浙商银行披露2025 年一季度报告。25Q1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-7.07%、-5.32%、 0.61%，增速分别较24A 变动-13.27pct、-10.30pct、-0.31pct，归母净利润、营收、PPOP 增速均出现回 落。累计业绩驱动上，规模、成本收入比下降、拨备计提为正贡献，净息差收窄、非息收入负增、有效 税率上升为主要负贡献。 核心观点： 亮点： （1）规模稳健增长。资产端，25Q1 公司总资产规模同比增长8.90%，增速较24A 上升3.12pct， 其中贷款规模同比增长6.85%，增速较24A 下降1.35pct。负债端，25Q1 存款规模同比增长6.03%，增速 较24A 提升3.16pct。 2025 年存款增长修复，25Q1 单季度存款增量841 亿元，同比大幅多增605 亿元。 （2）净息差回升。公司披露25Q1 净息差为1.76%，较24A 回升5BP。2024年全年，公司净息差从2.01% 降到1.71%，下降30BP，25Q1 息差水平回升。 测算25Q1 生息资产收益率和计息负债成本率分别较24A 下降25BP 和28BP，负债成本显著改善，对息 差形 ...

1Q25业绩概览 - 1Q25营业收入同比-7 1% 归母净利润同比+0 6% 业绩符合预期 [1] - 收入下行主因其他非息收入随市场下行且1Q24高基数 [1] 净利息收入表现 - 1Q25净利息收入同比+1 4% 净息差同比-8bp 环比+29bp至1 60% [2] - 生息资产收益率1Q25同比-50bp 环比+10bp至3 60% [2] - 付息负债成本率1Q25同比-42bp 环比-19bp至1 93% [2] - 存款成本控制成效显著支撑净息差回升 [2] 资产负债情况 - 1Q25生息资产同比+8 9% 环比+3 5% 贷款总额同比+6 9% 环比+1 8% [2] - 核心一级资本充足率8 38% 连续3季度环比持平 [2] 非息收入表现 - 1Q25其他非息收入同比-24 9% 主因1Q24债牛高基数及1Q25债券利率上冲 [3] - 净手续费同比-13 2% 非息总收入整体-22 2% [3] 资产质量 - 1Q25不良贷款率环比+6bp至1 44% [3] - 净不良生成率环比-20bp至1 32% [3] - 拨备覆盖率环比-7 46pct至171 21% [3] 估值与目标价 - A股交易于0 4x/0 4x 2025E/2026E P/B 目标价3 55元对应0 5x/0 5x P/B [4] - H股交易于0 4x/0 3x 2025E/2026E P/B 目标价3 01港元对应0 4x/0 4x P/B [4]