量化模型与构建方式 1. **模型名称**：东方A股因子风险模型(DFQ-2020) - **模型构建思路**：基于多因子框架，涵盖市值、波动性、流动性、价值、成长等风格因子，通过贝叶斯压缩和市场回归等方法构建风险模型[15][16] - **模型具体构建过程**： - **Size因子**：总市值对数[16] - **Beta因子**：贝叶斯压缩后的市场Beta[16] - **Trend因子**： - Trend_120：$$EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=120)$$ - Trend_240：$$EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=240)$$[16] - **Volatility因子**：包括过去243天的标准波动率、FF3特质波动率、最高价/最低价范围等[16] - **Liquidity因子**：过去243天的平均对数换手率及个股换手率与市场的回归系数[16] - **模型评价**：全面覆盖市场风格，适用于不同市场环境下的风险暴露控制[11][12] 2. **MFE组合优化模型** - **模型构建思路**：在控制行业、风格暴露等约束下，最大化单因子暴露以评估因子有效性[59] - **模型具体构建过程**： - 目标函数：$$max\ f^{T}w$$ - 约束条件： - 风格暴露约束：$$s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}$$ - 行业偏离约束：$$h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}$$ - 换手率约束：$$\Sigma|w-w_{0}|\leq to_{h}$$[59] - **模型评价**：通过线性规划高效求解，更贴近实际组合构建的复杂约束[59][60] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：一年动量 - **构建思路**：捕捉剔除近1个月后的过去一年股价趋势[20] - **具体构建**：$$MOMENTUM\_1M = \sum_{t=21}^{252} r_t$$（剔除最近20个交易日）[20] - **因子评价**：在中证全指和国证2000样本中近期表现突出[8][38] 2. **因子名称**：标准化预期外收入（SUR） - **构建思路**：衡量营收超分析师预期的幅度[20] - **具体构建**：$$SUR = \frac{实际单季营收-预期营收}{预期营收标准差}$$[20] - **因子评价**：在中证800和沪深300样本中稳定性较高[23][31] 3. **因子名称**：三个月反转 - **构建思路**：捕捉短期价格反转效应[20] - **具体构建**：$$REVERSE\_3M = \sum_{t=1}^{60} r_t$$[20] - **因子评价**：在中证1000样本中近期表现最佳[34][36] 4. **因子名称**：盈余公告跳空超额（AOG/ALG） - **构建思路**：反映盈余公告后的市场异常反应[20] - **具体构建**： - AOG：次日开盘涨跌幅-基准指数开盘涨跌幅 - ALG：次日最低价超额收益[20] - **因子评价**：创业板指样本中近期表现最强[42][44] --- 模型回测效果 1. **东方DFQ-2020风险模型** - 近一周多空收益：Beta风格1.94%，Value风格-1.43%[11][13] - 近一年年化收益：Beta风格51.27%，Growth风格12.71%[13] 2. **MFE组合模型** - 沪深300增强产品近一周超额收益中位数-0.08%，最大2.09%[52][53] - 中证1000增强产品今年以来超额收益中位数5.95%，最大13.91%[58] --- 因子回测效果 1. **一年动量因子** - 中证全指：近一周2.25%，近一年年化-11.61%[47][49] - 国证2000：近一周1.94%，近一年年化28.31%[39][41] 2. **标准化预期外收入（SUR）** - 中证800：近一周1.37%，历史年化4.50%[31][33] - 沪深300：近一周1.12%，今年以来7.43%[23][25] 3. **三个月反转因子** - 中证1000：近一周1.04%，近一年趋势-0.81%[35][37] - 中证500：近一周0.21%，历史年化8.14%[27][29] 4. **盈余公告跳空超额（AOG）** - 创业板指：近一周0.93%，今年以来19.68%[43][45] - 沪深300：近一周0.72%，历史年化3.35%[23][25] --- 附录：MFE组合优化公式说明 - **变量定义**： - $$w$$为股票权重向量，$$w_b$$为基准权重 - $$X$$为风格暴露矩阵，$$H$$为行业暴露矩阵[59] - **约束逻辑**：通过线性规划控制换手率（$$to_h$$）和成分股权重占比（$$B_b$$）[59][60]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：MFE组合构建模型 **模型构建思路**：通过最大化单因子暴露构建组合，同时控制行业、风格等约束条件[51] **模型具体构建过程**： - 目标函数：最大化因子暴露 $$max\ f^{T}w$$ - 约束条件包括： - 风格暴露约束：$$s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}$$ - 行业偏离约束：$$h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}$$ - 个股权重偏离约束：$$w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}$$ - 成分股权重占比控制：$$b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}$$ - 换手率约束：$$\Sigma|w-w_{0}|\leq to_{h}$$[51] **模型评价**：适用于多约束条件下的因子有效性检验，能更真实反映实际组合构建中的因子表现 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：Beta风格因子 **因子构建思路**：衡量股票对市场波动的敏感性[13] **因子具体构建过程**：使用贝叶斯压缩后的市场Beta值[13] 2. **因子名称**：Trend因子 **因子构建思路**：捕捉股票价格趋势[13] **因子具体构建过程**： - Trend_120：$$EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=120)$$ - Trend_240：$$EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=240)$$[13] 3. **因子名称**：Volatility因子 **因子构建思路**：衡量股票波动性[13] **因子具体构建过程**： - Stdvol：过去243天的标准波动率 - Ivff：Fama-French三因子特质波动率 - Range：最高价/最低价-1 - MaxRet_6/MinRet_6：过去243天最高/最低六日收益率均值[13] 4. **因子名称**：Liquidity因子 **因子构建思路**：衡量股票流动性[13] **因子具体构建过程**： - TO：过去243天平均对数换手率 - Liquidity beta：个股换手率与市场换手率的回归系数[13] 5. **因子名称**：Value因子 **因子构建思路**：基于估值指标构建[13] **因子具体构建过程**： - BP：账面市值比 - EP：盈利收益率[13] 6. **因子名称**：Growth因子 **因子构建思路**：衡量公司成长性[13] **因子具体构建过程**： - Delta ROE：过去3年ROE变动的平均值 - Sales_growth：销售收入TTM的3年复合增速 - Na_growth：净资产TTM的3年复合增速[13] 因子回测效果 1. **Beta因子**： - 近一周收益：6.95% - 近一年年化收益：42.35% - 历史年化收益：0.72%[12] 2. **Liquidity因子**： - 近一周收益：5.53% - 近一年年化收益：33.85% - 历史年化收益：-3.31%[12] 3. **Value因子**： - 近一周收益：-3.55% - 近一年年化收益：-26.81% - 历史年化收益：7.10%[12] 4. **一年动量因子**（中证全指）： - 近一周收益：1.56% - 今年以来收益：-5.61% - 近一年年化收益：-13.27%[40] 5. **DELTAROE因子**（国证2000）： - 近一周收益：8.27% - 近一年年化收益：75.23% - 历史年化收益：11.01%[33] 指数增强产品表现 1. **沪深300指数增强**： - 最近一周超额收益中位数：0.11% - 今年以来超额收益中位数：2.13%[44] 2. **中证500指数增强**： - 最近一周超额收益中位数：-0.37% - 今年以来超额收益中位数：3.32%[48] 3. **中证1000指数增强**： - 最近一周超额收益中位数：-0.23% - 今年以来超额收益中位数：5.22%[50]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益-1.26%，本年超额收益1.88% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益-0.50%，本年超额收益3.40% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.78%，本年超额收益4.40% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益-0.22%，本年超额收益4.88% [1][5] 选股因子表现 沪深300样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一年动量(0.34%)、一个月反转(0.25%)、DELTAROE(0.06%) [6] - 最近一月表现较好的因子：DELTAROE(1.55%)、单季营利同比增速(1.14%)、DELTAROA(1.14%) [6] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(4.46%)、单季营收同比增速(2.70%)、单季营利同比增速(2.32%) [6] 中证500样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一个月反转(0.66%)、SPTTM(0.33%)、高管薪酬(0.21%) [8] - 最近一月表现较好的因子：预期净利润环比(1.42%)、三个月机构覆盖(1.38%)、非流动性冲击(1.37%) [8] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(4.59%)、高管薪酬(4.06%)、DELTAROA(3.99%) [8] 中证1000样本空间 - 最近一周表现较好的因子：非流动性冲击(0.72%)、3个月盈利上下调(0.26%)、预期净利润环比(2.87%) [10] - 最近一月表现较好的因子：一个月换手(0.14%)、预期净利润环比(0.39%)、非流动性冲击(5.65%) [10] - 今年以来表现较好的因子：非流动性冲击(3.09%)、三个月机构覆盖(6.42%)、一个月换手(2.94%) [10] 中证A500样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一个月反转(0.46%)、一年动量(0.27%)、高管薪酬(0.13%) [12] - 最近一月表现较好的因子：预期净利润环比(1.37%)、单季营利同比增速(1.13%)、DELTAROE(0.93%) [12] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(4.63%)、EPTTM一年分位点(2.63%)、预期PEG(2.56%) [12] 公募重仓股样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一年动量(1.38%)、DELTAROA(0.13%)、特异度(0.08%) [14] - 最近一月表现较好的因子：预期净利润环比(2.27%)、非流动性冲击(2.11%)、DELTAROA(1.56%) [14] - 今年以来表现较好的因子：DELTAROA(4.04%)、三个月机构覆盖(3.45%)、一个月反转(3.31%) [14] 公募基金指数增强产品表现 产品数量及规模 - 沪深300指数增强产品67只，总规模778亿元 [16] - 中证500指数增强产品69只，总规模452亿元 [16] - 中证1000指数增强产品46只，总规模150亿元 [16] - 中证A500指数增强产品35只，总规模223亿元 [16] 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高0.44%，最低-0.66%，中位数-0.06% [17] - 最近一月超额收益最高2.58%，最低-3.07%，中位数-0.10% [19] - 今年以来超额收益最高5.29%，最低-2.69%，中位数1.05% [19] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高0.48%，最低-1.30%，中位数-0.35% [21] - 最近一月超额收益最高2.27%，最低-2.84%，中位数-0.08% [21] - 今年以来超额收益最高4.75%，最低-3.15%，中位数1.00% [21] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高1.09%，最低-0.82%，中位数-0.06% [23] - 最近一月超额收益最高3.50%，最低-0.02%，中位数0.80% [20] - 今年以来超额收益最高8.31%，最低-0.46%，中位数3.30% [20] 中证A500指数增强产品 - 本周超额收益最高0.46%，最低-0.38%，中位数-0.22% [24] - 最近一月超额收益最高3.27%，最低-1.29%，中位数-0.25% [22]