股价表现 - 伯克希尔A类股自5月2日以来下跌14% 与包含股息后上涨11%的标普500指数形成25个百分点差距[2] - 此次跑输幅度为1990年以来任何三个月期间的最大差距之一 仅次于疫情初期的表现[3] - 股价在5月宣布管理层变动后的首个单日下跌近5%[4] 管理层变动影响 - 94岁的巴菲特宣布将控制权移交格雷格·阿贝尔 引发市场对"巴菲特溢价"可持续性的担忧[2][3] - 投资者担忧继任者难以延续巴菲特长达60年创造超500万个百分点超额回报的记录[2] 估值水平 - 市净率攀升至1.8倍 达2008年10月以来最高水平[4] - 股价在今年股东大会前数月曾上涨18.9% 推高估值至全球金融危机后罕见高位[4] - 公司自2024年5月起停止股票回购 因认为股价高于内在价值[5] 持仓与现金策略 - 现金及国债持仓达3440亿美元 占6月末总资产的30%[4][6] - 连续11个季度净卖出股票 去年大幅减持苹果公司持仓[6] - 现金配置被投资者类比为"诺克斯堡"级安全资产[4] 经营业绩 - 第二季度剔除汇率影响后经营利润同比增长8%[3] - BNSF铁路、公用事业及制造/服务/零售部门均报告利润增长[3] - 汇率波动对整体经营利润产生负面影响[3] 投资者行为 - 部分长期持有A类股的家族投资者可能正在减持[3] - 机构投资者转向科技股寻求增长 因经济衰退担忧减弱[4] - 历史类似情况出现在1999年互联网泡沫时期 当时伯克希尔因回避科技股短期跑输但后期验证投资策略[6]

基金业绩表现 - Fundsmith股票基金截至2025年6月30日规模达201亿英镑 上半年收益率为负1.9% 年化收益率回落至14.1% [2] - 基金自成立以来累计回报率达593.6% 年化回报率为14.1% 同期股票市场累计回报率为403.6% 年化回报率为11.6% [2] - 美元贬值冲击重仓美国资产的基金 英镑兑美元汇率年初至6月底升值9% 影响基金净值 [3] 诺和诺德持仓影响 - 诺和诺德为基金第8大持仓 持仓价值约10亿美元 年初至今欧洲股票跌幅近30% [3] - 公司糖尿病和肥胖症药物司美格鲁肽引发全球GLP-1药物热潮 但难说服投资者产品管线能应对竞争挑战 [3] - 减重药领域领先却总功败垂成 无法应对美国法律监管 [3] 康乐保持仓表现 - 丹麦医疗器械制造商康乐保年初至今跌幅近30% 完成两笔重大收购后运营失败 [3] - 诺和诺德和康乐保前CEO均在5月去职 二者均由基金会控股 [3] - 对变革缓慢失望 正以日益消磨的耐心等待新CEO带来变革 [3]