贵金属市场整体表现与宏观背景 - 步入2026年，贵金属市场繁荣景象依旧夺目，各类金属在利率路径与通胀周期的交织影响下展现出各异的增长潜能 [1] - 黄金、白银及铂族金属共享相似的宏观支撑，但各自特有的供需杠杆正深刻改变着它们在资产组合中的相对表现 [1] - 随着2025年末的涨势跨入新的一年，黄金突破4500美元大关，而白银与铂金则分别以更迅猛的势头刷新或逼近历史高点 [1] - 在核心通胀仍高于目标且地缘局势未见实质性降温的背景下，贵金属作为避险锚点的地位依旧稳固 [2] 各金属价格表现与驱动因素 - 自2024年底至2026年1月初，白银以170%的涨幅领跑贵金属板块，铂金与钯金紧随其后，而黄金65%的涨幅则显得相对温和 [1] - 白银的强劲表现源于对黄金的“补涨”效应，此前五年的周期中黄金的超前涨幅挤压了其他金属的生存空间 [1] - 白银在电池与太阳能领域的新生需求，以及其作为黄金“高贝塔”替代品的特性，正推动金银比降至2013年以来的低位 [1] - 铂金在2026年初其价格仅为黄金的一半左右，较2007年2.5倍于金价的峰值仍有修复空间，其历史性低价依然具有吸引力 [2] - 尽管电动汽车的普及曾对钯金构成长期威胁，但主要经济体对补贴的缩减可能在2026年暂缓这一趋势，从而为钯金提供喘息之机 [2] 市场结构与资金流动 - 黄金市场规模远超白银及铂族金属，即便只有极小比例的避险资金发生溢出，也能对后者的价格产生显著的倍增效应 [2] 未来宏观演变与关注点 - 多数主要经济体维持着庞大的预算赤字，且部分国家为军费及基建支出的扩张进一步放松了财政门槛，这构成了贵金属的长期利好 [2] - 随着美联储将于2026年5月迎来领导层更替，货币政策的不确定性或将加剧市场波动 [2] - 投资者应密切留意通胀预期的边际变化，这将在2026年决定这一轮“金属牛市”的续航能力 [2]

欧元区工业产出 - 2023年11月工业产出环比回升0.7%，表现略好于市场预期，缓解了对制造业持续低迷的担忧 [3] - 资本品领域产出增幅明显，成为拉动工业产出的关键力量，反映企业投资端存在韧性 [3] - 中间品产出小幅回升，显示产业链运转有所改善 [3] - 能源产出明显收缩，各类消费品（耐用品与非耐用品）生产普遍走弱，凸显终端需求疲软 [3] 美国零售销售 - 2023年11月零售销售总额环比增幅明显高于市场预期，显示在高利率环境下消费端支撑作用依然强劲 [5] - 剔除汽车及剔除能源后的核心销售数据均呈现稳健上行态势，表明消费改善具有扎实基础 [5] - 最近一个季度的零售表现维持同比正增长，说明居民支出是延续性的消费行为，而非短期反弹 [5] 英国经济表现 - 2023年11月月度GDP实现温和增长，超出预期，为年末经济前景提供缓冲 [7] - 增长由服务业与制造业共同贡献，服务业延续稳步扩张，制造业产出回升幅度相对更为明显 [7] - 近三个月经济仅小幅增长，但同比增速仍保持正值，显示经济虽不强劲但尚未陷入衰退，整体运行具韧性 [7] 美联储褐皮书经济状况 - 多数地区经济活动保持小幅至温和扩张，整体氛围相比此前以“停滞”为主的描述有所改善，主要得益于假日消费支撑 [9] - 劳动力市场整体保持稳定，招聘活动未见明显升温或系统性降温，企业在用工上更强调灵活性，临时岗位使用增加 [9] - 薪资涨幅维持在温和区间，多数受访企业认为成本压力正趋于常态化，为通胀进一步降温提供了现实基础 [9]

The dramatic escalation of pressure by the White House on the Federal Reserve and Chair Jerome Powell to lower interest rates is ticking off billionaire Michael Bloomberg. Bloomberg is the founder and majority owner of Bloomberg LP, the parent company of Bloomberg News, and the founder of Bloomberg Philanthropies. He’s also the former mayor of New York City whose name has been bandied about frequently as a possible presidential candidate. I’m reminding you of this right up front as a gentle reminder of ...

