热点回应 - 安克创新正主动全量召回防火保护袋 已发出超8万个 充电宝召回率达10% [1] 数字货币 - 三未信安已参与香港地区虚拟货币和稳定币相关业务 [1] - 第一创业目前没有申请稳定币牌照计划 [1] - 华铭智能暂未开展数字货币业务 [1] 机器人 - 鑫铂股份合资公司专注于拓展人形机器人关节模组业务 [1] - 方正电机正在研发机器人关节电机产品 [1] 国防军工 - 中航沈飞新区建设项目预计年底实现产线贯通及试运行 [1] 汽车 - 北汽蓝谷正联合小马智行等伙伴开发Robotaxi车型 [1] - 松原安全具备参与小米汽车项目资质 暂未配套供货 [1] 电子 - 莱宝高科不涉及小米AI智能眼镜供货 [1] - 江波龙已与众多智能眼镜厂商达成长期合作 [1] - 南极光配套Switch2背光源模组已实现规模化稳定交付 [1] 化工 - 奥克股份暂不涉及光刻胶等半导体材料规模化生产 [1] 其他 - 方正电机一季度获某客户电动飞行器驱动系统开发定点 [1] - 口子窖兼系列中档偏低价位产品动销良好 [1] - 奥佳华已恢复对美客户原有订单出货 [1] - 斯迪克光学显示类产品已向头部终端批量供货 [1] - 红太阳主要生产基地均满负荷运转 [1] - 容百科技硫化物电解质中试线预计年底竣工 [1]

产品交付与销售转型 - 公司配套的Switch2背光源模组产品已实现规模化稳定交付，后续销售将随Switch2主机销量增长逐步放量 [1] - 公司销售结构已完成转型，从低毛利率手机产品为主转向以Switch2等电竞产品及平板等高毛利率产品为核心 [1] 经营状况改善 - 销售结构转型驱动公司经营状况自2024年至2025年第一季度持续改善 [1] - 基于行业特有的生产周期特征，公司上半年主要聚焦样品研发与试产，下半年进入批量供货阶段 [1] 盈利能力提升 - 随着高端客户及高附加值产品占比提升，毛利率与净利率有望进一步增长 [1] - 公司预计能维持合理利润水平 [1]

报告公司投资评级 - 给予海泰新光“买入”评级 [3][80][81] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年收入端分别为5.66亿元、7.19亿元和9.24亿元，收入同比增速分别为27.8%、27.0%和28.6%，归母净利润预计分别为1.79亿元、2.26亿元和2.89亿元，归母净利润同比增速分别为32.5%，26.3%和27.6%，2025 - 2027年PE分别为26.1倍、20.6倍和16.2倍，对应PEG分别为0.80、0.79和0.59 [3] - 内窥镜海外业务困境反转，国内整机业务渠道布局有望带来快速放量，公司未雨绸缪，提前布局海外产能，降低关税的影响 [3][4][5] 分组1：公司业绩拐点明显，2025年Q1经营指标改善 - 海泰新光成立于2003年，从事医用内窥镜器械和光学产品研产销，2021年2月在科创板上市，董事长郑安民及一致行动人持股 [15][17] - 公司管理团队经验丰富，2024年年度任务目标完成，2025年Q1经营指标改善，海外库存见底，Q1增速加快 [17][18] - 2024年公司毛利率略升，净利率略降，整体费用率略降，医疗器件是主要业务板块，收入占比约70% [22][24] 分组2：荧光内窥镜市场空间广阔，公司新款荧光除雾内窥镜摄像系统N780放量可期 - 荧光内窥镜对术中精准定位和降低手术风险起关键作用，在多科室应用广泛 [25][29] - 公司提供荧光内窥镜整体解决方案，高清荧光腹腔镜等产品型号丰富，光源性能优 [35][37] - 2024年中国硬镜市场规模近100亿元，国产化率达51%以上，全球荧光硬镜市场规模有望超白光硬镜 [41][43] - 公司注重自主品牌培养，整机业务销售渠道渐成体系，N780有望引领市场销量 [48][50] 分组3：公司深度绑定海外大客户，未雨绸缪化解关税困境 - 史赛克2024年营收225.95亿美元，市值1456亿美元，腔镜业务持续高增长 [54] - 史赛克1788摄像平台产品力和设备配置提升，2024年内窥镜业务收入33.89亿美元，同比增11.74% [60][61][65] - 公司是史赛克核心部件唯一供应商，对史赛克销售额占比超70%，布局海外工厂降低关税影响 [62][64] 分组4：公司光学业务板块种类丰富，应用面广 - 公司光学业务产品分三类，可应用于多行业，2024年收入0.95亿元，毛利率44.16% [68][70] - 生物识别技术市场规模增长，手掌识别安全性高，公司在掌静脉识别领域布局多年 [72][75][76] 分组5：盈利预测与投资建议 - 预计公司医疗器件和光学器件业务2025 - 2027年增长，给予“买入”评级 [79][80] - 可比公司2025年预期PE平均约46.9倍，海泰新光2025年预期PE估值26.1倍，估值较低 [81]

