文章核心观点 - WeFi公司联合创始人兼集团首席执行官Maksym Sakharov阐述了“去中心化银行”的概念 认为这是重塑资金流动、价值存储和财富控制权的金融变革 其核心是将银行系统重建在区块链上 而非仅改进应用程序或KYC流程 [2][3] - 去中心化银行旨在弥合传统受监管但僵化的银行与强大但复杂的去中心化金融之间的鸿沟 将DeFi的主权透明性与日常银行服务的可用性可靠性相结合 [9] 公司商业模式与产品 - WeFi是全球首家去中心化银行 其核心资产负债表在链上运行 使用区块链作为底层记账和结算层 用户余额保存在钱包和智能合约中 而非黑箱系统 [6][7] - 用户可通过熟悉的界面存入法币 即时、无限制、无费用地获取稳定币 账户采用分布式托管 用户可随时完全控制其资金 并通过社交恢复功能简化私钥管理 [8] - 产品提供近乎即时的全球转账 以及链上收益和资产代币化等加密原生工具 所有功能均集成在体验类似常规手机银行的应用程序中 [8] - 公司通过在不同司法管辖区运营持牌实体来处理卡和支付流 以符合反洗钱、KYC和消费者保护框架 在前端则刻意保持类似传统银行的熟悉体验 [10][11] 目标市场与用户 - 早期最契合的用户是生活已跨越国界的人群 包括从其他国家获得收入的自由职业者和远程工作者、每月向家乡汇款的外来务工人员以及处理多币种业务的创业者 [16] - 另一重要用户群体生活在通胀、资本管制或银行系统脆弱的地区 在尼日利亚、菲律宾和阿根廷等国家 用户将稳定币用于汇款和日常消费 采用率增长最快 [17] - 去中心化银行具有推动金融普惠的潜力 全球仍有21%的成年人没有正式银行账户 其移动优先和链上特性降低了准入门槛 通常只需智能手机、网络连接和基本KYC [18][19] 发展愿景与市场定位 - 在未来三到五年内 去中心化银行将与传统银行共存但角色不同 在成熟市场 传统银行仍将主导抵押贷款和企业服务 而去中心化银行将越来越多地处理跨境收入、数字资产储蓄和高频支付 [24] - 在新兴市场 转变将更快 许多从未拥有本地银行账户的用户 其首个账户很可能是移动优先和链上的 用户可能完全跳过传统银行的多个发展阶段 这里将是下一个十亿加密用户的来源地 [25] - WeFi的目标是成为安全、有用地推动这一转型的机构之一 [25] 面临的挑战与应对 - 主要挑战之一是监管语言 监管机构常将链上银行与传统银行或加密货币交易所类比 公司需花费大量时间解释链上托管、稳定币和可编程账户如何与为传统中介设计的许可制度共存 [13] - 技术挑战在于需要可扩展、安全且跨链跨币种互操作的基础设施 并以对终端用户无感的方式管理流动性、稳定币流和代币化资产 [14] - 用户信任与采用是另一挑战 公司投入大量资源进行用户教育 帮助大众理解加密货币、稳定币及其现实价值 并通过真实用例和熟悉界面展示链上银行的稳定性和可用性 [15] - 全球采用的最大障碍是监管碎片化 各国对稳定币和链上托管的处理方式差异很大且规则不断变化 技术层面需应对智能合约风险、链上拥堵和流动性管理 文化层面仍需克服因行业崩溃和骗局导致的信任问题 [26][27] 区域战略与行业活动 - 阿联酋作为主要的金融和汇款中心 拥有庞大的外来务工群体、不断增长的加密创业者基础以及积极制定数字资产框架的监管机构 是去中心化银行的区域枢纽 [28] - 在阿联酋市场 公司可以在跨境用例普遍的环境中测试产品 并与监管机构密切合作 同时满足市场对安全性、合规性和用户保护的高要求 [29] - 类似阿布扎比金融周的活动对于公司至关重要 它们将监管机构、机构资本和真实用户聚集一堂 有助于向政策制定者解释链上银行机制 向投资者展示产品 并将围绕加密货币的讨论从投机转向汇款、普惠和支付轨道等实际用例 [30]

