产品价格与市场热度 - 片仔癀锭剂零售价在2004年至2020年间经过19次提价，从325元涨至590元，并在2023年5月逆势提价至760元，创下近二十年最大涨幅 [3] - 产品终端回收价在2021年曾被炒至高达1600元/粒，但当前市场价格出现倒挂，部分电商平台零售价低于600元，甚至低于官方定价 [3] - 目前片仔癀锭剂销量不乐观，有药店反映去年底至今年初能卖到原价760元一粒，现在可打折，且一个月可能也卖不了几颗 [3] 公司财务业绩表现 - 公司三季度实现营业收入74.42亿元，同比下降11.93%，归母净利润21.29亿元，同比下降20.74% [7] - 单看第三季度，营业收入为20.63亿元，同比下降26.12%，归母净利润为6.87亿元，同比下降28.83%，两项核心指标同比降幅均超过25% [7] - 前三季度医药制造板块营收40.16亿元，占总营收比重54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比减少7.51个百分点至59.38% [9] 核心业务与市场地位 - 公司核心产品肝病用药（片仔癀系列）前三季度营收38.80亿元，同比下降9.41%，毛利率降至61.11%，较上年同期减少9.68个百分点 [9] - 肝病用药品类营收占医药制造板块比重超过95%，是公司高增长的关键和半壁江山，其业绩下滑直接动摇了公司增长根基 [9] - 公司市值从2021年超2900亿元的巅峰，在4年间蒸发超1800亿元，缩水幅度达60%，截至10月24日总市值约为1090亿元 [9]

核心观点 - 公司业绩神话破灭 营收和净利润出现双降 终结了持续十年的高速增长态势 [1][6] - 核心产品片仔癀锭剂从千元一粒难求到出现价格倒挂 销量显著下滑 [1][3] - 公司市值较2021年巅峰时期蒸发超1800亿元 缩水幅度达60% [5][9] 产品价格与市场供需 - 片仔癀锭剂零售价从2004年的325元经过19次提价至2020年的590元 2023年5月逆势提价至760元创近二十年最大涨幅 [3] - 产品终端回收价在2021年曾被炒至1600元/粒 但目前零售价出现倒挂 电商平台售价甚至低于600元 [3] - 当前产品销量不乐观 有药店反映一个月可能也卖不了几颗 价格在原价760元基础上可打折 [3] 财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入74.42亿元 同比下降11.93% 归母净利润21.29亿元 同比下降20.74% 净利润降幅大于营收降幅 [6] - 第三季度单季营业收入20.63亿元 同比下降26.12% 归母净利润6.87亿元 同比下降28.83% 两项核心指标同比降幅均扩大至25%以上 [6] - 作为公司压舱石的医药制造板块前三季度营收40.16亿元 占总营收54.09% 但收入同比下降12.93% 毛利率同比减少7.51个百分点至59.38% [8] 核心业务分析 - 肝病用药作为核心品类前三季度营收38.80亿元 同比下降9.41% 毛利率降至61.11% 较上年同期减少9.68个百分点 [8] - 肝病用药品类营收占医药制造板块比重超95% 是支撑公司高增长的关键 该品类业绩下滑直接动摇公司增长根基 [8] 资本市场表现 - 三季报披露后公司股价低开5.78% 随后继续走低至180.72元/股 总市值缩水至1090亿元 [9] - 与2021年超2900亿元的市值巅峰相比 公司4年间市值蒸发超1800亿元 缩水幅度达60% [9]

公司业绩表现 - 公司前三季度营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74%，扣非净利润18.91亿元，同比下降30.38% [9] - 第三季度营收20.64亿元，同比下降26.28%，净利润6.87亿元，同比下降28.82%，为近10年来前三季度营收和净利润首次负增长 [9] - 医药制造业前三季度营收40.16亿元，同比下降12.93%，其中核心肝病用药（片仔癀）营收同比下滑9.41%，成本却上升20.64%，导致该业务毛利率降至61.11% [9] - 公司市值从2021年高点2900亿元跌至1090亿元，蒸发约1800亿元，当前股价为180.72元/股 [9] 核心产品价格动态 - 片仔癀锭剂官方指导价为760元/粒，但网络平台出现价格倒挂，京东平台最低售价为593.75元/粒，较指导价低超21% [2][7] - 产品价格经历长期上涨，2004年至2020年通过19次提价从325元涨至590元，2023年5月逆势提价至760元，创近二十年最大涨幅 [3] - 与2021年市场狂热期对比鲜明，当时原价590元/粒的锭剂被炒至最高1600元/粒，出现一粒难求、黄牛加价、药店限购现象 [2][3] - 线下药店销量不佳，有店长表示一个月可能也卖不了几颗，当前售价可在原价基础上打折 [6] 市场渠道与销售状况 - 线上平台成为主要销售渠道，美团自营大药房售价629元/粒显示已销售4000余件，京东平台有商家售价593.75元/粒已售出3000余粒 [7] - 线下实体药店强调从厂家进货保证正品，并对网上过低价格表示质疑，同时表示近期再降价可能性不大 [6] - 市场热度已急剧降温，价格倒挂现象普遍，与此前缺货、限购的盛况形成巨大反差 [2][6]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入20.64亿元，同比下滑26.28% [2][3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比下滑28.82% [2][3] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润4.38亿元，同比大幅下滑54.6% [2][3] - 2025年前三季度营业收入74.72亿元，同比下滑11.93% [2][3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润21.29亿元，同比下滑20.74% [2][3] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润18.91亿元，同比下滑30.38% [2][3] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下滑62.53% [2][3] 分行业经营数据 - 医药制造业前三季度主营业务收入40.16亿元，同比下滑12.93%，毛利率59.38%，减少7.51个百分点 [5] - 医药流通业前三季度主营业务收入28.87亿元，同比下滑8.45%，毛利率8.64%，减少4.19个百分点 [5] - 化妆品业前三季度主营业务收入4亿元，同比下滑23.82%，毛利率61.79%，减少1.28个百分点 [5] - 公司整体毛利率为39.05%，同比减少6.49个百分点 [5] 运营状况与原因分析 - 净利润下滑主要原因为医药制造业销售减少及毛利率下降 [4] - 经营性净现金流下滑主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少 [4] - 截至三季度末存货持续较快增长，已超过60亿元 [4] 股东持股变动 - 香港中央结算有限公司在三季度减持近900万股，减持比例达45.43% [6][7] - 控股股东漳州市国有资本运营集团有限公司小幅减持75.2万股，变动比例-3.74% [6][7] - 长期股东王富济持股不变，仍持有2710万股，占总股本4.49% [6][7] - 福建漳龙集团有限公司增持200万股，变动比例39.55% [7] 公司背景与市场表现 - 公司是以医药制造为主业的中华老字号企业，核心产品片仔癀为国家一级中药保护品种 [8] - 截至10月17日收盘，公司市值为1185亿元，较高峰期仍有不小差距 [8]