公司战略调整 - 道达尔能源正式退出美国海上风电领域 与美国内政部签署协议 放弃2022年获得的卡罗莱纳长湾和纽约湾两项主要租约[1] - 此次退出标志着公司在美国这一备受关注的新兴海上风电市场发生了重大的战略逆转[1] - 公司将收回租约付款 并将等额资金重新投资于美国天然气和电力项目 特别强调液化天然气和上游碳氢化合物[2] - 资本重新配置突显了公司日益确信液化天然气是其美国战略的基石 资金将支持年产2900万吨的Rio Grande液化天然气项目以及更广泛的石油和天然气活动[3] - 公司进一步强化了这一战略转向 与Glenfarne签署意向书 计划在未来20年每年从阿拉斯加液化天然气项目长期承购200万吨液化天然气[3] 退出决策动因 - 首席执行官将决策归因于经济性和政策一致性 认为美国海上风电开发在结构上仍然昂贵 且存在推高消费者用电成本的风险[2] - 公司内部评估得出结论 美国海上风电目前相较于其他发电来源竞争力较弱[6] - 公司明确指出了存在更具成本效益的技术来满足不断增长的电力需求 这一点在美国因数据中心扩张和电气化趋势导致电力消耗激增的背景下尤为重要[7] 行业现状与挑战 - 道达尔能源的退出反映了美国海上风电行业面临的更广泛阻力[5] - 尽管欧洲在支持性监管框架和成熟供应链的帮助下成功扩大了海上风电规模 但美国市场一直受到成本通胀、许可延迟和供应链限制的困扰[5] - 由于资本支出上升和不利的电力定价结构 多家开发商已经重新谈判或取消了项目[6] 公司业务定位 - 此次重新定位与道达尔能源作为美国最大液化天然气出口商的地位相符 2025年其出口量达1900万吨[4] - 公司正日益利用其一体化模式 涵盖上游生产、液化和交易 以利用全球对灵活天然气供应不断增长的需求[4]

行业与公司 * 研究主题为中国经济，具体分析中东局势演变对中国的影响[1] * 研究机构为花旗[1] 核心观点与论据 1. 生产冲击有限，供应链韧性或带来短期出口份额提升 * 在未爆发全面石油危机的情况下，中国面临的生产中断风险仍然很低[1] * 中国对中东地区的总敞口约占其能源结构的6%[7] * 石油是中国能源消费的主要部分，占18.2%，进口依赖度约为88.9%，其中来自海湾合作委员会国家的进口占31.9%[10] * 天然气依赖度约为1%[10] * 以20个主要港口油轮抵达的载重吨位衡量，中国的石油进口迄今几乎没有中断迹象[10] * 中国在化学品方面的总体进口依赖也有限，例如化学品对海湾合作委员会国家的进口依赖度约为1.2%，化肥的总使用量中有5.1%依赖进口[10] * 短期内，在需求中断有限的情况下，中国作为“世界工厂”的角色可能加强，类似于2020年新冠疫情冲击时，中国在全球供应链中断中获得了市场份额[5] * 港口货物吞吐量数据显示出口快速反弹[11] 2. 通胀影响：PPI传导显著，CPI影响有限 * 将2026年全年PPI预测从之前的-0.4%同比上调至1.0%同比[13] * 预计3月份PPI环比为0.8%，同比读数可能在连续41个月为负后转为正增长0.3%[13] * 将2026年CPI预测从之前的0.6%同比小幅上调至0.7%同比[13] * GDP平减指数可能在26年第一季度就转为正增长0.1%，此前已连续11个季度为负[13] * 油价对PPI的传导比CPI显著得多，主要通过油气成本直接影响PPI[14] * 历史数据显示，油价上涨10%会带动PPI上涨1.15%，但仅带动CPI上涨0.23%[19][21] * 中国的定价机制导致向CPI的传导较低[20] * 汽油和柴油零售价格由国家发改委根据国际油价（布伦特、WTI等）每10个工作日设定的最高参考价格决定，仅当变动超过50元/吨时才计入，且设定国际油价上限为130美元/桶，下限为40美元/桶[15] * 家庭用气采用阶梯定价，第一阶梯覆盖约80%的家庭用量，价格通常保持稳定，每年调整一次，不完全传导国际价格变化，且可能存在调价上限（例如湖南规定上限为10%）[15] 3. 