公司战略与业务发布 - Visa宣布推出稳定币咨询业务 作为Visa咨询与分析部门的一项新的增值服务 为银行、金融科技公司、商户及各类规模的企业提供有关市场契合度、战略和实施的可行见解与建议[1] - 该业务旨在利用稳定币基础设施日益普及和稳定以及新兴监管标准的趋势 指导客户的战略制定与实施[3] 市场背景与业务驱动力 - 稳定币总市值已超过2500亿美元[2] - Visa的稳定币结算量加速增长 截至11月30日的年化结算额已达到35亿美元[2] - 金融机构面临利用其信任和规模优势的独特机遇 但需要果断行动 Visa咨询与分析部门帮助客户将这一颠覆转化为增长引擎[4] 服务内容与客户反馈 - 服务内容包括：稳定币培训与市场趋势项目、稳定币战略制定与市场进入规划、用例规模评估与上市规划、稳定币整合的技术支持[8] - 合作伙伴Pathward银行表示 稳定币可能为金融服务业提供创新解决方案 Visa团队为探索该领域的企业提供了令人印象深刻的工作、见解和可行建议[3] - 合作伙伴VyStar信用合作社表示 VCA团队提供了实用的见解和量身定制的建议 帮助其加深对稳定币格局及其潜在相关性的理解[4] 公司的相关实践与领导地位 - Visa在利用区块链和稳定币技术革新全球支付方面长期处于领先地位[4] - 2023年 Visa成为首批使用USDC试点稳定币结算的主要支付网络之一[4] - 目前 Visa在超过40个国家和地区拥有超过130个与稳定币关联的卡发行项目[4] - Visa Direct的最新试点将使特定司法管辖区的合格企业能够使用稳定币预存资金进行跨境支付 并直接向个人的稳定币钱包发放款项[4]

公司新服务发布 - Visa公司宣布推出稳定币咨询业务 该服务由其下属的Visa咨询与分析部门提供 旨在为银行、金融科技公司、商户及各类规模的企业提供关于市场契合度、战略及实施的可操作见解与建议[1] - 该咨询业务推出的背景是稳定币总市值已超过2500亿美元 且Visa自身的稳定币结算量加速增长 截至11月30日的年化结算额已达到35亿美元[1] 服务内容与特点 - 稳定币咨询业务提供一系列服务 以指导客户在稳定币基础设施日益普及和稳定以及新兴监管标准下的战略与实施[3] - 具体服务内容包括：稳定币培训与市场趋势项目（含新的Visa大学课程）、稳定币战略制定与市场进入规划、用例规模评估与市场进入规划 以及稳定币整合的技术支持[5] - 该服务整合了Visa的规模、专业知识和专业顾问团队 旨在提供独特的咨询服务[3] 市场应用与客户反馈 - 已有金融机构客户对Visa的此项服务表示认可 认为其结合了规模、加密货币专业知识和专业咨询人才 提供了实用的见解和量身定制的建议 帮助客户深入理解稳定币格局及其潜在相关性[4] - 公司表示已在超过40个国家拥有超过130个与稳定币关联的卡发行项目[4] - Visa Direct的最新试点项目将使特定司法管辖区的合格企业能够使用稳定币预存跨境支付资金 并将款项直接支付到个人的稳定币钱包[4] 行业趋势与战略意义 - 行业观点认为 在当今数字环境中 制定全面的稳定币战略至关重要[4] - 稳定币可能为支付领域带来提升速度和降低成本的机会 并可能为金融服务领域提供创新解决方案[2][3] - 客户寻求Visa的指导 是基于对其在支付及其他领域驾驭变革能力的信任[4]

