文章核心观点 - 尽管社会整体消费欲望降低，但消费需求发生结构性迁移，在特定“反周期”赛道中涌现出巨大的商业机遇，这些赛道中的公司实现了强劲增长甚至年赚百亿 [3][4][5][39] - 日本“失落30年”的经验揭示，在低欲望社会背景下，满足消费者“省时、悦己、治愈、健康”等新需求的行业依然能蓬勃发展 [3][4] - 中国品牌当前面临的核心挑战是从“制造效率”转向“品牌价值”和“文化定价权”的构建，欧洲奢侈品牌的“长青”内核（稀缺性叙事、产业链自控、生活方式定义）值得深入学习 [44][45] 消费分级与需求迁移下的八大高增长行业 - **二手经济**：日本二手奢侈品市场以“大黑屋”为代表收入暴涨，中国同类平台如“红布林”、“胖虎”业务大涨，日常消费品领域“闲鱼”日活破亿，“转转”GMV大幅飙升 [6][7][9] - **宠物经济**：宠物成为“真刚需”，开支逆势增长，日本Inaba靠猫粮上市，中国“乖宝（中宠）”股价强劲，众多国产品牌如诚实一口、凯锐思等销量持续攀升，宠物医疗（新瑞鹏）、保健品（泰淘气）等细分领域也大幅增长 [11][12][13][14][15] - **成人护理**：老龄化催生“夕阳红经济”，日本成人纸尿裤市场规模突破100亿美元，尤妮佳公司因此翻身，中国以“可靠”为代表的品牌具有巨大发展潜力 [16][17][18][19] - **健康食品饮料**：健康意识崛起推动无糖、功能性产品增长，日本有三得利无糖茶、明治无糖酸奶，中国有东方树叶（无糖茶）、简醇（无糖酸奶）、东鹏特饮、外星人电解质水、脉动（功能饮料）以及妙可蓝多（奶酪）等品牌在后疫情时代崛起 [21] - **颜值经济**：消费者追求低成本变美，锦波生物因旗下8000元一支的“薇旖美”胶原蛋白产品市值突破400亿元，Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量破百亿 [23] - **户外解压**：户外活动成为“诗与远方”的寄托，日本露营装备公司Snow Peak靠帐篷年赚50亿，中国品牌凯乐石、骆驼、伯希和、探路者等销量高速攀升 [25][26][27] - **情绪经济**：为“小确幸”和心灵抚慰买单成为趋势，表现为Labubu潮玩爆火、名创优品业绩飙升、二次元及“谷子”经济盛行，以及以Rio为代表的低度酒开创的微醺体验 [28][29][31] - **懒人经济**：省时比省钱更具商业价值，表现为速冻食品（安井、三全、思念等）稳健增长，以及以石头、科沃斯、追觅、云鲸为代表的智能家电（扫地机、洗地机等）通过AI解放双手 [33][34][35][36] 欧洲品牌长青内核与游学行程要点 - **稀缺性叙事**：学习从“卖产品”到“卖梦想”，在IFM法国时尚学院由LVMH/Kering高管拆解奢侈品金字塔模型，在Louis Vuitton Asnières故居观摩手工制作，理解“手工神话”如何支撑百年定价权 [45][46][54][55] - **产业链自控**：学习定义行业金标准，在欧莱雅全球总部拆解“科技×内容×渠道”的爆品闭环，在米兰顶级面料供应商（如Loro Piana实验室）探究如何通过对原材料和工艺的控制定义品牌DNA，获得产业链终极话语权 [47][48][49][56][63] - **生活方式定义**：学习用设计与创新重塑空间与感官，在Prada学习百年品牌如何平衡传承与创新，在蓝带国际学院探究如何通过教育输出与标准设定实现全球文化输出，在FORMER（miform）学习如何将家具从“实用品”提升为“空间艺术”实现高溢价 [50][51][56][62][63] - **行程与安排**：游学为期7天6晚（4月12日-18日），从巴黎到米兰，探访LV、欧莱雅、Prada等品牌核心地，定价为86800元/人，限额30席，面向企业核心决策人 [40][41][52][65][66]

