重大资本开支项目 - 公司拟投资120.43亿元建设黑龙江富拉尔基发电厂2×66万千瓦“上大压小”热电联产机组与新能源一体化联营项目，包括煤电项目（总投资59.6亿元）和配套风电项目（总投资60.83亿元，装机容量140万千瓦）[1][3] - 煤电项目计划于2026年7月开工建设，2028年底前实现双投，建成后将关停6×20万千瓦机组；配套的6个风电项目计划在2028年投产[3] - 项目资本金比例为20%，资本金需求24.09亿元由公司以自有资金投入，其余96.34亿元通过融资贷款解决[4] - 2024年10月，公司曾宣布拟投资哈三电厂66万千瓦“上大压小”热电联产机组新能源一体化联营项目，项目总投资64.95亿元[1][5] 绿色转型与产业升级战略 - 上述投资是公司加快绿色转型步伐、推进重点行业设备更新改造、淘汰煤电落后产能之举[1][4] - 公司通过“上大压小”方式推进产业转型升级，即新建电源项目与关停小火电机组挂钩[6][7] - 2024年公司实现光伏“零突破”，启动齐齐哈尔富拉尔基100MW光伏项目；2025年启动哈尔滨、孙吴、汤原、北安等地总计70万千瓦新能源一体化联营项目，首次尝试“区域集中开发 + 统一调度”模式[8][9] - 公司已从传统煤电企业转型为综合能源企业，旨在逐步降低对煤电的依赖及煤价波动对经营业绩的影响[9] 经营业绩与成本控制 - 2025年前三季度，公司实现营业收入约118亿元，同比下降11.25%；归母净利润2.67亿元，同比下降约41%[2] - 公司积极推进提质降本增效措施，2025年前三季度“三费”合计较上年同期减少0.56亿元，其中财务费用4.49亿元，同比减少0.52亿元[2][10][11] - 2025年上半年，公司通过争取关停机组补偿电量3.3亿千瓦时、获得容量电费2.58亿元、深调辅助服务收益2.35亿元等方式增效；入炉煤折标煤单价完成842.53元/吨，同比降低55.90元/吨，节支2.28亿元[10] - 2024年公司出售298万吨碳排放配额，实现收益2.6亿元，探索“煤电 + 碳金融”协同模式[8] 历史财务背景 - 公司曾因煤价高企、煤电价格倒挂而大幅亏损，2020年及2021年归母净利润分别为-11.07亿元和-29.37亿元，2021年净资产为-21亿元，股票被实施退市风险警示[8] - 2021年公司启动“保壳攻坚”，明确“先控成本、再谋转型”策略，并于2024年扭亏摘帽[8]

投资决策与项目概况 - 公司董事会于2025年11月7日召开十一届二十次会议，全票（9票同意，0票反对，0票弃权）审议通过了关于黑龙江华电富拉尔基发电厂2×66万千瓦“上大压小”热电联产机组与新能源一体化联营项目的投资决策议案 [1][12] - 项目总投资额为120.43亿元，其中煤电项目投资59.6亿元，配套的140万千瓦风电项目总投资60.83亿元 [9][13][14] - 该投资议案已获董事会战略委员会审议通过，尚需提交公司2025年第二次临时股东会审议批准 [2][10][12] 煤电项目具体细节 - 煤电项目计划在富拉尔基发电厂厂区内扩建2×66万千瓦超超临界燃煤热电机组，建成后将关停现有的6×20万千瓦机组并接替其供热负荷 [13] - 项目建设单位是富拉尔基发电厂，计划于2026年7月开工建设，目标在2028年底前实现双机投运 [13] - 项目资本金比例为20%，资本金需求为24.09亿元，公司将通过自有资金满足，其余96.34亿元资金需求计划通过融资贷款解决 [20] 风电项目具体细节 - 配套的140万千瓦新能源项目由六个风电项目组成，分别位于牡丹江穆棱马桥河（30万千瓦，投资127,138万元）、哈尔滨呼兰三期（30万千瓦，投资133,142万元）、齐齐哈尔富拉尔基（20万千瓦，投资78,952万元）、双鸭山四方台（10万千瓦，投资45,300万元）、黑河五大连池莲花（20万千瓦，投资96,088万元）和黑河五大连池兴山（30万千瓦，投资127,714万元） [14] - 六个风电项目的建设单位均为华电能源的全资子公司，各公司注册资金均为1,000万元，并在2024至2025年期间注册成立 [14] - 各风电项目计划在2027年4月至10月期间陆续开工，并于2028年4月至10月期间投产 [14] 项目进展与政策背景 - 项目可行性研究报告已完成编制，煤电项目的投资决策条件已全部落实 [17] - 在配套风电项目中，马桥河风电项目已获得核准，呼兰三期和富拉尔基风电项目已取得用地预审批复，其余项目正在办理用地预审、环评、水保、接入系统等审批手续 [17] - 项目实施是为了响应国家推动大规模设备更新、加快淘汰煤电落后产能、推动清洁高效煤电建设以及深化“两个联营”部署等相关政策要求 [18] 公司治理与投资者交流 - 公司计划于2025年11月24日召开2025年第二次临时股东会，对本次投资议案进行审议 [33][34][35] - 公司将于2025年11月18日通过上海证券交易所上证路演中心举行2025年三季度业绩说明会，董事长、总经理、董事会秘书兼总会计师及独立董事将参会与投资者交流 [26][27][29]