2025年中国金融数据与政策概览 - 2025年全年新增人民币贷款16.27万亿元，社会融资规模增量累计35.6万亿元，广义货币（M2）余额超340万亿元，人民币贷款余额超过270万亿元 [1] - 货币政策适度宽松，通过降低存款准备金率0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、全面下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点等措施，促进社会融资规模和货币信贷合理增长 [1] - 2025年12月新发放企业贷款加权平均利率约为3.1%，较2018年下半年下降2.5个百分点，融资成本显著降低 [1] 信贷结构与资金流向 - 2025年企（事）业单位贷款新增15.47万亿元，占全年新增贷款的95%以上，其中企业中长期贷款占企业新增贷款的一半以上 [2] - 截至2025年11月末，科技、绿色、普惠、养老、数字领域贷款同比增速分别为11.5%、23%、10.3%、60.2%和14.6%，均高于同期各项贷款增速 [2] - 金融资源更多流向国家重大战略、重点领域和薄弱环节，支持经济结构优化 [2] 结构性货币政策与产业支持 - 结构性货币政策工具持续优化，包括增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度，推出债券市场“科技板”，设立科技创新债券风险分担工具、服务消费与养老再贷款等 [3] - 金融支持有力推动了人形机器人产业、生物医药创新、高端装备制造业的快速发展，并助力乡村振兴 [3] - 新年伊始，重大项目推进、消费季启动以及传统产业与新兴产业的活跃发展，对金融系统靠前发力提出了需求 [3] 未来政策导向与展望 - 中国人民银行明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，着力扩大内需、优化供给 [3] - 政策目标是为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境 [3] - 金融支持质效的持续提升，旨在使金融供给与实体经济高质量发展更为适配，巩固经济稳中向好势头，为“十五五”良好开局提供金融支撑 [3]

货币政策与结构性降息 - 央行通过下调再贷款和再贴现利率进行了一次精准的结构性降息，降低了商业银行从央行获取资金的成本[2] - 此次降息附带定向要求，商业银行获得的低成本资金必须投向政策支持的特定领域，如研发投入水平较高的民营中小企业[2] - 该政策被视为定向支持中小型及小微科技公司的举措，标志着2026年货币政策的启动[12][14] 商业地产首付政策调整 - 商业用房（包括商铺、写字楼、商务公寓等）的首付比例从普遍的50%或45%下调至30%[2][3] - 政策调整的主要目的是为了去化商业地产库存，当前商业地产库存压力被评估为比住宅更为严重[3] - 购买商业地产的条件此前较为严苛，首付比例高且贷款利率为LPR+60个基点，相比住宅利率（LPR-45个基点）仍有较大下降空间[9] 商业地产库存与市场现状 - 一线城市商业地产库存问题尤为突出，整体商办用房库存达3148.9万平米，以过去1年平均销量45.8万平米计算，去化周期长达68.8个月（约5.7年）[4] - 各一线城市库存分化明显：上海库存2096.9万平米，去化周期253.5个月（约21年）；北京库存320.8万平米，去化周期23.8个月；广州库存555.6万平米，去化周期57.5个月；深圳库存175.6万平米，去化周期12.3个月[5] - 二三线城市商业地产空置率高，部分城市写字楼空置率突破35%[6] - 重点城市商办大楼出租率从85.37%下滑至82.54%，平均租金降幅达到11.9%[7] - 三四线城市是商业地产库存的重灾区，存在大量空置和去化困难的情况[8] 其他房地产相关政策 - 财政部宣告换购住房减免个人所得税，该政策是2022年推出的“卖一买一”退税政策的延续，旨在鼓励住房置换[10][12] - 该政策对市场的刺激作用被认为有限[12] 央行流动性操作与展望 - 央行于1月15日开展9000亿元6个月期买断式逆回购操作，由于当月有6000亿元到期，实现净投放3000亿元，净投放规模较上月增加1000亿元[14] - 央行表示将灵活运用包括降准降息在内的多种工具保持社会融资条件宽松，预示着2026年将是货币供应充足的一年[14] - 市场猜测下调贷款市场报价利率（LPR）可能是央行的下一步动作[14]

