业务调整与门店关闭 - 伊藤洋华堂将于11月10日关闭成都华府大道店，2025年已累计关闭3家门店 [2][4] - 门店关闭后，公司在华布局将调整为成都6家店和北京1家店，共计7家门店 [2][4] - 北京唯一门店亚运村店已于4月由综合超市转型为食品超市 [2][4] 关店原因与业务背景 - 华府大道店关店原因为个人消费停滞、网上超市兴起导致销售额持续低迷 [2] - 关店决策综合考虑了周边环境变化、顾客到店情况及未来业务方针 [4] - 华府大道店于2018年11月开业，是销售食品、日用品、服装的综合超市，营业约7年后闭店 [4] 公司发展历程与战略转型 - 伊藤洋华堂应中国政府邀请于1996年在成都成立子公司，1997年开设中国首店 [4] - 公司正通过缩减亏损门店加紧改善中国业务收益 [2] - 日本本土业务近年也推进了从综合超市向食品超市转型的结构改革，中国业务在进行类似调整 [4]

巴斯夫业务调整 - 公司计划整合亚洲聚四氢呋喃业务至中国上海漕泾基地，并停止韩国蔚山工厂的生产，关闭计划预计于2026年完成 [1] - 业务调整旨在应对全球化学纤维市场的结构性变化，如产能严重过剩，是公司全球生产布局战略评估的一部分，以提升竞争力并与"制胜有道"企业战略保持一致 [1] - 蔚山工厂关闭后，公司聚四氢呋喃总产能为25万吨/年，生产基地将保留在中国漕泾、德国路德维希港和美国盖斯马 [1] 赢创业务调整 - 公司出售位于印度尼西亚勿加泗的甜菜碱业务，交易包括PT Evonik Sumi Asih合资企业100%的股权，交易于10月31日完成 [1] - 此次出售是公司向可持续特种化学品供应商转型的举措之一 [1] - 公司近年来逐步剥离全球甜菜碱资产，包括2020年8月出售英国米尔顿凯恩斯业务及2022年8月出售美国弗吉尼亚州霍普韦尔业务 [2] 赢创甜菜碱业务现状 - 尽管持续出售部分资产，公司表示将继续在欧洲和拉丁美洲开展甜菜碱业务 [2] - 甜菜碱是两性表面活性剂，被用作洗发水、护发素和护肤品配方中的成分，广泛应用于个人护理行业和其他消费品领域 [2]

公司运营调整 - 公司决定对全资子公司河南欧派和重庆欧派实施停产 [1] - 停产原因为两家子公司订单不足和产能利用率低导致持续亏损 [1] - 原有业务和订单将转移至浙江江山生产基地 [1] - 后续将根据市场情况变化决定是否复产 [1] - 预计资产处置损益和人员安置费用可能对公司利润状况产生影响 [1] 行业市场环境 - 行业市场整体下行 [1] - 市场竞争加剧 [1]

交易概述 - 创维数字全资子公司深圳创维数字以1.16亿元人民币向创维集团转让其持有的蜂驰电子40%股权 [1] - 创维集团以其持有的安时达100%股权（评估作价1.04亿元人民币）对蜂驰电子进行增资，深圳创维数字放弃优先认购权 [1] - 交易完成后，创维数字在蜂驰电子的持股比例从84%下降至32.40%，蜂驰电子不再纳入公司合并报表范围 [1] 交易标的财务与业务 - 蜂驰电子主营终端设备维保、呼叫中心运营、配件材料供应、光伏电站及充电桩安装维护等业务，服务覆盖全国及海外近40个国家 [2] - 截至2025年8月31日，蜂驰电子资产总额9312.55万元，净资产6033.21万元，2025年1-8月营业收入2.9亿元，净利润1504.50万元 [2] - 安时达主营全屋家电售后服务、仓储物流及新能源业务，截至2025年8月31日总资产3.67亿元，净资产7371.64万元，2025年1-8月营业收入7.26亿元，净利润101.92万元 [2] 交易目的与影响 - 交易旨在集中资源发展核心业务，减少关联交易，规避同业竞争，资产变现可增加现金流入 [3] - 根据2025年9月30日财务数据初步测算，本次交易预计对公司2025年利润的影响金额为1.92亿元 [3]

