投资评级 - 对雅化集团的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为雅化集团2025年第三季度锂盐销量实现高速增长，未来利润弹性可期 [1][8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司营收为60.5亿元，同比增长2.1%，归母净利润为3.3亿元，同比增长116%，毛利率为18.2%，同比增长2.1个百分点 [8] - 2025年第三季度单季营收为26.2亿元，同比增长32%，环比增长39.2%，归母净利润为2亿元，同比增长278.1%，环比增长271.8%，毛利率为19.8%，同比环比分别增长0.1和4.0个百分点 [8] 锂盐业务分析 - 2025年第三季度锂盐销量预计超过2万吨，环比接近翻倍，主要受益于部分客户终端产品市场反馈良好 [8] - 2025年第三季度锂业务贡献利润约0.5-0.6亿元，实现环比扭亏为盈 [8] - 3万吨氢氧化锂产能于2025年9月试产并逐步达产，预计2025年底总锂盐产能达到13万吨 [8] - 预计2025年全年锂盐销量为6-7万吨，同比增长30%以上，2026年销量有望达到9-10万吨，同比增长40%以上 [8] - 公司开发气固法硫化锂工艺，纯度达到99.99%，预计2026年建设中试线 [8] 锂矿资源自给率 - 预计2025年非洲卡玛蒂维锂矿运至国内精矿量可达20万吨以上，对应3万吨LCE，权益量为2万吨，精矿成本在700美元/吨以内 [8] - 预计2025年公司锂资源权益自给率将提升至40%以上，2026年卡玛蒂维锂矿可贡献30-35万吨精矿，自给率将进一步上升 [8] 民爆业务表现 - 预计2025年前三季度民爆业务归母净利润约为4亿元，其中第三季度归母净利润为1.4-1.5亿元，环比持平 [8] - 预计2025年民爆业务全年利润为5.5亿元，同比增长10%，2026年受益于海外项目落地，利润增速有望提升至20%以上 [8] 费用与现金流 - 2025年第三季度期间费用率为7.9%，同比和环比分别下降1.5和2.9个百分点 [8] - 2025年前三季度经营性净现金流为-3.7亿元，同比下降165.6%，其中第三季度经营性现金流为-0.2亿元 [8] - 2025年前三季度资本开支为2.3亿元，同比下降30.6% [8] - 2025年第三季度末存货为15.3亿元，较年初下降7.1% [8] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.63亿元、10.29亿元、13.21亿元，同比增长率分别为119%、83%、28% [1][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.49元、0.89元、1.15元 [1] - 对应2025-2027年的市盈率（P/E）分别为41.57倍、22.76倍、17.72倍 [1]

同时，为保障锂产品生产的原料供应，盛新锂能在全球范围内陆续布局锂资源项目，既有硬岩矿山项 目，也有盐湖提锂项目：（1）奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口 锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟锂辉石矿已查明Li2O资源量16.95万吨，平均品位1.34%，项目已于 2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，可生产锂精矿约7.5万吨/年，太阳河口锂多金属矿目前处 于探矿权阶段；（2）Max Mind津巴布韦拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的 采矿权证，其中5个矿权的主矿种Li2O资源量8.85万吨，平均品位1.98%，为当地锂矿品位最高的在产矿 山，项目已于2023年5月投产，原矿生产规模99万吨/年，可生产锂精矿约29万吨/年，其他35个矿权处 于勘探阶段；（3）公司通过直接和间接方式合计持有惠绒矿业52.20%股权，惠绒矿业旗下的木绒锂矿 已查明Li2O资源量98.96万吨，平均品位1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一，该矿山已取得自 然资源部颁发的采矿许可证，生产规模为300万吨/年，目前正在积极推进矿山的开发建设；（4）公司 拥有阿根廷SDL ...

