文章核心观点 文章核心观点认为，在中央经济工作会议重提“跨周期”调节的背景下，明年财政政策的重要底气将来自于财政收入端（尤其是税收收入）的改善，而非单纯依赖债务扩张[7][8] 文章基于对11月财政数据的分析，指出今年税收收入已明显回暖，并提出了支撑明年财政收入增长的三大逻辑：牛市的税收效应、企业反内卷和政府反内卷[4][12][16][18] 财政“跨周期”的底气 - **政策背景**：中央经济工作会议重提“跨周期”调节，财政部明确要求对标对表，编制明年预算时要加大逆周期和跨周期调节力度[4][7] - **逻辑理解**：在保持财政支出总量的前提下，政策对债务的表述从去年的“提高、增加”变为今年的“保持”，表明收入端（财政收入）将成为支撑财政“跨周期”调节的重要底气来源[4][7][8] - **当前现状**：2025年1-11月税收收入（未扣除出口退税）超过16万亿元，同比增长3.1%（2024年同期为-2%），增速明显回暖[4][9] 若按此趋势外推全年，以税收收入为主的“一本账”或将是2022年来首次出现预算盈余（约1600亿元），以卖地收入为主的“二本账”预算缺口或将是2022年以来最小（约3500亿元，2022-2024年缺口分别为2.1万亿、7500亿、8700亿）[4][9] - **未来展望**：明年财政收入端有三大逻辑支撑： 1. **牛市的税收效应**：得益于资本市场活跃，测算显示牛市在今年或至少贡献约3100亿元增量税收收入，相当于2024年税收收入的2%[4][12] 2. **企业反内卷**：中央强调整治“内卷式”竞争，由于我国80%的税收为PPI相关税，重点行业反内卷有望提升PPI，从而提振价格相关税收，修复税收经济剪刀差（即名义GDP增速与税收收入增速之差）[4][16] 3. **政府反内卷**：中央强调规范税收优惠和财政补贴政策，以建设全国统一大市场，这有助于减少地方政府间的税收竞争，从而提升实际税率[4][18] 11月财政数据点评 - **收入端**：11月公共财政收入同比持平（0%），税收收入在高基数上仍同比增长2.8%[22][23] 主要拉动项为价格相关税（如国内增值税、企业所得税）和个人所得税，分别拉动税收增速1.3和1.2个百分点[23] 计算机通信设备税收延续双位数增长，电气机械器材、文体娱乐业税收增速维持在6%以上[22][24] 卖地收入同比降幅仍大，为-26.8%[24][40] - **支出端**：11月公共财政支出同比降幅收窄至-3.7%[35] 基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）是主要拖累，合计拖累支出增速4.4个百分点[35] 1-11月支出完成预算的83.7%，进度落后于过去三年同期平均水平，全年可能短支[35] 展望明年，财政政策将主动靠前发力，加快资金下达[36] - **广义财政**：11月广义财政收入同比-5.2%，广义财政支出同比-1.7%[2][40] 政府性基金支出增速回正至2.8%，主要因加快债券资金使用，相关资金共支出5.15万亿元[40]

财政“跨周期”背景与逻辑 - 中央经济工作会议重提“跨周期”调节，财政部要求对标对表编制明年预算[3] - 财政政策表述从去年“提高赤字率、增加特别国债”转为今年“保持赤字、债务和支出总量”，显示收入端重要性提升[3][10] - 资本市场需从关注债务指标转向更多关注财政收入（尤其是税收）[3][11] 当前财政收支现状 - 11月广义财政收入同比-5.2%，支出同比-1.7%；10月分别为-0.6%和-19.1%[2] - 1-11月税收收入超16万亿元，同比增长3.1%（2024年同期为-2%）；社保费收入超8万亿元，同比增长4.9%[4][12] - 按1-11月增速外推，2025年以税收为主的一本账或出现约1600亿元预算盈余，为2022年来首次；以卖地收入为主的二本账预算缺口或收窄至约3500亿元，为2022年来最小[4][12] 未来财政收入支撑与风险 - 牛市税收效应：预计2025年可通过证券业税收（约2700亿元）和个人资本市场税收（约400亿元）贡献约3100亿元增量，相当于2024年税收收入的2%[5][13] - 企业反内卷：80%税收为PPI相关税，重点行业反内卷有望提升PPI，修复税收经济剪刀差（2024年税收增速低于名义GDP增速7个百分点，2025年或收窄至2-3个百分点）[5][15][18] - 政府反内卷：规范税收优惠，税收竞争指数接近30年高位，有望提升实际税率[6][19] - 下行风险：卖地收入11月同比-26.8%，受城投退平台（10-11月城投拿地同比降幅约50%）和土地出让金向TOP10城市高度集中等因素影响[7][19][48] 11月财政数据详情 - 收入端：11月税收收入在高基数上同比增长2.8%，主要受价格相关税（拉动1.3个百分点）和个人所得税（拉动1.2个百分点）驱动；计算机通信设备税收延续双位数增长[7][24][25] - 支出端：11月公共财政支出同比-3.7%，基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）合计拖累4.4个百分点；1-11月支出进度83.7%，落后于过去三年平均，全年或短支约6000-9000亿元[7][42] - 广义财政：11月政府性基金收入同比-15.8%，主要受卖地收入（-26.8%）拖累；支出同比2.8%，因加快债券资金使用（含专项债、特别国债等共支出5.15万亿元）[48]

文章核心观点 - 当前行业正面临激烈的“价格战”与“内卷”竞争环境 企业需要寻找并建立“反内卷”的突围能力 [2] 行业竞争态势 - 行业竞争已陷入“价格战泥潭” 形容为一场需要突围的“战役” [2] 企业战略方向 - 企业战略焦点转向打响“反内卷”战役 旨在摆脱恶性价格竞争 [2]