文章核心观点 - 伯克希尔·哈撒韦2025年第一季度财报引发对巴菲特投资策略热议，公司现金储备创新高但净利润下滑、投资亏损，巴菲特面对美股高估值持谨慎态度，公司投资布局有集中策略且加大固定收益资产配置，巨额现金储备或为领导层过渡铺路 [2][3][4] 公司财务数据 - 现金储备飙升至3477亿美元历史新高，较前一季度增加135亿美元 [2] - 净利润同比锐减64%至46.03亿美元，投资组合净亏损50.38亿美元，与上年同期盈利14.8亿美元形成对比 [2] - 一季度营收达897.25亿美元，与上年同期基本持平 [2] - 过去一年现金从2023年1676亿美元到2024年3342亿美元，如今到3477亿美元 [3] - 权益投资总公允价值中69%集中于美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐五家公司 [3] - 保险浮存金突破1730亿美元，一季度激增200亿美元创历史新高 [3] - 持有的美债、外国债券与企业债券公允价值分别达40.42亿、94.52亿和15.41亿美元，合计占比超固定收益证券总持仓95% [3] 市场表现 - “特朗普关税”冲击下，美股三大股指今年全线下跌，标普500指数跌超5%，伯克希尔 - A股价维持17%涨幅，是今年全球万亿美元市值上市公司中唯一维持上涨的公司 [2] 投资策略 - 巴菲特未全仓投资，面对美股高估值持谨慎态度，认为重大交易机会未来五年内可能出现 [2] - 公司投资布局高度集中，对核心资产有长期信心，虽苹果股价波动致持仓缩水，但强调企业有难以复制的商业模式 [3] - 股市投资收缩时加大对固定收益资产的配置 [3] 现金储备意义 - 巨额现金储备为潜在市场调整“抄底”提供弹药，赋予继任者格雷格·阿贝尔更大操作空间 [4] - 现金储备是防线也是利箭，公司虽现金储备高，但仍会将大部分资金配置股票，不会偏爱持有现金等价物资产 [4]

公司财务表现 - 2025年第一季度净利润46 03亿美元 同比大幅减少64% 主要受投资收益减少影响[1] - 营收897 25亿美元 与上年同期基本持平 保险承保业务收入13 4亿美元 因南加州野火等影响 保险承保利润近乎减半[1] - 股票投资净亏损50 38亿美元 上年同期盈利14 8亿美元 权益投资总公允价值69%集中在美国运通 苹果等五大公司[1][9] 投资与现金状况 - 现金 现金等价物及短期国债总额升至3477亿美元 创历史新高[1] - 连续第十个季度净卖出股票 一季度未进行股票回购 自2024年三季度起停止持续6年的回购操作[1] - 权益证券投资未实现亏损74亿美元(2025年Q1)和97亿美元(2024年Q1) 已实现收益分别为24亿美元和112亿美元[3] 业务分部表现 保险业务 - 保险承保收益13 36亿美元(2025年Q1) vs 25 98亿美元(2024年Q1) 南加州野火造成8 6亿美元税后损失[16] - GEICO已签保费同比增长6 6%至115 06亿美元 损失率下降3 5个百分点至69%[25][26] - 保险浮存金增加20亿美元至1730亿美元 综合保险业务浮存金成本为负[37] 铁路与能源 - BNSF铁路税后收益增长6 2%至12 14亿美元 运输量增长4 1% 消费品运输量增长8 6%[17][40][41] - 伯克希尔哈撒韦能源(BHE)税后收益增长53%至10 97亿美元 公用事业和能源业务收益增加[18] 制造与零售 - 制造 服务和零售业务税后收益30 6亿美元 同比微降0 9% 服务零售业务增长被制造业下降抵消[19] 投资组合与会计处理 - 五大持仓(美国运通 苹果 美国银行 可口可乐 雪佛龙)占权益证券总公允价值69%[9] - 西方石油优先股清算价值85亿美元 年利率8% 认股权证可购买8386万股普通股(行权价59 62美元/股)[9][10] - 卡夫亨氏和西方石油普通股持股比例分别为27 3%和28 2% 采用权益法核算[11] 财务状况 - 股东权益6545亿美元 较2024年底增加51亿美元[44] - 合并借款1259亿美元 其中95%以上由BNSF BHE等子公司发行[45] - 2025年Q1净运营现金流109亿美元 资本支出43亿美元(BNSF和BHE占28亿美元)[46]