一、本周指数增强组合表现 沪深300指数增强组合本周超额收益0.73%，本年超额收益19.95%。 中证500指数增强组合本周超额收益-0.02%，本年超额收益7.36%。 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.31%，本年超额收益15.60%。 中证A500指数增强组合本周超额收益0.09%，本年超额收益9.62%。 二、本周选股因子表现跟踪 沪深300成分股中3个月盈利上下调、标准化预期外盈利、单季净利同比增速 等因子表现较好。 中证500成分股中单季ROA、单季ROE、非流动性冲击等因子表现较好。 中证1000成分股中单季ROA、单季营利同比增速、单季ROE等因子表现较 好。 中证A500指数成分股中3个月盈利上下调、一年动量、标准化预期外盈利等 因子表现较好。 公募基金重仓股中一年动量、预期净利润环比、单季净利同比增速等因子表 现较好。 三、本周公募基金指数增强产品表现跟踪 沪深300指数增强产品本周超额收益最高1.75%，最低-0.80%，中位数 0.21%。 中证500指数增强产品本周超额收益最高0.44%，最低-1.50%，中位 数-0.29%。 中证1000指数增强产品本周超额收益最高0. ...

量化模型与构建方式 1. 模型名称：国信金工指数增强组合模型 * **模型构建思路**：以多因子选股为主体，通过收益预测、风险控制和组合优化三个主要流程，构建能够稳定战胜特定基准指数的增强组合[10][11] * **模型具体构建过程**： 1. **收益预测**：基于多因子模型对股票未来收益进行预测[11] 2. **风险控制**：在组合优化过程中施加多种约束条件以控制风险[11] 3. **组合优化**：采用组合优化模型，在满足风险约束的条件下最大化预期收益或因子暴露，以得到最终的投资组合权重[11] 2. 模型名称：单因子MFE组合模型 * **模型构建思路**：为了在更贴近实际投资约束的条件下检验单因子的有效性，采用组合优化的方式，在控制行业、风格等暴露的前提下，构建最大化该单因子暴露的投资组合（Maximized Factor Exposure Portfolio），并通过该组合相对于基准的表现来判断因子有效性[14][39] * **模型具体构建过程**： 1. 设定优化目标为最大化组合在目标因子上的加权暴露[39] 2. 施加一系列实际投资中的约束条件，包括风格暴露、行业暴露、个股权重偏离、成分股内权重占比、禁止卖空及权重总和为1等[39][40] 3. 具体的组合优化模型如下： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$ * **目标函数**：`max f^T w`，其中 `f` 为因子取值向量，`w` 为待求解的股票权重向量，`f^T w` 表示组合在单因子上的加权暴露[39] * **约束条件1**：`s_l ≤ X(w - w_b) ≤ s_h`，限制组合相对于基准指数 (`w_b`) 在风格因子（矩阵 `X`）上的暴露偏离在 `[s_l, s_h]` 范围内[40] * **约束条件2**：`h_l ≤ H(w - w_b) ≤ h_h`，限制组合相对于基准指数的行业偏离（矩阵 `H` 为行业暴露矩阵）在 `[h_l, h_h]` 范围内[40] * **约束条件3**：`w_l ≤ w - w_b ≤ w_h`，限制个股相对于基准指数成分股的权重偏离在 `[w_l, w_h]` 范围内[40] * **约束条件4**：`b_l ≤ B_b w ≤ b_h`，限制组合在基准指数成分股内的权重占比在 `[b_l, b_h]` 范围内，`B_b` 为标识是否为成分股的0-1向量[40] * **约束条件5**：`0 ≤ w ≤ l`，禁止卖空，并限制个股权重上限为 `l`[40] * **约束条件6**：`1^T w = 1`，要求权重和为1，即满仓运作[40] 4. 通常设置个股相对于基准权重的最大偏离幅度为0.5%-1%，以避免持仓过于集中[40] 5. 在回测中，于每月末根据约束条件构建每个单因子的MFE组合，换仓时双边扣除0.3%的交易费用，并计算相对于基准的收益风险指标[43] 3. 模型名称：公募重仓指数 * **模型构建思路**：为了测试因子在公募基金这一重要市场参与者持仓风格下的有效性，通过汇总公募基金持仓信息，构建一个代表“机构风格”的股票指数作为新的因子测试样本空间[41] * **模型具体构建过程**： 1. **确定样本基金**：选取普通股票型基金和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金，若基金转型则使用转型后半年以上的数据[42] 2. **获取持仓数据**：从基金的定期报告（年报、半年报、季报）中获取持股信息。若最新报告为季报，需结合前期的年报或半年报信息构建完整持仓[42] 3. **计算平均持仓**：将所有符合条件基金的持仓股票权重进行平均，得到公募基金的平均持仓信息[42] 4. **筛选成分股**：将平均后的股票权重按从高到低排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股，以此构建公募基金重仓指数[42] 量化因子与构建方式 报告涉及估值、反转、成长、盈利、流动性、波动、公司治理、分析师共8大类30余个因子[15][16]。 1. 估值类因子 * **因子名称**：BP * **因子构建思路**：衡量公司净资产与市场价值的比例，属于价值型因子[16] * **因子具体构建过程**：净资产 / 总市值[16] * **因子名称**：单季EP * **因子构建思路**：使用单季度净利润衡量估值[16] * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 / 总市值[16] * **因子名称**：单季SP * **因子构建思路**：使用单季度营业收入衡量估值[16] * **因子具体构建过程**：单季度营业收入 / 总市值[16] * **因子名称**：EPTTM * **因子构建思路**：使用滚动净利润衡量估值[16] * **因子具体构建过程**：归母净利润TTM / 总市值[16] * **因子名称**：SPTTM * **因子构建思路**：使用滚动营业收入衡量估值[16] * **因子具体构建过程**：营业收入TTM / 总市值[16] * **因子名称**：EPTTM一年分位点 * **因子构建思路**：衡量当前EPTTM在历史一年中的相对位置[16] * **因子具体构建过程**：EPTTM在过去一年中的分位点[16] * **因子名称**：股息率 * **因子构建思路**：衡量公司分红回报[16] * **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额 / 总市值[16] 2. 反转类因子 * **因子名称**：一个月反转 * **因子构建思路**：捕捉短期价格反转效应[16] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[16] * **因子名称**：三个月反转 * **因子构建思路**：捕捉中期价格反转效应[16] * **因子具体构建过程**：过去60个交易日涨跌幅[16] * **因子名称**：一年动量 * **因子构建思路**：捕捉长期价格动量效应，通常排除最近一个月以避免与短期反转混淆[16] * **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[16] 3. 成长类因子 * **因子名称**：单季净利同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度净利润的同比增长情况[16] * **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[16] * **因子名称**：单季营收同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度营业收入的同比增长情况[16] * **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[16] * **因子名称**：单季营利同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度营业利润的同比增长情况[16] * **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[16] * **因子名称**：标准化预期外盈利 (SUE) * **因子构建思路**：衡量实际净利润超出分析师一致预期的程度，并进行标准化处理[16] * **因子具体构建过程**：(单季度实际净利润 - 预期净利润) / 预期净利润标准差[16] * **因子名称**：标准化预期外收入 (SUR) * **因子构建思路**：衡量实际营业收入超出分析师一致预期的程度，并进行标准化处理[16] * **因子具体构建过程**：(单季度实际营业收入 - 预期营业收入) / 预期营业收入标准差[16] * **因子名称**：单季超预期幅度 * **因子构建思路**：直接衡量实际净利润相对于预期净利润的比例[16] * **因子具体构建过程**：预期单季度净利润 / 财报单季度净利润[16] 4. 