核心观点 - 多家机构看好Visa Inc (V) 的投资价值 将其评级上调或列入推荐名单 并提高了目标价 [1][2] - 公司近期在业务拓展、高管任命及战略合作方面有积极进展 特别是在越南市场推出创新AI信贷产品 [2][3][4] 机构评级与目标价 - Evercore ISI于12月12日维持Visa“与大盘持平”评级 但将目标价从375美元上调至380美元 并将该股列入年底及第四季度财报季的“战术性跑赢大盘”名单 [1] - 美国银行于12月11日将Visa评级从“中性”上调至“买入” 目标价设定为382美元 认为其股价在近期表现不佳后提供了“极具吸引力的回报潜力” 并视其为“一流的企业” [2] 业务发展与战略合作 - Visa与Pismo以及Circle Asia Technologies于12月3日宣布达成战略合作 旨在为越南数百万人解锁信贷服务 [3] - 此次合作将推出越南首张真正由人工智能驱动的“先买后付”卡 计划于2026年初分阶段推出 旨在为金融行业的用户体验、透明度和个性化设定新标准 [3][4] - 该AI信用卡旨在通过即时审批帮助用户建立信用 轻松管理财务并进行全球支付 以解决越南信用卡普及率低的障碍 [4] 公司治理与任命 - Visa于12月11日宣布任命Najada Kumbuli为Visa基金会总裁 立即生效 [2] - Kumbuli将负责管理Visa基金会的影响力投资和赠款项目 并兼任公司全球慈善事业负责人 [2]

2025年全球宏观研究年度回顾：四大主题要点总结 一、 涉及行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究发布的2025年度宏观主题回顾报告[2] * 报告内容广泛涉及**全球宏观经济、贸易政策、科技创新、金融市场、地缘政治**等多个领域[3][4][5] * 重点提及的行业包括：**人工智能、半导体、云计算、金融科技（稳定币）、国防军工**等[48][49][100] * 提及的公司与机构包括：**OpenAI、谷歌、微软、英伟达、Meta、甲骨文、AMD、博通、迪士尼、Tether、Circle**等科技与金融公司，以及**美联储、美国劳工统计局**等政府机构[59][80][115][174] 二、 核心观点与论据 主题一：贸易政策剧变与不确定性 * **核心观点**：2025年始于密集的关税讨论，特朗普再次就任美国总统，通过重大行动颠覆了数十年的贸易政策，引发了对美国经济收缩的担忧[3][29] * **论据**：特朗普上任后签署了一系列行政命令，对加拿大、墨西哥、中国等多国商品加征关税，并动用了《国际紧急经济权力法》[19][35] * **关键数据**：尽管许多人担心美国有效关税税率会升至**20%** 以上，但截至报告时，税率处于更温和的**13.3%** [35] * **动态发展**：关税政策反复多变，涉及宣布、豁免、暂停、威胁报复等多个环节，例如中国曾宣布对**1550亿美元**的美国商品加征报复性关税[37] * **市场影响**：贸易政策不确定性指数在特朗普再次当选并宣布一系列新关税措施后飙升，但随着美国与多个贸易伙伴达成新贸易协议，该指数已从高位回落[41] 主题二：人工智能创新与泡沫担忧 * **核心观点**：AI仍是年度创新焦点，尽管估值已高，并引发了比以往更强烈的泡沫担忧[3][48] * **投资增长**：AI投资增长依然强劲，主要集中在**美国**。与AI相关的硬件和软件投资均呈上升趋势[50][52][60] * **企业投入**：超大规模云服务商在AI基础设施上的资本支出巨大，例如微软、Alphabet、AWS、Meta和甲骨文在2024年的相关支出总计近**300亿美元**[58][59] * **收入预期**：市场持续上调对半导体公司的收入预期，自2023年3月以来，对罗素3000指数中半导体公司的年度化共识收入预期上调了约**300亿美元**[55][56] * **采用率提升**：企业AI采用率显著上升，2025年第三季度，**17.3%** 的跨行业公司采用了AI，高于2024年第三季度的约**10%**[66][67]。其他调查（如麦肯锡）显示，**88%** 的被调查组织定期在至少一个业务职能中使用AI[75] * **市场集中与泡沫迹象**：“美股七巨头”在AI热情推动下表现突出，引发泡沫担忧。