全球资金再平衡与资产表现 - 国际现货黄金上半年涨幅达26%，全球央行持续增持预计2025年购买量达1000吨，中国央行连续7个月增持至7383万盎司储备量 [6] - 美元指数下跌9.7%领跌主流资产，美债收益率在4.0%以上高位震荡，中债10年期收益率降至1.65%历史低位 [6][7][8] - 信用债ETF市场总规模突破2100亿元，反映资金配置偏好转向稳健票息资产 [9] 权益市场分化与韧性 - 恒生指数以20.5%涨幅领跑全球，南向资金与"AI+新消费"叙事共同支撑港股困境反转行情 [12] - A股行业轮动强度逼近2023年高点，科技（AI产业链）、消费、周期板块轮动缺乏主线，科创综指上涨8.1% [13][14][28] - 中证全指PE回升至近5年84%分位数，需盈利增速改善驱动进一步上涨 [30] 市场底层逻辑变迁 - 确定性溢价走高：股息率5%以上银行板块创新高，港股央企红利指数（股息率近8%）成避风港 [21] - 产业叙事重新定价：AI从算力层向应用端推进，科创板受益于"科技十六条"政策支持 [22] - 全球资产再平衡：中国制造不可替代性与美元信用衰减对冲，中国资产成长韧性受关注 [23][24] 大类资产配置策略 - A股采用"杠铃策略"：低估值高股息品种（银行、白电）与AI成长赛道（电子、计算机）均衡配置 [30][31] - 港股聚焦互联网、AI产业链及新消费领域，把握政策预期差带来的波段收益 [32][33] - 黄金配置价值提升：美元信用受损与地缘冲突推动，原油供需宽松或延续弱势震荡 [37] - 中债具备长期配置价值，美债长端利率从周期高点回落可战术性参与 [34][36] 投资方法论 - 两层思维框架：胜率层关注自由现金流/股息率等确定性指标，赔率层捕捉科技突破带来的行业格局重塑机会 [38] - 多元资产配置实证：2024年15类资产等权组合收益11%，2025年上半年收益6% [27][28]

全球资金再平衡与资产表现 - 2025年上半年全球资金面临"资产荒"，流动性充裕但优质资产稀缺 [4] - 黄金成为明星资产，国际现货黄金上涨26%，全球央行预计2025年增持1000吨，中国央行连续7个月增持至7383万盎司 [5] - 美元指数下跌9.7%，美元信用松动推动"去美元化"趋势 [5] 债券市场分化 - 美债收益率在4.0%以上高位震荡，美联储降息犹豫与36万亿债务压力并存 [6] - 中债10年期收益率跌至1.65%历史低位，信用债ETF规模突破2100亿元 [7][8] 权益市场韧性显现 - 港股恒生指数上涨20.5%，领跑全球主要市场，南向资金与"AI+新消费"叙事支撑估值 [10] - A股行业轮动强度逼近2023年高点，科技/消费/周期板块轮动但缺乏主线，AI产业链（电子/计算机/汽车）表现突出 [11][28] - 科创综指上涨8.1%，硬科技资产受益于"科技十六条"政策支持 [18][25] 市场底层逻辑变迁 - 确定性溢价走高：高股息资产受宠，银行板块股息率5%+，港股央企红利指数股息率近8% [17] - 产业叙事重构：AI从算力向应用端延伸，DeepSeek技术突破重塑科技竞争格局 [18] - 全球资产再平衡：中国制造不可替代性对冲美元信用衰减，中国资产配置价值提升 [19][20] 大类资产配置建议 - A股采用"杠铃策略"：高股息价值股（煤炭/油气/电力）+成长赛道（AI/核聚变/固态电池） [27][28] - 港股关注互联网/AI/新消费，把握政策预期差带来的波段机会 [29][31] - 黄金配置价值提升，地缘冲突与美元信用受损支撑中长期走势 [37] - 中债具备"压舱石"作用，宽松周期下长端利率债配置价值显著 [33][34] 资产表现数据概览 - 2025上半年等权配置组合收益率6%，黄金（+23.2%）、恒生科技（+19.5%）、科创综指（+8.1%）领涨 [25] - 美股纳斯达克指数上涨5.0%，但盈利预期下调与估值高企存风险 [32] - 原油下跌3.2%，供需格局宽松压制价格 [38]