报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍宽幅调整，关注MA10支撑，区间14 - 15；预计不锈钢期价偏强调整，区间关注1.40 - 1.5 [9] 各目录总结 周度要点小结 - 本周沪镍主力冲高回落，周线涨跌幅为+1.62%，振幅9.79%，收盘报价141350元/吨；不锈钢冲高回调，周线涨跌幅为+2.99%，振幅6.60%，收盘报价14275元/吨 [9] - 宏观面，中国央行下调再贷款、再贴现利率25基点，今年降准降息还有空间；美国上周首申失业救济人数降至19.8万，美元反弹 [9] - 基本面，菲律宾进入雨季镍矿进口量回落，印尼明年RKAB计划削减配额，长期看传导进程，预计一季度镍供应偏宽松；印尼镍铁产量高且回流国内预计增加，国内精炼镍产能大、利润修复产量将回升；不锈钢成本镍铁下跌、钢厂利润改善，排产量预计高位；新能源汽车产销爬升，三元电池贡献需求增量；国内镍库存增长，海外LME镍库存延续增长 [9] - 技术面，沪镍持仓高位价格调整、多空分歧大，上方有阻力，预计宽幅调整；不锈钢持仓增量价格偏强，多头氛围浓 [9] 期现市场 - 本周沪镍不锈钢期货价格上涨，截至1月9日，沪镍收盘价139090元/吨，较上周涨6240元/吨；不锈钢收盘价13860元/吨，较上周涨735元/吨；镍生铁(1.5 - 1.7%)均价3350元/吨，较上周涨50元/吨；镍铁(7 - 10%)全国均价965元/镍，较上周涨50元/镍 [15] - 本周沪镍基差上涨、不锈钢基差下跌，截至1月9日，电解镍现货价141900元/吨，基差2810元/吨；不锈钢收盘价14350元/吨，基差490元/吨 [20] - 本周镍不锈钢比值回调、锡镍比值震荡，截至1月9日，上期所镍不锈钢价格比值10.04，较上周跌0.09；上期所锡镍价格比值2.53元/吨，较上周涨0.1 [27] - 本周沪镍前20净买单量下滑、不锈钢前20净买单量震荡，截至1月16日，沪镍前20名净持仓 - 78736手，较1月12日减少6275手；不锈钢前20名净持仓 - 9792手，较1月12日减少1029手 [33] 产业情况 供应端 - 镍矿港口库存下降、电积镍生产利润盈利，截至1月9日，全国主要港口镍矿库存1319.77万吨，较上周降12.26万吨；电积镍生产利润10700元/吨，较上周降7650元/吨 [38][39] - 国内电解镍产量回升、进口量下滑，2025年12月，电解镍产量29058吨，同比降0.16%；11月，精炼镍及合金进口量12840.486吨，同比增29.18%；1 - 11月，累计进口209244.351吨，同比增157.2% [44] - 上期所库存增长、LME镍库存缓增，截至1月2日，上期所沪镍库存45544吨，较上周增1090吨；截至12月31日，LME镍库存255186吨，较上周增426吨 [51][52] 需求端 - 300系产量小降、出口量下降，2025年12月，不锈粗钢总产量326.05万吨，环比降6.66%；300系产量174.72万吨，环比降0.82%；11月，不锈钢进口量10.91万吨，环比降1.26万吨；出口量33.3万吨，环比增3.27万吨；1月，累计净进口量 - 246.95万吨，同比降22.39万吨 [55] - 佛山无锡300系去库，截至12月26日，佛山不锈钢库存264500吨，较上周降21646吨；无锡不锈钢库存544038吨，较上周降9489吨 [60] - 不锈钢生产利润增加，截至1月9日，不锈钢生产利润377元/吨，较上周增439元/吨 [64] - 房地产业弱势下行、家电行业有降有升，2025年1 - 11月，房屋新开工面积53456.7万平方米，同比降20.5%；竣工面积39453.93万平方米，同比降18%；开发投资78590.9万平方米，同比降15.9%；11月，空调产量1502.6万台，同比降23.64%；家用电冰箱产量944.2万台，同比增9.67%；家用洗衣机产量1201.3万台，同比增7.96%；冷柜产量261.9万台，同比增7.17% [68] - 汽车产业表现好、机械行业企稳改善，2025年11月，中国新能源汽车产量353.2万辆，同比增9.5%；销量342.9万辆，同比增11.3%；挖掘机产量33623台，同比增14.3%；大中型拖拉机产量22592台，同比增8.11%；小型拖拉机产量9000台，同比降25% [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息靴子落地，有色板块先扬后抑；各金属品种受宏观、原料、冶炼、需求和库存等因素综合影响，呈现不同走势和投资机会；铜价有望企稳回升，锌价上方有压力，镍和不锈钢或震荡偏强运行 [2][9][91][192] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值97.7，日涨0.29%，周涨0.03%，年跌9.98%；汇率CNH现值7.1125，日涨0.06%，周跌0.14%，年跌2.55% [7] - 工业硅、碳酸锂等多种有色金属有不同幅度的日、周、年涨跌变化 [7] 铜（CU） - 宏观因素中性偏多，中美领导人通话利好短期情绪，中国经济数据及政策预期、美联储降息等影响市场 [9] - 原料端中性偏多，铜矿现货加工费回升，港口库存增加，但偏紧格局延续 [9][51] - 冶炼端中性偏多，硫酸价格下滑，冶炼厂利润变化，9月电解铜产量或回落 [9][51] - 需求端中性，铜价下滑使精炼铜杆开工率和铜材开工率小幅回升 [9] - 持仓中性，市场参与度降温，沪铜持仓量下滑，近月持仓虚实比低，挤仓风险低 [9] - 库存利空，国内外铜库存同步累库，全球铜显性库存增加 [9] - 投资观点震荡偏多，铜价有望企稳回升；交易策略为单边短期偏强运行，套利内外盘正套 [9] 锌（ZN） - 宏观因素中性偏多，美联储降息打开全球降息空间，利多有色板块 [91] - 原料端中性，国产加工费持平，进口加工费指数上调，四季度进口加工费或上调，国产加工费或至拐点 [91] - 冶炼端中性，8月产量好于预期，9月预计环比下滑，部分炼厂有检修计划 [91] - 需求端中性，“金九银十”旺季下游开工有改善，但订单未见明显好转，厂家采买谨慎 [91] - 库存偏空，社库持续累增，内外库存分化，全球显性库存增加 [91] - 投资观点震荡，锌价上方有压力，关注“出口窗口”；交易策略为单边区间内低买高卖，套利关注内外反套机会 [91] 镍·不锈钢（NI·SS） - 宏观因素中性偏多，美联储降息符合预期，中美领导人通话提振市场情绪 [192] - 原料端中性偏多，印尼镍矿扰动降温但2026年审批有不确定性，三季度菲律宾发货增加，国内港口库存回升 [192] - 冶炼端中性，纯镍产量高位，镍铁均价持稳，部分镍铁厂复产，硫酸镍采购需求增加，不锈钢价格震荡，部分钢厂减产 [192] - 需求端中性，不锈钢社会库存去化，旺季需求回暖有限，新能源产销高位，前驱体企业采购需求增加 [192] - 库存中性偏空，全球镍库存加速累库 [192] - 投资观点震荡偏强，宏观回暖或提振镍价，关注宏观及印尼矿端影响；交易策略为单边区间低多，套利观望 [192]