中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜介绍，2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人 住房贷款加权平均利率都大约在3.1%左右，自2018年下半年以来，分别下降了2.5个和2.6个百分点。 金融结构不断优化。科技、绿色、普惠、养老产业和数字经济产业等重点领域贷款都保持了两位数增 长，明显高于全部贷款增速。此外，金融市场平稳运行。2025年人民币对一篮子货币保持基本稳定，对 美元汇率升值4.4%。债券市场代表性的10年期国债收益率近期稳定在1.8%~1.9%附近。 经济观察网 据央视新闻客户端消息，国务院新闻办公室今天下午举行新闻发布会，中国人民银行有关 负责人介绍，2025年我国金融总量保持较快增长，人民银行通过综合运用多种货币政策工具，保持流动 性充裕，引导金融机构充分满足实体经济有效融资需求。 数据显示，2025年12月末，社会融资规模存量同比增长8.3%，广义货币供应量M2同比增长8.5%，明显 高于名义GDP增速；人民币贷款余额272万亿元，同比增长6.4%，还原地方化债影响后，增速在7%左 右，信贷支持力度持续较强。与此同时，社会综合融资成本进一步降低。 ...

货币政策空间与方向 - 金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，降准仍有空间 [1] - 外部约束方面，人民币汇率稳定且美元处于降息通道，对降息不构成强约束 [1] - 内部约束方面，银行净息差已连续两个季度企稳于1.42%，叠加长期存款到期重定价及再贷款利率下调，为降息创造空间 [1] 未来政策实施框架 - 灵活高效运用降准降息等工具，保持流动性充裕及社会融资条件宽松，引导金融总量合理增长，使融资规模、货币供应与经济增长及价格目标匹配 [2] - 发挥货币政策总量和结构双重功能，加快落地结构性工具，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域及金融“五篇大文章”，并加强与财政政策协同 [2] - 发挥政策利率引导作用，加强利率政策执行与监督，维护有序竞争，促进社会综合融资成本低位运行，同时保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [2] - 做好预期引导，健全政策沟通机制，多元化做好政策解读，提升货币政策透明度 [2] 降低融资成本的具体举措 - 推动明示贷款综合融资成本，组织银行与企业填写贷款明白纸以详细披露利息与非利息成本 [3] - 促进降低评估担保等融资中介费用，减轻企业费用支出，优化融资环境 [3] - 强化利率政策执行和监督，发挥利率自律机制作用，畅通利率政策传导 [3]

