核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入221亿元 归母净利润8.95亿元 扣非归母净利润9.47亿元[1] - 商业运营收入达69.44亿元 经营活动现金净流入2.86亿元[1] - 公司通过高复购和重运营策略实现经营内核稳中向好[1] 商业运营板块 - 商业运营收入同比增长11.8% 物业出租及管理毛利率达71.2% 贡献整体毛利77.1%[2] - 吾悦广场布局205座 覆盖141个城市 已开业174座 开业面积1608万平方米 出租率97.81%[2] - 上半年客流总量9.5亿人次同比增长16% 总销售额515亿元同比增长16.5%[3] - "我爱你·五月"活动推动销售额提升15% 客流量提升13%[6] - 会员体系达4917万人 通过悦会员体系提升消费者忠诚度[7] 财务状况与融资能力 - 有息负债余额522.76亿元 净负债率53.4%[4] - 平均融资成本降至5.55% 较2024年下降37个基点[4] - 成功发行3亿美元境外债券和10亿元中期票据 票面利率2.68% 认购倍数2.28倍[4] - 通过吾悦广场抵押新增融资44.79亿元 本金覆盖率大于2倍 利息覆盖率大于4倍[4][5] - 如期偿还境内外债券10.67亿元[4] 运营战略与竞争优势 - 深化五边形经营理念 涵盖品质空间、与人欢喜、专业匠心、绿色智能和双向奔赴[6] - 通过多元化品牌组合和动线设计优化空间利用效率[6] - 运用数字化和智能化手段提升购物体验 举办IP活动强化品牌形象[6][7] - 住宅+商业双轮驱动战略 经常性收入占比持续提升[11] 社会责任与可持续发展 - 上半年完成交付249万平方米 超1.6万套物业[9] - 新建及在建项目绿建覆盖率100% 累计获得71项绿色认证[9] - 100座吾悦广场获得省级以上绿色商场称号[9] - 投入公益捐赠资金278.6万元 组织公益活动188场 参与人次超11万[10] 机构评价与展望 - 多家机构发布研报看好公司价值潜力[11] - 中信建投预计2025-2027年EPS分别为0.42/0.52/0.63元 维持买入评级和目标价21.82元[11] - 申万宏源上调2025-2027年归母净利润预测至9.5/11.1/17.1亿元 维持买入评级[11] - 公司偿债压力逐步减轻 凭借优质资产组合实现有质量增长[11]

核心观点 - 新城控股2025年上半年业绩显示公司正从"高周转"向"高复购"、从"重开发"向"重运营"转型 经营内核稳中向好[2] - 商业运营板块成为业绩核心增长引擎 财务稳健性提升 融资成本下降 差异化竞争优势持续强化[2][4][6][8] - 公司通过"住宅+商业"双轮驱动战略实现高质量发展 多家机构上调盈利预测并维持买入评级[14] 商业运营表现 - 商业运营收入69.44亿元 同比增长11.8% 物业出租及管理毛利率达71.2% 贡献整体毛利77.1%[4] - 吾悦广场布局205座 覆盖141个城市 已开业174座 开业面积1608.14万平方米 出租率97.81%[4] - 上半年客流总量9.5亿人次 同比增长16.0% 总销售额515亿元(不含车辆销售) 同比增长16.5%[5] - "我爱你·五月"IP活动推动销售额提升15% 客流量提升13% 会员体系达4917万人[9] 财务表现 - 营业收入221.00亿元 归母净利润8.95亿元 扣非归母净利润9.47亿元 经营活动现金净流入2.86亿元[2] - 有息负债余额522.76亿元 净负债率53.4% 吾悦广场本金覆盖率大于2倍 利息覆盖率大于4倍[7] - 平均融资成本降至5.55% 较2024年下降37个基点 成功发行3亿美元境外债券和10亿元中期票据[7] - 通过吾悦广场抵押新增融资44.79亿元 中期票据获中债增全额担保 票面利率2.68% 认购倍数2.28倍[7][8] 