11月3日，贝因美盘中上涨2.05%，截至10:33，报6.47元/股，成交1.47亿元，换手率2.14%，总市值69.88 亿元。 资金流向方面，主力资金净流出512.53万元，特大单买入446.28万元，占比3.03%，卖出244.19万元，占 比1.66%；大单买入1403.33万元，占比9.52%，卖出2117.94万元，占比14.36%。 贝因美今年以来股价涨53.68%，近5个交易日涨2.70%，近20日涨4.86%，近60日跌17.16%。 今年以来贝因美已经24次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为8月7日，当日龙虎榜净买入1776.76万 元；买入总计3.29亿元 ，占总成交额比11.69%；卖出总计3.11亿元 ，占总成交额比11.06%。 资料显示，贝因美股份有限公司位于浙江省杭州市滨江区伟业路1号10幢，成立日期1999年4月27日，上 市日期2011年4月12日，公司主营业务涉及从事婴幼儿食品、奶基营养品的研发、生产和销售。主营业 务收入构成为：奶粉类89.20%，其他(补充)4.69%，米粉类3.54%，用品类1.71%，其他类0.86%。 贝因美所属申万行业为：食品饮料-饮料乳品-乳 ...

品牌销售表现 - 近800个品牌在美团闪购双11首日销量同比增长超100% [1] - 全棉时代、徕芬、蕉下、罗技、毛戈平等品牌官方旗舰店销量较平日增长超10倍 [1] - 上百个品牌官方旗舰店整体销量同比增长300% [1] - 索尼PlayStation、珀莱雅、帮宝适等品牌官方旗舰店开业即爆单 [2] - 安踏、罗莱家纺等品牌门店入驻闪购首战双11，开业即爆单 [2] 商品品类增长 - 手机、白酒、奶粉等近300类商品销量同比增长超100% [1] - 手机销量同比增长2倍，白酒销量同比增长超5倍 [1] - 运动相机、黄金、运动鞋服、游戏机、笔记本电脑等销量同比增长均超10倍 [1] - 在3C家电品类，Apple、小米、OPPO销量同比增长均超100% [2] - 在奶粉品类，美素佳儿、爱他美、惠氏、美赞臣等品牌销量同比增长均超100% [2] 平台模式与生态 - 借助美团"品牌官旗闪电仓"的即时零售新模式，闪购官方旗舰店成为品牌生意新增量 [1] - 全国近百万线下门店参与美团闪购双11活动，首日迎来火热客流 [2] - 在酒品类，歪马送酒销量同比增长300%，物美超市、大润发等连锁商超白酒销量同比增长超100% [2] - 茅台、剑南春、泸州老窖等名酒销量同比增长均超100% [2] - 覆盖零售全品类、24小时经营的美团闪电仓销量整体同比翻倍增长 [2]

