好的，作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已经仔细研读了这份2026年债市展望报告。以下是基于报告内容的详细总结，严格排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关信息。 报告核心观点 - 2026年债市将呈现“低利率+高波动+下有底、上有顶”的特征，利率运行中枢持平或小幅抬升概率较高 [1] - 十年期国债收益率上限预计在2.0%-2.1%，下限预计在1.6%-1.7%，期限利差恐继续走扩 [1] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，基本面因素重要性回归，机构行为是主要波动源 [1] - 核心投资策略排序为：波段操作+票息策略+权益暴露 > 品种选择 > 久期调节+杠杆 > 信用下沉 [1][5] 基本面：开局之年的名义GDP回升 - 2026年为“十五五”开局之年，美国迎来中期选举，全球宏观能见度有望提高，投资者或对关税等因素“脱敏” [2][13] - 全球存在“三个半”增长引擎：AI投资、国防开支、产业重构及不确定性较大的乌克兰重建，财政发力与货币配合下投资驱动特征明显 [2][14] - 国内供需再平衡期待取得进展，方向上积极但空间上暂“有顶”；供给端关注企业利润和产能利用率验证，固投转负对当期经济不利但对长期平衡有益 [2][22] - 需求端关注政策拉动和内生动能修复，预计企业利润小幅改善、产能周期迎来结构性拐点、融资需求小幅企稳 [2] - 名义GDP增速好转和增长结构更具有市场指示意义，广谱消费和地产若确认企稳将是债市的潜在风险 [2][31] 政策：支持性立场与有差别重心 - 货币政策将延续支持性立场，但政策空间可能小于2025年；预计全年降准1-2次，降息可遇不可求，结构性工具依然是重心 [3] - 流动性方面，2026年银行间流动性预计维持平稳，波动空间有望收窄；宏观流动性依然充裕，关注存款活化和搬家情况 [3][69][72] - 财政政策面临稳增长压力和收支缺口两大现实问题；预计2026年财政政策在“科学合理”基础上维持一定扩张力度，各项工具总规模预计为15.7万亿元，较2025年增长约1.2万亿元 [3][80] 机构行为与市场供求 - 债券供给端，政府债供给增加但节奏前置，在央行配合下债市压力不大；真正挑战在于需求端和机构行为 [4] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，保险与银行扩表难，理财与基金负债稳定性弱化，股市或继续分流债市资金 [4][86] - 稳定性资金减少可能增大市场波动；机构行为催生结构性机会与风险，如ETF规模扩张压缩成分券估值，银行对长债承接力下降，保险I9准则全面落地抑制二永债需求等 [4][86] 债市估值与策略 - 十年期国债收益率1.82%位于2002年以来3%分位数，与7天逆回购政策利率利差为42bp，位于2015年以来14%分位数，绝对估值仍低 [102] - 相对估值方面，股债比价显示债券性价比修复但仍偏低；与存款利率相比性价比提升；全球视角下中债利率处于明显低位 [104] - 利率上行空间受制约因素包括：重演2017年再通胀概率低、融资需求弱、货币政策支持、银行负债成本下行 [5] - 策略上强调在“蛰伏”中伺机“反击”，把握波段机会，重视票息收益和权益资产暴露，对久期调节和信用下沉保持谨慎 [1][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价高位下游采买积极性走弱，炼厂利润好且进口窗口开启，供给偏紧改善，铅价上方压力大，高位回落，建议前期空单继续持有 [1] - 锌价受国内矿端偏松格局收紧、伦锌back结构支撑，盘面震荡回升，但终端需求弱及美联储发言偏鹰压制锌价，持续上行动力不足，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格：上一交易日SMM1铅锭平均价格17225元/吨，较前日上涨0.15%；沪铅主力收盘17390元/吨，较前一日上涨0.23%；LME3个月铅期货收盘价2025美元/吨，上涨0.15%；沪伦铅价比值8.59，上涨0.08% [1] - 价差：沪铅基差-165元/吨，较前日减少15元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-26.48美元/吨，较前日增加7.51美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-84.20美元/吨，较前日增加3.70美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为-80元/吨，较前日减少90元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为-10元/吨，较前日减少5元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为10元/吨，较前日增加15元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量48319手，较前日增加22.48%；持仓量68184手，较前日减少1.59%；成交持仓比0.71，较前日增加24.46% [1] - 