市场表现 - 2月10日港股科技板块集体反弹，恒生科技指数上涨超过1.5% [1] - 截至上午10时23分，港股通科技ETF招商(159125)、港股科技50ETF(159750)及中概互联ETF(513220)盘中分别上涨1.24%、1.40%及1.15% [1] - 相关ETF产品延续了近期从“深坑”回升的势头 [1] 反弹驱动因素 - 此次反弹基于多重利空出尽与积极因素共振的逻辑 [1] - 首要驱动力是流动性冲击高峰已过，压制市场的最大枷锁松动 [1] - 导致近期港股重挫的核心原因是“沃什交易”带来的短期流动性冲击，而非基本面恶化 [1] - 目前冲击高峰已过，市场流动性预期正迎来改善，为估值修复创造了首要条件 [1] 估值水平 - 恒生科技指数估值已达历史极端低位，提供了罕见的“高赔率”机会 [2] - 恒生科技指数相对于A股科技指数的折价已接近历史极低水平，甚至低于2022年、2023年行业面临严峻监管时的水平 [2] - 在当前背景下，极致的折价意味着港股科技板块已被“显著低估”，形成了极高的安全边际和未来潜在的修复空间 [2] 基本面与产业趋势 - 盈利预期此前有所下调，但当前已出现企稳迹象 [2] - 市场对业绩的悲观预期已基本被股价消化 [2] - 产业端催化不断，腾讯、阿里等巨头在大模型等领域的积极动作，以及快手等公司超预期的商业化进展，共同构成了板块长期成长的坚实产业基础 [2] 市场展望 - 本轮反弹可视为在“流动性、估值、基本面”三重压制因素同步缓解下的修复性行情 [2] - 在最悲观时刻提出的“六大理由”正逐步得到市场验证 [2] - 逢低布局的长期价值策略或已进入窗口期 [2]

德州仪器潜在收购芯科科技的交易信息 - 美国模拟芯片巨头德州仪器正与物联网芯片设计公司芯科科技进行深入谈判，计划以约70亿美元（约合人民币486亿元）的价格收购后者，谈判已进入后期阶段，预计数日内有望达成协议 [1] - 此次交易对芯科科技的估值达70亿美元，较其周二下午44亿美元（约合人民币305亿元）的市值大幅溢价 [1] - 受消息影响，盘后交易中德州仪器股价跌超2%，芯科科技股价则暴涨超33% [1] 交易背景与潜在影响 - 这将是德州仪器自2011年以65亿美元收购美国国家半导体公司后，规模最大的一笔收购交易 [1] - 芯科科技自2021年剥离基础设施和汽车部门后，专注于物联网无线设备芯片研发，此次收购将为德州仪器开辟全新的物联网业务赛道，进一步完善其芯片布局 [1] 德州仪器近期业绩与资本动作 - 德州仪器上周发布的季度业绩展望超出华尔街预期，其数据中心季度收入同比大增70%，公司看好该业务的增长潜力 [2] - 2024年，德州仪器获16亿美元联邦拨款，用于德州和犹他州的工厂建设 [2] - 2025年6月，该公司还宣布将在美国7家工厂投入超600亿美元（约合人民币4163亿元），持续加码产能布局 [2] 行业趋势 - 当前全球半导体行业正处于整合期，芯片企业纷纷通过并购整合资源，意图在AI产业浪潮中抢占竞争优势 [2]

ETF市场发展趋势与配置价值 - ETF凭借交易便利、持仓透明、费率低廉等优势吸引了包括保险公司、银行理财和个人投资者在内的各路资金青睐 产品类型和数量极大丰富 资产配置需求日益多元[1] - 保险公司采用泛红利类ETF+景气产业ETF的"核心+卫星"策略追求稳健增值 银行理财将ETF用于流动性管理和收益增强 个人投资者从单品投资转向自行构建组合[1] 2026年宏观环境与市场展望 - 预计2026年海外主要国家财政温和、货币政策整体偏向支撑性 国内"政策+周期"双击创造有利宏观环境 A股企业盈利有望温和回升 基本面支撑力度或将持续增强[1] - 看好权益市场的中期配置价值和结构性投资机遇[1] 2026年关键投资线索 - 十五五规划与AI产业浪潮共振 大模型、算力基础设施、下游应用与端侧AI产业链或将全面爆发 景气趋势结构性变化蕴含丰富投资机遇[1] - "反内卷"政策持续加码 已在光伏、快递等行业初见成效 或将进一步改善锂电、钢铁、煤炭等中游制造企业利润[2] - PPI或在2026年年中附近转正 