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TDI行业点评:海外装置不可抗力,TDI价格快速上行
国信证券· 2025-07-21 16:57
报告行业投资评级 - 投资评级为优于大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 突发事件主要驱动,叠加近期部分TDI装置检修进一步加剧短缺,TDI价格短期内快速上涨 [3] - 全球TDI产能加速向中国集中,万华化学龙头地位稳固 [3] - 近年来中国TDI出口大增,国际竞争力持续提升 [3] - 当前TDI库存周期或已处于被动去库阶段,未来有望向主动补库阶段过渡 [3] - 今年以来中国家具类商品零售额同比增速较高,或受到“以旧换新”等消费刺激政策推动 [3] - 建议关注TDI全球龙头公司万华化学,目前该公司TDI总产能111万吨,占全球的33%,预计2026年总产能将达152万吨,占全球的40%,稳居首位 [3] 各部分总结 TDI价格上涨原因 - 7月12日,科思创位于德国多尔马根的工厂发生电气火灾,烧碱、氯气和盐酸生产遭遇不可抗力,影响下游TDI生产;16日,科思创宣布其TDA/TDI等遭遇不可抗力,受影响装置包括30万吨/年TDI装置等,不可抗力持续时间暂不确定 [2][4] - 7月17日欧洲某生产商上调500欧元/吨(约合人民币4160元/吨),国内厂商报价快速提升,华东TDI国产货和上海货报盘价格日涨明显 [5] TDI产品及生产工艺 - TDI是聚氨酯树脂最重要的二异氰酸酯原料之一,下游应用领域主要包括软质聚氨酯泡沫塑料等;全世界范围内,合成有机异氰酸酯的方法主要分为液相光气化工艺、气相光气化工艺等,其中液相光气化是TDI生产广泛采用的方法 [6] - TDI工业化制备主要由甲苯经硝化生成二硝基甲苯,然后经催化氢化生成二氨基甲苯,最后与光气反应制得,光气化反应大致分为五个步骤 [7] TDI历史价格走势 - 2013 - 2015年,TDI价格整体下行,国内产能快速扩张,成本端甲苯价格跌幅大,产业进入价格低迷及产能过剩期 [8] - 2016年,TDI价格大涨,行业关停潮席卷全球,影响欧洲和亚太地区总产能,价格大幅拉涨后因下游抵触和反垄断回落 [9] - 2017 - 2020年,TDI价格先涨后跌,国内外综合因素刺激价格上涨,后因厂商扩产、需求疲软等价格回落 [10] - 2021 - 2023年,TDI价格先涨后震荡,受海外货源、疫情、能耗双控政策、出口量、装置关停、需求回暖等因素影响 [12] - 2023 - 2025年7月,TDI价格下行,需求端疲弱,新增产能释放,供需格局转向过剩 [12] TDI产能分布及变化 - 全球TDI产能加速向中国集中,目前全球总计336.7万吨,亚洲占比72.1%,中国产能达164万吨(占全球48.7%,亚洲67.6%);预计到2026年,全球产能增至376.7万吨,亚洲占比75.0%,中国产能跃升至211万吨(占全球55.9%,亚洲74.6%) [18] - 万华化学龙头地位稳固,福建基地二期36万吨TDI即将投产,子公司新疆巨力技改扩能将提升5万吨产能,预计2026年公司TDI总产能将达152万吨,占全球的40.4% [19] - 近年来多个海外装置退出,如2023年日本东曹、巴斯夫关闭部分装置,2024年阿根廷公司关停TDI工厂 [19] 国内TDI装置动态 - 截至2025年7月17日,国内7家主要TDI工厂中,福建、新疆、甘肃三套装置处于或即将进入检修状态,影响产能71万吨,占比43.3%,烟台TDI工厂或将于8月下旬开启检修,TDI短期供应收缩 [21][22] 中国TDI出口情况 - TDI贸易格局转变,2011年前长期净进口,2012年起净出口转正,2021 - 2024年净出口量均达30万吨以上,2025年上半年表现突出,国际竞争力持续提升 [24] - 2019 - 2020年,海运费下调,中国FOB报价有竞争优势,TDI产品大量远洋输出 [25] - 2020 - 2021年,公共卫生事件和低装置成本使国内供应稳定,海外装置停产利好出口,2021年出口量创历史新高 [25] - 2022年,受全球需求和海外装置复产影响,出口量同比-9.7%,但仍维持较高水平,对俄罗斯和阿联酋出口增长,对越南和美国出口下滑 [26] - 2023年至今出口量保持增长,2025年1 - 5月净出口量达22万吨,同比大增97%,进口量仅0.06万吨,同比大跌94% [26] TDI库存周期 - 中国TDI企业及社会库存降至近年来较低分位,近期厂商集中检修和科思创德国装置不可抗力停车使库存加速去化,当前库存周期或处于被动去库阶段,未来有望向主动补库阶段过渡 [29] TDI下游需求 - TDI下游应用以海绵及固化剂为主,海绵下游应用以家具制造和汽车工业为核心,还涉及建筑、包装、医疗健康等领域 [32] - 今年以来中国家具类商品零售额同比增速较高,“以旧换新”政策和地方消费券刺激消费,老旧小区改造等带动换新;汽车方面,政策发力,终端需求激活,预计消费有望保持增长,为TDI需求提供支撑 [33]
“面板三哥”惠科股份二度冲刺深交所,百亿豪赌LED进阶版
华尔街见闻· 2025-07-17 11:55
公司概况 - 惠科股份是全球面板行业第三大厂商,仅次于京东方A和TCL华星 [2] - 公司2024年收入达403亿元,归母净利润33亿元 [5] - 公司正在深交所主板IPO进程中,此前2022年曾撤回创业板IPO申请 [1][8][9] 行业格局 - 大陆厂商在LCD市场占据主导地位,2024年市占率接近70% [2][3] - 日韩厂商持续退出LCD市场,如三星出售苏州工厂,LG出售广州厂,夏普停产大尺寸面板 [19] - 市场集中度提高后LCD价格波动趋缓,2024年TV面板单价580元,较2021年仅下滑8% [19] 财务表现 - 公司2022年亏损20.97亿元,与行业整体低迷有关 [10][11] - 2024年收入较2021年增长1倍多,但净利润仅为2021年的60% [14] - 固定资产折旧大幅增加,累计折旧从2021年84亿元增至2024年244亿元 [16] 产能与技术 - 2024年面板产能达769万大板,较2021年增长30% [17] - 拥有4条G8.6 LCD产线,采用高效玻璃基板掩膜套切技术满足大尺寸需求 [18] - 85英寸LCD电视面板出货面积全球第一 [18] 战略布局 - 计划IPO募资85亿元投向OLED和Mini-LED项目 [6] - 2024年已规划2个MLED项目,总投资190亿元 [6][20] - MLED技术包括Mini LED和Micro LED,但大规模应用仍存挑战 [21] 资本结构 - 2024年末资产负债率68.78%,高于同业中位数16个百分点 [22] - 待收购股权及相关负债达129.27亿元 [24] - 计划用10亿元IPO募资偿还贷款和补充流动资金 [24]
有色矿业盘中拉升,矿业ETF(561330)、有色60ETF(159881)均涨超2.5%
每日经济新闻· 2025-07-11 11:30
有色矿业板块表现 - 有色矿业板块盘中拉升,矿业ETF(561330)、有色60ETF(159881)均涨超2 5% [1] - 没有股票账户的投资者可通过矿业ETF联接基金(018168)参与有色矿业板块投资机会 [1] 钢铁行业政策与市场影响 - "反内卷"政策旨在防止行业同质化恶性竞争,破除地方保护,推动产能优化升级及高端化、绿色化转型 [1] - 钢铁库存呈现持续性去化及被动式调整特征 [1] - 2021~2024年受房地产市场下行影响,行业ROE和ROA降至历史低位 [1] 钢铁行业供需与盈利展望 - "反内卷"政策或短期内修复市场交易情绪,刺激库存周期抬头,促发阶段性风险情绪交易机会 [1] - 政策有望优化行业供需状态及利润质量,推动产能集中度攀升和绿色高质量产品结构转型 [1] - 行业供需结构改善或带动盈利能力修复,整体回报率有望摆脱趋势性低迷 [1]