全球资金再平衡与资产表现 - 国际现货黄金上半年涨幅达26%，全球央行持续增持预计2025年购买量达1000吨，中国央行连续7个月增持至7383万盎司储备量 [6] - 美元指数下跌9.7%领跌主流资产，美债收益率在4.0%以上高位震荡，中债10年期收益率降至1.65%历史低位 [6][7][8] - 信用债ETF市场总规模突破2100亿元，反映资金配置偏好转向稳健票息资产 [9] 权益市场分化与韧性 - 恒生指数以20.5%涨幅领跑全球，南向资金与"AI+新消费"叙事共同支撑港股困境反转行情 [12] - A股行业轮动强度逼近2023年高点，科技（AI产业链）、消费、周期板块轮动缺乏主线，科创综指上涨8.1% [13][14][28] - 中证全指PE回升至近5年84%分位数，需盈利增速改善驱动进一步上涨 [30] 市场底层逻辑变迁 - 确定性溢价走高：股息率5%以上银行板块创新高，港股央企红利指数（股息率近8%）成避风港 [21] - 产业叙事重新定价：AI从算力层向应用端推进，科创板受益于"科技十六条"政策支持 [22] - 全球资产再平衡：中国制造不可替代性与美元信用衰减对冲，中国资产成长韧性受关注 [23][24] 大类资产配置策略 - A股采用"杠铃策略"：低估值高股息品种（银行、白电）与AI成长赛道（电子、计算机）均衡配置 [30][31] - 港股聚焦互联网、AI产业链及新消费领域，把握政策预期差带来的波段收益 [32][33] - 黄金配置价值提升：美元信用受损与地缘冲突推动，原油供需宽松或延续弱势震荡 [37] - 中债具备长期配置价值，美债长端利率从周期高点回落可战术性参与 [34][36] 投资方法论 - 两层思维框架：胜率层关注自由现金流/股息率等确定性指标，赔率层捕捉科技突破带来的行业格局重塑机会 [38] - 多元资产配置实证：2024年15类资产等权组合收益11%，2025年上半年收益6% [27][28]

全球资金再平衡与资产表现 - 2025年上半年全球资金面临"资产荒"，流动性充裕但优质资产稀缺 [4] - 黄金成为明星资产，国际现货黄金上涨26%，全球央行预计2025年增持1000吨，中国央行连续7个月增持至7383万盎司 [5] - 美元指数下跌9.7%，美元信用松动推动"去美元化"趋势 [5] 债券市场分化 - 美债收益率在4.0%以上高位震荡，美联储降息犹豫与36万亿债务压力并存 [6] - 中债10年期收益率跌至1.65%历史低位，信用债ETF规模突破2100亿元 [7][8] 权益市场韧性显现 - 港股恒生指数上涨20.5%，领跑全球主要市场，南向资金与"AI+新消费"叙事支撑估值 [10] - A股行业轮动强度逼近2023年高点，科技/消费/周期板块轮动但缺乏主线，AI产业链（电子/计算机/汽车）表现突出 [11][28] - 科创综指上涨8.1%，硬科技资产受益于"科技十六条"政策支持 [18][25] 市场底层逻辑变迁 - 确定性溢价走高：高股息资产受宠，银行板块股息率5%+，港股央企红利指数股息率近8% [17] - 产业叙事重构：AI从算力向应用端延伸，DeepSeek技术突破重塑科技竞争格局 [18] - 全球资产再平衡：中国制造不可替代性对冲美元信用衰减，中国资产配置价值提升 [19][20] 大类资产配置建议 - A股采用"杠铃策略"：高股息价值股（煤炭/油气/电力）+成长赛道（AI/核聚变/固态电池） [27][28] - 港股关注互联网/AI/新消费，把握政策预期差带来的波段机会 [29][31] - 黄金配置价值提升，地缘冲突与美元信用受损支撑中长期走势 [37] - 中债具备"压舱石"作用，宽松周期下长端利率债配置价值显著 [33][34] 资产表现数据概览 - 2025上半年等权配置组合收益率6%，黄金（+23.2%）、恒生科技（+19.5%）、科创综指（+8.1%）领涨 [25] - 美股纳斯达克指数上涨5.0%，但盈利预期下调与估值高企存风险 [32] - 原油下跌3.2%，供需格局宽松压制价格 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期高位调整长期战略配置价值高，白银宽幅调整，铜多单止盈，锌空单持有，铅和锡反弹回落，铝反弹，镍反弹承压，工业硅和碳酸锂偏空[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：俄乌谈判期间黄金盘中跌超2%，谈判无果跌幅收窄至2%以内，穆迪下调美国评级后期金跌不足1%，全周仍跌超4%[2] - 基本逻辑：美国消费信心大幅走低、信用评级被下调、俄乌谈判无进展，短期上涨力量削弱，但长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松趋势支撑黄金牛市未结束[3] - 策略推荐：短期黄金盘面调整后震荡，关注740 - 750附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期继续区间震荡[8000,8200][3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡回落，测试下方关口支撑[4] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，4月国内电解铜预计产量环比减少，1 - 4月累计产量同比增加；特朗普铜进口关税政策抽干美国以外铜库存，需警惕5月中下旬铜高位回落风险[4] - 策略推荐：建议前期多单部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看涨；短期沪铜关注区间【77000，78000】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：锌震荡回落，重新探底[8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，4月国内锌锭产量增长，下游需求旺季尾声，中下游企业开工回落[8] - 策略推荐：建议前期空单继续持有，长期锌供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝大幅反弹走势[10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易环境缓和，5月中旬国内电解铝锭和铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率下跌，需求分化；氧化铝海外几内亚铝土矿端扰动，供应过剩格局延续[11] - 策略推荐：沪铝暂时观望，关注库存变动，主力运行区间【19900 - 20600】；氧化铝企稳运行[11] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢承压走势[12] - 产业逻辑：镍海外宏观环境缓和，菲律宾禁矿和印尼镍矿特许权使用费上调支撑镍价，国内4月精炼镍产量增长，库存仍处高位；不锈钢终端消费受贸易利好带动，库存压力减弱但整体供需过剩压力仍存[13] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000 - 129000】[13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507低开低走，大幅增仓下跌创下新低[14] - 产业逻辑：基本面偏空，原料端价格未止跌，锂盐 - 矿负反馈存在，供应端充足，需求端进入淡季，库存转增，过剩幅度或扩大[15] - 策略推荐：空单持有【61000 - 62300】[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期或震荡调整，长期战略配置价值高；白银短期区间震荡；铜短期多单部分逢高止盈，中长期看涨；锌短期轻仓逢高试空，长期逢高空；铅短期反弹承压；锡反弹承压；铝反弹承压，沪铝可逢低短多；镍、不锈钢反弹抛空；碳酸锂低位震荡，中长期筑底 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美数据喜忧参半，俄乌谈判前景不明，关注黄金情绪是否平复 [2] - 基本逻辑：美国零售增速放缓、PPI环比大幅下降，地缘问题使短期上涨力量被削弱，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松支撑黄金牛市 [3] - 策略推荐：短期黄金盘面调整后震荡，关注750和760缺口附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期区间震荡[8000,8250] [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压回落后反弹回抽 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，加工费创新低，4月国内电解铜产量环比降、累计同比增，COMEX铜库存累增，国内库存小幅反弹，需警惕5月中下旬铜高位回落风险 [5] - 策略推荐：建议前期多单部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看涨，短期沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌受制于上方压力，震荡调整 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，4月国内锌锭产量增长，下游需求旺季尾声，中下游企业开工回落 [7] - 策略推荐：短期背靠上方整数关口轻仓逢高试空，长期逢高空，沪锌关注区间【22300，22900】，伦锌关注区间【2680，2780】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位反弹走势 [9] - 产业逻辑：电解铝海外贸易环境缓和，国内库存下降，需求有所分化；氧化铝海外铝土矿供应高位，国内企业检修减产，成本支撑减弱，供应过剩 [10] - 策略推荐：沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19900 - 20600】；氧化铝企稳运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢承压走势 [11] - 产业逻辑：镍海外宏观环境缓和，矿端有支撑，国内精炼镍产量增长、库存偏高；不锈钢终端消费受利好带动，但库存去化压力大，产业供需过剩 [12] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费，镍主力运行区间【120000 - 129000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507冲高回落，考验5日均线支撑有效性 [13] - 产业逻辑：需求难超预期，锂价试探成本支撑，供应端未大规模减停产，二季度需求一般，库存虽降但上游累库压力大，短期低位反弹，中长期筑底 [14] - 策略推荐：低位震荡【63750 - 65102】 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、白银、铜、锌、铅、锡、铝、镍、工业硅、碳酸锂等有色金属品种进行分析，认为黄金短期调整、长期有战略配置价值，白银宽幅调整，铜震荡上行，锌反弹后供增需弱，铅短期反弹，锡反弹承压，铝偏强，镍反弹回落，工业硅低位反弹，碳酸锂短期反弹、中长期筑底[1]。 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美经济被上调，俄乌谈判开始，避险情绪退却，黄金继续调整，白银价格也有不同程度下跌[2] - 基本逻辑：多机构下调美国经济衰退预测，俄乌会面即将开始，短期上涨力量被削弱，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松趋势支撑黄金吸引增量资金[3] - 策略推荐：短期黄金盘面或继续调整，关注740附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期或继续区间震荡[8020,8250][4] 铜 - 行情回顾：沪铜摸高7万9关口，承压回落[5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，4月国内电解铜预计产量环比减少，1 - 4月累计产量同比增加；库存方面，特朗普铜进口关税政策不确定性抽干美国以外铜库存，需警惕5月中下旬铜高位回落风险[5] - 策略推荐：前期多单可逐渐逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看涨；短期沪铜关注区间【78000，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：锌隔夜冲高回落，上方关口压力较大[8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，锌精矿国产加工费环比增长，4月国内锌锭产量增加；下游需求旺季进入尾声，中下游企业开工回落[8] - 策略推荐：短期锌大幅反弹，但终端需求疲软、供应持续放量，背靠上方整数关口轻仓逢高试空，长期把握逢高空机会；沪锌关注区间【22500，23000】，伦锌关注区间【2750，2800】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价短期偏强，氧化铝低位反弹走势[10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易环境缓和，终端消费利好，国内电解铝锭和铝棒库存下降，下游加工企业开工率上升，但终端淡季临近需求分化；氧化铝海外铝土矿供应高位，国内企业检修减产集中，库存偏高，成本支撑减弱，供应过剩格局延续[11] - 策略推荐：沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19900 - 20600】；氧化铝低位企稳运行[11] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势[12] - 产业逻辑：镍海外宏观环境缓和利好下游需求，菲律宾禁矿政策和印尼镍矿特许权使用费上调支撑镍价，国内库存仍处偏高水平；不锈钢终端消费受贸易利好带动，但现货市场库存去化压力大，产业供需延续过剩状态[13] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费情况，镍主力运行区间【121000 - 129000】[13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开高走，全天大幅减仓超1.7万手[14] - 产业逻辑：需求难超预期，锂价试探资源端成本支撑有效性，海外矿山生产成本环比下滑，供应端未现大厂持续性、规模性减停产，二季度需求预期一般，上游冶炼厂累库压力大；宏观层面提振市场风险偏好，短期锂价低位反弹，中长期仍在筑底阶段[15] - 策略推荐：低位反弹【64500 - 