核心观点 - 在传统消费旺季背景下 猪肉价格持续低迷并显著低于成本线 而其他肉类及蔬菜价格同比上涨 核心矛盾源于供给高位与需求分散 同时行业产能结构正经历从散户退出向规模化代养模式加速集中的深刻变革 [1][2][3] 价格表现与市场现状 - 猪肉价格持续低迷 生猪全国出栏均价处于每斤5.5元至6元之间 部分区域一度跌破每斤5元 [1] - 猪肉零售价近期保持在每斤10元上下 北方部分地区甚至出现每斤7元以下的低价 [1] - 上周猪肉批发市场均价为每公斤17.51元 环比下降0.4% 同比下降23.7% [1] - 其他农产品价格同比上涨 牛肉批发周均价每公斤65.89元 同比上涨9.4% 28种蔬菜周均价每公斤5.91元 同比上涨17.5% [1] 供需分析 - 需求端：南方暖冬导致腌腊灌肠需求分散 春节时间较晚也使得节日消费提振作用分散 [1] - 供给端：去年四季度能繁母猪存栏处于相对高位 对应今年下半年商品猪供给充裕 四季度为全年出栏高峰 [1] - 供给充裕与需求分散共同导致猪价呈现低位震荡特征 [1] 行业产能结构变化 - 养殖散户退出现象明显增多 有地区反映一个镇上养猪户从20多家减少到不足10家 [1][2] - 生猪代养模式异常火爆 大型养殖企业通过该模式在不大幅增加基础设施投入的情况下实现规模扩张 [2] - 代养模式从利用退出散户的旧猪舍 发展为新建猪舍专门从事代养 [2] - 大型养殖企业为抢占市场提高代养门槛 单个代养户规模要求从2000头提升至至少3000-4000头 [2] - 集团养殖场竞争加剧 出现“内卷”抢市场的现象 [2] 行业趋势与成本控制 - 大型养殖企业处于“跑马圈地”阶段 以诱人条件扩张市场占有率是代养模式兴起的重要原因 [3] - 代养模式遍地开花推动生猪产能和产量上升 进而影响猪价走势 [3] - 随着猪价持续低迷 行业未来可能面临洗牌 部分企业收缩或退出后 猪价可能触底回升 [3] - 行业降本增效是关键 高效率养殖场户生猪生产成本约每公斤10元 但大部分仍在每公斤13元左右水平 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度销售生猪107.99万头，同比增长85.61% [5] - 2025年前三季度营业收入16亿元，同比增长50.09% [5] - 2025年前三季度归母净利润为1,146.76万元，同比上升114.90% [5] - 2025年第三季度归母净利润为814.68万元 [5] - 2025年第三季度生猪板块实现盈利约1,100万元 [7] - 2025年第三季度屠宰及投资板块亏损约300万元 [7] - 截至2025年9月30日，公司资产负债率为45.21% [12] 成本与价格 - 2025年前三季度商品猪销售均价15.66元/公斤，同比下降12.22% [5] - 2025年9月份完全成本为14.4元/公斤 [8] - 2025年9月份现金成本为12.85元/公斤 [8] - 2026年完全成本目标为13元/公斤以下 [8] - 2025年9月份断奶仔猪成本为283元/头 [9] 生产与运营指标 - 2025年9月份PSY指标在26左右 [13] - 2025年公司代养板块出栏约6万头 [10] - 2026年代养出栏目标25万头 [10] - 2027年代养出栏目标50万头 [11] - 代养业务目前优先使用自有猪场猪苗，后续规模扩大将考虑增加外购猪苗 [9]