超过**50%** 的标普500公司在2025年第三季度财报电话会议中提及AI[85][94][95] * **行业动态**：AI领域出现大量战略合作与投资，例如OpenAI承诺未来几年向甲骨文购买**3000亿美元**计算资源，英伟达计划向OpenAI投资**1000亿美元**，迪士尼宣布计划向OpenAI投资**10亿美元**[80] 主题三：稳定币的监管突破与发展 * **核心观点**：得益于一项关键的立法努力，稳定币在2025年迎来了发展时刻[3][49] * **监管里程碑**：《GENIUS法案》于2025年7月18日由特朗普总统签署成为法律，这是美国首部联邦稳定币监管法规，为支付稳定币建立了监管框架[107][115] * **市场规模**：稳定币市场总规模约为**3070亿美元**，主要由Tether和Circle主导，其稳定币USDT和USDC的流通市值分别约为**1850亿美元**和**780亿美元**[106][117] * **储备构成**：两大发行商的储备绝大部分由美元安全资产构成，包括国债、回购协议、货币市场基金和存款[118][119] * **商业模式**：发行商主要通过储备资产的利息收入盈利，业务模式分为直接发行和“白标”发行两种[122][123][125] 主题四：机构信誉遭受广泛质疑 * **核心观点**：财政可持续性、数据可靠性和美联储独立性均受到质疑，导致对债券收益率可能居高不下的不安，并为“货币贬值交易”创造了顺风[4][129][130][131] * **财政可持续性**：美国赤字和债务处于危机时期以外的历史最高水平。即使在美国国债收益率低于**4%** 时，利息支出也已达到历史最高水平[133][136][137] * **全球性问题**：财政政策不确定性在全球范围内保持高位，全球债务水平高企，政府利息支出在大多数地区预计将进一步上升[140][145][149] * **美联储独立性受挑战**：特朗普总统公开且反复要求美联储降息，并威胁解雇主席鲍威尔，甚至解雇了美联储理事丽莎·库克，相关诉讼仍在进行中[154][158][160][169][172] * **数据可靠性争议**：美国官方经济数据，特别是就业数据，因大幅修订而受到政府高层和市场人士的广泛质疑，引发了对数据质量和独立性的担忧[174][175][177] 三、 其他重要内容 * **地缘政治演变**：特朗普总统改变了冷战后的安全格局，对俄乌战争和欧洲防务产生重大影响，同时美中科技主导权之争愈演愈烈[5][10] * **科技行业就业**：科技行业占总就业人数的份额相对于其长期趋势继续下降，科技行业的青年失业率仍然居高不下[72][76][77] * **AI发展两面性**：AI领域在取得突破（如OpenAI的LLM在国际数学奥林匹克竞赛中达到金牌水平）的同时，也面临挫折和批评（如项目回报率低、模型产生错误信息等）[80] * **历史对比**：报告通过图表回顾了美国关税历史、经济衰退史以及美联储发展史，为当前局势提供历史背景[32][45][172] * **跨主题联系**：报告指出，对“奇迹药物”GLP-1的担忧，加剧了市场对（AI领域）市场集中度和资本支出的忧虑[10]