并向CPI传导进而促进终端消费品价格上涨 顺周期、大消费等领域投资机会值得重视[2] 2026年ETF投资策略 - 市场有效性提升 宏观波动导致资产相关性波动增大 过往通过简单多资产分散风险提升收益的"免费午餐"或已不再 需要更主动的资产配置[2] - 可利用ETF备兑策略等方式熨平波动 力争更好地把握胜率和赔率的买点 最终实现提升投资回报的目标[2] - 股债均衡配置可能是2026年ETF投资穿越市场波动的"压舱石"策略[3] - 截至2026年1月20日 A股股息率与十年期国债收益率之差值为-0.06% 位于近五年历史数据的55%分位附近 反映股票相对债券吸引力处于历史中枢水平 权益市场整体处于中等赔率阶段[3] - 建议采取股债均衡配置策略 力争在兼顾预期收益的同时有效管理组合风险[3] - 权益资产在阶段性拥挤及基本面景气确定性高的板块间更要注重均衡配置 可采用核心+卫星结构 以优质宽基资产为基础配置 动态把握关键行业/主题配置机遇[3] 基金管理公司的ETF业务实践 - 嘉实基金围绕时代主线布局优质资产 构建了全面闭环的ETF产品线 涵盖宽基、债券、行业、主题及Smart Beta ETF等[4] - 建立了系统化、动态化的服务体系 包括机构赋能平台"指数嘉"、个人投资服务小程序"超级嘉贝" 全面服务各类投资需求[4] - 利用ETF期权构建多样化的另类策略 力争降低波动、提升持有体验 满足中长期资金的配置需求[4]

行业与公司 * 行业：电子行业，特别是半导体及电子元件细分领域 [1] * 涉及公司：国巨（被动元件）、富满微（LED驱动）、中微半导（MCU）、兆易创新、普冉股份、国民技术、新洁能、捷捷微电、扬杰科技、顺络电子、三环集团、康强电子、新恒汇 [2][3] 核心观点与论据 * **核心观点：电子板块正进入全面通胀时代** [2] * 前期已重点推荐AI驱动下的存储、设备、封测等通胀板块 [1] * 近期多个细分板块加入涨价行列，包括被动元件、功率半导体、LED驱动、MCU等 [2] * **近期涨价驱动力** [2] * 下游需求出现拐点，渠道库存出清 [2] * 封测、代工价格上涨，成本压力需向终端传导 [2] * 供给侧挤压与需求侧进入备库存周期共同作用 [2] * **长期逻辑：AI产业浪潮带来变革机遇** [2] * 以被动元件为例，AI应用场景（如AIDC、垂直供电）催生对高容值高耐压MLCC、高压薄膜电容、高频功率电感、无感电阻等的新需求 [2] * **投资策略建议** [2] * 相关标的位置较低，可积极参与博取弹性 [2] * 选择标的时注意先上仓位、位置优先 [2] * 优选积极参与产业变革、拥抱AI浪潮的公司 [2] 其他重要内容 * **近期具体涨价情况** [2] * 被动元件：国巨部分电阻涨幅15-20% [2] * 功率半导体：多家公司涨幅10-20% [2] * LED驱动：富满微涨幅10%以上 [2] * MCU：中微半导MCU和NOR Flash涨幅15-50% [2] * **建议关注的具体标的分类** [3] * MCU：兆易创新、普冉股份、国民技术、中微半导 [3] * 功率半导体：新洁能、捷捷微电、扬杰科技 [3] * 被动元件：顺络电子、三环集团 [3] * 引线框架：康强电子、新恒汇 [3]

市场表现与资金流向 - 有色矿业ETF招商(159690)在1月27日盘中放量，一度上涨1.59%，冲击三连升 [1] - ETF成分股表现强势，湖南黄金涨停，白银有色、中钨高新、西部黄金涨幅居前 [1] - 资金连续12日加码该ETF [1] - 该ETF近5日净流入资金为7715万元 [2] - 从更长周期看，该ETF近20日净流入额为30077万元，净流率高达409.15% [2] 产品结构与特性 - 有色矿业ETF招商(159690)前三大权重品种为铜（31%）、金（14%）、铝（12%），合计占比近六成，龙头集中度高 [3] - 该ETF被称为“周期放大器”，因其集中投资上游资源龙头，在矿业公司成本相对固定时，金属价格上涨带来的收益几乎全是利润，能形成利润与估值双提升的“戴维斯双击”行情，净值涨幅数倍于商品本身 [3] 机构观点与行业展望 - 高盛明确表示，铜是长期最看好的工业金属品种，供应受限叠加需求持续增长将支撑铜价走强，维持2035年铜价15000美元的长期预测，并推荐做多铜的交易策略 [2] - 中信建投研报认为，2026年铜将迎来历史级别上涨，2025年金价的拉升定价了“旧秩序坍塌”，而2026年铜价将承接这一趋势，定价“全球新秩序构建” [2] - 推动铜价上行的多重因素包括：大国博弈向科技和安全领域延伸、AI产业浪潮催生新需求、中美内需平稳回升等 [2]