核心观点 - 目前判断交易券商还是科技补涨，需看大金融行情与 2014 年 11 月有无可比性，大金融新叙事支撑情况很重要；科技补涨胜率高、盈亏比划算，“券商搭台、科技唱戏”有其原理 [3][18][20] - 2025 陆家嘴论坛召开，发布系列金融政策，各产业有新动态，电池和稳定币概念表现强势 [4][21][24] - 信用债部分主体收益率曲线相对陡峭，可优选存续债券规模大的主体，筛选曲线斜率高的主体博弈骑乘收益 [6][8][25] - 交换机是网络互联关键设备，市场集中度高，AI 推动其向高速率发展，建议关注相关公司 [9] - 煤炭行业产能集中度提高，正从主体能源向调节性能源转变，电煤需求或见顶，煤价波动率收窄 [10] - 南极光业务转型绑定 Switch2，业绩扭亏为盈，未来成长动能充足，给予“买入”评级 [11][15][29] 宏观策略 《行业比较周报：券商异动后，军工/科技补涨的胜率&赔率》 - 历史复盘，券商异动+上证突破后 15 交易日内科技风格胜率 100%，平均收益约 9%，券商胜率低且收益多由 14 年 11 月贡献 [18][19][20] - “券商搭台、科技唱戏”原理是券商定价因子为股市成交额变化，科技板块是决定 A 股量能关键，券商易走向回调段 [3][20] 《陆家嘴论坛聚焦科创与开放，电池和稳定币概念表现强势：产业赛道与主题投资风向标》 - 市场回顾：本周全 A 小幅下跌 0.76%，覆铜板领涨，电池稳定币概念强，创新药回落，成交额和赚钱效应下降 [21] - 政策动态：陆家嘴论坛等多部门发布金融等政策，涉及自贸区、国企改革、创新药审评等 [22][23] - 产业趋势：人工智能、TMT、高端制造、新消费等领域有新进展，如 Meta 推智能眼镜、Labubu 二手报价腰斩 [4][24] 金融固收 《信用主体骑乘库一览：信用策略系列》 - 信用主体骑乘：骑乘策略核心是买收益率曲线陡峭、期限长债券，部分信用债主体有博弈空间 [6][25] - 信用主体骑乘库：优选存续债券规模大主体，筛选曲线斜率高的主体，正文列有筛选结果 [8][25] 行业公司 《通信|行业深度：AI 算力系列之交换机：算力网络稳定"核心"，助力 AI 高效发展》 - 交换机是网络互联关键设备，数据中心建设推动其需求增长，遵从 OSI 模型，工作在多层面 [9] - 交换机市场集中度高，全球前五厂商份额 69.60%，中国前五厂商份额 89.7% [9] - AI 推动数据中心交换机向高速率发展，建议关注盛科通信等公司 [9] 《能源开采|行业深度：煤炭十年：2015vs2025，政策背景和需求结构的变迁》 - 煤炭行业产能集中度提高，千万吨级煤矿 82 处，核定产能约 13.6 亿吨/年，安全高效煤矿增多 [10] - 煤炭从主体能源向调节性能源转变，电煤需求或见顶，煤价波动率收窄，坑口煤需求走强 [10] 《电子|南极光（300940）首次覆盖：技术为擎，驱动广阔成长空间》 - 公司概况：2009 年成立，专注 LED 背光源，客户资源丰富，股权结构稳定 [27] - 业务转型：从手机到全场景，成为 Switch2 背光源模组独家供应商，Switch2 销量有望拉动业绩 [15][27][28] - 财务表现：2024 年业绩扭亏为盈，毛利率提升，盈利能力反转 [11][29] - 投资建议：预计 2025 - 2027 年归母利润 2.57/3.53/4.57 亿元，给予“买入”评级 [15][29] 其他信息 天风 6 月金股推荐 - 包括锦波生物、百济神州 - U 等多家公司，最新调整日期 2025.05.31 [7] 市场数据 - 上一交易日，上证综指等多数指数下跌，国债指数上涨 [7] 申万行业指数预览 - 展示各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [13][17] 上一交易日行业表现 - 展示建筑材料、家用电器等行业表现情况 [14] 评级调整 - 南极光、金风科技等多家公司有评级调整及盈利预测 [16]