66700】[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判超预期，黄金价格大幅回调，短期调整持续，长期战略配置价值仍在；白银宽幅调整；铜可逢低试多；锌反弹抛空；铅、锡、铝、镍反弹回落；工业硅和碳酸锂低位震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：中美关税谈判结果超预期，避险情绪退潮，黄金大幅调整[2] - 基本逻辑：中美贸易结果好于预期，降低双边关税；降息预期推迟；美国4月海关关税收入创新高；短期避险情绪退却，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松支撑黄金牛市[3] - 策略推荐：短期黄金盘面或继续调整，关注750附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期区间震荡[8020,8350][3] 铜 - 行情回顾：多单止盈兑现，沪铜小幅冲高回落[6] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费创新低；4月国内电解铜产量环比减少，1 - 4月累计产量同比增加；特朗普铜进口关税政策使美国以外铜库存减少，国内电解铜库存小幅反弹，警惕软挤仓风险[6] - 策略推荐：前期多单继续持有，部分逢高止盈，中长期看涨；短期沪铜关注区间【77500，78500】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：锌冲高回落，震荡偏弱[9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，但泰克旗下矿山或暂缓出口；锌精矿国产加工费环比增长；4月国内锌锭产量增加；下游需求旺季尾声，中下游企业开工回落[9] - 策略推荐：以反弹抛空为主，长期把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2620，2680】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价企稳回升，氧化铝低位反弹[11] - 产业逻辑：海外宏观贸易环境缓和，国内电解铝锭和铝棒库存下降，下游加工龙头企业开工率上升，需求分化；氧化铝供应过剩，成本支撑减弱[12] - 策略推荐：沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19500 - 20100】；氧化铝偏弱区间运行[12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升，不锈钢跟随反弹[13] - 产业逻辑：海外宏观环境扰动减弱，印尼镍矿特许权使用费上调，菲律宾禁矿消息支撑镍价；国内精炼镍产量和开工率上升，库存偏高；不锈钢库存去化遇阻，供需过剩[14] - 策略推荐：镍不锈钢轻仓反弹抛空，关注下游消费，镍主力运行区间【122000 - 129000】[14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507增仓创新低后减仓反弹[15] - 产业逻辑：需求难超预期，锂价试探资源端成本支撑；供应端未现大厂持续性、规模性减停产，二季度需求一般，上游冶炼厂累库压力大[16] - 策略推荐：低位反弹【63300 - 65200】[16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金短期高位震荡，长期有战略配置价值；白银宽幅调整；铜短期逢低试多，中长期看好；锌短期反弹抛空，中长期供增需弱；铅、锡、镍反弹承压；铝企稳；工业硅、碳酸锂偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美英达成关税协议，未来美欧谈判或有结果，黄金市场调整，沪金、COMEX 金、黄金现货价格均下跌，沪银、COMEX 银价格有涨有跌[2] - 基本逻辑：英国央行如期降息但政策制定者有分歧，美国就业数据稳定，通胀预期有变化，美英达成贸易协议但细节待敲定，黄金牛市逻辑未变[3] - 策略推荐：短期黄金情绪企稳可参与，长线背靠 780 介入，关注前高压力；白银震荡思路对待[4] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹，重上 7 万 8 关口[5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费创新低，4 月国内电解铜产量环比降、累计同比增，COMEX 铜累增，国内库存去化，警惕软挤仓风险[5] - 策略推荐：短期多单持有，中长期看涨，短期沪铜关注【77500，78800】，伦铜关注【9200，9600】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：锌延续弱势，震荡下行[7] - 产业逻辑：2025 年锌矿端趋松，近期泰克矿山或暂缓出口，国内原料供应充足，4 月锌锭产量增长，下游需求旺季尾声，开工回落[7] - 