报告投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告认为Albemarle公司2026年第一季度业绩表现强劲，锂盐业务量价齐升驱动整体财务指标同比大幅增长，公司财务状况稳健，并对2026年全年业务前景给出了具体展望 [1][2][3][6] 整体财务业绩总结 - 2026年第一季度，公司净销售额为14.287亿美元，同比增长33%，环比几乎持平，增长主要得益于锂盐产品（销量增长20.5%，价格上涨51%）和特种产品（销量增长7%，价格上涨2%）的贡献 [1] - 2026年第一季度，公司毛利润为5.01亿美元，同比增长221%，环比增长153%；营业利润为2.34亿美元，同比增长1082%，环比扭亏为盈；净利润为3.19亿美元，同比增长672%，环比扭亏为盈 [1] - 2026年第一季度，公司调整后EBITDA为6.638亿美元，同比增长148.5% [9] - 2026年第一季度，经营活动产生的现金流量为3.46亿美元，较上年同期减少2.01亿美元，主要因为2025年同期包含一笔3.5亿美元的客户一次性预付款 [2] - 截至2026年3月31日，公司估计流动资金约为27亿美元，总债务为19亿美元，净债务与调整后EBITDA之比约为1.0；3月份公司偿还了13亿美元的未偿债务 [2] 分业务业绩总结 - **锂盐业务**：2026年第一季度，锂盐销量为5.3万吨LCE，同比增长20.5%，环比减少15.9%；净销售额为8.912亿美元，同比增长69.9%，环比增长17.4%；调整后EBITDA为5.514亿美元，同比增长195.8%，环比增长230.0% [3] - **特种产品业务**：2026年第一季度，特种化学品净销售额为3.584亿美元，同比增长11.7%，环比增长2.7%；调整后EBITDA为7610万美元，同比增长29.6%，环比增长10.9% [5] 2026年公司展望总结 - **锂盐业务展望**：预计2026年全年锂盐销量将与2025年（23.2万吨LCE）基本持平，产量预计将逐年增长；所有展望情景均假设市场价格保持稳定，并通过约40%的盐类产品长期合约流通，并假设锂辉石价格平均为碳酸锂当量（LCE）价格的10% [6] - **特种化学品业务展望**：净销售额和调整后EBITDA展望有所改善，主要得益于中国和印度现货市场溴价高于预期；预计主要终端市场销量温和增长，但部分增长将被汽车和石化行业的预期疲软所抵消；约旦溴业公司合资企业运营已从洪灾中恢复 [7] - **其他公司前景**：预计2026年资本支出在5.5亿美元至6亿美元之间，与2025年大致持平；预计2026年利息和融资费用在1.2亿美元至1.4亿美元之间；出售Ketjen控股权后，相关业务对调整后EBITDA和权益收益的贡献将微乎其微 [8][15]

景气驱动，价值防御 —— 2026 年 5 月三十大标的投资组合报告 杨超 分析师：杨超、孔玥 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 投资组合报告 景气驱动，价值防御 ——2026 年 5 月三十大标的投资组合报告 2026 年 5 月 6 日 核心观点 分析师 ：010-8092-7696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 孔玥 ：kongyue_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525100001 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026 年 A 股 市场投资展望 2025-11-06，A 股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23， 划重点：二十届四中全会公报对 A 股投资的启示 2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资—— "十 "规划展望系列 2025-09-25，"十 "时期投资机遇前瞻——"十 "规划展望系列》 2025-09-1 ...

