业绩总结 - 2025年第一季度销售额为31亿美元，同比增长6%[12] - 运营EBITDA为7.88亿美元，同比增长16%，运营EBITDA利润率提升240个基点至25.7%[19] - 调整后的每股收益为1.03美元，同比增长30%[12] - 2025年第一季度电子业务的净销售额为11.18亿美元，同比增长14%[70] - 2025年第一季度工业业务的净销售额为19.48亿美元，同比增长5%[70] 未来展望 - 预计2025年第二季度销售额约为32亿美元，全年销售额指导为128亿至129亿美元[38] - 2025财年预计有6%至7%的有机销售增长，接近范围的高端[43] - 2025财年电子业务的有机销售增长预计为低个位数，第二季度同比增长也为低个位数[43] - 2025财年工业业务的有机销售增长预计为3%至4%，主要受到建筑和汽车市场疲软的影响[43] - 预计2025年全年现金流转化率目标超过90%[20] 用户数据 - 2025年第一季度电子市场、医疗保健和水务市场实现双位数有机增长[12] 新产品和新技术研发 - 2025财年研发费用预计约为5.5亿美元[44] 市场扩张和并购 - 计划于2025年11月1日完成电子业务的分拆，新的独立公司命名为Qnity[12] 负面信息 - 预计因关税影响的净成本约为6000万美元，主要影响在2025年下半年[38] - 持续经营活动提供的现金（GAAP）为382百万美元，较上年同期的493百万美元下降22.5%[78] - 调整后的自由现金流（非GAAP）为133百万美元，较上年同期的286百万美元下降53.5%[78] - 调整后的自由现金流转化率（非GAAP）为31%，较上年同期的86%下降55.8%[78] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第一季度现金流为2.12亿美元，现金流转化率为49%[20] - 2025财年折旧和摊销费用预计约为12亿美元，折旧费用约为6.1亿美元，商誉摊销费用约为5.9亿美元[44] - 2025财年资本支出预计约为6.25亿美元，股息支出预计约为6.9亿美元[44] - 交易调整后的自由现金流（非GAAP）为212百万美元，较上年同期的286百万美元下降26%[78] - 按部门计算的总折旧和摊销为293百万美元，较上年同期的291百万美元略有增加[75]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为6.17亿美元，汇率使销售额同比下降约140个基点，核心销售额增长20个基点 [12] - 第一季度调整后毛利率为54.8%，较上年下降260个基点，主要受外汇汇率影响 [13] - 第一季度调整后EBITDA利润率为12.8%，较上年下降120个基点，受净外汇影响，但因G&A生产率、价格和Spark利润率改善而得到一定缓解 [14] - 第一季度调整后每股收益为0.24美元，较去年同期下降0.02美元，但略高于预期 [14] - 第一季度非GAAP税率为31.5%，优于预期，但全年预计约为37% [14] - 第一季度自由现金流为流出500万美元，因激励性薪酬和营运资金的时间安排，通常第一季度现金流较低，同比减少是由于去年同期激励性薪酬支出较低 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 专业产品和技术部门 - 核心收入同比下降70个基点 [20] - 正畸业务中，Spark和中国以外的托槽和钢丝业务实现增长；种植业务中，高端产品连续季度实现正增长，挑战者产品在2024年持续增长后本季度略有收缩 [21] - 调整后营业利润率为14.1%，同比下降约100个基点，受本季度外汇交易损失、Spark延期变更的净影响以及中国正畸业务量下降的驱动 [21] 设备和耗材部门 - 核心销售额同比增长170个基点，耗材业务实现个位数增长，部分被诊断业务的高个位数收缩所抵消 [22] - 调整后营业利润率较2024年第一季度下降360个基点，主要受本季度外汇交易损失影响，部分被耗材业务的销量和价格增长所抵消 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球牙科市场第一季度总体稳定，潜在需求与2024年下半年相似，美国消费者信心指数自年初以来有所恶化，但未在第一季度业绩中体现 [9] - 公司多数业务和地区实现正增长，北美、日本和新兴市场（不包括中国）实现正增长，欧洲持平 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在3月的资本市场日制定了价值创造计划，包括以目标为导向、以价值观为核心、关注优先事项和遵循指导方针 [25] - 公司持续推进商业和临床工作，本季度培训了超过15,000名客户 [27] - 公司利用全球供应链的灵活性，应对关税活动，启动了关税特别工作组 [11] - 公司继续受益于EDS持续改进方法，客户服务水平较高，准时交货率约为95% [28] - 公司认为牙科市场长期前景乐观，但短期宏观环境存在不确定性，将维持2025年的业绩指引，即核心增长1% - 3%、调整后EBITDA利润率约14%、调整后每股收益0.95 - 1.5美元 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司的良好开端，市场条件与2024年下半年相似，增长和利润率基本符合预期，每股收益略超预期 [127] - 公司多数业务和地区实现正增长，运营和执行以及人员和文化方面也取得了良好进展 [127] - 关税是当前面临的重要问题，公司有应对措施，预计全年能抵消已生效关税的影响，但情况较为复杂，不确定性增加 [128] 其他重要信息 - 公司在第一季度推进了2.5亿美元的股票回购计划，已回购1900万美元的股票，约110万股 [8][23] - 公司预计Spark延期对第二季度收入和利润率的影响同比大致中性，第三和第四季度将转为利好 [17][19] - 公司在人员方面取得进展，第一季度员工敬业度有所提升，专业和生产团队的员工保留率同比提高，新的领导团队合作良好 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明当前的关税暴露情况以及采取的缓解措施 - 公司大部分关税暴露集中在三个领域：美国商品进口到中国、中国商品进口到美国以及欧洲商品进口到美国 [42] - 缓解措施包括：将部分中国市场的供应从美国转移到瑞典；期望供应商自行缓解关税影响，不转嫁给公司，并认证更多供应商；重新平衡供应链，利用美国的制造能力；采取更广泛的对策，如提高COGS和G&A生产率、进一步提高价格 [42][43][44][45][46] 问题2：请分享4月的业务趋势以及对向高ASP程序转换的看法 - 宏观市场趋势与第一季度相似，4月开局良好，但不能过度解读单月数据 [49][50] - 未看到从低票价程序向高ASP程序（如种植和隐形矫正）的重大转变，市场整体缓慢但稳定 [50][51] 问题3：请说明关税对业务的毛影响和净影响，以及对下半年缓解关税影响的信心和关税暂停的假设 - 公司的业绩指引包括当前生效的关税活动和第一季度末的即期汇率，不预测未来关税和汇率的变化 [56][57] - 对缓解已生效关税影响的信心较去年第四季度有所降低，但预期结果相同，因此维持业绩指引 [57] - 通胀升温可能对核心增长指引有积极影响，但也会对COGS和利润率造成压力 [58] 问题4：请量化关税的毛影响，并说明牙医对不确定性的实时反应，包括资本购买决策、供应购买优先级和库存持有情况 - 公司是美国向中国的净出口商，美国制造的高端种植体出口到中国的关税暴露较大，欧洲业务的关税暴露较小 [60] - 不同类型的客户对不确定性的反应不同，DSO表现较好，美国小型客户和消费者面临的不确定性高于其他发达市场，中国大型DSO情况良好 [62][63][64] 问题5：请说明VBP的当前预期时间和程度，以及在业绩指引中的体现 - 正畸VBP进展基本符合预期，中国政府将正畸VBP分为程序成本和供应成本两个相关流程，程序成本VBP正在多个省份进行，预计上半年完成，供应VBP随后跟进 [67][68] - VBP的主要目标是整合供应，公司预计在托槽和钢丝业务中会有类似种植业务的净收益，即价格下降但销量增加 [68][69] - 