上游资源：原油与大宗商品价格分化 - 原油价格因地缘冲突导致的供应链扰动而大幅上涨，截至03月20日，布伦特原油期货结算价环比上涨8.8% [1] - 化工品价格与原油涨价趋势分化，国内化工品价格指数仅上涨0.5%，其中PX和PTA价格环比分别下跌0.5%和8.0% [1] - 有色金属价格显著承压，COMEX黄金、LME铜、LME铝价格环比分别下跌9.6%、6.7%和6.5% [1] - 煤炭价格在需求淡季窄幅波动，环比小幅上涨0.8% [1] 中游周期与制造：新兴科技高增，建工偏弱 - 新兴科技领域景气度持续高增，2026年1-2月国内PCB出口额同比增长28.3%，1-2月台股电子产业营收同比增长29.4% [2] - 台股电子产业中，IC制造与封测是核心增长贡献，存储环节增速位居前列，全球算力基建持续拉动科技硬件景气增长 [2] - 基建地产相关需求偏弱，建筑开工需求不足导致钢铁价格偏弱震荡，而建材价格因成本上升出现小幅上涨 [2] 下游消费：传统消费回落，服务消费偏强 - 地产销售数据边际回暖但同比仍为负增长，30大中城市商品房成交面积同比下降5.7%，10大重点城市二手房销售面积同比下降7.9% [2] - 食品饮料方面，下游需求偏弱导致生猪价格环比下跌1.1%，农作物价格延续升势，国内大豆、豆粕、小麦、玉米现货周度均价环比变化分别为0.0%、+1.3%、+1.3%、+0.5% [2] - 服务消费表现强劲，上海迪士尼拥挤度同比大幅增长90.3%，旅游景气同比偏强，电影票房出现边际回暖 [2] 人流物流：客运出行增长，出口景气提升 - 客运出行同比保持增长，10大主要城市客运量同比增长3.0%，百度迁徙指数同比增长14.8% [3] - 货运方面，全国公路货运量同比微降0.1%，铁路货运量同比增长1.0%，快递揽收与投递量同比分别增长4.4%和5.5% [3] - 海运数据显示出口景气度提升，上海集运价格指数(SCFI)环比微降0.2%，而港口货物与集装箱吞吐量环比分别增长0.8%和3.7% [3]

核心观点 - 中观景气表现分化，主要线索包括：中东地缘局势升温推动原油链价格飙涨，但压制了金铜价格；AI相关科技景气中枢上移，半导体销售增速提升；地产周期景气边际走弱，而旅游和出口景气表现偏强 [1][2] 上游资源 - **原油链**：中东地缘局势升温加剧全球原油供给扰动，推动价格飙涨。截至03.06，布伦特原油期货结算价环比上涨27.9%，国内化工品价格指数环比上涨11.9%；原油运输指数（BDTI）和成品油运输指数（BCTI）分别上涨54.1%和75.7% [3] - **有色金属**：高油价加剧滞涨担忧，降息预期受阻压制有色金属价格。COMEX黄金和LME铜价格环比分别下跌1.7%和2.8%，而LME铝价格因中东供应受阻预期上升环比上涨9.7%。此外，受供给受限及AI资本开支拉动，钼、钴、钨价格环比变化分别为0.0%、-0.5%和+16.8% [3] - **煤炭**：煤价环比微跌0.3%，主因印尼公布产量目标，缓解了煤炭供给不确定性的担忧 [3] 科技与制造 - **电子与半导体**：科技硬件景气中枢上移。2026年1月，全球和中国半导体销售额分别为825.4亿美元和228.2亿美元，同比增速提升至46.1%和47.0%。截至03.06，DRAM DDR3、DDR4、DDR5均价环比分别变化+8.0%、-3.1%、+0.4%，存储价格高位震荡 [4] - **基建与地产**：建筑开工需求边际回落，可能反映2025年结转财政资金在一季度的冲量减弱，钢铁建材价格低位震荡 [4] 下游消费 - **地产**：楼市景气边际回落。30大中城市商品房成交面积较2025年农历同期下降7.6%，10大重点城市二手房成交面积较2025年农历同期下降1.4% [5] - **食品饮料**：节后高端白酒需求继续回落，飞天茅台原装和散装批价环比分别下跌4.9%和3.3%；生猪价格环比下跌4.2%，养殖户盈利承压 [5] - **服务消费**：旅游景气仍偏强。上海迪士尼乐园拥挤度较2025年农历同期大幅增长69.7%。2026年2月服务消费CPI环比上涨1.1%，其中机票、交通工具租赁、旅行社收费、宾馆价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3% [5] 人流物流 - **客运**：节后客运出行同比仍偏强。10大主要城市客运量同比增加2.9%，百度迁徙指数同比大幅增长47.5% [6] - **货运**：全国公路和铁路货运量同比分别下降9.3%和0.3%；快递揽收和投递量同比分别增长1.0%和5.4% [6] - **海运与出口**：国内出口景气偏强。上海集运价格（SCFI）环比上涨11.7%，港口货物和集装箱吞吐量较2025年农历同比分别增长6.5%和8.9%。波罗的海干散货指数（BDI）环比下跌6.1%，主因地缘风险及燃油涨价加剧下游观望情绪 [6]