纪要涉及的行业和国家 - 行业：制造业、服务业、钢铁业、汽车业、外卖业 - 国家：中国、美国、日本 纪要提到的核心观点和论据 市场对反内卷理解的误区 - 内涵误区：市场认为反内卷等同于反过剩，实际内卷不一定过剩，过剩也不一定是内卷，如外需行业营收好但固定资产周转率下滑，主动增加供给和降价致竞争加剧[2] - 针对领域误区：市场认为反内卷是中上游供给全面收缩，实际这轮政策聚焦中下游行业，如汽车和外卖，高耗能行业产能已改造更新，与2016年供给侧改革不同[2] - 政策抓手误区：市场认为只能靠自律约谈，实际可借鉴日韩德经验，通过行业并购重组、提高技术标准、加强监管淘汰老旧设备缓解无序竞争[2][3] 高耗能行业产能变化 - 产能显著改善：钢铁行业总体产能增速接近零，但固定资产投资增速达20%-30%，进行大量以新换旧投资[4] - 生产效率提升：2024年以来，高耗能行业工业增加值增速显著高于用电量增速，降低了能源消耗[4] 外需与内需领域竞争情况 - 外需竞争严重：外需营收优于内需，但固定资产周转率降至历史最低，企业通过增加供给和降价争夺市场份额[5] - 内需相对平稳：内需领域周转率虽下降，但仍处于历史中位数附近[5] 应对制造业新增产能措施 - 加强监管：严格审查制造业企业新设备购置计划，确保老旧设备妥善处理，防止企业借机增加产能[6] - 借鉴海外经验：参考日韩德，推动产业并购重组，提高技术标准，优化产业结构[6] 淘汰老设备政策影响 - 缓解内卷：短期内可显著缓解内卷现象，对就业影响不大，因新设备仍在使用[7] - 利好经济和通胀：乐观情景下可拉动PPI一个百分点，提升工业企业盈利增速两个百分点[7] 当前需求侧政策与供给侧改革差异 - 供给侧改革：针对高耗能行业，刺激过剩领域需求并收缩供给实现平衡[8] - 当前需求侧政策：刺激非过剩领域需求，如服务业，服务消费和投资存在约3万亿人民币缺口，引导制造业向服务业转变缓解内卷[8][9] 工业生产、投资和地产市场表现 - 工业生产：本周边际改善，高炉、PTA、汽车开工情况好转，6月工业增加值增速强因工作日增加[10] - 投资：高频数据显示水泥、玻璃、沥青开工率边际改善，下半年固定资产投资有提升空间[10] - 地产市场：一二手房成交分化，整体仍处低位震荡，关注“金九银十”刚需释放[10] 外需和内需链条表现 - 外需：本周外贸港口货运量下滑，7月下旬后出口压力将增加，抢转口和抢出口效应减弱[11] - 内需：全国迁徙人数同比增长，与暑期出游热潮有关，乘用车零售改善[11] 日本参议院选举影响 - 财政政策：在野党倾向鸽派财政政策，执政党更关注财政可持续性[13] - 债务问题：市场关注日本国债收益率曲线陡峭化，日本债务可持续性及定价将成焦点[13] 美国通胀数据 - 反映关税影响：4月2日关税落地后，航运和海关豁免期使关税效应两三个月后显现，三季度通胀数据继续反映[14] - 部分因素抵消：原油价格、租金和工资增速下降部分抵消关税带来的通胀效应，下半年通胀非核心矛盾[14] 特朗普解雇鲍威尔相关 - 传言原因：特朗普希望降息缓解财政付息压力，推动经济宽松，影响市场定价[15] - 法律依据：《联邦储备法案》规定总统可因不正当行为或无能力履职解雇主席，特朗普可能以大楼翻修预算超支为理由，但需国会接受[15] - 提名流程：若解除鲍威尔职务，新影子联储主席明年1月先接替库格勒成理事，再接任主席；若鲍威尔仅辞主席，无需提名新理事，沃什、哈塞特和贝森特是可能人选[16] 新一届美联储领导层影响 - 失去独立性后果：短期利率下行，中长期通胀预期上升，美债收益率曲线陡峭化，虽短期提振经济，但长期不利，还会使金价上行[17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 工业生产6月增加值增速强是因工作日增加三天[10] - 沥青开工率与交通运输投资相关性较强[10] - 预计7月下旬后出口压力增加是因新兴国家抢转口和对美国抢出口效应减弱[11] - 全国迁徙人数同比增长与暑期出游热潮相关，居民出行情绪积极[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月28日焦煤2509合约收盘947.0，下跌1.66%，现货端蒙5原煤报835价格持稳，周末唐山迁安普方坯资源出厂含税上调30元/吨；宏观面特朗普对华态度缓和，市场悲观情绪缓解，商品指数震荡；基本面供应宽松，关税影响板块需求承压；技术上4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待 [2] - 4月28日焦炭2509合约收盘1562.0，下跌1.20%，现货端首轮提涨落地后价格持稳；一季度钢铁行业盈利75.1亿元，同比扭亏为盈；基本面短期供应弹性好于焦煤，本期铁水产量244.35万吨+4.23万吨，供需均衡，铁水上升空间有限；本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损9元/吨；技术上4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价947.00元/吨，环比-9.00元；J主力合约收盘价1562.00元/吨，环比-4.00元 [2] - JM期货合约持仓量423417.00手，环比-3350.00手；J期货合约持仓量45222.00手，环比-964.