公司原指引预计中国托槽和钢丝业务第一季度或上半年表现疲软，实际情况符合预期，预计下半年会受益 [69] 问题6：请说明耗材销售是否与经销商补货有关，以及销售动态 - 耗材业务在市场信心下降或放缓时通常表现较好，公司预计该业务将继续保持稳定 [71] - 公司去年努力减少耗材库存影响，运营能力较高，合作伙伴不需要大量库存来服务客户，进一步提高了业务的稳定性 [72][73] 问题7：请说明在关税环境下的定价能力，能否提高产品价格而不担心客户转向其他公司 - 公司的定价能力因市场、产品类别和客户类型而异 [78][79] - 临床医生更愿意为创新产品支付更高价格；美国市场比其他市场更敏感，新兴市场的部分客户对价格不太敏感；公司在市场地位较强、创新能力较高的产品类别中更有定价能力；DSO比个体临床医生更难提价 [78][79][80] 问题8：请确认是否仍预计去年约4.5亿美元Spark延期收入的三分之二将在今年下半年回流到损益表，以及今年成本削减和重组的节省金额是否仍为2亿美元 - Spark延期收入的情况与上次电话会议沟通一致，预计约三分之二将在今年下半年回流，大部分将在第三季度体现，这将是下半年核心增长相对表现较好的原因之一 [85][86][87] - 成本削减和重组的节省金额仍为2亿美元，执行情况符合预期，大部分收益将在2025年体现，本季度G&A表现较好 [87][88] 问题9：请说明高端种植体增长而挑战者产品疲软的原因，以及全年对这两类产品的预期 - 挑战者产品第一季度疲软部分是由于第一季度少了两个计费日，对直销业务造成了适度的非运营逆风 [92] - 公司不认为这是挑战者业务发展轨迹的改变，将通过有机增长和并购等方式推动其发展，预计高端产品未来几个季度表现稍好，挑战者产品下半年增长可能更好 [93][94][96] 问题10：请说明不考虑Spark延期会计失真的情况下，Spark平均销售价格的变化方向和关键驱动因素，以及是否看到其他隐形矫正竞争对手提价 - Spark平均销售价格没有重大变化，公司在该业务中保持了稳定的价格和价值捕获，剔除延期因素后，Spark业务实现了高个位数的净收入增长 [100] - 正畸市场竞争激烈，公司专注于该细分市场，品牌影响力和市场渗透良好，仍有较大的未开发市场潜力 [101] 问题11：请说明公司中国业务和高端种植体业务的规模，是否在中国持有库存，以及是否目前向中国发货并承担关税 - 公司在中国的业务规模占总收入的高个位数，种植业务是其中最大的部分，高端种植体又是种植业务中最大的部分 [105] - 公司在中国持有高端种植体库存，因为在中国大部分业务通过分销进行 [106] - 公司目前向中国发货并承担关税，正在将中国市场的供应从美国转移到瑞典，预计需要几个月才能完全实施 [107] 问题12：请更新税务实体结构调整的情况 - 公司全年的税务指引仍为37%，第一季度非GAAP税率约为31.5%，主要是由于美国收入改善和高利息扣除上限 [110] - 关税环境对美国收入有一定挑战，因此维持37%的指引，公司在高利息扣除上限方面取得了进展，预计年中会有更新 [111] 问题13：请说明公司是否从竞争对手处受益或受到干扰，以及供应商和经销商合作伙伴是否受到干扰 - 公司看到供应商积极响应，共同应对关税影响 [114][115] - 难以判断竞争对手的行为是否与关税有关，牙科市场有吸引力，竞争推动行业发展 [116][117] 问题14：请说明业绩指引中价格实现的预期与之前的比较 - 公司发布指引时预计今年价格增长与去年大致相当，去年价格增长约60个基点 [119] - 中国VBP对上半年价格影响不大，下半年会有一定影响；公司预计通过成本和价格措施缓解关税影响，整体定价情况会比原指引稍好，后续会提供更新 [119][120] 问题15：请说明公司在并购环境中的潜力和意愿 - 公司的资本分配优先考虑有机增长，其次是增值并购 [123] - 目前公开市场和私人交易中的牙科估值倍数下降，公司认为这是利用自身市场地位和资产负债表优势的机会，会关注有吸引力的资产 [124]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额6.17亿美元，汇率使销售额同比下降约140个基点，核心销售额增长20个基点 [12] - 第一季度调整后毛利率为54.8%，较上年下降260个基点，主要受外汇汇率影响 [13] - 第一季度调整后EBITDA利润率为12.8%，较上年下降120个基点，受净外汇影响，但得益于G&A生产率、价格和Spark利润率的改善 [14] - 第一季度调整后每股收益为0.24美元，较去年同期下降0.02美元，但略高于预期 [14] - 第一季度非GAAP税率为31.5%，优于预期，全年预计约为37% [14] - 第一季度自由现金流流出500万美元，同比减少3400万美元，主要因2024年激励性薪酬支出较低 [15][21] - 净债务与调整后EBITDA之比约为1倍，资产负债表保持强劲稳定 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 特种产品和技术部门 - 核心收入同比下降70个基点 [19] - 正畸业务中，Spark和中国以外的托槽及弓丝业务实现增长；种植业务中，高端产品连续季度实现正增长，挑战者产品在2024年持续增长后略有收缩 [20] - 调整后营业利润率为14.1%，同比下降约100个基点，受季度内外汇交易损失、Spark递延变化的净影响以及中国正畸业务量下降的推动 [20] 设备和耗材部门 - 核心销售额同比增长170个基点，耗材业务实现中个位数增长，部分被诊断业务的高个位数收缩所抵消 [21] - 调整后营业利润率较2024年第一季度下降360个基点，主要受季度内外汇交易损失影响，部分被耗材业务的销量和价格增长所抵消 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球牙科市场第一季度总体稳定，潜在需求与2024年下半年相似 [9] - 美国消费者信心指数自年初以来恶化，但未在第一季度业绩中体现 [10] - 公司在北美、日本和新兴市场（中国除外）实现正增长，欧洲市场持平 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在3月的资本市场日制定了价值创造计划，包括以目标为导向、以价值观为核心、关注优先事项和遵循指导方针四个方面 [25] - 公司持续推进商业和临床工作，本季度培训了超过15000名客户 [26] - 公司利用全球供应链的灵活性，应对关税活动，启动了关税特别工作组 [11] - 公司继续推进EDS持续改进方法，客户服务水平较高，准时交货率约为95% [27] - 公司在Spark业务上取得连续季度的毛利率改善，有望在下半年实现营业利润转正 [28] - 公司员工敬业度在第一季度有所提升，员工保留率同比改善，领导团队合作良好 [28] - 牙科市场具有吸引力，行业内各类别有几个相对有能力的强大参与者，竞争推动行业发展 [118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司良好开端，核心增长0.2%，调整后EBITDA利润率约13%，调整后每股收益0.24美元略超预期 [8] - 全球牙科市场第一季度总体稳定，牙科比整体经济更具弹性 [9] - 地缘政治不确定性增加，公司采取缓解措施提高弹性，如重组和成本控制 [10] - 考虑到关税公告和第一季度的良好势头，公司维持2025年指导，即1% - 3%的核心增长、约14%的调整后EBITDA利润率和0.95 - 1.5美元的调整后每股收益 [11] - 消费者信心下降，但失业率目前有利，利率处于中间水平，公司有计划抵消当前关税影响，维持2025年指导，但信心区间扩大 [35][36][37][38] 其他重要信息 - 公司在第一季度推进了2.5亿美元的股票回购计划，购买了1900万美元的股票，约110万股 [8][22] - 公司在国际牙科展上展示了创新精神和乐观态度，约13.5万名来自150多个国家的参观者和2000多家参展商参加 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司当前的关税暴露情况及缓解措施 - 公司大部分关税暴露在三个领域：美国商品进口到中国、中国商品进口到美国、欧洲商品进口到美国 [42][45] - 缓解措施包括：将部分中国供应从美国转移到瑞典；期望供应商自行缓解关税影响，同时公司正在认证额外供应商；重新平衡供应链；采取COGS和G&A生产率、价格捕获等一般对策 [43][45][47] 问题2: 4月的市场趋势以及对高ASP程序转换的影响 - 宏观市场趋势与第一季度相似，4月开局良好，但不能过度解读单月数据 [50][51] - 产品组合中未出现从低票价程序到高票价程序、从托槽及弓丝到隐形矫治器的重大转变，市场仍缓慢但稳定 [51][52] 问题3: 关税对业务的总体和净影响，以及是否有信心在下半年抵消关税影响，指导中是否考虑关税暂停或取消的假设 - 指导包括当前生效的关税活动和第一季度末的即期汇率，不考虑未来关税和汇率的变化 [57] - 对下半年抵消已生效关税的信心较第四季度末有所降低，但预期结果相同，因此维持指导 [58] - 通胀上升可能有利于核心增长指导，但也会对COGS和利润率造成压力 [59] 问题4: 关税的总体影响，以及牙医在3月和4月对不确定性的实时反应，包括资本购买决策、供应购买优先级和库存持有情况 - 公司是美国对中国的净出口商，美国制造的高端植入物出口到中国是最大的关税暴露部分，欧洲部分较小 [61] - 缓解计划明确，公司有多个工厂可重新平衡供应 [62] - DSOs情况良好，小型客户更接近消费者端，感受到与普通消费者相同的不确定性，美国的不确定性高于其他发达市场，中国的大型DSOs情况良好 [63][64][65] 问题5: VBP的时间和程度预期，以及指导中对其的考虑 - 正畸VBP进展符合预期，中国政府将其分为程序成本和供应成本两个相关过程 [68] - 程序成本VBP正在多个省份进行，预计上半年完成，供应VBP随后跟进 [69] - 公司预计VBP的主要目标是整合供应，公司在托槽及弓丝业务上有较强地位，预计会有类似植入业务的净收益 [69][70] - 指导中预计托槽及弓丝业务在第一季度或上半年疲软，下半年有望受益 [70] 问题6: 第一季度耗材销售良好，是否与经销商补货有关，销售动态如何 - 耗材和非选择性类别在市场放缓或信心下降时表现较好，预计该业务将继续稳定 [72][73] - 公司去年努力减少耗材库存影响，运营能力高，合作伙伴不需要大量库存，进一步增加了业务的稳定性 [73][74] 问题7: 公司在关税环境下的定价能力，能否在一些产品上多次提价而不担心客户转向其他公司 - 一般来说，重视创新的临床医生愿意为更好的解决方案支付更高价格，而纯商品则价格敏感 [79][80] - 美国市场比其他市场更具价格敏感性，新兴市场的一些客户相对不那么敏感 [80] - 公司在市场地位较强和创新较多的类别中更有能力捕获价格，DSOs比个体临床医生更难捕获价格 [80][81] 问题8: 下半年是否仍预计有三分之二的4500万美元Spark递延收入回流到损益表，以及重组节省的成本是否仍为2000万美元 - Spark递延收入的算法没有变化，预计三分之二的4500万美元将在下半年回流，大部分在第三季度，这将有助于下半年的核心增长表现 [85][86][87] - 重组节省的成本仍为2000万美元，大部分收益将在2025年实现，公司在G&A方面表现良好，有助于缓解关税影响 [87][88][89] 问题9: 第一季度挑战者植入物业务疲软的原因，以及全年对高端和挑战者植入物业务的预期 - 第一季度少了两个计费日，对直接业务（如挑战者业务）造成了适度的非运营逆风 [93][96] - 公司不认为这是挑战者业务轨迹的改变，将专注于有机增长和可能的并购机会 [94][95] - 高端植入物业务预计在接下来几个季度略有改善，挑战者业务下半年增长可能更好 [97] 问题10: 不考虑Spark递延会计失真，Spark的ASP在2025年第一季度与2024年第四季度相比的变化方向及关键驱动因素，以及是否看到其他主要隐形矫治器竞争对手提价 - Spark的平均销售价格没有重大变化，公司在该业务上保持一致的价格和价值捕获，且在病例增长和收入增长方面表现良好 [101] - 正畸市场竞争激烈，但公司在该领域有良好的品牌形象和市场渗透，仍有很大的未开发市场潜力 [102][103] 问题11: 公司在中国的业务规模，特别是高端植入物业务，是否在中国持有库存，以及目前是否在承担关税运输诺贝尔植入物到中国 - 公司在中国的业务占总收入的高个位数，植入物业务是其中最大的部分，高端植入物又是植入物业务中最大的部分 [106][107] - 由于物流复杂性，高端业务在中国仍通过分销进行，因此有库存 [107] - 公司目前正在承担关税运输植入物到中国，并正在将供应从美国转移到瑞典，预计需要几个月才能完全实施 [108] 问题12: 税收实体结构调整的最新情况 - 全年税收指导仍为37%，第一季度非GAAP税率为31.5%，主要因美国收入改善和高利息扣除上限 [111] - 关税环境对美国收入有一定挑战，因此维持37%的指导 [112] - 公司在高利息扣除上限方面取得了进展，预计年中会有更新 [112] 问题13: 公司是否从竞争对手那里受益或看到竞争对手的任何干扰，以及供应商和经销商合作伙伴方面是否有任何干扰 - 供应商对关税影响做出了响应，积极支持公司 [116][117] - 竞争对手灵活且有能力，但难以判断他们的行动是否与关税有关，牙科市场有吸引力，竞争推动行业发展 [117][118] 问题14: 指导中对今年价格实现的假设与之前预期相比如何 - 指导中预计今年的价格增长与去年大致相同，去年约为60个基点 [120] - 中国VBP在下半年对价格的影响会更大 [120] - 公司预计通过分销网络、制造、与供应商合作以及成本和价格等措施进行关税缓解，最终定价会比原指导更好，后续会提供更新 [121] 问题15: 考虑到宏观担忧，公司的并购环境潜力如何，是否有机会整合市场上资本较低的其他参与者 - 公司的现金生成业务通常产生的现金多于消耗的现金，资本分配优先考虑有机增长，其次是增值并购 [125] - 公共市场和私人交易中的牙科倍数都在下降，公司认为这是利用自身市场地位和资产负债表优势的机会，会关注有吸引力的资产 [125][126]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收下降1%至1.43亿美元，调整后EBITDA为2300万美元，较去年的2400万美元略有下降，净亏损为100万美元，去年同期为500万美元，调整后净收入为700万美元，去年同期为500万美元 [8][27][30] - 第一季度末现金及现金等价物为1200万美元，上一财年末为1500万美元，长期债务为400万美元，循环信贷额度未提取，总流动性为1.68亿美元，库存为1.27亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 烤架业务营收增长13%至8700万美元，得益于新品Woodridge系列销售、零售端积极销售和出货节奏调整 [27] - 消耗品业务营收为3000万美元，下降6%，主要因木颗粒和汤类消耗品减少，与预期相符 [27] - 配件业务营收下降27%至2600万美元，主要受Meter业务持续下滑影响，但Traeger品牌配件有增长 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场营收增长6%，其他地区营收下降47%，其他地区营收受Meter业务影响承压 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司面临关税挑战，采取多项缓解策略，包括供应链降本、采购多元化、与零售伙伴合作提价、削减成本等，计划到2026年减少中国生产占比 [11][12][13] - 持续投入产品研发，推出新品如Woodridge木颗粒烤架和Flat Rock两区域烤架，创新产品线丰富 [20][22] - 加强零售合作，通过零售销售专家计划、Costco路演等活动提升销售和品牌知名度 [19] - 行业竞争激烈，尤其Meter业务在在线渠道竞争压力大，公司计划转向批发渠道挖掘潜力 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境高度不确定，贸易政策和消费者信心下降带来挑战，但公司有应对复杂环境的经验，将努力应对当前宏观气候 [9] - 