南极光本周受机构关注且股价大幅上涨，其原因在于公司是唯一通过任天堂认证的背光模组供应商。 近期 任天堂最新推出的Switch 2游戏机，在上市初期便取得了惊人的销售业绩。南极光在接待调研时表示， Switch 2上市4天销量就已突破350万台。目前，公司配套的Switch 2背光源模组产品已实现规模化稳定 交付，后续销售将随Switch 2主机销量增长逐步放量。 "Switch 2项目的成功量产，验证了公司在高端电竞显示模组领域的核心技术能力与品控体系。这一标杆性 案例为国际头部客户提供了强效技术背书，未来有望通过蝴蝶效应驱动群聚订单，加速公司在游戏电竞、 户外智能设备、车载显示、笔记本电脑等多领域的全球渗透进程。"南极光方面表示。 除此之外，同属电子板块的PCB（印刷线路板）概念近期股价表现亮眼，本周内中信PCB累计涨幅达6%。 机构预期，PCB市场受到新兴市场需求的增长和AI技术的推动，呈现出量价齐升的态势，行业将进入新一 轮产能扩张期，相关头部公司也迎来大量机构调研求证。 沪电股份高管在调研中确认，"AI驱动的服务器、数据存储和高速网络基础设施需求增长以及新兴应用领域 的拓展为行业带来发展机遇，市场上相 ...

市场表现 - 上证指数全周下跌0 51%收于3359 9点 [1] - 申万一级行业中银行、通信、电子等少数行业上涨，美容护理、纺织服饰、医疗生物等行业跌幅居前 [1] - 稳定币、PCB、固态电池等细分板块表现活跃 [1] - 208家上市公司发布投资者调研纪要，50家机构调研个股实现正收益，易实精密、远航精密周涨幅超20%，林泰新材、南极光、蓝焰控股、运达股份、沪电股份等涨幅超10% [1] 电子板块热点 - 乐鑫科技接待超250家机构调研，南极光接待超60家，曼恩斯特、华荣股份、国能日新等接待超40家 [1] - 南极光因通过任天堂认证成为Switch2背光模组供应商，Switch2上市4天销量突破350万台，公司产品已实现规模化稳定交付 [2] - Switch2项目验证公司在高端电竞显示模组领域的技术能力，未来有望拓展游戏电竞、户外智能设备、车载显示、笔记本电脑等领域 [2] - PCB概念表现亮眼，中信PCB累计涨幅达6%，行业受新兴市场需求和AI技术推动呈现量价齐升态势 [2] PCB行业动态 - 沪电股份确认AI驱动的服务器、数据存储和高速网络基础设施需求增长，高阶产品产能供应不足，预计2025年下半年产能改善 [3] - 深南电路PCB业务因算力及汽车电子市场需求延续，产能利用率保持高位，AI技术驱动对大尺寸、高层数、高频高速PCB产品需求提升 [3] 能源市场影响 - 杰瑞股份将中东作为重点战略市场，业务布局最全且收入规模最大，计划拓展更多合作模式 [4] - 华荣股份表示石油开采、炼化等投资规划超前于油价定价，短期油价波动仅影响短期收益 [4]