库存：LME库存220300吨，较前日无变化；沪铅仓单库存21645吨，较前日无变化 [1] - 开工率：10月24 - 30日当周，SMM原生铅企业周度开工率67.17%，环比下降0.4个百分点；再生铅企业周度开工率43.4%，环比提升1.2个百分点；铅蓄电池企业周度开工率68.9%，环比下降6.46个百分点 [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给增量；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可 [1] 锌市场情况 - 价格：上一交易日SMM1锌锭平均价格22210元/吨，较前日上涨0.14%；沪锌主力合约收盘价22355元/吨，较前日下跌0.04%；LME3个月锌期货收盘价3050美元/吨，上涨0.18%；沪伦锌价比值7.33，较前日下降0.22% [1] - 价差：沪锌基差-145元/吨，较前日增加40元/吨；升贴水-上海为-30元/吨，较前日上涨10元/吨；升贴水-天津为-60元/吨，较前日无变化；升贴水-广东为-90元/吨，较前日上涨5元/吨；升贴水-LME 0 - 3为85.57美元/吨，较前日减少10.45美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为46.51美元/吨，较前日增加2.10美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为-5元/吨，较前日增加35元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为-35元/吨，较前日增加5元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为-10元/吨，较前日增加10元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量93564手，较前日减少15.78%；持仓量116409手，较前日减少2.80%；成交持仓比0.80，较前日减少13.35% [1] - 库存：沪锌仓单库存67774吨，较前日增加0.97% [1] - 开工率：10月24 - 30日当周，镀锌企业周度开工率57.54%，环比提升0.06个百分点；压铸锌合金企业周度开工率52.5%，环比下降0.63个百分点；氧化锌企业周度开工率58.19%，环比提升1.83个百分点 [1] - 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1]

评级下调与目标价调整 - KBW分析师迈尔·希尔斯将伯克希尔哈撒韦的评级从“市场表现”下调至“表现不佳” [1] - 分析师将伯克希尔A类股票的目标价从740000美元下调至700000美元 [1] 盈利前景担忧因素 - 美国利率下降将减少伯克希尔366.1亿美元现金储备产生的收入 [4] - 巴菲特即将卸任被视为拖累因素，反映出其“可能无人能及的声誉” [4] - 投资者可能因无法再依赖巴菲特的存在而停止投资该公司 [4] 宏观与公司特定风险 - 考虑到全球经济的不确定性以及伯克希尔的独特遗产相关风险，预计公司股票将表现不佳 [4] - 业绩问题的出现和持续是预计股票表现不佳的原因 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG成本支撑显著但宏观风险仍存，丙烯成本支撑且短期低位反弹 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，PG2511昨日收盘价4356，日涨幅0.88%；PG2512昨日收盘价4236，日涨幅1.49%；PL2601昨日收盘价6154，日涨幅1.15%；PL2602昨日收盘价6211，日涨幅1.40% [3] - 持仓&成交方面，PG2511昨日成交17245，较前日变动 - 897，昨日持仓16040，较前日变动 - 5279；PG2512昨日成交73452，较前日变动6427，昨日持仓92674，较前日变动 - 1563；PL2601昨日成交10211，较前日变动4587，昨日持仓10340，较前日变动 - 332；PL2602昨日成交5167，较前日变动2542，昨日持仓5207，较前日变动 - 117 [3] - 价差方面，广州国产气对PG11合约价差昨日为44，前日为82；广州进口气对PG11合约价差昨日为104，前日为142；山东丙烯对PL01合约价差昨日为 - 129，前日为 - 74；华东丙烯对PL01合约价差昨日为 - 54，前日为 - 9；华南丙烯对PL01合约价差昨日为 - 129，前日为 - 59 [3] - 产业链重要数据方面，本周PDH开工率71.7%，上周68.8%；MTBE开工率67.8%，上周63.1%；烷基化开工率44.9%，上周45.1% [3] 趋势强度 LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [6] 市场资讯 - 2025年10月23日，11月份CP纸货，丙烷461美元/吨，较上一交易日涨10美元/吨；丁烷458美元/吨，较上一交易日涨10美元/吨。12月份CP纸货，丙烷470美元/吨，较上一交易日涨10美元/吨（新加坡收盘时间） [7] - 国内有多套PDH装置处于检修或计划检修，如河南华颂新材料科技有限公司PDH装置自2023/5/12开始检修，结束时间待定；江苏延长中燃化学有限公司PDH装置自2023年11月下旬开始检修，结束时间待定等 [8] - 国内有多座液化气工厂装置处于检修或计划检修，如华星石化全厂自2024/10/22开始检修，至2025年11月结束；日照(中海外）全厂自2025/1/3开始检修，结束时间待定等 [8]