中矿资源成立于1999年6月2日，于2014年12月30日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为北京 市。公司是全球铯铷盐精细化工行业龙头，核心业务涵盖稀有轻金属资源开发与利用等，具备稀缺铯铷资 源全产业链优势。 公司主营业务包括稀有轻金属(锂、铯、铷)资源开发与利用、地质勘查技术服务与矿权投资、国际矿产品 贸易和国际工程，所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，概念板块涉及一带一路、小金属等。 经营业绩：营收行业第四，净利润第七 2025年三季度，中矿资源营业收入48.18亿元，行业排名4/15，高于行业中位数22.83亿元，低于行业平均数 73.57亿元，行业第一名贵研铂业达451.79亿元，第二名锡业股份344.17亿元。当期净利润1.91亿元，行业 排名7/15，高于行业中位数1.19亿元，低于行业平均数3.41亿元，行业第一名锡业股份18.45亿元，第二名 华锡有色8.29亿元。 公司控股股东为中色矿业集团有限公司，实际控制人为刘新国、吴志华等七人。董事长王平卫，中国国 籍，历任公司副董事长等职，现任董事长、总裁等职。其2024年薪酬208万，2023年224万，同比减少16 万。 A股股 ...

投资评级 - 投资评级为增持（维持评级）[7] - 所属行业为有色金属/小金属[7] - 当前股价为56.9元[7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为锂行业景气度回升，公司短期迎基本面修复期，中长期锂作为核心能源金属价值有望显现，基本面存反转预期[3] - 公司坚持多金属平台发展战略，当前铯铷夯实业绩"基本盘"，中长期锗、铜等持续落地多金属布局，预计25-27年归母净利润3.7/7.9/10.7亿元[3] - 2025年前三季度公司实现营收48.18亿元，同比增长34.99%，单Q3营收15.51亿元，同比增长35.19%，环比下降10.34%[1] - 2025年前三季度实现归母净利润2.04亿元，同比下降62.58%，主要受锂价拖累及Tsumeb冶炼厂亏损；但单Q3归母净利润1.15亿元，实现扭亏，其中资产减值损失冲回0.58亿元，业绩明显改善[1] 盈利能力与锂价影响 - 2025年前三季度公司毛利率为19.66%，单Q3毛利率为23.24%，环比提升9.12个百分点[3] - 2025年前三季度碳酸锂均价分别为7.6/6.6/7.3万元/吨，Q3均价环比上涨11.3%，主要由于宜春供给扰动影响，公司锂板块盈利能力明显改善[3] - 若后续锂价持续修复，加上锗产能释放，公司业绩或有较大修复弹性[3] 多金属平台项目进展 - 铜业务：赞比亚Kitumba铜矿项目选矿厂于7月开工建设，设计原矿采选规模达350万吨，阴极铜冶炼6万吨[2] - 小金属：纳米比亚Tsumeb项目火法冶炼工艺第一条回转窑安装建设顺利进行，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年[2] - 锂盐：江西锂盐产线技改项目投资1.2亿元，预计年底完工，完成后公司锂盐产能将提升至7.1万吨，锂精矿满产能预计达418万吨[2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为66.08亿元、76.44亿元、88.47亿元，增长率分别为23.20%、15.67%、15.75%[5] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为3.73亿元、7.87亿元、10.72亿元，增长率分别为-50.72%、111.06%、36.21%[5] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.52元、1.09元、1.49元[5] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为110.05倍、52.14倍、38.28倍[5]

2025年10月30日，A股市场震荡调整；从板块来看，午后锂矿概念持续拉升。场内ETF方面，截至10月30日收盘，中证稀有金属主题指数(930632)强势上涨 2.25%，成分股天华新能(300390)上涨14.69%，永兴材料(002756)、江特电机(002176)10cm涨停，天齐锂业(002466)，西藏矿业(000762)等个股跟涨。稀有金 属ETF基金(561800)收涨2.46%。拉长时间看，截至2025年10月29日，稀有金属ETF基金近1周累计上涨9.24%。 流动性方面，稀有金属ETF基金换手19.93%，全天成交4740.84万元，市场交投活跃。资金流入方面，拉长时间看，近15个交易日内，稀有金属ETF基金合 计"吸金"2312.54万元。 截至10月29日，稀有金属ETF基金近3年净值上涨22.62%。从收益能力看，截至2025年10月29日，稀有金属ETF基金自成立以来，最高单月回报为24.02%， 最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为65.75%，上涨月份平均收益率为8.58%。 | 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- ...

