油脂粕类11月报： 油脂跌跌不休，粕类震荡反弹 04 套利价差跟踪 2025年10月 C O N T E N T S 01 观点策略 目 录 02 2025年10月油脂粕类行情回顾 03 油脂油料基本面分析 01 观点策略 观点策略 油脂主要观点 | | | 美国政府持续停摆，USDA暂未发布相关报告，预计美豆即将收割完成。中美贸易政策缓和，美国财长贝森特表示，中国承诺 | | --- | --- | --- | | | | 在本季采购1200万吨美国大豆，并将在未来三年每年至少购买2500万吨美豆，美豆出口预期显著改善，CBOT大豆持续上涨，美国能 | | | | 源信息署(EIA)公布的数据显示，美国8月使用豆油生产生物燃料的数量降至10.41亿磅，7月份为11.08亿磅，美国生柴政策仍存不 | | | | 确定性，CBOT豆油偏弱运行。国内大豆供应宽松，豆油库存处于高位。 | | | 核心 | 马棕9月份库存处于高位，高频数据显示10月份马棕产量环比小幅增加，出口疲软，印尼B50政策可能延迟执行，受利空压制， | | | 逻辑 | 马棕持续下跌。但印尼库存偏低，减产期即将到来，棕榈油不宜过度悲观，等10 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡收高，09合约收盘价9310元/吨，较前一周涨170元/吨，建议短线参与为主，短期市场聚焦加菜籽旧作库存偏紧，且进入“天气主导”阶段，棕榈油增产牵制价格，但地缘政治使油价上涨提振油脂市场，国内油厂库存压力高且中加贸易关系缓和预期增强增添供应压力，不过加菜籽价格坚挺带来支撑，菜油走势较豆棕偏强 [8] - 菜粕期货本周震荡收高，09合约收盘价2674元/吨，较前一周涨66元/吨，建议短线参与为主并关注中美及中加经贸关系，USDA报告对美豆影响不大，美豆种植进度和优良率较好牵制市场，但中美达成框架协议利好国内粕价，国内进口大豆到港使油厂开机率提升，供应宽松压制价格，菜粕因水产养殖旺季需求提升，但中加贸易关系缓和预期增添供应增量拖累价格 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油策略建议短线参与，行情回顾显示本周震荡收高，09合约收盘价9310元/吨，较前一周涨170元/吨，行情展望指出短期关注加菜籽库存和天气，棕榈油增产、国内油厂库存及中加贸易关系有压力，但油价上涨和加菜籽价格坚挺有支撑 [7][8] - 菜粕策略建议短线参与并关注经贸关系，行情回顾显示本周震荡收高，09合约收盘价2674元/吨，较前一周涨66元/吨，行情展望指出美豆情况、中美协议、国内供应和需求及中加贸易关系对价格的影响 [10][11] 期现市场 - 期货市场价格走势：本周菜油期货震荡收涨，总持仓量279657手，较上周减8753手；菜粕期货震荡收涨，总持仓量565236手，较前一周增23363手 [17] - 前二十名净持仓变化：本周菜油期货前二十名净持仓为+38141，上周为+26178，净多持仓增加；菜粕期货前二十名净持仓为+26893，上周为 -14635，净空持仓转为净多 [23] - 期货仓单：菜油注册仓单量为0张，菜粕注册仓单量为26255张 [27][30] - 现货价格及基差走势：江苏地区菜油现货价报9540元/吨，较上周回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报+230元/吨；江苏南通菜粕价报2570元/吨，较上周回升，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 -174元/吨 [36][42] - 期货月间价差变化：菜油9 - 1价差报+150元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕9 - 1价差报+311元/吨，处于近年同期中等水平 [48] - 期现比值变化：菜油粕09合约比值为3.48；现货平均价格比值为3.816 [51] - 菜豆油及菜棕油价差变化：菜豆油09合约价差为1524元/吨，本周价差略有走扩；菜棕油09合约价差为1170元/吨，本周价差略有走扩 [61] - 豆菜粕价差变化：豆粕 - 菜粕09合约价差为367元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报310元/吨 [67] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截至2025 - 06 - 06，油厂库存量:菜籽:总计报25万吨；截止6月6日，2025年6、7、8月油菜籽预估到港量分别为26、28、45万吨 [73] - 供应端进口压榨利润变化：截止6月12日，进口油菜籽现货压榨利润为+119元/吨 [77] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2025年第23周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.9万吨，较上周的7.2万吨减2.3万吨，本周开机率11.99% [81] - 供应端月度进口到港量：2025年4月油菜籽进口总量为48.92万吨，较上年同期47.08万吨增加1.84万吨，同比增加3.92%，较上月同期24.68万吨环比增加24.25万吨 [85] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2025年第23周末，国内进口压榨菜油库存量为88.2万吨，较上周的89.7万吨减少1.5万吨，环比下降1.65%；2025年4月菜籽油进口总量为182053.44吨，较上年同期153846.40吨增加28207.05吨，同比增加18.33%，较上月同期344337.40吨环比减少162283.96吨 [89] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 03 - 31，产量:食用植物油:当月值报440.4万吨，截止4月30日，餐饮收入为4167亿元 [93] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2025年第23周末，国内进口压榨菜油合同量为10.4万吨，较上周的8.2万吨增加2.2万吨，环比增加26.97% [97] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2025年第23周末，国内进口压榨菜粕库存量为1.4万吨，较上周的2.0万吨减少0.6万吨，环比下降28.21% [101] - 供应端进口量变化情况：2025年4月菜粕进口总量为29.86万吨，较上年同期21.61万吨增加8.24万吨，同比增加38.15%，较上月同期25.19万吨环比增加4.67万吨 [105] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 03 - 31，产量:饲料:当月值报2777.2万吨 [109] 期权市场分析 - 波动率窄幅震荡：截至6月13日，本周菜粕震荡微跌，对应期权隐含波动率为19.96%，较上一周20.34%回落0.38%，处于标的20日，40日，60日历史波动率相当水平 [113]