最近身边有朋友对我说："过去家里每年会囤积一些金条作为财富保值工具，最近都卖了，赚了不少钱呢。" 随着黄金价格的飙升，估计很多读者都会对这个古老的资产/商品非常感兴趣吧？尤其是最近黄金价格出现了短时间内幅度不小的回调现象，很多人估计 会好奇是不是到了可以"上车"的时候啦？ 但好奇归好奇，想通过投资黄金"发财致富"的朋友们可要注意了。 本次大跌的分析 "金价创12年来最大单日跌幅"，这是昨天财经媒体竞相报道的热点新闻。然而细心的读者应该很容易发现，就在大约一个交易日之前，黄金价格刚刚创下 历史新高。 这种以天甚至小时为单位的剧烈波动，其实才是当前黄金投资者面对的最大风险：高波动性。 今年以来，黄金价格已经累计上涨大约60%左右，如果和去年初相比，涨幅可能要超过100%。这是整个资本市场历史上很少发生的事，在如此短的时间 内就有如此大的涨幅，本身就意味着巨大的高位风险，这也是高波动的逻辑底座。 彭博社最新的一篇文章认为，尽管在21号历史性大跌后的十多个小时中，现货黄金价格的波动已趋于平缓，但有数据显示，交易员们正通过期权对冲未来 可能出现的剧烈震荡。一月期隐含波动率已飙升至接近2022年3月以来的最高水平，表明投 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场因美政府持续停摆、中美贸易前景不确定性以及海外金融市场潜在风险而偏谨慎，金银走势大幅波动带动市场情绪偏弱，铜价短期难摆脱区间震荡态势，需关注宏观后续进展以及美联储降息市场反馈[1] - 氧化铝因亏损出现焙烧降负，但阶段改善难扭转过剩格局，叠加进口增量压力，下方支撑乏力，应逢高沽空、谨慎追跌；电解铝开启宏微共振模式，关税风波未定，美联储10月降息有加码预期，国内政策托底，铝锭去库，下游备货热情佳，铝价整体偏强运行，可择机逢低做多；废铝偏紧格局延续，再生铝税收返还终止制约供给，铝合金阶段相对电解铝更具韧性[2] - 镍一级镍库存压力趋显，LME库存突破25万吨对盘面造成较大压力，但需警惕宏观扰动，关注库存情况，镍价宽幅震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜价震荡走高，国内小幅上涨，精炼铜现货进口维系亏损；美俄在俄乌立场分歧大，美政府关门使美联储议息会议或“盲降”，引发市场担忧；国内发文促进消费升级；LME库存降300吨至136850吨，Comex库存增521吨至314341吨，SHFE铜仓单降1125吨至36553吨，BC铜维系12965吨[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2601收于2814元/吨，跌幅0.32%，持仓增6907手至36.3万手；沪铝震荡偏强，AL2510收于21105元/吨，涨幅0.45%，持仓增19050手至27.6万手；铝合金震荡偏强，主力AD2511收于20560元/吨，涨幅0.42%，持仓增31手至12867手；现货SMM氧化铝价格回落至2896元/吨，铝锭现货维持平水，佛山A00报价回涨至20890元/吨，对无锡A00报贴水70元/吨[1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.46%报15140美元/吨，沪镍涨0.03%报121190元/吨；LME库存增402吨至250878吨，国内SHFE仓单减73吨至26953吨；LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨；镍矿运行相对平稳；10月不锈钢粗钢产量基本持平，镍铁成交一般，高镍铁价格周度小幅下跌，库存小幅下降，终端低迷；新能源产业链原料端偏紧托底，三元材料需求环比增加，但10月三元前驱体排产环比下降[2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格从85705元/吨降至84935元/吨，升贴水从25降至10；废铜价格、精废价差、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格均下降；粗炼TC持平；LME注册+注销库存持平，仓单降1125吨，总库存周度增加；COMEX库存降628吨；社会库存国内+保税区增1.