报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2024 年以来至 2025 第一季度海外通胀减缓、国内经济缓慢修复，油服工程板块盈利表现亮眼；未来油气需求量增长，全球油气上游资本支出改善使油服行业保持较高景气度；建议关注具备高成长的公司 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 2024 年以来至 2025 第一季度油服工程板块盈利表现亮眼 - 2024 年以来美国通胀压力减缓，2024 年底 CPI 同比涨幅低于 3%，2025 年第一季度维持在 3%以下，缓解了大宗商品（原油）估值压力；国内经济缓慢修复，2025 年 1 - 5 月制造业 PMI 围绕荣枯线 50 上下波动 [4][15] - 国内 A 股油服工程板块 2024 年营收 3108.44 亿元，同比增长 4.70%，归母净利润 109.16 亿元，同比增长 10.79%；2025Q1 营收 634.06 亿元，同比增长 4.08%，归母净利润 27.13 亿元，同比增长 20.77% [4][15] 油服工程未来需求增长，油服行业保持较高景气度 国内油气资源对外依存度高且消费量逐年攀升，驱动上游加大勘探开发力度 - 2022 - 2024 年我国原油产量分别为 20472.24 万吨、20902.61 万吨、21289.09 万吨，进口量分别为 50823 万吨、56394 万吨、55342 万吨，进口量占产量的 248.25%、269.79%、259.95%；2020 - 2022 年天然气产量分别为 1924.95 亿立方米、2075.84 亿立方米、2201.1 亿立方米，进口量分别为 1397 亿立方米、1673.5 亿立方米、1506.5 亿立方米，进口量占产量的 72.57%、80.62%、68.44% [23] - 2023 年我国石油消耗量 104676 万吨，天然气消耗量 3944.91 亿立方米；2024 年国内原油需求量 17.10 百万桶/天，同比上升 4.46%，25Q1 为 16.86 百万桶/天，同比上升 1.20%，未来油气需求量增长潜力大，将驱动上游勘探开发资本支出 [23][25] 自 2020 年全球油气上游资本支出改善以来，油服行业保持较高景气度 - 2022 - 2024 年全球上游油气投资分别为 4740 亿美元、5380 亿美元、5900 亿美元，同比增长 18.20%、13.50%、9.67%；2022 - 2024 年国内 A 股油服业营业利润分别为 104.47 亿元、133.22 亿元、158.20 亿元，同比增长 106.75%、27.52%、18.75% [6][29] - 预计 2025 年全球上游油气投资 5650 亿美元，同比减少 4.24%，主要因美国独立页岩生产商投资下降，上游石油投资预计降 6%至 4200 亿美元，天然气投资增 3%至 1450 亿美元，但仍处高位 [30] - 以中国海油为例，2021 - 2024 年资本开支逐年增长，带动中海油服和海油发展业绩提升；2025 年中国海油资本支出预算 1250 - 1350 亿元，中海油服预计营收 536.15 亿元，同比增长 11%，归母净利润 47.29 亿元，同比增长 50.7%；海油发展预计营收 574.24 亿元，同比增长 9.35%，归母净利润 41.35 亿元，同比增长 13.1% [6][7][36] 投资建议 - 全球能源安全需求提升，2025 年全球油服市场持续景气，建议关注国内上游油气公司有望增加资本开支、具备高成长的受益标的，如中海油服、海油发展 [8][43] - 中海油服是全球综合型海洋油服龙头，2024 年业绩稳步增长，2025 年一季度业绩超预期，油田技术服务有突破，钻井板块受益国内能源保供政策，未来在深水领域和技术服务驱动下有望保持良好增长 [43] - 海油发展由中国海油基地集团发展而来，是油气一体化能源技术服务公司，为油气生产阶段提供服务，三大产业具综合竞争力和抗风险能力；能源技术服务方面是中国近海采油装备实力最强提供商，油服行业景气叠加中海油增储上产，公司盈利有望提升 [44]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 尽管未来两年美国原油产量维持增长，但国际油价重心仍有望中高位震荡，持续利好上游油气公司 [2][30] - 北美活跃钻机数周环比下滑，同比减少明显，全球钻井平台数量今年1季度环比持平，未来提升空间较大 [2][31] - 新加坡柴油价差走势相对更强，炼厂化工品中乙烯与石脑油价差、PX与石脑油价差有所扩大，炼化公司业绩修复空间较大 [2] - 涤纶长丝整体库存提升，POY价差扩大，长丝企业业绩修复空间较大 [2][43] 市场行情回顾 市场表现 - 本周（20250526 - 20250530）中信石油石化板块上涨约0.37%，上证综合指数下滑约0.03%，石油石化板块领先约0.39个百分点 [1][16] - 石油石化子板块涨跌互现，工程服务、油田服务等子板块涨幅居前 [1][16] 个股涨跌幅 - 本周领涨个股包括恒通股份、洪田股份等；领跌个股包括广聚能源、东方盛虹等 [1][17] - 民营大炼化公司周度涨跌幅：恒逸石化（+0.50%）、荣盛石化（+0.11%）、桐昆股份（-1.10%）等 [1][18] 核心观点 原油&天然气板块 - 上周国际油价下滑，截至5月30日，布伦特原油期货结算价约63.90美元/桶，周跌幅约1.30%；WTI原油期货结算价约60.79美元/桶，周跌幅约1.12% [19] - 美国商业原油库存有所下滑，5月23日，商业原油库存周环比减少约280万桶，战略原油库存环比提升约82万桶 [25] - EIA预计未来两年美国原油产量维持增长，2025年美国原油产量将达到13.4百万桶/日，2026年将接近13.5百万桶/日 [32] 油服板块 - 截至5月30日，美国活跃钻机数周环比小幅下滑3部，同比下滑37部 [31] - 欧佩克国家钻井平台数量1季度达到441个，北美钻井平台数环比增加1个达到827个 [31] 中游炼化板块 - 截至5月30号，山东地炼汽油(92)现货基准价约为7483元/吨，周提升约54元/吨，柴油(0)现货基准价约为6576元/吨，周提升约44元/吨 [35] - 新加坡柴油价差周增加约1.26美元/桶，汽油价差周扩大约0.31美元/桶，乙烯与石脑油价差周提升约8美元/吨，PX与石脑油价差周提升约15.6美元/吨 [2][35] 终端聚酯板块 - 截至6月1号，华东地区POY市场均价约为6990元/吨，DTY市场均价约为8175元/吨，FDY市场均价约为7275元/吨 [43] - 截至5月30日，POY价差约为1251元/吨，周提升约19元/吨 [2][43] - 截至5月29日，江浙织机FDY/DTY的库存天数环比变化约为+2.3/+1.9天，整体库存提升 [2][43] C3板块 - 截至5月30日，山东丙烯酸市场价约为6900元/吨，周跌幅约8% [51] - 丙烯酸与丙烷价差约为2776元/吨，周跌幅约15.03% [51] 重点公司公告 - 双环科技联碱节能技术升级改造项目建设完工、进入试生产阶段，于2025年5月23日生产出合格产品 [52] 投资建议 - 能源央企推动油气增储上产等，建议关注中国石油、中国海油等 [3][53] - 全球上游资本开支增长，推动油服板块景气度提升，建议关注中海油服、海油工程等 [3][53] - 新疆煤化工项目及天然气等资源开发提速，建议关注宝丰能源、新天然气等 [3][53] - 炼化公司规划新产能，新材料项目布局加速，建议关注卫星化学、恒力石化等 [3][53]