核心业绩预测 - 预计公司第三季度收入同比增长21.46%至1123.57亿元，经调整净利润同比增长68.88%至105.57亿元 [1] - 预测汽车业务及创新业务将首次实现盈利 [1] - 因存储价格上涨带来的成本压力，下调2025年经调整净利润预测5.2%至437.57亿元，下调2026年预测3.6%至640.16亿元 [2] 智能手机业务 - 预计第三季度全球智能手机出货量同比增长1.8%至4350万台，保持全球前三，但中国市场出货量同比略降1.7%至1000万台，判断主因"国补"退坡 [1] - 预计海外市场占比提升使平均销售单价环比微降至1065元，综合导致手机收入同比下降3.49%至457.95亿元 [1] - 考虑存储涨价，预计手机毛利率环比下降0.4个百分点至11.1% [1] - 小米17系列首销成绩远超预期，预计高端款ProMax和Pro表现亮眼，带动高端化战略推进 [1] IoT与生活消费产品业务 - 预计第三季度IoT收入同比增长5%至274.07亿元 [2] - 预计IoT毛利率同比增加2.7个百分点，环比增加1.0个百分点至23.5%，判断主要系高毛利的大家电等单品占比提升 [2] 互联网服务业务 - 预计第三季度互联网服务收入同比增长9.0%至92.25亿元 [2] - 预计毛利率为75.0%，整体维持在健康水平 [2] 汽车业务 - 预计第三季度汽车交付量达10.9万台，对应收入294.30亿元，因YU 7交付增加，平均销售单价环比继续提升 [2] - 由于SU 7 Ultra占比下降，预计毛利率环比略降1.4个百分点至25.0% [2] - 预计随交付量提升，汽车业务将迎来首次单季度盈利，利润为7.07亿元 [2] - 展望2026年，随着产能释放和后续车型发布，看好汽车交付量持续增长及利润加速释放，并看好"人车家"全生态模式的长期价值 [2] 估值与评级 - 当前股价对应2025年25.0倍经调整净利润市盈率，对应2026年16.9倍市盈率 [2] - 维持跑赢行业评级，下调目标价15.0%至59.5港元，对应2025年35.3倍市盈率和2026年24.1倍市盈率，有29.6%的上行空间 [2]

盈利预测调整 - 中金下调小米集团2025年经调整净利润预测5.2%至437.57亿元，下调2026年预测3.6%至640.16亿元 [1] - 维持跑赢行业评级，但下调目标价15.0%至59.5港元，对应2025年35.3倍和2026年24.1倍市盈率，上行空间为29.6% [1] 2025年第三季度业绩展望 - 预计第三季度收入同比增长21.46%至1123.57亿元，经调整净利润同比增长68.88%至105.57亿元，主要因汽车及创新业务首次实现盈利 [2] - 预计第三季度智能手机收入同比下降3.49%至457.95亿元，毛利率环比下降0.4个百分点至11.1%，受存储涨价影响 [2] - 预计第三季度IoT收入同比增长5%至274.07亿元，毛利率同比提升2.7个百分点、环比提升1.0个百分点至23.5%，得益于高毛利大家电占比提升 [3] - 预计第三季度互联网服务收入同比增长9.0%至92.25亿元，毛利率维持在75.0%的健康水平 [3] 智能手机业务表现 - 第三季度全球智能手机出货量同比增长1.8%至4350万台，保持全球前三，但中国市场出货量同比略降1.7%至1000万台，主因国补政策退坡 [2] - 小米17系列首销成绩远超预期，高端款ProMax和Pro表现亮眼，带动高端化战略稳步推进 [2] 汽车业务进展 - 预计第三季度汽车交付量达10.9万台，对应收入294.30亿元，随着YU 7交付增加，平均售价环比继续提升 [3] - 预计汽车业务将迎来首次单季度盈利，利润为7.07亿元，尽管毛利率因SU 7 Ultra占比下降而环比略降1.4个百分点至25.0% [3] - 展望2026年，随着产能释放和后续车型发布，看好汽车交付量持续增长及利润加速释放，并长期看好小米人车家全生态模式的价值 [3]