美国经济数据与美联储政策 - 美国11月最终需求生产者价格指数同比上涨+3.0%，高于预期的+2.7%；剔除食品和能源的核心PPI同比也上涨+3.0%，高于预期的+2.7% [1] - 美联储褐皮书显示，自11月中旬以来，美国大部分地区经济活动以“轻微至温和”的速度加快，这标志着过去三个报告周期中多数地区报告“几乎没有变化”的情况有所改善 [2] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美国经济显示出“韧性”，他认为本月美联储没有降息的“动力” [1] - 市场预计联邦公开市场委员会在1月27-28日的会议上降息25个基点的概率为5% [3] 美联储官员观点与政策预期 - 费城联储主席保尔森预计通胀将缓和，劳动力市场将稳定，今年经济增长率约为2%，如果这些情况发生，今年晚些时候对联邦基金利率进行一些温和的进一步调整可能是合适的 [2][3] - 市场预期美联储将在2026年降息约50个基点，而日本央行预计将在2026年再次加息25个基点，欧洲央行预计在2026年维持利率不变 [4] - 美联储自12月中旬开始每月购买400亿美元的国库券，向金融体系注入流动性 [5] - 市场担忧特朗普总统意图任命一位鸽派的美联储主席，这对美元构成压力，特朗普表示将在2026年初宣布新任美联储主席人选，彭博报道称国家经济委员会主任凯文·哈塞特是最可能的人选，被市场视为最鸽派的候选人 [5] 美元汇率动态与影响因素 - 美元指数周三下跌-0.03%，当日大部分时间承压，因日本官员的口头干预推动日元走强，且对美联储独立性的担忧带来持续负面影响 [2] - 美元获得支撑的因素包括：强于预期的美国零售销售、生产者价格和成屋销售数据，以及美联储官员的鹰派言论 [1] - 美元面临压力的因素包括：美联储增加流动性、对特朗普任命鸽派美联储主席的担忧，以及费城联储主席保尔森关于今年晚些时候可能降息的言论 [2][5] 欧元与欧洲央行动态 - 欧元兑美元周三收盘持平，美元从早盘跌势中复苏令欧元回吐涨幅 [6] - 欧洲央行副行长德金多斯表示，全球不确定性正在拖累欧元区经济，尽管通胀“仍处于良好位置” [6] - 掉期市场定价显示，欧洲央行在2月5日的下次政策会议上加息25个基点的概率为1% [7] 日元与日本政策动态 - 美元兑日元周三下跌-0.38%，日元从对美元的1.5年低点反弹，受日本政府官员鹰派言论推动 [8] - 日本央行行长植田和男表示，在日本经济去年表现出韧性之后，通胀和工资可能继续温和上涨 [8] - 日本财务大臣片山表示，“我们不会排除任何手段，并将对过度的、包括投机性的货币波动做出适当反应” [8] - 日元持续面临压力，因《读卖新闻》报道日本首相高市可能在1月23日下一届议会会议开始时解散众议院，并在2月8日或15日提前举行大选，市场担忧若执政党自民党在选举中赢得多数，其扩张性财政政策将持续，长期通胀前景将上升 [9][10] - 中日紧张局势升级也对日元构成压力，中国上周宣布对可能用于军事目的的输日物品实施出口管制，以回应日本首相关于中国若入侵台湾可能引发冲突的言论，这可能恶化供应链并对日本经济产生负面影响 [11] - 市场预计日本央行在1月23日的下次会议上加息的可能性为0% [11] 贵金属价格走势 - 2月COMEX黄金期货周三收盘上涨+36.60美元（+0.80%），3月COMEX白银期货收盘上涨+5.047美元（+5.85%） [11] - 黄金和白银价格周三大幅上涨，2月黄金和3月白银创下合约新高，最近月1月黄金期货创下每盎司4,635.00美元的历史新高，1月白银期货创下每金衡盎司92.00美元的最近月合约历史新高 [11] 贵金属上涨驱动因素 - 对伊朗紧张局势升级以及美国可能对伊朗安全部队杀害抗议者做出回应的担忧，提振了贵金属的避险需求 [12] - 对美联储独立性的担忧提振了贵金属作为价值储存手段的需求，此前美国司法部威胁起诉美联储，美联储主席鲍威尔称潜在的起诉发生在特朗普政府“威胁和持续施压”以影响利率决策的背景下 [14] - 特朗普总统上周五指示房利美和房地美购买2000亿美元的抵押贷款债券，以试图降低借贷成本并刺激住房需求，此举被视为准量化宽松，提振了贵金属作为价值储存手段的需求 [15] - 在美国关税不确定性以及伊朗、乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治风险下，持续的避险需求为贵金属提供支撑 [16] - 市场担忧美联储将在2026年推行更宽松的货币政策，因特朗普总统意图任命鸽派美联储主席，同时金融体系流动性增加（美联储于12月10日宣布每月向美国金融体系注入400亿美元流动性）也提振了贵金属作为价值储存手段的需求 [16] - 强劲的央行黄金需求支撑价格，上周三消息显示中国央行12月黄金储备增加+30,000盎司至7415万金衡盎司，为连续第14个月增持，世界黄金理事会近期报告称全球央行第三季度购买了220公吨黄金，较第二季度增长+28% [17] - 基金对贵金属的需求依然强劲，黄金ETF多头持仓周二攀升至3.25年高点，白银ETF多头持仓在12月23日升至3.5年高点 [18] 白银与工业金属额外支撑 - 白银价格还受到周三铜价飙升至历史新高的连带支撑 [13] - 强于预期的中国贸易数据支撑了工业金属需求，中国12月出口同比增长+6.6%，高于预期的+3.1%；进口同比增长+5.7%，高于预期的+0.9% [13]

The U.S. economy is best served by having an independent Federal Reserve that executes monetary-policy decisions based only on data and analysis, Minneapolis Fed President Neel Kashkari said in a virtual conversation with the Wisconsin Bankers Association. ...