项目投资 - 公司拟投资黑龙江华电富拉尔基发电厂2×66万千瓦热电联产机组与新能源一体化联营项目 [1] - 项目总投资额为120.43亿元 [1] - 具体投资金额以实际投入为准 [1] 项目背景与目的 - 投资旨在贯彻落实国家相关产业政策 [1] - 项目目的是推动公司转型升级 [1] - 项目为“上大压小”热电联产机组与新能源一体化联营项目 [1]

**风电主机投资机会深度解读 20250907 会议纪要关键要点** 行业与公司 * 涉及风电主机行业及海上风电领域 重点关注国内风电主机企业如金风科技等[1][3][9] * 行业涵盖陆上风电 海上风电及海外新兴市场风电项目[1][3][18] 核心观点与论据 政策与规划推动 * 国内海上风电项目审批预计2024年底至2025年春节前后集中批复和开工 深远海规划有望同期出台[1][3] * 国家能源局会议提及深远海海上风电开发 对板块形成积极推动[3] * "风电下乡"政策（千乡万村驭风行动）2024年已有超过16GW示范项目落地 2025年推进速度快[13] * "上大压小"政策推动老旧风机替换 潜在新增设备需求是退役容量的3~4倍[13] 价格与盈利修复 * 2025年下半年国内风电主机ASP和毛利率预计环比修复 2026年上半年交付价格获支撑[1][5] * 2024年10月至2025年6月陆上风机中标价格上涨5%~10% 将在2026年上半年交付中体现[1][5] * 2026年陆上风电装机预计100~110GW 因单位盈利修复实现扭亏为盈[1][7][8] * 2025年行业装机容量预计127GW 陆上风电部分企业仍亏损但同比扭亏[1][7] 招标与装机量 * 2025年全年招标量预计130~140GW 同比下降约20% 但仍处于较高水平[1][6] * 2026年陆上风电装机预测谨慎但下半年可能上修 海上风电2025年压力大（全年装机量7~8GW） 2026年进入实质性招标和施工阶段[3][12] 海外市场拓展 * 2025年海外新增订单预计创新高 交付周期2~3年 2026年起海外出口交付显著提升制造业务利润[1][9] * 金风科技海外业务发展较早 2024年下半年和2025年上半年业绩超预期且放量趋势持续[9] * 中国企业在新兴市场国家陆上风电装机占比预计2030年达80%~90%[3][19][20] * 中国风机价格优势显著（售价约为西方厂商1/4至1/5） 产品认证和银行融资性提升[21][23] 电站业务与估值 * 存量发电竞价比例提升导致平均上网电价小幅下降 但企业电站业务开发建设态度积极[10] * 2025年下半年项目开发节奏恢复 2026年整体转让数量预计大幅提升 带动制造业利润增长[2][10] * 制造业务利润占比提升将对主机企业整体估值体系产生正向影响[3][11] 成本与技术因素 * 2024年前五家企业市场份额达75% 较2020年65%提升10个百分点 行业集中度提升[15] * 2024年10月12家主机厂签订自律公约解决低价恶性竞争 给出主流机型成本价[15] * 2025年北方陆上供电成本约0.1元/度 南方约0.2元/度 海上约0.3元/度 均低于各地上网电价[14] * 黑色类原材料价格小幅下降 若趋势持续则对2026年主机及零部件企业盈利形成正向因素[16][17] 新兴市场潜力 * 新兴市场国家（不含中国）2024年新增风电装机约14GW 2030年预计达35GW 未来六年复合增长率约17%[19] * 巴西（海上风电潜力巨大） 印度（陆海双需求） 沙特（陆上为主） 非洲（南非 埃及）为重点市场[22] * 南非体制改革引入多元化发电投资 埃及推进尼罗河沿岸发展 政策支持带动新能源项目增长[24][25] 其他重要内容 * 大型化进程放缓 需时间消化技术成熟度及供应链突破[15] * 风电项目因电网接入 土地审批复杂前期进展慢 但2023年下半年招标侧需求爆发[19] * 中国企业风机出口已覆盖全球所有有风电装机需求的市场[21]