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-49148.00手，环比-11416.00手；焦炭前20名合约净持仓-1145.00手，环比-363.00手 [2] - JM9 - 5月合约价差66.50元/吨，环比-0.50元；J9 - 5月合约价差-7.00元/吨，环比-7.50元 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比0.00；焦炭仓单890.00张，环比0.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤835.00元/吨，环比0.00；唐山准一级冶金焦1630.00元/吨，环比0.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货117.50美元/湿吨，环比0.00；唐山二级冶金焦1635.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1280.00元/吨，环比0.00；天津港一级冶金焦1540.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1380.00元/吨，环比0.00；天津港准一级冶金焦1440.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1150.00元/吨，环比0.00；内蒙古乌海产焦煤出厂价1160.00元/吨，环比0.00 [2] - JM主力合约基差203.00元/吨，环比+9.00元；J主力合约基差68.00元/吨，环比+4.00元 [2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存271.33万吨，环比+2.58万吨；110家洗煤厂精煤库存181.68万吨，环比+0.35万吨 [2] - 110家洗煤厂开工率63.01%，环比+1.11%；原煤产量44058.20万吨，环比+173.40万吨 [2] - 煤及褐煤进口量3873.00万吨，环比+437.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量198.60万吨，环比+1.00万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存586.48万吨，环比-19.49万吨；焦炭18个港口库存295.48万吨，环比+1.85万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存968.96万吨，环比-7.17万吨；独立焦企全样本焦炭库存104.87万吨，环比-2.39万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存782.48万吨，环比-1.75万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存666.35万吨，环比+1.95万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.39天，环比-0.05天；247家样本钢厂焦炭可用天数12.06天，环比-0.23天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量858.81万吨，环比-29.51万吨；焦炭及半焦炭出口量76.00万吨，环比+34.00万吨 [2] - 炼焦煤产量3622.59万吨，环比0.00；独立焦企产能利用率75.36%，环比+1.85% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况-9.00元/吨，环比+7.00元；焦炭产量4129.40万吨，环比-18.70万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率84.35%，环比+0.77%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率91.62%，环比+1.49% [2] - 粗钢产量9284.14万吨，环比+1687.22万吨 [2] 行业消息 - 截至4月27日24家上市煤企公布2025年一季度业绩，合计营业收入2476.00亿元，合计净利润290.34亿元 [2] - 山东省到2025年年底前力争全省60%的焦化产能完成改造，到2028年年底前重点区域焦化企业基本完成改造，其他区域力争80%焦化产能完成改造 [2] - 宝武鄂钢计划于2025年5月份起对2高炉进行检修35天，预计影响日均铁水产量约0.65万吨，5 - 6月份影响产量合计约27万吨，影响成材品种产量以螺纹钢为主，线盘为辅，中厚板结合订单排产 [2] - 5月6日起川渝钢厂将调整螺纹钢规格组距价差，螺纹钢Φ16、Φ20和Ф22规格在Φ18规格的基础上加价80元/吨上调至100元/吨 [2]