TMT板块持仓现状与结构 - 26年第二季度主动权益基金TMT板块重仓股市值占比从第一季度的37.3%大幅提升至61.7%，创历史新高[2][3] - 同期TMT板块持股市值从0.6万亿元人民币增长至1.4万亿元人民币[3] - 该市值增长中，约53.1%由价格上涨贡献，主动加仓贡献约为46.9%[2][3] - 细分行业中，电子板块价格上涨贡献率约为48%，通信板块约为72%[3][6] 抱团阶段分析与历史参照 - 当前TMT板块价格贡献率为53.1%，处于“加仓与价格共振”的第三阶段，尚未达到价格贡献率超过100%的峰值阶段[2][7] - 历史抱团行情（如电力设备、医药生物、食品饮料、计算机、银行）均遵循价格主导、加仓主导、共振、峰值、瓦解五个阶段[7][15][22][23][25][29] - 参照历史，抱团达到峰值时价格贡献率通常超过100%，当前TMT抱团集中度仍处中后段，未来可能进一步走向峰值[2][3] 代表行业具体阶段 - 电子和通信行业目前均处于“加仓与价格共振”阶段[2][12] - AI产业趋势（如25年初DeepSeek引发全球AI重估、算力需求超预期）是驱动本轮TMT行情的主要叙事[2][12] - 在26年第二季度，算力需求持续超预期和资本开支上调维持了行业高景气度，促成了主动买入与价格上涨的共振[12] 风险提示 - 宏观经济不及预期可能导致货币政策与市场预期产生偏离[31] - 历史经验可能因市场环境变化而在未来失效[31]

核心观点 - 26Q2主动权益型基金在TMT板块的抱团集中度创历史新高，持仓市值占比从26Q1的37.3%大幅提升至61.7%，对应持股市值从0.6万亿上升至1.4万亿 [2][3] - 当前TMT抱团尚未达到峰值，未来集中度可能进一步上升，因抱团达到峰值时价格贡献率通常超过100%，而26Q2 TMT板块的价格贡献率为53.1% [2][3] - TMT板块当前处于“加仓与价格共振”的第三阶段，随着行情演绎，未来可能进入价格贡献率突破100%的峰值阶段 [2][7] - 代表性子行业电子和通信同样处于“加仓与价格共振”阶段，尚未呈现明显的抱团瓦解信号 [2][12] 当前TMT持仓与阶段分析 - **持仓集中度创纪录**：26Q2主动权益型基金重仓股中，TMT板块持股市值占比大幅提升至61.7%，创历史新高，持股市值由26Q1的0.6万亿上升至1.4万亿 [2][3] - **增长驱动因素拆分**：26Q2 TMT板块市值增长约53.1%由价格上涨贡献（其中电子约48%，通信约72%），约46.9%由主动加仓贡献 [2][3] - **所处抱团阶段判断**：根据价格贡献率“V字形”五阶段模型，当前TMT价格贡献率为53.1%，基本处于第三阶段，即“加仓与价格共振”阶段 [2][7] - **子行业阶段定位**：电子和通信行业均处于“加仓与价格共振”阶段，其价格贡献率分别为47.7%和72.1% [6][12] 历史抱团行情复盘（参照系） - **电力设备（20-22年）**：经历了从价格主导、加仓主导、加仓与价格共振，到价格贡献率突破100%的峰值阶段，最终因外部冲击和基本面变化而瓦解 [15] - **医药生物（18-22年）**：在政策红利和疫情催化下经历类似阶段，价格贡献率在峰值阶段突破100%，后因集采扩围和红利消退而瓦解 [19][22] - **食品饮料（19-23年）**：在消费复苏和资金推动下达到峰值，价格贡献率突破100%，最终因复苏不及预期和库存问题而瓦解 [23] - **计算机（13-15年）**：在移动互联网和“互联网+”政策推动下形成抱团，峰值阶段由杠杆资金推动估值，价格贡献率突破100%，后因去杠杆而瓦解 [25] - **银行（06-10年）**：在股权分置改革和“四万亿”信贷扩张背景下形成抱团，峰值阶段价格贡献率同样突破100%，最终因政策收紧和盈利下滑而瓦解 [29]