投资评级 - 强烈推荐（维持）[1] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入60.6亿元，同比增长10.1%[3] - 2025年上半年归母净利润19.7亿元，同比增长13.5%[3] - 总资产规模达4012亿元，较年初增长9.45%[3] - 贷款较年初增长4.40%，存款较年初增长8.46%[3] - 中期分红比例为25.27%，较往年抬升明显[3][9] 盈利能力分析 - 净利息收入同比增长0.8%，非息收入同比增长44.6%[4] - 村镇银行营收占比达23.8%，同比增长6.5%[4] - 2025年半年末净息差为2.58%，贷款收益率5.33%[4][5] - 存款成本率较年初下降24BP至1.96%[6] - 预计25-27年EPS分别为1.33/1.52/1.73元[9] 资产质量 - 不良率持平于0.76%，拨备覆盖率489%[9] - 个人贷款不良率环比年初上行8BP至1.02%[9] - 关注率较年初上行8BP至1.57%，逾期率上行19BP至1.62%[9] 业务发展 - 零售贷款余额较年初增幅1.0%，个人经营贷和个人消费贷皆增长2.2%[9] - 可转债余额60亿元，股价已超过强赎价格7.85元[9] - 核心一级资本充足率10.73%，资本充足率13.60%[10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入60.62亿元，同比增长10.10%，净利润19.69亿元，同比增长13.51% [1] - 利息净收入46.4亿元，同比增长0.83%，非利息净收入14.22亿元，同比增长57.26% [2] - 手续费及佣金净收入1.42亿元，同比增长637.77%，其他收益1.1亿元，同比增长492.74%，债权投资收益6.73亿元，同比增长560.13% [2][4] - 年化ROA1.10%，同比提升0.02个百分点，年化ROE13.34%，同比提升0.06个百分点，成本收入比34.56%，同比下降0.62个百分点 [5] 业务结构 - 坚持"轻资本"发展策略，开展债券交易、自营理财、代理黄金保险等中间业务 [3] - 个人贷款占比54.20%，个人经营性贷款占比37.56% [6] - 常熟地区存款占比超50%，常熟以外地区存款占比44.17%，较上年末提升2.01个百分点 [9][10] - 完成吸收合并宿迁宿城兴福村镇银行并改设为支行 [10] 资产质量 - 总资产4012.27亿元，较年初增长9.45%，总存款3107.77亿元，增长8.46%，总贷款2514.71亿元，增长4.40% [5][6] - 不良贷款率0.76%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率489.53%，较年初下降10.98个百分点 [5][6] - 正常贷款占比97.67%，关注贷款占比1.57%，次级贷款占比0.65% [7] 资本管理 - 资本充足率13.60%，一级资本充足率10.78%，核心一级资本充足率10.73%，均较上年末有所下降 [6][12] - 直接控股30家村镇银行，参股8家农商行及中国银联，是3家农商行第一大股东 [11] 分红政策 - 中期利润分配方案为每股派发现金红利0.15元，合计4.97亿元，占净利润25.27% [14][15] - 行业比较：42家A股上市银行2024年年度现金分红合计6325.94亿元，同比增长3.14% [16]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 业绩延续中高速增长，25H1 公司营收 60.62 亿元，同比增 10.10%，归母净利润 19.69 亿元，同比增 13.52%，虽面临息差收窄等因素拖累，但基本面韧性仍在 [8] - 规模降速等需求，负债成本持续降，25Q2 末总贷款余额 0.25 万亿元，同比增 5.25%，存款同比增速 9.91%，负债成本下降有助于缓解息差收窄压力 [8] - 资产质量保持优异水平，2025Q2 末不良率 0.76%，拨备覆盖率 489.53%，风险抵补能力强，不良生成压力或有所缓解 [8] - 投资建议为维持“强烈推荐”评级，公司坚守“真小微”战略，当下规模降速为未来保留扩张潜力，待财政扩张传导到居民和小微需求，高成长性溢价有望回归 [8] 财务数据与估值 - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 9870、10909、11763、12481、13350 百万元，同比增长 12.1%、10.5%、7.8%、6.1%、7.0% [3] - 2023 - 2027E 营业利润分别为 4053、4869、5206、5665、6080 百万元，同比增长 20.5%、20.1%、6.9%、8.8%、7.3% [3] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 