2026年1月19日，中国领先的综合乳制品企业君乐宝乳业集团股份有限公司（简称"君乐宝"）正式向香 港联交所递交主板上市申请。君乐宝已在乳制品行业深耕三十年，依托其出色的全产业链一体化运营能 力与多元化的品牌布局，成功抓住市场增长机遇，跻身行业前列。根据全球著名行业咨询机构弗若斯特 沙利文（Frost & Sullivan）的报告，以2024年中国市场零售额计算，君乐宝位列中国综合性乳制品企业 第三名，体现了君乐宝在行业中的稳健地位与综合竞争力。 受益于消费者健康意识提升及工艺技术革新、冷链物流基础设施完善等，低温液奶（包括鲜奶和低温酸 奶）成为中国乳制品市场增长最快的细分领域。君乐宝长期坚守并成功把握这一趋势，在低温赛道领跑 增长，成为集团业绩增长的核心引擎。 在鲜奶市场，2019年上市的君乐宝"悦鲜活"依托工艺创新与产品设计升级，2024年强势登顶中国高端鲜 奶市场份额第一，市占率高达24.0%。凭借该品牌的卓越表现，君乐宝鲜奶以行业领先的速度持续增 长。 在低温酸奶市场，君乐宝"简醇"品牌凭借"零蔗糖"的精准定位，成功开创并做大零蔗糖酸奶品类。"怕 蔗糖，喝简醇"的品牌理念深入人心，使其从激烈的市场竞争 ...

2026年1月19日，中国领先的综合乳制品企业君乐宝乳业集团股份有限公司（以下简称"君乐宝"）正式 向香港联交所递交主板上市申请。凭借三十年深耕行业的深厚积淀，君乐宝通过构建卓越的全产业链一 体化运营模式与多元品牌矩阵，已在核心增长赛道实现前瞻布局，跻身中国乳制品行业头部阵营。世界 著名行业咨询机构弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）报告显示，以2024年中国市场零售额计，君乐宝 位列中国综合性乳制品企业第三，充分彰显了君乐宝的综合实力与市场竞争力。 财报体现：收入稳健增长，盈利能力持续提升 从招股书披露的财报来看，君乐宝实现了规模与速度并重的高质量发展。集团总收入从2023年的人民币 175亿元增长至2024年的人民币198亿元，2025年1-9月达人民币151亿元，保持收入稳健增长态势。 目前，君乐宝的销售网络已覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数 的约77%，并在华东、华南、华中等高消费力市场实现快速增长。为进一步挖掘市场空间，君乐宝通过 收购"银桥""来思尔"等区域品牌以加强在西北、西南等重要市场的布局。此外，"悦鲜活"等产品已成功 进入中国香港、中国 ...

投资界（PEdaily.cn）旗下，专注IPO动态 倒计时。 作者/杨继云 报道/投资界-天天IPO 以下文章来源于天天IPO ，作者杨继云 天天IPO . 终于来了。 本周，君乐宝乳业集团（简称"君乐宝"）正式向港交所递交主板上市申请。这意味着， 这只乳业巨头正式按下I PO冲刺键。 三十一年前，君乐宝在河北省石家庄市正式成立。魏立华带领这个最初只有一台酸奶机 的小作坊，从无人问津到爆款频出，还曾经历一场轰动全国的风波，最终在伊利、蒙牛 双雄并立的乳业格局中站稳脚跟。 君乐宝只是一缕缩影。浩浩荡荡，消费公司赴港I PO的浪潮上演。 从3间平房到IPO 君乐宝往事 君乐宝趟过的路，几经波折。 1 9 9 5年，3 1岁的魏立华辞掉铁饭碗。他拿出9万元启动资金，成立石家庄市君乐宝乳品 公司，主打活性乳酸奶，自此开始三十多年的"造奶"生涯。 君乐宝的初始资产，是3间平房、1台酸奶机和2辆人力三轮车。魏立华曾在一档采访栏 目中回忆往昔："刚开始一切都太难了。"作为酸奶市场的新玩家，产品没有销路，尽管 他们大街小巷地推销，依旧无人问津，创业前两年更是连续亏损。 坊间流传一个细节：为打开局面，魏立华与附近冷饮店搭讪帮着 ...

