报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周超长信用债收益率回调、供给探底、成交缩减，机构对久期行情分歧大，债市增量资金或难支撑行情，利差保护不足，有浮盈建议短期关注止盈策略 [2][3][4][5] 各部分总结 存量市场特征 - 超长信用债收益率边际回调，因长债利差压缩至 24 年以来低位，机构配置态度分歧，止盈行为致收益率小幅回调，2.4%-2.5%收益率的存量超长信用债只数增至 299 只 [2][11][12] 一级发行情况 - 超长信用债供给探底，本周发行规模 23 亿，仅两家城投主体发行 7 年及以上长债 [3][21] - 新债认购情绪方面，现券市场交投情绪转弱，但投资者参与超长城投债一级市场配置热度仍高，体现市场对高资质主体长债收益的认可 [3][21] 二级成交表现 - 超长信用债指数涨势明显放缓，7 年以上普信债指数总体微涨，7 - 10 年 AA+信用债指数涨幅 0.03%，10 年以上 AA+信用债指数涨幅 0.11%，弱于利率长债 [4][29] - 超长信用债成交量显著缩减，7 年以上普信债利差压缩，7 - 10 年产业债与 20 - 30 年国债利差收窄至 21bp，本周成交笔数回落至 315 笔，环比减少 35.7% [4][32] - 超长信用债低估值拿券力度减弱，部分城投长债品种转为高估值成交，10 年以上信用债 TKN 成交占比下滑至 54.2% [4][37] 投资者结构及后市建议 - 基金近一周卖出 21 亿，理财对超长久期品种偏好弱化，保险承接力度克制 [5][40] - 各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差低位徘徊，机构对信用债久期行情持续性有分歧，债市增量资金或难支撑行情，若有浮盈短期建议关注止盈策略 [5][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月3 - 7日债市震荡走弱，信用债表现分化，当前主要非银机构对长信用参与度未到极致，若利率下行行情持续可布局长信用，但5年信用利差偏低后续压缩空间有限，可试探性参与5 - 10年高等级信用债；还给出减仓止盈观察时点；银行二永债收益率上行成交情绪转弱，新规落地后修复速度或加快 [1][3][25][27] 根据相关目录分别进行总结 城投债：净融资转负，5年信用利差明显收窄 - 11月第一周城投债净融资转负，一级认购情绪维持高位，长期限发行占比上升，1年以上发行利率下行幅度较大 [30] - 二级市场5Y品种表现最好，多数品种收益率波动小，信用利差大多压缩，部分超长期限表现较好，本周流动性不错，3年以上成交数量增加 [33][36] 产业债：净融资同比增加，发行和成交情绪均转弱 - 11月以来产业债发行和净融资同比增加，发行情绪小幅转弱，中长久期品种发行占比增加，发行利率全线下行 [39] - 经纪商成交显示买盘情绪转弱，成交降久期，高评级成交占比变化不大 [41] 银行二永债：收益率普遍上行，成交情绪明显转弱 - 11月3 - 7日有银行发行二级资本债和永续债，二级市场收益率先下后上，整周普遍上行，2 - 5年大行表现更弱，利差方面2 - 3Y品种表现更弱，其余大多收窄 [44][45] - 经纪商成交显示成交情绪明显转弱，二级资本债成交降久期，永续债成交集中在中长久期品种，城商行成交情绪较弱，二级资本债成交降久期且向高等级集中 [48]