投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持 [3] 核心观点 - 2026年第一季度，公司归母净利润同比大幅增长276.68%，主要驱动因素是锂盐产品市场价格的同比显著上行 [3] - 2026年第一季度，国内电池级碳酸锂平均价格达15.76万元/吨，较上年同期上涨107.96% [3] - 锂价上涨的核心驱动因素包括：供给端约束频发（如宁德时代枧下窝矿山停产、津巴布韦提前锂精矿出口禁令）、储能市场需求爆发（一季度中国储能锂电池出货量215GWh，同比增139%）、中东地缘事件推升能源替代预期、以及出口退税政策调整引发的抢出口效应 [5] - 津巴布韦出口禁令对公司原料供应链的阶段性扰动已得到有效缓解，预计对公司2026年业绩兑现影响有限 [6] - 从年内维度看，锂资源供给节奏预计呈现“前低后高”格局，需求端则有望保持旺盛，预计2026年下半年全球锂市场可能迎来实质性供应偏紧，对锂价上行趋势维持乐观判断 [6] - 公司锂盐业务在锂价反弹后业绩显著改善，预计年内利润贡献有望明显增厚；铯铷板块作为盈利基本盘保持稳健；多金属业务（铜、锗、镓等）布局加快，有望构筑新的中期成长曲线 [7] 公司业绩与财务数据 - 2026年第一季度，公司实现营业收入13.76亿元，同比下滑10.44%；实现归母净利润5.08亿元，同比增长276.68% [3] - 公司总股本为721.49百万股，流通A股为711.23百万股，资产负债率为29.95%，每股净资产为17.68元，市净率为5.30倍，净资产收益率（加权）为4.07% [3] - 基于一季度业绩及基本面判断，报告预计公司2026-2028年可分别实现营业收入92.21亿元、159.69亿元、204.57亿元；可实现归母净利润23.6亿元、41.73亿元、55.99亿元 [8] - 对应2026-2028年EPS预测分别为3.27元/股、5.78元/股、7.77元/股，以2026年5月6日收盘价计算，对应PE分别为28.64倍、16.2倍、12.05倍 [8] - 主要财务预测显示，公司毛利率将从2025年的25.5%显著提升至2026E的47.2%，并持续改善至2028E的49.7%；净资产收益率将从2025年的3.8%大幅提升至2026E的16.7% [9][12] 业务板块分析 - **锂盐业务**：当前仍为公司的核心收入来源，2026年一季度随着锂价强势反弹，板块业绩已实现显著改善 [7] - **铯铷业务**：作为公司盈利的基本盘，持续发挥稳健的核心支撑作用，公司在铯铷产业链中近乎占据垄断地位，2026年产品产量预计保持稳定，价格有望上行 [7] - **多金属业务**：公司持续加快铜、锗、镓等业务布局，相关产线均有望按期投产，预计将为公司构筑新的中期成长曲线 [7] 应对津巴布韦出口禁令的措施 - 公司已取得津巴布韦出口临时配额，相关恢复出口手续正在办理中，原料从矿区运抵国内工厂的周期约为40至60天，预计自2026年年中起，禁令对原料供给的扰动将得到根本性缓解 [7] - 公司国内锂辉石库存处于合理水平，可满足现有产线在津巴布韦矿区原料到港前的生产需求，同时可通过采购散矿等方式保障生产连续性 [7] - 公司正在建设的Bikita矿山硫酸锂产线设计产能为10万吨/年，预计于2027年初建成投产，届时锂盐原料供应的瓶颈问题将得到根本性解决 [7] 行业与市场环境 - **供给端**：全球锂资源供应面临结构性冲击，主要事件包括宁德时代旗下枧下窝矿山自2025年下半年起停产，以及津巴布韦于2026年2月25日宣布大幅提前锂精矿出口禁令 [5] - **需求端**：储能市场成为锂电需求增长核心引擎，2026年第一季度中国储能锂电池出货量达215GWh，同比增速高达139% [5] - **政策与事件**：中东地缘事件推升能源替代预期，推动海外锂电需求；2026年4月1日起国内电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，引发一季度抢出口效应 [5]

公司：海南矿业 **纪要涉及的行业或公司** * 公司为海南矿业，核心业务涉及锂矿资源开发与锂盐加工[1] * 公司业务聚焦于锂电新能源材料产业链的上游，具体为马里布谷尼锂矿的开采、锂精矿生产，以及下游氢氧化锂等锂盐产品的加工[2][3][5] 核心观点与论据 **马里布谷尼锂矿项目进展与规划** * 布谷尼锂矿一期生产顺利，2026年锂精矿产量目标为11.8万吨，预计可达成[3] * 二期项目已启动可研工作，目标2026年底动工，建设周期约一年，预计2027年底投产[2][3] * 二期规划新增锂精矿产能为15万至30万吨[2][3] **马里局势影响评估** * 当前马里紧张局势对公司生产经营及二期规划无实质性影响[2][4] * 矿区营地安保措施到位，生产经营活动正常进行[4] * 物流运输未受封堵，最新一批锂精矿已开始公路运输[4] * 公司与当地大使馆保持沟通，反馈当地局势整体可控[4] **锂盐产量与产能规划** * 2026年锂盐产量目标不低于1.6万吨，全部使用自产矿[2][5] * 2027年锂盐产量目标为2万吨，力争达到2.2万吨[2][5] * 远期规划结合上游锂矿二期扩产（约二十多万吨锂精矿），将支撑下游约3万吨锂盐扩产规模[5] * 若进展顺利，预计2028年第四季度可实现5万吨锂盐的总产能[2][5] **成本结构分析** * 公司一体化全流程成本（从矿石开采、运输到加工）目前在8万元/吨左右[2][5] * 锂精矿占锂盐加工成本的比重高达70%至80%[5] * 公司自身的锂盐加工成本目前约为两万多元/吨[2][5] * 目标在2027年实现达产及生产优化后，将加工成本控制在2万元/吨以内[2][5] 其他重要内容 **2026年第一季度存货变动原因** * 2026年第一季度存货较2025年末增长56.45%[2][6] * 增长主要来自锂资源板块：非洲马里锂精矿及氢氧化锂产成品存货合计增加约2.5亿元[6] * 大宗贸易业务预先采购贸易矿，增加存货约1.5亿至1.6亿元[6] **市场与价格动态** * 锂盐价格回暖带动锂精矿价格从早期的1,000美元/吨上涨至接近1,400美元/吨[5]