公司股价与估值 - 6月19日收盘价38.36元，下跌2.09%，总市值45.98亿元 [1] - 滚动市盈率32.02倍，静态市盈率33.98倍，市净率3.42倍 [1][2] - 行业平均市盈率48.08倍，行业中值36.05倍，公司排名第70位 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示26家机构持仓，其中基金22家、其他3家、社保1家 [1] - 合计持股5706.80万股，持股市值21.45亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为医用内窥镜器械和光学产品的研发、制造、销售和服务 [1] - 主要产品包括4K荧光/白光腹腔镜、内窥镜光源模组、摄像适配器/适配镜头等 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入1.47亿元，同比增长24.86% [1] - 净利润4668.87万元，同比增长21.45% [1] - 销售毛利率64.98% [1] 行业对比 - 行业平均总市值103.51亿元，行业中值47.96亿元 [2] - 行业平均市净率4.47倍，行业中值2.35倍 [2] - 可比公司市盈率区间：英科医疗9.58倍至九强生物15.76倍 [2]

公司优势与产品情况 - 公司成为任天堂 Switch2 主机背光源独供厂商，得益于“技术领先优势”与“制造成本优势”，通过“超薄 LGP 独家技术+高良品率+高效率”构建不可替代性 [2] - 任天堂 Switch2 选择回归 LCD 屏幕，是因开发中 LCD 技术进步，且 Switch2 配备 7.9 英寸广色域 LCD 显示屏，支持 1920x1080 分辨率、120Hz 刷新率、HDR10 和最高 120Hz 的 VRR 可变刷新率功能 [3] 业绩情况 - 2024 年、2025 年一季度业绩持续改善，原因是核心客户自 2024 年小批量导入起持续放量，公司推进降本增效措施，以及产品结构转向中大尺寸高毛利率产品 [4] - 随着国际龙头高端客户比重提升、高附加值产品占比增加和战略转型，今年二季度毛利率与净利率有望进一步增长 [5] Switch2 项目预期 - 任天堂预计 2026 财年营业额上涨 63.1%，Switch2 销量目标为 1500 万台，目标售游戏 4500 万份；Switch2 上市 4 天销量超 350 万台，不同机构预测首年销量在 1500 - 2000 万台之间，拉动背光模组需求 [5][6] - 公司是唯一通过任天堂认证的 LCD 背光模组供应商，配套产品已规模化稳定交付，营收情况可关注定期报告 [6] 未来战略 - 公司未来通过双轨战略推进产品布局，一方面深耕电竞、游戏等细分赛道服务全球头部客户，另一方面关注 AI、量子科技等方向并适时布局 [7] 产能利用率 - 公司 Switch 2 背光源模组产值自 2024 年第三季度至 2025 年一季度持续提升，基于行业生产周期特征，2025 年下半年产能利用率有望随核心终端需求放量进一步爬升 [8] 股东减持 - 公司主要自然人股东系经营管理层，当前经营稳健、战略执行有序，若未来股东有减持需求，公司将按规定履行预披露义务 [9] 新技术进展 - 公司完成“超薄发光均匀的 Mini - LED 背光源技术应用”研发项目，产品已应用于智能穿戴、车载智能座舱等领域，将根据市场需求适时投建定增项目并推动商业化进程 [10] 资本动作 - 公司有深耕主业和布局新兴领域两条战略主线，海外市场已打开，将根据市场需求及政策变化决策是否并购或寻求本地合作 [10]