对货币与财政政策的影响：降息或推迟，财政紧迫性低 * 鉴于PPI上升，预计中国人民银行的降息（10个基点）将推迟至26年下半年[24] * 在过去二十年中，当PPI处于上行趋势且为正时，中国人民银行并未下调政策利率[24] * 财政方面，直接针对家庭的财政措施的紧迫性有限，因为CPI基本稳定且传导效应低[24] * 如果油价进一步上涨，对企业财政支持的需求可能会增加[24] * 如果全球油价升至130美元/桶以上，国内价格将不调整，炼油企业可能获得财政补贴[24] * 财政部曾在2022年明确了对炼油企业的补贴机制，当国内调价前10个工作日的全球油价平均值高于130美元/桶时，该机制将被触发[24] 4. 人民币汇率：稳定性重回首要任务 * 在冲突、油价、美元等变量导致全球不确定性加剧的背景下，稳定性重新成为中国人民银行汇率政策的首要任务[28] * 中国人民银行自去年11月以来经历了两个不同的汇率管理阶段：先是补偿性人民币升值，然后是短暂的节奏管理[28] * 不确定性加剧可能促使中国人民银行重新聚焦于稳定，正如去年关税冲击期间发生的情况[28] * 中国人民银行在3月迄今将每日中间价维持在6.9附近，可能采取观望模式[28] 其他重要内容 潜在痛点 * 不能排除某些小的痛点，显著案例包括硫磺（用于硫酸、化肥等，53.1%的进口来自海湾合作委员会国家）和氦气（用于半导体，约60%）[10] * 在长期中断的情况下，中国的工业体系可能会找到一些运作空间，优先生产必需品[10] 长期结构性机会 * 从中期来看，石油冲击将加速能源转型或多元化[5] * 中国作为绿色技术的领先供应商，有望从中受益[5] * 长期来看，全球向绿色能源的转变可能会加强中国作为可再生能源技术主要供应商的地位[1]

文章核心观点 - DNOW公司通过完成对MRC Global的并购，扩大了业务版图并实现了终端市场的多元化，使其业务组合相较于纯粹的上游业务更具抗周期性 公司2026年的发展重点在于多元化、协同效应捕获以及若运营摩擦缓解后下半年活动的复苏 [1] 市场与业务多元化 - 合并后，公司业务进一步向中游、天然气公用事业和下游维护市场倾斜，这有助于抵消上游和化工领域疲软的影响 管理层预计这些更稳定的基础设施相关市场将有助于缓解周期性市场的风险 [2] - 需求节奏预计不均衡，2026年开局缓慢，随后逐步改善 许多客户预计全年活动将走强，势头将延续至2026年下半年 [3] - 最明确的增长动力来自中游市场，这与天然气基础设施投资和液化天然气出口增长相关 这一背景支撑了管道、阀门、管件及相关设备的需求 [3] - 天然气公用事业是另一个稳定器 驱动因素包括稳定的天然气需求、配气管网完整性升级计划以及美国某些州的新建住宅活动，这些将转化为持续的配送和服务工作 [4] - 下游和工业需求预计将受益于更高的维护、修理和运营活动、炼油厂和化工厂的检修工作，以及新的能源转型相关项目 公司还为广泛的工业客户提供服务，包括水和废水处理以及可再生天然气设施，这拓宽了上游周期以外的机会 [5] 新增长领域：数据中心 - 随着电力和天然气基础设施的扩张，数据中心成为一个新兴的邻近市场 2025年，公司开始向美国四大主要市场的11个新数据中心客户供应泵、管道、阀门和管件 [6] - 管理层预计在2026年将业务扩展到更多市场，这将在核心能源基础设施业务之外增加增量需求 随着时间的推移，随着数据中心扩建需要持续的项目和维护支持，该渠道可以多元化收入来源 [7] - 在国际市场，对新加坡Natron公司的收购也有望扩大公司在电气和与数据中心相关机会方面的业务 [7] 协同效应与利润率路径 - 整合进展是2026年发展故事的核心支柱 完成对MRC Global的收购后，公司将第一年成本协同效应预期从1700万美元上调至2300万美元，并继续目标在第三年实现7000万美元的协同效应 [8] - 收入协同效应预计将来自工艺解决方案的交叉销售、扩展的阀门自动化能力以及联合采购，所有这些都旨在随着执行正常化而提高运营杠杆 这些杠杆支持管理层将合并调整后息税折旧摊销前利润率提升至约8%的长期目标 [9] ERP系统整合与运营影响 - 企业资源计划系统统一是将协同计划转化为可衡量的利润率恢复的关键变量 