报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至4月17日信用债ETF规模增长107亿元至5638亿元 海富通城投债ETF、海富通短融ETF等增长领先 科创债ETF规模稳定在2800亿元左右 信用债ETF久期稳定 组合静态收益率下行 业绩略好于科创债ETF 科创债ETF增持2 - 3年AAA债券 基准做市信用债ETF增减持期限集中在2 - 3年 科创债ETF活跃度不高 利差处于低位震荡状态 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 信用债ETF规模情况 - 截至4月17日 信用债ETF规模为5638亿元 较4月10日增长107亿元 规模增长主要源于海富通城投债ETF、海富通短融ETF、基准做市信用债ETF [1] - 海富通城投债ETF、短融ETF周规模分别增长27亿元、21亿元 对应周增幅分别为6%、2% 年初以来增长424亿元 4月以来增长114亿元 [1] - 基准做市信用债ETF中 易方达、大成、海富通基金周规模增长超过5亿元 增幅在3% - 7%之间 其他5只产品周规模增长低于3.5亿元 [1] - 科创债ETF周规模整体小幅增长25亿元 其中永赢、富国分别增长14.8亿元、5.8亿元 对应增幅分别为25%、4% 其他22只科创债ETF周规模变动相对较小 [1] 信用债ETF久期与收益率情况 - 观察PCF持仓券加权久期 信用债ETF久期依然稳定 科创债、基准做信用债ETF久期中位数分别为3.28年、3.09年 [2] - 组合静态收益率较前一周继续下行 科创债、基准做信用债ETF分别下行0.8bp、1.3bp至1.75%、1.78% [2] 信用债ETF业绩情况 - 最新一周（4月13 - 17日）信用债ETF业绩略好于科创债ETF 净值增长中位数为0.13% 较科创债ETF高1个bp [2] 信用债ETF增减持情况 - 4月13 - 17日 科创债ETF继续增持2 - 3年AAA债券 增持靠前的债券主要是2026年4月新券 行业涉及建筑、非银、公用事业等 除去2026年新券之外 增持体量靠前的债券多是1年以内的短债 减持债券以机械、有色、非银、公用行业债券为主 期限多为1年以内/1 - 2年 [2] - 基准做市信用债ETF增减持期限均集中在2 - 3年 增持靠前的债券行业主要是非银、建筑、煤炭 减持则以非银为主 [2] 科创债ETF活跃度与利差情况 - 科创债ETF成分券周度成交笔数占信用债的4.7% 较上周下滑0.5个百分点 活跃度仍然不高 [3] - 科创债ETF“非成分券 - 成分券”最新利差中位数为3.7bp 较前一周小幅走扩0.2bp 继续处于低位震荡状态 [3]

博弈"远"：公司债-中证-中债利率传导机制 - 交易所公司债与银行间可比券估值分化加剧 以24中化16为例 5月底前与银行间可比券25中化股MTN001估值差异在2BP以内 6月以来差异走阔至7BP [2] - 信用债ETF放量推动3-5年期配置需求 深证信用债ETF久期3.05年 上证信用债ETF久期4.11年 带动中高等级信用利差收窄 高等级信用债估值整体下行 [2] 博弈"发"：一级市场抢券机会 - 科创债一级新发呈现低估值特征 发行票面利率较估值平均低6BP 53只非金科创债中40只为低估值发行 其中13只低估超10BP 最大低估达25BP [3] - 二级抢券行情向一级传导 当前36只科创债估值在可比券±2BP内 9只负向溢价超3BP 建议关注一级新发低估值-5BP以内的科创债 [3] 博弈"扩"：科创债ETF成分券挖掘 - 长久期大存续规模科创债受青睐 上证5-10年期占比15.7% 10年以上占4.1% 深证5-10年期占14.6% 10年以上占1.7% 存续规模15亿以上品种抢券更明显 [4] - 双指数纳入成分券具双重受益逻辑 科创债指数与信用债基准做市指数重叠成分券 将同步受益于两类ETF扩容 非永续债配置需求或更强劲 [4] 信用债ETF市场动态 - 基准做市信用债ETF总规模达1066亿元 较3月末增777亿元 6月单月增417亿元 上证基准做市ETF占信用债指数成分券比例11% 较5月末升4.5个百分点 [1] - 成分券扩容速度滞后于规模增长 深证基准做市ETF占比12.4% 较5月末升4.8个百分点 存续规模大且估值稳定的成分券更受ETF产品偏好 [1]