盈利类因子 * **因子名称**：单季ROE * **因子构建思路**：衡量单季度净资产收益率[16] * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / (期初归母净资产 + 期末归母净资产)[16] * **因子名称**：单季ROA * **因子构建思路**：衡量单季度总资产收益率[16] * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / (期初归母总资产 + 期末归母总资产)[16] * **因子名称**：DELTAROE * **因子构建思路**：衡量净资产收益率的同比变化[16] * **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率 - 去年同期单季度净资产收益率[16] * **因子名称**：DELTAROA * **因子构建思路**：衡量总资产收益率的同比变化[16] * **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率 - 去年同期单季度总资产收益率[16] 5. 流动性类因子 * **因子名称**：非流动性冲击 * **因子构建思路**：衡量单位成交金额对价格造成的冲击，反映流动性成本[16] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值[16] * **因子名称**：一个月换手 * **因子构建思路**：衡量短期交易活跃度[16] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日换手率均值[16] * **因子名称**：三个月换手 * **因子构建思路**：衡量中期交易活跃度[16] * **因子具体构建过程**：过去60个交易日换手率均值[16] 6. 波动类因子 * **因子名称**：特异度 * **因子构建思路**：衡量股价波动中不能被常见风险因子（如Fama-French三因子）解释的部分[16] * **因子具体构建过程**：1 - 过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度 (R-squared)[16] * **因子名称**：一个月波动 * **因子构建思路**：衡量短期股价波动率[16] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值[16] * **因子名称**：三个月波动 * **因子构建思路**：衡量中期股价波动率[16] * **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[16] 7. 公司治理类因子 * **因子名称**：高管薪酬 * **因子构建思路**：衡量公司高管薪酬水平[16] * **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[16] 8. 分析师类因子 * **因子名称**：预期EPTTM * **因子构建思路**：基于分析师一致预期的滚动市盈率倒数[16] * **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[16] * **因子名称**：预期BP * **因子构建思路**：基于分析师一致预期的账面市值比[16] * **因子具体构建过程**：一致预期滚动PB[16] * **因子名称**：预期PEG * **因子构建思路**：结合成长性的估值指标[16] * **因子具体构建过程**：一致预期PEG[16] * **因子名称**：预期净利润环比 * **因子构建思路**：衡量分析师对未来净利润环比增长的预期[16] * **因子具体构建过程**：一致预期净利润 / 3个月前一致预期净利润[16] * **因子名称**：3个月盈利上下调 * **因子构建思路**：衡量过去一段时间内分析师对盈利预测的调整方向[16] * **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师（上调家数 - 下调家数）/ 总家数[16] * **因子名称**：三个月机构覆盖 * **因子构建思路**：衡量公司受机构关注的程度[16] * **因子具体构建过程**：过去3个月内机构覆盖数量[16] 模型的回测效果 1. 国信金工指数增强组合模型 * **沪深300指数增强组合**：本周超额收益0.73%，本年超额收益19.95%[4][13] * **中证500指数增强组合**：本周超额收益-0.02%，本年超额收益7.36%[4][13] * **中证1000指数增强组合**：本周超额收益-0.31%，本年超额收益15.60%[4][13] * **中证A500指数增强组合**：本周超额收益0.09%，本年超额收益9.62%[4][13] 因子的回测效果 （以下因子表现均为其MFE组合相对于对应基准指数的超额收益） 1. 沪深300样本空间因子表现（最近一周/最近一月/今年以来/历史年化）[18] * **3个月盈利上下调**：0.93% / 2.01% / 9.86% / 5.36% * **标准化预期外盈利**：0.92% / 1.89% / 10.65% / 4.13% * **单季净利同比增速**：0.78% / 0.55% / 13.29% / 3.88% * **一年动量**：0.76% / 1.11% / 1.86% / 2.58% * **预期PEG**：0.72% / 1.07% / 10.69% / 3.60% * **单季营利同比增速**：0.71% / 0.46% / 12.89% / 3.47% * **单季ROE**：0.70% / 2.75% / 20.54% / 5.22% * **DELTAROE**：0.70% / 1.24% / 15.95% / 4.45% * **预期净利润环比**：0.64% / 0.62% / 4.71% / 1.59% * **单季ROA**：0.59% / 2.02% / 14.02% / 3.99% * **单季超预期幅度**：0.59% / 0.65% / 9.49% / 3.91% * **DELTAROA**：0.55% / 0.63% / 13.79% / 4.80% * **标准化预期外收入**：0.33% / 1.16% / 11.21% / 4.77% * **单季EP**：0.27% / 0.32% / 7.92% / 5.27% * **非流动性冲击**：0.25% / 0.12% / -1.49% / 0.32% * **单季营收同比增速**：0.20% / 0.05% / 18.08% / 4.67% * **三个月反转**：0.14% / -0.03% / 0.61% / 0.37% * **三个月换手**：0.12% / 0.26% / -4.78% / 2.37% * **预期EPTTM**：0.12% / 0.09% / 7.17% / 3.87% * **EPTTM一年分位点**：0.08% / -0.54% / 4.63% / 2.42% * **一个月反转**：0.06% / -0.24% / -1.08% / -0.37% * **一个月换手**：-0.01% / -0.24% / -5.27% / 1.34% * **一个月波动**：-0.07% / 0.11% / -1.15% / 1.02% * **特异度**：-0.11% / 0.06% / 2.15% / 0.15% * **EPTTM**：-0.12% / -0.08% / 6.19% / 4.34% * **单季SP**：-0.17% / -0.01% / -0.68% / 2.93% * **SPTTM**：-0.19% / 0.00% / -1.13% / 2.15% * **三个月波动**：-0.21% / -0.02% / -2.41% / 1.83% * **三个月机构覆盖**：-0.22% / 1.08% / 10.93% / 3.05% * **BP**：-0.32% / -0.48% / -1.63% / 2.70% *