具体方法包括将上游业务地点迁移至SAP系统、优化业务布局以及增加现场支持以在流程标准化期间保护服务水平 [11] - 随着ERP系统摩擦减少和遗留工作流程迁移至DNOW系统，管理层预计增量协同效应将转化为运营杠杆 预期结果是利润率恢复将在2026年下半年推进，向7%至8%的范围迈进 [12] 2025年财务基准与近期表现 - 公司2025年全年收入为28亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为2.09亿美元，利润率为7.4% 第四季度收入为9.59亿美元，调整后每股收益为0.15美元，超过了Zacks一致预期的0.12美元 [16]

公司融资进展 - 公司从南非工业发展公司获得了额外资金支持 这笔新资金是2024年初总额3700万美元融资计划的一部分 其中IDC已投资约2300万美元 [1][2] - 新资金将用于延长示范工厂的运行周期 进行更多测试 生产更多产品 并深化对工艺流程的理解 这些知识将直接应用于未来的商业化工厂 [3] 示范工厂与项目进展 - 示范工厂对于降低项目风险至关重要 它使公司能够超越实验室和中试阶段 在更大规模上验证其工艺流程 [3] - 从示范工厂获得的技术见解正直接输入到最终可行性研究中 [4] - 最终可行性研究的完成时间从最初目标的第一季度略微推迟至第二季度 此次延迟是轻微的 主要反映了改进后的技术数据正在被整合到研究中 [4] 未来发展计划 - 公司正在为未来的建设前融资做准备 同时推进最终投资决策 目前与IDC的持续讨论正在进行中 [4] - 示范工厂的工作旨在完善工艺流程 并提高在商业化生产前的运营理解 [2]

公司2025财年业绩与运营表现 - 公司2025财年整体运营表现强劲 投资组合持续以高标准运营 [1][4] - 英国发电量高于预期 有效抵消了西班牙和澳大利亚的疲弱产出 支撑了财务表现 [2] - 公司成功实现了年度股息覆盖目标 达到1.3倍 增强了对其收益策略的信心 [2] 财务状况与风险管理 - 公司资产负债表保持稳健 资产负债率为41.2% [3] - 公司采取积极措施管理电价波动 通过锁定有利电价来应对风险 [3] - 一项先前披露的税务影响现已解决 不会影响未来的股息覆盖率 [3] 股息政策与未来目标 - 公司重申对股息可持续性和增长战略的关注 [1] - 在维持股息政策的同时 公司为2026年设定了1.1倍的股息覆盖目标 [4] - 投资组合稳定产生现金用于支付股息 [4] 增长战略与未来展望 - 公司拥有强大的开发和建设储备项目 是未来增长的关键驱动力 [4] - 英国支持性的监管发展也被视为未来增长的重要推动因素 [4]

业绩总结 - 2025年第四季度收入为4700万美元，同比下降15%[41] - 2025年第四季度经营现金流为800万美元，同比增长230%[41] - 2025年第四季度调整后EBITDA为500万美元，同比增长20%[41] - 年度经常性收入（ARR）为6100万美元，环比增长1%，同比增长16%[41] - 预计2026年调整后EBITDA增长近85%，ARR增长10%[42] - 2026年总收入指导范围为1.4亿至1.9亿美元[43] - 2026年软件、服务和边缘硬件收入指导范围为1.3亿至1.5亿美元[43] - 2026年调整后EBITDA指导范围为1000万至1500万美元[43] - 2026年年末ARR预计为6500万至7000万美元[43] 财务预测 - 2024财年第一季度总收入为255百万美元，预计2025财年总收入为1563百万美元[44] - 2024财年第一季度GAAP毛利为-242百万美元，预计2025财年GAAP毛利为600百万美元[44] - 2024财年第一季度非GAAP毛利为138百万美元，预计2025财年非GAAP毛利为723百万美元[44] - 2024财年第一季度调整后EBITDA为-122百万美元，预计2025财年调整后EBITDA为67百万美元[44] - 2024财年第一季度的收入减少净额为33128千美元，预计2024财年总收入减少净额为38653千美元[71] 运营数据 - 