君乐宝只是一缕缩影。浩浩荡荡，消费公司赴港IPO的浪潮上演。 倒计时。 作者/杨继云 报道/投资界-天天IPO 终于来了。 本周，君乐宝乳业集团（简称"君乐宝"）正式向港交所递交主板上市申请。这意味着，这只乳业巨头正 式按下IPO冲刺键。 三十一年前，君乐宝在河北省石家庄市正式成立。魏立华带领这个最初只有一台酸奶机的小作坊，从无 人问津到爆款频出，还曾经历一场轰动全国的风波，最终在伊利、蒙牛双雄并立的乳业格局中站稳脚 跟。 从3间平房到IPO 君乐宝往事 君乐宝趟过的路，几经波折。 1995年，31岁的魏立华辞掉铁饭碗。他拿出9万元启动资金，成立石家庄市君乐宝乳品公司，主打活性 乳酸奶，自此开始三十多年的"造奶"生涯。 君乐宝的初始资产，是3间平房、1台酸奶机和2辆人力三轮车。魏立华曾在一档采访栏目中回忆往 昔："刚开始一切都太难了。"作为酸奶市场的新玩家，产品没有销路，尽管他们大街小巷地推销，依旧 无人问津，创业前两年更是连续亏损。 坊间流传一个细节：为打开局面，魏立华与附近冷饮店搭讪帮着搬货，还主动提出送货服务，最终赢得 店主信任，获得了10箱酸奶的订单。没想到，顾客反响很好，为君乐宝在起步阶段积累了口碑 ...

公司发展历程与市场地位 - 公司创立于1995年，以酸奶起家，为谋求发展先后与三鹿、蒙牛产生深度资本关联 [3] - 1999年，三鹿以现金与品牌入股公司，持股33%，公司成为三鹿子公司，借此实现第一次跨越式扩张，2008年跻身中国酸奶市场前三 [3] - 2008年三聚氰胺事件后，公司紧急回购股份，与三鹿切割，走上独立发展之路，但品牌形象和全国化发展仍受事件余波影响 [3][4] - 2010年，蒙牛斥资4.692亿元收购公司51%股权，成为控股股东，为公司提供资金和分销网络支持，助力其高速发展 [6] - 在蒙牛控股的9年间（2009-2019），公司营收从12.6亿元增长至163亿元，复合年增长率达29.17% [6] - 2019年，蒙牛出售公司股权，财务总监表示公司毛利率低于蒙牛水平，剔除后报表将明显改善 [8] - 单飞后，公司避开伊利、蒙牛主导的常温奶赛道，于2019年推出低温鲜奶品牌“悦鲜活”，并构建起从牧草种植到销售的全产业链体系 [10] - 根据弗若斯特沙利文报告，以2024年零售额计算，公司位列中国综合性乳制品企业第三名，占据4.3%的市场份额，仅次于伊利（24.6%）、蒙牛（18.7%） [10][28] 财务与负债状况 - 公司负债率高企，截至2025年前三季度，负债总额为175.66亿元，负债率达77.1%，远超行业平均水平 [15] - 2022年至2024年，公司负债率分别高达78%、80.5%、78.6%，持续显著高于蒙牛、伊利及行业平均水平，且逼近80%警戒线 [15] - 截至2025年前三季度，公司持有的现金及现金等价物为13.66亿元，较上年同期减少1.1亿元，现金并不宽裕 [15] - 2023年至2025年前三季度，公司流动负债净额持续为负且缺口扩大，表明短期偿债能力和流动性风险较高 [17] - 2023年至2025年，公司累计分红金额达26.25亿元，超过同期归母净利润 [19] - 2025年10月16日，公司临时股东会决议宣派10亿元特别分红，并于12月全额派付完毕，构成上市前“突击分红” [20] - 董事长魏立华及其一致行动人合计控制公司约60%股权，在26.25亿元总分红中，其获得超过15亿元 [20] 高管薪酬与员工福利 - 2023年至2025年前三季度，公司董事的薪酬总额分别为1990万元、3290万元及1520万元 [23] - 魏立华在2023年和2024年的薪酬（剔除股份支付）分别为672.84万元、1184.87万元 [23] - 招股书披露，公司未为部分员工全额缴纳社会保险及住房公积金，原因包括部分员工自愿放弃缴纳及新员工办理手续的过渡期 [24][25] 经营业绩与增长动力 - 