上市进程与行业地位 - 公司于2025年1月19日正式向港交所递交上市申请，由中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人 [1] - 公司曾计划在A股上市，但进程缓慢，最终选择港股作为上市地 [1] - 以2024年中国市场零售额计，公司位列综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3% [2] 财务业绩表现 - 公司2024年收入为198.34亿元人民币，较2023年的175.46亿元增长13.0% [2] - 2025年前9个月收入为151.34亿元人民币 [2] - 2024年调整后净利润为11.6亿元人民币，较2023年的6.03亿元大幅增长92.5% [2] - 2025年前9个月调整后净利润为9.45亿元人民币 [2] - 2023年、2024年及2025年前三季度，营业成本分别为115.43亿元、129.59亿元及102.98亿元，分别占收入的65.8%、65.3%和68.0% [5] 产品结构与盈利能力 - 公司业绩增长主要与低温液奶产品相关 [2] - 2024年，低温酸奶和鲜奶收入占比为38.2%，至2025年前9个月，该占比已升至42.5% [3] - 2024年，低温酸奶、鲜奶产品的毛利率分别为31.8%和38.0%，而常温牛奶的毛利率仅为19.5% [3] - 包含低温酸奶和鲜奶在内的低温液奶产品成本占总营业成本的38.8%，常温液奶产品占比为23.4% [4] - 2024年，液奶产品整体毛利率为29.9%，奶粉业务毛利率高达56.6% [4] - 2024年公司整体毛利率为34.7% [4] 发展历史与股权变更 - 公司品牌创立于1995年 [2] - 早期曾为三鹿集团子公司，2009年回购股权脱离三鹿体系 [6] - 2010年，蒙牛乳业收购公司51%股权实现控股 [6] - 2019年，蒙牛以40.11亿元出售所持51%股权，控制权回归创始人魏立华，该交易使蒙牛在9年间获得约9倍回报 [6] 近期并购活动 - 自控制权回归后，公司进行了一系列并购：2021年初控股奶酪企业思克奇食品；2022年初战略入股水牛奶品牌云南来思尔；2023年初入股酪神世家；2023年6月增持来思尔相关公司股份；2023年7月收购陕西银桥乳业；2023年11月战略投资茉酸奶；2023年12月战略投资益生菌研发商一然生物 [7]

上市历程 - 百菲乳业最初计划在上交所主板上市，与国融证券签订IPO辅导协议但无进展 [3] - 1年后变更上市板块为北交所，2024年11月递交申请但未被受理而撤回 [4][5] - 2024年5月再度启动上交所主板IPO辅导 [5] 财务表现 - 公司收入从2022年7.81亿元增长至2024年14.23亿元，归母净利润从1.15亿元飙升至3亿元 [1] - 2024年归母净利润同比增幅达32.41%，毛利率40.14%，高出行业15个百分点 [15] - 在沪深10家上市乳企中，收入排名第九(14.23亿元)，净利润排名第四(3亿元) [9][11] 行业对比 - 2024年乳业整体下行，10家上市乳企收入/净利润同比降幅中位数分别为8.29%/34% [1][14] - 公司业绩逆势增长，主要因原奶价格从2022年4.27元/公斤降至2024年3.11元/公斤 [14][15] - 2024年5月原奶价格同比下跌10%至3.07元/公斤 [15] 业务模式 - 主打水牛奶细分市场，2024年灭菌乳收入10.87亿元占比近80% [12] - 2023年1-8月外部采购原奶2.07亿元占原奶成本97% [12] - 2024年下半年开始布局上游，收购宁夏浦丰牧业并自建养殖场 [16] - 生产性生物资产从2023年0.53亿元增长超3倍 [17] 市场环境 - 自2022年阳光乳业后，3年无乳企成功登陆主板 [8] - 国融证券曾成功保荐北交所"乳业第一股"骑士乳业，但次年即亏损0.08亿元 [8] - 皇氏集团作为主要竞对2024年巨亏近7亿元 [12]