文章核心观点 - 文章为国信金工团队发布的多因子选股周报，旨在跟踪其构建的各类指数增强组合表现、监控不同选股空间下的因子表现，并分析公募基金指数增强产品的业绩 [1][2] 国信金工指数增强组合表现 - **沪深300指数增强组合**：本周超额收益0.68%，本年累计超额收益18.98% [1][8] - **中证500指数增强组合**：本周超额收益0.13%，本年累计超额收益7.30% [1][8] - **中证1000指数增强组合**：本周超额收益0.77%，本年累计超额收益15.97% [1][8] - **中证A500指数增强组合**：本周超额收益0.87%，本年累计超额收益9.47% [1][8] 选股因子表现监控 - **沪深300样本空间**：最近一周表现较好的因子包括单季ROE（超额收益1.15%）、三个月机构覆盖（0.89%）、EPTTM（0.70%）[1][9] - **中证500样本空间**：最近一周表现较好的因子包括BP（超额收益1.04%）、三个月换手（1.03%）、预期BP（1.02%）[1][12] - **中证1000样本空间**：最近一周表现较好的因子包括单季EP（超额收益1.74%）、预期EPTTM（1.70%）、EPTTM（1.31%）[1][15] - **中证A500样本空间**：最近一周表现较好的因子包括单季ROE（超额收益1.15%）、三个月机构覆盖（1.09%）、单季ROA（1.01%）[1][18] - **公募重仓指数样本空间**：最近一周表现较好的因子包括预期EPTTM、三个月机构覆盖、预期BP [1][22] 公募基金指数增强产品表现跟踪 - **产品规模**：沪深300指数增强产品共79只，总规模799亿元；中证500指数增强产品共76只，总规模514亿元；中证1000指数增强产品共46只，总规模214亿元；中证A500指数增强产品共71只，总规模263亿元 [23] - **沪深300指数增强产品**：本周超额收益最高1.01%，最低-0.79%，中位数0.18%；今年以来超额收益最高11.97%，最低-5.16%，中位数3.04% [1][24] - **中证500指数增强产品**：本周超额收益最高1.26%，最低-0.76%，中位数0.38%；今年以来超额收益最高14.74%，最低-8.98%，中位数4.24% [1][25][28] - **中证1000指数增强产品**：本周超额收益最高1.20%，最低-0.85%，中位数0.54%；今年以来超额收益最高21.06%，最低-1.25%，中位数9.87% [1][27][32] - **中证A500指数增强产品**：本周超额收益最高0.98%，最低-1.14%，中位数0.16%；最近一季超额收益最高3.23%，最低-1.22%，中位数0.62% [1][30][33] 方法论附录 - **因子MFE组合构建方式**：采用组合优化模型，在控制行业暴露、风格暴露等实际约束下，构建最大化单因子暴露组合以检验因子有效性 [31][35] - **公募重仓指数构建方式**：基于普通股票型及偏股混合型基金的定期报告持仓信息，构建平均持仓并选取累计权重达90%的股票作为成分股，以测试因子在“机构风格”下的有效性 [37][38]

案件核心概述 - 监管部门披露中国内地首宗百亿量化大厂“老鼠仓”案件，涉案人员林艺平在不到一年内非法获利8857.7万元[6][9] - 涉案人员并非量化投研人员，而是策略前端开发工程师，利用职务便利获取并利用未公开信息进行趋同交易[2][3][9] - 案件揭示量化交易中“关键点位的人”可利用公司资金和资源的“信息差”进行新型套利操作[5][16] 涉案人员与机构背景 - 林艺平在2022年10月至2023年9月期间任职于杭州某某科技，承担交易策略前端开发等工作[7][8] - 其任职机构与浙江省内两家私募基金管理人由同一实控人控制，市场信息指向其为幻方量化的关联公司[8] - 林艺平控制使用多个证券账户，相关交易决策、操作、资金筹措及盈亏均由个人承担[9] 作案手法与信息优势 - 林艺平的工作职责包括交易策略前端开发、产品风控、部分产品交易测试、决策、下单、监控，使其成为“离交易所最近的关键人物”[10] - 其工作权限使其能够接触、查询并直接加工两家私募基金管理人的相关未公开信息，包括公司组合实盘交易的每一笔时间、价格和数量[11][12] - 量化老鼠仓玩法区别于传统模式，利用微小时差和信息优势，通过掌握实盘交易的“对手盘”进行精准瞬间套利[15][16] 非法获利与资金规模估算 - 林艺平在任职期间非法获利8857.7万元，按自然日计算平均每天获利25万元[4][9] - 若完全复制幻方量化中证500指数增强产品策略（期间净值上涨9.99%，跑赢指数12.24个百分点），估算所需本金约为7亿元[12] - 考虑到仓位折扣（如六折）或跟踪更高收益产品，实际动用本金可能在7亿至12亿元之间，且未计入可能的杠杆资金[13][14] 监管处罚结果 - 浙江证监局责令林艺平改正并给予警告，没收违法所得8857.7万元，并处以同等金额罚款，罚没款合计约1.77亿元[17] - 同时对其采取5年证券市场禁入措施，因违法行为情节严重[17]

指数增强组合表现 - 国信金工沪深300指数增强组合本周超额收益为-0.71%，但本年累计超额收益高达16.74% [1][6] - 国信金工中证500指数增强组合本周超额收益为0.12%，本年累计超额收益为6.85% [1][6] - 国信金工中证1000指数增强组合本周超额收益为-0.94%，本年累计超额收益为14.08% [1][6] - 国信金工中证A500指数增强组合本周超额收益为-1.37%，本年累计超额收益为7.55% [1][6] 选股因子表现 - 在沪深300成分股中，最近一周表现较好的因子包括一个月波动（0.83%）、一个月换手（0.68%）和三个月波动（0.65%），今年以来表现突出的因子有单季ROE（16.70%）和单季营收同比增速（17.50%） [2][7][9] - 在中证500成分股中，最近一周表现较好的因子是三个月机构覆盖（1.09%）、一个月反转（1.01%）和三个月反转（0.99%），今年以来表现最佳的因子为预期PEG（13.30%）和单季营收同比增速（12.91%） [8][11] - 在中证1000成分股中，最近一周表现较好的因子包括一个月换手（1.08%）、三个月机构覆盖（1.06%）和单季ROA（1.04%），今年以来表现突出的因子有标准化预期外盈利（16.97%）和标准化预期外收入（15.50%） [12][13] - 在中证A500指数成分股中，最近一周表现较好的因子为一个月换手（0.82%）、三个月换手（0.75%）和一个月波动（0.74%），今年以来表现最佳的因子是单季营收同比增速（15.25%）和DELTAROE（15.25%） [14][15] - 在公募基金重仓股中，最近一周表现较好的因子包括一个月波动（1.32%）、一个月换手（1.23%）和三个月换手（0.89%），今年以来表现突出的因子有预期PEG（8.95%）和单季营收同比增速（8.19%） [16][17] 公募基金指数增强产品 - 公募基金沪深300指数增强产品共有76只，总规模779亿元，其本周超额收益最高为0.70%，最低为-1.26%，中位数为0.09% [19][20][22] - 公募基金中证500指数增强产品共有74只，总规模505亿元，其本周超额收益最高为1.17%，最低为-1.13%，中位数为0.11% [19][21][24] - 公募基金中证1000指数增强产品共有46只，总规模214亿元，其本周超额收益最高为0.89%，最低为-1.38%，中位数为-0.05% [19][23][26] - 公募基金中证A500指数增强产品共有68只，总规模253亿元，其本周超额收益最高为0.71%，最低为-0.86%，中位数为-0.04% [19][25][27] 研究方法论 - 公司采用最大化单因子暴露组合（MFE组合）方法来检验因子有效性，该方法在控制行业暴露、风格暴露等实际约束条件下构建组合 [28][29][30] - MFE组合构建过程包括设定风格因子暴露约束、行业偏离约束、个股权重偏离约束等优化条件 [30][31] - 公司构建了公募重仓指数作为额外的测试样本空间，该指数基于普通股票型和偏股混合型基金的持仓信息构建，选取累计权重达90%的股票作为成分股 [32][33]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：国信金工指数增强组合**[11] **模型构建思路：** 以多因子选股为主体，构建对标不同基准指数的增强组合，力求稳定战胜基准[10] **模型具体构建过程：** 构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三块，分别以沪深300、中证500、中证1000及中证A500指数为基准构建指数增强组合[11] 2. **模型名称：单因子MFE组合**[14][40] **模型构建思路：** 采用组合优化的方式检验控制了各种实际约束后单因子的有效性，将组合优化的目标函数修改为最大化单因子暴露[40] **模型具体构建过程：** 采用如下形式的组合优化模型来构建因子的MFE组合： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$ 其中f为因子取值，f w T为组合在单因子上的加权暴露，w为待求解的股票权重向量。约束条件包括组合在风格因子上的偏离度、行业偏离度、个股权重偏离度、成分股权重占比控制、个股权重上下限控制等[40][41]。构建过程包括：设定单因子MFE组合的约束条件；在每个月末根据约束条件构建每个单因子的MFE组合；在回测期内根据各期MFE组合换仓，计算MFE组合历史收益并按双边0.3%扣除交易费用[44] 3. **模型名称：公募重仓指数**[42] **模型构建思路：** 以公募基金的持股信息构建一个公募重仓指数，在该样本空间中测试因子表现更能反映出因子在"机构风格"下的有效性[42] **模型具体构建过程：** 选样空间为普通股票型基金以及偏股混合型基金，剔除基金整体规模小于五千万且上市时间不足半年的基金。通过基金的定期报告获取基金持股信息，将符合条件基金的持仓股票权重平均获得公募基金平均持仓信息，将平均后的股票权重由高到低降序排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股来构建公募基金重仓指数[43] 模型的回测效果 1. **国信金工指数增强组合**，本周超额收益-0.71%，本年超额收益16.74%[13] 2. **国信金工指数增强组合**，本周超额收益0.12%，本年超额收益6.85%[13] 3. **国信金工指数增强组合**，本周超额收益-0.94%，本年超额收益14.08%[13] 4. **国信金工指数增强组合**，本周超额收益-1.37%，本年超额收益7.55%[13] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BP**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 净资产/总市值[16] 2. **因子名称：单季EP**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 单季度归母净利润/总市值[16] 3. **因子名称：单季SP**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 单季度营业收入/总市值[16] 4. **因子名称：EPTTM**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 归母净利润TTM/总市值[16] 5. **因子名称：SPTTM**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 营业收入TTM/总市值[16] 6. **因子名称：EPTTM分位点**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** EPTTM在过去一年中的分位点[16] 7. **因子名称：股息率**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 最近四个季度预案分红金额/总市值[16] 8. **因子名称：一个月反转**[16] **因子构建思路：** 反转类因子 **因子具体构建过程：** 过去20个交易日涨跌幅[16] 9. **因子名称：三个月反转**[16] **因子构建思路：** 反转类因子 **因子具体构建过程：** 过去60个交易日涨跌幅[16] 10. **因子名称：一年动量**[16] **因子构建思路：** 动量类因子 **因子具体构建过程：** 近一年除近一月后动量[16] 11. **因子名称：单季净利同比增速**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** 单季度净利润同比增长率[16] 12. **因子名称：单季营收同比增速**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** 单季度营业收入同比增长率[16] 13. **因子名称：单季营利同比增速**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** 单季度营业利润同比增长率[16] 14. **因子名称：SUE**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** （单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差[16] 15. **因子名称：SUR**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** （单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差[16] 16. **因子名称：单季超预期幅度**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** 预期单季度净利润/财报单季度净利润[16] 17. **因子名称：单季ROE**[16] **因子构建思路：** 盈利类因子 **因子具体构建过程：** 单季度归母净利润*2/（期初归母净资产+期末归母净资产）[16] 18. **因子名称：单季ROA**[16] **因子构建思路：** 盈利类因子 **因子具体构建过程：** 单季度归母净利润*2/（期初归母总资产+期末归母总资产）[16] 19. **因子名称：DELTAROE**[16] **因子构建思路：** 盈利类因子 **因子具体构建过程：** 单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率[16] 20. **因子名称：DELTAROA**[16] **因子构建思路：** 盈利类因子 **因子具体构建过程：** 单季度总资产收益率-去年同期单季度中资产收益率[16] 21. **因子名称：非流动性冲击**[16] **因子构建思路：** 流动性类因子 **因子具体构建过程：** 过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值[16] 22. **因子名称：一个月换手**[16] **因子构建思路：** 流动性类因子 **因子具体构建过程：** 过去20个交易日换手率均值[16] 23. **因子名称：三个月换手**[16] **因子构建思路：** 流动性类因子 **因子具体构建过程：** 过去60个交易日换手率均值[16] 24. **因子名称：特异度**[16] **因子构建思路：** 波动类因子 **因子具体构建过程：** 1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[16] 25. **因子名称：一个月波动**[16] **因子构建思路：** 波动类因子 **因子具体构建过程：** 过去20个交易日日内真实波幅均值[16] 26. **因子名称：三个月波动**[16] **因子构建思路：** 波动类因子 **因子具体构建过程：** 过去60个交易日日内真实波幅均值[16] 27. **因子名称：高管薪酬**[16] **因子构建思路：** 公司治理类因子 **因子具体构建过程：** 前三高管报酬总额取对数[16] 28. **因子名称：预期EPTTM**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 一致预期滚动EP[16] 29. **因子名称：预期BP**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 一致预期滚动PB[16] 30. **因子名称：预期PEG**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 一致预期PEG[16] 31. **因子名称：预期净利润环比**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 一致预期净利润/3个月前一致预期净利润[16] 32. **因子名称：三个月盈利上下调**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 过去3个月内分析师（上调家数-下调家数）/总家数[16] 33. **因子名称：三个月机构覆盖**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 过去3个月内机构覆盖数量[16] 因子的回测效果 沪深300样本空间因子表现[18] 1. **一个月波动**，因子方向反向，最近一周0.83%，最近一月2.24%，今年以来0.31%，历史年化1.20% 2. **一个月换手**，因子方向反向，最近一周0.68%，最近一月1.05%，今年以来-3.67%，历史年化1.44% 3. **三个月波动**，因子方向反向，最近一周0.65%，最近一月2.53%，今年以来-1.10%，历史年化2.07% 4. **三个月换手**，因子方向反向，最近一周0.63%，最近一月0.87%，今年以来-3.78%，历史年化2.42% 5. **EPTTM年分位点**，因子方向正向，最近一周0.62%，最近一月0.88%，今年以来6.18%，历史年化2.54% 6. **单季ROA**，因子方向正向，最近一周0.60%，最近一月0.28%，今年以来11.70%，历史年化3.79% 7. **三个月反转**，因子方向反向，最近一周0.55%，最近一月0.58%，今年以来1.82%，历史年化0.45% 8. **非流动性冲击**，因子方向正向，最近一周0.39%，最近一月1.03%，今年以来-0.88%，历史年化0.29% 9. **股息率**，因子方向正向，最近一周0.30%，最近一月2.03%，今年以来4.48%，历史年化3.95% 10. **标准化预期外盈利**，因子方向正向，最近一周0.30%，最近一月-0.75%，今年以来8.41%，历史年化3.95% 11. **单季ROE**，因子方向正向，最近一周0.28%，最近一月0.31%，今年以来16.70%，历史年化4.99% 12. **一个月反转**，因子方向反向，最近一周0.28%，最近一月-0.85%，今年以来-0.41%，历史年化-0.35% 13. **特异度**，因子方向反向，最近一周0.27%，最近一月0.01%，今年以来2.48%，历史年化0.12% 14. **单季超预期幅度**，因子方向正向，最近一周0.26%，最近一月0.18%，今年以来8.63%，历史年化3.90% 15. **3个月盈利上下调**，因子方向正向，最近一周0.25%，最近一月-0.05%，今年以来7.34%，历史年化5.19% 16. **单季SP**，因子方向正向，最近一周0.23%，最近一月1.61%，今年以来-0.13%，历史年化2.94% 17. **EPTTM**，因子方向正向，最近一周0.23%，最近一月2.56%，今年以来6.42%，历史年化4.58% 18. **SPTTM**，因子方向正向，最近一周0.21%，最近一月1.63%，今年以来-0.66%，历史年化2.11% 19. **单季EP**，因子方向正向，最近一周0.20%，最近一月2.29%，今年以来7.50%，历史年化5.31% 20. **预期净利润环比**，因子方向正向，最近一周0.16%，最近一月0.04%，今年以来4.17%，历史年化1.45% 21. **预期EPTTM**，因子方向正向，最近一周0.13%，最近一月2.25%，今年以来7.07%，历史年化4.08% 22. **标准化预期外收入**，因子方向正向，最近一周0.11%，最近一月0.21%，今年以来9.56%，历史年化4.56% 23. **BP**，因子方向正向，最近一周0.04%，最近一月2.26%，今年以来-0.89%，历史年化2.66% 24. **预期BP**，因子方向正向，最近一周0.02%，最近一月2.15%，今年以来0.52%，历史年化3.10% 25. **DELTAROE**，因子方向正向，最近一周0.00%，最近一月0.22%，今年以来13.68%，历史年化4.30% 26. **单季营收同比增速**，因子方向正向，最近一周-0.01%，最近一月0.42%，今年以来17.50%，历史年化4.60% 27. **DELTAROA**，因子方向正向，最近一周-0.03%，最近一月0.12%，今年以来12.22%，历史年化4.69% 28. **高管薪酬**，因子方向正向，最近一周-0.10%，最近一月0.02%，今年以来2.94%，历史年化3.11% 29. **预期PEG**，因子方向反向，最近一周-0.15%，最近一月-0.68%，今年以来8.71%，历史年化3.48% 30. **单季净利同比增速**，因子方向正向，最近一周-0.17%，最近一月-0.81%，今年以来11.71%，历史年化3.76% 31. **一年动量**，因子方向正向，最近一周-0.24%，最近一月-1.27%，今年以来-0.09%，历史年化2.34% 32. **三个月机构覆盖**，因子方向正向，最近一周-0.24%，最近一月0.12%，今年以来8.89%，历史年化3.03% 33. **单季营利同比增速**，因子方向正向，最近一周-0.26%，最近一月-0.23%，今年以来11.37%，历史年化3.37% 中证500样本空间因子表现[20] 1. **三个月机构覆盖**，因子方向正向，最近一周1.09%，最近一月-0.19%，今年以来3.99%，历史年化4.91% 2. **一个月反转**，因子方向反向，最近一周1.01%，最近一月-0.80%，今年以来3.79%，历史年化-0.82% 3. **三个月反转**，因子方向反向，最近一周0.99%，最近一月-0.10%，今年以来-0.86%，历史年化-1.38% 4. **非流动性冲击**，因子方向正向，最近一周0.99%，最近一月1.32%，今年以来-3.29%，历史年化0.30% 5. **一个月换手**，因子方向反向，最近一周0.83%，最近一月1.44%，今年以来-7.23%，历史年化4.03% 6. **三个月波动**，因子方向反向，最近一周0.65%，最近一月1.20%，今年以来-5.25%，历史年化3.73% 7. **一个月波动**，因子方向反向，最近一周0.62%，最近一月0.05%，今年以来6.99%，历史年化1.83% 8. **三个月换手**，因子方向反向，最近一周0.59%，最近一月1.09%，今年以来-4.96%，历史年化4.58% 9. **单季ROA**，因子方向正向，最近一周0.46%，最近一月-0.53%，今年以来0.93%，历史年化4.91% 10. **EPTTM年分位点**，因子方向正向，最近一周0.40%，最近一月-0.59%，今年以来1.42%，历史年化4.50% 11. **股息率**，因子方向正向，最近一周0.38%，最近一月1.30%，今年以来0.68%，历史年化5.96% 12. **一年动量**，因子方向正向，最近一周0.30%，最近一月-1.59%，今年以来0.41%，历史年化2.47% 13. **单季ROE**，因子方向正向，最近一周0.23%，最近一月0.02%，今年以来4.52%，历史年化5.38% 14. **EPTTM**，因子方向正向，最近一周0.13%，最近一月0.32%，今年以来-3.64%，历史年化4.87% 15. **单季超预期幅度**，因子方向正向，最近一周0.09%，最近一月0.14%，今年以来7.51%，历史年化8.67% 16. **3个月盈利上下调**，因子方向正向，最近一周0.07%，最近一月-1.47%，今年以来0.72%，历史年化6.13% 17. **预期EPTTM**，因子方向正向，最近一周0.