公司认为可通过缓解措施抵消大部分关税影响，但消费者需求和行为是最大不确定因素 [11] - 撤回2025财年财务指引，因贸易政策和消费者环境不明朗，难以准确预测 [16][34] 其他重要信息 - 电话会议包含非GAAP财务指标，相关GAAP指标及调整说明在公司网站披露 [5] - 公司库存充足，可满足短期需求，已减少采购订单，待明确消费者需求和贸易政策后调整 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 产品组合战略提价情况及未来新产品定价考虑 - 公司定价分析复杂，基于产品弹性和竞争定位，按SKU调整价格，提价需数周在市场体现，预计竞争对手也会提价，产品战略长期规划，不受短期环境影响 [38][41] 问题: Meter业务团队想法和资本分配 - 公司关注Meter业务短期需求问题，长期看好其在批发渠道潜力，将调整销售渠道，优化成本结构，平衡短期和长期价值 [44] 问题: 零售商库存意愿是否变化 - 未察觉零售商不愿进货，大型零售商从直接进口转向国内配送，是关税评估导致，公司正解决进口成本问题，未发现消费者需求放缓 [50] 问题: 库存满足需求时长 - 现有库存可短期缓解关税影响，公司库存管理健康，会根据需求信号调整库存，已减少采购订单，待销售旺季明确需求后调整 [54] 问题: 中国进口产品关税计算 - 中国进口烤架关税45%，含25%232条款钢关税和20%IEPA关税，越南进口烤架关税25%，配件关税因产地而异 [58][62] 问题: 沃尔玛颗粒产品推广情况及需求趋势 - 沃尔玛合作在1月或1月中旬推出，销售颗粒和调味料，符合预期，烤架销售趋势受天气和消费者需求等因素影响，难以判断是否需求提前释放 [67][69] 问题: 中国关税及成本构成 - 中国进口产品关税45%，无法细分成本构成，但产品成本占COGS大部分，80%烤架在中国制造，20%在越南，75%配件非中国生产 [74][80] 问题: 烤架SKU生产地 - 高销量SKU在中国和越南有冗余采购，公司正增加产能，无冗余的高销量SKU会转移出中国，还有东南亚其他供应商合作 [81] 问题: 毛利润率及成本削减计划 - 无法提供毛利润率相关信息，成本削减主要在SG&A可控费用，成本销售方面调整是中长期措施 [86] 问题: 营销方式和一季度需求创造费用下降 - 公司今年侧重销售激活活动，如零售端销售和Costco路演，减少漏斗顶部营销，优先考虑高回报营销活动，营销费用下降与策略调整有关 [89][90]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收下降1%至1.43亿美元，调整后EBITDA为2300万美元，较去年同期的2400万美元略有下降 [6][24] - 净亏损为100万美元，去年同期为500万美元；摊薄后每股净亏损为0.01美元，去年同期为0.04美元 [27] - 调整后净收入为700万美元，摊薄后每股0.05美元，去年同期调整后净收入为500万美元，摊薄后每股0.04美元 [27] - 第一季度末现金及现金等价物为1200万美元，上一财年末为1500万美元；长期债务为400万美元，应收账款融资协议下提取2500万美元，总净债务为4.16亿美元 [28] - 第一季度末库存为1.27亿美元，2024年第四季度末为1.07亿美元，2024年第一季度末为1亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 烤架业务 - 第一季度烤架销售额同比增长13%至8700万美元，受益于新品Woodridge系列销售、零售端良好销售情况以及部分第二季度发货节奏的影响 [15][24] 消耗品业务 - 第一季度消耗品收入为3000万美元，同比下降6%，主要因木颗粒和汤类消耗品减少，部分是由于时间转移，基本符合预期 [24] 配件业务 - 第一季度配件收入下降27%至2600万美元，主要因Meter业务持续下滑，但Traeger品牌配件有增长 [22][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场收入增长6%，其他市场收入下降47%，其他市场收入受Meter业务影响承压 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 应对关税策略 - 供应链降本，与合同制造商谈判，在供应链各环节寻找成本机会和效率提升 [11] - 采购多元化，计划到2026年大幅减少中国生产占比，向其他关税和成本更低的地区转移 [11][12] - 与零售合作伙伴合作实施战略提价，基于产品特点和竞争定位逐个SKU决策 [12] - 成本控制，削减非必要开支，大幅减少新招聘活动，同时继续投资产品开发等关键战略增长领域 [13][14] 业务发展战略 - 烤架业务，持续开展零售销售专家计划、路演活动等促进销售和品牌认知，推出新品如Woodridge和Flat Rock two Zone [16][17][20] - 消耗品业务，推出新口味产品，如橡木和威士忌混合颗粒、威士忌粉尘调料等 [21] - 配件业务，调整Meter业务促销日历，引入新数字机构，实施成本降低措施，向批发渠道转型 [22][42][43] 行业竞争 - 行业内许多户外烹饪竞争对手因受关税影响，可能或已经提高产品价格，公司认为自身品牌健康、定位高端和创新能力是应对通胀环境的优势 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境高度不确定，贸易政策变化和消费者情绪下降带来挑战，但公司有能力应对挑战 [7][8] - 公司认为可以通过缓解措施抵消大部分关税影响，但消费者需求和行为是最大不确定因素 [10] - 由于宏观经济和消费者环境缺乏可见性以及贸易政策快速变化，公司撤回2025财年财务指引，待旺季过后对消费者需求有更清晰了解后再评估 [14][15][31] - 公司团队有能力应对宏观挑战，通过一系列缓解策略保护盈利能力和资产负债表健康，保持灵活性应对各种结果 [29][33] 其他重要信息 - 公司财报电话会议中管理层言论包含前瞻性声明，受风险和不确定性影响，实际结果可能与声明有重大差异，建议参考相关报告了解因素和不确定性 [3] - 会议包含非GAAP财务指标，最可比GAAP财务指标及与非GAAP指标的调节信息在公司网站投资者关系部分 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 产品组合战略提价情况及未来新产品定价考虑 - 公司在定价分析上很精细，基于历史销售数据理解产品价格弹性，不同SKU提价不同，作为高端品牌会考虑在有优势的产品上提价更多。近期已提价，但市场价格重置需数周，预计竞争对手也会提价，公司会测试并适时调整。产品战略提前多年制定，不受当前环境影响，旨在创造体验和创新，在定价和促销上会根据市场情况灵活应对 [35][36][37][39][40][41] 问题: 如何看待Meter业务及未来资本分配 - 公司关注Meter业务短期需求困境，长期观点未变。认为竞争主要来自线上渠道，未来将向批发渠道转型，同时优化成本结构，短期内可能有业绩压力，但相信品牌有长期可持续价值 [42][43][44] 问题: 零售商在当前不确定性下对库存的态度 - 未感觉到零售商不愿承担库存，最大零售商从直接进口转向国内补货，这是关税情况导致的，公司已找到国内补货的临时解决方案 [47][48] 问题: 现有库存能满足多久需求 - 现有库存可在短期内缓解关税对销售成本的影响，公司库存管理谨慎，减少采购订单，根据需求信号调整库存，旺季销售情况将决定后续库存策略 [51][52][53] 问题: 关税情况及Walmart合作和销售趋势 - 中国产烤架关税45%（20% IEPA关税 + 25% 232钢关税），越南产烤架25%，配件关税因产地而异。Walmart合作符合预期，是公司杂货战略一部分。烤架销售趋势受天气和消费者需求等多种因素影响，难以判断是否有需求提前拉动，随着时间推移，替换周期将更正常化 [56][57][67][68][69] 问题: 中国关税及COGS受关税影响情况、烤架SKU生产地 - 中国产烤架和部分配件受关税影响，烤架45%，配件因产地不同在10% - 45%之间。公司无法细分COGS受关税影响情况，但可参考收入类别构成，如80%烤架在中国制造，20%在越南，75%配件在非中国地区制造。并非所有SKU在中国和越南都有冗余采购，高销量SKU有冗余采购，公司正努力为其他有足够销量的SKU建立海外产能 [73][74][78][80][81] 问题: 不提供指引情况下，毛利率（不含关税）、成本降低计划及营销策略 - 无法提供毛利率相关信息，成本降低主要集中在SG&A可控部分，供应链相关措施可能是中长期的。营销方面，今年侧重于销售激活活动，如零售点销售、视觉陈列、教育和烹饪演示等，减少漏斗顶部营销投入，优先考虑有高回报的即时营销举措 [85][86][89][90]