A股股东户数较上期减少5.81% 康隆达成立于2006年12月29日，于2017年3月13日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为浙江 省。公司是国内领先的劳动防护手套制造商，具备全产业链生产能力，产品质量和技术水平处于行业前 列。 康隆达主营业务为特种及普通劳动防护手套的研发、生产和销售，所属申万行业为纺织服饰 - 服装家纺 - 鞋帽及其他，涉及医疗器械、小盘、专精特新核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第五，净利润行业第二 2025年三季度，康隆达营业收入为10.56亿元，行业排名5/11，低于行业第一名开润股份的37.19亿元和第二 名红蜻蜓的15.05亿元，也低于行业平均数11.29亿元，但高于行业中位数8.8亿元。主营业务构成中，功能 性手套营收10.47亿元，占比68.87%；其他业务1.61亿元，占比10.62%；锂盐1.52亿元，占比9.98%；非功 能性手套9270.24万元，占比6.10%；锂盐加工6215.57万元，占比4.09%；其他(补充)526.88万元，占比 0.35%。当期净利润为1.18亿元，行业排名2/11，仅次于第一名开润股份的3.26亿元，远高于 ...

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收48.2亿元，同比增长35.0%，但归母净利润为2.0亿元，同比下降62.6% [1] - 2025年第三季度单季营收15.5亿元，同比增长35.2%，但环比下降10.3% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.2亿元，同比增长58.2%，并实现环比扭亏为盈 [1] 锂业务分析 - 2025年第三季度锂业务业绩贡献预计扭亏为盈，主要受江西青海矿证不合规问题导致供给收缩催化，国内碳酸锂均价环比上涨12.7%至7.3万元/吨 [1] - 公司通过采取多种方式持续推进锂业务降本工作 [1] 铜业务分析 - 2025年上半年因全球铜精矿紧缺导致铜冶炼加工费显著下降，公司纳米比亚铜冶炼业务亏损约2.0亿元 [1] - 公司规划采取降本增效措施，预计2025年第三季度产线已关停，但业务仍拖累业绩，展望第四季度铜冶炼亏损将明显减少 [1] 利润驱动因素 - 2025年第三季度归母净利润同环比增长主要由于毛利增加，环比看毛利增加1.2亿元，同比看毛利增加1.0亿元 [2] - 其他重要增利项包括减值损失等环比增加1.2亿元、同比增加0.3亿元，以及费用和税金同比增加0.5亿元 [2] 新项目进展 - 铜矿项目：2024年完成对赞比亚Kitumba铜矿65%股权的收购，规划6万吨一体化铜产能，采矿和选矿工程已分别于2025年3月和7月开工建设，公司规划2026年投产并达产 [2] - 镓锗项目：2024年8月完成对纳米比亚Tsumeb项目98%股权收购，规划33吨锗、11吨镓及1.09万吨锌产能，火法冶炼第一条回转窑安装建设顺利进行，公司规划2025年完成火法段建设并实现销售 [2] 未来盈利展望 - 公司预计2025年至2027年归母净利润分别为4.6亿元、12.2亿元和36.3亿元 [3] - 基于2025年10月29日收盘价计算，对应市盈率分别为85倍、32倍和11倍 [3]