Switch 2发售与市场反响 - 任天堂Switch 2于6月5日全球发售，是时隔8年推出的新一代游戏主机产品，预售阶段已获得积极市场反响 [2] - 南极光作为Switch 2背光源模组生产商，产品已实现规模化稳定交付，预计对公司发展形成积极影响 [2] 南极光技术突破历程 - 2020年任天堂提出下一代游戏机需实现0.3x毫米超薄导光板，功耗降低25%，并通过6000次微跌测试的极限要求，行业普遍水准为0.5毫米厚度，南极光选择接下挑战 [3] - 研发初期良率仅5%，经过上百次工艺调整和自研专用设备，最终产品良率突破任天堂数十年最高纪录，模组整体不良率控制在0.4%以内 [4][5][6] - 南极光主动分担供应商开发风险，形成"技术同盟"策略，最终实现关键突破 [5] 公司研发与创新实力 - 南极光研发费用占营业收入比重保持在5%以上，截至2024年底拥有专利320项，其中发明专利28项 [7] - 公司自1999年起积累精益制造经验，2005年从手机背光模组切入市场，2008年创办南极光，紧跟国产手机产业崛起步伐 [7] - 技术领先转化为成本优势和生产效率优势，使公司在消费电子产业链竞争中占据不可替代的生态位 [8] 财务表现与产能布局 - 2025年一季度营业收入1.86亿元，同比增长265.54%，归母净利润和扣非后归母净利润均同比扭亏，毛利率跃升至27% [8] - 深圳工厂背光源模组月产能为200万片，江西宜春工厂储备产能可灵活应对Switch 2订单高峰期 [8] 多元化产品布局 - 产品已覆盖平板电脑、笔记本电脑、游戏电竞、车载显示、健康医疗显示、工控设备、智能家居及可穿戴设备等领域 [8] - 笔电背光产品通过群创光电、京东方等供应商进入联想、华为、惠普、戴尔等头部企业供应链 [8] - 车载背光模组产品已进入上汽集团、比亚迪、小鹏、长城等终端主机厂产业链，布局Mini LED和AR-HUD等创新技术 [9] 行业前景与公司战略 - 市场调查机构Omdia预计2025年Switch 2销量有望达到1470万台，高于上一代Switch首发第一年1340万台的销量 [8] - 公司将持续投入Mini LED、Micro LED等前沿技术，巩固在高端背光模组市场的地位，确保技术领先性和业务可持续性 [9]

文章核心观点 公司2024年度及2025年一季度业绩有一定变化，24Q4和25Q1业绩回升，未来有望受益于客户需求恢复、海外产能建设和业务拓展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 事件 - 2024年公司实现营业收入4.43亿元（YoY - 5.90%），归母净利润1.35亿元（YoY - 7.11%），扣非净利润1.29亿元（YoY - 5.26%） [1] - 24Q4公司实现营业收入1.24亿元（YoY + 31.59%），归母净利润0.38亿元（YoY + 37.92%），扣非净利润0.40亿元（YoY + 57.44%） [1] - 25Q1公司实现营业收入1.47亿元（YoY + 24.86%），归母净利润0.47亿元（YoY + 21.45%），扣非净利润0.46亿元（YoY + 26.89%） [1] 点评 业绩回升原因及业务发展 - 客户需求恢复带动业绩显著环比回升，24Q4、25Q1业绩同比正增长，营收端分别环比增长26.37%、18.31%，归母净利润分别环比增长41.39%、23.02% [2] - 2024年医用内窥镜业务受客户订单需求和产品结构调整影响，实现营收3.45亿元（-7%），配套美国客户新一代内窥镜销售上扬 [2] - 2024年光学产品营收0.95亿元（-1.8%） [2] - 公司为美国客户开发的新型4mm宫腔镜已量产上市，2.9mm膀胱镜等也将很快量产上市，海外业务有望增长 [2] - 公司4K成像系统量产后快速增长，多款内窥镜产品在国内上市，第二代内窥镜摄像系统今年将量产上市，助力国内业务加速起量 [2] 海外产能建设与合作 - 公司强化海外生产供应能力建设，美国子公司通过认证承接美国订单，泰国子公司建立生产能力，可与美国子公司、国内工厂协同 [3] - 公司与美国客户开展下一代系统协助研发，产品覆盖科室将扩展，深化与海外大客户合作 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为5.52、6.76、8.12亿元，同比增速分别为24.64%、22.54%、20.00% [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.87、2.34、2.83亿元，同比增速分别为38.00%、25.50%、20.92%，对应当前股价PE分别为22、18、15倍 [3] - 维持“推荐”评级 [3]