国信金工指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益-0.22%，本年累计超额收益达18.41% [1][6] - 中证500指数增强组合本周超额收益-0.52%，本年累计超额收益为7.09% [1][6] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.12%，本年累计超额收益为16.38% [1][6] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.01%，本年累计超额收益为9.75% [1][6] 选股因子表现跟踪 - 在沪深300成分股中，最近一周表现较好的因子包括三个月波动（1.39%）、一个月波动（1.32%）和三个月反转（1.17%）[1][7] - 在中证500成分股中，最近一周表现较好的因子包括一个月换手（1.04%）、BP（0.86%）和非流动性冲击（0.76%）[1][11] - 在中证1000成分股中，最近一周表现较好的因子包括非流动性冲击（1.32%）、预期净利润环比（0.70%）和EPTTM一年分位点（0.66%）[1][13] - 在中证A500指数成分股中，最近一周表现较好的因子包括三个月波动（1.33%）、一个月波动（1.29%）和一个月换手（1.12%）[1][15] - 在公募基金重仓股中，最近一周表现较好的因子包括一个月波动（1.29%）、三个月波动（1.09%）和三个月换手（0.92%）[1][17] 公募基金指数增强产品表现 - 公募基金沪深300指数增强产品共76只，总规模779亿元，本周超额收益最高1.15%，最低-2.04%，中位数0.19% [1][19][20] - 公募基金中证500指数增强产品共74只，总规模505亿元，本周超额收益最高2.03%，最低-0.65%，中位数0.27% [1][19][24] - 公募基金中证1000指数增强产品共46只，总规模214亿元，本周超额收益最高1.84%，最低-0.95%，中位数0.00% [1][19][28] - 公募基金中证A500指数增强产品共68只，总规模253亿元，本周超额收益最高0.94%，最低-0.47%，中位数0.16% [1][19][29] 研究方法论 - 公司采用最大化单因子暴露组合（MFE组合）来检验因子有效性，该方法在构建组合时控制了行业暴露、风格暴露等实际约束条件 [30][31] - MFE组合构建的约束条件包括限制组合相对于基准指数的风格暴露、行业偏离、个股权重偏离以及成分股内权重占比等 [32][33] - 公司构建了公募重仓指数作为额外的测试样本空间，该指数选取普通股票型基金和偏股混合型基金的持仓，选取累计权重达到90%的股票作为成分股 [34][35]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：国信金工指数增强模型**[11] * **模型构建思路**：以多因子选股为主体，构建对标不同宽基指数的增强组合，力求稳定战胜基准[10] * **模型具体构建过程**：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三部分[11] 2. **模型名称：单因子MFE组合模型**[14][39] * **模型构建思路**：采用组合优化的方式，在满足实际投资约束条件（如行业中性、风格中性）下，检验单因子的有效性，认为在此条件下检验“有效”的因子更可能在最终组合中发挥真实的收益预测作用[39] * **模型具体构建过程**：采用如下形式的组合优化模型来构建因子的 MFE 组合： $$ \begin{array}{ll}\max & f^{T}w \\\ s.t. & s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ & h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ & w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ & b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ & \mathbf{0}\leq w\leq l\\ & \mathbf{1}^{T}w=1\end{array} $$ 其中，$f$ 为因子取值向量，$w$ 为待求解的股票权重向量，$w_b$ 为基准指数成分股权重向量。约束条件包括：组合相对于基准指数的风格暴露约束（$X$ 为风格因子暴露矩阵，$s_l$, $s_h$ 为上下限）；行业偏离约束（$H$ 为行业暴露矩阵，$h_l$, $h_h$ 为上下限）；个股权重偏离约束（$w_l$, $w_h$ 为上下限）；成分股内权重占比约束（$B_b$ 为成分股标识向量，$b_l$, $b_h$ 为上下限）；卖空限制及个股权重上限（$l$）；以及权重和为1的满仓约束[39][40]。构建过程包括：设定约束条件；每月末根据约束构建每个单因子的 MFE 组合；在回测期内换仓并计算收益风险指标[43] 3. **模型名称：公募重仓指数模型**[41] * **模型构建思路**：以公募基金持股信息构建指数，测试因子在“机构风格”样本空间中的有效性，以更精确判断因子对公募持仓池的选股效果[41] * **模型具体构建过程**：选样空间为普通股票型基金和偏股混合型基金（剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金）。通过基金定期报告获取持股信息。将符合条件基金的持仓股票权重平均，获得公募基金平均持仓信息。将平均后的股票权重降序排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股来构建指数[42] 模型的回测效果 1. **国信金工指数增强模型**[13] * 沪深300指数增强组合：本周超额收益-0.22%，本年超额收益18.41% * 中证500指数增强组合：本周超额收益-0.52%，本年超额收益7.09% * 中证1000指数增强组合：本周超额收益-0.12%，本年超额收益16.38% * 中证A500指数增强组合：本周超额收益0.01%，本年超额收益9.75% 2. **公募基金指数增强产品（作为市场实践参考）**[28][29][31][32][33][34][35][36][38] * 沪深300指数增强产品（79只，规模785亿元）：最近一周超额收益中位数0.19%，最近一月0.21%，最近一季-1.08%，今年以来2.73% * 中证500指数增强产品（74只，规模505亿元）：最近一周超额收益中位数0.27%，最近一月0.58%，最近一季-0.46%，今年以来3.98% * 中证1000指数增强产品（46只，规模214亿元）：最近一周超额收益中位数0.00%，最近一月-0.11%，最近一季1.28%，今年以来8.83% * 中证A500指数增强产品（68只，规模253亿元）：最近一周超额收益中位数0.16%，最近一月0.29%，最近一季-1.06% 量化因子与构建方式 研报涉及估值、反转、动量、成长、盈利、流动性、波动、公司治理、分析师等多个维度的30余个因子[15][16]。