2024年，公司营收同比增长13%，显著高于行业平均增速；调整后净利润同比增长92.5% [26] - 2025年前三季度，公司营收同比增长1.5%，净调整净利润同比增长24.9% [26] - 2024年及2025年前三季度，公司营收及归母净利润增速表现优于同期的伊利和蒙牛 [26] - 液奶产品已成为公司主要增长引擎，营收占比从2023年的55.1%提升至2025年前三季度的61.1% [29] - 低温液奶产品中，鲜奶品类增长显著，营收占比从2023年的9.0%提升至2025年前三季度的14.9% [29] - 2024年，“悦鲜活”成为高端鲜奶第一品牌，“简醇”是低温酸奶第一品牌 [30] - 曾被寄予厚望的奶粉业务呈现收缩态势，营收占比从2023年的30.9%下滑至2025年前三季度的22.1%，是所有业务板块中下滑最大的 [29][31] 业务战略与并购活动 - 公司通过低价策略进入婴幼儿配方奶粉市场，但在蒙牛控股期间（2017-2018年）净利润率仅为2.2%、2.9%，远低于同期伊利（超8%）和飞鹤（19.68%、21.55%） [7] - 2022年7月公司提出“2025年力争销售额达到500亿元”目标后，开启了加速收并购模式以做大规模 [32] - 据不完全统计，2021年以来公司共完成8次投资并购，收购对象覆盖奶酪、水牛奶、现制酸奶等多个行业 [33] - 收购案例包括来思尔乳业、思克奇、酪神世家（2025年10月进入破产清算）、陕西银桥乳业，并战略投资茉酸奶、一然生物等 [33] - 因业绩波动，公司在2024年至2025年前三季度对旗帜乳业、来思尔乳业、思克奇相关资产组分别计提了1.05亿元、1.01亿元、0.23亿元的商誉减值 [32] - 截至2025年三季度末，公司还有商誉5亿元 [32] 上市进程 - 公司于2023年12月28日官宣启动A股IPO辅导，在等待753天后，最终选择向香港联交所递交上市申请 [1][14] - 早在2008年，公司就做好了上市准备，但因三聚氰胺事件而搁浅，随后在蒙牛控股期间上市计划未再提及 [12] - 高负债率、流动性风险及募资需求被认为是公司执着上市的原因之一 [17]

工程机械行业 - 2025年12月工程机械行业内需景气度全面复苏，海外增长加速[2] - 12月工程机械内外销持续增长，非挖品类景气度显著复苏[2] - 报告看好行业后续长期表现，推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商，以及恒立液压等零部件厂商[2] - 建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等雅下水电工程相关受益标的[2] - 智慧物流打开叉车行业增长空间，推荐安徽合力、杭叉集团，建议关注中力股份、诺力股份[2] 食品饮料行业（君乐宝） - 君乐宝从酸奶起家，2014年推出首款婴配粉，2017年推出品牌“简醇”，2020年推出高端鲜奶品牌“悦鲜活”[3] - 公司具备较强的单品打造能力，按中国市场零售额统计，“简醇”2022年起成为低温酸奶第一品牌[3] - “悦鲜活”2024年收入体量增至18.8亿元，成为高端鲜奶龙头品牌[3] - 2025年第一季度至第三季度，“悦鲜活”实现收入18.4亿元，同比增长37.6%[3] 医药行业（AI医疗） - 国内外医疗公司持续布局AI产品与服务，涵盖健康管理、AI精准医疗、AI数字化临床试验、AI制药、AI测序、AI医疗影像等多个产业链环节[4] - 报告看好AI医疗从技术验证迈向商业兑现的产业周期[4] - 投资逻辑的核心在于“数据闭环”与“场景刚需”[4] - 在医保控费（DRG/DIP）与技术奇点（大模型/多模态）的双重驱动下，AI已成为医疗新基建的核心生产力[4] - 未来的竞争核心在于谁拥有独家的、高质量的私有数据，并能通过业务场景实现数据的持续迭代[4] 