收购要约与市场反应 - 稳定币巨头Tether向尤文图斯足球俱乐部的大股东Exor提交了全现金收购要约 报价为每股2.66欧元（3.13美元）[1] - 该报价较周五收盘价溢价约21% 对俱乐部的整体估值约为11亿欧元（12.9亿美元）[1] - 控股公司Exor的董事会一致拒绝了这项未经请求的收购提案 并重申无意向包括Tether在内的第三方出售其持有的尤文图斯股份[2] 公司股价与财务表现 - 在收购要约被拒的消息传出后 尤文图斯股价上涨超过17%[1] - 公司当前实际市值约为9.24亿欧元（10.8亿美元） 股价在欧洲市场收盘时为2.56欧元（3.01美元）[2] - 尽管周一上涨 但公司股价在过去一年下跌约19% 过去五年下跌超过62%[2] 收购方背景与动态 - Tether于2024年2月已收购了尤文图斯的少数股权 目前尚不清楚其是否会在此次要约被拒后提交新的报价[3] - Tether近期积极展示其投资实力 上周参与了意大利一家机器人公司8100万美元的种子轮融资[4] - Tether在11月增持了YouTube竞争对手Rumble的100万股 使其总持仓按当前价格计算达到约6.79亿美元[4] 行业与公司背景 - 尤文图斯俱乐部参加意大利顶级足球联赛意甲 上一次获得联赛冠军是在2019-2020赛季[3] - 据报道 Tether正在寻求融资 目标以5000亿美元的估值筹集约200亿美元 因为稳定币持续受到关注[4]

公司战略与业务拓展 - Visa公司正在扩大其在数字资产领域的作用，推出了稳定币咨询业务，以帮助各类组织评估稳定币是否适用于其支付和财务运营 [1] - 新的稳定币咨询业务隶属于Visa咨询与分析部门，将指导客户进行市场匹配、战略制定、技术选型和实施落地 [2] - 该举措反映了金融机构寻求将稳定币整合进现有系统的实际方法的需求正在增长 [2] 市场与监管背景 - 对稳定币的兴趣在今年早些时候《GENIUS法案》通过后加速，该法案为发行和监管与美元挂钩的数字资产建立了美国监管框架 [3] - 支付公司和银行已做出回应，行动从实验阶段转向实际部署 [3] - Visa的咨询客户正在探索的用例包括跨境支付、B2B交易以及在货币波动较大国家的运营 [3] 客户进展与业务规模 - 该咨询业务已为数十家客户提供服务，包括Navy Federal Credit Union、Pathward和VyStar Credit Union [4] - 公司预计，随着传统金融和金融科技领域的采用扩大，咨询业务的客户数量将增长至数百家 [4] - Visa在稳定币领域并非新手，2023年曾使用USDC试点稳定币结算，目前在全球40多个国家支持超过130个与稳定币关联的卡项目 [5] - Visa的年化稳定币结算量已达到约35亿美元，这表明基于区块链的支付正从试点项目转向生产级应用 [5] 股价技术分析 - Visa股价在突破自10月以来压制价格的短期下降趋势线后，交易于348美元附近 [6][9] - 此次趋势线突破是图表上最重要的技术进展，此前股价成功捍卫了320-325美元的支撑区域，该区域与上升通道下轨及328美元附近的超级趋势支撑位吻合 [9] - 买盘果断介入，将反弹转化为确认的突破而非短暂反应，股价现已重新进入上升通道中部 [10] - 只要股价维持在已突破的趋势线之上且高于335美元，突破结构就保持有效；若跌回330-325美元下方，则突破失效，股价将重回盘整 [10] - 相对强弱指数已回升至60多区间，显示出 renewed strength 且无衰竭迹象，为进一步上行留有空间，上方阻力位在350美元附近 [11] - 若日收盘价站上350-355美元区域，将确认涨势延续，并打开通往375美元的道路，该位置与通道上轨阻力位吻合 [12]