业绩总结 - 第一季度总收入为1.43亿美元，同比下降1.1%[23] - 第一季度毛利为5900万美元，毛利率为41.5%[25] - 第一季度调整后EBITDA为2300万美元，调整后EBITDA利润率为15.7%[25] - 第一季度调整后净收入为6567万美元，调整后净收入利润率为4.6%[35] 用户数据 - 第一季度烧烤设备业务增长了13%[5] - 第一季度配件收入同比下降26.6%[23] - 第一季度消费者需求健康，但宏观经济压力对脆弱消费者的影响使得预测变得困难[7] 财务状况 - 第一季度净债务为4.16亿美元，较去年同期的3.53亿美元有所增加[17] 未来展望 - 公司因不确定的贸易政策撤回2025财年的财务指引[7] - 公司计划通过供应链节省、成本削减和战略定价措施来保护调整后EBITDA[6]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为4.203亿美元，较2024年同期的3.853亿美元增长9.1%[69] - 2025年第一季度的增值销售额为2.593亿美元，较2024年同期的2.578亿美元增长0.6%[69] - 2025年第一季度的净收入为1770万美元，净销售额的比例为4.2%[69] - 2025年第一季度的EBITDA为4440万美元，占净销售额的10.6%[69] - 调整后的EBITDA为4870万美元，占VA销售的18.8%，同比增长8%[9] - 调整后的每股收益为1.13美元，同比增长18%[30] - 2025年第一季度的合并EBITDA为444百万美元，较2024年第一季度的391百万美元增长13.5%[75] - 调整后的净收入为215百万美元，调整后的每股收益为1.03美元，较2024年第一季度的176百万美元和0.84美元增长22.2%和22.6%[73] 用户数据 - 半导体市场需求改善，VA销售额为6830万美元，同比增长7%[14] - 航空航天市场连续第十六个季度实现同比增长，VA销售额为4720万美元，同比增长1%[14] - 能源市场因大型核能发货增加，VA销售额为1960万美元，同比增长47%[14] 财务状况 - 总债务从2024年第一季度的4.753亿美元减少至2025年第一季度的4.513亿美元[51] - 净债务与TTM调整后EBITDA比率从2.2倍降至1.9倍，略低于目标范围中点[51] - 自由现金流同比改善3500万美元，主要得益于减少的营运资本[9] - 自由现金流为-55百万美元，较2024年第一季度的-404百万美元有所改善[77] - 2025年第一季度的经营活动提供的现金为155百万美元，而2024年第一季度为-138百万美元[77] - 2025年第一季度的利息费用为690万美元[69] - 2025年第一季度的利息支出为69百万美元，较2024年第一季度的83百万美元减少17%[75] 未来展望 - 预计2025年全年的调整后EBITDA利润率将超过20%[23] - 2025年全年的调整后每股收益（EPS）指导为5.30美元至5.70美元[60] - 预计第二季度中国关税影响为0.10至0.15美元，预计下半年影响为0.40至0.50美元[60] - 资本支出减少1000万美元，预计为7000万美元[60] 成本与费用 - 2025年第一季度的折旧、减值和摊销费用为1650万美元[69] - 2025年第一季度的重组和成本削减费用为21百万美元，较2024年第一季度的24百万美元减少12.5%[75] - 2025年第一季度的税收费用为33百万美元，较2024年第一季度的12百万美元增加175%[75] - 特殊项目总额为43百万美元，2025年第一季度的特殊项目费用为43百万美元，较2024年第一季度的61百万美元减少29.5%[75]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度运营收益增长21%，每股收益增长13%，达到2.35美元 [11] - 全年每股收益指引上调并收窄至8.5 - 8.15美元 [11] - 总公司收入按报告基础基本持平，接近550亿美元，调整后同比增长19% [12] - 总公司毛利增长10%，销售、一般和行政费用（SG&A）增长4%，正常化后SG&A同比略有下降 [12] - 利息和其他费用增加3800万美元至6500万美元，有效税率为22.4%，较上年增加2.5% [13] - 第三季度平均摊薄流通股为2.4亿股，较去年减少2% [13] - 年初至今调整后自由现金流为12亿美元，预计全年调整后自由现金流接近15亿美元 [19][21] - 全年利息和其他费用指引收窄至2 - 2.15亿美元，有效税率指引更新为23% - 23.5% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 制药和专业解决方案（Pharma） - 第三季度收入基本持平，为504亿美元，排除客户合同到期影响后增长20%，其中GLP - 1销售贡献约7个百分点的收入增长 [14] - 第三季度部门利润为6.62亿美元，增长14%，受品牌和专业产品、MSO平台、生物制药解决方案和仿制药计划等因素推动 [15] - 全年部门利润指引上调至增长11.5% - 12.5% [22] 全球医疗产品分销（GNPD） - 第三季度收入增长2%至32亿美元，Cardinal Health品牌增长3%，正常化后增长约5% [16][17] - 第三季度部门利润增至3900万美元，受成本优化举措推动 [18] - 全年指引收窄至1.3 - 1.4亿美元 [23] 其他业务 - 第三季度收入增长13%至13亿美元，其中居家解决方案增长12%，Optifreight物流增长17%，核业务增长14%（治疗诊断学增长超30%） [18][19] - 第三季度利润增长22%至1.34亿美元 [19] - 预计全年收入增长17% - 19%，部门利润增长16% - 18% [24] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为医疗保健关键环节，提供端到端解决方案，连接临床和运营方面，为客户和制造商合作伙伴创造价值 [5] - 持续投资业务，推动制药和其他三个增长业务的发展，推进GNPD业务的转型 [11] - 执行严格的资本配置框架，优先考虑内部投资、加强资产负债表、向股东返还资本和进行战略收购 [29] - 在制药业务中，受益于积极的利用率增长、强大的核心基础和多元化的客户合作关系，预计专业领域将实现强劲增长 [26] - 在其他业务中，预计市场需求强劲，有机增长将持续，ADSG的加入将为居家解决方案业务带来增值 [27] - 在GNPD业务中，采取积极措施减轻关税影响，致力于业务转型，确保财务状况改善 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩强劲，验证了公司战略的有效性和团队的执行力，对第四季度和未来的可持续增长充满信心 [5][10] - 尽管宏观环境复杂，但公司业务具有韧性，行业需求通常不受宏观事件显著影响，且具有有利的长期趋势 [54][55] - 对2026财年的增长前景持乐观态度，预计公司将实现两位数的非GAAP每股收益增长，主要业务板块将继续保持增长 [29] 其他重要信息 - 公司在过去两年在美国投资约70亿美元，包括近期的收购、扩大国内制造、新建配送节点、技术和自动化等 [7] - 4月完成对Advanced Diabetes Supply Group（ADSG）的收购 [10] - 已完成约100亿美元新客户收入的客户入职工作，为2026财年的增长奠定基础 