核心观点 - 嘉实基金认为当前是“投资好时节”，在ETF被动化浪潮下应重视资产配置，把握胜率赔率买点以提高回报 [1][6] - 内外周期形成共振，顺周期板块迎来有利发展环境，对2026年A股权益市场整体持相对乐观态度 [3][5][8][10] 宏观经济与政策环境 - 海外主要经济体普遍实施温和财政政策与支撑性货币政策，欧美央行存在进一步降息空间，日本加息节奏平缓 [3][8] - 海外各经济体均在加大财政支出力度，财政政策对经济增长的正向拉动作用将持续显现 [3][8] - 美国恰逢中期选举，相关财政刺激政策将为工业金属、大宗商品等品类形成需求支撑 [3][8] - 国内迎来政策与周期双重驱动，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策落地将带动生产活动与投资需求复苏，并推动PPI存在上行潜力 [3][8] - 企业盈利正处于修复通道，中长期信贷从低位逐步企稳回升，对整体市场形成支撑作用 [3][8] A股基本面与盈利周期 - A股市场存在库存周期波动规律，随着经济转型推进，技术、消费、出海协同发展格局形成，盈利周期演绎逻辑更趋多元 [4][9] - 2026年A股企业盈利将呈现温和回升的整体格局，基本面支撑力度有望持续增强 [4][9] - A股目前正处于信用扩张阶段，在此阶段下，权益市场具备显著的中期配置价值 [5][10] - 在信用扩张及经济复苏阶段，成长风格往往具备相对优势，市场资金更倾向于聚焦利润增速较高、业绩预期增速向好的板块及标的 [5][10] 行业与板块展望 - 未来市场景气度将更多聚焦于周期、先进制造及TMT相关板块 [4][10] - 周期板块内，有色金属行业利润呈趋势性回升态势，基础化工、建材等行业处于触底回升阶段 [4][10] - 先进制造板块中，电芯、机械等领域盈利趋势向好 [4][10] - TMT板块受AI产业浪潮带动，电子、计算机行业盈利增速表现亮眼 [4][10]

市场整体表现 - A股三大指数集体收涨，市场整体韧性较强，上证指数午后受金融和消费等权重板块拖累涨幅收窄，尾盘近乎平收，深证成指在科技板块驱动下弹性修复，创业板指全天振幅为三大指数中最高 [4] - 两市3095家上涨，2195家下跌，涨跌停比为91:1，市场涨多跌少，结构分化显著 [5] - 两市成交额缩量，但仍维持在2.6万亿的活跃水平上方，表明市场抛压减轻，但增量资金入场意愿相对不足，整体进入观望和整固阶段 [6] 市场结构与资金动向 - 市场呈现“科技+资源”双主线，以半导体、AI算力为代表的科技成长股在国产替代和AI产业浪潮推动下集体爆发，以黄金为首的有色金属板块受国际金价驱动表现强势 [5] - 银行、煤炭、白酒等传统高股息或防御性板块有所承压 [5] - 资金进行“结构性换防”，从前期热门题材股转向有价格支撑或政策预期的低位板块 [6] - 主力资金净流入6.36亿元，机构积极调仓，布局政策支持与景气度高的赛道，对高位题材和传统消费板块持谨慎态度 [7][8] - 资金流入半导体、计算机设备和有色金属，抛售电网设备、酿酒行业和光伏设备等板块 [8] 散户情绪与行为 - 散户资金流向相对分散，部分散户与主力在个别高景气板块（如元件、电池）形成共识，部分散户资金流入主力撤离板块（如消费电子、风电设备）或一些短期热点题材 [8] - 散户情绪调查显示，75.85%的受访者情绪指标为“有演”，62.90%的受访者认为下个交易日会上涨，37.10%认为会下跌 [9][13][14] - 散户仓位调查显示，当前仓位为68.89% [16] - 散户操作调查显示，29.81%的受访者选择加仓，19.72%选择减仓，50.47%选择按兵不动 [11]