因子构建思路和具体过程主要基于其计算方式，以下列出部分因子示例： 1. **因子名称：BP（市净率倒数）**[16] * **因子构建思路**：估值维度因子，衡量公司净资产相对于市值的比例 * **因子具体构建过程**：净资产 / 总市值 2. **因子名称：一个月反转**[16] * **因子构建思路**：反转维度因子，衡量股票短期内的反转效应 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅 3. **因子名称：一年动量**[16] * **因子构建思路**：动量维度因子，衡量股票中长期动量效应（排除近期影响） * **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量 4. **因子名称：单季净利同比增速**[16] * **因子构建思路**：成长维度因子，衡量公司单季度净利润的增长情况 * **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率 5. **因子名称：单季ROE**[16] * **因子构建思路**：盈利维度因子，衡量公司单季度的净资产收益率 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / (期初归母净资产 + 期末归母净资产) 6. **因子名称：非流动性冲击**[16] * **因子构建思路**：流动性维度因子，衡量因交易冲击导致的非流动性程度 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值 7. **因子名称：一个月波动**[16] * **因子构建思路**：波动维度因子，衡量股票短期价格波动 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值 8. **因子名称：高管薪酬**[16] * **因子构建思路**：公司治理维度因子，衡量公司高管的薪酬水平（取对数） * **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数 9. **因子名称：预期EPTTM**[16] * **因子构建思路**：分析师维度因子，基于分析师一致预期的估值指标 * **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP（净利润/总市值） 10. **因子名称：三个月盈利上下调**[16] * **因子构建思路**：分析师维度因子，衡量分析师对公司盈利预期的调整趋势 * **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师（上调家数 - 下调家数）/ 总家数 （其他因子构建过程可参考表1[16]） 因子的回测效果 (单因子MFE组合) 以下为各因子在不同样本空间下，MFE组合相对于基准指数的超额收益表现（最近一周、最近一月、今年以来、历史年化）[18][20][22][24][26]。因子方向“正向”表示预期因子值越大，股票收益越好；“反向”则相反。 1. **沪深300样本空间中的因子表现**[18] * 三个月波动（反向）：最近一周1.39%，最近一月1.94%，今年以来-1.92%，历史年化2.02% * 一个月波动（反向）：最近一周1.32%，最近一月1.38%，今年以来-0.68%，历史年化1.11% * 三个月反转（反向）：最近一周1.17%，最近一月-0.08%，今年以来1.22%，历史年化0.47% * 一年动量（正向）：最近一周-1.00%，最近一月-0.48%，今年以来0.20%，历史年化2.31% * 单季营利同比增速（正向）：最近一周-0.64%，最近一月0.60%，今年以来12.16%，历史年化3.42% * 单季净利同比增速（正向）：最近一周-0.54%，最近一月0.08%，今年以来12.41%，历史年化3.84% 2. **中证500样本空间中的因子表现**[20] * 一个月换手（反向）：最近一周1.04%，最近一月1.80%，今年以来-8.71%，历史年化3.95% * BP（正向）：最近一周0.86%，最近一月1.56%，今年以来-1.98%，历史年化3.65% * 非流动性冲击（正向）：最近一周0.76%，最近一月0.01%，今年以来-4.77%，历史年化0.09% * 一年动量（正向）：最近一周-0.95%，最近一月-2.82%，今年以来0.02%，历史年化2.42% * 单季营收同比增速（正向）：最近一周-0.52%，最近一月-0.85%，今年以来14.82%，历史年化3.36% * 特异度（反向）：最近一周-0.51%，最近一月-0.59%，今年以来-3.40%，历史年化0.78% 3. **中证1000样本空间中的因子表现**[22] * 非流动性冲击（正向）：最近一周1.32%，最近一月2.40%，今年以来7.66%，历史年化2.51% * 预期净利润环比（正向）：最近一周0.70%，最近一月2.26%，今年以来5.32%，历史年化4.45% * EPTTM一年分位点（正向）：最近一周0.66%，最近一月-0.57%，今年以来7.20%，历史年化5.99% * 标准化预期外收入（正向）：最近一周-1.22%，最近一月-2.08%，今年以来15.60%，历史年化6.33% * 一年动量（正向）：最近一周-1.13%，最近一月-2.74%，今年以来-6.58%，历史年化-1.05% * 单季超预期幅度（正向）：最近一周-1.06%，最近一月-0.64%，今年以来8.22%，历史年化10.26% 4. **中证A500样本空间中的因子表现**[24] * 三个月波动（反向）：最近一周1.33%，最近一月1.49%，今年以来-7.75%，历史年化2.97% * 一个月波动（反向）：最近一周1.29%，最近一月0.17%，今年以来-6.52%，历史年化1.40% * 一个月换手（反向）：最近一周1.12%，最近一月1.60%，今年以来-8.54%，历史年化2.34% * 一年动量（正向）：最近一周-1.07%，最近一月-1.23%，今年以来-1.47%，历史年化1.33% * 标准化预期外盈利（正向）：最近一周-0.94%，最近一月-1.22%，今年以来8.20%，历史年化5.56% * 3个月盈利上下调（正向）：最近一周-0.89%，最近一月-0.50%，今年以来3.16%，历史年化4.77% 5. **公募重仓指数样本空间中的因子表现**[26] * 一个月波动（反向）：最近一周1.29%，最近一月0.64%，今年以来-15.15%，历史年化0.62% * 三个月波动（反向）：最近一周1.09%，最近一月0.72%，今年以来-13.74%，历史年化1.84% * 三个月换手（反向）：最近一周0.92%，最近一月1.05%，今年以来-10.01%，历史年化2.44% * 标准化预期外收入（正向）：最近一周-0.96%，最近一月-0.61%，今年以来4.23%，历史年化2.47% * 一年动量（正向）：最近一周-0.90%，最近一月-1.23%，今年以来-5.02%，历史年化1.51% * 特异度（反向）：最近一周-0.77%，最近一月-2.35%，今年以来-8.14%，历史年化0.05%

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.01%，本年累计超额收益达18.92% [1][6] - 中证500指数增强组合本周超额收益-0.26%，本年累计超额收益为7.89% [1][6] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.63%，本年累计超额收益为16.63% [1][6] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.20%，本年累计超额收益为9.84% [1][6] 选股因子表现 - 在沪深300成分股中，EPTTM因子最近一周收益1.35%，预期BP因子收益1.25%，BP因子收益1.25% [7] - 在中证500成分股中，三个月波动因子最近一周收益1.76%，预期EPTTM因子收益1.66%，预期BP因子收益1.63% [11] - 在中证1000成分股中，EPTTM因子最近一周收益1.44%，三个月波动因子收益1.40%，预期EPTTM因子收益1.31% [13] - 在中证A500指数成分股中，预期EPTTM因子最近一周收益1.86%，EPTTM因子收益1.72%，BP因子收益1.50% [15] - 