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏降540元/吨[3] - 铅：平均价、1铅锭升贴水、含税再生精铅和再生铅价格持平，含税还原铅价格降50元/吨；铅精矿到厂价持平；上期所仓单降3156吨，库存周度增1785吨；活跃合约进口盈亏降10元/吨[3] - 铝：无锡报价降10元/吨，南海报价涨20元/吨，南海 - 无锡价差升30元/吨，现货升水降10元/吨；山西铝土矿、氧化铝、预焙阳极价格持平，氧化铝FOB降2美元/吨，氧化铝内 - 外价差升14元/吨；下游加工费部分下降；铝合金ADC12价格持平；LME注册+注销库存持平，上期所仓单降2127吨，总库存周度降2749吨；社会库存电解铝降0.2万吨，氧化铝增2.9万吨；活跃合约进口盈亏升80元/吨[4] - 镍：金川镍板状价格降400元/吨，1进口镍 - 无锡价差降100元/吨；镍铁、镍矿部分价格持平，部分有变动；不锈钢价格持平；新能源部分产品价格下降；LME注册+注销库存持平，镍仓单降73吨，上期所镍库存周度增1300吨，不锈钢仓单降253吨；社会库存镍增4014吨，不锈钢增47吨；活跃合约进口盈亏降170元/吨[4] - 锌：主力结算价涨0.1%，LmeS3持平，沪伦比微变；近 - 远月价差降10元/吨；SMM0和1现货、锌合金、氧化锌价格下降；国内和进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；周度TC持平；上期所周度库存增793吨，LME库存持平；社会库存周度增0.73万吨；注册仓单上期所降1059吨，LME持平；活跃合约进口盈亏从 - 6831元/吨变为0[6] - 锡：主力结算价涨0.1%，LmeS3降2.1%，沪伦比上升；近 - 远月价差升10元/吨；SMM现货、锡精矿价格下降；国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium升56美元/吨；上期所周度库存降188吨，LME库存持平；注册仓单上期所升65吨，LME降25吨；活跃合约进口盈亏从 - 23874元/吨变为0，关税3%[6] 图表分析 - 包含现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等图表，展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡等有色金属从2019 - 2025年相关数据的变化情况[7][15][23][29][35][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[50] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究[50] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要关注LPG和丙烯市场，指出LPG盘面估值修复但宏观风险仍存，丙烯受成本支撑短期低位震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货价格方面，PG2511昨日收盘价4318，日涨幅1.91%，夜盘收盘价4326，夜盘涨幅0.19%；PG2512昨日收盘价4174，日涨幅2.03%，夜盘收盘价4181，夜盘涨幅0.17%；PL2601昨日收盘价6084，日涨幅0.81%，夜盘收盘价6098，夜盘涨幅0.23%；PL2602昨日收盘价6125，日涨幅0.69%，夜盘收盘价6143，夜盘涨幅0.29% [1] - 持仓&成交方面，PG2511昨日成交18142，较前日变动 -1241，昨日持仓21319，较前日变动 -3024；PG2512昨日成交67025，较前日变动3151，昨日持仓94237，较前日变动1934；PL2601昨日成交5624，较前日变动 -4499，昨日持仓10672，较前日变动 -610；PL2602昨日成交2625，较前日变动 -1745，昨日持仓5324，较前日变动 -92 [1] - 价差方面，广州国产气对PG11合约价差昨日为82，前日为203；广州进口气对PG11合约价差昨日为142，前日为223；山东丙烯对PL01合约价差昨日为 -74，前日为 -25；华东丙烯对PL01合约价差昨日为 -9，前日为40；华南丙烯对PL01合约价差昨日为 -59，前日为 -10 [1] - 产业链重要数据方面，本周PDH开工率68.8%，上周70.9%；MTBE开工率63.1%，上周64.1%；烷基化开工率44.9%，上周45.1% [1] 趋势强度 LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4] 市场资讯 - 2025年10月22日，11月份CP纸货，丙烷451美元/吨，较上一交易日涨11美元/吨；丁烷448美元/吨，较上一交易日涨8美元/吨。12月份CP纸货，丙烷460美元/吨，较上一交易日涨16美元/吨（新加坡收盘时间） [5] - 国内有多套PDH装置有检修计划，如河南华颂新材料科技有限公司PDH装置自2023/5/12开始检修，结束时间待定；宁波金发新材料有限公司PDH一期于2025/9/29开始检修，2025年10月底结束等 [6] - 国内液化气工厂装置也有多套检修计划，如正和石化自2024/5/14开始全厂检修，预计2025年10月结束；垦利石化于2025/9/20开始全厂检修，2025年10月下旬结束，检修时长40天等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG盘面估值修复但宏观风险仍存，丙烯短期低位震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货价格方面，PG2511昨日收盘价4237，日涨幅 -0.02%，夜盘收盘价4249，夜盘涨幅0.28%；PG2512昨日收盘价4091，日涨幅 -0.12%，夜盘收盘价4098，夜盘涨幅0.17%；PL2601昨日收盘价6035，涨幅0.15%，夜盘收盘价6044，夜盘涨幅0.15%；PL2602昨日收盘价6083，涨幅0.20%，夜盘收盘价6092，夜盘涨幅0.15% [1] - 