报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月24日沥青期货主力BU2606合约下午收盘价4401元/吨，较昨日结算价下跌167元/吨，跌幅3.66%；持仓240464手，环比减少16940手，成交1047662手，环比增加178529手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北4556 - 4580元/吨；山东4300 - 4400元/吨；华南4500 - 4600元/吨；华东4570 - 4590元/吨 [1] - 昨日东北、华北、山东以及川渝地区沥青现货价格上行，其余地区大体企稳，局部地区沥青现货资源供应偏紧，市场情绪受支撑 [1] - 特朗普TACO言论使市场对中东地缘局势缓和预期增加，国际油价从高位回落，沥青成本端支撑边际转弱，但冲突未结束，霍尔木兹海峡通行数量低，供应端矛盾未实质性缓解，期货盘面短期或受消息面反复扰动，多空均缺乏安全边际，需谨慎 [1] - 单边策略短期剧烈震荡，观望为主，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [2] 相关目录总结 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量，国内沥青周度产量、独立炼厂及各地区沥青产量，国内道路、防水、焦化、船燃沥青消费，沥青炼厂及社会库存等图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周碳酸锂盘面宽幅震荡价格中枢下移，宏观风险持续资金对新能源板块交易动能弱化，基本面维持供需双增 [3] - 地缘冲突持续发酵带来市场不确定性增加，碳酸锂盘面前期估值偏高且资金流向其他板块，新能源板块交易动能趋弱，基本面现实仍维持韧性，但需求乐观预期基本被消化，后续关注矿端以及下游排产变动情况，盘面短期单边驱动有限，宽幅震荡调整为主，主力参考14.8 - 16.2万区间，策略暂观望，短线区间操作为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场概述 - 上周碳酸锂盘面宽幅震荡，主力围绕15 - 16.5万区间波动，价格中枢下移，宏观风险持续资金对新能源板块交易动能弱化，基本面变动不大维持供需双增 [3] - 截至3月13日，期货主力合约LC2605周内下跌2.61%至152080，加权合约持仓总量62.3万手，近期交易活跃度下降 [3] - 截至3月13日，SMM电池级碳酸锂现货均价15.9万元/吨，工业级碳酸锂均价15.55万元/吨，周环比均下跌2.8%左右，周内现货价格跟随盘面波动，市场心态有分歧，下游逢低采购增加，对高价货接受度不高 [3] 宏观 - 地缘冲突未缓和，伊朗新任最高领袖表示将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内战略手段，并在必要时开辟新战线，海外地缘风险带来不确定性增加 [3] 供应 - 上周产量增加，节后上游盐厂计划性检修陆续结束，多数企业复产带动供应增加，3月智利进口充足有补充 [3] - 截至3月12日，SMM碳酸锂周度产量22590吨，周环比增加768吨 [3][42] - 2月碳酸锂产量83090吨，环比减少14810吨，同比增长35%；电池级碳酸锂产量60930吨，较上月减少10510吨，同比增加36%；工业级碳酸锂产量22160吨，较上月减少4300吨，同比增加35% [3][42] - 3月碳酸锂产量预计增至106390吨 [3][42] - 3月辉石产碳酸锂量预估值约65400吨，较上月增加15200吨；云母产碳酸锂预计13930吨，较上月增加2610吨；盐湖提碳酸锂预计16440吨，较上月增加2500吨 [47] - 分地区产量来看，3月江西碳酸锂产量预计26680吨，较上月增加2460吨，四川产量预计增加7200吨至18200吨，青海产量预计增加1700吨至14350吨 [47] 需求 - 需求整体预期乐观，动力终端带电量提升显著，储能头部企业基本满产，下游排产有韧性，3月电芯和材料排产环增幅度上调，磷酸铁锂大幅环增，三元表现相对偏弱 [3][72] - 2月碳酸锂需求量111503吨，较上月减少13180吨，同比增加47.5%，3月需求预计增加至132845吨，环比增幅约19% [3][72] - 