行业背景与核心挑战 - 全球食品饮料行业进入存量竞争阶段，消费者偏好从大品牌、标准化产品转向功能化、健康化、本土化，以规模驱动增长的打法正在失效 [1] - 行业面临深层调整，传统龙头品牌需应对市场需求变化、Z世代崛起以及情绪价值释放带来的挑战 [10] 公司财务表现 - 2025年前9个月全球销售额为659亿瑞士法郎，同比下降约1.9% [2] - 有机增长率为3.3%，但实际内部增长率仅为0.6%，其中2.8个百分点来自提价 [2] - 新兴市场有机增长率为5.2%，但增长主要由定价贡献推动，实际内部增长持平 [2] - 大中华区有机增长率为-6.1%，其中实际内部增长率为-2.9%，定价贡献率为-3.2% [2] - 第三季度有机增长率为4.3%，较上半年的2.9%有所改善，但增长主要受定价等因素推动 [3] 战略调整与组织变革 - 公司宣布全球裁员约1.6万人，包括约1.2万个白领岗位和约4000个生产及供应链岗位，该计划由新任首席执行官费耐睿主导 [2] - 公司将原有五大区域压缩为三大区：美洲区、亚洲、大洋洲和非洲区、欧洲区，推进组织扁平化 [5] - 调整战略包括人员优化、流程再造及剥离低效业务，目标是将资源向增长更快、盈利能力更高的板块倾斜 [3][5] - 公司下一阶段的关键目标是推动以实际内部增长率为核心的增长 [13] 业务板块表现 - 咖啡和糖果业务是2025年前三季度的有机增长主力，部分市场实现双位数增长，但增长方式显示定价驱动态势 [6] - 咖啡业务的增长更多源自长期提价策略，而非用户基数扩张 [7] - 宠物护理业务前9个月有机增长率约为1.6%，成为少数实现销量与价格双向增长的板块，市场份额在多数地区稳中有升 [9] - 电商渠道实现13.2%的有机增长，占集团总销售额的20.2%，但零售渠道有机增长率仅为3.1%，居家外渠道为6.2% [9] 增长模式与市场挑战 - 公司当前增长中来自提价的支撑较为显著，而非销量扩张 [6] - 健康化趋势对糖类产品消费形成长期压力 [7] - 公司传统增长路径面临挑战，过去凭借品牌资产、全球渠道与标准化产品矩阵的打法力有不逮，需应对本地化、健康化消费需求 [9] - 提价策略难以维系昔日的护城河效应，消费者行为、偏好及渠道变化对传统增长形成多维度施压 [9] 未来转型方向 - 公司需在品牌年轻化、渠道均衡、产品创新紧扣新兴需求等方面与市场环境同频共振 [10] - 深度转型涉及品牌、产品、渠道、组织多重路径上的去旧与再造，核心是业务创新与模式谋变 [13] - 真正决定公司能否走出改造期的关键在于能否找到一套顺应新消费时代的全新业务打法并成功落地，而非裁员节省的成本 [13]

公司业绩与预警 - 公司近期发布盈利预警 预警发布时间较晚且幅度超出预期 [1] - 截至9月财务业绩公布前 公司业绩表现符合预期 但9月业务受到冲击 迫使公司大幅调整年终预测 [2] 北美业务影响 - 北美业务受到严重冲击 该地区业务约占集团销售额的40% [3] - 公司决定自7月1日起停止与美国最大轮胎批发商的合作 导致第三季度销量与去年同期相比出现重大缺口 [3] - 销量缺口源于公司将销售流向重新引导至其他批发商 此影响属于一次性过渡期 [3]

