行业整体表现 - 2025年三季度银行财富管理业务表现亮眼，呈现“私行引领、代销驱动、数字赋能、跨境拓展”的特征 [1] - 多数银行正打造以财富管理为引擎的零售金融服务体系，推动业务规模、客户数及手续费收入快速增长 [1][2] - 财富管理市场持续扩大，银行从资产管理模式转向财富管理模式 [2] 财富客户与资产规模 - 财富客户数稳健增长，南京银行财富客户较上年末增长16.31% [1][2] - 平安银行财富客户达149.11万户，较上年末增长2.4% [2] - 贵阳银行服务财富客户数42.15万户，较年初增加3.04万户，增长7.77% [2] - 管理客户资产规模扩张，中信银行AUM年增量创近三年新高 [1][2] - 贵阳银行管理财富客户资产规模2,305.90亿元，较年初增加158.88亿元，增长7.40% [2] 手续费收入增长 - 招商银行财富管理手续费及佣金收入206.70亿元，同比增长18.76% [1][3] - 平安银行财富管理手续费收入39.79亿元，同比增长16.1% [3] - 上海银行第三季度财富管理中收环比增长7.78% [3] - 渣打银行财富管理收入实现约30%的强劲增长，财富管理收入占总营收比重提升至15% [3] 私人银行业务表现 - 私人银行成为核心增长引擎，多数银行私行客户数较年初增长超10% [1][5] - 浦发银行、北京银行、民生银行私行客户AUM也实现超10%的增长 [1][5] - 平安银行私行客户10.33万户，较上年末增长6.7%，私行客户AUM余额19,746.59亿元，与上年基本持平，其私行AUM在总零售AUM中占比接近半数 [6] - 招商银行私人银行客户19.14万户，较上年末增长13.20% [7] - 民生银行私人银行客户73,409户，比上年末增长18.21%；客户总资产10,147.22亿元，比上年末增长17.18% [7] 代销业务驱动 - 代销是银行财富管理主要途径，保险、基金、理财是主要增长点 [8] - 平安银行代理个人保险收入12.37亿元，同比增长48.7%，代理个人理财收入9.87亿元，同比增长12.8%，代理个人基金收入16.22亿元，同比增长6.7% [8] - 招商银行代销理财收入70.14亿元，同比增长18.14%，代理基金收入41.67亿元，同比增长38.76% [8] 数字化与专业化服务 - 银行通过数字化与专业化服务深度融合提升客户粘性 [9] - 浦发银行以数智化推动财富与资管双轮驱动，提升“产品力”和“服务力”，并发布“浦银寰球”海外财富管理平台 [9] - 北京银行持续深耕“零售水晶球系统”，通过数据模型驱动公私联动 [9] 跨境财富管理需求 - 跨境与全球化财富管理需求凸显 [10] - 渣打银行受益于跨境理财旺盛需求，财富管理业务增长约30% [10] - 2025年三季度渣打银行净新增资金133亿美元，同比高增28%，其中82亿美元配置理财相关产品，富裕客群AUM规模达4380亿美元，季度环比增长4% [11]

财务表现 - 25H1营业总收入68.56亿元，同比+38.7%，归母净利润55.67亿元，同比+37.3% [1] - 单Q2营业总收入33.71亿元环比-3.3%，归母净利润28.52亿元环比+5.1% [1] - 加权平均ROE同比+1.17pct至6.7% [1] - 25H1营业收入15.78亿元同比+3.6%，利息净收入14.31亿元同比+39.4%，手续费及佣金净收入38.47亿元同比+60.6% [1] - 期间费用中管理费用同比+5.8%，销售和研发费用均下降 [1] 基金代销业务 - 25H1天天基金非货销售额同比+25.3%至6,260亿元 [1] - 非货/权益保有规模较24年末分别增长10.5%/0.4%至6,753/3,838亿元 [1] - 非货增速高于全市场非货净值增速4.9% [1] - 《公募基金销售费用管理规定》征求意见稿对零售端影响有限 [1] 证券业务 - 25H1东财证券股基成交额同比+74%，市占率同比+0.25pct至4.25% [2] - 代买净收入同比+72.4%至32亿元 [2] - 两融余额同比+33.8%至583亿元，市占率同比+0.21pct至3.15% [2] - 融出资金利息收入同比+27% [2] 金融资产投资 - 25H1末交易性金融资产规模较年初+45.7%至1,072亿元 [2] - 债券配置规模最大占比58.4%，银行理财/基金/股票均获增配 [2] - 自营投资收益因基数效应和债市波动减弱而下降 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为114.79/123.19/129.30亿元，同比+19.4%/+7.3%/+5.0% [2] - 对应8月15日收盘价PE估值分别为36.8/34.3/32.7倍 [2]