3282、3813、4222、4648、5069 百万元，同比增长 19.6%、16.2%、10.7%、10.1%、9.1% [3] - 2023 - 2027E 每股收益分别为 1.20、1.26、1.40、1.54、1.68 元，PE 分别为 6.1、5.8、5.2、4.7、4.4，PB 分别为 0.8、0.8、0.7、0.6、0.6 [3] 基础数据 - 总股本 3316 百万股，已上市流通股 3316 百万股，总市值 24.3 十亿元，流通市值 24.3 十亿元 [4] - 每股净资产（MRQ）8.9，ROE（TTM）13.3，资产负债率 91.9% [4] - 主要股东为交通银行股份有限公司，持股比例 9.01% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 -2%、14%、8%，相对表现分别为 -9%、7%、-7% [7] 2025Q1 业绩快报 - 累计同比增速方面，25H1 营业收入同比增 10.1%，归母净利润同比增 13.5%，营业利润同比增 11.4% [10] - 单季度同比增速方面，25Q2 营业收入同比增 10.2%，归母净利润同比增 13.17%，营业利润同比增 12.99% [10] - 资产质量方面，25H1 不良贷款率 0.76%，拨备覆盖率 489.53%，拨贷比 3.72% [10] - 资产负债增速方面，25H1 总资产同比增 9.2%，贷款总额同比增 5.2%，总负债同比增 9.0%，存款总额同比增 9.9% [10] - 单季度增加方面，25Q2 总资产增加 12236 百万元，贷款总额增加 1828 百万元，总负债增加 11895 百万元，存款总额增加 1732 百万元 [10] - 结构占比方面，25H1 贷款/总资产为 62.7%，存款/总负债为 84.2% [10] 财务预测表 - 价值评估方面，2023 - 2027E P/E 分别为 5.8、6.1、5.2、4.7、4.4，P/B 分别为 0.77、0.79、0.70、0.62、0.55 [30] - 利润表方面，2023 - 2027E 营业收入分别为 9870、10909、11763、12481、13350 百万元，归母净利润分别为 3282、3813、4222、4648、5069 百万元 [30] - 资产负债表方面，2023 - 2027E 贷款总额分别为 222439、240862、254110、274438、301882 百万元，资产合计分别为 334456、366582、406770、442687、481933 百万元 [30] - 资产质量方面，2023 - 2027E 不良贷款率分别为 0.75%、0.77%、0.76%、0.75%、0.75%，拨备覆盖率分别为 538%、501%、485%、476%、467% [30] - 盈利能力方面，2023 - 2027E ROAA 分别为 1.16%、1.13%、1.16%、1.16%、1.15%，ROAE 分别为 13.69%、14.15%、14.22%、13.90%、13.47% [30] - 资本状况方面，2023 - 2027E 资本充足率分别为 14.19%、15.10%、13.86%、15.64%、15.86%，一级资本充足率分别为 11.24%、11.96%、10.48%、12.40%、12.58% [30]

业绩概览 - 公司2025年上半年实现营业收入60.62亿元，同比增长10.1%，归母净利润19.69亿元，同比增长13.55% [1] - 总资产收益率上升0.02个百分点至1.1%，加权平均净资产收益率上升0.05个百分点至13.33% [3][4] - 基本每股收益0.59元/股，较上年同期0.52元增长13.46% [4] 资产负债与信贷表现 - 总资产达4012.51亿元，较年初增长9.45%，总贷款2514.71亿元，增幅4.4%，低于存款增幅4.06个百分点（总存款3107.77亿元，增幅8.45%） [3][4] - 不良贷款率0.76%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率489.53%，虽处高位但较年初下滑10.98个百分点 [1][3] - 信贷结构显示对公贷款占比38.6%，一季度余额增长7.3%，零售贷款占比54.18%但增速仅0.24% [5] 经营策略与竞争优势 - 公司专注"三农两小"市场，通过"常银微金模式"（IPC技术+信贷工厂+移动平台）累计服务超150万小微客户，不良率长期低于1% [5] - 负债成本持续下降，但净息差未企稳，一季度末较上年末下降0.1个百分点，降幅同比扩大 [3] 行业环境与挑战 - 在信贷需求疲软、中收承压的行业背景下，公司营收净利仍保持双位数增长，但增速较历史同期有所放缓 [1] - 拨备覆盖率下滑近11个百分点，2024年16%的利润增长部分依赖拨备反哺，显示盈利质量承压 [3]