业绩预览 - 预计3Q25公司盈利同比双位数下滑 [1] - 预计公司整体收入同比高单-双位数下滑 [1] - 预计3Q25利润率同比略下降 [1] 中国市场表现 - 预计3Q25中国区收入同比双位数下滑 [1] - 预计3Q25中国区销量同比双位数左右下滑 主因消费信心与餐饮渠道复苏缓慢及公司主动去库存 [1] - 预计3Q25中国区ASP同比略降 受非现饮占比提升及提前计提货折影响 [1] - 预计3Q25中国区吨成本同比略升 因产品结构中枢下移及固定成本 [1] - 预计3Q25中国区EBITDA同比降幅大于收入 [1] 海外市场表现 - 韩国市场预计3Q25收入同比微降 [1] - 韩国市场预计3Q25销量同比略有下滑 但表现优于行业 [2] - 韩国市场预计3Q25ASP同比增长趋势延续 受益于4Q24高端产品提价红利及非现饮渠道结构拉动 [2] - 印度市场延续稳健增长势头 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025/26年EBITDA 3.1%/3.1%至16.27/17.15亿美元 [2] - 维持目标价9.8港币 对应2025/26年8.6x/8.2x EV/EBITDA [2] - 当前股价对应2025/26年7.1x/6.7x EV/EBITDA [2] - 当前股价对比目标价有21.3%上行空间 维持跑赢评级 [2]

公司业务调整 - 贤丰控股控股孙公司康禧元拟与遵义日泉等公司签订解除协议 退出饲料业务 [1] - 解除协议包括《关于解除饲料购销协议及其补充协议的协议》和《关于解除租赁合同的协议》 [1] - 业务交接事项将在协议签订后逐步完成 [1] 财务安排 - 2025年10月15日前核算并清偿未结货款 [1] - 甲方将于2025年10月15日前退还48.82万元租金 [1] 经营影响 - 此次解除协议不会对公司未来经营造成重大影响 [1]

股价表现 - 准油股份触及涨停 涨停价8.12元 涨幅10.03% 总市值21.28亿元 流通市值21.18亿元 总成交额1.43亿元 [1] 公司治理与资本运作 - 公司治理结构持续完善 完成6项核心制度修订 涉及资金管理、独立董事、公司章程等关键领域 治理规范化程度显著提升 [2] - 控股股东全额认购8000万定增并提供关联融资 显示大股东扶持意向 [2] - 公司用公积金弥补3.19亿亏损 改善资产负债表结构 [2] 业务调整与运营优化 - 公司进行业务结构调整 将资质剥离至子公司 拓展疆外市场 长期利于专业化运营 [2] - 公司享受西部大开发税收优惠 企业所得税税率15% 年省税约300万元 [2] 行业与市场环境 - 石油行业受国际形势影响较大 近期国际原油价格波动刺激石油相关板块 [2] - 石油板块部分个股同步上涨 形成板块联动效应 [2] 资金与技术面 - 当日超大单资金净流入 表明有主力资金介入 [2] - 技术面上 MACD指标形成金叉或突破BOLL通道上轨等技术形态吸引技术派投资者关注 [2]

转转集团业务调整 - 逐步关停自由市场业务 该业务在平台整体GMV中占比不足3% [1] - 未来全力聚焦二手官方验业务模式 该业务自2019年起持续高速增长 [1] - 业务调整旨在优化资源配置并提升平台信任度 [1] 博纳影业股权变动 - 中信证券投资有限公司及其一致行动人合计减持1517.16万股 占总股本1.10% [2] - 减持后合计持股12228.02万股 持股比例降至8.90% [2] - 通过集中竞价和大宗交易方式实施减持 [2] 长白山关联交易 - 子公司易游公司预购315万元雪场门票 取得2025-2026雪季有限独家代理权 [4] - 以门市价15%优惠向控股股东预购1500万元景区门票 预计2026年使用1100万元 [4] - 500万元雪票全部销售后可实现净利润约33万元 门票采购成本优化有望提升毛利率 [4]