文章核心观点 - 新一轮针对美联储的政治压力正在影响金融市场 加密货币成为主要受益者之一 市场预期政治压力可能导致美联储领导层变动或政策转向鸽派 从而提振了比特币及主要山寨币的价格 [1][2][12] 特朗普对美联储的抨击 - 美国总统特朗普在底特律经济俱乐部公开批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔 称其为“混蛋”并暗示其“很快会离开” [1][3] - 市场反应更多基于对政治势头的感知 而非法律细节 特朗普的言论强化了若政治条件对其有利 美联储独立性可能面临新压力的观点 [4] - 言论的时机放大了其影响 在投资者本就关注利率路径和经济增长之际 美联储领导层不稳定的暗示增加了新的不确定性 [5] 司法部审查传闻的影响 - 有报道称美国司法部可能正在审查美联储的领导与治理情况 尽管细节有限且未宣布正式指控或结论 但调查的可能性已足以扰动市场 [6] - 对交易员而言 事件的关键在于其信号意义 审查加剧提高了发生变动的可能性 无论是领导层更迭还是政策调整 而在货币政策语境下 变动常被解读为政策立场可能转向宽松的开端 [7] 加密货币对鸽派信号的响应机制 - 加密货币市场对政策预期转变尤为敏感 历史上 市场感知美联储可能转向更宽松立场时 常与比特币及其他数字资产的走强时期相吻合 [8] - 利率与加密货币的关系日益清晰 当利率高时 资本倾向于流向债券等生息资产 当预期利率下降时 投资者常转向增长型和投机性资产 [9] - 比特币越来越多地作为宏观敏感资产进行交易 对流动性状况和货币宽松预期做出反应 低利率降低了持有非生息资产的机会成本 使比特币对零售和机构投资者更具吸引力 [10] - 山寨币往往会放大这一动态 在风险偏好上升时期 以太坊、Solana等主要代币表现倾向于跑赢大盘 因为交易员在信心改善后会寻求更高的贝塔暴露 [11] 市场反应与价格走势 - 在特朗普言论和司法部相关报道后 加密货币价格全线上涨 比特币因交易员为利率叙事可能转变布局而推高 数个大型山寨币录得更强劲的百分比涨幅 反映出投机兴趣重燃 [12] - 此次上涨并非由单一技术突破驱动 而是源于情绪转变 交易量增加 衍生品市场显示出看涨头寸增加的迹象但未立即达到极端水平 [13] - 此类走势通常反映的是预期而非确认 交易员正在定价“若政治压力转化为政策变化”可能发生的情况 而非对美联储实际决定的反应 [13] 领导层变动可能意味着什么 - 对鲍威尔未来的猜测引发了关于美国货币政策方向的更广泛问题 一位新的美联储主席 特别是被认为在政治上更倾向于增长优先的主席 可能预示着更早降息或容忍更高通胀的意愿 [14] - 对加密货币市场而言 这种情况可能被视为具有支持性 更宽松的金融条件往往会提振流动性 而历史上在货币扩张时期 流动性曾流入数字资产 [15] 交易员接下来的关注点 - 短期内 加密货币交易员将密切关注来自美联储的信号 包括演讲、会议纪要和影响利率预期的经济数据 任何政策制定者倾向于宽松的迹象都可能强化当前的涨势 [18] - 政治动态也将持续受到关注 特朗普的进一步言论或与司法部审查相关的更新 都可能给传统市场和数字市场增加波动性 [18] - 目前 特朗普与鲍威尔之间的冲突为加密货币交易注入了新的动力 这种动力是否会演变为持续趋势 将取决于当前的猜测有多少能转化为未来的政策现实 [19]