12月碳酸锂月度出口量911.9吨，较上月增加152.7吨 [72] - 3月磷酸铁锂产量预计430400吨，环比预计增加82200吨；钴酸锂月度产量预计为8480吨，环比预计增加1760吨；锰酸锂3月产量预计为10310吨，环比预计增加2490吨 [80] - 3月三元材料产量预计84360吨，环比预计增加13640吨，中高镍材料和NCA排产上修幅度较大 [85] - 2月国内废旧锂电月度回收总量27708吨，环比减少26%，同比增加36.7%，三元回收减量更大，铁锂和钴酸锂减幅较缓 [88] - 2月新能源乘用车市场零售46.4万辆，同比下降32.0%；1 - 2月新能源乘用车市场零售106.0万辆，同比下降25.7%；2月零售渗透率44.9%，同比下降4% [89] - 2月新能源乘用车批发销量达到72.3万辆，同比下降13.1%；1 - 2月新能源乘用车批发销量达到158.9万辆，同比下降7.9%；2月厂商批发渗透率47.6%，同比提升1% [89] - 2月我国动力和储能电池合计产量为141.6GWh，环比下降15.7%，同比增长41.3%；国内动力电池装车量26.3GWh，环比下降37.4%，同比下降24.6% [99] - 2月三元电池装车量5.7GWh，占总装车量21.7%，环比下降39.1%，同比下降11.4%；磷酸铁锂电池装车量20.6GWh，占总装车量78.3%，环比下降36.9%，同比下降27.5% [99] 库存 - 上周全环节维持去库但幅度放缓，上游冶炼厂库存下滑，下游补库，电芯厂和贸易商库存整体回落 [3][64] - 截至3月12日，样本周度库存总计98958吨，周环比减少415吨；冶炼厂库存16291吨，下游库存45647吨，其他环节库存37020吨 [3][64] - 截至3月12日仓单总量36455张，周内减少385张 [3][64] 价格 - 盘面宽幅震荡调整，现货刚需采买为主 [4] - 贸易升贴水维持偏强，内外价差收敛 [12] - 原料价格坚挺，短期港口到货减少 [21] - 主要材料价格高位震荡 [29]

市场表现 - 香港银行股承压走低，汇丰控股股价下跌3.13%至123.9港元，渣打集团股价下跌2.28%至162.8港元 [1] 核心影响因素 - 银行股走势承压主要受私募信贷市场信心危机及中东局势影响 [1] - 渣打集团对中东冲突较为敏感 [1] - 汇丰控股对私募信贷风险敞口较大 [1] 摩根大通盈利影响预测 - 预测汇丰控股2026年每股盈利可能下降10%，有形股东权益回报率可能下降180个基点 [1] - 预测渣打集团2026年每股盈利可能下降14%，有形股东权益回报率可能下降184个基点 [1] - 预测基于中东贷款敞口信贷损失导致减值增加、为应对全球宏观风险计提额外信贷成本、中东业务盈利损失以及私募信贷敞口损失等假设 [1]

报告行业投资评级 - 单边投资评级为中性，建议观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 报告的核心观点 - 地缘局势不明，需关注炼厂原料情况；市场对中东地缘冲突缓和预期增加，叠加多头获利离场，油价从高点大幅回落，沥青成本端支撑边际转弱，盘面跟随下跌；但伊朗与美以间未达成实质性停战，霍尔木兹海峡通航未显著恢复，中东原油供应偏紧，若持续时间长国内沥青炼厂将面临原料短缺问题 [1][2] 市场分析 - 3月11日沥青期货主力BU2604合约下午收盘价3874元/吨，较昨日结算价上涨41元/吨，涨幅1.07%；持仓52914手，环比下跌1763手，成交216863手，环比下跌160256手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北4056 - 4430元/吨；山东3700 - 3900元/吨；华南3700 - 4200元/吨；华东3890 - 3890元/吨 [1] - 昨日华东以及川渝地区沥青现货价格窄幅下跌，东北、华北以及山东地区沥青现货价格上涨，其余地区大体企稳；局部地区沥青现货流通量持续趋紧，支撑现货市场氛围 [2] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边及主力合约成交持仓量，国内沥青周度产量、独立炼厂及各地区沥青产量，国内道路、防水、焦化、船燃沥青消费，沥青炼厂及社会库存等图表 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍交易逻辑及策略为单边高位震荡，宏观情绪企稳后买入；期权卖出虚值看涨期权 [6] - 不锈钢交易逻辑及策略为单边高位震荡，宏观情绪企稳后买入；套利暂时观望 [10] 分组1：价差追踪与库存 - 3月6日较上周末和上月末，沪伦比分别增加0.01；现货进口盈亏均减少378；LME镍升贴水0 - 3均增加2；SMM金川镍升贴水平均减少1100；SMM俄镍升贴水平均无变化；SMM电积镍升贴水平均增加150；均价俄镍较NPI价差SMM减少1800；均价镍豆较硫酸镍价差SMM减少1082；沪镍当月 - 三月减少80；不锈钢主力 次主力 - 无变化；无锡304/2B基差(当月)减少5；不锈钢304利润SMM减少55 [11] - 全球显性库存达37.4万吨，本周增加7573吨，其中国内社库增加7999吨，LME库存减少426吨；金川镍升水下降，供应紧张情况缓解 [17] - 不锈钢社会库存开始去化，钢联统计的社会库存去化以300系和400系为主，符合节后复工季节性特征 [10][18] 分组2：基本面分析 纯镍方面 - 2026年1月精炼镍产量同比增长26%至3.77万吨，2月因春节因素环比下降5%至3.58万吨左右，3月预计恢复正常生产且创新高；2025年国内精炼镍净进口5.9万吨，去年同期为净出口2.4万吨；2025年国内精炼镍供应量45.2万吨，累计同比增长45%，2026年1月预估供应同比增22% [26] - 纯镍消费2025年累计同比增长2%至29.1万吨，2026年1月同比减少2%；电镀季节性下降，合金略有增长，总消费放缓；1月镍下游PMI因不锈钢回暖站上50荣枯线，但电镀、合金等纯镍消费均在淡季，环比显著下降 [30] 不锈钢原料方面 - 印尼镍矿配额暂定2.5 - 2.6亿吨；2026年1月印尼进口菲律宾镍矿约22万吨，较2025年12月环比减少约38万吨，环比减幅约63%，较2025年同期增加约11万吨，同比增约94.77%；3月第一轮印尼内贸镍矿基准价环比下跌0.1至30.24美元/湿吨，升水多在HPM + 35~HPM + 40不等，市场对新一轮升水上涨已达成共识 [31][32] - NPI跟随镍矿价格大涨，中国+印尼NPI产量有变化，中国进口镍铁量有变化，中国NPI库存有变化 [33][35][36] - 铬系价格上涨，津巴布韦2026年1月1日起对出口铬系产品征收10%税费，铬矿价格连续反弹；青山集团2026年3月高碳铬铁长协采购价8245元/50基吨，环比平盘，天津港收货价格减150元/50基吨 [44] - 钢厂即期利润亏损，3月6日较上周末和上月末，菲律宾镍矿1.5%（FOB）均增加1；菲律宾镍矿1.5%（CIF）均增加3.5；8 - 10%高镍铁（出厂价）均增加1.5；10 - 14%印尼高镍铁（到港含税）均增加5；南非40 - 42%铬精粉均增加0.75；内蒙高碳铬铁均增加50；无锡304废不锈钢（不含税）均增加800；长江1电解锰均增加400 [48] 不锈钢供应方面 - 据钢联预计，中印不锈钢粗钢2025年产量4506万吨，累计同比增长4%；2月春节检修，排产大幅下降；2025年，中国不锈钢进口总量为151.9万吨，同比减少21%，出口总量为503.1万吨，同比持平，净出口总量为351.2万吨，同比增加11% [57] 不锈钢需求方面 - 造船仍在景气周期，其余终端领域增速不乐观，尤其是房地产成交同比下降较为明显 [59] 新能源汽车方面 - 2026年1月，中国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%；1月新能源乘用车生产达到93.8万辆，同比下降0.6%，零售渗透率38.6%；动力电芯产量1 - 2月累计同比增长33%，3月预计增至1月水平；1月受出口退税下降带来的三元抢出口、单车带电量提升、以及补贴刺激重卡销量激增，对动力电池利好强于车销 [65] - 全球2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长19%至2054.2万辆，去年同期累计同比增长26%；欧洲2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长31%至388.7万辆，去年同期累计同比下降3%，2026年1月同比增长22%；美国2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比下降3%至149.5万辆，去年同期累计同比增长11%，2026年1月同比下降25%；中国新能源汽车2025年1 - 12月累计出口258.3万辆，同比增长103%，去年同期累计同比增长11%，2026年1月同比增长101% [72] 硫酸镍方面 - 2025年硫酸镍产量同比仍下降4.3%，2026年国补倾向于中高档新能源汽车，大电池更受欢迎，单车带电量预计进一步提高，利好三元及其原料 [74] 硫酸镍/电积镍原料方面 - MHP在建项目充裕且有经济性，2026年新增产能超过40万吨，冰镍新增产能仅为8.3万吨，增量有限，产量取决于NPI和高冰镍的价差，预计二者合计覆盖精炼镍和硫酸镍增量约为14 - 15万镍吨 [77] 供需方面 - 3月中下旬供需可能边际好转 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡走弱小幅收跌，国内精炼铜现货进口维系亏损，宏观上美伊军事冲突升级，国内公布经济增长目标等，美元受避险情绪提振压制铜价，内外库存累积或拖累铜价，但当风险定价结束、累库结束且中美释放积极信号时，市场或回升，策略上维系逢低布局[1] - 铝方面，氧化铝期货仓单累积及部分检修产能复产压制上方空间，预计库存延续微降、价格弱稳运行；美伊冲突使中东地区供给担忧加剧，国内物流周转受限，铝锭预计延续累库，短期供需错配，关注中东战况[1][2] - 镍价隔夜下跌，镍矿价格和升水走强，镍铁价格上涨，成本支撑上移，3月粗钢排产环比增加，不锈钢库存周环比下降，三元前驱体预估产量环比和同比均增长，基本面成本为核心支撑，可持续关注成本线附近轻仓试多机会及一级镍库存情况[3] 根据相关目录分别总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡走弱小幅收跌，国内精炼铜现货进口亏损，美伊军事冲突升级，国内公布经济增长目标等，美元走高压制铜价，内外库存累积或拖累铜价，不排除二次回调风险，但当风险定价结束、累库结束且中美释放积极信号时，市场或回升，策略上维系逢低布局[1] - 铝：氧化铝AO2605收于2790元/吨，沪铝、铝合金震荡偏弱，现货氧化铝价格回涨，铝锭现货贴水收窄，北方氧化铝大厂减产带动库存去化，但期货仓单累积及部分检修产能复产压制上方空间，美伊冲突使中东供给担忧加剧，国内物流受限，铝锭预计延续累库，短期供需错配[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存维持不变，SHFE仓单减少，升贴水方面LME0 - 3月升贴水维持负数、进口镍升贴水上涨，镍矿价格和升水走强，镍铁价格上涨，成本支撑上移，3月粗钢排产环比增加，不锈钢库存周环比下降，三元前驱体预估产量环比和同比均增长，基本面成本为核心支撑，可持续关注成本线附近轻仓试多机会及一级镍库存情况[3] 日度数据监测 - 铜：平水铜升贴水、废铜价格、精废价差、下游无氧铜杆价格等有变化，库存方面LME不变、上期所仓单增加、COMEX下降、社会库存增加，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏增加[5] - 铅：平均价、升贴水等有变化，库存方面LME不变、上期所仓单和库存不变，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[5] - 铝：无锡和南海报价上涨，现货升水增加，原材料价格部分有变化，下游加工费部分有变化，库存方面LME不变、上期所仓单和总库存增加、社会库存电解铝和氧化铝均增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[6] - 镍：金川镍、1进口镍等价格有变化，镍铁、镍矿部分价格有变化，不锈钢部分价格有变化，新能源相关产品价格下降，库存方面LME不变、上期所镍仓单减少、镍库存和不锈钢仓单减少、社会库存镍和不锈钢增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[6] - 锌：主力结算价上涨，LmeS3不变，沪伦比变化，近 - 远月价差增加，现货价格上涨，周度TC不变，库存方面上期所增加、LME不变、社会库存增加，注册仓单上期所增加、LME减少，活跃合约进口盈亏有变化[8] - 锡：主力结算价上涨，LmeS3下降，沪伦比变化，近 - 远月价差增加，现货价格下降，锡精矿价格下降，国内现货升贴水平均增加，LME0 - 3 