全球宏观经济与政策 - 美国9月批发通胀环比增长0.3%，零售销售增长放缓，11月消费者信心指数降至88.7，创七个月最大降幅[6] - 白宫经济顾问哈塞特被视为下任美联储主席热门人选，市场预期其主张降息，加深12月降息押注[4][5][6] - 美汇指数跌0.5%至99.66，跌破100关口；10年期美债收益率跌2.9个基点至3.996%，一个月来首次跌破4%[4][5][26][30] 地缘政治与大宗商品 - 乌克兰原则同意俄乌和平协议核心条款，地缘风险缓和推动油价下跌，纽约期油跌1.51%至每桶57.95美元[4][26][28] - 美联储降息预期及地缘局势推动纽约期金涨1.12%至每盎司4,140.0美元[4][26][28] 亚太新兴市场经济 - 外需驱动型亚太新兴经济体（如马来西亚、印尼、新加坡、越南）短期经济表现优于预期；印度、泰国、菲律宾弱于预期[6] - 亚太股市分化，大中华市场领涨（台股涨1.5%），印尼、越南等市场跌0.4%-0.8%[19][20] 美股与科技股动态 - 美股三大指数连涨，道指涨1.43%至47,112.5点，标普500涨0.9%至6,765.9点，纳指涨0.67%至23,025.6点[3][9] - Alphabet（GOOGL US）创新高涨1.53%；Meta涨3.78%，计划整合Google TPU[3][9] 港股与A股市场 - 港股恒指涨0.69%逼近26,000点，科技股走强（百度、快手涨3%-4%）；A股沪指涨0.87%至3,870点，算力板块领涨[3][11][15] - 阿里云收入同比增34%，资本开支连续四季度达约1,200亿元；通信行业关注国产算力机遇[8][17] 固定收益与信用市场 - 美国5年期国债拍卖中标利率3.562%，投标倍数2.41倍优于平均水平；亚洲债市利差收窄0-2个基点[5][30] - 万科债券价格大跌，投资者担忧明年债务到期；京东集团拟发行可转债募资至少10亿美元[30] 行业与个股焦点 - 极智嘉（2590 HK）获沃尔玛近3,000万美元订单，将纳入恒生综合指数；平安好医生（1833 HK）与平安集团协同强化[13] - 电动汽车销售受税收抵免暂停冲击，11月美国BEV销售预计同比降29%；特斯拉市场份额降至43%[22]

公司概况 - 极智嘉成立于2015年，由清华大学毕业生郑勇创立，专注于仓储物流机器人领域，提供AMR解决方案和RaaS业务 [5] - 公司计划于2024年7月9日在港交所上市，股票代码"2590"，发行价16.80港元，预计募集23.58亿港元，IPO市值超218亿港元 [1] - 公司累计融资近40亿元，投资者包括蚂蚁集团、摩根士丹利、英特尔等头部机构 [2] 财务表现 - 报告期内（2022-2024年）营收分别为14.52亿元、21.43亿元和24.09亿元，AMR解决方案贡献超99%收入 [7][8] - 同期毛利率从17.7%提升至34.8%，但累计亏损达35.26亿元，调整后净亏损累计13亿元 [8][9][10] - 截至期末现金及等价物6.36亿元，按当前亏损速度不足以支撑一年营运开支 [2] 业务结构 - AMR解决方案为核心业务，服务于电商快消、制造业及第三方物流，覆盖全球40+国家和地区 [5][8] - RaaS业务收入从2022年2.05亿元骤降至2024年669.7万元，因战略收缩该业务线 [8] - 前五大客户收入占比从30.8%升至42.1%，最大客户贡献比例从9.3%增至15.5% [15] 市场与竞争 - 2024年市场份额从9%降至6.2%，被海康机器人超越失去全球AMR第一位置 [2] - 海外市场收入占比超70%，且毛利率（46.5%）显著高于国内整体水平（34.8%） [20] - 全球AMR市场规模预计从2024年387亿元增至2029年1621亿元，年复合增长率33% [30] 研发与挑战 - 研发支出连续下降，从2022年4.37亿元（占比30.1%）降至2024年2.82亿元（占比11.7%） [12] - 面临70.41亿元赎回负债压力，若18个月内未上市需触发股份赎回条款 [27][28] - 需应对海康机器人等综合方案商及京东/亚马逊等跨界巨头的竞争 [25][26] 战略方向 - 上市募资将主要用于研发迭代、销售网络扩张及供应链发展 [24] - 早期出海布局形成优势，2017年起拓展海外客户，关联方Geekplus JP贡献收入占比升至7.3% [19][16][17] - 国内面临AGV机器人低价竞争，海外市场对价格敏感度较低 [20]

市场表现 - A股市场大盘指数窄幅震荡，钢铁、煤炭、银行等顺周期板块冲高，机器人板块回落 [1] - 机器人ETF基金（159213）延续弱势，跌超1% [1] - 机器人ETF成分股多数回调，汇川技术、机器人、大族激光等跌超1%，科大讯飞、石头科技等微跌 [4] 行业动态 - 亚马逊已部署超过100万台机器人，接近其设施中人类员工数量，75%的全球配送业务实现机器人辅助 [2] - 2025年以来多家龙头企业加码无人物流赛道，包括凯傲集团与英伟达、埃森哲合作改善仓库管理，Figure 02完成快递拣选工作，智元机器人与德马集团合作建立物流作业场景的人形机器人数据采集工厂 [3] - 人形机器人行业进入内外双驱、日新月异的产业扩张期，预计2030年中美制造业、家政业需求约203万台，市场空间约3185亿人民币 [6] 板块走势分析 - 机器人板块年初大幅冲高后延续震荡，主题性投资明显，股价变化受事件催化及海内外产业链进展影响 [3] - 当前板块核心矛盾在于应用场景实际落地、大模型突破及关键感知零部件升级，估值锚点切换至落地兑现 [6] - 2025年预计为人形机器人突破性一年，万台级别量产将带动产业链放量，解决数据匮乏难题 [6] 产业链与投资机会 - 中证机器人指数覆盖全产业链环节，包括上游硬件（传感器、减速器等）、中游系统集成（软件算法等）、下游应用层（服务机器人等） [6] - 灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器为核心零部件，行业趋势已成，量产渐行渐近 [6] - AI催化具身智能浪潮，全球科技巨头全面布局，人形机器人行业量产奇点已至 [6]