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：品牌和专业销售增长的来源及可持续性，是否受IRA Part D影响 - 增长是广泛的，受多个因素驱动，包括品牌、专业、仿制药和消费健康等多个类别，以及新客户的加入，特别是专业分销业务已连续多年实现中两位数增长 [45][46] - 难以确定自付费用上限降低的影响，GLP - 1销售贡献约7%的增长 [45][48] - 2026年假设积极的利用率环境、稳定的市场动态和仿制药计划的良好表现，专业领域将继续强劲增长 [49] 问题2：是否看到消费者因关税担忧和宏观经济疲软而减少处方需求 - 目前没有特别的情况，实时数据也未显示趋势变化，制药需求在宏观事件中通常具有韧性，行业具有有利的长期趋势 [54][55] 问题3：Cardinal Health品牌的利润占比及USMCA覆盖比例 - 仅提供收入信息，约4亿美元的GNPD收入来自Cardinal Health品牌，该品牌利润率高于全国品牌 [59] - 团队专注于利用USMCA和IROBE协议豁免来减轻关税影响 [60] 问题4：Cardinal品牌抵消关税暴露所需的措施，与全国品牌的差异及价格转嫁能力 - 剩余2 - 3亿美元关税成本大部分将通过定价解决，全国品牌主要是费用服务关系，大部分定价调整将在Cardinal Health品牌方面 [64][65] 问题5：从2026财年起点看，GNPD业务的最大影响是否为关税，以及与之前观点的差异 - 主要影响是关税，预计2026年Cardinal Health品牌将继续增长，成本持续降低，但会受到部分未转嫁关税成本的影响 [71][72] 问题6：制药关税对公司的影响，能否将成本转嫁给药房，以及潜在的机会和风险 - 公司作为1%利润率的分销商，制药业务风险较小，业务模式已多次演变，提供的价值不变，预计补偿也不变 [76][78] - 其他业务也有类似结构，Optifreight基本无直接暴露，公司将积极管理并减轻GNPD业务的影响 [79][80] 问题7：制药业务利润率扩张的驱动因素排序 - 主要驱动因素包括专业业务的增长、MSOs等高利润率收入流的增加，以及团队对SG&A的控制，正常化后SG&A本季度有所下降 [85][86] 问题8：是否有产品受到内罗毕协议关税保护，适用产品类型及流程 - 公司有一些保护措施，团队正在评估更广泛的产品组合，但目前对企业整体影响不大 [90] - 该协议已使用多年，覆盖数百种产品，公司将密切关注其发展和使用情况 [91] 问题9：新客户入职情况及对制药业务增长的影响 - 确认2025财年新增100亿美元新客户收入，入职工作于第二季度开始，第三和第四季度影响较大，目前进展符合预期 [95][96] 问题10：为抵消GNPD关税而提价的合同义务比例，以及可通过提价减轻的关税成本比例 - 剩余2 - 3亿美元关税成本大部分将通过定价解决，公司将与客户合作寻找解决方案 [101] - 并非所有产品都会提价，提价幅度也不同，主要关注保护关键产品供应，避免业务重大损失 [103] 问题11：2026财年实现两位数每股收益增长的主要驱动因素是否为制药业务 - 公司尚未完成2025财年预算，正在为投资者日做准备，但认为各业务板块都将为2026财年的两位数每股收益增长做出贡献 [108][109] - 制药业务受益于积极的利用率、仿制药计划表现、市场动态和专业领域增长，其他业务需求强劲，且有并购贡献，GNPD业务预计至少与2025财年表现一致 [109][110] 问题12：增长估计中考虑的关税水平，以及关税变化时提价的调整情况 - 基于当前已知的关税情况，公司有实时管理的流程和模型 [115] - 会考虑相对关税税率，确保与客户合作保障供应，目前约三分之一的生产价值来自美国，北美地区超过50%，中国的10%产品是关税成本的主要驱动因素 [116][119] 问题13：制药关税是否会导致通货膨胀 - 从买卖价差角度看待，历史上有不同情况，市场动态保持一致，预计未来也将如此 [123] 问题14：公司在2025财年末和2026财年初是否会因潜在关税而增加特定产品库存 - 应假设库存水平正常，目前库存增长约8%，与业务整体增长相符，增加库存会对资产负债表和现金流造成负担 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度订单为13.2亿美元，较2024年第一季度增长17.3%，其中包括伍德赛德路易斯安那液化天然气二期项目 [4] - 截至2025年第一季度末，液化天然气约占积压订单的四分之一 [5] - 销售额为10亿美元，有机增长6.6%，四个业务部门中有三个销售额增长 [5] - 毛利率为33.9%，连续四个季度毛利率超过33% [5] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.311亿美元，占销售额的23.1%，增加80个基点 [6] - 报告的调整后摊薄每股收益为0.99美元，调整后为1.86美元，增长38.8% [6] - 自由现金流为负8010万美元，较2024年第一季度改善5560万美元 [6] - 2025年3月31日净杠杆率为2.91，重申2025年目标净杠杆率为2 - 2.5 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 低温储罐解决方案（CTS） - 2025年第一季度订单为1.526亿美元，较2024年第一季度下降4.2%，但较2024年第四季度增长超10%，积压订单实现一年来首次环比增长 [17] - 销售额为1.53亿美元，下降4.1%，但较2024年第四季度增长2% [17] - 调整后营业利润率为12.7%，提高220个基点 [17] 传热系统（HTS） - 2025年第一季度订单为2.207亿美元，较2024年第一季度下降7% [18] - 销售额为2.673亿美元，增长5.4%，受液化天然气和数据中心积压订单转化推动 [18] - 调整后营业利润率为25.5%，较2024年第一季度提高460个基点 [19] 特种产品 - 2025年第一季度订单为4.877亿美元，较2024年第一季度增长24.6%，包括核、太空探索、海洋和高压液化天然气汽车储罐的创纪录订单 [19] - 销售额为2.761亿美元，较2024年第一季度增长16.7%，主要受氢气、水处理和发电积压订单转化推动 [19] - 调整后营业利润率为18.9%，较2024年第一季度增长560个基点 [19] - 毛利率为30.3%，是自2022年以来首次季度毛利率超过30% [20] 维修服务和租赁（RSL） - 2025年第一季度订单为4.546亿美元，较2024年第一季度增长36.1%，部分受燃煤电厂改造订单推动 [20] - 销售额增长1.3%，受特定项目和现场工作时间安排影响 [20] - 调整后营业利润率为32.4%，较2024年第一季度下降270个基点，归因于2025年第一季度备件销售较低 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度太空探索、高压液化天然气汽车储罐、核和海洋领域的订单均超过2024年全年这些终端市场的订单 [8] - 截至4月，核、海洋和太空三个终端市场已获得超过5400万美元的订单 [10] - 数据中心和人工智能继续推动全球能源需求增长，公司在该领域的潜在客户管道已增长到超过50个，未来12 - 18个月的商业管道已扩大到约4亿美元的机会 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于运营现金流生成以偿还债务，实现2025年净杠杆率低于2.5的目标 [17][27][28] - 达到目标净杠杆率后，将评估以保守方式分配资本，包括高回报率的有机资本支出、向股东返还资金、潜在的附加收购等 [28][29] - 公司将继续扩大售后市场业务，通过增加服务和框架协议数量、利用电子商务工具等方式 [21] - 公司将继续采取措施应对关税影响，如利用区域供应来源、灵活的制造布局、传递成本增加、获得豁免等 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球关税和总体经济状况存在不确定性，但公司目前未看到需求下降，商业管道仍然强劲 [9] - 公司预计2025年第二季度订单将高于2024年第二季度 [11] - 