公司表现与市场地位 - Visa是2025年道琼斯指数中表现最佳的12只股票之一 [1] - 公司上一季度业绩略超华尔街预期 主要得益于强劲的美国消费者支出和更高的交易量 [4] - 尽管全球支付额同比增长9% 但跨境支付未受关税影响 [4] - 公司发布了积极的2026财年指引 预计净收入将实现低两位数增长 [5] 分析师观点与评级 - 美国银行分析师Mihir Bhatia将Visa评级从中性上调至买入 目标价定为382美元 认为其股价提供了“非常有吸引力的回报潜力” 并将监管和诉讼问题描述为可控 [2] - 汇丰银行将Visa评级从持有上调至买入 目标价从335美元上调至389美元 理由是公司稳健的财务表现和估值 [3] - 分析师认为Visa仍是一家一流的企业 并指出稳定币是一个潜在机会 [2] 增长动力与业务前景 - 增值服务被认为具有长期发展空间 而商业与资金流动解决方案则提供了更多潜力 [3] - 随着这些服务持续创造爆发式增长 Visa具有吸引力的财务算法依然完好无损 [3] - 尽管整个季度跨境增长有所放缓 但总体交易量仍足以支撑盈利超预期 [5]

公司动态：YouTube与PayPal的稳定币支付合作 - YouTube已开始允许其平台创作者通过PayPal的稳定币PYUSD获得报酬[1] - 该功能目前仅适用于美国用户[2] - YouTube母公司谷歌的发言人确认了网站已添加PayPal稳定币支付选项但拒绝进一步置评[2] - YouTube已是PayPal的现有客户并使用其支付服务向零工和承包商付款[2] 合作背景与实施细节 - PayPal在今年早些时候为其支付接收方添加了以PYUSD稳定币收款的能力随后YouTube决定为创作者提供此选择[3] - PayPal加密业务负责人表示其构建方案的优势在于YouTube无需直接接触加密货币从而帮助消除了复杂性[3] - 创作者从发布到平台的内容中获得部分收入[3] 行业趋势：稳定币的主流化采用 - 稳定币在今年获得了更广泛的主流采用特别是在前总统特朗普签署了首个监管加密资产的主要立法《GENIUS法案》之后[4] - 倡导者认为稳定币提供了现有金融基础设施的升级版本[5] - 主流金融科技公司正在加入这一趋势例如Stripe在2月以11亿美元收购了稳定币初创公司Bridge[5] - 科技巨头们正显示出对与美元等资产挂钩的加密货币即稳定币的兴趣[3] 对创作者经济的价值主张 - 创作者变现长期受困于摩擦点高费用国际支付缓慢货币转换成本以及许多地区传统银行服务有限[6] - 通过启用稳定币支付YouTube并非认可加密货币作为投资类别而是悄然采用区块链作为全球结算层[6] - 对于创作者尤其是美国和欧洲以外的创作者稳定币能提供比波动性驱动的上涨更有价值的东西更快获得收入更少中介抽成[6] - Visa商业货币解决方案产品负责人指出全球有3000万创作者他们所在市场的本地货币并不坚挺这正是稳定币能提供即时支付能力的甜点所在[7]

2025年XRP价格表现回顾 - 截至2025年上半年，XRP价格涨幅约为73% [1] - 进入下半年后市场出现持续抛售，截至12月8日，XRP年内价格大致持平 [1] - 2025年夏季，XRP价格一度飙升至3美元以上，为2018年以来首次 [2] 影响XRP价格的核心事件 - Ripple公司与美国证券交易委员会（SEC）就XRP销售分类的长期纠纷在2025年夏季达成和解 [2] - 特朗普政府的亲加密货币言论为加密货币行业创造了有利的宏观环境 [3] - 《稳定币国家创新引导与建立法案》及《数字资产市场清晰度法案》等新法规受到加密社区欢迎，并推动了市场短暂上涨 [3] 近期加密货币市场整体环境 - 过去三个月，比特币和以太坊等主要加密货币价格大幅下跌 [4] - 市场持续抛售的主要原因是流动性收紧，美联储推迟降息并缩减资产负债表导致流动性较历史水平下降 [4] - 流动性的变化使得散户和机构投资者对配置加密货币等投机性资产持谨慎态度 [5] XRP的长期价值主张与前景 - XRP具备多个可能推动其价格复苏的催化剂 [7] - 多家大型银行和企业正日益探索稳定币的使用，金融机构也在尝试将数字资产纳入其投资组合结构 [7] - XRP具有明确的价值主张，但要成为现代金融基础设施的重要组成部分可能仍需数年时间 [8]