市场表现与资金流向 - 截至2025年12月30日午间收盘，有色金属ETF(512400)上涨1.65%，换手率为6.79%，成交额为13.70亿元 [1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数成分股中，云铝股份上涨5.97%，天山铝业上涨5.25%，中国铝业上涨5.07%，江西铜业、华友钴业等个股跟涨 [1] - 截至12月29日，有色金属ETF(512400)近4天获得连续资金净流入，合计净流入15.54亿元 [1] 产品结构与成分 - 有色金属ETF(512400)紧密跟踪中证申万有色金属指数 [3] - 该指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本，以反映行业整体表现 [3] - 指数前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、中金黄金、天齐锂业、赤峰黄金 [3] - 该ETF设有场外联接基金，A类份额代码为004432，C类份额代码为004433 [4] 行业观点与展望 - 宏观浪潮在2025年推升金价暴涨，并预计将在2026年推升铜价 [2] - 2025年“旧秩序坍塌”对应金价拉升，2026年“新秩序构建”将对应铜价拉升 [2] - 全球经贸秩序重塑与供应链重构将拓展作为工业制造核心基础原料的铜的需求场景 [2] - 大国博弈焦点从2025年的关税冲击转向2026年的科技与安全，将推动铜价 [2] - AI产业浪潮催生的新动能需求将持续释放，AI数据中心等领域将带来铜消费增长 [2] - 2026年大国将重回内需平稳，货币宽松政策传导至传统工业板块，制造业景气度改善将联动铜的旧动能需求回暖，巩固铜需求基本盘 [2]

公募基金行业 - 截至2025年11月底，中国境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计37.02万亿元，首次突破37万亿元 [1] - 自4月底以来，公募基金总规模连续8个月刷新历史纪录，接连突破34万亿元、35万亿元、36万亿元及37万亿元关口 [1] 铜市场展望 - 中信建投宏观首席周君芝研究指出，2026年铜将迎来历史级别上涨，定价新秩序构建 [1] - 全球经贸秩序重塑将推动供应链体系加速重构，拓展铜作为工业制造核心基础原料的需求场景 [1] - 在大国竞争背景下，AI产业浪潮催生的新动能需求将持续释放，AI数据中心等领域将带来铜消费增长 [1] - 货币宽松政策传导至传统工业板块，制造业景气度改善将联动铜的旧动能需求板块回暖，巩固铜需求基本盘 [1] 银行业资本管理 - 2025年12月，北京银行、上海银行、杭州银行、南京银行及长沙银行相继赎回优先股，单月合计赎回规模达458亿元 [2] - 北京银行赎回49亿元，上海银行赎回200亿元，杭州银行赎回100亿元，南京银行赎回49亿元，长沙银行赎回60亿元 [2] 磷酸铁锂行业 - 万润新能、湖南裕能、德方纳米、安达科技、龙蟠科技等主要磷酸铁锂企业披露检修减产计划，时间集中在2026年1月 [2] - 上述5家公司合计市场份额占行业“半壁江山”，其中多家企业1月减产幅度为35%至50% [2] - 行业面临上游原材料价格大涨，但下游电池企业难以接受涨价，经营压力加剧 [2] - 在部分下游企业支持下，行业再度出现扩产潮，为供需回归良性带来新的不确定性 [2] 人工智能与数字基础设施投资 - 软银集团正就收购私募股权公司DigitalBridge Group进行深入谈判，后者主要投资数据中心等资产，交易旨在把握人工智能驱动的数字基础设施热潮 [3] - Meta宣布收购AI智能体公司Manus以加速人工智能创新，交易金额或达数十亿美元 [4] - 在Meta收购前，Manus正以20亿美元估值进行新一轮融资，这是Meta成立以来第三大收购 [4] 公司重整与债务 - 