报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近年来房地产行业下行拖累我国工业品价格指数，PPI同比持续负增长，钢铁行业重回产能宽松，企业盈利大幅收窄 [3][28][31] - 2024年我国粗钢产量基本持平，但钢材消费增长动力不足，建筑领域消费下滑，粗钢消费同比下降2.4%，内需偏弱致使钢材降价，出口量随之大增，2024年钢材出口量达1.1亿吨，同比增幅22.7%，缓解了部分产能压力，但结构性矛盾仍突出 [3][28][31] - 2025年初我国钢材出口保持高位增长，1 - 3月出口量为2742.9万吨，同比增长6.3%，但国际市场贸易保护主义政策不断涌现，对出口前景形成严峻挑战 [3][19][31] - 钢坯出口表现亮眼，近三年出口量从不足万吨跃升至百万吨级别，2024年总出口量633.8万吨，同比增长93.3%，2025年1 - 3月出口量达256万吨，是去年同期的3.5倍，主要得益于出口利润可观和部分国家基建需求增加、本土产能不足，但预计5月出口量将小幅下滑，整体影响有限，行业出口格局面临新调整与机遇 [4][27][32] - 策略上需重视2025年钢铁行业出口格局的调整及供给端的变化 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 国内钢铁产能宽松，内外需分化明显 - 房地产市场下行拖累PPI同比增速持续负增长，钢铁行业产能宽松，产能利用率下滑，企业盈利收窄甚至亏损，出现结构性矛盾 [11] - 2024年我国粗钢产量维持10亿吨以上高位，同比-0.3%，基本持平 [11] - 国内钢材消费增长动力不足，2024年受房地产低迷影响，建筑领域消费下滑，粗钢消费同比下降2.4%，内需与外需分化明显 [11] - 内需偏弱使钢材降价，出口量增加，2024年我国钢材出口量达1.1亿吨，同比增幅22.7%，缓解了部分产能压力 [12] 国内钢材优势明显，出口量不断增长 - 2025年1 - 3月我国钢材出口量为2742.9万吨，同比增6.3% [19] - 随着出口规模扩大，国际市场针对中国钢铁产品的贸易保护主义政策增多，2024年双反调查达133起，2025年多国实施反倾销措施，美国持续利用关税政策挑起贸易争端，中国对美商品综合税率攀升 [19][31] 钢坯受关税影响较小，出口量不减反增 - 近三年我国钢坯出口量从不足万吨增至百万吨级别，2024年总出口量633.8万吨，同比增长93.3%，主要出口至东南亚地区，印尼为最大出口国 [22] - 2025年1 - 3月钢坯出口量256万吨，是去年同期的3.5倍，出口量猛增原因一是出口利润好，部分国家对成品钢材征高额关税，对钢坯限制少，企业调整出口结构；二是部分国家基建需求增加、本土产能不足，我国钢坯价格有优势 [27] - 预计5月钢坯出口量将因出口到东南亚利润下降而小幅下滑，整体影响有限 [27] 总结 - 近年来钢铁行业产能宽松，企业盈利收窄，2024年粗钢产量持平，消费下降，内需偏弱使钢材出口量增加，缓解部分产能压力，但结构性矛盾仍突出 [28] - 2025年初钢材出口保持高位增长，但面临贸易保护主义挑战，钢坯出口表现亮眼，出口量猛增，预计5月出口量将小幅下滑，行业出口格局面临新调整与机遇 [31][32] - 策略上需重视2025年钢铁行业出口格局的调整及供给端的变化 [33]

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 核心观点 ■ 市场分析 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|铁合金周报 2025-04-27 产能宽松背景下，合金持续走弱 策略摘要 硅锰方面，受到行业利润影响，硅锰产量继续下降。铁水产量环比增加，硅锰需求存 在韧性。由于硅锰产能充足，一旦利润改善，产量具备快速提升空间。考虑原料锰矿 港口库存处于低位，对合金成本具备一定支撑，关注锰矿供给端情况。硅铁方面，尽 管需求好转，但亏损情况下，硅铁产量高位回落，而厂家库存环比大增，下游企业库 存维持低位。由于硅铁产能相对宽松，价格仍将受到需求偏弱压制，后续关注产业政 策对黑色板块 ...