市场整体表现 - 2025年中国婴幼儿配方奶粉市场整体仅增长0.5% [1] - 外资品牌逆势高速增长：菲仕兰营收同比增长18.1%，达能增长11.3%，A2牛奶公司增长13.9% [1] - 飞鹤2025年上半年营收同比下降9.36%，净利润暴跌46.66% [8] 市场格局演变 - 2008年三聚氰胺事件前，国产奶粉曾占据65%市场份额 [3] - 事件后外资品牌市占率一度高达60% [3] - 2009年市场前三名均为外资品牌多美滋、美赞臣和惠氏 [5] - 2015年惠氏成为首个在中国年销售过百亿的奶粉企业 [5] - 2019年飞鹤超越惠氏成为中国市场第一，国产奶粉市占率首次超过外资品牌 [5] - 2025年菲仕兰旗下美素佳儿在中国婴配粉市场国际品牌中占有率第一，其皇家美素佳儿3段产品成为单一SKU销量冠军 [8] 外资品牌竞争策略 - 超高端与超高端+市场合计占比已达64.4%，2025年一季度超高端市场总额同比增长13.3% [10][11] - 外资品牌在超高端价格带的市占率超过60% [11] - 惠氏启赋在香港全球首发10HMO配方奶粉 [13] - a2牛奶公司专注于A2蛋白细分市场，2025财年在华市占率从7.1%提升至8.0%，跻身市场前四 [13] - 菲仕兰推出“菲常购”数字化平台，拓展至中国近300个低线城市，2021年第四季度其销售占比超过菲仕兰中国婴配粉业务销售额的10% [13][15] - a2牛奶公司通过“无忧购”、O2O等方式增强门店服务价值，在母婴店整体份额提升至3.7%，其中下线市场占比达3.2% [15] - 外资品牌严格执行控货、控价、控渠道策略，避免价格战 [16] 国产奶粉面临的挑战 - 国产奶粉在超高端布局上力不从心，绝大多数中国乳企缺乏自研HMO技术 [13] - 国产奶粉价格体系混乱，飞鹤品牌奶粉差价有时甚至达近百元 [18] - 新旧国标交替期间，国产品牌旧国标产品降价去库存引发乱价现象，挤压渠道利润 [20] - 部分国产奶粉品牌的生育补贴计划，其补贴奶粉经二手交易流入市场，冲击价格体系 [20] - 使用进口大包奶粉生产比使用国内原奶成本更低，压缩了国产奶粉的利润空间 [20] 国产奶粉的应对策略 - 伊利前三季度奶粉及奶制品营收242.61亿元，同比增长超13.74% [21] - 产品多元化，伊利成人营养业务聚焦功能性产品，与同仁堂联名推出多款奶粉 [21] - 飞鹤计划通过加拿大新工厂布局北美、中东和东南亚市场 [23] - 全龄化营养转型成为行业共识，健合集团2024年财报显示其营养补充品收入占比已从十年前的9%提升至67.7% [23] 行业未来趋势 - 市场集中度提升，外资奶粉市场进一步向头部品牌集中，很多海外中小品牌已基本退出中国市场 [24] - 研发竞争白热化，从基础营养转向活性成分的深度研发 [26] - 惠氏母公司雀巢集团“LIFE生命之源”项目涵盖20个国家、19项队列研究，累计采集超10,000份哺乳期母乳样本 [26] - 供应链本土化成为外资品牌新战略，a2牛奶公司以约12亿元人民币收购雅士利在新西兰的工厂，达能收购多家中国本土企业实现本土化生产 [27][28] - 行业进入精细化竞争新阶段，是研发、渠道和价格管控的全方位较量 [29]

今日，美团闪购发布双11首日战报：10月31日大促首日，Apple、茅台、美素佳儿等近800个品牌销量同 比增长超100%。全棉时代、徕芬、蕉下、罗技、毛戈平等品牌官方旗舰店销量较平日增长超10倍，上 百个品牌官方旗舰店整体销量增长300%。手机、白酒、奶粉等近300类商品销量同比增长超100%：手 机销量增长2倍；白酒销量增长超5倍。大量传统电商品类和新品类商品在美团闪购双11卖爆：运动相 机、黄金、运动鞋服、游戏机、笔记本电脑等销量同比增长均超10倍。 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于其核心观点和推荐，对港股食品饮料板块持积极看法 [9][10][11] 报告的核心观点 - 恒生必需消费指数经历六个阶段后，当前处于估值修复期，政策支持与周期转换是寻找弹性板块的主线 [3][4][28] - 上游养殖业（原奶、肉牛）面临价格拐点与供给紧张，有望形成“肉奶共振”效应 [6][44] - 下游乳制品行业受益于密集的政策支持，需求复苏与行业集中度提升是主要逻辑 [7][53] - 投资应聚焦于现金流充沛的头部牧场、政策受益的乳业巨头以及细分领域龙头 [9][10][11] 恒生必需消费指数行情回顾 - 指数走势与恒生指数强相关，2015年初至今可分为六个阶段：震荡下行、强劲复苏、震荡期、快速上行、持续下跌、估值修复 [3][4][18][23][26][27][28] - 指数于2021年2月17日达到近十年最高点32196点，于2024年9月跌至近年低点11348点，随后开启波动上行 [3][4][27][28] 各阶段涨幅领先的代表性标的 - **震荡下行期（2015/1-2016/1）**：华润啤酒区间上涨47.77%，由基本面改善驱动；H&H国际控股区间上涨42.94%，由估值提升驱动 [32] - **强劲复苏期（2016/2-2018/6）**：澳优区间上涨256.76%；蒙牛乳业区间上涨153.83%，估值提升116.1%；华润啤酒区间上涨239.99%，2017年归母净利润大幅增长86.8% [33][36] - **震荡期（2018/7-2020/3）**：中国飞鹤区间上涨86.83%，2019年高端奶粉营收占比达68.6%；中粮家佳康区间上涨85.22%，2020年营收同比增长70.8% [37][39] - **快速上行期（2020/4-2021/2）**：现代牧业区间上涨275.00%，2020年归母净利润同比增长125.6%；中粮家佳康区间上涨157.42% [40] - **持续下跌期（2021/3-2024/9）**：阜丰集团区间上涨109.61%，2023年归母净利润达31亿元 [42] - **估值修复期（2024/10-2025/10）**：优然牧业区间上涨108.78%，2025年上半年原料奶毛利率提升至34.7%；阜丰集团区间上涨84.60% [43] 寻找有弹性的食饮板块 - **上游养殖行业**：截至2025年10月16日，主产区生鲜乳均价降至3.04元/kg，较高点4.38元累计下降30.6%，原奶价格拐点临近；肉牛价格因供给因素进入上升周期，牛肉供不应求局面预计持续 [6][44] - **乳制品下游行业**：2025年多项政策出台支持需求复苏与行业规范，包括《育儿补贴制度实施方案》直接利好婴配粉消费，以及奶业纾困政策引导B端深加工需求释放 [7][53][54] 投资建议 - **上游牧场**：推荐现金流充沛、受益于原奶价格拐点的优然牧业（09858 HK）和现代牧业（01117 HK），建议关注中国圣牧（01432 HK） [9][59] - **下游乳企**：推荐估值底部、受益政策的蒙牛乳业（02319 HK）；建议关注H&H国际控股（01112 HK）、中国飞鹤（06186 HK）、澳优（01717 HK） [10] - **细分品类**：椰子水国标出台预期下，建议关注拥有上游原料优势的IFBH（06603 HK） [11]

