公司调研概况 - 知名私募中欧瑞博近期对3家上市公司进行调研 包括海尔生物 透景生命 海泰新光 [1][2][3] 海尔生物调研要点 - 海外收入地区分布为欧洲40% 非洲30% 亚洲20% 美洲10% [1] - 低温存储市场占有率不足10% [1] - 智慧用药与实验室方案增长强劲 智慧用药和血液技术各占收入11% 实验室方案占17% [1] - 智慧用药和血液技术盈利较好 实验室方案处于高研发投入期 [1] - 股权激励目标为15%-30%收入增长 [1] - 截至8月国内大项目漏斗增速38% 医疗在手项目增速近200% 制药增长118% 高科剔除高基数后增速达500% [1] - 国家资金陆续落地 市场机会显著 [1] - 并购聚焦补强 相关 平台三类 通过同心圆整合体系提升价值 [1] - 2024年并购子公司资本回报率达双位数 [1] 透景生命调研要点 - 控股子公司河北透景聚焦侵袭性真菌病检测领域 已完成更名 整合和并表工作 [2] - 子公司助力真菌微生物检测产品研发 注册报批 临床推广 [2] - 行业集采政策影响较大 预计今年是影响最大的一年 [2] - 未来自免检测 HPV筛查 血栓等领域将成增长点 [2] - 上半年计提资产减值准备约1344万元 主要为应收账款坏账损失和存货调整 [2] - 预计资产减值影响会逐步消除 [2] - 公司围绕体外诊断开展诊疗一体化布局 [2] - 寻求临床应用价值明确 有技术创新或细分市场龙头的项目 如真菌检测和分子病理产品 [2] - 参股一家眼科诊疗公司 主要产品针对干眼症患者 已注册并进行入院推广 [2] 海泰新光调研要点 - 绝大部分产品已转产至泰国并实现批量生产 [3] - 预计三季度基本完成所有产品转产批准 [3] - 海外客户需求强劲 销售不受关税影响 [3] - 下半年海外发货预计持续增长 [3] - 上半年费用增加主要是销售费用 管理费用和研发费用的增加 [3] - 费用增加为公司扩展业务的铺垫 [3] - 上半年内窥镜新品对美国客户发货九千支左右 [3] - 光源模组发货量同比几乎翻倍 [3] - 预计下半年发货将继续保持增长 [3] - 国内市场销售6700万元 占总销售的30% [3] - 公司持续强化海外市场 启动海外新兴市场拓展 [3] - 国内市场以品牌建设为主 [3] - 与美国客户正式启动下一代内窥镜系统的合作开发 [3] - 合作从普外科扩展到头颈外科和骨科 [3] - 新合作有望带来较高业务增长 [3] - 公司有信心保持较高毛利率水平 综合毛利率在60%以上 [3] - 预计全年销售额将比去年有所增长 [3] - 自主销售的整机产品将实现明显增长 [3] - 国内市场膀胱镜 宫腔镜及配套器械已陆续提交注册 [3] - 预计三季度到年底妇科所有产品将获得注册并形成完整方案 [3] - 光学业务增长较快 主要得益于分析诊断类产品和口腔影像产品的增长 [3] - 维修业务持续增长且毛利率较高 [3] - 美国公司正在扩大维修产能 [3] - 目前发往美国的产品大部分已在泰国生产 [3] - 泰国完工的产品发货数量占比超过80% [3] - 公司从去年规划电子镜产品 主要聚焦在外科应用 [3] - 今年年内重复性和一次性产品均会定型并进行临床验证 [3] - 主要涉及两类按客户要求设计生产的OEM光学器件和公司根据客户需求设计的镜头和光源类组件 [3] - 净利率主要受费用增加影响 [3] - 下半年净利率与上半年相比应该基本保持稳定 [3] 机构背景 - 深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司于2007年成立 [4] - 公司是中国最早的私募基金管理公司之一 [4] - 从事证券私募基金管理业务 专注于二级市场证券投资 [4] - 成立14年以来与国内最优秀金融机构合作发行50余只阳光私募产品 [4] - 2014年在中国基金业协会登记备案获得私募基金管理人资格 [4] - 2016年发行第一支海外基金 [4] - 英文名rabbitfund 体现敬畏风险的投资文化 [4] - 坚持与伟大企业共同成长 尊重趋势 策略适配的投资理念 [4] - 秉持春播 夏长 秋收 冬藏的投资哲学 [4] - 发现并专注投资于基本面优秀的企业 [4] - 14年来取得持续优秀的业绩 [4] - 获得晨星奖 金牛奖 好买-阳光私募十年十人 中国私募基金年会2018-十年成就奖等荣誉 [4]

核心财务表现 - 营业总收入9.64亿元同比下降4.78% 归母净利润4703.03万元同比下降72.43% [1] - 第二季度营业总收入5.34亿元同比微增0.17% 但归母净利润仍下降44.65%至3895.56万元 [1] - 毛利率62.08%同比下降5.02个百分点 净利率4.88%同比大幅下降71.04% [1] 现金流与资产结构 - 每股经营性现金流-0.58元同比暴跌1756.17% 主要因原材料采购及职工薪酬支付增加 [1][3] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达133.77% 需重点关注回款能力 [1][4] - 货币资金15.11亿元较期初下降1.97% 有息负债2.39亿元同比下降34.67% [1] 费用与投资回报 - 三费总额3.39亿元占营收35.11% 费用占比同比上升18.44% [1] - 去年ROIC仅3.1% 净利率7.07%显示产品附加值一般 [3] - 历史中位数ROIC为15.75% 但2020年曾出现-1.69%的极差回报 [3] 海外业务发展 - 海外收入与去年同期基本持平 受高基数影响增速放缓 [6] - 推进海外人员本土化及分公司设立 HD-650等高端新品增强注册力度 [6] - 地缘政治及贸易政策未造成实质性重大影响 实际影响小于舆论预期 [6] 机构持仓动向 - 广发医疗保健股票A持有614.64万股为最大持仓基金 近一年上涨35.58% [5] - 融通健康产业灵活配置混合A/B增持至456.59万股 广发主题领先混合A增持至170万股 [5] - 博时医疗保健行业混合A减持198.12万股 万家创业板定开混合C减持170.01万股 [5] 业绩预期与驱动因素 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.29亿元 每股收益均值0.76元 [4] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 具有周期性特征 [3] - 投资活动现金流净额增长182.11% 因理财产品赎回金额大于购买金额 [3]