战略与运营 - 深化"五边形经营理念" 通过品质空间、数字化服务、绿色智能等维度提升核心竞争力[8][9] - 商业板块成为融资性现金流重要增量来源 通过租金现金流抵押获得长期低息融资[8] - 上半年完成交付249万平方米、超1.6万套物业 新建及在建项目绿建覆盖率100%[11] - 累计获得71项国内外绿色认证 100座吾悦广场获省级以上绿色商场称号[11] 社会价值与机构评价 - 上半年投入公益捐赠资金278.6万元 组织公益活动188场 参与人次超11万[12] - 中信建投预计2025-2027年EPS分别为0.42/0.52/0.63元 维持买入评级和目标价21.82元[14] - 申万宏源上调2025-2027年归母净利润预测至9.5/11.1/17.1亿元 维持买入评级[14]

文章核心观点 新城控股凭借“地产开发 + 商业运营”双轮驱动战略展现生长韧性，核心经营指标向好，商管业务有望提供长期业绩支撑，融资渠道顺畅，成本管控良好，偿债压力趋缓，未来将坚守经营理念持续发展 [2][8] 净利润水平 - 公司2024年实现营业收入889.99亿元，房地产开发销售营收760.41亿元，物业出租及管理营收120.29亿元；扣非归母净利润8.70亿元，同比增长183.07% [3] - 公司全年完成合同销售面积538.82万平方米，合同销售金额401.71亿元，全口径回笼资金411.29亿元，全口径资金回笼率102.38% [3] - 截至报告期末，公司总资产3071.93亿元，归属于上市公司股东的净资产608.69亿元；实现结算面积1388.85万平方米，结算金额1336.66亿元；126个子项目竣工交付，竣工面积1529.14万平方米；160个子项目在建，总建筑面积1968.46万平方米 [3] 现金流与融资 - 公司现金流安全有保障，保持“零违约”纪录 [4] - 2024年在中债信用增进公司担保下完成2笔共计29.2亿元中期票据发行，发行利率降低、期限拉长 [4] - 截至报告期末，公司在手现金余额102.96亿元，净负债率52.44%，经营性现金流净额15.12亿元且连续7年为正 [4] - 公司累计获银行集团授信总额度849亿元，已使用252亿元，整体平均融资成本5.92%，较上年末降0.28个百分点 [5] - 报告期内新增以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资约205亿元，加权本金平均利率4.97%，抵押率约50% [5] 商管品牌 - 公司在全国136个城市布局200座吾悦广场，已开业及委托管理在营173座，开业面积1601.07万平方米，出租率97.97% [6] - 报告期内吾悦广场客流总量17.66亿人次，同比增长19%；总销售额905亿元（不含车辆），同比增长19%，含车辆总销售额966亿元；会员体系覆盖人数4370万人，较上年末增长32% [6] - 吾悦商管以布局和商业体量居行业前三，管理输出项目规模超40个；在权威榜单中获“商业地产综合实力TOP10”第四位、“商业地产运营TOP10”第二位 [6] 商业运营与发展 - 2024年公司交付目标及吾悦广场开业100%达成，完成超10万套物业、1388.85万平方米面积交付 [7] - 行业新开业项目数量下降，进入“重品质、重运营”模式，存量改造项目占比超10% [7] - 公司将“商业管理事业部”升级为“新城吾悦商业管理集团有限公司”，发布“五边形经营理念”打造差异化竞争力 [7] - 2025年公司计划新开工16个子项目，建筑面积169.55万平方米；竣工104个子项目，建筑面积555.05万平方米 [8] - 2025年吾悦商管坚守“五边形经营理念”，加强NOI指标关注度，强调经营协同和消费体验提升 [9] - 2025年公司计划实现商业运营总收入140亿元，新开业持有吾悦广场及管理输出项目5座 [10]