报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2月沥青盘面跟随原油成本走势但涨势弱于原油，近月价格受春节假期因素压制，在成本及低供应低库存支撑下趋稳 [4][10] - 地缘波动加剧，沥青盘面跟随原油波动但涨势弱于原油，春节后刚需未恢复，主营炼厂供应预期增长，近端供需基本面环比宽松，中期原料缺口及成本抬升预期仍在，需关注后期需求及原料消耗情况 [5][42] - 策略推荐为BU2606回调布多，套利和期权观望 [6][42] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：2月沥青盘面跟随原油走势但涨势弱于原油，近月价格受春节假期因素压制，在成本及低供应低库存支撑下趋稳，委内原料缺口和成本抬升矛盾第一波驱动已在1月初实现，后期需旺季需求驱动，但近端供应增量有压制 [4] - 市场展望：地缘波动加剧，沥青盘面跟随原油波动但涨势弱于原油，春节后刚需未恢复，主营炼厂供应预期增长，近端供需基本面环比宽松，中期原料缺口及成本抬升预期仍在，关注后期需求及原料消耗情况 [5] - 策略推荐：单边BU2606回调布多；套利观望；期权观望 [6] 基本面情况 行情回顾 - 2月沥青盘面跟随原油成本走势但涨势弱于原油，近月价格受春节假期因素压制，在成本及低供应低库存支撑下趋稳，委内原料缺口和成本抬升矛盾第一波驱动已在1月初实现，后预期体现在远月旺季盘面价格上 [10] - 市场消息称国内炼厂低价原料库存可使用1至2个月，印度等国购买委内原油成交贴水在 -9至 -6美金/桶，较委内事件前成本抬升，国内炼厂开始寻购替代原料，一家地炼1月底以 -5美金/桶贴水购入加拿大冷湖油，原料成本抬升 [10] 供应概况 - 2026年1 - 2月中国沥青产量预计419万吨左右，同比增加17万吨，同比上涨4%，其中中石油、中海油、地炼产量同比增加，中石化产量同比减少 [14] - 地炼2月沥青排产计划116万吨左右，环比1月排产计划增加4万吨，环比下降4%，同比增加19万吨，同比上涨20%，虽春节假期及个别炼厂原料供应受限使产量有缩减，但部分炼厂复产、原料供应稳定、生产利润尚可及交付前期合同需求支撑地炼2月产量环比及同比有增量 [14] - 2025年中国沥青总产量2846.8万吨，同比增长299.2万吨（+12%），中石油、中海油、地方炼厂同比增长，中石化同比减少 [15] - 2025年国内沥青总进口392.8万吨，较24年增加46.5万吨（+13.4%），韩国、阿联酋、伊拉克进口量增长，东南亚进口来源减少，东北亚和中东进口来源增长 [17] 需求概况 - 2026年2月国内沥青市场需求春节假期由弱转稳、节后逐步复苏，月初南方有赶工需求，北方刚需停滞，中旬后市场需求降至冰点，交投冷清，炼厂出货放缓进入累库阶段 [26] - 炼厂端2月12日当周出货量43.78万吨，环比上月减少4.6万吨（-9%），同比去年减少4.6万吨（-10%） [26] - 终端需求2月逐步停工降至年内最低水平，道路改性沥青开工率和防水卷材开工率2月20日当周降至0%，重交沥青产能利用率和建筑沥青产能利用率跌至年内最低位，处于同期低位水平 [26] 库存与估值 - 2026年2月北方入库冬储资源，南方有进口及国产船运资源到港，春节假期社会库入库未完全停止，节后库存累库 [30] - 炼厂库存上旬降至23.62%低位，中下旬回升，月末至27.87%，春节结束下游项目复工利好社会库存去化，但社会库资源存量大消化需时间，可能压制价格，炼厂初期开工率提升慢，厂库压力可控，若终端需求复苏不及预期，炼厂库存或累积，3月市场以消化社会库存为主，库存拐点或在中下旬出现 [30] - 成本端2月伊朗冲突发酵，原油价格上行，Brent主力合约震荡中枢由1月的63美金/桶上行至68美金/桶左右，委内原油成本抬升，国内炼厂寻购替代原料，沥青加工利润截至2月24日为 -199元/吨，较1月末下行约118元/吨（-145%） [32] - 基差方面，沥青近端期货价格受春节刚需停滞等因素压制上涨幅度不如原油，原料缺口及成本抬升多计价在远月价格，近端主力价格较上月小幅下行，现货市场价格维稳，基差上行，华东、华南、山东基差较1月末分别上行106、116、116至 -68、 -38、82元/吨 [32][34] 后市展望及策略推荐 - 地缘波动加剧，沥青盘面跟随原油波动但涨势弱于原油，春节后刚需未恢复，主营炼厂供应预期增长，近端供需基本面环比宽松，中期原料缺口及成本抬升预期仍在，关注后期需求及原料消耗情况 [42] - 策略推荐：单边BU2606逢低布多，关注地缘风险；套利观望；期权观望 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG盘面估值修复但宏观风险仍存，丙烯供需偏宽松短期弱势震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货价格方面，PG2511昨日收盘价4220，日涨幅 -1.12%，夜盘收盘价4253，夜盘涨幅0.78%；PG2512昨日收盘价4083，日涨幅 -1.33%，夜盘收盘价4119，夜盘涨幅0.88%；PL2601昨日收盘价6007，日涨幅 -1.62%，夜盘收盘价6073，夜盘涨幅1.10%；PL2602昨日收盘价6052，日涨幅 -1.59%，夜盘收盘价6131，夜盘涨幅1.31% [1] - 持仓&成交方面，PG2511昨日成交45662，较前日变动 -21719，昨日持仓35905，较前日变动 -6215；PG2512昨日成交50907，较前日变动 -6036，昨日持仓82176，较前日变动3605；PL2601昨日成交9061，较前日变动502，昨日持仓11788，较前日变动277；PL2602昨日成交3426，较前日变动734，昨日持仓5057，较前日变动222 [1] - 价差方面，广州国产气对PG11合约价差昨日为280，前日为232；广州进口气对PG11合约价差昨日为300，前日为262；山东丙烯对PL01合约价差昨日为153，前日为109；华东丙烯对PL01合约价差昨日为158，前日为84；华南丙烯对PL01合约价差昨日为118，前日为19 [1] - 产业链重要数据方面，本周PDH开工率68.8%，上周70.9%；MTBE开工率63.1%，上周64.1%；烷基化开工率45.1%，上周46.1% [1] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4] 市场资讯 - 2025年10月17日，11月份CP纸货，丙烷447美元/吨，较上一交易日跌3美元/吨；丁烷450美元/吨，较上一交易日跌3美元/吨。12月份CP纸货，丙烷450美元/吨，较上一交易日跌4美元/吨（新加坡收盘时间） [5] - 国内PDH装置有多家企业处于检修状态，如河南华颂新材料科技有限公司PDH产能15，2023/5/12开始检修，结束时间待定等 [6] - 国内液化气工厂装置也有多处检修，如正和石化2024/5/14开始全厂检修，正常量400，损失量400，预计2025年10月结束等 [6]