公司重申2025年全年销售预期在46.5亿 - 48.5亿美元之间，调整后EBITDA预期在11.75亿 - 12.25亿美元之间，下半年业绩将高于上半年 [27] 其他重要信息 - 2025年2月公司签署意向书，本周（4月30日）执行新协议，取代HTEC看跌看涨期权，预计在2028年前该期权不会对资产负债表或现金产生影响 [16] - 公司预计2025年资本支出占销售额的2% - 2.5%，重点是提高压缩机产能和车间生产力及自动化 [15] - 2025年第一季度营运资本占过去12个月销售额的16.3% [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对中国的主要销售垂直领域、设备制造地点以及能否将美国制造的产品转移到其他地点 - 公司在中国主要制造低温储罐和某些拖车，以及豪顿方面与发电相关的设备，主要面向中国市场，从美国进口到中国的产品数量极少，已获得中国特定代码的关税豁免，使总暴露量在过去一周减少约40% [33][34] 问题2: 除了在中国制造产品外，还有哪些因素帮助公司抵消关税影响并维持全年EBITDA指引 - 公司新业务以积压订单为导向，售后市场服务维修业务占比增加，这有助于提高业务可见性 [36] - 公司采取的区域供应战略和灵活制造战略有助于应对关税问题 [37] - 售后市场服务维修业务持续增长，特种产品毛利率超过30%，以及更多IPSMR液化天然气项目带来的可见性，增强了公司维持指引的信心 [38][39] 问题3: 从宏观经济角度看，公司可能面临的潜在风险以及如何看待这些风险 - 公司业务以积压订单为导向，售后市场服务维修业务占比增加，且服务的终端市场多元化，有助于应对不确定性 [44] - 工业气体和美洲的氢气市场是需要关注的风险领域 [45][46] - 公司将密切关注积压订单项目的取消情况，第一季度仅取消了一个氢气项目 [47] - 公司全年展望的高端需要某些大型项目在上半年按计划进行 [47] 问题4: 数据中心业务机会加速的情况以及除了空气冷却器外，还在哪些方面看到机会 - 公司原本预计未来三年数据中心业务可寻址市场规模约为5亿美元，现在通过专门资源挖掘该市场，未来12 - 18个月的机会已达4亿美元，这是基于客户管道和讨论得出的实际数字 [51][52] - 公司在空气冷却器、风扇、低温冷却、碳捕获和水处理解决方案等方面看到机会，目前主要的兴趣集中在低温冷却、空气冷却器和风扇方面 [52][53] 问题5: 关税影响的缓解可能性以及指引是否考虑了缓解措施的好处 - 公司展示的关税影响数字是全年估计的年化总影响，未反映已采取的缓解措施 [58][59] - 公司认为在缓解关税方面取得了良好进展，有信心将影响控制在指引范围内，但部分措施因客户特定原因不便具体说明 [60][61] 问题6: 从季节性角度看，第二季度和下半年是否会有不同情况 - 2025年的季节性情况预计与过去几年相似 [63] 问题7: 从现金流角度看，关税或其他因素是否有需要关注的情况 - 公司在第二季度会提前购买一些原材料以利用豁免政策，但影响不大 [70] - 公司正常的税收支付在第二季度和第四季度较重 [70] 问题8: 公司对其他终端市场的信心水平以及这些市场是否已达到可依赖的增长阶段 - 公司通过努力实现了业务的多元化，新业务积压订单和售后市场服务维修业务的增加提供了更多可见性 [76][77] - 公司看到多个终端市场的内容增加，如太空探索订单的增长，以及IPSMR液化天然气技术带来的业务稳定性和机会 [78][79][80] 问题9: 维修服务和租赁业务在经济不确定性下的表现以及公司的看法 - 售后市场服务维修业务在经济不确定性下表现良好，客户更倾向于进行预防性维护和定期维护以保持工厂运行 [84] - 公司的豪顿数字正常运行时间预防性维护软件受到关注，且该业务受多种因素驱动，如分子优化和改造项目 [84][85][86] 问题10: 从宏观角度看，液化天然气业务的活动加速情况以及对潜在大型订单的发展看法 - 公司看到液化天然气业务活动加速，客户利用有利于能源和液化天然气的环境推进项目，且一些承购安排正在落实 [92][93] - 公司预计未来12个月液化天然气特定潜在订单管道约为10亿美元，不包括埃克森美孚莫桑比克鲁伍马项目，且该管道不断扩大 [93] - 公司的氮气回收装置业务也受到更多关注 [94] 问题11: 公司对RSL业务中租赁部分的看法以及是否有变化 - 租赁仍然是RSL业务的重要组成部分，公司内部对该业务的称呼可能会有所变化，但租赁策略没有改变 [96][97] - 公司会在财务政策范围内开展租赁业务 [97] 问题12: 请详细说明HTS业务中可能出现更多大额订单的情况 - HTS业务第一季度订单较2024年第一季度下降7%，但这未反映市场实际商业情况，部分订单可能因时间问题延迟到4月 [104] - 公司在HTS业务的终端市场仍持乐观态度，有强大的大额项目管道，项目规模从2000万美元到1.4亿美元不等 [104][105] 问题13: 请解释第一季度利润率表现优于预期的原因以及对全年的展望 - RSL业务符合预期，HTS业务受数据中心和液化天然气积压订单转化的推动，CTS业务利润率因特定产品组合表现略好 [106] - 特种产品业务在过去24个月一直致力于提高毛利率，第一季度达到30%以上，公司预计中期毛利率将达到30%以上 [107][108] 问题14: RSL业务本季度订单强劲的原因以及是否有独特因素 - RSL业务中租赁、改造/服务和备件订单均有所增长，不是单一因素驱动 [114] - 美洲地区第一季度表现强劲，该地区目前RSL业务收入占比最低，是公司获得市场份额的一个指标 [115] - 改造/服务业务需求广泛，有两个较大项目，一个是南非矿业服务项目，另一个是与公用事业客户的碳捕集利用与封存改造项目 [115] 问题15: 豪顿收购后，售后市场业务在疫情或需求变化期间的表现以及潜在风险 - 售后市场业务在过去表现稳定，唯一的波动是在2020年夏季，因人员无法到现场导致业务从第二季度推迟到第三季度，但仍在同一年内 [117] - 虽然存在客户推迟改造项目的可能性，但公司认为全球服务网络和备件业务可以平衡这种风险 [118] - 豪顿设备的安装基础在其应用中至关重要，即使在经济低迷时期也会继续维护 [120] 问题16: 公司在销售价格上涨和附加费方面的情况，以及对毛利率的影响 - 公司业务定价分为项目定价、长期协议定价和现货业务定价三类 [126][127] - 公司在4月对现货业务进行了价格上涨，并密切关注其影响，认为目前的活动不会对毛利率产生重大影响 [127] - 公司主要在美国为美国市场制造产品，关税暴露主要在原材料方面，且在国际和国内都有原材料来源，可以根据经济情况进行调整 [128][129] 问题17: 特种产品毛利率的提升潜力以及目标水平 - 公司希望今年特种产品毛利率能维持在30%左右，如果未来8 - 9个月能持续保持30%以上将感到满意 [136][137] - 从长期来看，考虑到项目组合、技术能力和制造产能，毛利率应接近33% - 34%，但2025年仍需提高效率才能达到该水平 [137] 问题18: 请详细说明公司在核能领域的潜在业务范围 - 公司在核能领域有三个业务领域：现有设施改造，主要是小型项目，工作较为稳定；小型模块化反应堆（SMR），处于早期发展阶段，公司在压缩方面有良好能力；核能/氦气领域，有现有客户和不断增长的潜在客户管道，在液化、压缩和低温技术方面有机会，第一季度该领域管道增长了三倍 [142][143][144][145] 问题19: 公司在Chartwater方面是否有油田采出水预处理或进一步净化再利用的业务 - 公司目前没有针对该应用的具体业务，其水处理业务主要集中在S DOCS、氧化、氧合和全氟辛烷磺酸（PFAS）处理方面 [146]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计上半年每股收益（EPS）下降约30%，全年指引中值为下降30%多，暗示下半年可能下降约40% [13] - 第二季度净销售额强劲，预计毛利率下降约700个基点，销售、一般和行政费用（SG&A）有有意义的增长，同比增长高个位数 [13][14] - 日常巧克力定价同比上涨8%，销量下降4.5% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 