财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收4.61亿元，同比下降3.15% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-0.03亿元，同比大幅减亏 [1] - 2025年第三季度单季营收1.79亿元，同比增长3.61%，环比增长12.13% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润0.06亿元，同比增长161.63%，环比增长39.46% [1] 盈利能力 - 2025年第三季度单季毛利率超过30%，同比提升超过5个百分点 [2] - 毛利率提升推动公司归母净利润同比扭亏为盈，并连续两个季度实现盈利 [2] - 前三季度在营收同比下滑背景下，公司毛利额逆势实现超过15%的增长 [2] - 前三季度研发费用同比下降12.83%，费用端同步优化 [2] 战略发展 - 公司收购兴感半导体，该公司是全球引领型的高性能传感器芯片供应商 [3] - 兴感半导体在传感器器件、高精度混合信号处理、传感器封测等领域拥有独立知识产权 [3] - 收购完成后，公司将形成从电流检测、运动感知到电源管理、电池管理及电机驱动的完整产品体系 [3] - 通过整合双方技术与市场资源，公司有望实现技术突破并发挥供应链协同效应 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年公司营业收入为7.38/9.09/11.21亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润为0.15/0.42/0.70亿元 [4] - 预计2025-2027年对应EPS为0.22/0.60/1.00，对应PE为188.06/68.81/40.92x [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 业务调整导致业绩短期波动 但经营节奏与产品布局优化将筑牢长期发展根基 [2] - 国内市场短期承压 海外市场延续增长 期待AQ-400新品放量 [1][3] - 全球营销网络持续完善 高端市场与下沉市场同步推进 [3] - 产品管线取得多项进展 多款新产品上市完善产品矩阵 [4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入2.60亿元 同比下滑26.36% [1] - 2025H1归母净利润-4077万元 同比下滑820.03% [1] - 2025H1扣非后归母净利润-5175万元 同比下滑3745.56% [1] - 2025Q2实现营业收入1.37亿元 同比下滑25.84% [1] - 2025Q2归母净利润-1197万元 同比下滑512.59% [1] - 2025H1毛利率62.39% 同比下降9.07个百分点 [2] - 销售费用率38.51% 同比上升3.82个百分点 [2] - 管理费用率19.35% 同比上升2.75个百分点 [2] - 研发费用率28.35% 同比上升3.65个百分点 [2] 产品线表现 - 内窥镜设备收入2.40亿元 同比下滑29.63% 毛利率63.75%同比下降8.34个百分点 [2] - 内窥镜诊疗耗材收入966万元 同比增长40.10% 毛利率22.74%同比下降23.18个百分点 [2] - 内窥镜维修服务收入933万元 同比增长122.29% 毛利率70.76%同比上升3.02个百分点 [2] 市场拓展 - 国内市场以AQ-300等高端产品进军三级医院 新一代旗舰机型AQ-400主机和肠胃镜已获证 [3] - 持续深耕县域市场 2025H1已在全国11个省13个地级市举办16场基层培训活动 [3] - 海外市场多个国家产品准入和市场推广进展顺利 营销网络布局取得阶段性成果 [3] 产品研发进展 - AQ-400新一代旗舰机型主机和肠胃镜已获证 [4] - 双钳道内镜实现"双手"协同效能升级 [4] - 复合电子支气管镜创新结构助力肺结节诊疗 [4] - 60系列消化内镜涵盖多个镜种 兼顾日常检查、病变筛查和复杂介入治疗 [4] 盈利预测 - 预计2025年营收8.30亿元 同比增长10.7% [4] - 预计2026年营收9.95亿元 同比增长19.9% [4] - 预计2027年营收11.97亿元 同比增长20.4% [4] - 预计2025年归母净利润0.47亿元 同比增长125.8% [4] - 预计2026年归母净利润0.94亿元 同比增长98.1% [4] - 预计2027年归母净利润1.56亿元 同比增长66.1% [4] - 对应2025-2027年PE分别为136X、68X、41X [4] 估值指标 - 当前股价47.74元 [6] - 总市值64.29亿元 [6] - 总股本1.35亿股 [6]