在公募基金重仓股中，EPTTM因子最近一周收益1.82%，预期EPTTM因子收益1.74%，单季EP因子收益1.54% [17] 公募基金指数增强产品表现 - 沪深300指数增强产品本周超额收益最高0.89%，最低-1.44%，中位数-0.18% [1][22] - 中证500指数增强产品本周超额收益最高1.65%，最低-1.05%，中位数0.05% [1][24] - 中证1000指数增强产品本周超额收益最高0.94%，最低-1.66%，中位数-0.30% [1][23] - 中证A500指数增强产品本周超额收益最高0.59%，最低-1.02%，中位数-0.16% [1][25] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品共76只，总规模779亿元 [19] - 中证500指数增强产品共74只，总规模505亿元 [19] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模214亿元 [19] - 中证A500指数增强产品共68只，总规模253亿元 [19] 方法论 - 采用最大化单因子暴露组合方法检验因子有效性，控制行业暴露、风格暴露等实际约束条件 [30][31] - 构建公募重仓指数作为因子测试样本空间，选取累计权重达90%的股票作为成分股 [34][35]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：国信金工指数增强组合模型**[11] * **模型构建思路**：以多因子选股为主体，构建对标不同基准指数的增强组合，力求稳定战胜各自基准[10] * **模型具体构建过程**：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三块[11] 2. **模型名称：单因子MFE组合模型**[38][39][42] * **模型构建思路**：采用组合优化的方式，在满足实际投资约束条件（如控制行业暴露、风格暴露等）下，检验单因子的有效性，使检验后认为"有效"的因子更可能在最终组合中发挥真实的收益预测作用[38] * **模型具体构建过程**：采用组合优化模型来构建最大化单因子暴露组合（Maximized Factor Exposure Portfolio，简称MFE组合）[38] 具体优化模型如下： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}w=1\end{array}$$ 其中，f为因子取值向量，w为待求解的股票权重向量，wb为基准指数成分股权重向量[38][39] 约束条件包括： * 组合在风格因子上的偏离度（X为风格因子暴露矩阵，sl, sh为偏离上下限）[39] * 组合相对于基准指数的行业偏离（H为行业暴露矩阵，hl, hh为偏离上下限）[39] * 个股权重相对于基准指数的偏离（wl, wh为偏离上下限）[39] * 组合在基准成分股内的权重占比控制（Bb为成分股标识向量，bl, bh为占比上下限）[39] * 卖空限制和个股权重上限控制[39] * 权重和为1的满仓运作约束[39] 构建过程为：每月末根据约束条件构建每个单因子的MFE组合，在回测期内换仓并计算收益，按双边0.3%扣除交易费用后，计算相对于基准的收益风险指标[42] 对于不同基准指数，约束参数设置不同，例如对中证500和沪深300控制行业和市值暴露为0，个股最大偏离权重1%[42] 3. **模型名称：公募重仓指数模型**[40][41] * **模型构建思路**：以公募基金的持股信息构建指数，测试因子在"机构风格"下的有效性，从而更精确判断因子对公募持仓池的选股有效性[40] * **模型具体构建过程**：选样空间为普通股票型基金和偏股混合型基金（剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金）[41] 通过基金定期报告获取持股信息，对符合条件的基金计算平均持仓权重[41] 将股票按平均权重降序排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股来构建公募基金重仓指数[41] 模型的回测效果 1. **国信金工指数增强组合模型**，本周超额收益0.01%，本年超额收益18.92%（沪深300增强）[13] 2. **国信金工指数增强组合模型**，本周超额收益-0.26%，本年超额收益7.89%（中证500增强）[13] 3. **国信金工指数增强组合模型**，本周超额收益-0.63%，本年超额收益16.63%（中证1000增强）[13] 4. **国信金工指数增强组合模型**，本周超额收益0.20%，本年超额收益9.84%（中证A500增强）[13] 量化因子与构建方式 报告中详细列出了因子库，包含估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等维度的30余个因子[15][16] 以下为部分因子示例： 1. **因子名称：BP**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子 * **因子具体构建过程**：净资产/总市值[16] 2. **因子名称：EPTTM**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子 * **因子具体构建过程**：归母净利润TTM/总市值[16] 3. **因子名称：一个月反转**[16] * **因子构建思路**：属于反转类因子 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[16] 4. **因子名称：一年动量**[16] * **因子构建思路**：属于动量类因子 * **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[16] 5. **因子名称：单季净利同比增速**[16] * **因子构建思路**：属于成长类因子 * **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[16] 6. **因子名称：单季ROE**[16] * **因子构建思路**：属于盈利类因子 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润*2/（期初归母净资产+期末归母净资产）[16] 7. **因子名称：非流动性冲击**[16] * **因子构建思路**：属于流动性类因子 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值[16] 8. **因子名称：三个月波动**[16] * **因子构建思路**：属于波动类因子 * **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[16] 9. **因子名称：高管薪酬**[16] * **因子构建思路**：属于公司治理类因子 * **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[16] 10. **因子名称：预期EPTTM**[16] * **因子构建思路**：属于分析师类因子 * **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[16] 因子的回测效果 因子的回测效果体现在不同样本空间（沪深300、中证500、中证1000、中证A500、公募重仓指数）下，其单因子MFE组合在不同时间窗口（最近一周、最近一月、今年以来、历史年化）的超额收益表现[17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 具体数值详见原文图表，此处不一一列举。