2024财年第一季度太阳能运营资产管理（AUM）为26.9 GW，预计2025财年将增长至32.4 GW[53] - 2024财年第一季度电池硬件转售收入为26百万美元，第三季度因供应商成本和损失影响减少了61百万美元[49] - 2025年6月30日，Stem公司通过战略债务交换减少了近200百万美元的未偿债务[67] - 2025年6月30日，Stem公司将2028年和2030年可转换高级票据的总本金金额为350百万美元，交换为155百万美元的新2030年优先票据[63] 成本与支出 - 2024财年第一季度GAAP运营支出为438百万美元，预计2025财年GAAP运营支出为1156百万美元[44] - 2024财年第一季度现金运营费用为3240万美元，预计2025财年现金运营费用占收入的51%[75] - 2024财年第一季度折旧和摊销费用为11154千美元，预计2025财年折旧和摊销费用将为48621千美元[71] - 2024财年第一季度利息支出为4707千美元，预计2025财年利息支出将达到23933千美元[71]

核心观点 - Abaxx交易所于2026年3月16日至20日当周创下54,740份合约的周度交易量新纪录，环比增长343% [1] - 公司认为，初期流动性的成功建立将吸引更多参与者，形成流动性自我强化的良性循环，为市场进一步发展和成熟奠定基础 [5][6] 交易所运营与交易量表现 - 2026年3月20日，交易所创下15,718份合约的新的单日全交易所交易量纪录，超越了2026年3月18日创下的11,675份合约的前纪录 [5] - 截至2026年3月20日，Abaxx交易所2026年第一季度总交易量达到149,779份合约，较2025年第四季度报告的96,456份合约增长55% [5] - 当周有7个活跃市场，其中黄金和液化天然气交易量均创下纪录 [1] 主要产品季度表现 - **黄金新加坡期货**：截至3月20日当周，GKS创下48,786份合约的周度交易量纪录，并在3月20日创下13,390份合约的日度历史新高 [5]；季度至今交易量增长60%至102,939份合约，而2025年第四季度为64,082份合约 [5] - **液化天然气期货**：季度至今交易量增长18%至37,886份合约，而2025年第四季度为32,114份合约 [5] - **碳期货**：季度至今交易量增至8,904份合约，而2025年第四季度为250份合约 [5] 公司业务与市场定位 - Abaxx Technologies是一家金融软件和市场基础设施公司，致力于通过更好的工具、基准和技术构建“更智能的市场”，以推动基于市场的解决方案来应对能源转型等重大社会挑战 [7] - 公司是Abaxx新加坡私人有限公司的控股股东，后者拥有Abaxx商品交易所和清算所 [1][8] - Abaxx交易所通过提供以液化天然气、碳、电池材料和贵金属为中心的、可实物交割的期货合约，为向电气化、低碳经济的转型提供关键的市场基础设施，旨在满足当今商品市场的商业需求并建立下一代全球基准 [9] - Abaxx Spot通过位于新加坡的实物支持黄金池现代化实物黄金交易，作为首个黄金现货与期货市场同址的实例，旨在为Abaxx交易所的实物交割黄金期货合约提供支持，提供一体化的基础设施以打造更智能的黄金市场 [10] - Adaptive Infrastructure通过提供跨环境市场和数字所有权资产的统一托管基础，弥补交易后基础设施的关键缺口，提供机构级托管、结算和过户代理服务 [11]

