人民币汇率近期表现 - 近期人民币对美元汇率整体呈稳中有升态势 [1][7] - 12月15日，在岸与离岸人民币汇率双双升破7.05关口，创下近14个月以来新高 [1][7] - 截至发稿时，在岸人民币对美元最高升至7.0497，离岸人民币对美元最高升至7.0460，均刷新去年10月以来高位 [1][7] 政策导向与市场环境 - 近日召开的中央经济工作会议指出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4][10] - 这是中央经济工作会议连续第四年强调该表述，体现了既要防范汇率过度贬值、也要防范汇率过度升值的政策取向 [4][10] - 该政策有助于遏制外汇市场的顺周期单边羊群效应，为明年推动经济持续回升创造一个平稳的外汇金融环境 [4][10] 分析师对汇率走势的回顾与展望 - 中银证券全球首席经济学家管涛认为，在内外部不确定因素综合影响下，明年人民币汇率有望延续双向波动态势 [5][11] - 招商银行分析师丁木桥回顾2025年走势，认为人民币汇率韧性显著增强 [5][11] - 在美元指数大幅回落又震荡的背景下，人民币汇率受外界干扰较小，与美元指数走势脱钩 [5][11] - 在强劲出口带来的外汇存款持续累积、美联储降息带来的中美利差收窄等积极因素下，人民币汇率整体保持温和渐进的升值节奏 [5][11] - 2025年人民币汇率无序波动明显减轻，波动率降至近10年低位，全年兑美元涨幅达3% [5][11]

美国经济数据与美联储政策预期 - 美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个 [1] - 根据CME"美联储观察"，市场预期美联储12月降息25个基点的概率接近90% [1] - 美元指数因疲软的就业数据和强烈的降息预期而延续跌势 [1] 人民币汇率市场表现 - 在亚洲交易时段，在岸人民币兑美元最高升至7.0616，为去年10月10日以来新高 [1] - 在北美交易时段，离岸人民币兑美元升破7.06关口，创逾一年来新高 [1] - 12月4日，人民币兑美元中间价较上日调升21点至7.0733，升值至2024年10月14日以来最高，随后在岸及离岸人民币兑美元收窄涨幅，重回7.06关口下方 [1] 中国货币政策与汇率管理框架 - 中国人民银行行长指出，要不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥其调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能 [3] - 央行同时强调坚持底线思维，强化预期引导，坚决防范汇率超调风险 [3] - 有观点认为，今年中国金融市场顶住了高强度外部冲击，呈现"股汇双升"的局面 [4] 机构对汇率走势的研判 - 有机构首席经济学家认为，由于美国GDP等重磅数据将于12月议息会议后公布，本月美元指数可能呈现先下后上走势，全月看对人民币汇率的扰动总体或不会很大 [3] - 该机构指出，当前外汇市场主体交易行为理性有序，叠加临近年末企业结汇需求或逐步释放，预计12月份人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，或许还略偏强 [3] - 另有全球首席经济学家表示，随着人民币止跌反弹，市场对明年汇率走势趋于乐观，但建议应进一步适应双向波动新常态，而非去赌新周期 [4]

核心观点 - 7月人民币汇率在美元反弹背景下承压走弱 但整体呈现双向波动 市场预期保持稳定 [1][2] - 中美经贸会谈和中间价温和偏强对人民币汇率形成支撑 月末受美元指数走强影响贬值0.38% [1][2] - 境内外汇差由正转负 离岸人民币弱于在岸 但偏离幅度维持低位 市场情绪持续稳定 [1][3] 外汇市场交易表现 - 银行间外汇市场日均交易量2064.27亿美元 同比上升9.38% 连续4个月维持在2000亿美元规模以上 [2] - 人民币外汇市场日均交易量1473.02亿美元 同比下降0.54% 环比下降3.37% [2] - 外币对市场和外币利率市场交易活跃 同比增速均超过40% [2] 人民币汇率走势 - 在岸人民币汇率在7.1550至7.1860区间窄幅震荡 整体呈现先升后贬走势 [2] - 截至月末人民币汇率收于7.1930 全月贬值0.38% [2] - CFETS人民币对一篮子货币汇率震荡上行至96.76 较上月升值1.48% [2] 境内外汇差变化 - 全月日均境内外汇差为-14个基点 反映离岸与在岸汇率偏离较小 [3] - 月末CNH报7.2009 较6月末贬值0.52% [3] - 即期市场机构全月日均净买汇8.10亿美元 下半月日均净买汇18.60亿美元 [3] 中美利率环境 - 10年期美债收益率从4.25%走升至4.5% 月末收于4.37% [4] - 10年期中美国债利差持续走阔后小幅缩窄 月末收于-271个基点 [5] - 美国就业和通胀数据超预期 美联储降息预期持续降温 [4]