破 [41] - 行业处于渗透驱动阶段，总潜在市场广阔且前景乐观 [32] - 2025年将是设备和AI的突破之年，计划将AI能力集成到所有类别设备中，与全球开发者伙伴探索创新和可扩展应用 [31] 其他重要信息 - 2024年底平台注册开发者数量达约132万，在平台上开发的智能设备SKU超107万，涵盖超3000个产品类别 [25] - 增强型家庭能源管理系统解决方案被列入联合国全球契约报告，获MSCI ESG评级A和WINS ESG评级A2，入选《标准普尔可持续发展年鉴（中国版）》 [26] - 2024年公司总员工数约1450人，较2023年减少约12%，Q4每位员工平均营收超2022年水平三倍多 [36] - 基于非GAAP利润率和强劲财务状况，董事会批准2024年第二次股息，总计约3700万美元 [39] 问答环节所有提问和回答 问题1: AI在PaaS和智能解决方案业务管理中的使用场景 - 优先从音频和视频交互设备开始，如宠物喂食器、鸟食器、带屏幕的控制面板等；纳米技术设备的复杂决策场景，如能源解决方案；玩具领域也有潜力，自1月CES后有大量客户咨询如何将AI集成到玩具中 [47][48][50] 问题2: AI增强IoT需求下，单位价格趋势及对毛利率的影响，以及对2025年运营杠杆的看法 - AI处于早期阶段，未确定商业化方式，会以不同方式提供AI服务，短期对毛利率影响不明显，长期有望带来更多价值，重点是可扩展性；在AI投资方面，过去两年已内部调配资源和改善人才结构，2025年将根据市场需求小幅增加特定应用投资，影响可控 [57][60][63] 问题3: SaaS的增长前景 - SaaS基于设备总部署，需先扩大PaaS规模；正在改善PaaS模式结构，增加SaaS中经常性模式的比例；过去三年商业软件业务主要在亚洲和中国，从去年底开始在不同国家复制用例，有积极进展，长期来看SaaS将是增长业务 [69][70][74] 问题4: 公司对收购的看法及市场价格情况 - 并购是开放选项，会筛选能扩展业务场景或提供垂直解决方案的公司或合作伙伴，首要重点是建立强大的全球开发者生态系统 [79][80] 问题5: IoT零部件的下游需求、有潜力的国家和类别，以及如何提高毛利率；公司进一步拓展高质量PaaS客户的潜力，Gen AI能否帮助获取更多高质量客户 - PaaS业务结构均衡，不依赖单一类别和区域市场；客户群体有两个扩展方向，一是非消费领域客户和用例增加，包括电信运营商；二是未来对空间解决方案的需求增加，公司的空间模型和解决方案可满足需求 [85][89][91] 问题6: 三条业务线未来的展望以及对综合毛利率的影响；对AIU中IoT解决方案提供商竞争的看法 - PaaS毛利率将保持在45%左右，SaaS将保持在70%以上，解决方案业务随着规模扩大，毛利率可能略有下降但仍将保持在20% - 21%以上；PaaS将为公司业务提供稳定增长基础，SaaS是长期增长曲线，解决方案业务可能增长更快，长期来看整体毛利率会略有下降；目前AI市场处于积极活跃阶段，有很多参与者尝试不同想法，公司提供工具包帮助他们将想法转化为产品，降低进入门槛 [100][101][110]