策略推荐：反弹抛空为主，长期逢高空，沪锌关注【22000，22800】，伦锌关注【2580，2650】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝低位反弹[9] - 产业逻辑：电解铝海外关税扰动减弱，国内库存增加，需求端开工率下滑；氧化铝进口供应高位，企业检修减产，成本支撑减弱，供应过剩[10] - 策略推荐：沪铝短期观望，关注库存，主力运行区间【19200 - 20000】；氧化铝偏弱运行[10] 镍 - 行情回顾：镍价承压运行，不锈钢反弹回落[11] - 产业逻辑：海外宏观扰动减弱，印尼镍矿特许权使用费上调支撑镍价，国内精炼镍产量增长、库存偏高；不锈钢库存去化遇阻，供需过剩[12] - 策略推荐：镍不锈钢轻仓反弹抛空，关注库存，镍主力运行区间【120000 - 127000】[12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2507 创下新低，午后减仓反弹跌幅收窄[13] - 产业逻辑：4 月智利出口锂盐环比降低，5 月供需宽松，库存累积，矿端报价下调，供应充足，需求无季节性增量，关税影响出口，成本下降[14] - 策略推荐：空单止盈，观望为主，关注区间【63800 - 65200】[14]

亚洲货币对美元升值原因 - 全球市场风险偏好恢复带动亚洲货币补涨 包括新台币 港币等 [1] - 亚洲出口商和险资持有大量未对冲美元资产 本币升值引发平仓加速资金回流 [1] - 美国经济增速放缓 欧元日元4月率先上涨 美元指数弱势运行 [1] 货币升值具体表现 - 离岸人民币5月2日涨600基点 5月5日涨100基点 最高升破7.19创五个月新高 [2] - 新台币兑美元升值近7%突破30关口 创2023年2月以来新高 [2] - 港元触及强端7.75 香港金管局三日累计注资1166.14亿港元 [2] - 日元兑美元5月升值1% 韩元涨1.7% 林吉特涨1.4% 新元和印尼卢比涨近1% [2] 美元资产配置变化 - 高盛指出全球投资者正降低美国资产占比 对美元构成下行压力 [2] - 非美投资者持有22万亿美元美国资产 占投资组合总额三分之一 [3] - 摩根大通认为亚洲贸易顺差积累的美元资产回流形成外汇对冲压力 [3] - 原油价格下跌降低亚洲进口成本 或扩大顺差进一步推升本币 [3] 美元长期趋势分析 - 中金公司认为2025年前美元下行趋势未逆转 市场对美国资产信心减弱 [4] - 美国经济数据喜忧参半 财政紧缩或导致美元长期承压 [4] - 南华期货指出美国经济增长前景低迷制约美元走强 [5] - 德意志银行认为美元牛市结束 因双赤字扩大及海外投资者减持 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议短期企稳参与，长期牛市逻辑未变；白银震荡思路对待；铜短期逢低试多，中长期看涨；锌短期反弹抛空，长期逢高空；铝沪铝轻仓逢低多配，氧化铝相对偏弱；镍和不锈钢短期观望；碳酸锂偏弱运行，反弹沽空 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：上周外盘黄金持续下跌，昨日基本收回跌幅；节日期间黄金先抑后扬，再返3330 [2] - 基本逻辑：美国一季度GDP环比萎缩，经济衰退风险上升；4月非农数据强劲，失业率不变，薪资增速放缓，降息预期降低；黄金短期调整受多因素影响，但牛市逻辑未变 [2] - 策略推荐：短期黄金企稳可参与，长线逻辑不变；白银震荡思路对待，区间[8100,8380] [3] 铜 - 行情回顾：五一假期，外盘伦铜V型反弹，整体涨幅0.3% [4] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，加工费创新低；4月国内电解铜产量环比减少，累计产量同比增加；库存方面，美国以外库存减少，国内继续去化，需警惕软挤仓风险；宏观上，美国经济数据和关税博弈有变化 [4] - 策略推荐：宏观情绪缓和，警惕特朗普反复，市场风险偏好短期提升；建议背靠7万7关口逢低试多，中长期看涨；短期沪铜关注区间【77000，78500】，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：五一假期，外盘伦锌先抑后扬，假期整体跌幅0.7% [6] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，原料供应充足；4月锌锭产量增长；下游需求旺季尾声，开工回落，镀锌企业受钢材市场拖累 [6] - 策略推荐：宏观情绪缓和，警惕特朗普反复，市场风险偏好短期提升；国内制造业PMI回落，需求受抑制；短期沪锌或跟跌，建议反弹抛空，长期逢高空；沪锌关注区间【22300，22900】，伦锌关注区间【2580，2680】美元/吨 [7] 铝 - 行情回顾：铝价短期承压，氧化铝低位企稳 [8] - 产业逻辑：电解铝海外关税扰动减弱，库存下降，需求端开工率下滑；氧化铝运行产能有增减，供应端价格下调，库存偏高，供需过剩格局阶段缓解 [9] - 