投资评级 - 报告对中矿资源维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现扭亏为盈，主要受益于锂价上涨带来的毛利改善 [1] - 铜冶炼业务拖累业绩，但预计从2025年第四季度开始亏损将明显减少 [2] - 公司在赞比亚的Kitumba铜矿项目和纳米比亚的Tsumeb镓锗项目正按计划推进，将成为新的盈利增长点 [3] - 基于锂盐降本、铯铷优势稳固及新项目贡献，预计公司2025-2027年归母净利润将显著增长，分别为4.6亿元、12.2亿元和36.3亿元 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收48.2亿元，同比增长35.0%，但归母净利润2.0亿元，同比下降62.6% [1] - 单季度看，2025年第三季度营收15.5亿元，同比增长35.2%，环比下降10.3%；归母净利润1.2亿元，同比增长58.2%，环比扭亏为盈 [1] - 第三季度业绩环比改善主要得益于毛利增加1.2亿元（主因锂价上涨）以及减值损失等项目增加1.2亿元 [2] 分业务板块分析 - **锂业务**：2025年第三季度国内碳酸锂均价7.3万元/吨，环比上涨12.7%，叠加公司降本措施，预计锂业务业绩贡献扭亏为盈 [1] - **铜冶炼业务**：2025年上半年因全球铜精矿紧缺导致加工费下降，纳米比亚铜冶炼亏损约2.0亿元；公司已采取关停产线等降本增效措施，预计第四季度亏损将明显减少 [2] 重点项目进展 - **赞比亚Kitumba铜矿项目**：公司持有65%股权，规划6万吨一体化铜产能，采矿和选矿工程已分别于2025年3月和7月开工建设，计划2026年投产并达产 [3] - **纳米比亚Tsumeb镓锗项目**：公司持有98%股权，规划年产33吨锗、11吨镓及1.09万吨锌产能，火法冶炼第一条回转窑安装顺利，计划2025年完成火法段建设并实现销售 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为63.10亿元、58.20亿元和109.19亿元，对应增长率分别为17.6%、-7.8%和87.6% [4] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为4.58亿元、12.20亿元和36.28亿元，对应增长率分别为-39.5%、166.5%和197.3% [4] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为85倍、32倍和11倍 [3][4]

中证报中证网讯(王珞)10月29日晚间，雅化集团（002497）发布三季度报告显示，第三季度，公司实现 营业收入26.24亿元，同比增长31.97%，归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长278.06%，扣 非净利润2.14亿元，同比增长477.54%。前三季度，公司实现营业收入60.47亿元，同比增长2.07%，归 属于上市公司股东的净利润3.34亿元，同比增长116.02%，扣非净利润2.89亿元，同比增长156.87%。 报告显示，锂业务方面，第三季度，公司管理层及时调整市场策略，积极对接下游需求，部分客户终端 产品市场反馈良好，带动公司锂盐产品第三季度销量大幅增长并创下单季度销量新高。公司优质头部客 户订单稳定增长，同时积极拓展国内外新客户，客户结构持续优化。公司加强矿、产、销平衡，津巴布 韦卡玛蒂维锂矿所产出的锂精矿批量用于产品生产带动公司锂矿自给率提升，为锂盐产品成本端带来积 极影响，公司第三季度锂业经营业绩回升向好，较去年同期有较大增长，第四季度锂盐在手订单充足。 民爆业务方面，公司持续拓展民爆产品销售渠道和终端客户，同时积极跟进爆破及矿山服务项目需求， 前三季度爆破矿业务收入同比取得 ...

国泰海通证券认为，强劲需求支撑，去库预期推动锂价上行。供应方面，锂辉石端和盐湖端均有新产线 投产，市场供应稳步增加，锂盐厂开工率维持高位。需求方面，主力下游表现依然强劲，动力电池快速 增长、储能市场供需两旺，下游料厂开工率持续走高对现货成交形成支撑。需求侧，10月1—19日，全 国新能源乘用车零售63.2万辆，同比增长5%，新能源零售渗透率56.1%，增速与渗透率均较前一周改 善，延续旺季特征。供给侧，海内外低成本产能仍在释放，产量压力仍不容忽视。 中信证券认为，2025年储能政策推动储能电池需求超预期增长，单车带电量提升以及以旧换新政策带动 动力电池需求提高。预计全球储能及动力电池景气度有望延续，锂盐需求继续超预期。锂行业投资高峰 期已过，未来主要增量来自现有项目的增产或爬坡，锂资源供应增速会逐步下滑。9月锂盐冶炼厂的库 销比为28%，降至2022年的水平，锂盐库存水平达到极限值。预计2025—2028年全球锂行业供应过剩量 分别为10.1万吨、7.8万吨、2.9万吨、1.1万吨，锂供需将逐渐转为平衡，锂价底部有望抬升。 据新华社消息，中国有色金属工业协会10月29日发布消息说，我国已构建完整的锂产品供应体 ...