持仓&成交方面，PG2511昨日成交19383，较前日变动 -4579，昨日持仓24343，较前日变动 -5229；PG2512昨日成交63874，较前日变动15455，昨日持仓92303，较前日变动4851；PL2601昨日成交10123，较前日变动3177，昨日持仓11282，较前日变动53；PL2602昨日成交4370，较前日变动2046，昨日持仓5416，较前日变动465 [1] - 价差方面，广州国产气对PG11合约价差昨日为203，前日为242；广州进口气对PG11合约价差昨日为223，前日为242；山东丙烯对PL01合约价差昨日为 -25，前日为 -16；华东丙烯对PL01合约价差昨日为40，前日为49；华南丙烯对PL01合约价差昨日为 -10，前日为 -1 [1] - 产业链重要数据方面，本周PDH开工率68.8%，上周70.9%；MTBE开工率63.1%，上周64.1%；烷基化开工率44.9%，上周45.1% [1] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4] 市场资讯 - 2025年10月21日，11月份CP纸货，丙烷440美元/吨，较上一交易日跌7美元/吨；丁烷440美元/吨，较上一交易日跌10美元/吨。12月份CP纸货，丙烷444美元/吨，较上一交易日跌6美元/吨（新加坡收盘时间） [5] - 国内有多套PDH装置处于检修状态，如河南华颂新材料科技有限公司自2023/5/12开始检修，结束时间待定，产能15；宁波金发新材料有限公司PDH一期于2025/9/29开始检修，2025年10月底结束，产能60等 [6] - 国内有多套液化气工厂装置处于检修状态，如正和石化自2024/5/14开始全厂检修，2025年10月结束，正常量400，损失量400；垦利石化于2025/9/20开始全厂检修，2025年10月下旬结束，检修时长40，正常量350，损失量350等 [6]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 沪铅价格或承压，沪锌基本面供强需弱且需警惕海外结构性风险，交易策略均为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格涨0.15%，沪铅主力收盘跌0.09%，期货活跃合约成交量降30.24%，持仓量降5.03%，成交持仓比降26.54%，LME库存持平，沪铅仓单库存降8.78% [1] - 2025年9月精铅出口环比下滑46%，进口环比下滑17.17%，起动型铅酸电池出口环比下滑4.14%，进口环比增加74.41% [1] - 10月17日【LME0 - 3铅】贴水41.85美元/吨，持仓155573手增2687手 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动，再生铅供给有增量，终端市场暂无起色，旺季效应未体现 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格涨0.09%，沪锌主力收盘涨0.18%，期货活跃合约成交量降2.57%，持仓量降15.04%，成交持仓比涨14.67%，LME库存持平，沪锌仓单库存降1.33% [1] - 2025年9月进口锌精矿50.54万吨，环比增8.15%，同比增24.94%，1 - 9月累计进口量400.8万吨，累计同比增40.49% [1] - 2025年9月精炼锌进口量2.27万吨，环比降11.6%，同比降57%，1 - 9月累计进口25.82万吨，累计同比降19.3%，9月出口0.25万吨 [1] - 10月17日【LME0 - 3锌】升水136.85美元/吨，持仓224271手减279手 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，10月国产TC或仍有降势，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，需求端暂无显著好转，出口窗口有望开启 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块进行趋势研判，认为短期内股指偏强震荡，需警惕关税政策反复，关注月底中美领导人会晤；资产荒和弱经济利好债期，但短期受央行利率风险提示压制；金价短期或震荡，银价短期偏空震荡；多种金属价格有不同走势，部分品种如铜价有望偏强运行，部分震荡运行；能源化工产品受多种因素影响，价格走势各异，部分看跌，部分震荡；农产品市场也呈现不同态势，部分品种建议关注相关因素或进行特定操作 [1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期内股指预计偏强震荡，需警惕关税政策反复，关注月底中美领导人在韩国APEC会议期间的会晤 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 中美贸易局势缓和，金价高位回落，但美国政府停摆、美联储10月降息预期等支撑金价，短期或转震荡走势 [1] - 中美贸易局势缓和，银价高位回落，短期或偏空震荡，需关注伦敦实物紧张情况 [1] - 短期全球贸易摩擦反复，铜矿供应扰动发酵，叠加宏观流动性好转，铜价有望偏强运行 [1] - 电解铝基本面喜忧参半，价格预计震荡运行 [1] - 氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，关注成本支撑情况 [1] - 美国政府停摆，宏观风险加大，中美贸易后续仍有扰动，出口窗口短时开启对内盘锌价有一定支撑 [1] - 中美贸易摩擦稍有缓和，关注双方表态和谈判进展，月底美联储降息预期高，印尼RKAB新政落地，关注26年配额审批，镍价短期受宏观主导震荡运行，高库存压制仍存，建议短线区间低多，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期震荡运行，操作建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 美国政府停摆，宏观风险加大，中美贸易后续有扰动，印尼禁矿短期影响不大，锡矿供应风险预期强且需求有支撑，中长期关注逢低做多机会 [1] 工业硅及相关产品 - 工业硅方面，西北产能持续复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱，多晶硅10月排产超预期增加，有机硅需求疲软 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，10月排产供增需减，贩丙卷政策长期未落地，市场情绪消退 [1] 新能源相关 - 新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端排产增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷产业驱动不清晰，估值偏低，不建议参与方向性交易 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 反内卷逻辑潮汐化交易品种，短期基本面不乐观，供给恢复需求或走弱，库存较高 [1] - 黑色金属供给过剩压力仍在，旺季需求边际改善，价格承压 [1] - 玻璃、纯碱跟随市场，弱现实依旧，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 节前焦煤05创新高失败，预期转弱，期现价格探底未结束，考虑节前空头抢跑多，不宜追空，暂时观望 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 油脂 - 印尼规范出口消息对远月合约有利多支撑，9月马来高库存与10月高出口多空交织，近月缺乏新驱动，观望为主，等待产地减产去库周期 [1] 农产品 - 白糖含税乙醇与原糖现货价格接近，制糖优势减弱，高制糖比例或下调，原糖价格触底反弹，但供应偏过剩，上方空间有限，国内进口放量，加工糖厂开机，现货压力仍存，预计反弹空间有限，维持逢高做空思路 [1] - 玉米01合约在新季卖压预期下跟随产区定价震荡筑底，但贸易商收购东北优质玉米心态积极，盘面下跌空间有限 [1] - 豆粕受中美贸易政策不确定性和国内供应宽松影响，市场悲观，但国内买船榨利偏差，不宜过分看空，后期关注中美政策及南美天气 [1] - 纸浆交易逻辑在于11合约对布针老仓单的交易，下游需求疲弱，盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木国内基本面回落，现货价格坚挺，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪出栏增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] 能源化工 - 原油、燃料油受OPEC + 增产、地缘局势降温、需求进入淡季、美国关税威胁等利空影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶受美国关税扰动需求、产区天气正常供给上量、商品市场氛围偏弱等影响 [1] - BR橡胶OPEC + 增产但基本面偏紧收缩，合成胶供给宽松，下游成交转淡，关注库存去化 [1] - PTA基本面与情绪面震荡下行，原油价格运行偏弱，PXN回升，国内大型装置轮检，产量回落 [1] - 乙二醇华东港口库存低位，周内到货量少，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，节后关注煤炭影响 [1] - 短纤工厂装置逐步回归，价格下跌使市场仓单交货意愿走弱，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，装置开工率下降，东北亚至美国套利窗口关闭，预计库存进一步累积，需求前景疲软 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 部分产品检修支撑力度有限，下游改善不及预期，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - DVC盘面回归基本面，检修减少，供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 广西氧化铝计划投产多，山东10月计划外检修增，华南和浙江工厂负荷难提升，近月仓单多，短期盘面价格看空，中期看多 [1] - LPG受OPEC增产、国际CP/FEI价格走弱、国内丁烷基本面偏紧影响，带动PG价格估值修复 [1] 其他 - 集运欧线价格已跌至较低位置，有低位反弹可能，逐步进入换月节奏，运价接近完全成本线，预期止跌企稳 [1]