premium增加，库存方面上期所增加、LME不变，注册仓单上期所减少、LME增加，活跃合约进口盈亏有变化[8] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[10][11][12][13][14] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[16][17][18][21][24] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[25][26][27][28][29][30] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[31][32][33][34][35][36] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[37][38][39][40][41][42] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[44][45][46][47][48][49] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，有相关从业资格号和邮箱[52] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项荣誉，扎根国内有色行业研究等，有相关从业资格号和邮箱[52] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获荣誉，聚焦有色与新能源融合等，有相关从业资格号和邮箱[53]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡回落，美伊冲突引发市场动荡，库存增加，下游采购情绪偏弱，价格向上驱动面临考验，存在二次回调风险，但当金融市场定价风险、累库结束且中美释放积极信号时，市场或进入风险偏好回升阶段，策略上维系逢低布局[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，北方氧化铝大厂减产带动氧化铝库存去化，现货止跌回涨，但期货仓单累积及部分检修产能复产压制上方空间，预计库存延续微降，氧化铝价格弱稳运行，铝锭预计延续累库节奏，短期供需错配，关注铝锭累库效率改善时点[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，镍矿配额收紧，镍矿供应紧缺，镍价火法支撑上移，不锈钢节后季节性累库，3月粗钢排产环比增加，新能源3月三元材料排产环比亦有增加，基本面成本为核心支撑，可关注成本线附近轻仓试多机会及一级镍库存情况，警惕海外宏观风险[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：宏观上美伊冲突引发市场动荡，库存方面LME库存增加3975吨至257675吨，SHFE铜仓单增加5287吨至295881吨，关注节后下游开工情况，短期宏观风险与基本面承压并存，内外库存累积或修正供需预期，下游采购情绪偏弱，价格或二次回调，但后续市场或进入风险偏好回升阶段，策略上逢低布局[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，氧化铝期货AO2605收于2764元/吨，涨幅0.22%，沪铝AL2604收于24195元/吨，涨幅0.62%，铝合金主力AD2604收于23015元/吨，涨幅0.55%，现货氧化铝价格止跌回涨至2627元/吨，铝锭现货贴水持稳，部分地区铝棒加工费和铝杆加工费有调整，北方氧化铝大厂减产带动氧化铝库存去化，期货仓单累积及部分检修产能复产压制上方空间，预计库存微降，氧化铝价格弱稳运行，铝锭预计延续累库节奏，高点或在3月中下旬，短期供需错配，关注铝锭累库效率改善时点[1][2] - 镍：隔夜LME镍跌2.77%报17205美元/吨，沪镍跌2.55%报136300元/吨，LME库存维持287976吨，SHFE仓单增加590吨至53721吨，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水上涨50元/吨至150元/吨，镍矿配额收紧，镍矿供应紧缺，镍矿升水走强至35 - 