即时消费品业务在4月出现改善迹象，预计下半年会有更多增量项目 [22] - 糖果业务增长10%，市场份额提升100个基点，季节性业务持续强劲，巧克力和休闲业务趋势有望改善 [24] - 咸味零食业务在第一季度因发货天数减少和计划减少自有品牌业务，面临5% - 6%的销量逆风 [94] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场上，里斯（Reese's）表现强劲，巴西有机销售额实现两位数增长，在印度、巴西和墨西哥辣味业务中获得市场份额 [98] - 消费者注重价值，出现向会员店转移的趋势，美元店和在线渠道表现强劲，家庭装产品整体实现中个位数增长 [119] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司仍认为即使考虑当前关税情况，2026年仍有实现盈利增长的途径，强调采取缓解措施的重要性 [20] - 公司通过价格包装架构、需求塑造和采购策略等方式应对成本压力，注重平衡短期和长期利益 [76][110] - 公司持续投资标志性品牌的创新，如里斯（Reese's）计划在秋季推出重大创新产品 [68] - 公司收购Lesser Evil，旨在扩大咸味零食业务，拓展年轻和多元化消费群体 [78][79] - 行业竞争方面，美国巧克力市场竞争格局无显著变化，大型企业创新竞争预期增加，小型企业和自有品牌势头有所减弱 [124] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者信心下降，但公司产品类别表现良好，巧克力在消费者生活中具有重要情感作用，弹性表现良好 [31] - 公司密切关注关税和可可价格变化，积极采取措施缓解影响，预计下半年收入符合长期2% - 4%的增长趋势 [56][61] - 公司认为即使可可价格保持高位，仍有信心实现盈利增长，若可可价格下降，将重新评估业务投资和资本分配 [84][113] 其他重要信息 - 公司预计关税对第三和第四季度的未缓解影响可能高达每季度1亿美元，其中三分之二来自可可或加拿大报复性关税 [8] - 公司约2%的销售通过SNAP福利购买，预计相关限制对业务无重大影响 [47] - 公司部分产品含有可能在2027年被禁止的添加剂，主要集中在糖果、休闲和涂层巧克力产品中，但公司有信心合规 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 若关税豁免未及时通过，投资者如何评估风险？ - 第二季度因库存充足，影响可控；第三和第四季度未缓解影响可能高达每季度1亿美元，公司将采取多种措施缓解，具体措施将在年中公布 [7][8][10] 问题: 如何看待第二季度每股收益（EPS）下降幅度？ - 上半年EPS预计下降约30%，下半年可能下降约40%；第二季度净销售额强劲，但毛利率预计下降约700个基点，SG&A费用同比增长高个位数 [13][14] 问题: 公司对2026年盈利增长的看法是否改变？ - 公司仍认为即使考虑当前关税情况，2026年仍有实现盈利增长的途径，但缓解措施至关重要 [20] 问题: 定价行动在即时消费品领域是否有成效，对市场份额有何影响？ - 即时消费品业务在4月出现改善迹象，预计下半年会有更多增量项目；公司年初至今市场份额为正，预计下半年保持中性或上升 [22][23] 问题: 指导中息税前利润（EBIT）预期上升是否因基础业务改善？ - 主要是四舍五入原因，基础业务展望基本一致 [28] 问题: 消费者偏好和健康饮食趋势对公司业务有何影响？ - 消费者信心下降，但公司产品类别表现良好，巧克力和咸味零食业务弹性表现良好 [31][32] 问题: 非季节性巧克力业务下半年能否实现增长？ - 公司有信心通过下半年的创新实现低个位数增长 [35] 问题: 如何看待非巧克力或糖果业务的战略发展？ - 该业务具有长期增长潜力，受年轻消费者和多元化家庭欢迎，公司将继续创新和拓展 [37] 问题: 巧克力产能扩张在高可可价格和弱消费环境下如何实现财务可行？ - 新工厂提高了供应链灵活性和垂直整合度，已在季节性业务中体现效益，有助于创新和市场份额增长 [41] 问题: 公司销售中使用SNAP福利的比例及相关限制的潜在影响？ - 约2%的销售通过SNAP福利购买，预计相关限制对业务无重大影响，公司产品注重安全和质量，部分糖果产品可能受影响 [47][48] 问题: 零售合作伙伴在货架规划时是否会倾向于天然成分产品？ - 零售合作伙伴会关注产品流速和货架效率，消费者对健康和功能的关注将持续，公司认为这可能带来机会 [50] 问题: 公司在指导中只包含第二季度关税影响的内部讨论是怎样的？ - 公司希望保持透明，但关税情况变化大，且缓解措施未明确，因此先提供已知信息，年中会公布更多缓解措施和净影响 [56][57] 问题: 下半年收入如何分配？ - 下半年收入符合长期2% - 4%的增长趋势，各季度和各业务板块相对一致 [61] 问题: 里斯（Reese's）秋季创新产品的具体时间和信心来源？ - 具体时间待定，预计秋季推出；该创新是消费者长期以来的需求，前期规划和研究显示其规模可观 [68][69] 问题: 公司产品中含有的可能被禁止添加剂的比例？ - 主要集中在糖果、休闲和涂层巧克力产品中，添加剂成本占比相对较小，公司有信心合规 [70] 问题: 2026年的需求塑造和采购策略变化有哪些？ - 需求塑造方面，公司将关注糖果、咸味和低FOGO密集型产品组合；采购方面，公司已有相关工作，为保密暂不详细说明 [76] 问题: 公司对咸味零食业务的规模和发展有何规划？ - 公司旨在成为零食巨头，通过拓展糖果、健康和咸味等空白领域，吸引更多消费者和消费场景；Lesser Evil符合公司战略，有望拓展年轻和多元化消费群体 [78][79] 问题: 若不考虑关税，公司对2026年盈利增长的信心是否增强？ - 不考虑关税时，公司对盈利增长更有信心，但即使有关税，基于当前可可价格，仍有实现盈利增长的途径，需采取积极措施 [84] 问题: 未缓解的1亿美元关税影响是否假设可可关税维持10%？ - 是的，假设可可关税维持10% [86] 问题: 除可可和加拿大外，其他关税影响领域及豁免可能性如何？ - 除可可外，公司还有其他进口原材料受关税影响，如中国的原材料，但影响相对较小；公司会在各领域寻求豁免，优先关注影响最大的部分 [91][92] 问题: 咸味零食业务中发货天数减少和自有品牌业务调整的影响？ - 发货天数减少和自有品牌业务调整是第一季度销量逆风的原因，但自有品牌业务调整是为了将产能转向品牌产品，是长期战略的一部分 [94][95] 问题: 国际市场竞争环境有何变化？ - 里斯（Reese's）在国际市场表现强劲，巴西有机销售额实现两位数增长，竞争环境趋于正常化，公司在多个市场获得市场份额 [98] 问题: 若今年情况好于预期且关税逆风消除，公司对回购和业务投资的态度如何？ - 股票回购仍是公司资本分配策略的一部分，短期内公司关注并购机会；长期来看，股票回购将继续发挥作用 [100] 问题: 价格包装架构和配方调整的进展和优势是什么？ - 价格包装架构已投入市场，可提供更好的价值感知；公司供应链的投资使价格包装架构和配方调整更具灵活性和效率，是竞争优势 [106][107] 问题: 缓解成本压力的工具和定价策略有何演变？ - 公司从一开始就采取整体方法应对成本压力，包括定价和成本控制；目前可可价格虽有回落但仍较高，公司准备激活更多缓解措施，具体将在夏季公布 [110] 问题: 若可可价格下降，公司如何重新投资业务以确保巧克力品类的长期健康？ - 公司将继续投资品牌、能力、技术、营销和创新，同时有机会向股东返还现金和进行资本分配 [113] 问题: 除便利店外，其他渠道的业务表现和趋势如何？ - 消费者注重价值，出现向会员店转移的趋势，美元店和在线渠道表现强劲，家庭装产品整体实现中个位数增长 [119] 问题: 美国巧克力市场的竞争格局如何？ - 竞争格局无显著变化，大型企业创新竞争预期增加，小型企业和自有品牌势头有所减弱，部分品牌表现稳定 [124][125] 问题: 公司在北美糖果业务第一季度定价低于市场，今年剩余时间是否有进一步提价可能？ - 第二和第三季度价格将因季节性定价和价格包装架构而上涨，公司无法提前透露未来定价意图，夏季会公布更多关于可可和关税的整体计划 [128]