公司业绩表现 - 伊利股份前三季度营业总收入905.6亿元，同比增长1.7%，归母净利润104.3亿元，同比减少4.1% [2] - 伊利股份第三季度单季营业总收入286.3亿元，同比下滑1.7%，归母净利润32.3亿元，同比下降3.4% [2] - 光明乳业前三季度营业收入182.3亿元，同比下降1%，归母净利润8721.4万元，同比下降25.1% [4] - 三元股份前三季度营业总收入48.7亿元，同比下降10.1% [4] - 新乳业前三季度收入84.3亿元，同比增长3.5%，归母净利润6.2亿元，同比增长31.5% [4] 液体乳业务状况 - 伊利股份第三季度液体乳业务收入188.1亿元，同比下滑约8.7% [2] - 伊利股份前三季度液体乳业务收入549.4亿元，同比下降4.5% [2] - 光明乳业前三季度液态奶收入同比下滑8.6% [4] - 三元股份前三季度液态奶收入29.2亿元，同比下降13.1% [4] - 液奶业务下滑受市场需求疲软、行业竞争加剧及现制茶饮咖啡等非包装牛奶替代品冲击影响 [2] - 并非所有液奶品类下滑，乳饮料、低温鲜奶依然保持增长 [4] 新兴与深加工业务增长 - 伊利股份第三季度奶粉及奶制品收入76.8亿元，同比增长12.6%，冷饮收入12亿元，同比增长17.6% [5] - 光明乳业前三季度其他业务（主要为奶粉）收入10.79亿元，同比增长28.72% [5] - 三元股份固态奶业务有4.5%的增长 [5] - 伊利股份的奶酪、奶粉、成人营养等业务保持双位数增长 [1][5] - 奶油、奶酪、黄油等高附加值乳品B端原料产品有20%以上的增长 [5] 行业趋势与展望 - 乳制品消费正在由喝转吃，消费方式更加多元化 [5] - 乳制品市场竞争从品质向功能化升级转变，考验乳企创新能力和技术储备 [6] - 成人营养品是重要赛道，新老年群体健康意识更强，功能营养认知在提升 [5] - 行业高端化进程依然在推进，2026年农历马年或对人口出生率有带动 [6] - 通过产品创新和新渠道、新场景拓展，2026年液奶表现有望好于今年 [4] - 包括蒙牛乳业、中国飞鹤在内的公司都在加快全龄营养赛道的布局力度 [6]