策略推荐：沪铝轻仓逢低多配，关注终端旺季表现，主力运行区间【19600-20200】；氧化铝相对偏弱运行 [9] 镍 - 行情回顾：镍价有所承压，不锈钢反弹回落 [10] - 产业逻辑：镍海外宏观扰动减弱，印尼政策使成本上升，国内开工率高，库存偏高水平；不锈钢库存去化遇阻，出口预期不佳，产业供需过剩 [11] - 策略推荐：短期镍不锈钢暂时观望，关注库存变动，镍主力运行区间【120000-127000】 [11] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507小幅低开，冲高回落创新低 [12] - 产业逻辑：5月供需宽松，库存累积，矿端报价下调；供应端充足，需求无季节性增量，关税影响出口，成本下降；锂价或测试6.5万支撑 [13] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，区间【65000,66500】 [13]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金长期战略配置价值持续存在，短期高位调整；白银宽幅调整，操作上区间思路对待；铜短期建议空仓过节，中长期依旧看好；锌建议空仓过节，中长期供增需弱，把握逢高空机会；铅价反弹后承压；锡价冲高回落；铝价延续反弹走势；镍价反弹回落；工业硅和碳酸锂价格偏空 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：关税谈判面临诸多不确定性，长期问题不解决，黄金有支撑 [2] - 基本逻辑：美国3月商品贸易逆差意外扩大，企业集体“抢进口”；90天贸易谈判后续关注美日和美欧谈判两条主线，美国衰退趋势不会因“关税”改变，关税将加剧“衰退”甚至“滞胀”进程；黄金短期调整但牛市逻辑未变，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松趋势将支撑黄金 [2] - 策略推荐：短期黄金情绪有所松懈，止跌企稳继续参与，长线逻辑不改；白银目前位于震荡区间，震荡思路对待，节日期间做买权做保护 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜小幅反弹，铜外强内弱 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，需求展现韧性，但受铜价波动及美国关税政策扰动，企业订单预期偏谨慎，随着旺季尾声，需关注后续供需再平衡，库存去化可能放缓 [5] - 策略推荐：五一假期建议铜多单逐渐止盈，轻仓或空仓过节，中长期对铜长期看涨有信心，短期沪铜关注区间【76500，78500】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：锌区间盘整，震荡偏弱 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，海外矿山复产和集中投产，预计全球锌矿供应增量超50万吨，3月进口锌精矿环比降低、同比增加，锌精矿国产加工费使精炼锌冶炼厂利润转正，4 - 5月多家锌冶炼厂加大排产，下游需求旺季进入尾声，中下游企业开工回落 [7] - 策略推荐：五一长假建议空仓过节，中长期锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨 [8][9] 铝 - 行情回顾：铝价相对偏强，氧化铝低位企稳走势 [10] - 产业逻辑：电解铝海外关税政策扰动减弱，回归基本面，4月末国内电解铝锭和铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率上升；氧化铝运行产能增减并存，海外进口铝土矿价格下调，国内多家企业产能有变化，库存处于偏高水平，短期供需过剩格局阶段缓解 [11] - 策略推荐：建议沪铝轻仓逢低多配，关注终端旺季表现，主力运行区间【19600 - 20300】；氧化铝相对偏弱运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价有所承压，不锈钢反弹回落走势 [12] - 产业逻辑：海外宏观环境扰动减弱，印尼镍矿特许权使用费上调政策生效，当地镍矿价格高，成本上升支撑镍价，4月国内精炼镍企业开工率维持高位，库存处于偏高水平；不锈钢现货市场库存去化遇阻，出口预期不佳，产业供需延续过剩状态 [13] - 策略推荐：短期镍不锈钢暂时观望，关注库存变动情况，镍主力运行区间【121000 - 129000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507低开低走，跌幅超2%续创新低 [14] - 产业逻辑：基本面未明显改善，总库存连续11周累库，供需失衡问题依然存在，下游节前补库意愿低，需求端无季节性增量，供应端智利锂盐厂暂停5月发货计划重新商谈定价，若降价出售将对碳酸锂形成负反馈 [15] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，主力合约关注区间【65000，69000】 [15]