核心财务表现 - 2025年公司营收为2.78万亿元人民币，同比下降9.5%；归属于股东的净利润为324.8亿元人民币，同比大幅下降33.6% [1] - 经营活动产生的现金流量上升至1625亿元人民币 [1] - 公司提议期末每股现金股息0.112元人民币，全年派息达到每股0.20元人民币 [1] 业绩下滑原因分析 - 业绩下滑主要反映了国际原油价格大幅下跌以及化工品利润率疲软 [2] - 2025年布伦特原油平均价格为每桶69.1美元，同比下降14.5% [2] - 中国成品油需求下降4.1%，给一体化下游企业带来压力 [2] 上游勘探与生产 - 油气当量产量达到5.2528亿桶，同比增长1.9%，创下历史新高 [3] - 天然气产量增长4.0%，达到14566亿立方英尺 [3] - 国内油气当量产量和天然气价值链的盈利能力均创历史新高，得益于深层、非常规和海上勘探的突破 [3] 炼油业务 - 原油加工量为2.5033亿吨，与上年基本持平 [4] - 轻质化工原料产量增长8.4%，航空煤油产量增长7.3% [4] - 炼油板块经营利润增长40.7%，达到94.5亿元人民币，得益于公司将更多原油转向化工原料和特种产品的战略 [4] 化工业务 - 化工板块收入下降11.4%，经营亏损为145.8亿元人民币 [5] - 业绩承压源于国内新增产能、基准油价走低以及利润率疲软 [5] - 公司正通过降低原料成本、优化产品结构以及加速发展高价值材料（如聚烯烃弹性体和碳纤维）来应对挑战 [5] 营销与分销业务 - 成品油总销量下降4.3%，至2.2902亿吨 [6] - 营销与分销板块经营利润下降46.5%，至99.7亿元人民币 [6] - 尽管面临压力，公司在车用液化天然气、加氢站和低硫船用燃料领域保持领先地位，并将替代出行服务网络扩展至超过13000个电动汽车充电和换电站 [6]

会议概况 - 2026年CERAWeek能源会议将于3月23日至27日在休斯顿举行，会议主题为“融合与竞争：能源、技术与地缘政治”[2] - 会议将前所未有地聚集大量顶级人工智能和技术领域领袖，探讨能源与技术日益交织背景下的理念与策略[2] - 会议将引入名为“桥梁”的新场所，汇聚能源和技术领袖，连接当今能源现实与塑造未来的新兴解决方案[3] 核心议题与焦点 - 会议核心议题将探讨人工智能如何改变能源格局，包括数据中心发展加速带来的电力需求激增及其对全球能源系统的影响[2] - 会议将关注推动数据中心和节能芯片创新的技术突破[2] - 会议议程将涵盖人工智能、电气化、脱碳、低碳燃料、网络安全、氢能、核能、采矿与矿物、出行、自动化等多个主题[4] 参与公司与代表 - 确认出席的技术与创新领域领袖来自亚马逊云科技、谷歌、微软、英伟达、Meta、戴尔、应用材料和AMD等公司[1] - 部分已公布的代表包括：应用材料公司企业战略与营销副总裁Sundeep Bajikar、AMD高级副总裁兼公司院士Sam Naffziger、AMD首席技术官兼执行副总裁Mark Papermaster、英伟达能源、科学与人工智能基础设施政策总监Levi Patterson、亚马逊云科技数据中心规划与交付副总裁Kerry Person、谷歌全球数据中心能源负责人Amanda Peterson Corio、Alphabet和谷歌总裁兼首席投资官Ruth Porat、微软全球能源行业负责人Hema Prapoo、Meta能源战略负责人Patrick Ryan、亚马逊云科技全球能源总监Joseph Santamaria、微软副董事长兼总裁Brad Smith、谷歌电力和能源全球总监Raiford Smith、英伟达企业业务高级副总裁Shanker Trivedi、英伟达人工智能基础设施副总裁Vladimir Troy、亚马逊云科技行业副总裁Uwem Ukpong、微软能源与资源行业企业副总裁Darryl Willis等[5][7] 创新议程与活动 - 会议执行会议和创新集市将探讨人工智能和数据中心发展的变革性作用及其对能源市场和投资策略的影响[4] - 创新集市汇聚了卓越的技术专家、风险投资家、投资者、思想领袖、政策制定者和企业创新者，包括超过300家初创公司[4] - 创新集市计划将重点探讨的关键主题包括：人工智能与数字化、电气化技术、投资与融资、化学品与材料[8] - 会议将举办能源风险投资日及项目推介竞赛，该活动与休斯顿能源转型倡议合作，将有超过40家专注于提高效率和能源转型的能源初创公司参与[14] - 会议将设立“CERAWeek交流”新环节，为代表提供机会，通过聚焦的互动讨论更深入地探讨相关主题[14] - 会议将举办“NextGen”项目，重点关注学术界与产业界的关键联系，旨在培养顶尖人才、发掘新想法并解锁新的能源转型路径[14]