苏宁电器集团等38家公司实质合并重整草案获得通过，38家苏宁系公司总债权合计为2387.3亿元 [5] - 经管理人初步审查确定的债权总金额为1880.70亿元，其中有财产担保债权971.20亿元，税款债权44.81亿元，普通债权864.68亿元 [5] - 另有暂缓确定的债权282.59亿元，未申报债权224.01亿元 [5] 消费与零售市场 - 头部主播董宇辉在“与辉同行”直播间创下单场3.56亿元销售额纪录，其中一款顾家家居沙发单品成交额突破1亿元 [5] - 针对该沙发“代工”质疑，顾家家居回应称相关产品均为自有工厂生产 [5] - 二手Labubu盲盒价格回落，原价594元一盒的系列二手均价从1478元回落到632元左右，部分原价99元的单只款式已跌破原价，最低卖到82元 [6] 公司上市与融资 - 手术机器人制造商精锋医疗寻求通过香港IPO融资，发行2270万股，发行价每股43.24港元，预计1月8日开始交易 [7] - 上海天数智芯半导体股份有限公司申请香港IPO，发行2540万股，发行价每股144.60港元，预计1月8日开始交易 [7] - 智谱华章科技股份有限公司在港上市拟发行37,419,500股H股，定价116.2港元/股，预期1月8日开始交易 [7] 公司业务与风险披露 - 神剑股份发布异动公告，公司股票连续8个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到111.59% [8] - 公司2025年第三季度营业收入为183,380.36万元，航空航天业务收入为13,918.39万元，占比7.59% [8] - 公司商业航天应用领域收入为371.24万元，占2025年第三季度营业收入比例为0.20% [8] - *ST熊猫因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [10] - 东方时尚因内控审计否定意见及持续经营能力存不确定性，公司股票被继续实施其他风险警示 [11] 金融市场与资产表现 - ICE BofA MOVE指数（衡量债市预期波动率的指标）已跌至约59，创2024年10月以来最低水平 [12] - 该指数从2024年底的99左右一路走低，有望创下自1988年有数据记录以来最剧烈的年度降幅之一 [12] - 美股三大指数均小幅收跌，道指跌0.51%，纳指跌0.5%，标普500指数跌0.35% [12] - 大型科技股股价下跌，特斯拉跌3.27%，领跌科技七巨头 [12] - 10年期美债收益率回落1.75基点至4.11% [12] - 比特币短暂站上9万美元后迅速跌回8.7万美元下方，以太坊较日高一度下挫近5% [12] - 白银单日暴跌逾8%，一度跌破71美元；现货黄金重挫约4.5%，创10月下旬以来最大单日跌幅，逼近4300美元；WTI原油涨1.6% [13]

核心观点 - 2025年铜价虽创历史新高，但判断2026年铜的投资赔率（潜在上涨空间）需观察“铜金比”而非供需平衡表 [1][27] - 2025年铜金比已降至2001年以来历史最低位，核心矛盾在于黄金出现“超涨”，同比涨幅超70%，为1960年代以来次高点 [4][5][27] - 推动2025年金价史诗级上涨的三大宏观叙事（美联储牺牲独立性以换取货币宽松、科技催生新产业周期、贸易战引发全球供应链重塑），将在2026年转而推升铜价，使其迎来历史级别上涨 [1][28][41] 2025年铜、金及铜金比表现 - 2025年黄金和铜价格均表现亮眼，双双创下历史新高 [3][30] - 与价格高位并立不同，铜金比（铜价/金价）已下行至2001年以来的历史低位 [4][31] - 铜金比的历史性低位指向2025年黄金的“超涨”是核心矛盾 [5][32] 2025年金价上涨三阶段与铜金比变化 - **第一阶段（年初至3月）**：关税预期引发套利交易，金铜同步上行，铜金比保持稳定，形成第一个平台 [9][36] - **第二阶段（4月至7月）**：全球贸易失序导致避险情绪升温，黄金表现极致，铜价先承压后修复但未超前期高点，铜金比快速下探至第二个平台 [9][36] - **第三阶段（8月至今）**：美联储独立性受损及衰退预期驱动下，黄金涨幅更为迅猛，铜金比继续下跌至第三个平台，为2001年以来历史最低水平，形成“极致铜金比” [9][36] 2025年宏观驱动逻辑 - 史诗级关税博弈引发全球对规则、经贸和金融秩序全面失序的担忧，市场对债务可持续性及美元资产吸引力的担忧上升 [12][39] - 贸易战冲击下，中国生产受考验，美国需求走弱，美联储被迫牺牲独立性选择宽松 [12][39] - 经济不确定性与宽松预期下，黄金受益于金融属性（与实际利率负相关）和避险属性的双重驱动 [12][39] - 铜价表现相对滞后源于其商品属性制约，全球需求下行周期中，工业生产活动趋缓导致对铜的传统实物需求疲软 [12][39] 2026年宏观逻辑从金向铜的传导 - **新旧秩序重构**：2025年“旧秩序坍塌”拉升金价，2026年铜将定价“新秩序构建”，全球供应链体系加速重构将拓展铜作为核心工业原料的需求场景 [14][41] - **大国博弈焦点转移**：2025年博弈聚焦关税冲击（金价拉升），2026年将向科技和安全迈进（铜价拉升），AI产业浪潮催生的新动能需求将持续释放 [14][41] - **传统信用部门修复**：2025年大国聚焦关税博弈（金价拉升），2026年中美将重回内需平稳，货币宽松政策传导至传统工业板块将带动铜的旧动能需求回暖 [14][41] 2026年铜金三场“接力赛” - **第一场：从总量关税博弈走向安全竞争** - 制造业外迁催生精炼铜新增需求 [17][44] - 关键产业链备份（如铜冶炼产能备份）进一步放大矿端的稀缺性 [17][44] - 全球市场对中国铜冶炼产能依赖度极高，美国推动盟友进行产能备份建设 [17][44] - **第二场：从全球总量关税走向科技竞争** - 2026年科技领域资本开支将成为中美核心战略投资方向 [18][45] - AI产业链基础设施需求显著扩容，铜作为关键材料需求突出，预计到2030年末全球数据中心市场年复合增长率有望维持在25%左右 [18][45] - 新能源产业是铜需求增长另一核心驱动力，预计中国新能源汽车、光伏领域的铜需求占比将分别从2021年的2%提升至2027年的10% [18][45] - **第三场：从对外博弈到内外新均衡** - 考虑到美国政治经济格局裂痕及2026年中期选举，预计特朗普政府将采取更积极的货币与财政支持立场，2025年启动货币宽松，2026年迎来信用部门修复 [20][47] - 2026年美国政策利率继续下行有望释放压抑多年的地产、汽车、耐用品及传统制造业需求，推动新的制造业扩张周期，稳定铜消费基础需求 [21][48] - 欧洲同样呈现“旧经济喘息”特征，通过能源价格下行叠加财政宽松，修复利率敏感的信用部门 [23][50] 需求结构数据预测 - **分地区需求（部分数据因文档编码显示不全）**： - 全球用铜量预计从2024年的某个基数增长，到2030E达到105（单位推测为百万吨） [19][46] - 中国需求占比预计从2024年的30%缓慢下降至2030E的23% [19][46] - **分领域需求（2021-2027E）**： - 电力领域是铜消费最大板块，占比从2021年的38%提升至2025E的49% [19][46] - 交通运输（含新能源汽车）占比从2021年的10%提升至2027E的14% [19][46] - 新能源汽车耗铜占比增长显著，从2021年的2%提升至2027E的10% [19][46] - 建筑领域用铜占比呈下降趋势，从2021年的15%降至2027E的6% [19][46] - **长期需求展望（2020-2029E）**： - 新能源领域（含新能源汽车、光伏、风电）耗铜占比持续提升，从2020年的7%增至2029E的21% [23][50] - 电网（扣除风光）耗铜占比稳定在20%-23%区间 [23][50] - 建筑领域耗铜占比从2020年的28%逐步下降至2029E的18% [23][50] - 全球铜总消费量预计从2020年的2304（单位推测为千吨或万吨）稳步增长至2029E的3015 [23][50]