投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6][8] 核心观点 - 齐鲁银行2025H1营收同比增长5.76% 归母净利润同比增长16.48% 增速双双提升 [6] - 资产规模高速增长 总资产达7513.05万亿元 同比增长16.02% [6] - 贷款质量显著改善 对公贷款不良率较2024年末下降18bp至0.77% 制造业不良贷款率下降0.75个百分点 [6] - 净息差回升至1.53% 较2024年末提升2bp [6] - 不良贷款率下降至1.09% 关注类贷款占比降至0.96% 较Q1末分别下降8bp和7bp [6] - 拨备覆盖率提升至343.24% 较Q1上升19.18个百分点 [6] 财务表现 - 2025H1净利息收入同比增长13.29% [6] - 贷款净额同比增长13.77% 存款总额同比增长12.54% [6] - 2025Q2单季度营收同比增长6.69% 归母净利润同比增长16.50% [6] 盈利预测 - 预测2025-2027年营收分别为134亿元、146亿元、163亿元 同比增速7.05%、9.23%、11.25% [7][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为59亿元、70亿元、79亿元 同比增速17.83%、18.78%、13.12% [7][8] - 预测2025-2027年EPS分别为1.15元、1.38元、1.56元 [7][8] - 预测2025-2027年P/E分别为4.30倍、3.54倍、3.01倍 P/B分别为0.53倍、0.47倍、0.41倍 [7][8] 资产质量指标 - 不良率预测从2024年1.19%降至2027年1.10% [20] - 拨备覆盖率预测从2024年322.38%降至2027年307.76% [20] - 拨贷比预测从2024年3.83%降至2027年3.38% [20] 资本充足率 - 资本充足率预测从2024年15.17%降至2027年12.99% [20] - 核心资本充足率预测从2024年12.93%降至2027年11.59% [20]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长5.76% 归母净利润同比增长16.48% 较第一季度增速分别提升1.04个百分点和0.02个百分点 [1] - 规模扩张、拨备计提下降和有效税率下降为主要正向贡献因素 其他非息收入对业绩形成拖累 [1] - 单季度净息差贡献显著提升 但其他非息业务拖累加大 [1] 资产负债扩张 - 总资产同比增长16.02% 增速环比提升1.37个百分点 贷款同比增长13.71% 增速环比提升1.11个百分点 [2] - 对公贷款增速达20.62% 基建、批发零售和制造业贷款显著增长 个人贷款增长偏弱且按揭贷款压降 [2] - 总负债同比增长16.17% 存款同比增长12.54% 增速环比回落 但存款结构改善 对公活期存款增长7.20% 较2024年末回升12.37个百分点 [2] 息差与负债成本 - 2025年上半年披露净息差1.53% 较2024年回升2个基点 生息资产收益率下降22个基点 但计息负债成本率改善更明显 [3] - 发行债券成本大幅下降 新发利率仍有40个基点下降空间 个人定期与对公定期成本率均下降33个基点 [3] 资产质量 - 2025年第二季度末不良率1.09% 环比下降8个基点 不良额减少1.23亿元 关注率0.96% 环比下降7个基点 [3] - 测算上半年不良净生成率0.79% 同比回落26个基点 拨备覆盖率343.24% 环比提升19.18个百分点 [3] 收入结构 - 手续费及佣金净收入同比增长13.64% 增速环比提升5.02个百分点 中收增长优于同业 [3] - 其他非息收入同比下降24.25% 债券收益兑现力度较低 为后续资产配置留出空间 [4] 战略与资本 - 可转债80亿元完成转股 资本基础得到夯实 业务拓展获得支撑 [4] - 深耕山东省会经济圈 县域普惠战略深化 规模保持高速扩张 [4]