市场整体环境 - 美国股市在周五大幅下挫，标准普尔500指数收于六个月低点，主要受中东冲突持续推高油价、加剧通胀担忧和潜在更高利率的影响 [1] - 主要股指连续第四周下跌，道琼斯工业平均指数下跌2.1%，标准普尔500指数下跌1.9%，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌2.1%，小型股罗素2000指数下跌1.7% [2] - 自2月28日伊朗战争开始以来，标准普尔500指数下跌5.4%，纳斯达克指数下跌4.5%，道琼斯指数下跌近7%，三大主要指数均低于其200日移动平均线 [3] - 未来一周的关注点将集中在油价、全球债券收益率和伊朗战争新闻上，美国经济数据方面相对清淡，重点关注制造业、服务业活动和初请失业金人数报告 [3] 推荐买入的股票：Ondas - Ondas是一家提供专用无线数据和无人机解决方案的公司，计划在本周发布最新财报，公司业务涉及工业自动化和关键基础设施等高增长领域 [5] - 公司计划于周三美国东部时间上午8点公布第四季度业绩，期权市场交易员预计ONDS股票在财报发布后将出现 +/-10% 的大幅波动 [6] - 公司已提供修订后的初步业绩，显示第四季度收入在2910万美元至3010万美元之间（高于此前2700万至2900万美元的指引），这得益于国防、国土安全和关键基础设施应用的强劲势头 [6] - 公司预计第四季度净利润在8290万美元至8340万美元之间，全年净利润预计在5040万美元至5090万美元之间（超出早期目标） [7] - 管理层重申了其2026年1.7亿至1.8亿美元（不包括任何新收购）的雄心勃勃的收入指引，这得到了不断增长的积压订单和近期在国防合同中的胜利（包括边境保护系统和反无人机订单）的支持 [7] - ONDS股票近期交易价格在10美元左右，周五收于10.06美元，在经历惊人上涨（一年内上涨1300%）后，目前在一个高波动性的对称三角形内盘整，价格介于9.50美元（上升支撑位，斐波那契50%回撤位）和11.50美元（下降阻力位）之间，三角形形态已接近完成80% [7] - 如果最终数据确认了初步业绩且指引保持坚定，此技术形态表明可能对财报做出积极反应 [8] - 交易设置：入场区间9.95 – 10.25美元，目标价位12.00美元（收益约20%），止损价位9.35美元（风险约6.5%） [9] 推荐卖出的股票：拼多多 - 拼多多控股公司（PDD Holdings）在财报周前处于明显的下跌趋势中，尽管近年来增长迅速，但面临日益严峻的挑战，包括中国电子商务领域竞争加剧和全球监管审查加强，这可能打压投资者情绪 [10] - 公司计划在周三开盘前发布第四季度财务业绩，隐含波动率表明财报后股价可能波动 +/-6%，业绩不及预期的风险较大 [11] - 市场共识预期每股收益和收入将实现坚实的同比增长，但最近几个季度已出现未达预期的情况，且更广泛的挑战迫近 [12] - Temu在国际市场的激进扩张导致营销成本飙升，这可能对盈利能力造成压力，此外，拼多多在中国和海外都处于高度监管的环境中，近期对数据隐私和贸易行为的审查可能构成风险 [12] - 在此背景下，即使营收表现强劲，如果管理层的指引或评论趋于谨慎，或者利润率因持续的补贴和营销支出而显示出压力迹象，也可能不足以支撑股价 [13] - 拼多多在过去一年中价值下跌了近四分之一，周五收于96.19美元，股价已跌破97.00美元的多月支撑位，形成教科书式的看跌破位 [13] - 技术指标描绘了一幅清晰的图景：价格低于所有主要移动平均线（20/50/200日），SuperTrend指标在106.42美元处显示红色，一目均衡表确认了看跌态势，下一个潜在支撑位在90.00-92.00美元区间 [14] - 交易设置：入场价位约当前水平（96美元），目标价位87美元（收益约9.5%），止损价位102美元（风险约6.2%） [17] 其他值得注意的公司事件 - 嘉年华和Chewy是本周公布财报的值得关注的公司之一 [4] - 在休斯顿举行的一场有全球顶级行业高管出席的主要能源会议可能会吸引华尔街的注意力 [4]