市场数据概览 - A股市场：上证综指收盘4122.58点，涨0.14%；深证成指收盘14327.05点，涨0.50%；创业板指收盘3328.65点，涨1.01%[5] - 海外市场：恒生指数收盘26629.96点，涨0.17%；道琼斯指数收盘49077.23点，涨1.21%；标普500指数收盘6875.62点，涨1.16%；纳斯达克指数收盘23224.82点，涨1.18%；日经225指数收盘53688.89点，涨1.73%[5] - 商品市场：SHFE黄金收盘1087.58，跌0.43%；SHFE铜收盘100700，跌0.57%[5] - 外汇市场：美元兑人民币中间价7.0019，涨0.01；欧元兑人民币中间价8.1537，跌0.25[5] - 利率市场：DR001加权平均利率1.4171%，涨9.59个基点；DR007加权平均利率1.5074%，涨1.22个基点[5]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 多品类布局，细分市场头部品牌 君乐宝从酸奶起家，于2000年正式成立。2013年推出高端酸奶品牌"纯享"，增强酸奶品类布局。2014年推 出首款婴配粉，切入奶粉赛道，并于2016年进入香港市场。2017年公司研发出零蔗糖配方，推出品牌"简 醇"，正式进入健康酸奶赛道。2019年推出高端鲜奶品牌"悦鲜活"，进一步丰富产品矩阵。伴随全国市场 的布局，按中国市场零售额统计，简醇和悦鲜活分别于2022年/2024年成为低温酸奶/高端鲜奶的第一品 牌。 液态奶和奶粉为主要经营品类，低温酸奶为最大细分品项 从产品结构来看，25Q1-Q3乳制品收入占比87%，其中主要品类液态奶和奶粉分别在总收入占比 61%/22%。对液态奶进一步拆解，低 ...

（赵格格/周欣平） 2026-01-22 您可点击今日推送内容的第1条查看 【机器制造】12月工程机械内外销持续增长，非挖品类景气度显著复苏——工程机械行业2025年12月月报 2025年全年我国挖掘机（含出口）销量235257台，同比增长17.0%；其中内销118518台，同比增长17.9%。非 挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势，2025年12月装载机内销销量同比增长17.6%；平地机内销销量同比增 长70.5%；汽车起重机内销销量同比增长39.1%；履带起重机内销销量同比增长95.5%；随车起重机内销销量同 比增长36.7%。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】美国政府停摆：阴影逐步消散——解构美国系列第十七篇 1月30日两党临时预算截止日 ...

最近乳业圈炸出一则重磅消息：国内排名第三的乳企正式递表港交所，冲击上市。这家企业靠「悦鲜活」「简醇」两款产品拿下低温鲜奶、低温酸奶细分市 场第一，66%的自有奶源率实现降本增效，近三年净利润率从3.4%升至6%，但同时也背负着77%的高负债率，扩张与偿债的压力并存。 市场里这类热点消息一出来，总会吸引不少目光，但大家有没有发现，不管是行业热点还是题材概念，最终能有持续表现的标的总是少数？很多人跟着热点 追涨，最后却被套在高点。其实背后的核心逻辑很简单：标的的表现，从来不是由消息本身决定，而是由资金的真实参与状态决定。靠主观猜涨跌，很容易 被情绪左右，但用量化大数据，就能直接看穿资金行为，还原市场最真实的逻辑，这也是量化交易的核心优势——客观、理性、直击本质。 | | | 截至12月31日止年度 | | | | 截至9月30 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | | | | | | (人民幣千元,百分比除外)) | | (未經 | | 座 | 9.664.255 | 55.1% | 11,5 ...