40美元/湿吨，镍铁价格走强，镍价火法支撑上移，不锈钢节后季节性累库，3月粗钢排产环比增加，新能源3月三元材料排产环比亦有增加，基本面成本为核心支撑，可关注成本线附近轻仓试多机会及一级镍库存情况，警惕海外宏观风险[2] 日度数据监测 - 铜：2026年3月2日平水铜价格102195元/吨，较2月27日涨245元/吨，平水铜升贴水-245元/吨，较2月27日涨45元/吨，废铜价格上涨，精废价差缩小，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，粗炼TC为-51美元/吨不变，LME库存不变，上期所仓单增加5287吨，总库存增加391529吨，COMEX库存增加447吨，社会库存增加2.3万吨，LME0 - 3 premium为-49.8美元/吨，较2月27日降9.3美元/吨，CIF提单43.5美元/吨不变，活跃合约进口盈亏-945.0元/吨，较2月27日增730.0元/吨[3] - 铅：2026年3月2日1铅平均价16680元/吨不变，1铅锭升贴水-155元/吨，较2月27日降10元/吨，铅精矿到厂价不变，加工费不变，LME库存不变，上期所仓单减少1888吨，库存增加64667吨，升贴水3 - cash为-7.2，CIF提单87.50美元/吨，活跃合约进口盈亏704元/吨[3] - 铝：2026年3月2日无锡报价23620元/吨，较2月27日涨210元/吨，南海报价23620元/吨，较2月27日涨200元/吨，南海 - 无锡价差为0元/吨，较2月27日降10元/吨，现货升水-170元/吨不变，部分原材料价格有变动，下游加工费部分上涨，铝合金ADC12价格上涨，LME库存不变，上期所仓单增加5490吨，总库存增加355986吨，社会库存电解铝增加7.2万吨，氧化铝增加6.7万吨，升贴水3 - cash为-49.65，CIF提单175.00美元/吨，活跃合约进口盈亏-1711元/吨，较2月27日增306元/吨[4] - 镍：2026年3月2日金川镍板状价格145250元/吨，较2月27日降1450元/吨，金川镍 - 无锡价差7650元/吨，较2月27日降1050元/吨，1进口镍 - 无锡价差200元/吨，较2月27日涨50元/吨，低镍铁价格不变，部分镍矿价格上涨，不锈钢部分价格上涨，新能源部分产品价格下降，LME库存不变，上期所镍仓单增加590吨，镍库存增加60791吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存镍增加2036吨，不锈钢增加121吨，升贴水3 - cash为-228，CIF提单210.00美元/吨，活跃合约进口盈亏-70元/吨，较2月27日增500元/吨[4] - 锌：2026年3月2日主力结算价未提供，LmeS3为2505.5美元/吨，较2月27日涨0.0%，沪伦比未提供，近 - 远月价差未提供，SMM 0和1现货价格下降，国内现货升贴水平均和进口锌升贴水平均不变，LME0 - 3 premium为2.5美元/吨，较2月27日降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格下降，周度TC不变，上期所库存增加793吨，LME库存不变，社会库存增加3.15万吨，注册仓单上期所增加1073吨，LME减少850吨，活跃合约进口盈亏为0元/吨，较2月27日增3159元/吨[6] - 锡：2026年3月2日主力结算价未提供，LmeS3为27540美元/吨，较2月27日降2.1%，沪伦比未提供，近 - 远月价差未提供，SMM现货价格上涨，锡精矿价格上涨，国内现货升贴水平均下降，LME0 - 3 premium为19美元/吨，较2月27日涨24美元/吨，上期所库存增加12253吨，LME库存不变，注册仓单上期所增加113吨，LME减少30吨，活跃合约进口盈亏为0元/吨，较2月27日增43887元/吨，关税3%[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2026年[8][9][10][13] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2021 - 2026年[14][15][16][18][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度为2019 - 2026年[20][21][22][23][24][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度为2019 - 2026年[26][27][28][29][30][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，时间跨度为2019 - 2026年[32][33][34][35][36][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，时间跨度为2019 - 2026年[39][40][41][43][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，服务多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，长期接受多家媒体采访，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn[46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，获多项分析师荣誉，扎根国内有色行业研究，撰写多篇深度报告，长期接受多家媒体采访，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn[46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师荣誉，聚焦有色与新能源融合，服务多家新能源产业龙头企业，撰写多篇深度报告，长期接受多家媒体采访，期货从业资格号F03109968，交易咨询从业证书号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn[47]

黄金市场表现与驱动因素 - 黄金在过去一年表现最佳且今年迄今仍表现良好 其关键原因之一是人们对经济前景的信心程度与经济政策的不确定性之间存在显著差异 [1] - 尽管存在黄金可能超买、难以找到小规模投资买家的担忧 但就战略层面而言 黄金的持有量仍然偏低 [1] 投资者面临的宏观环境与资产配置 - 投资者面临的核心问题是如何在市场前景的确定性与政策不确定性之间合理配置资产组合 [1] - 投资者能够并且应当认识到推动市场上涨的货币和基本面因素 尤其是在2026年还有更多宽松政策即将出台的情况下 [1] - 估值过高和持续存在的宏观风险需要谨慎对待 这凸显了多元化投资组合的必要性 [1] - 由于地缘政治和美国政策的不断变化影响着资产配置 应当关注优质资产 比如黄金 [1]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 黄金价格在连续四个交易日上涨后出现回落，市场在高位进入震荡整理阶段 [6] - 价格一度回吐涨幅，显示多空分歧正在加剧 [6] - 本轮波动属于强势上涨后的技术性修正，而非趋势逆转 [6] 推动此前上涨的宏观与地缘因素 - 贸易政策不确定性以及中东局势紧张情绪升温，推动避险资金持续流入 [6] - 地缘局势的不确定性是支撑金价的重要因素 [6] - 对主要经济体财政、货币政策及主权资产配置的讨论，使部分资金倾向于配置避险资产 [6] 当前市场的制约与平衡力量 - 美元指数保持相对韧性，实际利率水平未明显回落，对黄金进一步上行构成制约 [7] - 贸易政策走向仍存在变数，关税细节未明，令风险资产承压，使黄金维持一定吸引力 [6] - 部分亚洲交易者回归后，短线获利了结压力显现 [6] 对未来价格走势的展望 - 短期走势更可能表现为区间整理而非趋势性突破 [7] - 若宏观风险升级或政策不确定性放大，黄金仍有机会获得新的上行动能 [7] - 若风险情绪缓和，则可能继续维持震荡格局 [7] - 黄金当前处于高位整固阶段，结构性支撑未变，但上行动力需要新的催化因素配合 [7]

宏观市场与价格动态 - 受特朗普将全球关税由10%提升至15%影响，宏观风险情绪转弱，BTC在亚洲早盘跌破65,000美元 [1] - 价格下跌触发了约2.3亿美元的多头清算 [1] 矿业现状与成本压力 - 当前BTC价格显著低于约84,000美元的平均挖矿成本，矿企流动性压力上升 [1] - 部分矿企已采取行动应对压力，例如Bitdeer已清空其BTC储备 [1] - 部分矿企正转向AI业务 [1] 市场情绪与资金流向 - 当前市场抛压较年初更为克制 [1] - 期权偏度未明显拉大 [1] - ETF资金流更像基差交易平仓而非全面撤离，显示仓位在调整而非消失 [1]