今年以来贝因美已经24次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为8月7日，当日龙虎榜净买入1776.76万 元；买入总计3.29亿元 ，占总成交额比11.69%；卖出总计3.11亿元 ，占总成交额比11.06%。 资料显示，贝因美股份有限公司位于浙江省杭州市滨江区伟业路1号10幢，成立日期1999年4月27日，上 市日期2011年4月12日，公司主营业务涉及从事婴幼儿食品、奶基营养品的研发、生产和销售。主营业 务收入构成为：奶粉类89.20%，其他(补充)4.69%，米粉类3.54%，用品类1.71%，其他类0.86%。 贝因美所属申万行业为：食品饮料-饮料乳品-乳品。所属概念板块包括：新零售、国产乳业、宠物经 济、多胎概念、跨境电商等。 截至9月30日，贝因美股东户数14.79万，较上期增加3.24%；人均流通股7302股，较上期减少3.14%。 2025年1月-9月，贝因美实现营业收入20.33亿元，同比减少2.59%；归母净利润1.06亿元，同比增长 48.07%。 10月30日，贝因美盘中下跌2.02%，截至13:04，报6.32元/股，成交1.68亿元，换手率2.45%，总市值 68.26亿元。 资金流向方 ...

股价表现与交易数据 - 10月29日公司股价盘中上涨2.05%，报收6.47元/股，成交金额2.48亿元，换手率3.60%，总市值69.88亿元 [1] - 当日主力资金净流出792.22万元，其中特大单买入471.94万元（占比1.91%），卖出808.65万元（占比3.27%），大单买入2930.39万元（占比11.84%），卖出3385.89万元（占比13.68%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨53.68%，近5个交易日上涨0.94%，近20日上涨3.69%，近60日下跌3.72% [1] - 今年以来公司已24次登上龙虎榜，最近一次为8月7日，当日龙虎榜净买入1776.76万元，买入总计3.29亿元（占总成交额11.69%），卖出总计3.11亿元（占总成交额11.06%） [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为婴幼儿食品、奶基营养品的研发、生产和销售，主营业务收入构成为奶粉类89.20%，其他(补充)4.69%，米粉类3.54%，用品类1.71%，其他类0.86% [1] - 2025年1月-9月，公司实现营业收入20.33亿元，同比减少2.59%，但归母净利润为1.06亿元，同比增长48.07% [2] - A股上市后公司累计派现9.61亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为14.79万，较上期增加3.24%，人均流通股7302股，较上期减少3.14% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股918.23万股，较上期增加436.16万股，天弘中证食品饮料ETF（159736）为第八大流通股东，持股427.28万股，较上期增加52.32万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品，所属概念板块包括新零售、国产乳业、宠物经济、多胎概念、跨境电商等 [2]

据悉，爱婴室今年在上海正式推出了全国首家全新形象门店，以空间优化、商品力提升、形象升级及顾 客满意度增强为四大核心支柱，成功打造了第6代标准化店型，并以此门店作为新标准样板，在全国范 围内逐步推广，系统性地推进门店精细化运营升级。 爱婴室的经营数据还显示，在前三季度，公司各主要品类如奶粉、食品、用品、棉纺、玩具及出行等各 品类营收均显著增长。尤其值得一提的是，公司自有品牌销售额同比增长21%，展现出强劲的发展势 头，并成长为公司业绩增长的关键引擎。 今年爱婴室全面升级企业文化品牌战略，公司的愿景是"成为中国领先的母婴健康生活品牌"，公司的 Slogan(口号)从"您身边的母婴专家"升级为"您身边的母婴健康专家"，新增的"健康"两个字，意味着公 司积极响应"健康中国"战略，以母婴业务为基石，未来拓展健康领域发展的愿景。(厉平) 10月28日，爱婴室（603214）披露2025年三季报显示，公司在今年前三季度实现营业收入27.25亿元， 同比增长10.42%；实现归属于上市公司股东的净利润5233.48万元，同比增长9.28%；实现归属于上市公 司股东的扣非后净利3857.96万元，同比增长65.9%。 爱婴室在 ...

门店情况 - 2025年前三季度新开门店31家，面积12,219.21平方米，关闭516家，面积183,898.73平方米，期末72家，面积13,541.61平方米[2] - 已签约待开业门店18家，面积3,622.94平方米，预计Q4开业[4] 业绩数据 - 2025年前三季度总营收272,368.70万元，同比增10.44%，毛利率25.44%，同比降0.60个百分点[6] - 各地区及业务营收、毛利率有不同变化[6][7]