公司调研概况 - 知名私募中欧瑞博近期对3家上市公司进行调研 包括海尔生物 透景生命 海泰新光 [1][2][3] 海尔生物调研要点 - 海外收入地区分布为欧洲40% 非洲30% 亚洲20% 美洲10% [1] - 低温存储市场占有率不足10% [1] - 智慧用药与实验室方案增长强劲 智慧用药和血液技术各占收入11% 实验室方案占17% [1] - 智慧用药和血液技术盈利较好 实验室方案处于高研发投入期 [1] - 股权激励目标为15%-30%收入增长 [1] - 截至8月国内大项目漏斗增速38% 医疗在手项目增速近200% 制药增长118% 高科剔除高基数后增速达500% [1] - 国家资金陆续落地 市场机会显著 [1] - 并购聚焦补强 相关 平台三类 通过同心圆整合体系提升价值 [1] - 2024年并购子公司资本回报率达双位数 [1] 透景生命调研要点 - 控股子公司河北透景聚焦侵袭性真菌病检测领域 已完成更名 整合和并表工作 [2] - 子公司助力真菌微生物检测产品研发 注册报批 临床推广 [2] - 行业集采政策影响较大 预计今年是影响最大的一年 [2] - 未来自免检测 HPV筛查 血栓等领域将成增长点 [2] - 上半年计提资产减值准备约1344万元 主要为应收账款坏账损失和存货调整 [2] - 预计资产减值影响会逐步消除 [2] - 公司围绕体外诊断开展诊疗一体化布局 [2] - 寻求临床应用价值明确 有技术创新或细分市场龙头的项目 如真菌检测和分子病理产品 [2] - 参股一家眼科诊疗公司 主要产品针对干眼症患者 已注册并进行入院推广 [2] 海泰新光调研要点 - 绝大部分产品已转产至泰国并实现批量生产 [3] - 预计三季度基本完成所有产品转产批准 [3] - 海外客户需求强劲 销售不受关税影响 [3] - 下半年海外发货预计持续增长 [3] - 上半年费用增加主要是销售费用 管理费用和研发费用的增加 [3] - 费用增加为公司扩展业务的铺垫 [3] - 上半年内窥镜新品对美国客户发货九千支左右 [3] - 光源模组发货量同比几乎翻倍 [3] - 预计下半年发货将继续保持增长 [3] - 国内市场销售6700万元 占总销售的30% [3] - 公司持续强化海外市场 启动海外新兴市场拓展 [3] - 国内市场以品牌建设为主 [3] - 与美国客户正式启动下一代内窥镜系统的合作开发 [3] - 合作从普外科扩展到头颈外科和骨科 [3] - 新合作有望带来较高业务增长 [3] - 公司有信心保持较高毛利率水平 综合毛利率在60%以上 [3] - 预计全年销售额将比去年有所增长 [3] - 自主销售的整机产品将实现明显增长 [3] - 国内市场膀胱镜 宫腔镜及配套器械已陆续提交注册 [3] - 预计三季度到年底妇科所有产品将获得注册并形成完整方案 [3] - 光学业务增长较快 主要得益于分析诊断类产品和口腔影像产品的增长 [3] - 维修业务持续增长且毛利率较高 [3] - 美国公司正在扩大维修产能 [3] - 目前发往美国的产品大部分已在泰国生产 [3] - 泰国完工的产品发货数量占比超过80% [3] - 公司从去年规划电子镜产品 主要聚焦在外科应用 [3] - 今年年内重复性和一次性产品均会定型并进行临床验证 [3] - 主要涉及两类按客户要求设计生产的OEM光学器件和公司根据客户需求设计的镜头和光源类组件 [3] - 净利率主要受费用增加影响 [3] - 下半年净利率与上半年相比应该基本保持稳定 [3] 机构背景 - 深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司于2007年成立 [4] - 公司是中国最早的私募基金管理公司之一 [4] - 从事证券私募基金管理业务 专注于二级市场证券投资 [4] - 成立14年以来与国内最优秀金融机构合作发行50余只阳光私募产品 [4] - 2014年在中国基金业协会登记备案获得私募基金管理人资格 [4] - 2016年发行第一支海外基金 [4] - 英文名rabbitfund 体现敬畏风险的投资文化 [4] - 坚持与伟大企业共同成长 尊重趋势 策略适配的投资理念 [4] - 秉持春播 夏长 秋收 冬藏的投资哲学 [4] - 发现并专注投资于基本面优秀的企业 [4] - 14年来取得持续优秀的业绩 [4] - 获得晨星奖 金牛奖 好买-阳光私募十年十人 中国私募基金年会2018-十年成就奖等荣誉 [4]

公司战略规划 - 公司拟使用自有资金5000万元在合肥设立全资子公司 5年内完成实缴 [1] - 投资旨在提升综合竞争力并拓展车载光电领域新业务 [1] - 子公司将专注于车载LED芯片封装及光源模组制造 [1] 业务布局方向 - 公司围绕光纤 光缆主业深化车载电子细分领域产业研究与战略布局 [1] - 投资符合公司长期战略发展规划 [1]

文章核心观点 公司2024年度及2025年一季度业绩有一定变化，24Q4和25Q1业绩回升，未来有望受益于客户需求恢复、海外产能建设和业务拓展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 事件 - 2024年公司实现营业收入4.43亿元（YoY - 5.90%），归母净利润1.35亿元（YoY - 7.11%），扣非净利润1.29亿元（YoY - 5.26%） [1] - 24Q4公司实现营业收入1.24亿元（YoY + 31.59%），归母净利润0.38亿元（YoY + 37.92%），扣非净利润0.40亿元（YoY + 57.44%） [1] - 25Q1公司实现营业收入1.47亿元（YoY + 24.86%），归母净利润0.47亿元（YoY + 21.45%），扣非净利润0.46亿元（YoY + 26.89%） [1] 点评 业绩回升原因及业务发展 - 客户需求恢复带动业绩显著环比回升，24Q4、25Q1业绩同比正增长，营收端分别环比增长26.37%、18.31%，归母净利润分别环比增长41.39%、23.02% [2] - 2024年医用内窥镜业务受客户订单需求和产品结构调整影响，实现营收3.45亿元（-7%），配套美国客户新一代内窥镜销售上扬 [2] - 2024年光学产品营收0.95亿元（-1.8%） [2] - 公司为美国客户开发的新型4mm宫腔镜已量产上市，2.9mm膀胱镜等也将很快量产上市，海外业务有望增长 [2] - 公司4K成像系统量产后快速增长，多款内窥镜产品在国内上市，第二代内窥镜摄像系统今年将量产上市，助力国内业务加速起量 [2] 海外产能建设与合作 - 公司强化海外生产供应能力建设，美国子公司通过认证承接美国订单，泰国子公司建立生产能力，可与美国子公司、国内工厂协同 [3] - 公司与美国客户开展下一代系统协助研发，产品覆盖科室将扩展，深化与海外大客户合作 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为5.52、6.76、8.12亿元，同比增速分别为24.64%、22.54%、20.00% [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.87、2.34、2.83亿元，同比增速分别为38.00%、25.50%、20.92%，对应当前股价PE分别为22、18、15倍 [3] - 维持“推荐”评级 [3]